"قرار الاستثمار في اليابان هو قرار صحيح للغاية. على مدى الخمسين عامًا القادمة، لن نقوم ببيع هذه الأسهم." خلال اجتماع جمعية مساهمي بيركشاير هاثاواي الذي عُقد في أوائل مايو من هذا العام، أكد وارن بافيت مرة أخرى ثقته في السوق اليابانية. هذا المستثمر الأسطوري البالغ من العمر 94 عامًا بدأ الاستثمار في عام 2019 وزاد من رهانه على أكبر خمس شركات تجارية في اليابان، حتى نهاية عام 2024، بلغ إجمالي مقتنياته 23.5 مليار دولار، بمعدل عائد على الاستثمار يصل إلى 15.3%.
في الوقت نفسه، تتدفق الأموال الخارجية إلى السوق المالية اليابانية "لشراء السلع". وفقًا لتقرير قناة CCTV المالية في 16، ونتيجة لتأثير سياسة التعريفات، تخرج كميات هائلة من الأموال من السوق المالية الأمريكية وتدخل إلى أسواق رئيسية أخرى بما في ذلك اليابان. وفقًا لبيانات وزارة المالية اليابانية، قام المستثمرون الأجانب بشراء أسهم وسندات طويلة الأجل يابانية بقيمة 8.21 تريليون ين ياباني (حوالي 406.6 مليار يوان صيني) في أبريل.
ارتفاع سوق الأسهم اليابانية في السنوات الأخيرة، بالإضافة إلى إعلان وارن بافيت عن استثماراته "عالية المدى"، جذب انتباه المستثمرين العالميين، وأثار مرة أخرى التفكير في منطق "استمرار تدفق الاستثمارات الأجنبية إلى الأصول اليابانية": هل تعيش اليابان حقًا انتعاشًا هيكليًا في الاقتصاد، أم أن الاستثمارات الأجنبية هي مجرد خيار مرحلي في ظل منطق التحوط والربح العالمي؟ في ظل تداخل العديد من الإشارات الكلية، ما هو جوهر "حماس الأصول اليابانية"؟ وهل يمكن للمستثمرين العاديين اتباع وارن بافيت للاستثمار في اليابان؟
سوق المال الياباني يشهد تدفقاً قياسياً من الاستثمارات الأجنبية
أظهرت أحدث البيانات أن الأموال الأجنبية التي اشترت الأسهم والسندات طويلة الأجل اليابانية في أبريل بلغت أعلى مستوياتها التاريخية.
وفقا لتقرير صادر عن CCTV Finance في 16 ، متأثرا بسياسة التعريفة الجمركية الأمريكية ، سحبت مبالغ ضخمة من المال من السوق المالية الأمريكية وتدفقت إلى الأسواق الرئيسية الأخرى ، بما في ذلك اليابان. وفقا للبيانات الرسمية التي قدمتها اليابان ، اشترى المستثمرون الأجانب ما مجموعه 8.21 تريليون ين (حوالي 406.6 مليار يوان) من الأسهم والسندات اليابانية في أبريل. ويعد هذا أكبر تدفق شهري صافي للأموال الأجنبية إلى السوق المالية اليابانية منذ أن بدأت وزارة المالية في جمع البيانات ذات الصلة في عام 1996. وفقا لوزارة المالية اليابانية ، حدث صافي تدفق رأس المال الأجنبي البالغ 8.21 تريليون ين بشكل أساسي في الأسبوع الذي أعقب 2 أبريل ، وهو أكثر من ثلاثة أضعاف متوسط أبريل على مدى السنوات العشرين الماضية.
"الاضطرابات في الأسواق المالية العالمية الناجمة عن سياسة التعريفة الجمركية الأمريكية قد قوضت إلى حد ما ثقة المستثمرين العالميين في الأصول بالدولار الأمريكي ، مما دفع المستثمرين إلى النظر إلى اليابان كملاذ مالي." وفيما يتعلق بزيادة الأموال الخارجية في الأصول اليابانية في أبريل ، أشار مدير صندوق في شنغهاي إلى أن استقرار وسيولة السوق اليابانية يجعلها خيارا مثاليا للتنويع في سياق ضعف الدولار.
"هناك سببين واضحين لتغيير سوق الأسهم اليابانية: الأول هو أنه في يناير 2023، طلبت بورصة طوكيو دفع إصلاحات حوكمة الشركات، وخاصةً أنها طالبت الشركات التي تقل نسبة السعر إلى القيمة الدفترية (PBR) عن 1 بتعزيز العائد على حقوق الملكية (ROE) وتعزيز سياسة العوائد للمساهمين. والثاني هو أنه في أبريل من نفس العام، أعلن وارن بافيت عن استثمار إضافي في أسهم الشركات اليابانية." قالت سكاموتو أساكا، كبيرة الاقتصاديين في قسم الأبحاث والتكنولوجيا في ميسوي، في مقابلة مع صحيفة 21世纪经济报道، إن هذه التغييرات في سلوك الشركات من وجهة نظر المستثمرين أصبحت فرصة مهمة لدفعهم لإعادة التركيز على الأسهم اليابانية. خاصةً في مجال الأسهم القيمة (Value Stock)، كان هناك وضوح في قوة الشراء الإيجابية.
