سوق الأصول الرقمية في عاصفة عاتية: لعبة خداع الناس لتحقيق الربح مُخطط لها بعناية
في ظل الطفرة السريعة التي تشهدها الاقتصاد الرقمي، يواجه سوق الأصول الرقمية مخاطر وتحديات غير مسبوقة. من جهة هناك غطاء من الامتثال والتنظيم، ومن جهة أخرى تكمن عمليات السيطرة الصارمة وعدم التوازن في المعلومات.
في 14 أبريل 2025 في تمام الساعة الرابعة صباحًا، أثار سوق العملات المشفرة ضجة كبيرة مرة أخرى. تم تداول رمز MANTRA (OM) الذي تم الإشادة به سابقًا كـ "مؤشر التوافق RWA" في عدة بورصات مركزية تعرض لعمليات تصفية قسري، حيث انخفض سعره من 6 دولارات إلى 0.5 دولار بشكل حاد، مع انخفاض يومي تجاوز 90%، وتبخر 5.5 مليار دولار من القيمة السوقية، بينما تكبد اللاعبون في العقود خسائر تصل إلى 58 مليون دولار. يبدو من الظاهر كما لو كان عاصفة سيولة، لكنه في الحقيقة كان عملية مدروسة مسبقًا من التحكم العالي ولعبة "حصاد" عبر المنصات. سنقوم بتحليل أسباب هذه الانهيار المفاجئ، وكشف الحقيقة وراءه، ومناقشة اتجاهات تطوير صناعة Web3 في المستقبل، بالإضافة إلى كيفية تجنب حدوث مثل هذه الأحداث مرة أخرى.
١. مقارنة بين حدث انهيار OM وانهيار LUNA
هناك أوجه تشابه بين حادثة انهيار OM وانهيار LUNA في نظام Terra البيئي في عام 2022، لكن الأسباب مختلفة:
انهيار LUNA: ناتج بشكل رئيسي عن فك الارتباط للعملة المستقرة UST، حيث يعتمد آلية العملة المستقرة الخوارزمية على توازن عرض LUNA، وعندما ينفصل UST عن ربط 1:1 بالدولار، تدخل النظام في "دوامة الموت"، حيث انخفضت LUNA من أكثر من 100 دولار إلى ما يقرب من 0 دولار، وهذا يعتبر عيبًا تصميميًا نظاميًا.
انهيار OM: تشير التحقيقات إلى أن هذه الحادثة كانت نتيجة لعمليات السوق ومشكلات السيولة، تتعلق بإجبار البورصات المركزية على تصفية المراكز وسلوك التحكم العالي من قبل الفريق، وليس بسبب عيب في تصميم الرموز.
كلاهما أثار ذعر السوق، لكن LUNA هو انهيار النظام البيئي، بينما OM يبدو أكثر كفقدان التوازن في ديناميات السوق.
اثنان، هيكل السيطرة - 90% من الفريق والوسطاء يحتفظون سراً
هيكل تحكم بتركيز عالي جداً
أظهرت المراقبة على السلسلة أن فريق MANTRA والعناوين المرتبطة به يمتلكون ما مجموعه 792 مليون قطعة من OM، مما يمثل حوالي 90% من إجمالي العرض، بينما عدد الرموز المتداولة فعليًا يقل عن 88 مليون قطعة، مما يمثل حوالي 2% فقط. هذه التركيبة المذهلة لحيازة الرموز تؤدي إلى عدم توازن خطير في حجم التداول والسيولة في السوق، مما يمكّن كبار المستثمرين من التأثير بسهولة على تقلبات الأسعار خلال الفترات التي تكون فيها السيولة منخفضة.
!
استراتيجية الإطلاق التدريجي والتخزين - خلق حرارة زائفة
يتبنى مشروع MANTRA خطة فتح متعددة المراحل، من خلال إطالة فترة الاستحقاق باستمرار، لتحويل حركة المجتمع إلى أداة تخزين طويلة الأجل.
الإطلاق الأول يحرر 20%، لزيادة الوعي في السوق بسرعة؛
فتح قسري للشهر الأول، ثم إطلاق خطي على مدار 11 شهرًا، مما يخلق وهم الازدهار في المرحلة الأولية؛
نسبة الفتح الجزئي تصل إلى 10%، وسيتم تخصيص الرموز المتبقية تدريجياً على مدى ثلاث سنوات، لتقليل حجم التداول في البداية.
