قبل 12 عامًا، كانت العملة المستقرة مجرد خيال. اليوم، أكملت Circle، التي تصدر ثاني أكبر عملة مستقرة في العالم USDC، الاكتتاب العام الأولي. يوفر ملف S-1 الخاص بـ Circle معلومات من الدرجة الأولى عن مؤسس USDC جيريمي أليير، يروي قصة تأسيس USDC.
نحن ندعو مؤسسي أكبر عملة مستقرة في العالم (USDT) وثالث أكبر عملة مستقرة (DAI)، فيل بوتر ورون كريستنسن، لمشاركتنا قصصهم في ريادة الأعمال.
Tether: ولادة الملك
في عام 2013، كانت سوق الأصول الرقمية في عصر الغرب المتوحش، وكانت الأماكن الرئيسية للوصول إلى الأصول الرقمية وتداولها هي منصات مثل Mt.Gox و BitFinex. كان بيئة التنظيم في ذلك الوقت أكثر غموضًا مقارنةً بالوقت الحالي: تم توجيه المنصات لقبول ودائع وسحوبات الأصول الرقمية فقط. وهذا يعني أن المتداولين كانوا مضطرين لتحويل الدولارات إلى الأصول الرقمية بأنفسهم، مما عرقل الاستخدام الواسع للأصول الرقمية. بالإضافة إلى ذلك، كان المتداولون بحاجة إلى مكان للاختباء من التقلبات الشديدة في أسعار الأصول الرقمية دون الحاجة إلى مغادرة "الكازينو".
دخل فيل بوتر مجال الأصول الرقمية بخلفية من وول ستريت ونظرة عملية، حيث أدرك بذكاء اختناقات السوق. كانت حله بسيطًا: عملة مستقرة - التزام بعملة مشفرة مدعومة باحتياطي بالدولار الأمريكي - مما يمكّن المتداولين من التعامل مع تقلبات البورصات والأسواق من خلال التزامات مقومة بالدولار. في عام 2014، قدم هذا الفكرة إلى واحدة من أكبر البورصات في ذلك الوقت، BitFinex. في النهاية، توصل إلى شراكة مع BitFinex لإنشاء Tether، وهي هيئة مستقلة تمتلك التراخيص اللازمة لنقل الأموال، من أجل التكامل مع شبكة أوسع من البنوك والمدققين والهيئات التنظيمية. كانت هذه الجهات المزودة ضرورية لحفظ احتياطيات Tether وإدارة معاملات العملات الورقية المعقدة في الخلفية، بينما تمكن BitFinex من الحفاظ على موقعها "كعملة مشفرة خالصة".
المنتج بسيط، لكن هيكله جريء جدًا: تصدر Tether التزامات مقومة بالدولار (USDT)، ولا يمكن لبعض الكيانات الموثوقة المعتمدة من KYC فقط أن تقوم بصك أو استرداد USDT مباشرة للحصول على الأصول الاحتياطية الأساسية. ومع ذلك، يعمل USDT على سلسلة كتل غير مصرح بها، مما يعني أن أي حامل يمكنه نقل USDT بحرية، وتبادلها بأصول أخرى في السوق الثانوية المفتوحة.
على مدى عامين كاملين، بدا أن هذا المفهوم قد وُلِد ميّتًا. حتى عام 2017، لاحظ Phil أن معدل اعتماد USDT في مناطق مثل جنوب شرق آسيا كان في ارتفاع. بعد التحقيق، اكتشف أن الشركات المصدرة بدأت تعتبر USDT كبديل أسرع وأرخص لشبكة الدفع بالدولار الإقليمي. في النهاية، بدأت هذه الشركات باستخدام USDT كضمان للعمليات التجارية. حوالي نفس الوقت، بدأ منشئو الأصول الرقمية في ملاحظة السيولة المتزايدة لـ USDT، وبدأوا في استخدام USDT كالهامش للتداول عبر البورصات. في هذه المرحلة، أدرك Phil أن Tether قد أنشأت شبكة دولارات موازية أسرع وأسهل ومفتوحة على مدار الساعة.
بمجرد أن تدور العجلة الطائرة، فإنها لا تبطئ أبداً. نظراً لأن الإصدار والاسترداد يتم دائماً ضمن نطاق منظم، بينما تتداول الرموز بحرية على بلوكتشين مثل ترون وإيثيريوم، فقد وصلت USDT إلى سرعة الهروب. كل مستخدم جديد، تاجر أو بورصة تقبل USDT، لن يؤدي إلا إلى تعزيز تأثير الشبكة، وزيادة فائدة USDT كوسيلة لتخزين القيمة والدفع.
