تحليل أعمال Ethena: الانتعاش بعد big dump، هل ENA يستحق الشراء؟

المقدمة

Ethena هو مشروع DeFi الذي يحظى باهتمام كبير في هذه الدورة, حيث تجاوزت قيمة سوق الرموز ENA التي تم إدراجها 20 مليار دولار في وقت ما. ولكن منذ أبريل, انخفض سعر ENA بسرعة, حيث بلغ أقصى انخفاض 87%. منذ سبتمبر, تسارعت Ethena في التعاون مع أنواع مختلفة من المشاريع, موسعةً من سيناريوهات استخدام USDE, كما بدأت قيمة USDE في الانتعاش, وارتفعت قيمة سوق ENA من أدنى نقطة لها البالغة 4 مليارات دولار إلى حوالي 10 مليارات دولار حالياً.

سيركز هذا المقال على الجوانب الثلاثة التالية:

1. تشمل المؤشرات الأساسية للأعمال الحالية لشركة Ethena الحجم والإيرادات والتكاليف ومستويات الأرباح
2. الاتجاهات المستقبلية المثيرة للاهتمام لEthena
3. هل التقييم الحالي لـ ENA في منطقة منخفضة التقدير

1. حالة الأعمال الأساسية لEthena

1.1 نموذج الأعمال

نموذج أعمال Ethena مشابه لمشاريع العملات المستقرة الأخرى:

1. من خلال إصدار العملة المستقرة USDE لجمع الأموال ، توسيع الميزانية العمومية
2. استخدام الأموال المجمعة في العمليات المالية لتحقيق الأرباح

عندما تكون عوائد رأس المال العامل أعلى من تكاليف التمويل والتشغيل، يصبح المشروع مربحًا.

تواجه Ethena باعتبارها لاعباً جديداً عيوباً في تأثير الشبكة وثقة العلامة التجارية، مما يستلزم تقديم عوائد مرتفعة لجذب المستخدمين. تتمثل طريقتها في جمع الأموال من خلال تحفيز رموز ENA وعوائد العملات المستقرة.

1.2 بيانات الأعمال الأساسية

1.2.1 حجم وإصدار USDE وتوزيعه

• الحجم الحالي للإصدار USDE: 27.2 مليار دولار أمريكي
• 64% من USDE في حالة رهن، وعائد سنوي قدره 13%
• 8.3% من إصدار USDE على سلاسل خارج الإيثيريوم
• Bybit هي واحدة من أكبر الأوصياء على USDE، حيث تمتلك 263 مليون USDE

1.2.2 إيرادات البروتوكول والأصول الأساسية

مصدر دخل الاتفاقية:

1. عائدات رهن ETH
2. دخل التحكيم من المشتقات
3. عائدات إدارة العملات المستقرة

إيرادات الاتفاق في أكتوبر: 10.63 مليون دولار، نمو شهري بنسبة 84.5%

توزيع الأصول الأساسية:

• 52% BTC الربح من الفروقات
• 21٪ موضع مراجحة ETH
• 11% ETH أصول الرهن العقاري الفائدة
• 16% عملة مستقرة

تبلغ العائدات السنوية المتوسطة لتداول عقود BTC و ETH الآجلة حوالي 8%.

1.2.3 مصروفات البروتوكول ومستوى الأرباح

تنقسم نفقات الاتفاقية إلى:

1. النفقات المالية: تدفع للمُرهِنين بالـ USDE
2. نفقات التسويق: دفع لمستخدمي الأنشطة بواسطة رموز ENA

وفقًا للتقديرات التقريبية:

• النفقات المالية: 8164.7 مليون دولار أمريكي
• نفقات التسويق: حوالي 9.1 مليار دولار
• إجمالي إيرادات البروتوكول: 1.24 مليون دولار أمريكي

صافي الخسارة حوالي 8.68 مليار دولار ( لم تؤخذ بعين الاعتبار نفقات ENA من سبتمبر إلى أكتوبر )

2. آفاق التنمية المستقبلية لـ Ethena

كانت هناك بعض التطورات الملحوظة في إيثينا مؤخرا:

• التعاون مع مشاريع متعددة لتوسيع استخدام USDE
• إطلاق أول مشروع بيئي Ethereal
• تخطط لإطلاق عملة مستقرة جديدة USTB
• نعتزم إدراج SOL كأصل أساسي

الاتجاهات التي تستحق الانتظار في المستقبل:

1. انتعاش سوق التشفير يجلب زيادة في أرباح التحكيم
2. ظهور المزيد من المشاريع داخل النظام البيئي، مما يؤدي إلى أرباح الإيهام.
3. إطلاق البلوكشين العام الذاتي

لكن لا يزال هناك عدم يقين بشأن ما إذا كان سيتم قبول USDE من قبل المزيد من بورصات الرائدة.

3. تحليل تقييم ENA الحالي

3.1 التحليل النوعي

العوامل الإيجابية:

• الانتعاش في السوق يؤدي إلى تحسين العائدات
• تضمين SOL لجذب مستخدمين جدد
• مشاريع البيئة تجلب توزيع العملات المجانية
• لدى المشروع دافع لرفع سعر العملة

العوامل السلبية:

• نقص توزيع الأرباح الجوهرية
• المشروع يعاني من خسائر كبيرة
• ضغوط التضخم كبيرة في الأشهر الستة المقبلة

3.2 مقارنة مع MakerDAO(SKY)

|مؤشرات| إيثينا | MakerDAO | |---|---|---| |حجم العملات المستقرة|2.7 مليار دولار|7.3 مليار دولار| |القيمة السوقية للرمز|1.05 مليار دولار|950 مليون دولار| |العائد السنوي للعقد|130 مليون دولار|180 مليون دولار| |نسبة القيمة السوقية إلى الإيرادات|8.1|5.3| |العائد السنوي|-8.7 مليار دولار|1.5 مليار دولار|

بالمقارنة مع MakerDAO، فإن تقييم ENA من حيث الإيرادات والأرباح لا يتمتع بأفضلية.

![تحليل على مستوى الأعمال لـ Ethena: هبوط 80% ثم الانتعاش، هل يستحق ENA الشراء؟](https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-054ec322d0350c0bc4100eefb1001759.webp01

ملخص

على الرغم من أن Ethena تظهر قدرة قوية على التوسع التجاري، إلا أنها لا تزال في مرحلة خسائر كبيرة. تقييمها ليس منخفضًا مقارنةً بـ MakerDAO.

لا يزال يتعين على Ethena إثبات نفسها من خلال النمو المدفوع بالمنح الرمزية، مما يتطلب فترة أطول من التحقق. كمشروع عملة مستقرة، يحتاج كل من Ethena وUSDE إلى مزيد من الوقت لإثبات استقرار هيكل منتجاتهما، وكذلك القدرة على البقاء بعد انخفاض المنح.

![تحليل من حيث الأعمال حول Ethena: هبوط 80% ثم الانتعاش، هل ENA يستحق الشراء؟])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-96b749f372265c3753b0555875de4981.webp(