تبدو هذه الاستراتيجية على السطح وكأنها توزيع علمي، لكنها في الواقع تستخدم الالتزام العالي لجذب المستثمرين، وعندما يحدث انتعاش في مشاعر المستخدمين، يُدخل فريق المشروع آلية التصويت للحكم على شكل "توافق المجتمع" لنقل المسؤولية، ولكن في الممارسة العملية، تتركز حقوق التصويت في يد فريق المشروع أو الأطراف المرتبطة، مما يؤدي إلى قابلية تحكم عالية جدًا، وتشكيل ازدهار زائف في التداول ودعم الأسعار.
التداول خارج البورصة مع خصم واغتنام الفرص
50% تخفيض في السعر: العديد من التقارير في المجتمع تشير إلى أن OM يتم بيعه بكميات كبيرة في السوق الموازية بتخفيض قدره 50%، مما يجذب الاستثمارات الخاصة والمستثمرين الكبار.
الربط بين السلسلة الخارجية والسلسلة الداخلية: يقوم المتداولون بالشراء من السوق الخارجي بأسعار منخفضة، ثم يقومون بتحويل OM إلى بورصات مركزية، مما يخلق حماسًا وحجم تداول على السلسلة الداخلية، ويجذب المزيد من المستثمرين الأفراد للمتابعة. إن هذه "الخداع الخارجي لتحقيق الربح، وصناعة الضجة على السلسلة الداخلية" تشكل دورة مزدوجة، مما يزيد من تقلبات الأسعار.
ثلاثة، مسألة تاريخ مانترا
إن الانهيار المفاجئ لـ MANTRA قد أرسى تاريخياً قضايا دفعت إلى أزمات في هذه الحادثة:
"تسويق علامة "RWA المتوافقة": حصل مشروع مانترا على ثقة السوق من خلال تصديق "RWA المتوافقة"، حيث وقع اتفاقية توكينيز بقيمة 1 مليار دولار مع عملاق العقارات الإماراتي داماك، وحصل على ترخيص VARA VASP، مما جذب عددًا كبيرًا من المؤسسات والأفراد. ومع ذلك، فإن الترخيص المتوافق لم يجلب سيولة حقيقية في السوق أو توزيعًا حقيقيًا للمراكز، بل أصبح بمثابة غطاء لسيطرة الفريق، حيث يتم جمع الأموال اعتمادًا على الترخيص المتوافق في الشرق الأوسط، وتحولت المصادقة التنظيمية إلى وسيلة تسويقية.
نموذج مبيعات OTC: وفقًا للتقارير، جمعت MANTRA أكثر من 500 مليون دولار على مدى العامين الماضيين من خلال نموذج مبيعات OTC، حيث يتم تشغيله من خلال إصدار مستمر لرموز جديدة لامتصاص ضغط البيع من المستثمرين في الجولة السابقة، مما يشكل دورة "الجديد يستقبل القديم، والقديم يغادر الجديد". يعتمد هذا النموذج على السيولة المستمرة، وإذا لم تتمكن السوق من استيعاب الرموز المحررة، فقد يؤدي ذلك إلى انهيار النظام.
النزاعات القانونية: في عام 2024، تعاملت محكمة الاستئناف العليا في هونغ كونغ مع قضية MANTRA DAO، التي تشمل اتهامات بتحويل الأصول، وقد طلبت المحكمة من ستة أعضاء الكشف عن المعلومات المالية، حيث أن حوكمتها وشفافيتها كانت تتسم بمشكلات.
٤. تحليل أعمق لأسباب الانهيار المفاجئ
1. آلية التسوية وفشل نموذج المخاطر
تشقق معلمات المخاطر عبر منصات متعددة:
تختلف معايير إدارة المخاطر (حدود الرافعة المالية، معدل الهامش المطلوب، نقطة تفعيل التصفية التلقائية) لمراكز الصرف المركزية بشأن OM، مما يؤدي إلى مواجهة نفس المركز المالي عتبات تصفية مختلفة تمامًا على منصات مختلفة. عندما يتم تفعيل التصفية التلقائية في منصة معينة خلال فترة سيولة منخفضة، يتم تسرب عمليات البيع إلى منصات أخرى، مما يتسبب في "التصفية المتسلسلة".
