كمفتاح لتكامل blockchain والتمويل ، اجتذب الإطار التنظيمي للعملات المستقرة اهتماما عالميا. لدى هونغ كونغ والولايات المتحدة مناهجهما التنظيمية الخاصة لاحتياطيات الأصول والتحكم في المخاطر والابتكار. استنادا إلى مناقشات الفضاء الأخيرة ، تلخص هذه المقالة مشاركة ريتا ليو ، الرئيس التنفيذي لشركة Yuanbi Technology ، وباولو تشن ، الشريك البيئي لشركة Shengli Securities ، و Lin Junjie ، شريك Web3 لشركة Huaying Securities ، وشاو جيايو ، شريك شركة Mankiw Law Firm ، و Wu Chen ، المؤسس المشارك لشركة EX.IO ، لتحليل الاختلافات التنظيمية والاتجاهات المستقبلية بين المكانين واحدا تلو الآخر.
ريتا ليو (الرئيسة التنفيذية لشركة يوان كوين تكنولوجي): استباقية ومرونة التنظيم في هونغ كونغ
وأشارت ريتا ليو إلى أن "قانون الإشراف على العملات المستقرة للعملة الورقية" في هونغ كونغ قد دخل مرحلة الترخيص وهو في طليعة العالم. تتمتع هونغ كونغ بثلاث خصائص رئيسية من حيث الأصول الاحتياطية: أولا ، لا تقتصر على العملة الأساسية ، مما يسمح بربط العملات المتعددة مثل الدولار الأمريكي واليورو والرنمينبي الخارجي ، والذي يختلف عن قيود العملة الموحدة في سنغافورة. ثانيا ، يجب أن تكون الأصول الاحتياطية أصولا منخفضة المخاطر وعالية السيولة ، بما في ذلك الودائع المصرفية والسندات الصادرة عن المنظمين وأشكالها الرمزية (مثل السندات الأمريكية الرمزية). والثالث هو قبول ترميز الأصول في العالم الحقيقي (RWA) صراحة ، مما يعكس دعم ابتكار blockchain. بالإضافة إلى ذلك ، حددت هونغ كونغ عتبة رأس مال قدرها 25 مليون دولار هونج كونج (معفاة للمؤسسات المصرفية) ، مما يتطلب من المصدرين تعيين رؤساء تنفيذيين محليين ومديرين تنفيذيين بدائل ومديري عملات مستقرة ، وجميعهم مقيمون دائمون في هونغ كونغ ، لضمان الإشراف المحلي. وشددت ريتا على أن هونغ كونغ تحظر العملات المستقرة الخوارزمية ، وتركز على العملات المستقرة للعملات الورقية كأداة دفع ، وتحظر على المصدرين دفع فائدة لحاملي العملات ، مع أهداف تنظيمية واضحة. وهي متفائلة بأن هونغ كونغ ستعزز التكامل المالي من خلال RWA وإصدار العملات المتعددة ، وتتوقع أن تعيد العملات المستقرة تشكيل نظام التسوية عبر الحدود في "الجيل الثالث من المدفوعات" ، والجمع بين السلاسل العامة (مثل Ethereum) والتكنولوجيا عبر السلاسل لتحقيق مدفوعات فعالة من نظير إلى نظير.
Paolo Chen (شريك إيكولوجي في Victory Securities): ابتكار RWA ومخاطر العملات المستقرة الخوارزمية
قال باولو تشن إنه بصفتها شركة الوساطة الأكثر نشاطا في مجال الأصول الافتراضية في هونغ كونغ ، تحتل Victory Securities المرتبة الأولى في هونغ كونغ من حيث حجم التداول ، وتقوم باحتضان منصة تبادل مرخصة متوافقة. في مجال العملات المستقرة و RWA ، أطلقت Shengli Securities و Xunying Group و Ant International Cooperation مشروع RWA مع مبادلة بطاريات الطاقة الجديدة كأصل أساسي لاستكشاف التطبيقات على السلسلة. وهو يعتقد أن الإطار التنظيمي لهونغ كونغ يظهر الانفتاح على نظام Web3 البيئي من خلال دعم RWA وربط العملات المتعددة ، في حين أن إدخال فاتورة العملة المستقرة في الولايات المتحدة هو أكثر من الاعتبارات الاستراتيجية للحفاظ على وضع الدولار الأمريكي. بالنسبة للعملات المستقرة الخوارزمية ، أخذ باولو "دوامة الموت" ل Luna / UST كمثال ، مشيرا إلى أنها تفتقر إلى السيولة الكافية وأصول الضمان المضادة للمخاطر، والتي تكون عرضة لامتداد المخاطر النظامية. نتيجة لذلك ، تحظر الولايات القضائية السائدة مثل هونغ كونغ العملات المستقرة الخوارزمية وتعطي الأولوية للاستقرار المالي.