اليوم، تبلغ قيمة USDT المتداولة حوالي 150 مليار دولار، وهو ما يتجاوز بكثير 61 مليار دولار من حجم تداول USDC، ويطلق الكثيرون على Tether لقب الشركة الأعلى ربحية للفرد في العالم.
فيلي بوتير هو شخصية بارزة في مجال الأصول الرقمية، وفلسفته فريدة من نوعها. ومع ذلك، لا يمكننا أن نطلق عليه لقب "الشخص الغريب" في عالم المال التقليدي؛ إنه من النوع الذي تتوقع منه أن يخلق أكبر عملة مستقرة عالمياً. أما روني كريستنسن فلا ينتمي إلى هذه الفئة.
DAI:العملة المستقرة اللامركزية الأولى
اكتشف روني العملة الرقمية عندما كانت في مراحلها الأولى، وسرعان ما أعلن نفسه "زعيم بيتكوين". إنه نموذج للمستخدمين الأوائل للعملات الرقمية، حيث يعتبر BTC و blockchain تذكرة للهروب من النظام المالي غير العادل والاستثنائي. في عام 2013، افتتح سعر BTC حوالي 13 دولارًا، وارتفع إلى أكثر من 700 دولار بنهاية العام، وكان لدى المستخدمين الأوائل أسباب وجيهة للاعتقاد بأن العملات الرقمية يمكن أن تحل محل نظامنا المالي بالفعل.
ومع ذلك، فإن الركود الاقتصادي الذي تلا ذلك أجبر Rune على قبول حقيقة أن الفائدة النهائية للأصول الرقمية تعتمد على إدارة هذه التقلبات. "الاستقرار مفيد للأعمال"، لخص Rune، وبهذا نشأت فكرة جديدة.
في عام 2015، وبعد witnessing فشل "العملة المستقرة الأولى" لبيتسشب، تعاون Rune مع Nikolai Mushegian لتصميم وبناء عملة مستقرة مقومة بالدولار الأمريكي. ومع ذلك، على عكس Phil، كان يفتقر إلى شبكة العلاقات اللازمة لتنفيذ استراتيجيات مشابهة لتلك الخاصة بـ Tether، ولم يكن لديه أي نية لبناء حلول تعتمد على النظام المالي التقليدي. ظهور Ethereum، كبديل قابل للبرمجة لـ Bitcoin، سمح لأي شخص بترميز المنطق على الشبكة من خلال العقود الذكية، مما قدم لـ Rune منصة للإبداع. هل يمكنه استخدام الأصل الأصلي ETH لإصدار عملة مستقرة قائمة عليه؟ إذا كانت تقلبات الأصل الاحتياطي الأساسي ETH بنفس حجم BTC، كيف سيحافظ النظام على القدرة على السداد؟
حل Rune و Nikolai هو بروتوكول MakerDAO، الذي يعتمد على الإيثيريوم، وتم إطلاقه في ديسمبر 2017. يتيح MakerDAO لأي مستخدم إيداع 100 دولار من ETH والحصول على مبلغ ثابت من DAI( على سبيل المثال 50 دولار)، مما يخلق نوعًا من الديون المستقرة المدعومة باحتياطيات ETH المفرطة. لضمان قدرة النظام على السداد، تحدد العقود الذكية عتبة التصفية( على سبيل المثال، إذا كان سعر ETH 70 دولار)، بمجرد تجاوز ذلك، يمكن للجهات الخارجية المُصفاة بيع أصول ETH الأساسية الخاصة بهم، وبالتالي إعفاء ديون DAI. مع مرور الوقت، ظهرت وحدات جديدة تهدف إلى تبسيط عملية المزاد، وضبط أسعار الفائدة لتنظيم إصدار DAI، وزيادة الحوافز لتلك الجهات الخارجية المُصفاة التي تهدف إلى الربح.
هذه الحلول الذكية تُعرف اليوم في مجال الأصول الرقمية بـ "عملة مستقرة (CDP)"، وقد أثار هذا المفهوم الأصلي اهتمام العشرات من المقلدين. يكمن مفتاح تشغيل هذا النظام بدون وجود حراس مركزيين في قابلية برمجة الإيثيريوم والشفافية التي توفرها سلاسل الكتل العامة: جميع الأصول الاحتياطية والالتزامات ومعايير التصفية والمنطق معروفة لكل مشارك في السوق. كما يقول رون، لقد تحقق "حل النزاعات بشكل لامركزي"، مما يضمن أن كل مشارك يفهم قواعد الحفاظ على ملاءة النظام.
