تنظيمات العملات المستقرة في هونغ كونغ: فصل جديد من الابتكار والتنظيم في المالية

في 21 مايو 2025، وافق المجلس التشريعي في هونغ كونغ على "لائحة عملة مستقرة في هونغ كونغ"، مما يمثل دخول تنظيم التمويل المشفر إلى مرحلة جديدة. تم نشر هذه اللائحة في الجريدة الرسمية في 30 مايو، ومن المقرر أن تدخل حيز التنفيذ رسميًا في 1 أغسطس. ستدرج هذه التشريعات عملة نقدية مرتبطة بعملة مستقرة (FRS) ضمن إطار التنظيم الرسمي، مما يعكس الاستراتيجية الطموحة لهونغ كونغ لبناء مركز للأصول الافتراضية متوافق ورائد. ستقوم هذه المقالة بتحليل عميق لمحتوى اللائحة الأساسي، وتحديد موقعها الاستراتيجي، وتأثيراتها المحتملة.

البنية التحتية القانونية

أنشأت اللوائح نظامًا معقدًا من التعريفات حول القيمة الرقمية. تُعرف العملة المستقرة على أنها أدوات مؤمنة تقنيًا، تُستخدم كوسيلة لتخزين القيمة أو للتبادل، وتعمل على تقنيات دفتر الأستاذ الموزع. أما "العملة المستقرة المحددة" فتشير بالتحديد إلى الرموز المرتبطة بالعملات الرسمية أو وحدات أخرى معتمدة من قبل هيئة الإدارة المالية.

تغطي المجالات التنظيمية بشكل واسع، بما في ذلك الإصدار، الاسترداد، الترويج في السوق، المساهمة في العمليات، وحتى الأنشطة التي تحث بشكل غير مباشر. هذا التعريف الشامل يقلل إلى الحد الأدنى من مساحة التحايل التنظيمي.

مبدأ دعم العملة الورقية هو جوهر اللوائح. يجب أن تكون أي "عملة مستقرة محددة" قابلة للاسترداد بالكامل مقابل العملة الورقية المرتبطة بها، وخاصة الدولار هونغ كونغ. تتطلب هيئة الإدارة المالية أن تكون أصول الاحتياطي من الأصول عالية الجودة وقابلة للتداول، ويتم تقييمها بنفس العملة الورقية المرتبطة بالعملة المستقرة، لتجنب مخاطر عدم تطابق العملات وانتقال تقلبات القيمة.

تنص اللوائح بوضوح على حظر استخدام الأصول ذات التقلبات العالية أو السيولة المنخفضة كأساس للتثبيت، مثل رموز العقارات، أو مجموعات السلع، أو مؤشرات الأصول المختلطة. لن تُعتبر الرموز التي لا يمكن استردادها بوضوح كعملة قانونية أو تفتقر إلى دعم قانوني واضح عملات مستقرة، ولا يمكنها الاستفادة من الحماية القانونية.

نظام الترخيص

قدمت اللوائح نظام ترخيص شامل وحذر، مع التأكيد على الأهمية النظامية لمصدري العملات المستقرة. تشمل المتطلبات الرئيسية ما يلي:

• الحد الأدنى لرأس المال المدفوع هو 2,500,000 دولار هونج كونج
• الحفاظ على أصول احتياطية عالية الجودة، وقابلة للتداول، تتوافق مع عملة مستقرة بنسبة 1:1
• وضع الأصول الاحتياطية في صندوق ائتماني أو آلية مغلقة مشابهة
• إنشاء آلية لضمان تنفيذ طلبات الاسترداد بالقيمة الاسمية في الوقت الفعلي
• يجب أن يتم تعيين المساهمين ومديري الشركة والموظفين التنفيذيين بموافقة هيئة الإدارة المالية

يجب على حامل الترخيص الوفاء بالالتزامات ذات الصلة بشكل مستمر، مثل دفع الرسوم السنوية، والإبلاغ عن التغييرات الكبيرة، وتقديم التقارير السنوية الامتثال.

من الجدير بالذكر أن وزير المالية قد سمح للمصدرين غير المرخصين بتقديم عملات مستقرة غير خاضعة للتنظيم للمستثمرين المحترفين، مما يحتفظ بمساحة معينة للتطبيق العملي.

