تحليل عميق لهيكل سوق العملات المستقرة: من متوسط الصرف إلى حجر الزاوية الاقتصادي
عملة مستقرة كعنصر أساسي يربط بين المالية التقليدية وإيكولوجيا الأصول المشفرة، فإن مكانتها الاستراتيجية في تزايد مستمر. من نموذج الحفظ المركزي في المراحل المبكرة، إلى العملة المستقرة التي يتم إصدارها بواسطة البروتوكول نفسه وتعتمد على التركيب على السلسلة وآليات الخوارزمية، قد شهد هيكل السوق تغييرًا جذريًا.
في الوقت نفسه، فإن الطلب على العملات المستقرة من DeFi و RWA و LSD وحتى شبكات L2 يتوسع بسرعة، مما يعزز تشكيل نمط جديد من التعايش والتنافس والتعاون بين نماذج متعددة.
لم يعد هذا مجرد مسألة تقسيم سوق بسيطة، بل يتعلق بالتنافس العميق حول "شكل العملات الرقمية المستقبلية" و"معايير التسوية على السلسلة". يركز هذا التقرير على الاتجاهات الرئيسية والخصائص الهيكلية في سوق العملات المستقرة الحالية، ويقوم بتفصيل آليات تشغيل المشاريع السائدة، وأداء السوق، ومستوى النشاط على السلسلة، والبيئة السياسية، مما يساعد على فهم فعال لتوجهات تطور العملات المستقرة وترتيب المنافسة المستقبلية.
اتجاهات سوق عملة مستقرة
إجمالي القيمة السوقية للعملات المستقرة واتجاهات النمو
بحلول 26 مايو 2025، بلغ إجمالي قيمة السوق العالمية للعملات المستقرة حوالي 2463.82 مليار دولار، بزيادة تقدر بحوالي 4927.64% مقارنة بحوالي 50 مليار دولار في عام 2019، مما يظهر نمط نمو متفجر. هذه الاتجاه لا يُظهر فقط التوسع السريع للعملات المستقرة في النظام البيئي للعملات المشفرة، ولكنه يبرز أيضًا مكانتها المتزايدة التي لا يمكن الاستغناء عنها في مجالات مثل الدفع، ومتوسط الصرف، والتمويل اللامركزي.
في عام 2025، لا يزال سوق العملات المستقرة يحتفظ بنمو سريع، حيث ارتفعت قيمته السوقية بنسبة 78.02% مقارنةً بقيمة 138.4 مليار دولار أمريكي في عام 2023، ويشكل حالياً 7.04% من إجمالي قيمة سوق العملات المشفرة، مما يعزز مكانته الأساسية في السوق.
2019-2022: ارتفعت القيمة السوقية للعملة المستقرة من 5 مليارات دولار إلى 167.9 مليار دولار، بزيادة قدرها 32 مرة، مدفوعة بشكل رئيسي بانفجار نظام DeFi وزيادة الطلب على المدفوعات عبر الحدود واحتياجات السوق للتحوط.
2023: تراجعت القيمة السوقية بنسبة 17.57%، ويرجع ذلك أساسًا إلى انهيار TerraUSD وت tightening الرقابة على العملات المشفرة العالمية.
2024-2025: انتعاش قوي في القيمة السوقية بنسبة 78.02%، مما يعكس زيادة في مشاركة المؤسسات وتوسع مستمر في تطبيقات DeFi.
عوامل الدفع للنمو الأخيرة
البيئة المالية الكلية: في ظل تصاعد ضغوط التضخم العالمية واضطرابات الأسواق المالية، زادت بشكل ملحوظ طلب المستثمرين على "النقد الرقمي". وقد عرفت وزارة الخزانة الأمريكية العملات المستقرة بأنها "نقد رقمي"، مما قدم دعمًا منطقيًا سياسيًا لجذب رأس المال التقليدي. في الوقت نفسه، تُعتبر العملات المستقرة ملاذًا آمنًا أثناء تقلبات الأصول المشفرة الحادة.
