مناقشة الخطية وغير الخطية لمعاملات DEX

عند تطوير بورصة لامركزية (DEX)، فإن الجوهر هو تصميم مشغل تداول. يمكن أن يكون هذا المشغل خطيًا أو غير خطي. بنفس الطريقة، هناك اعتبارات مماثلة عند تصميم مشغل سعر الفائدة. ومع ذلك، فإن فهم معظم الناس لهذا الفرق ليس عميقًا بما فيه الكفاية.

تستخدم معاملات المعاملات الخطية الأسعار المتوازنة لإكمال الصفقة، وهي في جوهرها تحويل خطي بسيط لمحفظة الأصول. تقبل هذه الطريقة فرضية عدم وجود أرباح، نظريًا يجب أن تكون جميع المعاملات المالية المعقولة خطية. إذا ظهرت نتائج غير خطية، فقد ينتج عنها محفظة أصول لا يمكن تسعيرها أو فرص للمراجحة. لذلك، يجب أن تستخدم نماذج التجارة التي تعتمد على الأوراق المالية الخطية، وإلا فإنها ستكون عرضة للمراجحة. من منظور آخر، في حالة وجود سوق مكتمل وفعالية تسعير، يمكن أن تحقق معاملات المعاملات الخطية عدم وجود أرباح.

ومع ذلك، فإن المشغل الخطي له قيوده أيضًا. إنه يعني أن جميع برك التمويل متساوية، وأن هذا المشغل لا يمكن ترميزها، لأنها متطابقة تمامًا بعد النسخ. وهذا يؤدي إلى صعوبة في التقاط القيمة على السلسلة أو تحقيق الترميز، لأنه لا يمكنه بناء حالة توازن جديدة.

بالمقارنة، تحاول العمليات التجارية غير الخطية تحقيق ثلاثة أهداف في وقت واحد: التسعير، والتداول، وتخزين القيمة (التوكنات). يمكن تصميمها بخصائص معززة ذاتيًا مرتبطة بالحجم، مما يجعلها تخزن القيمة. لكن هذا يؤدي أيضًا إلى بعض المشكلات: عندما يصبح السوق أكثر اكتمالاً، فإن العمليات غير الخطية تتناسب بشكل أساسي مع العمليات الخطية ضمن أحجام تداول صغيرة جدًا؛ وعندما يكون السوق غير مكتمل، هل تكلفة وكفاءة هذا التصميم معقولة؛ بالإضافة إلى مسائل مصدر القيمة غير الخطية واستدامتها.

حاليًا، تعتمد العديد من صناع السوق الآليين (AMM) نموذج تداول ثابت المنتج (مثل XY=K)، وهو نوع من المعاملات غير الخطية المرتبطة بالحجم. فقط عندما يكون صندوق السيولة لدى صانع السوق كبيرًا بما يكفي، يمكن محاكاة التداول الخطي محليًا. ومع ذلك، إذا كان موضوع التجارة هو سوق كامل، فإن المعنى الأساسي ينحصر فقط في فعالية التناسب بعد تأثير الحجم، وهذه الفعالية ليست جوهرية تمامًا.

بعض المطورين يأملون في وضع حقوق التسعير على السلسلة، ولكن قد يكون ذلك سوء فهم. في الأسواق الكاملة، تكون مزايا البورصات المركزية واضحة جداً. كل إجراء يتم على السلسلة هو نتاج مزاد، مما يتسبب في فجوة كبيرة في الطلب على خدمات تسعير التداول. بالنسبة للأسواق غير الكاملة (مثل الأصول الطرفية أو المشاريع الجديدة)، يجب أن تكون الحاجة الأساسية هي تشكيل الأسعار بسرعة وبتكلفة منخفضة وإتمام كميات كبيرة من التداول.

تتعامل معاملات التداول غير الخطية مع التسعير والتداول في نفس الوقت، لكنها تواجه منافسة من نموذج التداول الخطي الذي يقبله الأوركل (عامل السعر). من حيث كفاءة التداول، فإن عامل التداول الخطي تحت الأوركل يتفوق بوضوح على العوامل غير الخطية. وتتمثل المزايا القابلة للمقارنة المتبقية بشكل رئيسي في تكلفة التسعير وكفاءته، لكن من البديهي أن العوامل الخطية لا تزال تحتفظ بمكانتها المميزة.

من منظور مدخلات القيمة، تواجه العمليات غير الخطية تحديات صارمة. في السوق الكاملة، هناك حاجة إلى عدد كبير من المعاملات الصغيرة لتعويض خسائر التحكيم التي تتعرض لها العمليات غير الخطية أثناء تقلب الأسعار التوازنية، وهذا الشرط صارم جداً. في السوق غير المكتملة بشكل كبير، على الرغم من وجود متداولين لا يهتمون بانزلاق الأسعار، إلا أن أي عملية غير خطية يمكن أن تلبي هذا الطلب، والأهم هو إكمال المعاملات بكميات كبيرة قدر الإمكان، مما يقترب من النموذج الخطي.

استنادًا إلى التحليل أعلاه، فإن عدم خطية مشغل التداول ليس اتجاهًا ذا قيمة. في البروتوكولات التي تترسخ فيها القيمة اللامركزية على السلسلة، قد لا تكون مشغلات التداول غير الخطية هي ما ينبغي علينا السعي لتحقيقه.

من الجدير بالذكر أن مشغل سعر الفائدة كنوع خاص من مشغلات التداول لديه خصوصية معينة بسبب صعوبة تنفيذ مضاربات سعر الفائدة. حاليًا، سوق أسعار الفائدة على blockchain لا يزال غير ناضج بما فيه الكفاية، ويفتقر إلى oracles فعالة لأسعار الفائدة. لذلك، فإن استخدام مشغلات غير خطية لتسعير أسعار الفائدة له قيمة معينة، ولكن هذا يمثل أكثر من مجرد تدبير مؤقت وليس ابتكارًا جوهريًا.

لا يزال هناك مجال لتحسين معاملات التداول غير الخطية، مثل إدخال المعلومات التكرارية لالتقاط المكونات القيمة في معلومات المعاملات التاريخية، مما يقلل من مخاطر المراجحة. ومع ذلك، فإن التحدي الحقيقي يكمن في تحليل المخاطر الأساسية وراء كل معاملة بعمق، ونمذجة أهداف التداول بشكل واضح. يتطلب ذلك توحيد جميع الخدمات المالية تحت نظرية المعاملات، للحصول على المزيد من المعادلات الرياضية الفعالة، لدفع تطوير عالم التمويل على السلسلة.