لين جين جيه (شريك ويب 3 في هوا يينغ للأوراق المالية): ممارسة الأصول المرمزة وتوسيع سيناريوهات الدفع
شارك لين جونجي أن Huaying Securities ، باعتبارها واحدة من أوائل المؤسسات في هونغ كونغ التي تنشر الأصول الافتراضية ، أصدرت بشكل مشترك أول منتج لصندوق سوق المال الرمزي في هونغ كونغ مع ChinaAMC Fund و Standard Chartered Bank ، والذي يعتبر محاولة مهمة في تطوير العملات المستقرة المحلية. من المخطط تطبيق المنتج على سيناريوهات مثل معاملات إعادة الشراء ، مما يمهد الطريق لتطبيق العملات المستقرة في مجال المدفوعات والأدوات المالية. وهو يعتقد أن هونغ كونغ ، بمزاياها في نظام سعر الصرف المرتبط والاحتياطيات المالية ، مناسبة لإصدار عملات مستقرة متعددة العملات ، خاصة في سيناريوهات مثل التجارة عبر الحدود. في المقابل ، فإن التنظيم على مستوى الولايات المتحدة مجزأ ، مما يحد من التوسع عبر الحدود للعملات المستقرة. وأشار لين جونجي إلى أنه على الرغم من أن العملات المستقرة قد تضعف وظيفة الدفع للبنوك التقليدية ، إلا أنه لا يزال من الصعب استبدال الأعمال الأساسية مثل الإقراض ، ومن الضروري استكشاف كيفية دمج العملات المستقرة المدعومة بالأصول المشفرة في الإشراف في المستقبل.
Iodine Shao (شريك ، Mankiw Law Firm): التحسين التنظيمي في هونغ كونغ وحظر عالمي على العملات المستقرة الخوارزمية
وأضاف السيد شو أن لوائح العملات المستقرة في هونغ كونغ أكثر تفصيلا من حيث متطلبات رأس المال ولوائح التوظيف ومبيعات التجزئة ، وهي أكثر قابلية للتشغيل من مشروع القانون في الولايات المتحدة ، التي لا تزال في مرحلة المسودة. على سبيل المثال ، تطلب هونغ كونغ من المصدرين أن يكون لديهم فريق إدارة محلي ، ويمكن فقط للمصدرين المرخصين بيع العملات المستقرة أو الإعلان لمستخدمي التجزئة. فيما يتعلق بالعملات المستقرة الخوارزمية ، أشار السيد شاو إلى أن الولايات القضائية الرئيسية بما في ذلك هونغ كونغ والاتحاد الأوروبي وسنغافورة واليابان والولايات المتحدة تحظرها بشكل عام لأن حادثة Luna / UST تكشف عن خطر "دوامة الموت" في تقلبات السوق ، ومن الصعب تلبية المتطلبات التنظيمية للسيولة العالية والمخاطر المنخفضة. بالنسبة للعملات المستقرة ذات الفائدة ، تستبعدها هونغ كونغ من إطار العملات المستقرة للعملة الورقية وتخضع لقانون البنوك أو لائحة قانون الأوراق المالية ، مما يعكس الوضوح التنظيمي.
