آفاق سوق العملات الرقمية تحت الاضطرابات العالمية: استراتيجيات الاستثمار في النصف الثاني من عام 2025
١. الملخص
في النصف الأول من عام 2025، لا يزال البيئة宏观 العالمية غير مؤكدة. قامت الاحتياطي الفيدرالي بتعليق خفض أسعار الفائدة عدة مرات، مما يعكس دخول السياسة النقدية مرحلة الانتظار، بينما تصاعدت النزاعات الجيوسياسية التي تمزق هيكل الميل نحو المخاطر العالمي. انطلقنا من خمسة أبعاد宏观، بالاقتران مع بيانات سلسلة الكتل ونماذج مالية، لتقييم نظامي لفرص ومخاطر سوق العملات الرقمية في النصف الثاني من العام، وقدمنا ثلاث فئات من استراتيجيات أساسية تغطي بيتكوين، وإيكولوجيا العملات المستقرة، ومسار مشتقات DeFi.
٢. مراجعة البيئة الاقتصادية العالمية (النصف الأول من ٢٠٢٥)
في النصف الأول من عام 2025، استمر نمط الاقتصاد الكلي العالمي في سمات عدم اليقين المتعددة، حيث أدى ضعف النمو، ولصق التضخم، وغموض آفاق السياسة النقدية، وتصاعد التوترات الجيوسياسية إلى تضارب عوامل متعددة، مما أدى إلى انكماش ملحوظ في شهية المخاطرة العالمية. لقد تطور المنطق السائد للاقتصاد الكلي والسياسة النقدية من "التحكم في التضخم" تدريجياً إلى "لعبة الإشارات" و"إدارة التوقعات". كما أن سوق العملات الرقمية، بوصفه ساحة متقدمة لتغير السيولة العالمية، أظهر أيضًا تقلبات متزامنة نموذجية في هذا البيئة المعقدة.
أولاً، من خلال مراجعة مسار السياسة، في بداية عام 2025، كان السوق قد شكل توافقًا حول توقع "خفض أسعار الفائدة ثلاث مرات خلال العام"، خاصة في ظل الانخفاض الواضح في نمو PCE ربع السنوي في الربع الرابع من عام 2024، حيث كان السوق يتوقع عمومًا أن عام 2025 سيدخل بداية فترة من التيسير تحت "نمو ثابت + تضخم معتدل". ومع ذلك، فإن هذه التوقعات المتفائلة واجهت صدمة من الواقع بسرعة في اجتماع مارس 2025. في ذلك الوقت، على الرغم من عدم اتخاذ أي إجراء، إلا أن البيان بعد الاجتماع أكد على أن "التضخم لم يصل إلى الهدف بعد"، وحذر من أن سوق العمل لا يزال متوترًا. بعد ذلك، ارتفعت CPI على أساس سنوي في أبريل ومايو بشكل غير متوقع مرتين متتاليتين، وظل نمو PCE الأساسي على أساس سنوي فوق 3%، مما يعكس أن "التضخم اللاصق" لم يتراجع كما توقع السوق.
في مواجهة ضغوط ارتفاع التضخم مرة أخرى، تم اختيار "وقف خفض أسعار الفائدة" مرة أخرى في اجتماع يونيو، وتم تعديل توقعات عدد تخفيضات أسعار الفائدة لعام 2025 من ثلاث تعديلات في بداية العام إلى تعديلين، مع الحفاظ على التوقعات في نهاية العام عند 4.9% أو أكثر. والأهم من ذلك، تم الإشارة في المؤتمر الصحفي إلى أنه قد تم الدخول في مرحلة "تعتمد على البيانات + الانتظار والمراقبة"، بدلاً من "تأكيد دورة التيسير" التي تم تفسيرها سابقًا في السوق. وهذا يشير إلى أن السياسة النقدية تتحول من توجيه "اتجاهي" إلى إدارة "موقفي"، مما يزيد بشكل ملحوظ من عدم اليقين في مسار السياسة.
من ناحية أخرى، تظهر النصف الأول من عام 2025 ظاهرة "تفاقم الانقسام" بين السياسة المالية والسياسة النقدية. مع تسريع الحكومة في دفع "الدولار القوي + الحدود القوية" كاستراتيجية متكاملة، أعلنت وزارة المالية في منتصف مايو أنها ستقوم من خلال وسائل مالية متعددة "بتحسين هيكل الدين"، بما في ذلك دفع عملية التشريع للتوافق مع عملات الدولار المستقرة، في محاولة لاستغلال أصول الدولار من خلال Web3 والمنتجات المالية التقنية، لتحقيق ضخ السيولة دون توسيع الميزانية بشكل ملحوظ. إن هذه السلسلة من التدابير المالية المدفوعة لتعزيز النمو و"الحفاظ على ارتفاع معدلات الفائدة لكبح التضخم" تتباعد بشكل واضح عن اتجاه السياسة النقدية، مما يجعل إدارة توقعات السوق أكثر تعقيدًا.