مع تجاوز كمية تداول DAI( ومشروعه الشقيق USDS) أكثر من 7 مليارات دولار، أصبحت إبداعات Rune دعامة ذات أهمية نظامية في التمويل اللامركزي(DeFi). ومع ذلك، في ظل المشهد التنافسي المتغير بسرعة، أصبح من الصعب بشكل متزايد إدارة المطالب الأيديولوجية للهروب من نظام مهدد بالانهيار؛ حيث أدت الكفاءة المنخفضة لرأس المال في CDP ونقص آلية استرداد فعالة ومباشرة إلى خنق قابلية التوسع. بعد إدراك هذه الحقيقة، بدأت MakerDAO في عام 2021 تحولاً كبيراً نحو الأصول الاحتياطية التقليدية( مثل USDC)، وفي عام 2025 اتجهت نحو صندوق السوق النقدي المرقم لبلاك روك(BUIDL). خلال هذه الفترة الانتقالية، أصبحت MakerDAO( الآن Sky) من خلال سباق الجوائز المرقمة(Tokenized Grand Prix)، وصندوق السوق النقدي المرقم الذي تديره Steakhouse Financial بقيمة 1 مليار دولار(MMF) RFP، وصندوق الائتمان الخاص بقيمة 220 مليون دولار الذي تم إصداره بالتعاون بين BlockTower Credit وCentrifuge لإصدار الأوراق المالية الأصلية المعتمدة على البلوكشين، مما يرسخ مكانتها كمزود السيولة الأكثر أهمية للأصول المرقمة.
عملة مستقرة:منتجات اليوم
الالتزام الأساسي للعملة المستقرة هو: يجب أن يكون بإمكان أي حامل استبدال عملة مستقرة بدولار أمريكي في أي وقت دون أي خصم، وتقليل احتكاك المعاملات إلى الحد الأدنى. الركيزة الأساسية لتحقيق هذا الالتزام المعادل هي إدارة الأصول السليمة، وشفافية الاحتياطيات، والعمليات الممتازة، والسيولة، والتكامل مع الحفظ، وإمكانية الوصول للمطورين، والتراخيص التنظيمية التي تأتي بصعوبة. ولدت Tether وCircle وMaker في عصر المساحات الخضراء، مما سمح لها بالنجاح خلال فترة التطوير؛ على سبيل المثال، من الصعب تخيل دخول جديد يمكنه الوصول إلى حجم Tether، بينما يستثمر احتياطياته في أوراق تجارية صينية ذات عائد مرتفع.
نظرًا للنجاح الهائل الذي حققه مُصدرو العملة المستقرة في وقت مبكر، أصبح المنافسة في السوق اليوم أكثر حدة. يوجد حاليًا ما لا يقل عن 200 نوع من العملات المستقرة، ومن المحتمل أن يكون هناك الآلاف منها في المستقبل. يمكن أن تؤدي هذه الضغوط الشديدة إلى تشتت السيولة، وتقليل تجربة المستخدم، وزيادة مخاطر فقدان تمويل رأس المال المغامر الذي يسعى لتحقيق إنجاز كبير التالي. للتنافس بفعالية مع الشركات الحالية والوافدين الجدد، من الضروري وضع استراتيجيات جديدة وتقديم منتجات متماسكة منذ البداية. بالنسبة للعملات المستقرة المدعومة بالعملات الورقية، تشمل العناصر الأساسية للنجاح، ولكن لا تقتصر على، ما يلي:
• إدارة احتياطيات احترافية:
"ما لم تكن مستعدًا لتجهيز فريق تداول محترف," قال أوستن كامبل( الرئيس السابق للمخاطر في باكسوس)، "فلا تدير الاحتياطيات الأساسية بنفسك." يعتمد الحفاظ على الربط على الملاءة المالية، والإدارة المهنية هي الحد الأدنى من المتطلبات للعملات المستقرة المدعومة من العملات الورقية الكبيرة. قد يميل المصدّرون الأصغر إلى البدء من صناديق السوق النقدية المرمزة(MMF)، والتوسع في النهاية من عبء الرسوم النسبي المرتفع إلى حلول أرخص.
