الأسهم ذات المفهوم البلوكتشين: الجسر بين السوق التقليدي والأصول الرقمية

مع وضوح بيئة التنظيم المالي العالمي تدريجياً، فإن سوق الأصول الرقمية ينتقل من دائرة ضيقة إلى النظام المالي السائد. التغيرات الأخيرة في الأوضاع السياسية أثرت بشكل إيجابي على صناعة الأصول الرقمية وزادت من ثقة السوق. في هذا السياق، ارتفعت بشكل عام أسعار العديد من الأسهم المرتبطة بالبلوكتشين.

في الوقت الحالي، تدرك المزيد والمزيد من الشركات المدرجة في البورصة الإمكانات الهائلة لتقنية البلوكتشين، وتدمجها في استراتيجياتها. العديد من الشركات التي تركز على مفاهيم البلوكتشين تظهر قوة نمو قوية، وتحصل على اهتمام واستثمار ملحوظ في السوق. من خلال إدخال تقنية البلوكتشين، تدفع هذه الشركات التحول الرقمي للأعمال وخلق القيمة، وتصبح تدريجياً لاعبين رئيسيين في الصناعة.

في السنوات الأخيرة، وخاصة بعد إطلاق الولايات المتحدة لصناديق الاستثمار المتداولة المتعلقة بالأصول الرقمية، أصبحت المكافآت التنظيمية علامة على أن الأصول الرقمية لم تعد محصورة في سوق العملات الرقمية المغلقة، بل تتكامل بعمق مع الأسواق المالية التقليدية. أصبحت ثقة بيتكوين من أحد الصناديق جسراً للمستثمرين التقليديين لدخول سوق الأصول الرقمية. تظهر البيانات أن حجم إدارة الأصول لصندوق ETF بيتكوين الفوري التابع لمنصة تداول معينة قد وصل إلى 172.43 مليار دولار، وكان في حالة تدفق صافي تقريباً منذ بداية العام. بينما بلغ حجم إدارة الأصول لصندوق ETF بيتكوين الفوري لجهة أخرى 136.59 مليار دولار، مما يظهر اهتمام وثقة المستثمرين في هذه الفئة الجديدة من الأصول.

تبلغ القيمة السوقية الإجمالية الحالية للأصول الرقمية حوالي 3.2 تريليون دولار، ويمكن تقسيمها إلى الأجزاء الرئيسية الثلاثة التالية حسب فئة الأصول:

1. بيتكوين ( BTC ): باعتبارها الأصول الرقمية الأساسية في سوق التشفير، تبلغ قيمتها السوقية حالياً حوالي 1.9 تريليون دولار، وتشكل أكثر من 50% من القيمة السوقية الإجمالية للأصول الرقمية. إنها ليست فقط أداة لتخزين القيمة معترف بها من قبل كل من المالية التقليدية وعالم العملات الأصلية، ولكن أيضاً بسبب خصائصها المقاومة للتضخم ووجودها المحدود، أصبحت الخيار المفضل للمستثمرين المؤسسيين، وأطلق عليها لقب "الذهب الرقمي". تلعب بيتكوين دوراً محورياً في سوق التشفير، حيث تعمل على استقرار السوق، وتوفر أيضاً جسرًا متصلًا بين الأصول التقليدية والأصول على السلاسل الأصلية.

2. الأصول الأصلية على البلوكتشين: تشمل رموز الشبكة العامة ( مثل إيثريوم ETH )، والرموز المتعلقة بالتمويل اللامركزي ( DeFi )، بالإضافة إلى الرموز الوظيفية في التطبيقات على البلوكتشين. هذا المجال متنوع للغاية، ويتميز بتقلبات عالية، حيث تتأثر أداؤه السوقي بالتحديثات التقنية واحتياجات المستخدمين. القيمة السوقية الحالية حوالي 1.4 تريليون دولار، وهي في الواقع أقل بكثير من التوقعات العالية للسوق.

3. دمج الأصول التقليدية مع تقنية التشفير: يشمل هذا المجال توكنات الأصول الحقيقية على السلسلة (RWA)، والأصول الم securitized القائمة على البلوكتشين وغيرها من المشاريع الناشئة. حاليًا، تبلغ قيمتها السوقية بضعة آلاف من المليارات، ولكن مع انتشار تقنية البلوكتشين واندماج التمويل التقليدي، فإن هذا المجال يتطور بسرعة. من خلال توكنة الأصول التقليدية، يتم تعزيز السيولة، مما يمثل أحد المحركات الرئيسية لنمو سوق التشفير في المستقبل. من المتوقع أن يدفع هذا الجزء التمويل التقليدي نحو تحول أكثر كفاءة وشفافية إلى الرقمية، ويحرر إمكانيات سوق هائلة.