أصبحت سياسة الحكومة الجمركية واحدة من المتغيرات الرئيسية التي أدت إلى تقلبات السوق العالمية خلال النصف الأول من العام. منذ منتصف أبريل، تم فرض رسوم جمركية جديدة تتراوح بين 30% إلى 50% على المنتجات التكنولوجية العالية من الصين، والسيارات الكهربائية، ومعدات الطاقة النظيفة، مع تهديد بتوسيع النطاق في المستقبل. هذه التدابير ليست مجرد انتقام تجاري، بل تهدف أكثر إلى خلق ضغط تضخمي من خلال "التضخم المستورد"، مما يؤدي إلى الضغط على خفض أسعار الفائدة. في هذا السياق، تم دفع تناقض استقرار ائتمان الدولار الأمريكي ومرساة أسعار الفائدة إلى الواجهة. بدأ بعض المشاركين في السوق في التساؤل عما إذا كانت لا تزال تتمتع بالاستقلالية، مما أدى إلى إعادة تسعير عائدات سندات الخزانة الأمريكية على المدى الطويل، حيث ارتفع عائد سندات الخزانة الأمريكية لمدة 10 سنوات إلى 4.78%، بينما تحول الفرق في العوائد بين السندات لمدة عامين و10 سنوات إلى سالب في يونيو، مما عزز توقعات الركود الاقتصادي مرة أخرى.
في الوقت نفسه، يمثل تصاعد التوترات الجيوسياسية ضغوطًا كبيرة على المشاعر السوقية. تمكنت أوكرانيا في أوائل يونيو من تدمير القاذفة الاستراتيجية الروسية TU-160، مما أثار تبادل لاذع من التصريحات بين الناتو وروسيا؛ وفي منطقة الشرق الأوسط، تعرضت البنية التحتية النفطية الحيوية في السعودية في نهاية مايو لهجوم مزعوم من الحوثيين، مما أدى إلى تضرر توقعات إمدادات النفط الخام، وارتفع سعر خام برنت إلى أكثر من 130 دولارًا، مسجلاً أعلى مستوى له منذ 2022. على عكس رد فعل السوق في 2022، لم تؤدي هذه الأحداث الجيوسياسية إلى زيادة متزامنة في أسعار البيتكوين والإيثيريوم، بل على العكس، دفعت كميات كبيرة من الأموال الآمنة للتوجه نحو الذهب وسوق السندات الأمريكية قصيرة الأجل، حيث تجاوز سعر الذهب الفوري 3450 دولارًا في بعض الأوقات. تشير هذه التغيرات في الهيكل السوقي إلى أن البيتكوين يُنظر إليه في المرحلة الحالية على أنه أداة تداول سائلة أكثر من كونه أصلًا آمنًا على المستوى الكلي.
عند النظر من منظور تدفقات رأس المال العالمية، يظهر ميل واضح نحو "إزالة الأسواق الناشئة" في النصف الأول من عام 2025. تشير البيانات إلى أن صافي التدفقات الخارجة من سندات الأسواق الناشئة في الربع الثاني حقق أعلى مستوى فصلي منذ مارس 2020 بسبب الجائحة، بينما حصلت السوق الأمريكية الشمالية على تدفقات صافية من الأموال بفضل الاستقرار الناتج عن تحويلها إلى صناديق متداولة في البورصة (ETF). لم يكن سوق العملات الرقمية بمعزل عن ذلك. على الرغم من أن صافي التدفقات الداخلة إلى صناديق ETF للبيتكوين تجاوز 6 مليارات دولار خلال العام، مما يدل على أداء قوي، إلا أن الرموز ذات القيمة السوقية الصغيرة والمتوسطة ومنتجات DeFi تعرضت لتدفقات خارجة كبيرة، مما يظهر علامات واضحة على "تدرج الأصول" و"التداول الهيكلي".
استنادًا إلى ما سبق، فإن النصف الأول من عام 2025 يظهر بيئة غير مؤكدة ذات هيكلية عالية: توقعات السياسة النقدية تتأرجح بشدة، نية السياسة المالية تؤثر على ائتمان الدولار، الأحداث الجيوسياسية المتكررة تشكل متغيرات ماكرو جديدة، تدفق رؤوس الأموال إلى الأسواق المتقدمة وإعادة هيكلة أموال الملاذ الآمن، كل ذلك يهيئ أساسًا معقدًا لبيئة تشغيل سوق العملات الرقمية في النصف الثاني من العام. إنه ليس مجرد سؤال بسيط عن "ما إذا كان سيتم خفض أسعار الفائدة"، بل هو ساحة معارك متعددة تدور حول إعادة هيكلة ائتمان الدولار، وصراع السيطرة على السيولة العالمية، ودمج شرعية الأصول الرقمية. وفي هذه المعركة، ستبحث الأصول المشفرة عن فرص هيكلية في الفجوات النظامية وإعادة توزيع السيولة. المرحلة التالية من السوق لن تخص جميع العملات، بل ستخص المستثمرين الذين يفهمون المشهد الكلي.