• تغطية الحفظ:
على الرغم من أن المستهلكين يمكنهم استضافة العملات المستقرة في محافظ المتصفح مثل MetaMask، إلا أن المؤسسات ستقوم باستضافة الأصول الرقمية لدى مقدمي الخدمات مثل Coinbase وBitGo وFireblocks وCopper وAnchorage. قد تفرض بعض المؤسسات رسوم إدراج على مُصدري الأصول، مما يتطلب تدقيقًا تقنيًا وتشغيليًا، ومراجعة الامتثال، وموافقة لجنة المخاطر. قد تصل رسوم الإدراج أحيانًا إلى ستة أو سبعة أرقام ( وعادة ما تستهدف الرموز الرقمية، وليس العملات المستقرة )، وعادة ما تتطلب دعم أكبر المؤسسات من مقدمي خدمات مثل صانعي السوق.
• تنظيم نشر عبر السلاسل:
في أوائل عام 2020، كانت العملات المستقرة قد توجد أساسًا على سلسلة واحدة، وتعتمد على جسور ذات ثقة منخفضة أو نسخ معبأة على سلاسل أخرى. أدى عصر ثغرات الجسر اللاحق------Ronin، Wormhole، Nomad------إلى ظهور جيل جديد من النشر عبر السلسلة، مثل بروتوكول نقل السلسلة عبر السلسلة من Circle (CCTP) ومعيار USDTO الأحدث من Tether، وكلاهما مبني على بروتوكول الرسائل عبر السلاسل الكامل LayerZero. مع زيادة عدد سلاسل الكتل وتحسين التوافق، سيصبح النشر الأصلي عبر سلاسل متعددة شرطًا ضروريًا لتحقيق تجربة مستخدم سلسة، ويجب على المصدّرين المحتملين الانتباه إلى هذا الاتجاه.
مثل مزودي البنية التحتية مثل Paxos، يقدمون خدمات عملة مستقرة بيضاء العلامة للعملاء رفيعي المستوى مثل Paypal، بالإضافة إلى مزودي عملة مستقرة كخدمة الناشئين مثل Brale وMO، حيث يقدمون العديد من الميزات الأساسية الجاهزة للاستخدام. على الرغم من أن هؤلاء المزودين قد يغيرون موازنة "الشراء أم البناء"، إلا أن مسؤولية تصميم منتج عملي والترويج له بشكل فعال لا تزال تقع على عاتق الجهة المصدرة. بخلاف الاستقرار والتبادل السلس بالقيمة الاسمية، ما الذي يمكن أن يجعل عملة مستقرة منتجًا جيدًا؟ قدرة الجهة المصدرة على خلق فائدة لعملتها المستقرة ومنتجاتها المحيطة.
وظيفة عملة مستقرة
تم إنشاء عملة مستقرة بالدولار الأمريكي في الأصل كأداة للادخار، مما يسمح للمستخدمين بتخزين القيمة ومقاومة تقلبات الأصول الرقمية أو عملتهم المحلية. ومع ذلك، فإن الوظائف التي تمنحها العملات القانونية للمستخدمين تتجاوز بكثير مجرد الادخار. أي عملية يقوم بها المستخدم باستخدام العملة المستقرة - التجارة، كسب العائدات أو الدفع - تعزز من فائدتها كمنتج. كلما زادت الفائدة، زادت معدلات الاحتفاظ، وزادت العوائد المتقلبة.
تختلف معايير قياس الفائدة بين المستخدمين المختلفين------ سواء كانوا مستخدمين من الشركات أو مستهلكين، أو متداولين أو مستخدمين آخرين------ بينما تتطلب ملاءمة السوق للمنتج أن تتوافق مجموعة وظائف العملة المستقرة مع توقعات العملاء. على الرغم من أن بعض الأشخاص يشعرون أن مجال التصميم واسع للغاية، بينما يرى آخرون أن المجال ضيق للغاية، إلا أن النجاحات والإخفاقات الأخيرة قدمت بعض الرؤى المثيرة لفهم المشهد السوقي اليوم.