لماذا تعتبر مساحة نمو الأصول التقليدية جديرة بالتوقع؟

خلال الأشهر الستة الماضية، شهدت خصائص أصول البيتكوين تطورًا جديدًا، وأكملت القوى المسيطرة في سوق رأس المال انتقالها من القوى القديمة إلى تجمعات الأموال الجديدة.

في عام 2024، تعززت مكانة الأصول الرقمية في مجال المالية التقليدية. قامت العديد من عمالقة المالية بإطلاق منتجات متداولة في البورصة لعملة البيتكوين والإيثيريوم، مما يوفر قنوات استثمار أكثر سهولة للأفراد والمستثمرين المؤسسيين، مما يؤكد أيضًا على العلاقة مع الأوراق المالية التقليدية.

في الوقت نفسه، يتسارع اتجاه توكنينغ الأصول الواقعية (RWA)، مما يعزز سيولة السوق المالية ونطاقها. على سبيل المثال، أصدرت بنك التنمية الألماني KfW في عام 2024 سندات رقمية مرتين عبر تقنية البلوكتشين، بإجمالي 150 مليون يورو. تم تسوية هذه السندات من خلال تقنية دفتر الأستاذ الموزع (DLT)، وأصدرت شركة Metavisio الفرنسية المصنعة لمعدات الكمبيوتر سندات الشركات، مستفيدة من التوكنينغ لتوفير دعم رأسمالي لمرافقها الجديدة في الهند، مما يدل أيضًا على أن المؤسسات المالية التقليدية تستخدم تقنية البلوكتشين لتحسين كفاءة العمليات، وقد أدخلت العديد من المؤسسات المالية تقنية التشفير في نماذج أعمالها.

اليوم، نموذج دورة رأس المال الذي يتمحور حول البيتكوين كأصل رئيسي، والذي يستخدم صناديق الاستثمار المتداولة وسوق الأسهم كقنوات رئيسية لتدفق الأموال، ويعتمد على الشركات المدرجة كمنصات تحمل، يقوم باستمرار بامتصاص السيولة بالدولار، وينتشر بشكل كامل.

إن دمج المالية التقليدية مع البلوكتشين سيولد المزيد من الفرص الاستثمارية مقارنةً بالأصول الأصلية على السلسلة. تعكس هذه الاتجاهات أهمية السوق للاستقرار وواقع تطبيق السيناريوهات. تمتلك الأسواق المالية التقليدية بنية تحتية قوية وآلية سوق ناضجة، وعند دمجها مع تقنيات البلوكتشين، ستطلق إمكانيات أكبر.

من خلال هذه الزوايا، يمكننا أن نرى أن مستقبل سوق التشفير لا يقتصر فقط على زيادة الأصول الرقمية نفسها، بل يتمثل في الإمكانات الهائلة للاندماج مع التمويل التقليدي. من فوائد التنظيم إلى تغير هيكل السوق، فإن أسهم البلوكتشين تمر في هذه النقطة الرئيسية من الاتجاه الكبير، مما يجعلها محور اهتمام المستثمرين العالميين.

تصنيف الأسهم المتعلقة بالبلوكتشين

واحد، مفهوم الأصول المدفوعة

بالنسبة لمفهوم تخصيص الأصول في الأسهم المتعلقة بالبلوكتشين، فإن استراتيجية الشركة هي استخدام البيتكوين كأصل احتياطي رئيسي. تم تنفيذ هذه الاستراتيجية لأول مرة في عام 2020، وسرعان ما جذبت انتباه السوق. هذا العام، انضمت شركات أخرى مثل الشركات الاستثمارية اليابانية والشركات المدرجة في هونغ كونغ، مما زاد من كمية استحواذ البيتكوين. أعلنت إحدى الشركات اليابانية عن إدخال مؤشرات الأداء الرئيسية "عائد البيتكوين" (BTC Yield)، وكان عائد BTC للربع الثالث 41.7%، وبلغ حتى 25 أكتوبر للربع الرابع ( 116.4%.

عند النظر بشكل محدد، فإن استراتيجيات هذه الشركات هي من خلال إدخال "عائدات البيتكوين" كمؤشر أداء رئيسي، لتقديم منظور جديد للمستثمرين لتقييم قيمة الشركة وقرارات الاستثمار. يستند هذا المؤشر إلى عدد الأسهم المتداولة بعد التخفيف، ويحسب كمية البيتكوين لكل سهم، دون النظر في تقلبات أسعار البيتكوين، ويهدف إلى مساعدة المستثمرين على فهم أفضل لسلوك الشركة في شراء البيتكوين من خلال إصدار أسهم عادية إضافية أو أدوات قابلة للتحويل، مع التركيز على قياس التوازن بين نمو حيازة البيتكوين وتخفيف الأسهم. حتى الآن، بلغت عائدات استثمار البيتكوين لشركة معينة 41.8%، مما يشير إلى أن الشركة في الوقت الذي تزيد فيه من حيازتها، نجحت في تجنب التخفيف المفرط لمصالح المساهمين.