التقدم التكنولوجي ومزايا التكلفة: قامت بعض سلاسل الكتل الفعالة مثل Tron بتقليل تكاليف المعاملات بشكل كبير، حيث تُعتبر تحويلات USDT على سلسلة Tron تقريبًا بدون رسوم، مما يجذب عددًا كبيرًا من مستخدمي التداول. كما ساهمت سلاسل الكتل ذات القدرة العالية على المعالجة مثل Solana بسبب سرعتها وخصائصها ذات التكلفة المنخفضة في توسيع مشاهد استخدام عملة مستقرة.
اعتمدت المؤسسات تعزيزًا: في عام 2024، أصدرت بلاك روك صندوقًا رمزيًا قائمًا على تسوية USDC، للاستكشاف على السلسلة للأصول مثل السندات والعقارات، مما يبرز أهمية عملة مستقرة في التسويات على المستوى المؤسسي. وفقًا لتقديرات OKG Research: في ظل الإطار العالمي المتزايد للامتثال، وفي ظل السيناريو المتفائل الذي يشهد اعتمادًا واسعًا من المؤسسات والأفراد، من المتوقع أن تصل إمدادات سوق العملات المستقرة العالمية إلى 3 تريليونات دولار بحلول عام 2030، مع حجم تداول شهري على السلسلة يبلغ 9 تريليونات دولار، وقد يتجاوز الحجم الإجمالي للتداول السنوي 100 تريليون دولار. وهذا يعني أن العملات المستقرة لن تتساوى فقط مع أنظمة الدفع الإلكترونية التقليدية، بل ستحتل أيضًا مكانة أساسية هيكلية في الشبكة العالمية للتسويات. من حيث حجم القيمة السوقية، ستصبح العملات المستقرة "الفئة الرابعة من أصول النقد الأساسية"، بعد السندات الحكومية، والنقد، والودائع المصرفية، وستكون وسيطًا مهمًا للدفع الرقمي وتداول الأصول.
دفع الطلب على DeFi: أشارت بنك سيتي إلى أن العملات المستقرة هي "البوابة الرئيسية" لـ DeFi، حيث تجعل خصائصها المنخفضة التقلب منها الخيار المفضل لتخزين القيمة والتداول. تشير تقارير Chainalysis إلى أن حصة العملات المستقرة في حجم التداول على السلسلة تتجاوز الثلثين، وتستخدم على نطاق واسع في السيناريوهات مثل الإقراض، وتوفير السيولة في DEX، والتعدين. من المتوقع أن ينمو إجمالي القيمة المقفلة (TVL) في بروتوكولات DeFi الرائدة مثل Uniswap وAave بنسبة تقارب 30% في عام 2024، حيث تُعتبر USDC و DAI من أزواج التداول الرئيسية. بعد الانتخابات الأمريكية في عام 2024، من المتوقع أن ترتفع القيمة السوقية للعملات المستقرة بمقدار 25 مليار دولار، مما يؤكد دورها الأساسي في سيناريوهات DeFi.
هيكل سوق العملات المستقرة وتنافسه
تركيز السوق والترتيب العام
حاليًا، يظهر سوق العملات المستقرة حالة عالية من التركيز، حيث تصل القيمة السوقية لـ Tether إلى 150.335 مليار دولار، مما يمثل 61.27%؛ بينما تصل القيمة السوقية لـ USD Coin إلى 60.822 مليار دولار، مما يمثل 24.79%. وتبلغ الحصة السوقية الإجمالية لهما 86.06%، مما يشكل هيمنة ثنائية.