تعتقد ساباموتو أسوكا أيضًا أن إعلان وارن بافيت عن "الاحتفاظ طويل الأمد" لا يعكس فقط ثقته في بعض الشركات، بل يعكس أيضًا توقعاته طويلة الأجل بشأن الانتعاش الهيكلي للاقتصاد الياباني وتحسين حوكمة الشركات.
أشار هو سوهان ، كبير المحللين لمجموعة الأبحاث الموضوعية في نومورا أورينت إنترناشيونال سيكيوريتيز ، إلى مراسل 21st Century Business Herald أنه بالإضافة إلى التحسن العام لأرباح الشركات في عملية انتقال اليابان من الانكماش إلى التضخم ، فقد تجاوز الأداء التوقعات بشكل كبير ، وعززت الحكومة اليابانية بنشاط زيادات رواتب الشركات ، وعززت البورصة الإشراف على الشركات المدرجة التي كسرت الشبكة وعوامل أخرى ، عززت زيادة بافيت في الشركات التجارية ثقة المستثمرين الأجانب في السوق اليابانية وشجعت على تدفق كمية كبيرة من الأموال الخارجية إلى السوق اليابانية.
"توقيت عودة الأموال الخارجية إلى اليابان هو في بداية عام 2023 ، والذي يتزامن بشكل أساسي مع زيادة بافيت البارزة في أسهم شركات التداول." قال هو سوهان إنه عندما ذهب بافيت إلى اليابان في أبريل 2023 ، أجرت وسائل الإعلام مقابلة معه ، وعندما تحدث عن الاقتصاد الياباني وسوق الأسهم اليابانية ، أكد التزام الحكومة اليابانية بتحقيق النمو الاقتصادي الشامل من خلال تطوير الشركات ، ويعتقد أن اليابان سوق يمكن استثمارها بثقة مثل الولايات المتحدة. وفيما يتعلق بسوق الأسهم اليابانية، أعرب عن اعتقاده بأنه "في غضون 20 أو 50 عاما، ستكون أسواق الأسهم اليابانية والأمريكية أكبر مما هي عليه الآن". أظهرت البيانات أيضا أن سوق الأسهم اليابانية في عام 2023 اخترق أعلى مستوياته على الإطلاق قبل انفجار الفقاعة في عام 1989. ومع ذلك ، بعد عام 2024 ، ستصبح عمليات إعادة شراء الشركات و GPIF ، وهي وكالة وطنية لإدارة المعاشات التقاعدية ، صافي التدفقات الرئيسية إلى سوق الأسهم اليابانية ، ولا توجد حتى الآن أي علامة على اتجاه عودة الأموال الخارجية إلى سوق الأسهم اليابانية.
"الانتعاش" لم يستقر بعد
يشير بعض محللي السوق إلى أن الأساسيات الاقتصادية في اليابان لا تزال غير مستقرة، وأن الانتعاش الاقتصادي لم يستقر بعد.
أظهرت الإحصاءات الأولية التي أصدرتها الحكومة اليابانية في 16 مايو أن الناتج المحلي الإجمالي الحقيقي للبلاد انخفض بنسبة 0.2٪ على أساس ربع سنوي في الربع الأول من عام 2025، مما يعادل انخفاضًا سنويًا بنسبة 0.7٪. هذه هي المرة الأولى التي يظهر فيها الاقتصاد الياباني نموًا سلبيًا منذ عام. وأشارت الحكومة إلى أن السبب الرئيسي وراء الانكماش الاقتصادي في تلك الفترة هو ضعف الاستهلاك الشخصي والطلب الخارجي.
عند تحليل الأداء الاقتصادي في الربع الأول ، يعتقد ريوماسا أكاساوا ، الوزير المسؤول عن التجديد الاقتصادي الياباني ، أن الارتفاع المستمر في الأسعار كان له تأثير على الاستهلاك وثقة الأسر ، وأصبح خطرا سلبيا على الاقتصاد الياباني ، وتأثير السياسة التجارية الأمريكية على الاقتصاد في الربع الأول محدود ، ولكن لا يزال من الضروري توخي اليقظة ضد المخاطر التي تجلبها على الاقتصاد الياباني.
"أدت الأسعار المرتفعة الحالية في اليابان إلى عدم وجود دعم كاف للاستهلاك الشخصي." أشار عدد من محللي شركات الأوراق المالية الذين تمت مقابلتهم إلى أنه على الرغم من أنه من المتوقع أن يكون التأثير الكامل لتعريفات ترامب الجديدة محسوسا اعتبارا من الربع الثاني ، إلا أن إحصائيات الربع الأول تشير إلى أن النمو الاقتصادي الياباني بدأ في الانخفاض قبل ذلك.