吴晨（EX.IO联合创始人兼CEO）：الرقابة الأمريكية المجزأة والمخاوف من المخاطر النظامية
وفقا لتحليل وو تشن ، يحدد "قانون Genius Stablecoin" المقترح في الولايات المتحدة عتبة قدرها 10 مليارات دولار ، والتي تنقسم إلى مستويين من التنظيم ، مما قد يفتح الطريق أمام عمالقة التكنولوجيا (مثل Twitter و Google) لإصدار عملات مستقرة. إذا تم إقراره ، فسيواجه المصدرون الصغار تنظيما أقل ، لكن إصدار العملات المعدنية من قبل الشركات الكبرى قد يؤدي إلى انطلاق على الأسهم على غرار الأزمة المالية لعام 2008. وأشار إلى أن تجزئة التنظيم الأمريكي (التعايش بين الفيدرالية والولاية) أدى إلى مساحة المراجحة ، مما يحد من توسع العملات المستقرة في سيناريوهات عبر الحدود. إلى جانب دور منصة تداول الأصول الافتراضية المرخصة (VATP) في هونغ كونغ ، يعتقد وو تشن أن التناقضات التنظيمية ستعيق التطوير على نطاق واسع للعملات المستقرة لشركات التكنولوجيا ، وسيكون من الصعب استبدال الوظائف المصرفية التقليدية على المدى القصير.
أضافت ريتا ليو (الرئيس التنفيذي لشركة يوان باي تكنولوجيا): الجيل الثالث من الدفع ونظام الإيكولوجيا متعدد السلاسل
اقترحت ريتا ليو كذلك أن سوق العملات المستقرة يجب أن "تزدهر" لتلبية الطلب الهائل على المدفوعات عبر الحدود. تقسم نظام الدفع إلى ثلاثة أجيال: يعتمد الجيل الأول على SWIFT والبنوك الوسيطة. يتم تسريع الجيل الثاني بواسطة التكنولوجيا المالية من خلال مجمع رأس المال. يركز الجيل الثالث على العملات المستقرة والعملات الرقمية للبنوك المركزية والودائع المرمزة لبناء شبكة دفع فعالة عبر الحدود. لا يقيد قانون هونغ كونغ عملة العملات المستقرة ، ويمكن إصدار دولار هونج كونج والدولار الأمريكي والرنمينبي الخارجي وفقا للوائح. كشفت ريتا أن Yuanbi Technology أعطت الأولوية ل Ethereum لإصدار عملات مستقرة ، وكانت متفائلة بشأن تطبيق بنية متعددة السلاسل وعبر السلاسل في سيناريوهات الدفع. وشددت على أن التنظيم سيميل إلى أن يكون محليا ، وستحتاج مشاريع العملات المستقرة التي تعمل في هونغ كونغ إلى الحصول على تراخيص محلية ، وستعمل RWA على السلسلة على تعزيز ترحيل الأموال إلى blockchain.
خاتمة
لدى هونغ كونغ والولايات المتحدة أولوياتهما الخاصة في تنظيم العملات المستقرة: تجذب هونغ كونغ نظام Web3 البيئي مع خيارات العملة المرنة ، ودعم RWA ، والحواجز العالية أمام الدخول. تعتمد الولايات المتحدة على الدولار الأمريكي والإفصاح الصارم للحفاظ على هيمنتها على السوق. فيما يتعلق بالسيطرة على المخاطر ، تولي هونغ كونغ أهمية كبيرة للوقاية الوقائية ، بينما تعتمد الولايات المتحدة على المساءلة بعد الحدث. فيما يتعلق بالابتكار ، تعزز هونغ كونغ تكامل RWA والتمويل ، بينما تعمل الولايات المتحدة على توحيد السوق من خلال التكرار التكنولوجي. في المستقبل ، ستلعب العملات المستقرة دورا أكبر في الدفع عبر الحدود والتجارة والسيناريوهات الأخرى ، وسيؤدي تكامل المسارات التنظيمية والتنافس بين المكانين إلى تعزيز التحول الرقمي للتمويل العالمي.
المحتوى هو للمرجعية فقط، وليس دعوة أو عرضًا. لا يتم تقديم أي مشورة استثمارية أو ضريبية أو قانونية. للمزيد من الإفصاحات حول المخاطر، يُرجى الاطلاع على إخلاء المسؤولية.