٣. إعادة هيكلة نظام الدولار ودور العملات الرقمية في التطور النظامي
منذ عام 2020، يمر نظام الدولار بجولة من إعادة الهيكلة الهيكلية الأعمق منذ انهيار نظام بريتون وودز. هذه إعادة الهيكلة ليست ناتجة عن تطور أدوات الدفع على المستوى التكنولوجي، بل ناتجة عن عدم استقرار النظام النقدي العالمي نفسه وأزمة الثقة المؤسسية. في ظل تقلبات شديدة في البيئة الكلية خلال النصف الأول من عام 2025، يواجه الهيمنة الدولار كل من عدم توازن التوافق الداخلي في السياسات، وكذلك تحديات خارجية من التجارب النقدية متعددة الأطراف التي تتحدى سلطته، مما يؤثر بشكل عميق على مكانة سوق العملات الرقمية، ومنطق التنظيم، ودور الأصول.
من حيث الهيكل الداخلي، تواجه أكبر مشكلة في نظام الائتمان بالدولار الأمريكي "تآكل منطق ربط السياسة النقدية". على مدى السنوات العشر الماضية، كهدف مستقل لإدارة التضخم، كانت سياسته واضحة وقابلة للتوقع: التشديد في أوقات الازدهار، والتخفيف في فترات التراجع، مع الاستقرار في الأسعار كهدف أساسي. ومع ذلك، فإن هذه المنطق تتآكل تدريجياً بحلول عام 2025 من خلال مجموعة "المالية القوية - البنك المركزي الضعيف" التي تمثلها الحكومة. لقد تم إعادة تشكيل التزام بايدن بالتحفيز المالي والاستقلال النقدي تدريجياً إلى استراتيجية "الأولوية المالية"، والتي تركز على استخدام الهيمنة العالمية للدولار، ودفع التضخم المحلي للخارج، مما يحفز بشكل غير مباشر تعديل مسار سياسته بالتوافق مع دورة المالية.
أكثر التعبيرات وضوحًا عن هذه السياسة المقطوعة هي تعزيز وزارة المالية المستمر لتشكيل مسار دولرة الدولار الأمريكي، مع الالتفاف حول أدوات السياسة النقدية التقليدية. على سبيل المثال، الإطار الاستراتيجي "للقضاء المستقر" الذي اقترحته وزارة المالية في مايو 2025 يدعم بوضوح أصول الدولار في شبكة Web3 من خلال إصدارها على السلسلة لتحقيق الانتشار العالمي. ما يعكسه هذا الإطار هو نية تحول "آلة الدولة المالية" للدولار إلى "دولة المنصة التقنية"، حيث يتمثل جوهره في تشكيل "قدرة التوسع النقدي الموزعة" للدولار الرقمي من خلال بنية تحتية مالية جديدة، مما يسمح للدولار بتقديم السيولة للأسواق الناشئة دون الحاجة إلى توسيع ميزانية البنك المركزي. هذه الطريق تدمج عملات الدولار المستقرة، والسندات الوطنية على السلسلة، مع شبكة تسوية السلع الأمريكية لتشكيل "نظام تصدير الدولار الرقمي"، بهدف تعزيز تأثير شبكة ثقة الدولار في العالم الرقمي.
ومع ذلك، أثار هذه الاستراتيجية في الوقت نفسه مخاوف السوق بشأن "اختفاء الحدود بين العملات الورقية والأصول المشفرة". مع استمرار تعزيز هيمنة عملات الدولار المستقرة في التداولات المشفرة، فقد تطورت جوهريًا إلى "تمثيل رقمي للدولار" بدلاً من "أصل مشفر أصلي". وبالمثل، فإن الأصول المشفرة اللامركزية البحتة مثل بيتكوين وإيثريوم، تواصل انخفاض وزنها النسبي في نظام التداول. من نهاية عام 2024 حتى الربع الثاني من عام 2025، تظهر البيانات أن حصة أزواج التداول من USDT مقابل الأصول الأخرى في إجمالي حجم التداول على المنصات الرئيسية العالمية ارتفعت من 61% إلى 72%، في حين تراجعت حصة تداول BTC وETH الفوري. يمثل هذا التحول في هيكل السيولة علامة على أن نظام الائتمان بالدولار قد "ابتلع" جزئيًا السوق المشفرة، وأصبحت عملات الدولار المستقرة مصدرًا جديدًا للمخاطر النظامية في عالم التشفير.