على الرغم من ذلك، فإن عملات مستقرة الناشئة تتصاعد تدريجياً، متحديةً الهيمنة. على سبيل المثال، شهدت USDE التي أطلقتها Ethena Labs زيادة من 146 مليون دولار في بداية عام 2024 إلى 4.889 مليار دولار، بزيادة تزيد عن 334 مرة، مما يجعلها العملة المستقرة الأسرع نمواً. بالإضافة إلى ذلك، تُظهر كل من USD1 و USD0 اتجاهات توسع جيدة في السوق، لكن في المدى القصير، لا تزال غير كافية لزعزعة هيمنة USDT و USDC.
تحليل هيكل المنافسة
تتنافس السوق بشكل أساسي بين ثلاثة أنواع من عملة مستقرة:
عملات مستقرة المدعومة بالعملات القانونية: USDT و USDC مدعومة باحتياطي الدولار الأمريكي، وتحتل ميزة في البورصات المركزية والمالية التقليدية بفضل الشفافية والامتثال. على سبيل المثال، أضافت USDT 30 مليار دولار أمريكي إلى قيمتها السوقية في عام 2024، مما يظهر مستوى الثقة في السوق.
عملة مستقرة اللامركزية: USDE من خلال آلية الدولار المركب ونموذج العائد الأصلي، ستصبح زوج تداول شهير في某DEX في عام 2024، حيث زاد حجم القفل بنسبة 50%، وبرزت بسرعة في نظام DeFi البيئي؛ بينما تعتمد DAI على حوكمة غير مركزية، مما يجذب مستخدمي DeFi، لكن حجمها صغير، فقط 36.31 مليار دولار.
العملات المستقرة الناشئة: USD1 توسعت بسرعة إلى 21.33 مليون دولار من خلال تأييد المؤسسات؛ USD0 جذب المستخدمين من خلال آلية تحفيز DeFi، وبلغت قيمته السوقية 6.41 مليون دولار.
أخرى: أدت أزمة الثقة في العملات المستقرة الخوارزمية نتيجة لانهيار TerraUSD في عام 2022 إلى توجيه السوق نحو العملات المستقرة المدعومة بالأموال القانونية الأكثر شفافية، وبالتالي شهدت USDC زيادة في حصتها السوقية بنحو 10٪ بين عامي 2023-2024.
منطق صعود USDE
USDE هي عملة مستقرة من الدولار الأمريكي قائمة على الإيثريوم، تم تطويرها بواسطة Ethena Labs، تستخدم الإيثريوم المضمون كضمان، وتتبنى استراتيجية تحوط محايدة دلتا للحفاظ على ربطها بالدولار الأمريكي. يمكن أن يُعزى نموها السريع إلى العوامل التالية:
آلية العائد المبتكرة: يوفر USDE من خلال وظيفة "السندات الإنترنتية" عوائد مرتفعة لحامليه، وتأتي هذه العوائد من عائدات تخزين stETH وفروق أسعار رسوم التمويل في سوق العقود الدائمة. لقد جذب هذا النموذج المرتفع للعائدات عددًا كبيرًا من مستخدمي DeFi والمستثمرين المؤسسيين، خاصة في بيئة أسعار الفائدة المنخفضة حيث يصعب على المنتجات المالية التقليدية تقديم عوائد مماثلة.
دمج العمق في النظام البيئي للتمويل اللامركزي: الدعم الواسع لعملة USDE على منصات التمويل اللامركزي يجعلها واحدة من العملات المستقرة المفضلة لمستخدمي DeFi. يمكن للمستخدمين بسهولة إجراء المعاملات، وتوفير السيولة أو المشاركة في الإقراض، دون القلق بشأن تقلبات الأسعار. تظهر البيانات أن حجم قفل USDE في بعض منصات تبادل العملات زاد بنسبة 50%، مما يعكس مكانتها المهمة في النظام البيئي للتمويل اللامركزي.
الخصائص اللامركزية ومقاومة الرقابة: باعتبارها عملة مستقرة قائمة بالكامل على الأصول المشفرة، فإن USDE لا تعتمد على النظام المالي التقليدي، مما يجعلها جذابة بشكل ملحوظ للمستخدمين الذين يسعون إلى اللامركزية، خاصة في بعض المناطق حيث تكون الخدمات المالية التقليدية محدودة أو مقيدة.