التجارة: غزو البورصات المركزية (CEX)
قصة تأسيس تيذر والتعاون الوثيق بين سيركل وكوينبيس و الآن بين بينانس
شاهد النسخة الأصلية
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
تسجيلات الإعجاب 14
أعجبني
14
6
مشاركة
تعليق
0/400
ChainPoet
· منذ 3 س
ثور到不行 احترافي云集啊
شاهد النسخة الأصليةرد0
ruggedNotShrugged
· 07-20 08:47
فقط أكسب بعض العملات ~
شاهد النسخة الأصليةرد0
BasementAlchemist
· 07-20 08:47
يدعم الفكرة العامة، لا أفهم التفاصيل
شاهد النسخة الأصليةرد0
Web3Educator
· 07-20 08:45
*يعدل نظاراته الافتراضية* من الرائع كيف تطورت العملات المستقرة من نظرية إلى واقع... بحاجة لتحديث منهجيتي مرة أخرى
ظهور العملات المستقرة: من تيذر إلى سيركل، تحليل المشهد الجديد للمال الرقمي
الأصول الرقمية最终输出了一些超出想象的东西：عملة مستقرة
قبل 12 عامًا، كانت العملة المستقرة مجرد خيال. اليوم، أكملت Circle، التي تصدر ثاني أكبر عملة مستقرة في العالم USDC، الاكتتاب العام الأولي. يوفر ملف S-1 الخاص بـ Circle معلومات من الدرجة الأولى عن مؤسس USDC جيريمي أليير، يروي قصة تأسيس USDC.
نحن ندعو مؤسسي أكبر عملة مستقرة في العالم (USDT) وثالث أكبر عملة مستقرة (DAI)، فيل بوتر ورون كريستنسن، لمشاركتنا قصصهم في ريادة الأعمال.
Tether: ولادة الملك
في عام 2013، كانت سوق الأصول الرقمية في عصر الغرب المتوحش، وكانت الأماكن الرئيسية للوصول إلى الأصول الرقمية وتداولها هي منصات مثل Mt.Gox و BitFinex. كان بيئة التنظيم في ذلك الوقت أكثر غموضًا مقارنةً بالوقت الحالي: تم توجيه المنصات لقبول ودائع وسحوبات الأصول الرقمية فقط. وهذا يعني أن المتداولين كانوا مضطرين لتحويل الدولارات إلى الأصول الرقمية بأنفسهم، مما عرقل الاستخدام الواسع للأصول الرقمية. بالإضافة إلى ذلك، كان المتداولون بحاجة إلى مكان للاختباء من التقلبات الشديدة في أسعار الأصول الرقمية دون الحاجة إلى مغادرة "الكازينو".
دخل فيل بوتر مجال الأصول الرقمية بخلفية من وول ستريت ونظرة عملية، حيث أدرك بذكاء اختناقات السوق. كانت حله بسيطًا: عملة مستقرة - التزام بعملة مشفرة مدعومة باحتياطي بالدولار الأمريكي - مما يمكّن المتداولين من التعامل مع تقلبات البورصات والأسواق من خلال التزامات مقومة بالدولار. في عام 2014، قدم هذا الفكرة إلى واحدة من أكبر البورصات في ذلك الوقت، BitFinex. في النهاية، توصل إلى شراكة مع BitFinex لإنشاء Tether، وهي هيئة مستقلة تمتلك التراخيص اللازمة لنقل الأموال، من أجل التكامل مع شبكة أوسع من البنوك والمدققين والهيئات التنظيمية. كانت هذه الجهات المزودة ضرورية لحفظ احتياطيات Tether وإدارة معاملات العملات الورقية المعقدة في الخلفية، بينما تمكن BitFinex من الحفاظ على موقعها "كعملة مشفرة خالصة".
المنتج بسيط، لكن هيكله جريء جدًا: تصدر Tether التزامات مقومة بالدولار (USDT)، ولا يمكن لبعض الكيانات الموثوقة المعتمدة من KYC فقط أن تقوم بصك أو استرداد USDT مباشرة للحصول على الأصول الاحتياطية الأساسية. ومع ذلك، يعمل USDT على سلسلة كتل غير مصرح بها، مما يعني أن أي حامل يمكنه نقل USDT بحرية، وتبادلها بأصول أخرى في السوق الثانوية المفتوحة.
على مدى عامين كاملين، بدا أن هذا المفهوم قد وُلِد ميّتًا. حتى عام 2017، لاحظ Phil أن معدل اعتماد USDT في مناطق مثل جنوب شرق آسيا كان في ارتفاع. بعد التحقيق، اكتشف أن الشركات المصدرة بدأت تعتبر USDT كبديل أسرع وأرخص لشبكة الدفع بالدولار الإقليمي. في النهاية، بدأت هذه الشركات باستخدام USDT كضمان للعمليات التجارية. حوالي نفس الوقت، بدأ منشئو الأصول الرقمية في ملاحظة السيولة المتزايدة لـ USDT، وبدأوا في استخدام USDT كالهامش للتداول عبر البورصات. في هذه المرحلة، أدرك Phil أن Tether قد أنشأت شبكة دولارات موازية أسرع وأسهل ومفتوحة على مدار الساعة.