في الوقت نفسه، من منظور التحديات الخارجية، يواجه نظام الدولار تجارب مستمرة من آليات العملات المتعددة. تسارع الصين وروسيا وإيران ودول أخرى مثل البرازيل في推进 تسوية العملات المحلية، واتفاقيات التسوية الثنائية، وبناء شبكة الأصول الرقمية المرتبطة بالسلع، بهدف تقليل الهيمنة العالمية للدولار ودفع نظام "تخفيف الاعتماد على الدولار" نحو التقدم المستقر. على الرغم من أنه لم يتم بعد تشكيل شبكة فعالة لمواجهة نظام SWIFT، إلا أن استراتيجيتها "بدائل البنية التحتية" قد شكلت ضغوطاً هامشية على شبكة تسوية الدولار. على سبيل المثال، تسرع e-CNY التي تقودها الصين في ربط واجهات الدفع عبر الحدود مع العديد من الدول في آسيا الوسطى والشرق الأوسط وأفريقيا، وتستكشف استخدام العملات الرقمية للبنك المركزي (CBDC) في سيناريوهات تداول النفط والغاز والسلع الأساسية. خلال هذه العملية، يتم حشر الأصول المشفرة بين نظامين، مما يجعل مسألة "الانتماء المؤسسي" لها أكثر غموضًا.
تتحول دور البيتكوين كمتغير خاص في هذا السياق من "أداة دفع لامركزية" إلى "أصل مضاد للتضخم خارج نطاق السيادة" و"قناة سيولة تحت ثغرات النظام". في النصف الأول من عام 2025، تم استخدام البيتكوين على نطاق واسع في بعض الدول والمناطق للتحوط من انخفاض قيمة العملات المحلية والرقابة على رأس المال، خاصة في الدول ذات العملات غير المستقرة مثل الأرجنتين وتركيا ونيجيريا، حيث أصبح "شبكة الدولار الشعبي" المكونة من BTC وUSDT أداة هامة للسكان للتحوط من المخاطر وتحقيق تخزين القيمة. تظهر البيانات على السلسلة أنه فقط في الربع الأول من عام 2025، زادت قيمة BTC المتدفقة إلى مناطق أمريكا اللاتينية وأفريقيا عبر منصات التداول من نظير إلى نظير بنسبة تزيد عن 40% على أساس سنوي، مما جعل هذه النوعية من المعاملات تتجنب بشكل ملحوظ تنظيم البنوك المركزية في بلادهم، مما عزز من وظيفة البيتكوين ك"أصل ملاذ رمادي".
لكن يجب أن نكون حذرين، لأنه بسبب عدم إدراج البيتكوين والإيثيريوم في نظام الائتمان الوطني، فإن قدرتهما على مواجهة "اختبار الضغط السياسي" لا تزال غير كافية. في النصف الأول من عام 2025، استمرت جهود تنظيم مشاريع DeFi وبروتوكولات التداول المجهولة في الزيادة، وخاصة التحقيقات الجديدة التي تستهدف الجسور متعددة السلاسل وموصلات MEV في نظام Layer 2، مما دفع بعض الأموال لاختيار الخروج من بروتوكولات DeFi عالية المخاطر. وهذا يعكس أنه في ظل إعادة هيمنة نظام الدولار على السرد السوقي، يجب على الأصول الرقمية إعادة تحديد دورها، ولم تعد رمزًا لـ "الاستقلال المالي"، بل من المحتمل أن تصبح أداة لـ "الاندماج المالي" أو "التحوط المؤسسي".
دور الإيثيريوم يتغير أيضًا. مع تطوره إلى طبقة بيانات قابلة للتحقق وطبقة تنفيذ مالية، تتحول وظائفه الأساسية تدريجياً من "منصة العقود الذكية" إلى "منصة الوصول المؤسسي". سواء كان ذلك في إصدار الأصول RWA على السلسلة أو نشر العملات المستقرة من قبل الحكومة أو الشركات، ستدخل المزيد من الأنشطة الإيثيريوم في هيكلها الامتثالي. وقد قامت المؤسسات المالية التقليدية بنشر البنية التحتية على سلاسل متوافقة مع الإيثيريوم، مع DeFi.
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
تسجيلات الإعجاب 7
أعجبني
7
8
مشاركة
تعليق
0/400
NightAirdropper
· منذ 4 س
الاحتياطي الفيدرالي (FED)就知道玩暂停，走势看傻了
شاهد النسخة الأصليةرد0
NFTRegretful
· منذ 20 س
خسرت كل شيء، استسلمت.
شاهد النسخة الأصليةرد0
Deconstructionist
· 07-21 02:48
اتبع تقرير الاستثمار لتناول الطعام، دع الخسارة تأتي لاحقًا.
شاهد النسخة الأصليةرد0
tokenomics_truther
· 07-21 02:43
السوق الصاعدة كلها من الاحتياطي الفيدرالي (FED). إذا لم يتم خفض الفائدة، فسوف تنتهي الأمور تمامًا.
شاهد النسخة الأصليةرد0
MevHunter
· 07-21 02:42
BTC قد تنسحب للخلف بنسبة 30%! من يفهم يفهم.
شاهد النسخة الأصليةرد0
OnchainDetective
· 07-21 02:41
اتجاه تدفق الأموال غير العادي في النصف الأول من عام 2025 كان بالفعل له دلائل سابقة، لم يخطئ نموذج التنبيه داخل السلسلة الخاص بي أبداً.