منطقة العمى لمخاطر الذيل في نموذج المخاطر:
تستخدم معظم بورصات التداول المركزية نموذج VAR (القيمة عند المخاطرة) المستند إلى التقلبات التاريخية، مما يؤدي إلى عدم تقدير الظروف القصوى بشكل كافٍ، وعدم القدرة على محاكاة سيناريوهات "الفجوة" أو "نضوب السيولة". بمجرد أن يتراجع عمق السوق بشكل حاد، يفقد نموذج VAR فعاليته، وتؤدي أوامر التحكم في المخاطر التي يتم تفعيلها إلى تفاقم ضغط السيولة.
2. تدفق الأموال على السلسلة وسلوك صانع السوق
تحويل المحفظة الساخنة ذات المبالغ الكبيرة وانسحاب صانعي السوق:
نقل محفظة ساخنة 33 مليون OM (≈ 20.73 مليون دولار) إلى العديد من البورصات المركزية خلال 6 ساعات، يُشتبه في أنه ناتج عن تصفية مراكز صانعي السوق أو صناديق التحوط. عادةً ما يحتفظ صانعو السوق بمراكز محايدة صافية في استراتيجيات التداول عالية التردد، ولكن في ظل توقعات تقلبات شديدة، غالبًا ما يختارون سحب السيولة الثنائية المقدمة لتجنب مخاطر السوق، مما يؤدي إلى اتساع الفجوة بين سعر الشراء وسعر البيع بسرعة.
أثر مضاعفة التداول الخوارزمي:
عند اكتشاف استراتيجية تلقائية للتداول الكمي أن سعر OM قد انخفض تحت مستوى الدعم الرئيسي (5% تحت المتوسط المتحرك لمدة 10 أيام)، تم تفعيل وحدة "البيع السريع"، مما أدى إلى اقتراض عبر الأنواع بين العقود الآجلة والعقود الفورية، مما زاد الضغط البيعي على العقود الفورية وارتفاع معدل تمويل العقود الدائمة، مما شكل حلقة مفرغة من "معدل التمويل - الفارق - التصفية".
3. عدم التناسق في المعلومات وغياب آلية الإنذار
تحذير على السلسلة واستجابة المجتمع متأخرة:
على الرغم من وجود أدوات مراقبة متطورة على السلسلة يمكنها إصدار تنبيهات في الوقت الحقيقي للتحويلات الكبيرة، إلا أن فريق المشروع وأهم بورصات التداول المركزية لم يقيموا "حلقة مغلقة من التنبيهات وإدارة المخاطر والمجتمع"، مما أدى إلى عدم تحويل إشارات تدفق الأموال على السلسلة إلى إجراءات إدارة المخاطر أو إعلانات المجتمع.
أثر سلوك المستثمرين من منظور علم نفس القطيع:
في ظل نقص مصادر المعلومات الموثوقة، يعتمد المستثمرون الأفراد والمؤسسات الصغيرة والمتوسطة على وسائل التواصل الاجتماعي وإشعارات السوق، وعندما تنخفض الأسعار بسرعة، تتداخل عمليات الإغلاق بسبب الذعر مع "شراء القاع"، مما يزيد من حجم التداول (زيادة بنسبة 312% في حجم التداول خلال 24 ساعة) والتقلبات (تجاوزت تقلبات التاريخ لمدة 30 دقيقة 200% في لحظة).
!
خمسة، التأمل في الصناعة واقتراحات الأنظمة الشاملة
لمواجهة مثل هذه الأحداث ومنع تكرار المخاطر المماثلة في المستقبل، نقترح الإجراءات التالية، والتي تُعتبر مجرد مرجع:
1. إطار إدارة المخاطر الموحد والديناميكي
معيار الصناعة: على سبيل المثال، وضع بروتوكولات تسوية عبر المنصات، بما في ذلك: تبادل عتبة التسوية، مشاركة المعلمات الرئيسية ولقطات حيازات كبار المستثمرين بين المنصات في الوقت الحقيقي؛ تخفيف المخاطر الديناميكية، بدء "فترة التهدئة" بعد تفعيل التسوية، مما يسمح للمنصات الأخرى بتقديم أوامر شراء محددة السعر أو لمتداولي السوق الآليين للمشاركة في التهدئة، لتجنب الضغط الكبير المفاجئ.
تعزيز نموذج مخاطر الذيل: إدخال اختبارات الضغط ومحاكاة السيناريوهات القصوى، وزرع وحدات محاكاة "صدمة السيولة" و"ضغط الأنواع المتعددة" في نظام إدارة المخاطر، وإجراء تمارين منهجية بشكل دوري.