زيادة الطلب في السوق: مع توسع نظام DeFi و العملات المشفرة, يستمر الطلب على عملة مستقرة في الزيادة. USDE كعملة مستقرة مبتكرة ولامركزية تمامًا تلبي احتياجات السوق لحلول جديدة للعملات المستقرة.
دعم المؤسسات والتعاون: تعاون Ethena Labs مع مؤسسات الاستثمار في العملات المشفرة المعروفة والبورصات عزز من ثقة السوق وسهولة تداول USDE.
التسويق والمشاركة المجتمعية: جذبت Ethena Labs بسرعة انتباه المستخدمين والمطورين من خلال استراتيجيات التسويق الفعالة وبرامج تحفيز المجتمع، مما ساهم في اعتماد USDE.
تحديات العملات المستقرة الناشئة
USD1: تم إصدار USD1 من قبل World Liberty Financial، بقيمة سوقية تبلغ 21.33 مليار دولار، ويحتل المرتبة السابعة، وقد ارتفعت قيمته السوقية من 128 مليون دولار إلى 21.33 مليار دولار في غضون أسبوع، مع زخم نمو قوي.
ترتبط WLFI بعائلة ترامب، وحصلت على استثمار بقيمة 200 مليون دولار من منصة تداول معينة و MGX، مما يعزز من تأييد المؤسسات. تشير تقارير The New Money إلى أن USD1 تم اختياره كعملة تسوية للمعاملات الكبرى، مثل المشاريع التعاونية مع حكومة باكستان، مما يعزز من تأثيرها في السوق.
توسعت USD1 بسرعة من خلال اتفاقيات حصرية واعتماد المؤسسات، ولكن خلفيتها السياسية قد تثير مخاطر تنظيمية.
USD0: USD0 الصادر عن منصة Usual، بقيمة سوقية تبلغ 641 مليون دولار، يحتل المرتبة الثانية عشرة. يقدم مدونة Usual، من خلال آلية تحفيز رموز USUAL، لجذب المستخدمين، ويسمح لحامليها بالمشاركة في الحوكمة ومشاركة أرباح المنصة.
USD0 يجمع بين انخفاض تقلب العملة المستقرة وإمكانات عائدات DeFi، مما يجذب المستخدمين الذين يركزون على الابتكار اللامركزي.
يمنح الترتيب الفريد لعملة USD0 في نظام DeFi البيئي إمكانيات نمو، لكن يجب تعزيز الوعي السوقي والسيولة.
تتحدى العملات المستقرة الناشئة السوق من خلال استراتيجيات متنوعة، ولكن من الصعب في المدى القصير الإطاحة بمكانة USDT و USDC المهيمنة.
تحليل ومقارنة العملات المستقرة الرائجة
تتناول هذه القسم التحليل النظامي المقارن لأفضل خمسة عملات مستقرة من حيث القيمة السوقية، من زوايا هيكل الآلية، نوع الأصول المدعومة، السيولة وسيناريوهات الاستخدام، ونقاط المخاطر.