شاهد النسخة الأصليةرد0
FlippedSignal
· 07-21 02:39
التمويل اللامركزي干就完了 管这么多干啥
شاهد النسخة الأصليةرد0
BasementAlchemist
· 07-21 02:37
في عام 2025 ، سنقوم أيضا بتحليل DER ، ويعد خفض BTC إلى النصف ارتفاعا
استراتيجيات الاستثمار في سوق العملات الرقمية تحت الاضطرابات الاقتصادية الكبرى في عام 2025: تحليل الفرص في بيتكوين، عملة مستقرة و التمويل اللامركزي
آفاق سوق العملات الرقمية تحت الاضطرابات العالمية: استراتيجيات الاستثمار في النصف الثاني من عام 2025
١. الملخص
في النصف الأول من عام 2025، لا يزال البيئة宏观 العالمية غير مؤكدة. قامت الاحتياطي الفيدرالي بتعليق خفض أسعار الفائدة عدة مرات، مما يعكس دخول السياسة النقدية مرحلة الانتظار، بينما تصاعدت النزاعات الجيوسياسية التي تمزق هيكل الميل نحو المخاطر العالمي. انطلقنا من خمسة أبعاد宏观، بالاقتران مع بيانات سلسلة الكتل ونماذج مالية، لتقييم نظامي لفرص ومخاطر سوق العملات الرقمية في النصف الثاني من العام، وقدمنا ثلاث فئات من استراتيجيات أساسية تغطي بيتكوين، وإيكولوجيا العملات المستقرة، ومسار مشتقات DeFi.
! تقرير البحث الكلي لسوق العملات المشفرة: شد الحبل في السياسة النقدية والفرص في الاضطرابات العالمية ، أحدث توقعات لسوق العملات المشفرة في النصف الثاني من العام
٢. مراجعة البيئة الاقتصادية العالمية (النصف الأول من ٢٠٢٥)
في النصف الأول من عام 2025، استمر نمط الاقتصاد الكلي العالمي في سمات عدم اليقين المتعددة، حيث أدى ضعف النمو، ولصق التضخم، وغموض آفاق السياسة النقدية، وتصاعد التوترات الجيوسياسية إلى تضارب عوامل متعددة، مما أدى إلى انكماش ملحوظ في شهية المخاطرة العالمية. لقد تطور المنطق السائد للاقتصاد الكلي والسياسة النقدية من "التحكم في التضخم" تدريجياً إلى "لعبة الإشارات" و"إدارة التوقعات". كما أن سوق العملات الرقمية، بوصفه ساحة متقدمة لتغير السيولة العالمية، أظهر أيضًا تقلبات متزامنة نموذجية في هذا البيئة المعقدة.
أولاً، من خلال مراجعة مسار السياسة، في بداية عام 2025، كان السوق قد شكل توافقًا حول توقع "خفض أسعار الفائدة ثلاث مرات خلال العام"، خاصة في ظل الانخفاض الواضح في نمو PCE ربع السنوي في الربع الرابع من عام 2024، حيث كان السوق يتوقع عمومًا أن عام 2025 سيدخل بداية فترة من التيسير تحت "نمو ثابت + تضخم معتدل". ومع ذلك، فإن هذه التوقعات المتفائلة واجهت صدمة من الواقع بسرعة في اجتماع مارس 2025. في ذلك الوقت، على الرغم من عدم اتخاذ أي إجراء، إلا أن البيان بعد الاجتماع أكد على أن "التضخم لم يصل إلى الهدف بعد"، وحذر من أن سوق العمل لا يزال متوترًا. بعد ذلك، ارتفعت CPI على أساس سنوي في أبريل ومايو بشكل غير متوقع مرتين متتاليتين، وظل نمو PCE الأساسي على أساس سنوي فوق 3%، مما يعكس أن "التضخم اللاصق" لم يتراجع كما توقع السوق.
في مواجهة ضغوط ارتفاع التضخم مرة أخرى، تم اختيار "وقف خفض أسعار الفائدة" مرة أخرى في اجتماع يونيو، وتم تعديل توقعات عدد تخفيضات أسعار الفائدة لعام 2025 من ثلاث تعديلات في بداية العام إلى تعديلين، مع الحفاظ على التوقعات في نهاية العام عند 4.9% أو أكثر. والأهم من ذلك، تم الإشارة في المؤتمر الصحفي إلى أنه قد تم الدخول في مرحلة "تعتمد على البيانات + الانتظار والمراقبة"، بدلاً من "تأكيد دورة التيسير" التي تم تفسيرها سابقًا في السوق. وهذا يشير إلى أن السياسة النقدية تتحول من توجيه "اتجاهي" إلى إدارة "موقفي"، مما يزيد بشكل ملحوظ من عدم اليقين في مسار السياسة.