تم تمرير مسودة تنظيم عملة مستقرة في هونغ كونغ والولايات المتحدة: تحليل متعمق لمتطلبات الاحتياطي، وضوابط المخاطر، ومسارات الابتكار.
كمفتاح لتكامل blockchain والتمويل ، اجتذب الإطار التنظيمي للعملات المستقرة اهتماما عالميا. لدى هونغ كونغ والولايات المتحدة مناهجهما التنظيمية الخاصة لاحتياطيات الأصول والتحكم في المخاطر والابتكار. استنادا إلى مناقشات الفضاء الأخيرة ، تلخص هذه المقالة مشاركة ريتا ليو ، الرئيس التنفيذي لشركة Yuanbi Technology ، وباولو تشن ، الشريك البيئي لشركة Shengli Securities ، و Lin Junjie ، شريك Web3 لشركة Huaying Securities ، وشاو جيايو ، شريك شركة Mankiw Law Firm ، و Wu Chen ، المؤسس المشارك لشركة EX.IO ، لتحليل الاختلافات التنظيمية والاتجاهات المستقبلية بين المكانين واحدا تلو الآخر.
ريتا ليو (الرئيسة التنفيذية لشركة يوان كوين تكنولوجي): استباقية ومرونة التنظيم في هونغ كونغ
وأشارت ريتا ليو إلى أن "قانون الإشراف على العملات المستقرة للعملة الورقية" في هونغ كونغ قد دخل مرحلة الترخيص وهو في طليعة العالم. تتمتع هونغ كونغ بثلاث خصائص رئيسية من حيث الأصول الاحتياطية: أولا ، لا تقتصر على العملة الأساسية ، مما يسمح بربط العملات المتعددة مثل الدولار الأمريكي واليورو والرنمينبي الخارجي ، والذي يختلف عن قيود العملة الموحدة في سنغافورة. ثانيا ، يجب أن تكون الأصول الاحتياطية أصولا منخفضة المخاطر وعالية السيولة ، بما في ذلك الودائع المصرفية والسندات الصادرة عن المنظمين وأشكالها الرمزية (مثل السندات الأمريكية الرمزية). والثالث هو قبول ترميز الأصول في العالم الحقيقي (RWA) صراحة ، مما يعكس دعم ابتكار blockchain. بالإضافة إلى ذلك ، حددت هونغ كونغ عتبة رأس مال قدرها 25 مليون دولار هونج كونج (معفاة للمؤسسات المصرفية) ، مما يتطلب من المصدرين تعيين رؤساء تنفيذيين محليين ومديرين تنفيذيين بدائل ومديري عملات مستقرة ، وجميعهم مقيمون دائمون في هونغ كونغ ، لضمان الإشراف المحلي. وشددت ريتا على أن هونغ كونغ تحظر العملات المستقرة الخوارزمية ، وتركز على العملات المستقرة للعملات الورقية كأداة دفع ، وتحظر على المصدرين دفع فائدة لحاملي العملات ، مع أهداف تنظيمية واضحة. وهي متفائلة بأن هونغ كونغ ستعزز التكامل المالي من خلال RWA وإصدار العملات المتعددة ، وتتوقع أن تعيد العملات المستقرة تشكيل نظام التسوية عبر الحدود في "الجيل الثالث من المدفوعات" ، والجمع بين السلاسل العامة (مثل Ethereum) والتكنولوجيا عبر السلاسل لتحقيق مدفوعات فعالة من نظير إلى نظير.