"مفتاح هذا النمو السلبي هو أن الزيادة الحادة في الواردات الحقيقية عوضت نمو الناتج المحلي الإجمالي ، مما أدى إلى انخفاض نمو الناتج المحلي الإجمالي بنحو 0.7 نقطة مئوية. ومع ذلك ، تظل السمة الأكثر تمثيلا لإحصاءات الناتج المحلي الإجمالي الحالية هي ضعف الاستهلاك الخاص. ارتفع الاستهلاك الشخصي الاسمي بنسبة 1.6 في المائة على أساس شهري، في حين بلغ الاستهلاك الشخصي الحقيقي، باستثناء عوامل الأسعار، 0.0 في المائة، مما يشير إلى أن ارتفاع الأسعار يثبط بشكل كبير سلوك استهلاك الأسر. بالإضافة إلى ذلك ، انخفضت تعويضات الموظفين الحقيقية ، التي عادة ما تؤدي إلى التغيير في الاستهلاك الشخصي ، بشكل حاد ، حيث انخفضت بنسبة 1.3٪ على أساس شهري. يشير هذا إلى أن تدهور بيئة الدخل الحقيقي قد يزيد من إضعاف الرغبة في الاستهلاك في المستقبل. كتب نوبوهيدي كيوتشي ، كبير الاقتصاديين في معهد نومورا الياباني للأبحاث ، مؤخرا مقالا يشير فيه إلى أنه في المستقبل ، سيستمر الاقتصاد الياباني في تحمل ضغوط ارتفاع الأسعار للحد من الاستهلاك ، وعلى هذا الأساس ، سيتم فرض تأثير التعريفات الجمركية الأمريكية ، مما يشكل "ضربة مزدوجة" نموذجية.
في رأي موتسوني تانيغو، قد يصبح الانكماش السلبي في الربع الأول نقطة انطلاق لدورة الانخفاض الاقتصادي. لقد استمر نمو الاقتصاد الياباني منذ بداية فترة التوسع الاقتصادي في مايو 2020، حتى الآن لمدة خمس سنوات (60 شهرًا)، وهو ما يتجاوز بكثير المتوسط البالغ 38.5 شهرًا لفترات التوسع الاقتصادي بعد الحرب. لذلك، قد تكون دورة الازدهار الاقتصادي في نهاية المطاف. بالإضافة إلى ذلك، لا تزال اليابان تواجه مشكلات طويلة الأمد تتعلق بالرسوم الجمركية وعدم اليقين، بالإضافة إلى ارتفاع الأسعار وانخفاض الأجور الحقيقية، مما قد يؤدي إلى زيادة احتمال انزلاق الاقتصاد إلى الركود إلى 50٪.
"لقد أوقفت صدمة التعريفة مؤقتا الدورة الإيجابية للاقتصاد الياباني من حيث أرباح الشركات والأجور (الدخل) والاستثمار والاستهلاك (الإنفاق) والتضخم (الأسعار)." وفقا لتقرير بحثي حديث صادر عن مكتب كبير الاستثمارات في إدارة الثروات العالمية في UBS ، فإن النمو السلبي على أساس ربع سنوي في الربع الأول لا يعني أن الاقتصاد الياباني قد سقط في ركود كامل ، على الأقل حتى الآن. ومن المتوقع أن يحدث الضعف الحقيقي الواضح في النصف الثاني من عام 2025، حيث يمكن أن تؤدي التعريفات الجمركية وصدمات عدم اليقين إلى انخفاض حاد في الصادرات. بالإضافة إلى ذلك ، فإن أحدث توقعات UBS للناتج المحلي الإجمالي لليابان في السنة المالية 2025 هي -0.1٪ ، وهو أول نمو سلبي منذ السنة المالية 2020 وبالفعل أقل بكثير من توقعات بنك اليابان البالغة 0.5٪.
نموذج بافيت يصعب نسخه
على الرغم من أن العديد من الأشخاص الذين تم مقابلتهم يعتقدون أن السوق اليابانية لا تزال لديها مساحة معينة للارتفاع بدعم من توقعات السياسة النقدية، وتوقعات أرباح الشركات، وإصلاحات حوكمة الشركات، و"أثر بافيت"، إلا أنهم يحذرون أيضًا - أن مسار استثمار بافيت من الصعب تقليده من قبل المستثمرين العاديين.
بمعنى ما ، تولى وارن بافيت زمام المبادرة في اكتشاف التغييرات الطفيفة في نموذج الأعمال للشركات التجارية ، واغتنم الوقت الذي كانت فيه أسهم الشركات التجارية لا تزال غير مهتمة بالسوق واستمرت في كسر الشبكة لتحقيق استثمار منخفض المستوى. أما بالنسبة لسبب الاستثمار في شركة تجارية ، فإن أهم نقطة لبافيت هي أن لديه فهما جيدا لنموذج أعمال الشركة التجارية. وأشار هو سوهان إلى أنه في وقت قريب من استثمار بافيت ، تغيرت بيئة التشغيل التي تواجهها الشركات التجارية الخمس الكبرى أو خصائص الشركة نفسها بشكل كبير. منذ الثمانينيات من القرن العشرين ، خضعت الشركة التجارية لفترة طويلة من إعادة الهيكلة المالية وإصلاح نموذج الأعمال وترقيته ، وبعد عام 2000 ، بدأت في جني ثمار التصميم عالي الرافعة المالية في المرحلة المبكرة ، وزاد حجم الربح بشكل كبير ، وتحول تدريجيا إلى إدارة دقيقة لما بعد الاستثمار لتعزيز القيمة ، كما تحول اتجاه الاستثمار طويل الأجل من الموارد إلى غير الموارد لتسهيل الطبيعة الدورية لأعمال الشركة. في وقت استثمار بافيت في عام 2020 ، انخفضت نسبة صافي الدين إلى حقوق الملكية للشركات التجارية الخمس الكبرى إلى مستوى معقول عاما بعد عام ، كما استقرت التصنيفات التي تم تخفيضها مرارا وتكرارا قبل عام 2010.