من ناحية أخرى، تظهر النصف الأول من عام 2025 ظاهرة "تفاقم الانقسام" بين السياسة المالية والسياسة النقدية. مع تسريع الحكومة في دفع "الدولار القوي + الحدود القوية" كاستراتيجية متكاملة، أعلنت وزارة المالية في منتصف مايو أنها ستقوم من خلال وسائل مالية متعددة "بتحسين هيكل الدين"، بما في ذلك دفع عملية التشريع للتوافق مع عملات الدولار المستقرة، في محاولة لاستغلال أصول الدولار من خلال Web3 والمنتجات المالية التقنية، لتحقيق ضخ السيولة دون توسيع الميزانية بشكل ملحوظ. إن هذه السلسلة من التدابير المالية المدفوعة لتعزيز النمو و"الحفاظ على ارتفاع معدلات الفائدة لكبح التضخم" تتباعد بشكل واضح عن اتجاه السياسة النقدية، مما يجعل إدارة توقعات السوق أكثر تعقيدًا.
أصبحت سياسة الحكومة الجمركية واحدة من المتغيرات الرئيسية التي أدت إلى تقلبات السوق العالمية خلال النصف الأول من العام. منذ منتصف أبريل، تم فرض رسوم جمركية جديدة تتراوح بين 30% إلى 50% على المنتجات التكنولوجية العالية من الصين، والسيارات الكهربائية، ومعدات الطاقة النظيفة، مع تهديد بتوسيع النطاق في المستقبل. هذه التدابير ليست مجرد انتقام تجاري، بل تهدف أكثر إلى خلق ضغط تضخمي من خلال "التضخم المستورد"، مما يؤدي إلى الضغط على خفض أسعار الفائدة. في هذا السياق، تم دفع تناقض استقرار ائتمان الدولار الأمريكي ومرساة أسعار الفائدة إلى الواجهة. بدأ بعض المشاركين في السوق في التساؤل عما إذا كانت لا تزال تتمتع بالاستقلالية، مما أدى إلى إعادة تسعير عائدات سندات الخزانة الأمريكية على المدى الطويل، حيث ارتفع عائد سندات الخزانة الأمريكية لمدة 10 سنوات إلى 4.78%، بينما تحول الفرق في العوائد بين السندات لمدة عامين و10 سنوات إلى سالب في يونيو، مما عزز توقعات الركود الاقتصادي مرة أخرى.
في الوقت نفسه، يمثل تصاعد التوترات الجيوسياسية ضغوطًا كبيرة على المشاعر السوقية. تمكنت أوكرانيا في أوائل يونيو من تدمير القاذفة الاستراتيجية الروسية TU-160، مما أثار تبادل لاذع من التصريحات بين الناتو وروسيا؛ وفي منطقة الشرق الأوسط، تعرضت البنية التحتية النفطية الحيوية في السعودية في نهاية مايو لهجوم مزعوم من الحوثيين، مما أدى إلى تضرر توقعات إمدادات النفط الخام، وارتفع سعر خام برنت إلى أكثر من 130 دولارًا، مسجلاً أعلى مستوى له منذ 2022. على عكس رد فعل السوق في 2022، لم تؤدي هذه الأحداث الجيوسياسية إلى زيادة متزامنة في أسعار البيتكوين والإيثيريوم، بل على العكس، دفعت كميات كبيرة من الأموال الآمنة للتوجه نحو الذهب وسوق السندات الأمريكية قصيرة الأجل، حيث تجاوز سعر الذهب الفوري 3450 دولارًا في بعض الأوقات. تشير هذه التغيرات في الهيكل السوقي إلى أن البيتكوين يُنظر إليه في المرحلة الحالية على أنه أداة تداول سائلة أكثر من كونه أصلًا آمنًا على المستوى الكلي.
عند النظر من منظور تدفقات رأس المال العالمية، يظهر ميل واضح نحو "إزالة الأسواق الناشئة" في النصف الأول من عام 2025. تشير البيانات إلى أن صافي التدفقات الخارجة من سندات الأسواق الناشئة في الربع الثاني حقق أعلى مستوى فصلي منذ مارس 2020 بسبب الجائحة، بينما حصلت السوق الأمريكية الشمالية على تدفقات صافية من الأموال بفضل الاستقرار الناتج عن تحويلها إلى صناديق متداولة في البورصة (ETF). لم يكن سوق العملات الرقمية بمعزل عن ذلك. على الرغم من أن صافي التدفقات الداخلة إلى صناديق ETF للبيتكوين تجاوز 6 مليارات دولار خلال العام، مما يدل على أداء قوي، إلا أن الرموز ذات القيمة السوقية الصغيرة والمتوسطة ومنتجات DeFi تعرضت لتدفقات خارجة كبيرة، مما يظهر علامات واضحة على "تدرج الأصول" و"التداول الهيكلي".
