التحليل الكلي: ضغوط السوق تتصاعد، في انتظار صدور سياسة التعريفات المتساوية

1. مراجعة ماكرو هذا الأسبوع

1. نظرة عامة على السوق

شهدت أسواق الأصول ذات المخاطر هذا الأسبوع تقلبات. باستثناء استمرار ارتفاع الذهب، كانت الأسواق الأمريكية والأسواق المشفرة وأسواق السلع بشكل عام تظهر أداءً ضعيفًا. بعد أن أظهر سياسي بارز موقفًا صارمًا تجاه رسوم السيارات، تدهورت السوق بشكل ملحوظ في النصف الثاني من الأسبوع.

سوق العملات المشفرة هادئ بشكل عام هذا الأسبوع ولكن الزخم ضعيف. على الرغم من أن مجلس النواب الأمريكي قدم مشروع قانون جديد للعملات المستقرة، يهدف إلى تنظيم العملات المستقرة المدفوعة وتوسيع سلطات التنظيم، إلا أن الاتجاه السياسي المستمر نحو التخفيف لم يغير على الفور حالة السوق الراكدة. في ظل ضعف السيولة العامة وعدم اليقين الكلي المستمر، لا يزال السوق بحاجة إلى الانتظار حتى يتم تنفيذ سياسة التعريفات المماثلة لتحديد اتجاه جديد.

2. تحليل البيانات الاقتصادية

توقع GDPNow الأخير لنمو الناتج المحلي الإجمالي للربع الأول هو -1.8%، وهو نفس توقع الأسبوع الماضي. من المهم ملاحظة أن هذا النموذج قد تم تعديله رسميًا ليشمل صادرات وواردات الذهب في نطاق اعتباره. وفقًا للبيانات الأخيرة، انخفضت توقعات معدل نمو إجمالي الاستثمار الخاص المحلي الفعلي للربع الأول من 9.1% إلى 8.8%.

تشير العديد من البيانات إلى أن اتجاه ضعف الاقتصاد الأمريكي واضح، لكن لا توجد بيانات ملموسة تشير بشكل قاطع إلى الركود. ومع ذلك، فإن البيانات المتعددة من سوق العمل وسوق الائتمان تظهر أن خطر الركود قد زاد بالفعل.

فيما يتعلق بسوق العمل، على الرغم من أن عدد طلبات إعانات البطالة الأولية التي تم الإعلان عنها هذا الأسبوع كان أقل قليلاً من المتوقع والقيمة السابقة، إلا أن الاتجاهات طويلة الأجل تشير إلى ضعف واضح في سوق العمل. تظهر البيانات أن معدل البطالة في 290 من أصل 387 منطقة حضرية في الولايات المتحدة في ارتفاع.

من الجدير بالاهتمام أن عدد المتقدمين للحصول على إعانات البطالة في منطقة معينة لا يزال عند أعلى مستوى منذ عام 2021، لكن بيانات الطلبات الأولية لا تتغير كثيرًا. قد يشير هذا إلى أن خطط تسريح العمال وتقليص النفقات لبعض الشركات الكبرى لا تسير بسلاسة، ربما بسبب مواجهة عدد كبير من الدعاوى القضائية.

أظهرت بيانات مؤشر أسعار نفقات الاستهلاك الشخصي لشهر فبراير التي تم نشرها هذا الأسبوع أن المعدلات السنوية والشهرية كانت أعلى من المتوقع. تشير البيانات إلى أن الاقتصاد الحالي ضعيف، حيث انخفض الإنفاق الاستهلاكي، لكن التضخم لا يزال مرتفعًا، مما يجعل من الصعب الانخفاض في المرحلة الأخيرة.

3. السيولة ومعدل الفائدة

هذا الأسبوع، استمر تحسين الهوامش العامة للسيولة، حيث لا تزال عند حوالي 6 تريليون حتى 19 مارس.

