دائرة الاكتتاب العام الأولي تثير الجدل: المشاركون في صناعة التشفير ينتقدون تخصيص الأسهم لصالح المؤسسات المالية التقليدية

في الآونة الأخيرة، أكملت شركة Circle، المصدرة لعملة USDC المستقرة، الاكتتاب العام الأولي (IPO)، مما أثار جدلاً واسعاً داخل صناعة التشفير. وقد انتقد بعض كبار العاملين في صناعة التشفير بشدة تفضيل Circle للمؤسسة المالية في تخصيص الاكتتاب العام الأولي، وتجاهلها للمشاركين الأصليين في التشفير.

أكملت Circle الاكتتاب العام الأولي الأسبوع الماضي، حيث تم تسعير السهم بـ 31 دولارًا، وهو أعلى من النطاق المتوقع الأولي الذي يتراوح بين 24 إلى 26 دولارًا. وقد أغلق سعر السهم في اليوم الأول عند 84 دولارًا، وفي نهاية الأسبوع تجاوز سعر السهم 107 دولارات. وهذا يظهر وجود خطأ جسيم من المؤسسات المالية في تسعير الاكتتاب العام، كما يعكس أيضًا ارتفاع حماس وول ستريت للاستثمار في الأصول المشفرة، وخاصة العملات المستقرة.

تشمل الأسباب التي تدعو للتفاؤل بشأن أسهم Circle (CRCL):

• كأول وأحد المستثمرين المدرجين في السوق الذين يركزون على نمو العملات المستقرة
• من المتوقع أن ينمو سوق العملات المستقرة ليصل إلى أكثر من تريليون دولار من الأصول المدارة
• تمتلك USDC حاليًا 60 مليار دولار من أصول إدارة الأصول، بمعدل نمو سنوي يبلغ 91%

تشمل الأسباب التي تدعو إلى التشاؤم بشأن CRCL:

• نموذج العمل المعتمد بالكامل على أسعار الفائدة، حيث تأتي جميع الإيرادات من دخل الفائدة
• الاعتماد على Coinbase كوكيل إصدار، تأخذ Coinbase حوالي نصف عائدات الفائدة
• تعتمد على بلاك روك، بينما تتعاون بلاك روك مع العديد من البنوك التي تحاول دخول سوق العملات المستقرة للتنافس مع سيركل.
• على مدى السنوات الثلاث والنصف الماضية، لم تحقق الشركة تقريبًا أي نمو في الإيرادات أو الأرباح.
• تقييم سعر سهم 107 دولار مرتفع قليلاً

ومع ذلك، أثار عملية تخصيص الأسهم في الاكتتاب العام الأولي جدلاً. انتقد بعض كبار الشخصيات في صناعة التشفير اختيار Circle لتوزيع الأسهم على المؤسسات المالية التقليدية بدلاً من صناديق التشفير الأصلية، واعتبروا أن هذه خطوة خاطئة كبيرة. وأشاروا إلى أن العديد من المستخدمين الأوائل والمروجين لـ USDC، بما في ذلك بعض المؤسسات ذات العلاقة الوثيقة بالمتعهدين، لم يحصلوا على تخصيص عادل.

يعتقد هؤلاء المهنيون أن خطوة Circle تتعارض مع الفكرة الأساسية لصناعة التشفير، وتتجاهل مصالح الداعمين على المدى الطويل. ويؤكدون أن السماح للعملاء والداعمين الأوائل بمشاركة عائدات الاكتتاب العام يمكن أن يخلق دورة إيجابية في الصناعة، مما يعود بالنفع على التطور المستدام للنظام البيئي للتشفير بأكمله.

بالنسبة لإجراءات Circle، أبدى بعض النقاد أن هذه ليست فقط تصرفات قصيرة النظر، بل هي أيضاً انحراف عن روح التشفير. إنهم يعتقدون أن Circle كان ينبغي أن تكافئ المستخدمين من خلال نوع من آلية الربط بالمصالح لتحقيق الفوز المشترك على المدى الطويل، بدلاً من توزيع حصص الاكتتاب العام بسخاء على المؤسسات المالية التقليدية التي قد تكون معرفتها بالمنتج محدودة.

على الرغم من أن البعض يعتبر أن هذه الانتقادات تشبه عقلية "الرغبة في الحصول على الإهداءات مجانًا"، إلا أن النقاد يؤكدون أن هناك فرقًا جوهريًا بين الاكتتاب العام والإهداءات. ويشيرون إلى أنهم على استعداد لشراء الأسهم بنفس السعر الذي يدفعه الآخرون، بدلاً من السعي للحصول على هدايا مجانية.

بالنسبة للقول بأن الاكتتاب العام الأولي قد تم الإشراف عليه بنسبة 25 مرة مما أدى إلى خفض نسبة التخصيص العامة، يعتقد بعض المهنيين في الصناعة أن هذا ليس دقيقًا تمامًا. يشيرون إلى أن هذه الصفقة لم تكن سلسة في البداية، حتى اقتربت من نهاية تحديد الأسعار، ثم أصبحت فجأة ذات طلب كبير، وقد تكون "الاكتتاب الزائد" النهائية مجرد "حفل تنكري" على البيانات.

لا يزال من غير المؤكد ما إذا كانت عملية الطرح العام الأولي (IPO) لشركة Circle ستؤثر على مستقبلها واعتماد USDC. سيقوم القطاع بمراقبة الوثيقة 13F التي سيتم الكشف عنها قريباً لفهم المستثمرين الذين اختارتهم Circle في النهاية لمشاركة عائدات نموها.