تحليل السوق بعد عام من تنصيف البيتكوين: الدورة الجديدة تظهر خصائص مختلفة

مرت سنة منذ آخر حدث تنصيف لبيتكوين، ويظهر هذا الدورة السوقية سمات مختلفة بشكل واضح عن السنوات السابقة. بالمقارنة مع نمط الارتفاع الحاد الذي حدث بعد التنصيف في السابق، فإن الزيادة في بيتكوين في هذه الجولة كانت معتدلة نسبيًا، حيث ارتفعت بنسبة 31٪ فقط. بالمقابل، كانت الزيادة في الدورة السابقة خلال نفس الفترة تصل إلى 436٪.

في الوقت نفسه، تشير مؤشرات حاملي العملات على المدى الطويل (مثل نسبة MVRV) إلى انخفاض كبير في الأرباح غير المحققة، مما يشير إلى أن السوق يتجه نحو النضج، وأن مساحة الارتفاع محدودة. بشكل عام، تشير هذه التغييرات إلى أن بيتكوين قد تدخل مرحلة جديدة، تتميز بعدم النمو الانفجاري، بل بنمو تدريجي مدفوع بالمؤسسات.

الخصائص الفريدة لدورة بيتكوين الحالية

تتباين مسار تطور دورة البيتكوين الحالية بشكل ملحوظ عن السابق، مما قد يدل على أن استجابة السوق لحدث التنصيف تتغير.

في الفترات المبكرة (خاصة من 2012 إلى 2016، ومن 2016 إلى 2020)، عادةً ما يظهر البيتكوين ارتفاعًا قويًا في هذه المرحلة. وغالبًا ما يكون هناك زخم صعودي قوي واتجاه سعري على شكل قطع مكافئ بعد التنصيف، وذلك بفضل حماس المستثمرين الأفراد وطلب المضاربة.

ومع ذلك، فإن الدورة الحالية تظهر نمطًا مختلفًا. لم تسرع الأسعار في الارتفاع بعد التنصيف، بل بدأت في الارتفاع قبل أكتوبر وديسمبر 2024، ثم شهدت تماسكًا في يناير 2025، وتعرضت لتصحيح في أواخر فبراير.

هذا السلوك المرتفع مسبقاً يتناقض بشكل حاد مع الأنماط التاريخية، حيث كان التنصيف عادةً عاملًا محفزًا للارتفاع الكبير.

أسباب هذا التحول متنوعة. لم يعد بيتكوين مجرد أصل مضارب يقوده الأفراد، بل يُنظر إليه بشكل متزايد كأداة مالية ناضجة. تزايدت مشاركة المستثمرين المؤسسيين، بالإضافة إلى الضغوط الاقتصادية الكلية وتغيرات هيكل السوق، مما أدى إلى رد فعل السوق بشكل أكثر حذرًا وتعقيدًا.

علامة واضحة أخرى على هذا التطور هي أن شدة كل دورة تتضاءل. مع زيادة القيمة السوقية للبيتكوين، أصبح من الصعب تكرار تلك الزيادات الانفجارية التي كانت موجودة في السنوات الأولى. على سبيل المثال، خلال دورة 2020 إلى 2024، ارتفع البيتكوين بنسبة 436% بعد عام من التنصيف. بالمقابل، كانت الزيادة في هذه الدورة خلال نفس الفترة الزمنية 31% فقط، وهو ما يعد معتدلاً بشكل أكبر.

قد تعني هذه التحول أن بيتكوين تدخل مرحلة جديدة تتسم بانخفاض التقلبات وزيادة الاستقرار في النمو على المدى الطويل. قد لا يكون التنصيف هو المحرك الرئيسي بعد الآن، بل تلعب عوامل أخرى مثل أسعار الفائدة والسيولة وأموال المؤسسات دورًا أكبر.

ومع ذلك، من الجدير بالذكر أن الدورات السابقة قد مرت أيضًا بفترات من التوحيد والتصحيح قبل استعادة الاتجاه الصعودي. على الرغم من أن هذه المرحلة قد تبدو بطيئة أو تفتقر إلى الإثارة، إلا أنها قد تمثل تعديلًا صحيًا قبل الجولة التالية من الارتفاع.

هذا يعني أن هذه الدورة لا تزال قد تستمر في الانحراف عن النمط التاريخي. قد لا تظهر انفجارات فقاعة درامية في القمة، بل قد تقدم اتجاها تصاعديا أكثر استدامة وثباتا، مدفوعًا بشكل أكبر بالعوامل الأساسية بدلاً من المضاربة.

نسبة MVRV لحاملي المدى الطويل تكشف عن نضج السوق

نسبة القيمة السوقية للمستثمرين على المدى الطويل (LTH) إلى القيمة المحققة (MVRV) كانت دائمًا مؤشرًا موثوقًا لقياس الأرباح غير المحققة. تظهر هذه النسبة الأرباح التي حققها المستثمرون على المدى الطويل قبل أن يبدأوا في البيع. ولكن مع مرور الوقت، فإن هذه القيمة تتناقص.

في دورة 2016 إلى 2020، وصلت نسبة LTH MVRV إلى ذروتها عند 35.8، مما يدل على أرباح كبيرة على الورق وتشكيل قمة واضحة. بحلول دورة 2020 إلى 2024، انخفضت هذه الذروة بشكل حاد إلى 12.2، على الرغم من أن سعر البيتكوين قد سجل أعلى مستوى تاريخي في ذلك الوقت.

في هذه الدورة، كانت أعلى قيمة لمعدل LTH MVRV حتى الآن 4.35، وهو انخفاض كبير. وهذا يشير إلى أن العوائد التي حققها حاملو العملات على المدى الطويل أقل بكثير من الدورات السابقة، على الرغم من الزيادة الكبيرة في سعر بيتكوين. هذه الاتجاه واضح: مضاعف العائد لكل دورة في انخفاض.

إن المساحة التصاعدية الانفجارية لبيتكوين تتعرض لضغوط، والسوق تتجه نحو النضج. ليست هذه ظاهرة عرضية. مع نضوج السوق، يصبح من الصعب الحصول على عوائد انفجارية بشكل طبيعي. قد تكون عصر مضاعفات الأرباح المدفوعة بشكل متطرف ودوري في طريقه إلى الانحسار، ليحل محله نمو أكثر اعتدالًا أو استقرارًا.

حجم السوق المتزايد يعني الحاجة إلى رأس مال أكبر بشكل كبير لدفع الأسعار بشكل ملحوظ. ومع ذلك، لا يعني ذلك أن الدورة الحالية قد وصلت إلى ذروتها. عادةً ما تتضمن الدورات السابقة فترات طويلة من التماسك أو التصحيحات الطفيفة، قبل الوصول إلى نقاط عالية جديدة.

مع لعب المستثمرين المؤسسيين دورًا متزايد الأهمية، قد تستمر مرحلة التراكم لفترة أطول. لذلك، قد لا تكون عمليات بيع الأرباح القصوى مفاجئة كما كانت في الدورات السابقة.

ومع ذلك، إذا استمر اتجاه انخفاض ذروة نسبة MVRV، فقد يعزز ذلك وجهة النظر القائلة بأن بيتكوين تنتقل من الارتفاعات الجنونية والدورية إلى نمط نمو أكثر اعتدالاً ولكن منظم.

قد تكون أكبر زيادة قد مرت، خاصة بالنسبة للمستثمرين الذين دخلوا السوق في المرحلة المتأخرة.