بالإضافة إلى توقيت الاستثمار وحقيقة أن الاقتصاد الياباني لا يزال هشا نسبيا ، أشار مدير الصندوق إلى أن شركة بيركشاير التابعة لوارن بافيت تعمل من حيث تخصيص الأصول في اليابان ، بشكل أساسي من خلال إصدار سندات الين لجمع الأموال ، ومن ثم الاستثمار في أسهم الشركات اليابانية. قد يكون الهدف هو محاولة التحوط من مخاطر سعر الصرف في بيركشاير والاستفادة من أسعار الفائدة المنخفضة في اليابان. ومع ذلك، تعتمد هذه العمليات على تصنيفات ائتمانية قوية وقدرات تخصيص عبر الحدود، وهي ليست مناسبة لمعظم مستثمري التجزئة أو المؤسسات الصغيرة.
في الوقت نفسه ، "في غياب التحوط من سعر الصرف ، حتى لو ارتفعت سوق الأسهم اليابانية ، قد لا يزال المستثمرون الأجانب يعانون من خسائر حقيقية بسبب انخفاض قيمة الين". وأشار مدير الصندوق كذلك إلى أنه من بداية عام 2021 إلى نهاية أبريل 2025 ، ارتفع مؤشر نيكاي 225 بنحو 32٪ بعملته المحلية ، لكنه انخفض بنسبة 4٪ بالدولار الأمريكي و 7.7٪ فقط من حيث اليوان. على خلفية الانخفاض المستمر في قيمة الين ، تآكلت العوائد الحقيقية للمستثمرين الأجانب بشكل كبير.
"في حين أنه لا يزال هناك بعض الاتجاه الصعودي في سوق الأسهم اليابانية ، إلا أن هناك مخاطر لا يمكن تجاهلها." حذر أسوكا ساكاموتو من أن التغييرات الأخيرة في سياسة التعريفة الجمركية الأمريكية ستصبح عقبة أمام نمو الشركات والاستثمار. على سبيل المثال ، قدمت الشركات في صناعة السيارات توقعات متشائمة للسنة المالية 2025. في الوقت نفسه ، على الرغم من أن نسبة السعر إلى الأرباح (PER) في سوق الأسهم اليابانية لا تزال منخفضة (حوالي 12 مرة) ، إذا تدهور الأداء الفعلي للشركات ، فقد تنخفض ربحية السهم (EPS) وفقا لذلك ، مما سيؤدي إلى قمع الاتجاه الصعودي لسوق الأسهم اليابانية.
"على المدى المتوسط إلى الطويل ، فإن التحديات التي تواجه الاقتصاد الياباني أعمق". وأشارت إلى أن انخفاض عدد سكان اليابان وتفاقم نقص العمالة أجبر الشركات على رفع الأجور ونقل التكاليف إلى أسعار السلع ، مما أدى إلى ارتفاع التضخم. في سياق القدرة الرأسمالية المحدودة للمؤسسات ، أصبح من الأولويات القصوى تحقيق حلقة حميدة بين "الأجور - الأسعار - الاستهلاك" وتحفيز الاستثمار في المعدات وحيوية رأس المال ، وتحسين كفاءة الإنتاج. بالإضافة إلى ذلك ، إذا لم يتم تسريع إدخال وانتشار الروبوتات الآلية والذكاء الاصطناعي (الذكاء الاصطناعي) ، فسيكون نمو الاقتصاد الياباني والشركات معرضة لخطر الانكماش على المدى المتوسط إلى الطويل.
"لا يعتقد المستثمرون بالضرورة أن الاقتصاد الياباني سينمو بمعدل مرتفع ، لكنهم قد يعتقدون أن اليابان لن تنهار". قال خبير استراتيجي في بنك استثمار دولي إن الزيادة الحالية في الصناديق الدولية في اليابان تشبه إلى حد كبير قرار التحوط العالمي وتخصيص رصيد الأصول. صحيح أن الاقتصاد الياباني ينتقل إلى مرحلة جديدة من الاتجاهات التضخمية، والإصلاحات التدريجية للشركات، والاستثمار الحكومي الحذر، ولكنه يواجه أيضا تحديات عميقة الجذور مثل شيخوخة السكان، وركود كفاءة الإنتاج، والاعتماد الكبير على الدول الأجنبية.
（مصدر: تقرير الاقتصاد في القرن الحادي والعشرين）
المصدر: 东方财富网
المؤلف: تقرير الاقتصاد في القرن الحادي والعشرين
شاهد النسخة الأصلية
المحتوى هو للمرجعية فقط، وليس دعوة أو عرضًا. لا يتم تقديم أي مشورة استثمارية أو ضريبية أو قانونية. للمزيد من الإفصاحات حول المخاطر، يُرجى الاطلاع على إخلاء المسؤولية.