بمجرد أن تدور العجلة الطائرة، فإنها لا تبطئ أبداً. نظراً لأن الإصدار والاسترداد يتم دائماً ضمن نطاق منظم، بينما تتداول الرموز بحرية على بلوكتشين مثل ترون وإيثيريوم، فقد وصلت USDT إلى سرعة الهروب. كل مستخدم جديد، تاجر أو بورصة تقبل USDT، لن يؤدي إلا إلى تعزيز تأثير الشبكة، وزيادة فائدة USDT كوسيلة لتخزين القيمة والدفع.
اليوم، تبلغ قيمة USDT المتداولة حوالي 150 مليار دولار، وهو ما يتجاوز بكثير 61 مليار دولار من حجم تداول USDC، ويطلق الكثيرون على Tether لقب الشركة الأعلى ربحية للفرد في العالم.
فيلي بوتير هو شخصية بارزة في مجال الأصول الرقمية، وفلسفته فريدة من نوعها. ومع ذلك، لا يمكننا أن نطلق عليه لقب "الشخص الغريب" في عالم المال التقليدي؛ إنه من النوع الذي تتوقع منه أن يخلق أكبر عملة مستقرة عالمياً. أما روني كريستنسن فلا ينتمي إلى هذه الفئة.
DAI:العملة المستقرة اللامركزية الأولى
اكتشف روني العملة الرقمية عندما كانت في مراحلها الأولى، وسرعان ما أعلن نفسه "زعيم بيتكوين". إنه نموذج للمستخدمين الأوائل للعملات الرقمية، حيث يعتبر BTC و blockchain تذكرة للهروب من النظام المالي غير العادل والاستثنائي. في عام 2013، افتتح سعر BTC حوالي 13 دولارًا، وارتفع إلى أكثر من 700 دولار بنهاية العام، وكان لدى المستخدمين الأوائل أسباب وجيهة للاعتقاد بأن العملات الرقمية يمكن أن تحل محل نظامنا المالي بالفعل.
ومع ذلك، فإن الركود الاقتصادي الذي تلا ذلك أجبر Rune على قبول حقيقة أن الفائدة النهائية للأصول الرقمية تعتمد على إدارة هذه التقلبات. "الاستقرار مفيد للأعمال"، لخص Rune، وبهذا نشأت فكرة جديدة.
في عام 2015، وبعد witnessing فشل "العملة المستقرة الأولى" لبيتسشب، تعاون Rune مع Nikolai Mushegian لتصميم وبناء عملة مستقرة مقومة بالدولار الأمريكي. ومع ذلك، على عكس Phil، كان يفتقر إلى شبكة العلاقات اللازمة لتنفيذ استراتيجيات مشابهة لتلك الخاصة بـ Tether، ولم يكن لديه أي نية لبناء حلول تعتمد على النظام المالي التقليدي. ظهور Ethereum، كبديل قابل للبرمجة لـ Bitcoin، سمح لأي شخص بترميز المنطق على الشبكة من خلال العقود الذكية، مما قدم لـ Rune منصة للإبداع. هل يمكنه استخدام الأصل الأصلي ETH لإصدار عملة مستقرة قائمة عليه؟ إذا كانت تقلبات الأصل الاحتياطي الأساسي ETH بنفس حجم BTC، كيف سيحافظ النظام على القدرة على السداد؟
حل Rune و Nikolai هو بروتوكول MakerDAO، الذي يعتمد على الإيثيريوم، وتم إطلاقه في ديسمبر 2017. يتيح MakerDAO لأي مستخدم إيداع 100 دولار من ETH والحصول على مبلغ ثابت من DAI( على سبيل المثال 50 دولار)، مما يخلق نوعًا من الديون المستقرة المدعومة باحتياطيات ETH المفرطة. لضمان قدرة النظام على السداد، تحدد العقود الذكية عتبة التصفية( على سبيل المثال، إذا كان سعر ETH 70 دولار)، بمجرد تجاوز ذلك، يمكن للجهات الخارجية المُصفاة بيع أصول ETH الأساسية الخاصة بهم، وبالتالي إعفاء ديون DAI. مع مرور الوقت، ظهرت وحدات جديدة تهدف إلى تبسيط عملية المزاد، وضبط أسعار الفائدة لتنظيم إصدار DAI، وزيادة الحوافز لتلك الجهات الخارجية المُصفاة التي تهدف إلى الربح.