جدول مقارنة المعلمات الأساسية
| معامل | USDT | USDC | داي | دولار أمريكي | 1 دولار أمريكي |
|------|------|------|-----|------|------|
| المصدر | حبل | الدائرة | ميكر داو | مختبرات إيثينا | وورلد ليبرتي فاينانشال |
| نوع الأصول | ضمان العملة القانونية | ضمان العملة القانونية | ضمان الأصول المشفرة | الدولار الاصطناعي | ضمان العملة القانونية |
| الأصول الاحتياطية | النقد، ودائع البنوك، والسندات الحكومية قصيرة الأجل، إلخ | النقد، والسندات الحكومية الأمريكية قصيرة الأجل | ETH، USDC، إلخ | stETH | السندات الحكومية الأمريكية، النقد، إلخ ( تفاصيل غير معلنة ) |
| القيمة السوقية( مليار دولار) | 1503.35 | 608.22 | 36.31 | 48.89 | 21.33 |
| حصة السوق | 61.27% | 24.79% | 1.48% | 1.99% | 0.87% |
| الشفافية | تقرير ربع سنوي | تدقيق شهري | يمكن التحقق منه على السلسلة في الوقت الحقيقي | يمكن التحقق منه على السلسلة | لم يتم الكشف عنه بعد |
| سيناريوهات التطبيق | التداول، الدفع، DeFi | التسويات المؤسسية، DeFi | إقراض DeFi | عوائد DeFi | التسويات عبر الحدود |
| نقاط المخاطر | تساؤلات الاحتياطي | الاعتماد على التمويل التقليدي | تقلبات الضمانات | مخاطر النظام البيئي DeFi | العلاقات السياسية |
السيولة وتوزيع أزواج التداول
تتمتع العملات المستقرة الرئيسية مثل USDT و USDC بسيولة عالية للغاية، حيث يوجد لديها أزواج تداول عميقة في أغلب منصات التداول الرئيسية وكذلك في منصات التداول اللامركزية. إنها تغطي تقريبًا جميع سلاسل الكتل الرئيسية: يمكن تداول USDT/USDC على سلاسل مثل Ethereum و Tron و Solana و BSC و Polygon؛ بينما كانت العملات المستقرة الناشئة تُطلق في البداية بشكل رئيسي على سلاسل كتل معينة وبعض منصات التداول المركزية. وقد أدخلت شبكة Tron مؤخرًا صفر رسوم على USDT، مما زاد من حجم تداول USDT والسيولة في تلك السلسلة. بشكل عام، تُعتبر USDT و USDC من أكثر العملات المستقرة سيولة على مستوى العالم، بينما تتركز سيولة العملات المستقرة الأخرى في بيئات ومنصات تداول محددة.
شفافية الاحتياطي
الشفافية الاحتياطية هي عامل رئيسي في تقييم مصداقية عملة مستقرة. فيما يلي تحليل مفصل لشفافية الاحتياطيات لكل عملة مستقرة:
USDT:
حالة الاحتياطي: يُدعى أنه مدعوم بالنقد، والودائع المصرفية، والسندات الحكومية قصيرة الأجل، وأصول أخرى.
الشفافية: يتم إصدار تقرير الاحتياطي كل ربع سنة، ولكن تم التشكيك في ذلك لفترة طويلة، القسم
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
تسجيلات الإعجاب 13
أعجبني
13
5
مشاركة
تعليق
0/400
BagHolderTillRetire
· منذ 21 س
يا أخوات ، لا تفوتوا هذه الاتجاه الكبير هذه المرة.
شاهد النسخة الأصليةرد0
CryptoDouble-O-Seven
· منذ 21 س
U لم يعد بإمكانه الاستلقاء
شاهد النسخة الأصليةرد0
NFTDreamer
· منذ 21 س
عالم العملات الرقمية مرة أخرى في المنافسة الشديدة، اللعب المبكر يعني الربح المبكر.
تحليل عميق لهيكل سوق العملات المستقرة: من هيمنة USDT إلى صعود USDE
تحليل عميق لهيكل سوق العملات المستقرة: من متوسط الصرف إلى حجر الزاوية الاقتصادي
عملة مستقرة كعنصر أساسي يربط بين المالية التقليدية وإيكولوجيا الأصول المشفرة، فإن مكانتها الاستراتيجية في تزايد مستمر. من نموذج الحفظ المركزي في المراحل المبكرة، إلى العملة المستقرة التي يتم إصدارها بواسطة البروتوكول نفسه وتعتمد على التركيب على السلسلة وآليات الخوارزمية، قد شهد هيكل السوق تغييرًا جذريًا.