2. الابتكار في آلية التأمين واللامركزية
سلسلة تسوية لامركزية
نظام التسوية القائم على العقود الذكية، يضع منطق التسوية ومعلمات إدارة المخاطر على السلسلة، وتكون جميع معاملات التسوية مفتوحة وقابلة للتدقيق. باستخدام جسر متعدد السلاسل وأوراكل لمزامنة الأسعار عبر المنصات المتعددة، بمجرد أن تنخفض الأسعار دون العتبة، تتم التسوية عبر مزايدة من قبل عقد المجتمع، وتوزع العائدات والغرامات تلقائيًا إلى صندوق التأمين.
تأمين الانهيار المفاجئ
إطلاق منتج تأمين ضد الانهيار السريع قائم على الخيارات: عندما ينخفض سعر OM بنسبة تتجاوز العتبة المحددة (مثل 50%) خلال نافذة زمنية محددة، يتم دفع تعويض تلقائي لحاملي العقد عن جزء من خسائرهم. يتم تعديل معدل التأمين ديناميكيًا بناءً على التقلبات التاريخية وتركيز الأموال على السلسلة.
3. الشفافية على السلسلة وبناء نظام الإنذار
محرك توقع سلوك كبار المستثمرين
ينبغي على فريق المشروع التعاون مع منصة تحليل البيانات لتطوير نموذج "نقطة خطر العنوان" (ARS) لتقييم العناوين المحتملة للتحويلات الكبيرة. إذا حدثت تحويلات كبيرة من عنوان ARS عالي، يتم تنبيه المنصة والمجتمع تلقائيًا.
لجنة إدارة المخاطر المجتمعية
تتكون من فريق المشروع والمستشارين الرئيسيين والمتداولين الرئيسيين والمستخدمين الممثلين، وتكون مسؤولة عن مراجعة الأحداث الرئيسية على السلسلة وقرارات إدارة المخاطر على المنصة، وإصدار إشعارات المخاطر أو اقتراحات لتعديل إدارة المخاطر عند الضرورة.
4. تعليم المستثمرين وزيادة مرونة السوق
منصة محاكاة السوق المتطرفة
تطوير بيئة تداول محاكاة، تتيح للمستخدمين ممارسة استراتيجيات مثل وقف الخسارة، وتقليل المراكز، والتحوط في ظل ظروف السوق المتطرفة، مما يعزز الوعي بالمخاطر والقدرة على التعامل معها.
منتجات الرافعة المالية المتدرجة
لإطلاق منتجات الرفع المالي المتدرجة بناءً على تفضيلات المخاطر المختلفة: مستوى المخاطر المنخفضة (رفع مالي ≤ 2×) يستخدم نمط التسوية التقليدي؛ في حين أن مستوى المخاطر العالية (رفع مالي ≥ 5×) يحتاج إلى دفع "هامش ضمان المخاطر الطرفية" إضافيًا والمشاركة في صندوق تأمين الانهيار المفاجئ.
السادسة، الخاتمة
إن حدث انهيار مانترا (OM) ليس فقط اهتزازًا كبيرًا في مجال العملات المشفرة، ولكنه أيضًا اختبار صارم لإدارة المخاطر وتصميم الآليات في الصناعة بشكل عام. كما ناقشنا بالتفصيل في المقال، فإن التركيز الشديد على الحيازة، وعمليات السوق المزيفة، ونقص التنسيق في إدارة المخاطر عبر المنصات المختلفة، قد أسهمت جميعها في تشكيل "لعبة الخداع لتحقيق الربح" هذه.
فقط من خلال المعايير القياسية عبر المنصات لإدارة المخاطر، والتسوية اللامركزية، وابتكار التأمين، وبناء نظام إنذار شفاف على السلسلة، بالإضافة إلى تعليم المستثمرين حول الأسواق المتقلبة، يمكن تعزيز القدرة على مقاومة الصدمات في سوق Web3 بشكل جذري، وتجنب حدوث "عواصف الانهيار المفاجئ" مرة أخرى، وبناء نظام بيئي أكثر استقرارًا وموثوقية.