استنادًا إلى ما سبق، فإن النصف الأول من عام 2025 يظهر بيئة غير مؤكدة ذات هيكلية عالية: توقعات السياسة النقدية تتأرجح بشدة، نية السياسة المالية تؤثر على ائتمان الدولار، الأحداث الجيوسياسية المتكررة تشكل متغيرات ماكرو جديدة، تدفق رؤوس الأموال إلى الأسواق المتقدمة وإعادة هيكلة أموال الملاذ الآمن، كل ذلك يهيئ أساسًا معقدًا لبيئة تشغيل سوق العملات الرقمية في النصف الثاني من العام. إنه ليس مجرد سؤال بسيط عن "ما إذا كان سيتم خفض أسعار الفائدة"، بل هو ساحة معارك متعددة تدور حول إعادة هيكلة ائتمان الدولار، وصراع السيطرة على السيولة العالمية، ودمج شرعية الأصول الرقمية. وفي هذه المعركة، ستبحث الأصول المشفرة عن فرص هيكلية في الفجوات النظامية وإعادة توزيع السيولة. المرحلة التالية من السوق لن تخص جميع العملات، بل ستخص المستثمرين الذين يفهمون المشهد الكلي.
! تقرير البحث الكلي لسوق العملات المشفرة: شد الحبل في السياسة النقدية والفرص في الاضطرابات العالمية ، أحدث توقعات لسوق العملات المشفرة في النصف الثاني من العام
٣. إعادة هيكلة نظام الدولار ودور العملات الرقمية في التطور النظامي
منذ عام 2020، يمر نظام الدولار بجولة من إعادة الهيكلة الهيكلية الأعمق منذ انهيار نظام بريتون وودز. هذه إعادة الهيكلة ليست ناتجة عن تطور أدوات الدفع على المستوى التكنولوجي، بل ناتجة عن عدم استقرار النظام النقدي العالمي نفسه وأزمة الثقة المؤسسية. في ظل تقلبات شديدة في البيئة الكلية خلال النصف الأول من عام 2025، يواجه الهيمنة الدولار كل من عدم توازن التوافق الداخلي في السياسات، وكذلك تحديات خارجية من التجارب النقدية متعددة الأطراف التي تتحدى سلطته، مما يؤثر بشكل عميق على مكانة سوق العملات الرقمية، ومنطق التنظيم، ودور الأصول.
من حيث الهيكل الداخلي، تواجه أكبر مشكلة في نظام الائتمان بالدولار الأمريكي "تآكل منطق ربط السياسة النقدية". على مدى السنوات العشر الماضية، كهدف مستقل لإدارة التضخم، كانت سياسته واضحة وقابلة للتوقع: التشديد في أوقات الازدهار، والتخفيف في فترات التراجع، مع الاستقرار في الأسعار كهدف أساسي. ومع ذلك، فإن هذه المنطق تتآكل تدريجياً بحلول عام 2025 من خلال مجموعة "المالية القوية - البنك المركزي الضعيف" التي تمثلها الحكومة. لقد تم إعادة تشكيل التزام بايدن بالتحفيز المالي والاستقلال النقدي تدريجياً إلى استراتيجية "الأولوية المالية"، والتي تركز على استخدام الهيمنة العالمية للدولار، ودفع التضخم المحلي للخارج، مما يحفز بشكل غير مباشر تعديل مسار سياسته بالتوافق مع دورة المالية.
أكثر التعبيرات وضوحًا عن هذه السياسة المقطوعة هي تعزيز وزارة المالية المستمر لتشكيل مسار دولرة الدولار الأمريكي، مع الالتفاف حول أدوات السياسة النقدية التقليدية. على سبيل المثال، الإطار الاستراتيجي "للقضاء المستقر" الذي اقترحته وزارة المالية في مايو 2025 يدعم بوضوح أصول الدولار في شبكة Web3 من خلال إصدارها على السلسلة لتحقيق الانتشار العالمي. ما يعكسه هذا الإطار هو نية تحول "آلة الدولة المالية" للدولار إلى "دولة المنصة التقنية"، حيث يتمثل جوهره في تشكيل "قدرة التوسع النقدي الموزعة" للدولار الرقمي من خلال بنية تحتية مالية جديدة، مما يسمح للدولار بتقديم السيولة للأسواق الناشئة دون الحاجة إلى توسيع ميزانية البنك المركزي. هذه الطريق تدمج عملات الدولار المستقرة، والسندات الوطنية على السلسلة، مع شبكة تسوية السلع الأمريكية لتشكيل "نظام تصدير الدولار الرقمي"، بهدف تعزيز تأثير شبكة ثقة الدولار في العالم الرقمي.