في الوقت نفسه، فإن الطلب على العملات المستقرة من DeFi و RWA و LSD وحتى شبكات L2 يتوسع بسرعة، مما يعزز تشكيل نمط جديد من التعايش والتنافس والتعاون بين نماذج متعددة.
لم يعد هذا مجرد مسألة تقسيم سوق بسيطة، بل يتعلق بالتنافس العميق حول "شكل العملات الرقمية المستقبلية" و"معايير التسوية على السلسلة". يركز هذا التقرير على الاتجاهات الرئيسية والخصائص الهيكلية في سوق العملات المستقرة الحالية، ويقوم بتفصيل آليات تشغيل المشاريع السائدة، وأداء السوق، ومستوى النشاط على السلسلة، والبيئة السياسية، مما يساعد على فهم فعال لتوجهات تطور العملات المستقرة وترتيب المنافسة المستقبلية.
اتجاهات سوق عملة مستقرة
إجمالي القيمة السوقية للعملات المستقرة واتجاهات النمو
بحلول 26 مايو 2025، بلغ إجمالي قيمة السوق العالمية للعملات المستقرة حوالي 2463.82 مليار دولار، بزيادة تقدر بحوالي 4927.64% مقارنة بحوالي 50 مليار دولار في عام 2019، مما يظهر نمط نمو متفجر. هذه الاتجاه لا يُظهر فقط التوسع السريع للعملات المستقرة في النظام البيئي للعملات المشفرة، ولكنه يبرز أيضًا مكانتها المتزايدة التي لا يمكن الاستغناء عنها في مجالات مثل الدفع، ومتوسط الصرف، والتمويل اللامركزي.
في عام 2025، لا يزال سوق العملات المستقرة يحتفظ بنمو سريع، حيث ارتفعت قيمته السوقية بنسبة 78.02% مقارنةً بقيمة 138.4 مليار دولار أمريكي في عام 2023، ويشكل حالياً 7.04% من إجمالي قيمة سوق العملات المشفرة، مما يعزز مكانته الأساسية في السوق.
2019-2022: ارتفعت القيمة السوقية للعملة المستقرة من 5 مليارات دولار إلى 167.9 مليار دولار، بزيادة قدرها 32 مرة، مدفوعة بشكل رئيسي بانفجار نظام DeFi وزيادة الطلب على المدفوعات عبر الحدود واحتياجات السوق للتحوط.
2023: تراجعت القيمة السوقية بنسبة 17.57%، ويرجع ذلك أساسًا إلى انهيار TerraUSD وت tightening الرقابة على العملات المشفرة العالمية.
2024-2025: انتعاش قوي في القيمة السوقية بنسبة 78.02%، مما يعكس زيادة في مشاركة المؤسسات وتوسع مستمر في تطبيقات DeFi.
عوامل الدفع للنمو الأخيرة
البيئة المالية الكلية: في ظل تصاعد ضغوط التضخم العالمية واضطرابات الأسواق المالية، زادت بشكل ملحوظ طلب المستثمرين على "النقد الرقمي". وقد عرفت وزارة الخزانة الأمريكية العملات المستقرة بأنها "نقد رقمي"، مما قدم دعمًا منطقيًا سياسيًا لجذب رأس المال التقليدي. في الوقت نفسه، تُعتبر العملات المستقرة ملاذًا آمنًا أثناء تقلبات الأصول المشفرة الحادة.
التقدم التكنولوجي ومزايا التكلفة: قامت بعض سلاسل الكتل الفعالة مثل Tron بتقليل تكاليف المعاملات بشكل كبير، حيث تُعتبر تحويلات USDT على سلسلة Tron تقريبًا بدون رسوم، مما يجذب عددًا كبيرًا من مستخدمي التداول. كما ساهمت سلاسل الكتل ذات القدرة العالية على المعالجة مثل Solana بسبب سرعتها وخصائصها ذات التكلفة المنخفضة في توسيع مشاهد استخدام عملة مستقرة.