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
تسجيلات الإعجاب 12
أعجبني
12
5
مشاركة
تعليق
0/400
ProofOfNothing
· 07-21 05:44
يُستغل بغباء.手艺真好
شاهد النسخة الأصليةرد0
HalfBuddhaMoney
· 07-21 05:44
حمقى خداع الناس لتحقيق الربح再种下一茬啊
شاهد النسخة الأصليةرد0
OnChainSleuth
· 07-21 05:43
حمقى永远不懂顶级صانع السوق的想法
شاهد النسخة الأصليةرد0
MetaMaximalist
· 07-21 05:34
حالة كلاسيكية من التحكيم التنظيمي تلتقي بponzinomics... رأيت هذا الفيلم مرات عديدة منذ 2017 بصراحة
شاهد النسخة الأصليةرد0
VibesOverCharts
· 07-21 05:30
يُستغل بغباء. حلقة مفرغة لن تستطيع أبداً الفوز على صانع السوق.
MANTRA تحطم سريع خلف الحقيقة: السيطرة، فشل إدارة المخاطر وتأملات الصناعة
سوق الأصول الرقمية في عاصفة عاتية: لعبة خداع الناس لتحقيق الربح مُخطط لها بعناية
في ظل الطفرة السريعة التي تشهدها الاقتصاد الرقمي، يواجه سوق الأصول الرقمية مخاطر وتحديات غير مسبوقة. من جهة هناك غطاء من الامتثال والتنظيم، ومن جهة أخرى تكمن عمليات السيطرة الصارمة وعدم التوازن في المعلومات.
في 14 أبريل 2025 في تمام الساعة الرابعة صباحًا، أثار سوق العملات المشفرة ضجة كبيرة مرة أخرى. تم تداول رمز MANTRA (OM) الذي تم الإشادة به سابقًا كـ "مؤشر التوافق RWA" في عدة بورصات مركزية تعرض لعمليات تصفية قسري، حيث انخفض سعره من 6 دولارات إلى 0.5 دولار بشكل حاد، مع انخفاض يومي تجاوز 90%، وتبخر 5.5 مليار دولار من القيمة السوقية، بينما تكبد اللاعبون في العقود خسائر تصل إلى 58 مليون دولار. يبدو من الظاهر كما لو كان عاصفة سيولة، لكنه في الحقيقة كان عملية مدروسة مسبقًا من التحكم العالي ولعبة "حصاد" عبر المنصات. سنقوم بتحليل أسباب هذه الانهيار المفاجئ، وكشف الحقيقة وراءه، ومناقشة اتجاهات تطوير صناعة Web3 في المستقبل، بالإضافة إلى كيفية تجنب حدوث مثل هذه الأحداث مرة أخرى.
١. مقارنة بين حدث انهيار OM وانهيار LUNA
هناك أوجه تشابه بين حادثة انهيار OM وانهيار LUNA في نظام Terra البيئي في عام 2022، لكن الأسباب مختلفة:
انهيار LUNA: ناتج بشكل رئيسي عن فك الارتباط للعملة المستقرة UST، حيث يعتمد آلية العملة المستقرة الخوارزمية على توازن عرض LUNA، وعندما ينفصل UST عن ربط 1:1 بالدولار، تدخل النظام في "دوامة الموت"، حيث انخفضت LUNA من أكثر من 100 دولار إلى ما يقرب من 0 دولار، وهذا يعتبر عيبًا تصميميًا نظاميًا.
انهيار OM: تشير التحقيقات إلى أن هذه الحادثة كانت نتيجة لعمليات السوق ومشكلات السيولة، تتعلق بإجبار البورصات المركزية على تصفية المراكز وسلوك التحكم العالي من قبل الفريق، وليس بسبب عيب في تصميم الرموز.
كلاهما أثار ذعر السوق، لكن LUNA هو انهيار النظام البيئي، بينما OM يبدو أكثر كفقدان التوازن في ديناميات السوق.
اثنان، هيكل السيطرة - 90% من الفريق والوسطاء يحتفظون سراً
هيكل تحكم بتركيز عالي جداً
أظهرت المراقبة على السلسلة أن فريق MANTRA والعناوين المرتبطة به يمتلكون ما مجموعه 792 مليون قطعة من OM، مما يمثل حوالي 90% من إجمالي العرض، بينما عدد الرموز المتداولة فعليًا يقل عن 88 مليون قطعة، مما يمثل حوالي 2% فقط. هذه التركيبة المذهلة لحيازة الرموز تؤدي إلى عدم توازن خطير في حجم التداول والسيولة في السوق، مما يمكّن كبار المستثمرين من التأثير بسهولة على تقلبات الأسعار خلال الفترات التي تكون فيها السيولة منخفضة.
!