Paolo Chen (شريك إيكولوجي في Victory Securities): ابتكار RWA ومخاطر العملات المستقرة الخوارزمية
قال باولو تشن إنه بصفتها شركة الوساطة الأكثر نشاطا في مجال الأصول الافتراضية في هونغ كونغ ، تحتل Victory Securities المرتبة الأولى في هونغ كونغ من حيث حجم التداول ، وتقوم باحتضان منصة تبادل مرخصة متوافقة. في مجال العملات المستقرة و RWA ، أطلقت Shengli Securities و Xunying Group و Ant International Cooperation مشروع RWA مع مبادلة بطاريات الطاقة الجديدة كأصل أساسي لاستكشاف التطبيقات على السلسلة. وهو يعتقد أن الإطار التنظيمي لهونغ كونغ يظهر الانفتاح على نظام Web3 البيئي من خلال دعم RWA وربط العملات المتعددة ، في حين أن إدخال فاتورة العملة المستقرة في الولايات المتحدة هو أكثر من الاعتبارات الاستراتيجية للحفاظ على وضع الدولار الأمريكي. بالنسبة للعملات المستقرة الخوارزمية ، أخذ باولو "دوامة الموت" ل Luna / UST كمثال ، مشيرا إلى أنها تفتقر إلى السيولة الكافية وأصول الضمان المضادة للمخاطر، والتي تكون عرضة لامتداد المخاطر النظامية. نتيجة لذلك ، تحظر الولايات القضائية السائدة مثل هونغ كونغ العملات المستقرة الخوارزمية وتعطي الأولوية للاستقرار المالي.
لين جين جيه (شريك ويب 3 في هوا يينغ للأوراق المالية): ممارسة الأصول المرمزة وتوسيع سيناريوهات الدفع
شارك لين جونجي أن Huaying Securities ، باعتبارها واحدة من أوائل المؤسسات في هونغ كونغ التي تنشر الأصول الافتراضية ، أصدرت بشكل مشترك أول منتج لصندوق سوق المال الرمزي في هونغ كونغ مع ChinaAMC Fund و Standard Chartered Bank ، والذي يعتبر محاولة مهمة في تطوير العملات المستقرة المحلية. من المخطط تطبيق المنتج على سيناريوهات مثل معاملات إعادة الشراء ، مما يمهد الطريق لتطبيق العملات المستقرة في مجال المدفوعات والأدوات المالية. وهو يعتقد أن هونغ كونغ ، بمزاياها في نظام سعر الصرف المرتبط والاحتياطيات المالية ، مناسبة لإصدار عملات مستقرة متعددة العملات ، خاصة في سيناريوهات مثل التجارة عبر الحدود. في المقابل ، فإن التنظيم على مستوى الولايات المتحدة مجزأ ، مما يحد من التوسع عبر الحدود للعملات المستقرة. وأشار لين جونجي إلى أنه على الرغم من أن العملات المستقرة قد تضعف وظيفة الدفع للبنوك التقليدية ، إلا أنه لا يزال من الصعب استبدال الأعمال الأساسية مثل الإقراض ، ومن الضروري استكشاف كيفية دمج العملات المستقرة المدعومة بالأصول المشفرة في الإشراف في المستقبل.
Iodine Shao (شريك ، Mankiw Law Firm): التحسين التنظيمي في هونغ كونغ وحظر عالمي على العملات المستقرة الخوارزمية
وأضاف السيد شو أن لوائح العملات المستقرة في هونغ كونغ أكثر تفصيلا من حيث متطلبات رأس المال ولوائح التوظيف ومبيعات التجزئة ، وهي أكثر قابلية للتشغيل من مشروع القانون في الولايات المتحدة ، التي لا تزال في مرحلة المسودة. على سبيل المثال ، تطلب هونغ كونغ من المصدرين أن يكون لديهم فريق إدارة محلي ، ويمكن فقط للمصدرين المرخصين بيع العملات المستقرة أو الإعلان لمستخدمي التجزئة. فيما يتعلق بالعملات المستقرة الخوارزمية ، أشار السيد شاو إلى أن الولايات القضائية الرئيسية بما في ذلك هونغ كونغ والاتحاد الأوروبي وسنغافورة واليابان والولايات المتحدة تحظرها بشكل عام لأن حادثة Luna / UST تكشف عن خطر "دوامة الموت" في تقلبات السوق ، ومن الصعب تلبية المتطلبات التنظيمية للسيولة العالية والمخاطر المنخفضة. بالنسبة للعملات المستقرة ذات الفائدة ، تستبعدها هونغ كونغ من إطار العملات المستقرة للعملة الورقية وتخضع لقانون البنوك أو لائحة قانون الأوراق المالية ، مما يعكس الوضوح التنظيمي.