بايفيت "يأمل في المقتنيات لمدة 50 عامًا"، الأجانب في أبريل يشترون بكثافة، هل هم فعلاً متفائلون بالاقتصاد الياباني؟
"قرار الاستثمار في اليابان هو قرار صحيح للغاية. على مدى الخمسين عامًا القادمة، لن نقوم ببيع هذه الأسهم." خلال اجتماع جمعية مساهمي بيركشاير هاثاواي الذي عُقد في أوائل مايو من هذا العام، أكد وارن بافيت مرة أخرى ثقته في السوق اليابانية. هذا المستثمر الأسطوري البالغ من العمر 94 عامًا بدأ الاستثمار في عام 2019 وزاد من رهانه على أكبر خمس شركات تجارية في اليابان، حتى نهاية عام 2024، بلغ إجمالي مقتنياته 23.5 مليار دولار، بمعدل عائد على الاستثمار يصل إلى 15.3%.
في الوقت نفسه، تتدفق الأموال الخارجية إلى السوق المالية اليابانية "لشراء السلع". وفقًا لتقرير قناة CCTV المالية في 16، ونتيجة لتأثير سياسة التعريفات، تخرج كميات هائلة من الأموال من السوق المالية الأمريكية وتدخل إلى أسواق رئيسية أخرى بما في ذلك اليابان. وفقًا لبيانات وزارة المالية اليابانية، قام المستثمرون الأجانب بشراء أسهم وسندات طويلة الأجل يابانية بقيمة 8.21 تريليون ين ياباني (حوالي 406.6 مليار يوان صيني) في أبريل.
ارتفاع سوق الأسهم اليابانية في السنوات الأخيرة، بالإضافة إلى إعلان وارن بافيت عن استثماراته "عالية المدى"، جذب انتباه المستثمرين العالميين، وأثار مرة أخرى التفكير في منطق "استمرار تدفق الاستثمارات الأجنبية إلى الأصول اليابانية": هل تعيش اليابان حقًا انتعاشًا هيكليًا في الاقتصاد، أم أن الاستثمارات الأجنبية هي مجرد خيار مرحلي في ظل منطق التحوط والربح العالمي؟ في ظل تداخل العديد من الإشارات الكلية، ما هو جوهر "حماس الأصول اليابانية"؟ وهل يمكن للمستثمرين العاديين اتباع وارن بافيت للاستثمار في اليابان؟
سوق المال الياباني يشهد تدفقاً قياسياً من الاستثمارات الأجنبية
أظهرت أحدث البيانات أن الأموال الأجنبية التي اشترت الأسهم والسندات طويلة الأجل اليابانية في أبريل بلغت أعلى مستوياتها التاريخية.
وفقا لتقرير صادر عن CCTV Finance في 16 ، متأثرا بسياسة التعريفة الجمركية الأمريكية ، سحبت مبالغ ضخمة من المال من السوق المالية الأمريكية وتدفقت إلى الأسواق الرئيسية الأخرى ، بما في ذلك اليابان. وفقا للبيانات الرسمية التي قدمتها اليابان ، اشترى المستثمرون الأجانب ما مجموعه 8.21 تريليون ين (حوالي 406.6 مليار يوان) من الأسهم والسندات اليابانية في أبريل. ويعد هذا أكبر تدفق شهري صافي للأموال الأجنبية إلى السوق المالية اليابانية منذ أن بدأت وزارة المالية في جمع البيانات ذات الصلة في عام 1996. وفقا لوزارة المالية اليابانية ، حدث صافي تدفق رأس المال الأجنبي البالغ 8.21 تريليون ين بشكل أساسي في الأسبوع الذي أعقب 2 أبريل ، وهو أكثر من ثلاثة أضعاف متوسط أبريل على مدى السنوات العشرين الماضية.
"الاضطرابات في الأسواق المالية العالمية الناجمة عن سياسة التعريفة الجمركية الأمريكية قد قوضت إلى حد ما ثقة المستثمرين العالميين في الأصول بالدولار الأمريكي ، مما دفع المستثمرين إلى النظر إلى اليابان كملاذ مالي." وفيما يتعلق بزيادة الأموال الخارجية في الأصول اليابانية في أبريل ، أشار مدير صندوق في شنغهاي إلى أن استقرار وسيولة السوق اليابانية يجعلها خيارا مثاليا للتنويع في سياق ضعف الدولار.
"هناك سببين واضحين لتغيير سوق الأسهم اليابانية: الأول هو أنه في يناير 2023، طلبت بورصة طوكيو دفع إصلاحات حوكمة الشركات، وخاصةً أنها طالبت الشركات التي تقل نسبة السعر إلى القيمة الدفترية (PBR) عن 1 بتعزيز العائد على حقوق الملكية (ROE) وتعزيز سياسة العوائد للمساهمين. والثاني هو أنه في أبريل من نفس العام، أعلن وارن بافيت عن استثمار إضافي في أسهم الشركات اليابانية." قالت سكاموتو أساكا، كبيرة الاقتصاديين في قسم الأبحاث والتكنولوجيا في ميسوي، في مقابلة مع صحيفة 21世纪经济报道، إن هذه التغييرات في سلوك الشركات من وجهة نظر المستثمرين أصبحت فرصة مهمة لدفعهم لإعادة التركيز على الأسهم اليابانية. خاصةً في مجال الأسهم القيمة (Value Stock)، كان هناك وضوح في قوة الشراء الإيجابية.