ومع ذلك، أثار هذه الاستراتيجية في الوقت نفسه مخاوف السوق بشأن "اختفاء الحدود بين العملات الورقية والأصول المشفرة". مع استمرار تعزيز هيمنة عملات الدولار المستقرة في التداولات المشفرة، فقد تطورت جوهريًا إلى "تمثيل رقمي للدولار" بدلاً من "أصل مشفر أصلي". وبالمثل، فإن الأصول المشفرة اللامركزية البحتة مثل بيتكوين وإيثريوم، تواصل انخفاض وزنها النسبي في نظام التداول. من نهاية عام 2024 حتى الربع الثاني من عام 2025، تظهر البيانات أن حصة أزواج التداول من USDT مقابل الأصول الأخرى في إجمالي حجم التداول على المنصات الرئيسية العالمية ارتفعت من 61% إلى 72%، في حين تراجعت حصة تداول BTC وETH الفوري. يمثل هذا التحول في هيكل السيولة علامة على أن نظام الائتمان بالدولار قد "ابتلع" جزئيًا السوق المشفرة، وأصبحت عملات الدولار المستقرة مصدرًا جديدًا للمخاطر النظامية في عالم التشفير.
في الوقت نفسه، من منظور التحديات الخارجية، يواجه نظام الدولار تجارب مستمرة من آليات العملات المتعددة. تسارع الصين وروسيا وإيران ودول أخرى مثل البرازيل في推进 تسوية العملات المحلية، واتفاقيات التسوية الثنائية، وبناء شبكة الأصول الرقمية المرتبطة بالسلع، بهدف تقليل الهيمنة العالمية للدولار ودفع نظام "تخفيف الاعتماد على الدولار" نحو التقدم المستقر. على الرغم من أنه لم يتم بعد تشكيل شبكة فعالة لمواجهة نظام SWIFT، إلا أن استراتيجيتها "بدائل البنية التحتية" قد شكلت ضغوطاً هامشية على شبكة تسوية الدولار. على سبيل المثال، تسرع e-CNY التي تقودها الصين في ربط واجهات الدفع عبر الحدود مع العديد من الدول في آسيا الوسطى والشرق الأوسط وأفريقيا، وتستكشف استخدام العملات الرقمية للبنك المركزي (CBDC) في سيناريوهات تداول النفط والغاز والسلع الأساسية. خلال هذه العملية، يتم حشر الأصول المشفرة بين نظامين، مما يجعل مسألة "الانتماء المؤسسي" لها أكثر غموضًا.
تتحول دور البيتكوين كمتغير خاص في هذا السياق من "أداة دفع لامركزية" إلى "أصل مضاد للتضخم خارج نطاق السيادة" و"قناة سيولة تحت ثغرات النظام". في النصف الأول من عام 2025، تم استخدام البيتكوين على نطاق واسع في بعض الدول والمناطق للتحوط من انخفاض قيمة العملات المحلية والرقابة على رأس المال، خاصة في الدول ذات العملات غير المستقرة مثل الأرجنتين وتركيا ونيجيريا، حيث أصبح "شبكة الدولار الشعبي" المكونة من BTC وUSDT أداة هامة للسكان للتحوط من المخاطر وتحقيق تخزين القيمة. تظهر البيانات على السلسلة أنه فقط في الربع الأول من عام 2025، زادت قيمة BTC المتدفقة إلى مناطق أمريكا اللاتينية وأفريقيا عبر منصات التداول من نظير إلى نظير بنسبة تزيد عن 40% على أساس سنوي، مما جعل هذه النوعية من المعاملات تتجنب بشكل ملحوظ تنظيم البنوك المركزية في بلادهم، مما عزز من وظيفة البيتكوين ك"أصل ملاذ رمادي".
لكن يجب أن نكون حذرين، لأنه بسبب عدم إدراج البيتكوين والإيثيريوم في نظام الائتمان الوطني، فإن قدرتهما على مواجهة "اختبار الضغط السياسي" لا تزال غير كافية. في النصف الأول من عام 2025، استمرت جهود تنظيم مشاريع DeFi وبروتوكولات التداول المجهولة في الزيادة، وخاصة التحقيقات الجديدة التي تستهدف الجسور متعددة السلاسل وموصلات MEV في نظام Layer 2، مما دفع بعض الأموال لاختيار الخروج من بروتوكولات DeFi عالية المخاطر. وهذا يعكس أنه في ظل إعادة هيمنة نظام الدولار على السرد السوقي، يجب على الأصول الرقمية إعادة تحديد دورها، ولم تعد رمزًا لـ "الاستقلال المالي"، بل من المحتمل أن تصبح أداة لـ "الاندماج المالي" أو "التحوط المؤسسي".
دور الإيثيريوم يتغير أيضًا. مع تطوره إلى طبقة بيانات قابلة للتحقق وطبقة تنفيذ مالية، تتحول وظائفه الأساسية تدريجياً من "منصة العقود الذكية" إلى "منصة الوصول المؤسسي". سواء كان ذلك في إصدار الأصول RWA على السلسلة أو نشر العملات المستقرة من قبل الحكومة أو الشركات، ستدخل المزيد من الأنشطة الإيثيريوم في هيكلها الامتثالي. وقد قامت المؤسسات المالية التقليدية بنشر البنية التحتية على سلاسل متوافقة مع الإيثيريوم، مع DeFi.