ومع ذلك، على الرغم من أن هذه الشركات حققت إنجازات ملحوظة في استثمار البيتكوين، لا يزال هيكل ديون الشركة يثير اهتمام السوق. ووفقًا للتقارير، يبلغ إجمالي الديون غير المسددة لشركة معينة حاليًا 4.25 مليار دولار. خلال هذه الفترة، قامت الشركة بتمويل عدة جولات من إصدار السندات القابلة للتحويل، حيث إن بعض السندات تأتي مع مدفوعات فائدة. يخشى محللون السوق أنه إذا انخفض سعر البيتكوين بشكل كبير، فقد تحتاج الشركة إلى بيع جزء من البيتكوين لسداد الديون. ولكن هناك أيضًا وجهات نظر تشير إلى أنه نظرًا للاعتماد على أعمال البرمجيات التقليدية المستقرة وبيئة الفائدة المنخفضة، فإن التدفق النقدي التشغيلي كافٍ لتغطية فوائد الديون، وبالتالي حتى إذا انهار سعر البيتكوين، فمن غير المرجح أن يجبر الشركة على بيع أصول البيتكوين الخاصة بها. بالإضافة إلى ذلك، تبلغ القيمة السوقية للأسهم في الشركة حاليًا 43 مليار دولار، مما يجعل نسبة الديون في هيكل رأس المال صغيرًا، مما يقلل من مخاطر التصفية.

على الرغم من أن العديد من المستثمرين يتطلعون إلى استراتيجية الاستثمار الثابتة في البيتكوين الخاصة بالشركة، معتقدين أن ذلك سيحقق عوائد جيدة للمساهمين، إلا أن بعض المستثمرين يعبرون عن قلقهم بشأن مستوى الرفع المالي المرتفع والمخاطر المحتملة في السوق. نظرًا للاهتزاز الكبير في سوق الأصول الرقمية، يمكن لأي تغييرات سلبية في السوق أن تؤثر بشكل كبير على قيمة أصول هذه الشركات، كما أن أسعار أسهمها تتجاوز بشكل ملحوظ قيمة أصولها الصافية، مما يجعل استمرار هذه الحالة محور اهتمام السوق. إذا حدث تصحيح في سعر السهم، فقد يؤثر ذلك على قدرة الشركة على التمويل، وبالتالي يؤثر على خططها المستقبلية لشراء البيتكوين.

)# 1. مايكروستراتيجي###MSTR(

تأسست MicroStrategy في عام 1989، وكانت تركز في البداية على مجال ذكاء الأعمال وحلول الشركات. ومع ذلك، منذ عام 2020، تحولت الشركة لتصبح أول شركة مدرجة في العالم تستخدم البيتكوين )BTC( كأصل احتياطي، وقد غيرت هذه الاستراتيجية نموذج أعمالها وموقعها في السوق بشكل جذري. لعب المؤسس مايكل سايلور دورًا حاسمًا في دفع هذا التحول، حيث تحول من مشكك في البيتكوين إلى داعم قوي للأصول الرقمية.

منذ عام 2020، قامت MicroStrategy بشراء البيتكوين بشكل مستمر من خلال تمويلها الذاتي وإصدار السندات وغيرها من الوسائل. حتى الآن، تمتلك الشركة حوالي 279,420 عملة بيتكوين، وبلغت القيمة السوقية الحالية حوالي 23 مليار دولار، وهو ما يمثل حوالي 1% من إجمالي عرض البيتكوين. وكان آخر شراء قد حدث بين 31 أكتوبر و10 نوفمبر 2023، حيث تم شراء 27,200 عملة بيتكوين بسعر متوسط قدره 74,463 دولار. وكان متوسط سعر شراء هذه العملات البيتكوين هو 39,266 دولار، بينما وصل سعر البيتكوين الحالي إلى حوالي 90,000 دولار، مما يعني أن الأرباح غير المحققة لشركة MicroStrategy تقترب من 2.5 مرة.