استراتيجية الإطلاق التدريجي والتخزين - خلق حرارة زائفة
يتبنى مشروع MANTRA خطة فتح متعددة المراحل، من خلال إطالة فترة الاستحقاق باستمرار، لتحويل حركة المجتمع إلى أداة تخزين طويلة الأجل.
تبدو هذه الاستراتيجية على السطح وكأنها توزيع علمي، لكنها في الواقع تستخدم الالتزام العالي لجذب المستثمرين، وعندما يحدث انتعاش في مشاعر المستخدمين، يُدخل فريق المشروع آلية التصويت للحكم على شكل "توافق المجتمع" لنقل المسؤولية، ولكن في الممارسة العملية، تتركز حقوق التصويت في يد فريق المشروع أو الأطراف المرتبطة، مما يؤدي إلى قابلية تحكم عالية جدًا، وتشكيل ازدهار زائف في التداول ودعم الأسعار.
التداول خارج البورصة مع خصم واغتنام الفرص
50% تخفيض في السعر: العديد من التقارير في المجتمع تشير إلى أن OM يتم بيعه بكميات كبيرة في السوق الموازية بتخفيض قدره 50%، مما يجذب الاستثمارات الخاصة والمستثمرين الكبار.
الربط بين السلسلة الخارجية والسلسلة الداخلية: يقوم المتداولون بالشراء من السوق الخارجي بأسعار منخفضة، ثم يقومون بتحويل OM إلى بورصات مركزية، مما يخلق حماسًا وحجم تداول على السلسلة الداخلية، ويجذب المزيد من المستثمرين الأفراد للمتابعة. إن هذه "الخداع الخارجي لتحقيق الربح، وصناعة الضجة على السلسلة الداخلية" تشكل دورة مزدوجة، مما يزيد من تقلبات الأسعار.
ثلاثة، مسألة تاريخ مانترا
إن الانهيار المفاجئ لـ MANTRA قد أرسى تاريخياً قضايا دفعت إلى أزمات في هذه الحادثة:
"تسويق علامة "RWA المتوافقة": حصل مشروع مانترا على ثقة السوق من خلال تصديق "RWA المتوافقة"، حيث وقع اتفاقية توكينيز بقيمة 1 مليار دولار مع عملاق العقارات الإماراتي داماك، وحصل على ترخيص VARA VASP، مما جذب عددًا كبيرًا من المؤسسات والأفراد. ومع ذلك، فإن الترخيص المتوافق لم يجلب سيولة حقيقية في السوق أو توزيعًا حقيقيًا للمراكز، بل أصبح بمثابة غطاء لسيطرة الفريق، حيث يتم جمع الأموال اعتمادًا على الترخيص المتوافق في الشرق الأوسط، وتحولت المصادقة التنظيمية إلى وسيلة تسويقية.
نموذج مبيعات OTC: وفقًا للتقارير، جمعت MANTRA أكثر من 500 مليون دولار على مدى العامين الماضيين من خلال نموذج مبيعات OTC، حيث يتم تشغيله من خلال إصدار مستمر لرموز جديدة لامتصاص ضغط البيع من المستثمرين في الجولة السابقة، مما يشكل دورة "الجديد يستقبل القديم، والقديم يغادر الجديد". يعتمد هذا النموذج على السيولة المستمرة، وإذا لم تتمكن السوق من استيعاب الرموز المحررة، فقد يؤدي ذلك إلى انهيار النظام.
النزاعات القانونية: في عام 2024، تعاملت محكمة الاستئناف العليا في هونغ كونغ مع قضية MANTRA DAO، التي تشمل اتهامات بتحويل الأصول، وقد طلبت المحكمة من ستة أعضاء الكشف عن المعلومات المالية، حيث أن حوكمتها وشفافيتها كانت تتسم بمشكلات.
٤. تحليل أعمق لأسباب الانهيار المفاجئ
1. آلية التسوية وفشل نموذج المخاطر
تشقق معلمات المخاطر عبر منصات متعددة:
تختلف معايير إدارة المخاطر (حدود الرافعة المالية، معدل الهامش المطلوب، نقطة تفعيل التصفية التلقائية) لمراكز الصرف المركزية بشأن OM، مما يؤدي إلى مواجهة نفس المركز المالي عتبات تصفية مختلفة تمامًا على منصات مختلفة. عندما يتم تفعيل التصفية التلقائية في منصة معينة خلال فترة سيولة منخفضة، يتم تسرب عمليات البيع إلى منصات أخرى، مما يتسبب في "التصفية المتسلسلة".