هذه الحلول الذكية تُعرف اليوم في مجال الأصول الرقمية بـ "عملة مستقرة (CDP)"، وقد أثار هذا المفهوم الأصلي اهتمام العشرات من المقلدين. يكمن مفتاح تشغيل هذا النظام بدون وجود حراس مركزيين في قابلية برمجة الإيثيريوم والشفافية التي توفرها سلاسل الكتل العامة: جميع الأصول الاحتياطية والالتزامات ومعايير التصفية والمنطق معروفة لكل مشارك في السوق. كما يقول رون، لقد تحقق "حل النزاعات بشكل لامركزي"، مما يضمن أن كل مشارك يفهم قواعد الحفاظ على ملاءة النظام.
مع تجاوز كمية تداول DAI( ومشروعه الشقيق USDS) أكثر من 7 مليارات دولار، أصبحت إبداعات Rune دعامة ذات أهمية نظامية في التمويل اللامركزي(DeFi). ومع ذلك، في ظل المشهد التنافسي المتغير بسرعة، أصبح من الصعب بشكل متزايد إدارة المطالب الأيديولوجية للهروب من نظام مهدد بالانهيار؛ حيث أدت الكفاءة المنخفضة لرأس المال في CDP ونقص آلية استرداد فعالة ومباشرة إلى خنق قابلية التوسع. بعد إدراك هذه الحقيقة، بدأت MakerDAO في عام 2021 تحولاً كبيراً نحو الأصول الاحتياطية التقليدية( مثل USDC)، وفي عام 2025 اتجهت نحو صندوق السوق النقدي المرقم لبلاك روك(BUIDL). خلال هذه الفترة الانتقالية، أصبحت MakerDAO( الآن Sky) من خلال سباق الجوائز المرقمة(Tokenized Grand Prix)، وصندوق السوق النقدي المرقم الذي تديره Steakhouse Financial بقيمة 1 مليار دولار(MMF) RFP، وصندوق الائتمان الخاص بقيمة 220 مليون دولار الذي تم إصداره بالتعاون بين BlockTower Credit وCentrifuge لإصدار الأوراق المالية الأصلية المعتمدة على البلوكشين، مما يرسخ مكانتها كمزود السيولة الأكثر أهمية للأصول المرقمة.
عملة مستقرة:منتجات اليوم
الالتزام الأساسي للعملة المستقرة هو: يجب أن يكون بإمكان أي حامل استبدال عملة مستقرة بدولار أمريكي في أي وقت دون أي خصم، وتقليل احتكاك المعاملات إلى الحد الأدنى. الركيزة الأساسية لتحقيق هذا الالتزام المعادل هي إدارة الأصول السليمة، وشفافية الاحتياطيات، والعمليات الممتازة، والسيولة، والتكامل مع الحفظ، وإمكانية الوصول للمطورين، والتراخيص التنظيمية التي تأتي بصعوبة. ولدت Tether وCircle وMaker في عصر المساحات الخضراء، مما سمح لها بالنجاح خلال فترة التطوير؛ على سبيل المثال، من الصعب تخيل دخول جديد يمكنه الوصول إلى حجم Tether، بينما يستثمر احتياطياته في أوراق تجارية صينية ذات عائد مرتفع.
نظرًا للنجاح الهائل الذي حققه مُصدرو العملة المستقرة في وقت مبكر، أصبح المنافسة في السوق اليوم أكثر حدة. يوجد حاليًا ما لا يقل عن 200 نوع من العملات المستقرة، ومن المحتمل أن يكون هناك الآلاف منها في المستقبل. يمكن أن تؤدي هذه الضغوط الشديدة إلى تشتت السيولة، وتقليل تجربة المستخدم، وزيادة مخاطر فقدان تمويل رأس المال المغامر الذي يسعى لتحقيق إنجاز كبير التالي. للتنافس بفعالية مع الشركات الحالية والوافدين الجدد، من الضروري وضع استراتيجيات جديدة وتقديم منتجات متماسكة منذ البداية. بالنسبة للعملات المستقرة المدعومة بالعملات الورقية، تشمل العناصر الأساسية للنجاح، ولكن لا تقتصر على، ما يلي:
• إدارة احتياطيات احترافية:
"ما لم تكن مستعدًا لتجهيز فريق تداول محترف," قال أوستن كامبل( الرئيس السابق للمخاطر في باكسوس)، "فلا تدير الاحتياطيات الأساسية بنفسك." يعتمد الحفاظ على الربط على الملاءة المالية، والإدارة المهنية هي الحد الأدنى من المتطلبات للعملات المستقرة المدعومة من العملات الورقية الكبيرة. قد يميل المصدّرون الأصغر إلى البدء من صناديق السوق النقدية المرمزة(MMF)، والتوسع في النهاية من عبء الرسوم النسبي المرتفع إلى حلول أرخص.