على الرغم من أن استثمار MicroStrategy في البيتكوين واجه خسارة دفترية تبلغ حوالي مليار دولار خلال سوق الدب في عام 2022، إلا أن الشركة لم تقم أبداً ببيع البيتكوين، بل اختارت بدلاً من ذلك زيادة استثماراتها. منذ بداية عام 2023، أدى الارتفاع القوي في سعر البيتكوين إلى زيادة ملحوظة في سعر سهم MicroStrategy، حيث وصلت عائدات الاستثمار منذ بداية العام إلى 26.4%، وبلغت العائدات التراكمية أكثر من 100%. يمكن اعتبار نموذج التشغيل الحالي لشركة MicroStrategy "نموذج رافعة دورية قائم على BTC"، حيث يتم جمع الأموال من خلال إصدار السندات لشراء البيتكوين. على الرغم من أن هذا النموذج يحقق عوائد مرتفعة، إلا أنه يحمل أيضاً مخاطر معينة، خاصة عند تقلب أسعار البيتكوين بشكل حاد. وفقاً للتحليلات، يجب أن ينخفض سعر البيتكوين إلى ما دون 15,000 دولار حتى تواجه الشركة خطر التصفية، وفي ظل سعر البيتكوين الحالي القريب من 90,000 دولار، فإن هذه المخاطر ضئيلة جداً. بالإضافة إلى ذلك، فإن مستوى الرفع المالي للشركة منخفض، وطلب سوق السندات قوي، مما يعزز من استقرار MicroStrategy المالي.

بالنسبة للمستثمرين، يمكن اعتبار MicroStrategy أداة استثمار رافعة في سوق البيتكوين. مع التوقعات بارتفاع سعر البيتكوين بشكل مستمر، فإن أسهم الشركة تحمل إمكانيات كبيرة. ومع ذلك، يجب أن نكون حذرين من المخاطر المتوسطة والطويلة الأجل التي قد تنجم عن توسع الديون. على مدار العامين المقبلين، لا يزال من الجدير بالاهتمام قيمة استثمار MicroStrategy، خاصة بالنسبة للمستثمرين الذين يتطلعون إلى آفاق سوق البيتكوين، حيث تعتبر هذه واحدة من الأصول عالية المخاطر وعالية العائد.

)# 2. سيملر Scientific###SMLR(

تعتبر Semler Scientific شركة متخصصة في التكنولوجيا الطبية، واحدة من استراتيجياتها المبتكرة هي استخدام البيتكوين كأصل احتياطي رئيسي. في نوفمبر 2024، كشفت الشركة عن شراء 47 بيتكوين، مما رفع إجمالي حيازتها إلى 1,058 بيتكوين، ليصل إجمالي استثماراتها إلى حوالي 71 مليون دولار. جزء من هذه الأموال جاء من التدفق النقدي التشغيلي، مما يدل على أن Semler تحاول تعزيز هيكل أصولها من خلال حيازة البيتكوين، لتصبح ممثلاً للابتكار في إدارة الأصول.

ومع ذلك، لا تزال الأعمال الأساسية لشركة Semler تركز على جهاز QuantaFlo الخاص بها، والذي يستخدم بشكل رئيسي لتشخيص الأمراض القلبية الوعائية. ومع ذلك، فإن استراتيجية Semler الخاصة بعملة البيتكوين ليست مجرد احتياطي مالي، ففي الربع الثالث من عام 2024، حققت الشركة أرباحًا غير محققة بقيمة 1.1 مليون دولار بفضل حيازتها من البيتكوين، على الرغم من أن الإيرادات في هذا الربع انخفضت بنسبة 17% على أساس سنوي، إلا أنها لا تزال توفر لشركة Semler تحوطًا ماليًا في أوقات التقلبات الاقتصادية.

على الرغم من أن القيمة السوقية الحالية لشركة Semler تبلغ 345 مليون دولار فقط، وهو ما يقل بكثير عن MicroStrategy، إلا أن استراتيجيتها في اعتماد البيتكوين كأصل احتياطي قد جعلتها تُعتبر من قبل المستثمرين "نسخة مصغرة من MicroStrategy".

)# 3. بويا إنتراكتيف

شركة بويا إنتراكتيف هي شركة مدرجة تركز أنشطتها الرئيسية على الألعاب، وهي من بين أفضل المطورين والمشغلين في صناعة ألعاب الطاولة في الصين. بدأت في النصف الثاني من العام الماضي تجربة سوق التشفير، بهدف التحول الكامل إلى شركة مدرجة في Web3. قامت الشركة بشراء كميات كبيرة من الأصول الرقمية مثل البيتكوين والإيثيريوم، بالإضافة إلى الاستثمار في عدة مشاريع بيئية لـ Web3، وقد وقعت اتفاقية للاكتتاب مع صندوق معين للتعاون الاستراتيجي في مجالات تطوير ألعاب Web3 وبيئة البيتكوين. وقد صرحت الشركة سابقًا: "شراء والاحتفاظ بالأصول الرقمية هو خطوة مهمة لتطوير الأعمال في Web3 ولتوزيع الأصول الخاصة بالمجموعة". وفقًا لأحدث إعلان، تمتلك بويا إنتراكتيف 2641 بيتكوين و15445 إيثيريوم، بتكلفة إجمالية تبلغ حوالي 143 مليون دولار و42.578 مليون دولار على التوالي.

يستحق