تعتقد ساباموتو أسوكا أيضًا أن إعلان وارن بافيت عن "الاحتفاظ طويل الأمد" لا يعكس فقط ثقته في بعض الشركات، بل يعكس أيضًا توقعاته طويلة الأجل بشأن الانتعاش الهيكلي للاقتصاد الياباني وتحسين حوكمة الشركات.
أشار هو سوهان ، كبير المحللين لمجموعة الأبحاث الموضوعية في نومورا أورينت إنترناشيونال سيكيوريتيز ، إلى مراسل 21st Century Business Herald أنه بالإضافة إلى التحسن العام لأرباح الشركات في عملية انتقال اليابان من الانكماش إلى التضخم ، فقد تجاوز الأداء التوقعات بشكل كبير ، وعززت الحكومة اليابانية بنشاط زيادات رواتب الشركات ، وعززت البورصة الإشراف على الشركات المدرجة التي كسرت الشبكة وعوامل أخرى ، عززت زيادة بافيت في الشركات التجارية ثقة المستثمرين الأجانب في السوق اليابانية وشجعت على تدفق كمية كبيرة من الأموال الخارجية إلى السوق اليابانية.
"توقيت عودة الأموال الخارجية إلى اليابان هو في بداية عام 2023 ، والذي يتزامن بشكل أساسي مع زيادة بافيت البارزة في أسهم شركات التداول." قال هو سوهان إنه عندما ذهب بافيت إلى اليابان في أبريل 2023 ، أجرت وسائل الإعلام مقابلة معه ، وعندما تحدث عن الاقتصاد الياباني وسوق الأسهم اليابانية ، أكد التزام الحكومة اليابانية بتحقيق النمو الاقتصادي الشامل من خلال تطوير الشركات ، ويعتقد أن اليابان سوق يمكن استثمارها بثقة مثل الولايات المتحدة. وفيما يتعلق بسوق الأسهم اليابانية، أعرب عن اعتقاده بأنه "في غضون 20 أو 50 عاما، ستكون أسواق الأسهم اليابانية والأمريكية أكبر مما هي عليه الآن". أظهرت البيانات أيضا أن سوق الأسهم اليابانية في عام 2023 اخترق أعلى مستوياته على الإطلاق قبل انفجار الفقاعة في عام 1989. ومع ذلك ، بعد عام 2024 ، ستصبح عمليات إعادة شراء الشركات و GPIF ، وهي وكالة وطنية لإدارة المعاشات التقاعدية ، صافي التدفقات الرئيسية إلى سوق الأسهم اليابانية ، ولا توجد حتى الآن أي علامة على اتجاه عودة الأموال الخارجية إلى سوق الأسهم اليابانية.
"الانتعاش" لم يستقر بعد
يشير بعض محللي السوق إلى أن الأساسيات الاقتصادية في اليابان لا تزال غير مستقرة، وأن الانتعاش الاقتصادي لم يستقر بعد.
أظهرت الإحصاءات الأولية التي أصدرتها الحكومة اليابانية في 16 مايو أن الناتج المحلي الإجمالي الحقيقي للبلاد انخفض بنسبة 0.2٪ على أساس ربع سنوي في الربع الأول من عام 2025، مما يعادل انخفاضًا سنويًا بنسبة 0.7٪. هذه هي المرة الأولى التي يظهر فيها الاقتصاد الياباني نموًا سلبيًا منذ عام. وأشارت الحكومة إلى أن السبب الرئيسي وراء الانكماش الاقتصادي في تلك الفترة هو ضعف الاستهلاك الشخصي والطلب الخارجي.
عند تحليل الأداء الاقتصادي في الربع الأول ، يعتقد ريوماسا أكاساوا ، الوزير المسؤول عن التجديد الاقتصادي الياباني ، أن الارتفاع المستمر في الأسعار كان له تأثير على الاستهلاك وثقة الأسر ، وأصبح خطرا سلبيا على الاقتصاد الياباني ، وتأثير السياسة التجارية الأمريكية على الاقتصاد في الربع الأول محدود ، ولكن لا يزال من الضروري توخي اليقظة ضد المخاطر التي تجلبها على الاقتصاد الياباني.
"أدت الأسعار المرتفعة الحالية في اليابان إلى عدم وجود دعم كاف للاستهلاك الشخصي." أشار عدد من محللي شركات الأوراق المالية الذين تمت مقابلتهم إلى أنه على الرغم من أنه من المتوقع أن يكون التأثير الكامل لتعريفات ترامب الجديدة محسوسا اعتبارا من الربع الثاني ، إلا أن إحصائيات الربع الأول تشير إلى أن النمو الاقتصادي الياباني بدأ في الانخفاض قبل ذلك.