• تغطية الحفظ:
على الرغم من أن المستهلكين يمكنهم استضافة العملات المستقرة في محافظ المتصفح مثل MetaMask، إلا أن المؤسسات ستقوم باستضافة الأصول الرقمية لدى مقدمي الخدمات مثل Coinbase وBitGo وFireblocks وCopper وAnchorage. قد تفرض بعض المؤسسات رسوم إدراج على مُصدري الأصول، مما يتطلب تدقيقًا تقنيًا وتشغيليًا، ومراجعة الامتثال، وموافقة لجنة المخاطر. قد تصل رسوم الإدراج أحيانًا إلى ستة أو سبعة أرقام ( وعادة ما تستهدف الرموز الرقمية، وليس العملات المستقرة )، وعادة ما تتطلب دعم أكبر المؤسسات من مقدمي خدمات مثل صانعي السوق.
• تنظيم نشر عبر السلاسل:
في أوائل عام 2020، كانت العملات المستقرة قد توجد أساسًا على سلسلة واحدة، وتعتمد على جسور ذات ثقة منخفضة أو نسخ معبأة على سلاسل أخرى. أدى عصر ثغرات الجسر اللاحق------Ronin، Wormhole، Nomad------إلى ظهور جيل جديد من النشر عبر السلسلة، مثل بروتوكول نقل السلسلة عبر السلسلة من Circle (CCTP) ومعيار USDTO الأحدث من Tether، وكلاهما مبني على بروتوكول الرسائل عبر السلاسل الكامل LayerZero. مع زيادة عدد سلاسل الكتل وتحسين التوافق، سيصبح النشر الأصلي عبر سلاسل متعددة شرطًا ضروريًا لتحقيق تجربة مستخدم سلسة، ويجب على المصدّرين المحتملين الانتباه إلى هذا الاتجاه.
مثل مزودي البنية التحتية مثل Paxos، يقدمون خدمات عملة مستقرة بيضاء العلامة للعملاء رفيعي المستوى مثل Paypal، بالإضافة إلى مزودي عملة مستقرة كخدمة الناشئين مثل Brale وMO، حيث يقدمون العديد من الميزات الأساسية الجاهزة للاستخدام. على الرغم من أن هؤلاء المزودين قد يغيرون موازنة "الشراء أم البناء"، إلا أن مسؤولية تصميم منتج عملي والترويج له بشكل فعال لا تزال تقع على عاتق الجهة المصدرة. بخلاف الاستقرار والتبادل السلس بالقيمة الاسمية، ما الذي يمكن أن يجعل عملة مستقرة منتجًا جيدًا؟ قدرة الجهة المصدرة على خلق فائدة لعملتها المستقرة ومنتجاتها المحيطة.
وظيفة عملة مستقرة
تم إنشاء عملة مستقرة بالدولار الأمريكي في الأصل كأداة للادخار، مما يسمح للمستخدمين بتخزين القيمة ومقاومة تقلبات الأصول الرقمية أو عملتهم المحلية. ومع ذلك، فإن الوظائف التي تمنحها العملات القانونية للمستخدمين تتجاوز بكثير مجرد الادخار. أي عملية يقوم بها المستخدم باستخدام العملة المستقرة - التجارة، كسب العائدات أو الدفع - تعزز من فائدتها كمنتج. كلما زادت الفائدة، زادت معدلات الاحتفاظ، وزادت العوائد المتقلبة.
تختلف معايير قياس الفائدة بين المستخدمين المختلفين------ سواء كانوا مستخدمين من الشركات أو مستهلكين، أو متداولين أو مستخدمين آخرين------ بينما تتطلب ملاءمة السوق للمنتج أن تتوافق مجموعة وظائف العملة المستقرة مع توقعات العملاء. على الرغم من أن بعض الأشخاص يشعرون أن مجال التصميم واسع للغاية، بينما يرى آخرون أن المجال ضيق للغاية، إلا أن النجاحات والإخفاقات الأخيرة قدمت بعض الرؤى المثيرة لفهم المشهد السوقي اليوم.
التجارة: غزو البورصات المركزية (CEX)
قصة تأسيس تيذر والتعاون الوثيق بين سيركل وكوينبيس و الآن بين بينانس