صلاحيات التنظيم وأدوات التنفيذ

تم منح سلطة الإدارة المالية صلاحيات تنظيمية قوية:

• حق الاستقصاء: يمكن طلب الوثائق، التفتيش في الموقع وطلب الشهادات تحت القسم
• آلية العقوبات: تشمل الغرامات، سحب التراخيص، التحذيرات العامة، أوامر المصادرة وتعيين مدير قانوني.
• تدخل الإدارة: يمكن تعيين إدارة قانونية لتولي إدارة المرخصين الذين يواجهون صعوبات في العمل
• آلية التحكيم: إنشاء "هيئة التحكيم للعملة المستقرة" لإجراء المراجعة القضائية

الأفعال المحظورة والمسؤولية الجنائية

تنص اللوائح بوضوح على الأنشطة المحظورة، مما يعزز اليقين القانوني ويقوي الانضباط في السوق. تشمل الحظر الرئيسية ما يلي:

• تشغيل بدون ترخيص
• إصدار عملة مستقرة معينة بشكل غير قانوني
• نشر إعلانات بدون إذن
• الاحتيال وسلوك التضليل
• الجريمة التحريضية

ترتيبات الانتقال

من المقرر أن تدخل اللوائح حيز التنفيذ في 1 أغسطس 2025، مع وجود فترة انتقالية محدودة. إذا قدم المصدّرون الذين كانوا يعملون فعليًا قبل تنفيذ اللوائح طلبًا خلال الأشهر الثلاثة الأولى، يمكنهم الاستمرار في العمل لمدة ستة أشهر. لكن هذه ليست إعفاءً غير محدود أو غير مشروط.

التمييز في موقع هونغ كونغ

تظهر الأنظمة في هونغ كونغ خيارات تنظيمية فريدة مقارنة بالولايات القضائية الأخرى:

• استرداد القيمة الاسمية الفورية الإجباري
• إدخال آلية الإدارة القانونية
• اعتماد معايير تنظيمية مشابهة للبنوك

تظهر هذه الفروقات أن هونغ كونغ تعطي الأولوية للاستقرار وربط العملة القانونية، بدلاً من السعي البسيط للنمو في السوق أو مرونة المصدرين.

توكنية الأصول المادية: الفرق الرئيسي

من الضروري توضيح أن تنظيم عملة مستقرة لا يساوي الاعتراف بتوكنات الأصول الحقيقية (RWA). لا تزال مشاريع RWA تواجه العديد من التحديات، مثل نقل الأصول عبر الحدود، وقيود QFII، وغيرها. الحصول على ترخيص عملة مستقرة لا يعني أنه يمكن القيام بأعمال RWA بشكل قانوني.

التأثير الفعلي وتعديلات الصناعة

القواعد الجديدة ستؤثر بشكل عميق على عمليات شركات الأصول الافتراضية في هونغ كونغ:

• المُصدر: تم رفع العتبة، يجب أن يتمتع بحوكمة مالية قوية ودعم من العملات الورقية
• البنوك والمؤسسات الائتمانية: قد تطور خدمات جديدة، لكن يجب تقييم المسؤولية القانونية
• المستثمرون: تعزيز الضمان، لكن قد تقل الخيارات في البداية
• منصة عالمية: يتطلب إقامة استراتيجية امتثال خاصة
• المطورون: يجب أن يأخذوا الامتثال في الاعتبار من بداية التصميم

الخاتمة

قوانين عملة مستقرة في هونغ كونغ هي قرار استراتيجي يهدف إلى إدخال المالية المشفرة في نظام المساءلة المؤسسية. يجب على المشاركين في السوق الاستعداد لعمليات تدقيق صارمة، وفحوصات الاحتياطي، وحوارات الرقابة المستمرة. ومع ذلك، لا تزال هناك أسئلة أعمق بحاجة إلى إجابة: كيف يمكن أن تتطور العملة القابلة للبرمجة في اقتصاد يحكمه القانون؟ هل يمكن أن تت coexist التكنولوجيا اللامركزية مع الرقابة المركزية؟ تسلط هذه التحديات الضوء على المبدأ الأساسي في هونغ كونغ: مفتاح التطور المالي يكمن في السيادة، والاستقرار، وسلامة النظام، وليس في السرعة البحتة. فقط من خلال بناء الثقة عبر الرقابة، يمكن أن تنجح الابتكارات حقًا.