"مفتاح هذا النمو السلبي هو أن الزيادة الحادة في الواردات الحقيقية عوضت نمو الناتج المحلي الإجمالي ، مما أدى إلى انخفاض نمو الناتج المحلي الإجمالي بنحو 0.7 نقطة مئوية. ومع ذلك ، تظل السمة الأكثر تمثيلا لإحصاءات الناتج المحلي الإجمالي الحالية هي ضعف الاستهلاك الخاص. ارتفع الاستهلاك الشخصي الاسمي بنسبة 1.6 في المائة على أساس شهري، في حين بلغ الاستهلاك الشخصي الحقيقي، باستثناء عوامل الأسعار، 0.0 في المائة، مما يشير إلى أن ارتفاع الأسعار يثبط بشكل كبير سلوك استهلاك الأسر. بالإضافة إلى ذلك ، انخفضت تعويضات الموظفين الحقيقية ، التي عادة ما تؤدي إلى التغيير في الاستهلاك الشخصي ، بشكل حاد ، حيث انخفضت بنسبة 1.3٪ على أساس شهري. يشير هذا إلى أن تدهور بيئة الدخل الحقيقي قد يزيد من إضعاف الرغبة في الاستهلاك في المستقبل. كتب نوبوهيدي كيوتشي ، كبير الاقتصاديين في معهد نومورا الياباني للأبحاث ، مؤخرا مقالا يشير فيه إلى أنه في المستقبل ، سيستمر الاقتصاد الياباني في تحمل ضغوط ارتفاع الأسعار للحد من الاستهلاك ، وعلى هذا الأساس ، سيتم فرض تأثير التعريفات الجمركية الأمريكية ، مما يشكل "ضربة مزدوجة" نموذجية.
في رأي موتسوني تانيغو، قد يصبح الانكماش السلبي في الربع الأول نقطة انطلاق لدورة الانخفاض الاقتصادي. لقد استمر نمو الاقتصاد الياباني منذ بداية فترة التوسع الاقتصادي في مايو 2020، حتى الآن لمدة خمس سنوات (60 شهرًا)، وهو ما يتجاوز بكثير المتوسط البالغ 38.5 شهرًا لفترات التوسع الاقتصادي بعد الحرب. لذلك، قد تكون دورة الازدهار الاقتصادي في نهاية المطاف. بالإضافة إلى ذلك، لا تزال اليابان تواجه مشكلات طويلة الأمد تتعلق بالرسوم الجمركية وعدم اليقين، بالإضافة إلى ارتفاع الأسعار وانخفاض الأجور الحقيقية، مما قد يؤدي إلى زيادة احتمال انزلاق الاقتصاد إلى الركود إلى 50٪.
"لقد أوقفت صدمة التعريفة مؤقتا الدورة الإيجابية للاقتصاد الياباني من حيث أرباح الشركات والأجور (الدخل) والاستثمار والاستهلاك (الإنفاق) والتضخم (الأسعار)." وفقا لتقرير بحثي حديث صادر عن مكتب كبير الاستثمارات في إدارة الثروات العالمية في UBS ، فإن النمو السلبي على أساس ربع سنوي في الربع الأول لا يعني أن الاقتصاد الياباني قد سقط في ركود كامل ، على الأقل حتى الآن. ومن المتوقع أن يحدث الضعف الحقيقي الواضح في النصف الثاني من عام 2025، حيث يمكن أن تؤدي التعريفات الجمركية وصدمات عدم اليقين إلى انخفاض حاد في الصادرات. بالإضافة إلى ذلك ، فإن أحدث توقعات UBS للناتج المحلي الإجمالي لليابان في السنة المالية 2025 هي -0.1٪ ، وهو أول نمو سلبي منذ السنة المالية 2020 وبالفعل أقل بكثير من توقعات بنك اليابان البالغة 0.5٪.
نموذج بافيت يصعب نسخه
على الرغم من أن العديد من الأشخاص الذين تم مقابلتهم يعتقدون أن السوق اليابانية لا تزال لديها مساحة معينة للارتفاع بدعم من توقعات السياسة النقدية، وتوقعات أرباح الشركات، وإصلاحات حوكمة الشركات، و"أثر بافيت"، إلا أنهم يحذرون أيضًا - أن مسار استثمار بافيت من الصعب تقليده من قبل المستثمرين العاديين.
بمعنى ما ، تولى وارن بافيت زمام المبادرة في اكتشاف التغييرات الطفيفة في نموذج الأعمال للشركات التجارية ، واغتنم الوقت الذي كانت فيه أسهم الشركات التجارية لا تزال غير مهتمة بالسوق واستمرت في كسر الشبكة لتحقيق استثمار منخفض المستوى. أما بالنسبة لسبب الاستثمار في شركة تجارية ، فإن أهم نقطة لبافيت هي أن لديه فهما جيدا لنموذج أعمال الشركة التجارية. وأشار هو سوهان إلى أنه في وقت قريب من استثمار بافيت ، تغيرت بيئة التشغيل التي تواجهها الشركات التجارية الخمس الكبرى أو خصائص الشركة نفسها بشكل كبير. منذ الثمانينيات من القرن العشرين ، خضعت الشركة التجارية لفترة طويلة من إعادة الهيكلة المالية وإصلاح نموذج الأعمال وترقيته ، وبعد عام 2000 ، بدأت في جني ثمار التصميم عالي الرافعة المالية في المرحلة المبكرة ، وزاد حجم الربح بشكل كبير ، وتحول تدريجيا إلى إدارة دقيقة لما بعد الاستثمار لتعزيز القيمة ، كما تحول اتجاه الاستثمار طويل الأجل من الموارد إلى غير الموارد لتسهيل الطبيعة الدورية لأعمال الشركة. في وقت استثمار بافيت في عام 2020 ، انخفضت نسبة صافي الدين إلى حقوق الملكية للشركات التجارية الخمس الكبرى إلى مستوى معقول عاما بعد عام ، كما استقرت التصنيفات التي تم تخفيضها مرارا وتكرارا قبل عام 2010.