吴晨（EX.IO联合创始人兼CEO）：الرقابة الأمريكية المجزأة والمخاوف من المخاطر النظامية
وفقا لتحليل وو تشن ، يحدد "قانون Genius Stablecoin" المقترح في الولايات المتحدة عتبة قدرها 10 مليارات دولار ، والتي تنقسم إلى مستويين من التنظيم ، مما قد يفتح الطريق أمام عمالقة التكنولوجيا (مثل Twitter و Google) لإصدار عملات مستقرة. إذا تم إقراره ، فسيواجه المصدرون الصغار تنظيما أقل ، لكن إصدار العملات المعدنية من قبل الشركات الكبرى قد يؤدي إلى انطلاق على الأسهم على غرار الأزمة المالية لعام 2008. وأشار إلى أن تجزئة التنظيم الأمريكي (التعايش بين الفيدرالية والولاية) أدى إلى مساحة المراجحة ، مما يحد من توسع العملات المستقرة في سيناريوهات عبر الحدود. إلى جانب دور منصة تداول الأصول الافتراضية المرخصة (VATP) في هونغ كونغ ، يعتقد وو تشن أن التناقضات التنظيمية ستعيق التطوير على نطاق واسع للعملات المستقرة لشركات التكنولوجيا ، وسيكون من الصعب استبدال الوظائف المصرفية التقليدية على المدى القصير.
أضافت ريتا ليو (الرئيس التنفيذي لشركة يوان باي تكنولوجيا): الجيل الثالث من الدفع ونظام الإيكولوجيا متعدد السلاسل
اقترحت ريتا ليو كذلك أن سوق العملات المستقرة يجب أن "تزدهر" لتلبية الطلب الهائل على المدفوعات عبر الحدود. تقسم نظام الدفع إلى ثلاثة أجيال: يعتمد الجيل الأول على SWIFT والبنوك الوسيطة. يتم تسريع الجيل الثاني بواسطة التكنولوجيا المالية من خلال مجمع رأس المال. يركز الجيل الثالث على العملات المستقرة والعملات الرقمية للبنوك المركزية والودائع المرمزة لبناء شبكة دفع فعالة عبر الحدود. لا يقيد قانون هونغ كونغ عملة العملات المستقرة ، ويمكن إصدار دولار هونج كونج والدولار الأمريكي والرنمينبي الخارجي وفقا للوائح. كشفت ريتا أن Yuanbi Technology أعطت الأولوية ل Ethereum لإصدار عملات مستقرة ، وكانت متفائلة بشأن تطبيق بنية متعددة السلاسل وعبر السلاسل في سيناريوهات الدفع. وشددت على أن التنظيم سيميل إلى أن يكون محليا ، وستحتاج مشاريع العملات المستقرة التي تعمل في هونغ كونغ إلى الحصول على تراخيص محلية ، وستعمل RWA على السلسلة على تعزيز ترحيل الأموال إلى blockchain.
خاتمة
لدى هونغ كونغ والولايات المتحدة أولوياتهما الخاصة في تنظيم العملات المستقرة: تجذب هونغ كونغ نظام Web3 البيئي مع خيارات العملة المرنة ، ودعم RWA ، والحواجز العالية أمام الدخول. تعتمد الولايات المتحدة على الدولار الأمريكي والإفصاح الصارم للحفاظ على هيمنتها على السوق. فيما يتعلق بالسيطرة على المخاطر ، تولي هونغ كونغ أهمية كبيرة للوقاية الوقائية ، بينما تعتمد الولايات المتحدة على المساءلة بعد الحدث. فيما يتعلق بالابتكار ، تعزز هونغ كونغ تكامل RWA والتمويل ، بينما تعمل الولايات المتحدة على توحيد السوق من خلال التكرار التكنولوجي. في المستقبل ، ستلعب العملات المستقرة دورا أكبر في الدفع عبر الحدود والتجارة والسيناريوهات الأخرى ، وسيؤدي تكامل المسارات التنظيمية والتنافس بين المكانين إلى تعزيز التحول الرقمي للتمويل العالمي.