منطقة العمى لمخاطر الذيل في نموذج المخاطر:
تستخدم معظم بورصات التداول المركزية نموذج VAR (القيمة عند المخاطرة) المستند إلى التقلبات التاريخية، مما يؤدي إلى عدم تقدير الظروف القصوى بشكل كافٍ، وعدم القدرة على محاكاة سيناريوهات "الفجوة" أو "نضوب السيولة". بمجرد أن يتراجع عمق السوق بشكل حاد، يفقد نموذج VAR فعاليته، وتؤدي أوامر التحكم في المخاطر التي يتم تفعيلها إلى تفاقم ضغط السيولة.
2. تدفق الأموال على السلسلة وسلوك صانع السوق
تحويل المحفظة الساخنة ذات المبالغ الكبيرة وانسحاب صانعي السوق:
نقل محفظة ساخنة 33 مليون OM (≈ 20.73 مليون دولار) إلى العديد من البورصات المركزية خلال 6 ساعات، يُشتبه في أنه ناتج عن تصفية مراكز صانعي السوق أو صناديق التحوط. عادةً ما يحتفظ صانعو السوق بمراكز محايدة صافية في استراتيجيات التداول عالية التردد، ولكن في ظل توقعات تقلبات شديدة، غالبًا ما يختارون سحب السيولة الثنائية المقدمة لتجنب مخاطر السوق، مما يؤدي إلى اتساع الفجوة بين سعر الشراء وسعر البيع بسرعة.
أثر مضاعفة التداول الخوارزمي:
عند اكتشاف استراتيجية تلقائية للتداول الكمي أن سعر OM قد انخفض تحت مستوى الدعم الرئيسي (5% تحت المتوسط المتحرك لمدة 10 أيام)، تم تفعيل وحدة "البيع السريع"، مما أدى إلى اقتراض عبر الأنواع بين العقود الآجلة والعقود الفورية، مما زاد الضغط البيعي على العقود الفورية وارتفاع معدل تمويل العقود الدائمة، مما شكل حلقة مفرغة من "معدل التمويل - الفارق - التصفية".
3. عدم التناسق في المعلومات وغياب آلية الإنذار
تحذير على السلسلة واستجابة المجتمع متأخرة:
على الرغم من وجود أدوات مراقبة متطورة على السلسلة يمكنها إصدار تنبيهات في الوقت الحقيقي للتحويلات الكبيرة، إلا أن فريق المشروع وأهم بورصات التداول المركزية لم يقيموا "حلقة مغلقة من التنبيهات وإدارة المخاطر والمجتمع"، مما أدى إلى عدم تحويل إشارات تدفق الأموال على السلسلة إلى إجراءات إدارة المخاطر أو إعلانات المجتمع.
أثر سلوك المستثمرين من منظور علم نفس القطيع:
في ظل نقص مصادر المعلومات الموثوقة، يعتمد المستثمرون الأفراد والمؤسسات الصغيرة والمتوسطة على وسائل التواصل الاجتماعي وإشعارات السوق، وعندما تنخفض الأسعار بسرعة، تتداخل عمليات الإغلاق بسبب الذعر مع "شراء القاع"، مما يزيد من حجم التداول (زيادة بنسبة 312% في حجم التداول خلال 24 ساعة) والتقلبات (تجاوزت تقلبات التاريخ لمدة 30 دقيقة 200% في لحظة).
!
خمسة، التأمل في الصناعة واقتراحات الأنظمة الشاملة
لمواجهة مثل هذه الأحداث ومنع تكرار المخاطر المماثلة في المستقبل، نقترح الإجراءات التالية، والتي تُعتبر مجرد مرجع:
1. إطار إدارة المخاطر الموحد والديناميكي
معيار الصناعة: على سبيل المثال، وضع بروتوكولات تسوية عبر المنصات، بما في ذلك: تبادل عتبة التسوية، مشاركة المعلمات الرئيسية ولقطات حيازات كبار المستثمرين بين المنصات في الوقت الحقيقي؛ تخفيف المخاطر الديناميكية، بدء "فترة التهدئة" بعد تفعيل التسوية، مما يسمح للمنصات الأخرى بتقديم أوامر شراء محددة السعر أو لمتداولي السوق الآليين للمشاركة في التهدئة، لتجنب الضغط الكبير المفاجئ.