من وجهة نظر سوق الفائدة، تظهر منحنى عائدات السندات الحكومية "موحد الدب" واضح، حيث أن ميل السندات الطويلة أعلى بكثير من الطرف القصير. في ما يتعلق بتوقعات الفائدة، انخفض احتمال خفض سعر الفائدة في يونيو مقارنة بالأسبوع الماضي، وزاد الفارق في السندات المحمية من التضخم لأجل 10 سنوات قليلاً، مما يدل على أن السوق لا تزال لديها مخاوف بشأن التضخم.

من وجهة نظر الشكل الكلي للمنحنى، فإن ميل المنحنى في الجزء الأوسط أكثر وضوحًا، مما قد يشير إلى أن السوق تعتقد أن البنك المركزي لا يزال سيضع السياسات بناءً على البيانات، ومن الصعب عليه خفض أسعار الفائدة بشكل استباقي في مواجهة التضخم المرتفع والرسوم الجمركية.

علاوة على ذلك، فإن الفارق الائتماني لسندات العائد المرتفع يستمر في التوسع، وهذا يتعارض مع الحالة التي تعكسها عوائد السندات الأمريكية. وهذا يشير إلى قلق المستثمرين بشأن زيادة الضغوط في البيئة الميكرو اقتصادية للشركات، وإذا استمر الفارق الائتماني في التوسع، فقد يؤدي ذلك إلى زيادة الضغط على تكاليف إعادة التمويل والأرباح، وهو إشارة سلبية للمستقبل، مما يدل على أن خطر الركود الاقتصادي قد يتزايد.

٢. التوقعات الاقتصادية للأسبوع المقبل

ما زال التركيز في السوق الحالية منصبًا على سياسة التعريفات المعادلة التي ستُعلن قريبًا، والتي ستكون أكبر متغير في سوق المخاطر في الفترة الأخيرة. إذا تجاوزت التعريفات التوقعات أو أدت إلى تدابير انتقامية من الدول التي تم فرض تعريفات عليها، فسيكون لذلك تأثير كبير على السوق الهش الحالي. بالإضافة إلى ذلك، يجب الانتباه إلى معدل البطالة في الولايات المتحدة وبيانات التوظيف غير الزراعي في الأسبوع المقبل، لتقييم مخاطر الركود بشكل أكبر.

في هذه الحالة، قد تصبح منتجات صناديق التحوط الكمية نوعًا محتملاً من المكونات المستقرة في استراتيجيات تخصيص الأصول. لا يزال اتجاه السوق غير واضح حاليًا، والدافع للارتفاع غير كافٍ، وقد تؤثر عدم اليقين الخارجي على السوق في أي وقت.

التوصيات العامة هي كما يلي:

1. الدفاع أولاً. البيئة الكلية الحالية تظهر مزيجاً من "اقتصاد ضعيف + تضخم لاصق + تقلب السياسات"، مما يضغط على الأصول ذات المخاطر بسبب ضغوط أسعار الفائدة وتوقعات الركود. بالنسبة للمواضع النشطة، يُنصح بزيادة الحيازة بشكل معتدل أو خفض مستوى جني الأرباح.

2. من حيث التخصيص، يمكن تخصيص بشكل معتدل الأصول الآمنة مثل الذهب والسندات الأمريكية، باستثناء صناديق التحكيم الكمي.

3. إذا كانت التعريفات الجمركية المتكافئة أقل من المتوقع أو كانت درجة انتقام الدول التي فرضت التعريفات الجمركية أقل من توقعات السوق، فقد يتغير تفضيل المخاطر في السوق، لكن لن يتشكل دافع صعودي مباشر. لا يزال هناك حاجة لتحفيز إيجابي أكبر على المستوى الكلي.

4. هذا الأسبوع، السوق ضعيف للغاية، تجنب الشراء في ارتفاع الأسعار والبيع في انخفاضها، الالتزام الصارم بالانضباط.