بالإضافة إلى توقيت الاستثمار وحقيقة أن الاقتصاد الياباني لا يزال هشا نسبيا ، أشار مدير الصندوق إلى أن شركة بيركشاير التابعة لوارن بافيت تعمل من حيث تخصيص الأصول في اليابان ، بشكل أساسي من خلال إصدار سندات الين لجمع الأموال ، ومن ثم الاستثمار في أسهم الشركات اليابانية. قد يكون الهدف هو محاولة التحوط من مخاطر سعر الصرف في بيركشاير والاستفادة من أسعار الفائدة المنخفضة في اليابان. ومع ذلك، تعتمد هذه العمليات على تصنيفات ائتمانية قوية وقدرات تخصيص عبر الحدود، وهي ليست مناسبة لمعظم مستثمري التجزئة أو المؤسسات الصغيرة.
في الوقت نفسه ، "في غياب التحوط من سعر الصرف ، حتى لو ارتفعت سوق الأسهم اليابانية ، قد لا يزال المستثمرون الأجانب يعانون من خسائر حقيقية بسبب انخفاض قيمة الين". وأشار مدير الصندوق كذلك إلى أنه من بداية عام 2021 إلى نهاية أبريل 2025 ، ارتفع مؤشر نيكاي 225 بنحو 32٪ بعملته المحلية ، لكنه انخفض بنسبة 4٪ بالدولار الأمريكي و 7.7٪ فقط من حيث اليوان. على خلفية الانخفاض المستمر في قيمة الين ، تآكلت العوائد الحقيقية للمستثمرين الأجانب بشكل كبير.
"في حين أنه لا يزال هناك بعض الاتجاه الصعودي في سوق الأسهم اليابانية ، إلا أن هناك مخاطر لا يمكن تجاهلها." حذر أسوكا ساكاموتو من أن التغييرات الأخيرة في سياسة التعريفة الجمركية الأمريكية ستصبح عقبة أمام نمو الشركات والاستثمار. على سبيل المثال ، قدمت الشركات في صناعة السيارات توقعات متشائمة للسنة المالية 2025. في الوقت نفسه ، على الرغم من أن نسبة السعر إلى الأرباح (PER) في سوق الأسهم اليابانية لا تزال منخفضة (حوالي 12 مرة) ، إذا تدهور الأداء الفعلي للشركات ، فقد تنخفض ربحية السهم (EPS) وفقا لذلك ، مما سيؤدي إلى قمع الاتجاه الصعودي لسوق الأسهم اليابانية.
"على المدى المتوسط إلى الطويل ، فإن التحديات التي تواجه الاقتصاد الياباني أعمق". وأشارت إلى أن انخفاض عدد سكان اليابان وتفاقم نقص العمالة أجبر الشركات على رفع الأجور ونقل التكاليف إلى أسعار السلع ، مما أدى إلى ارتفاع التضخم. في سياق القدرة الرأسمالية المحدودة للمؤسسات ، أصبح من الأولويات القصوى تحقيق حلقة حميدة بين "الأجور - الأسعار - الاستهلاك" وتحفيز الاستثمار في المعدات وحيوية رأس المال ، وتحسين كفاءة الإنتاج. بالإضافة إلى ذلك ، إذا لم يتم تسريع إدخال وانتشار الروبوتات الآلية والذكاء الاصطناعي (الذكاء الاصطناعي) ، فسيكون نمو الاقتصاد الياباني والشركات معرضة لخطر الانكماش على المدى المتوسط إلى الطويل.
"لا يعتقد المستثمرون بالضرورة أن الاقتصاد الياباني سينمو بمعدل مرتفع ، لكنهم قد يعتقدون أن اليابان لن تنهار". قال خبير استراتيجي في بنك استثمار دولي إن الزيادة الحالية في الصناديق الدولية في اليابان تشبه إلى حد كبير قرار التحوط العالمي وتخصيص رصيد الأصول. صحيح أن الاقتصاد الياباني ينتقل إلى مرحلة جديدة من الاتجاهات التضخمية، والإصلاحات التدريجية للشركات، والاستثمار الحكومي الحذر، ولكنه يواجه أيضا تحديات عميقة الجذور مثل شيخوخة السكان، وركود كفاءة الإنتاج، والاعتماد الكبير على الدول الأجنبية.
（مصدر: تقرير الاقتصاد في القرن الحادي والعشرين）
المصدر: 东方财富网
المؤلف: تقرير الاقتصاد في القرن الحادي والعشرين