تعزيز نموذج مخاطر الذيل: إدخال اختبارات الضغط ومحاكاة السيناريوهات القصوى، وزرع وحدات محاكاة "صدمة السيولة" و"ضغط الأنواع المتعددة" في نظام إدارة المخاطر، وإجراء تمارين منهجية بشكل دوري.
2. الابتكار في آلية التأمين واللامركزية
سلسلة تسوية لامركزية
نظام التسوية القائم على العقود الذكية، يضع منطق التسوية ومعلمات إدارة المخاطر على السلسلة، وتكون جميع معاملات التسوية مفتوحة وقابلة للتدقيق. باستخدام جسر متعدد السلاسل وأوراكل لمزامنة الأسعار عبر المنصات المتعددة، بمجرد أن تنخفض الأسعار دون العتبة، تتم التسوية عبر مزايدة من قبل عقد المجتمع، وتوزع العائدات والغرامات تلقائيًا إلى صندوق التأمين.
تأمين الانهيار المفاجئ
إطلاق منتج تأمين ضد الانهيار السريع قائم على الخيارات: عندما ينخفض سعر OM بنسبة تتجاوز العتبة المحددة (مثل 50%) خلال نافذة زمنية محددة، يتم دفع تعويض تلقائي لحاملي العقد عن جزء من خسائرهم. يتم تعديل معدل التأمين ديناميكيًا بناءً على التقلبات التاريخية وتركيز الأموال على السلسلة.
3. الشفافية على السلسلة وبناء نظام الإنذار
محرك توقع سلوك كبار المستثمرين
ينبغي على فريق المشروع التعاون مع منصة تحليل البيانات لتطوير نموذج "نقطة خطر العنوان" (ARS) لتقييم العناوين المحتملة للتحويلات الكبيرة. إذا حدثت تحويلات كبيرة من عنوان ARS عالي، يتم تنبيه المنصة والمجتمع تلقائيًا.
لجنة إدارة المخاطر المجتمعية
تتكون من فريق المشروع والمستشارين الرئيسيين والمتداولين الرئيسيين والمستخدمين الممثلين، وتكون مسؤولة عن مراجعة الأحداث الرئيسية على السلسلة وقرارات إدارة المخاطر على المنصة، وإصدار إشعارات المخاطر أو اقتراحات لتعديل إدارة المخاطر عند الضرورة.
4. تعليم المستثمرين وزيادة مرونة السوق
منصة محاكاة السوق المتطرفة
تطوير بيئة تداول محاكاة، تتيح للمستخدمين ممارسة استراتيجيات مثل وقف الخسارة، وتقليل المراكز، والتحوط في ظل ظروف السوق المتطرفة، مما يعزز الوعي بالمخاطر والقدرة على التعامل معها.
منتجات الرافعة المالية المتدرجة
لإطلاق منتجات الرفع المالي المتدرجة بناءً على تفضيلات المخاطر المختلفة: مستوى المخاطر المنخفضة (رفع مالي ≤ 2×) يستخدم نمط التسوية التقليدي؛ في حين أن مستوى المخاطر العالية (رفع مالي ≥ 5×) يحتاج إلى دفع "هامش ضمان المخاطر الطرفية" إضافيًا والمشاركة في صندوق تأمين الانهيار المفاجئ.
السادسة، الخاتمة
إن حدث انهيار مانترا (OM) ليس فقط اهتزازًا كبيرًا في مجال العملات المشفرة، ولكنه أيضًا اختبار صارم لإدارة المخاطر وتصميم الآليات في الصناعة بشكل عام. كما ناقشنا بالتفصيل في المقال، فإن التركيز الشديد على الحيازة، وعمليات السوق المزيفة، ونقص التنسيق في إدارة المخاطر عبر المنصات المختلفة، قد أسهمت جميعها في تشكيل "لعبة الخداع لتحقيق الربح" هذه.
فقط من خلال المعايير القياسية عبر المنصات لإدارة المخاطر، والتسوية اللامركزية، وابتكار التأمين، وبناء نظام إنذار شفاف على السلسلة، بالإضافة إلى تعليم المستثمرين حول الأسواق المتقلبة، يمكن تعزيز القدرة على مقاومة الصدمات في سوق Web3 بشكل جذري، وتجنب حدوث "عواصف الانهيار المفاجئ" مرة أخرى، وبناء نظام بيئي أكثر استقرارًا وموثوقية.
!