اعتمدت المؤسسات تعزيزًا: في عام 2024، أصدرت بلاك روك صندوقًا رمزيًا قائمًا على تسوية USDC، للاستكشاف على السلسلة للأصول مثل السندات والعقارات، مما يبرز أهمية عملة مستقرة في التسويات على المستوى المؤسسي. وفقًا لتقديرات OKG Research: في ظل الإطار العالمي المتزايد للامتثال، وفي ظل السيناريو المتفائل الذي يشهد اعتمادًا واسعًا من المؤسسات والأفراد، من المتوقع أن تصل إمدادات سوق العملات المستقرة العالمية إلى 3 تريليونات دولار بحلول عام 2030، مع حجم تداول شهري على السلسلة يبلغ 9 تريليونات دولار، وقد يتجاوز الحجم الإجمالي للتداول السنوي 100 تريليون دولار. وهذا يعني أن العملات المستقرة لن تتساوى فقط مع أنظمة الدفع الإلكترونية التقليدية، بل ستحتل أيضًا مكانة أساسية هيكلية في الشبكة العالمية للتسويات. من حيث حجم القيمة السوقية، ستصبح العملات المستقرة "الفئة الرابعة من أصول النقد الأساسية"، بعد السندات الحكومية، والنقد، والودائع المصرفية، وستكون وسيطًا مهمًا للدفع الرقمي وتداول الأصول.
دفع الطلب على DeFi: أشارت بنك سيتي إلى أن العملات المستقرة هي "البوابة الرئيسية" لـ DeFi، حيث تجعل خصائصها المنخفضة التقلب منها الخيار المفضل لتخزين القيمة والتداول. تشير تقارير Chainalysis إلى أن حصة العملات المستقرة في حجم التداول على السلسلة تتجاوز الثلثين، وتستخدم على نطاق واسع في السيناريوهات مثل الإقراض، وتوفير السيولة في DEX، والتعدين. من المتوقع أن ينمو إجمالي القيمة المقفلة (TVL) في بروتوكولات DeFi الرائدة مثل Uniswap وAave بنسبة تقارب 30% في عام 2024، حيث تُعتبر USDC و DAI من أزواج التداول الرئيسية. بعد الانتخابات الأمريكية في عام 2024، من المتوقع أن ترتفع القيمة السوقية للعملات المستقرة بمقدار 25 مليار دولار، مما يؤكد دورها الأساسي في سيناريوهات DeFi.
هيكل سوق العملات المستقرة وتنافسه
تركيز السوق والترتيب العام
حاليًا، يظهر سوق العملات المستقرة حالة عالية من التركيز، حيث تصل القيمة السوقية لـ Tether إلى 150.335 مليار دولار، مما يمثل 61.27%؛ بينما تصل القيمة السوقية لـ USD Coin إلى 60.822 مليار دولار، مما يمثل 24.79%. وتبلغ الحصة السوقية الإجمالية لهما 86.06%، مما يشكل هيمنة ثنائية.
على الرغم من ذلك، فإن عملات مستقرة الناشئة تتصاعد تدريجياً، متحديةً الهيمنة. على سبيل المثال، شهدت USDE التي أطلقتها Ethena Labs زيادة من 146 مليون دولار في بداية عام 2024 إلى 4.889 مليار دولار، بزيادة تزيد عن 334 مرة، مما يجعلها العملة المستقرة الأسرع نمواً. بالإضافة إلى ذلك، تُظهر كل من USD1 و USD0 اتجاهات توسع جيدة في السوق، لكن في المدى القصير، لا تزال غير كافية لزعزعة هيمنة USDT و USDC.
تحليل هيكل المنافسة
تتنافس السوق بشكل أساسي بين ثلاثة أنواع من عملة مستقرة:
عملات مستقرة المدعومة بالعملات القانونية: USDT و USDC مدعومة باحتياطي الدولار الأمريكي، وتحتل ميزة في البورصات المركزية والمالية التقليدية بفضل الشفافية والامتثال. على سبيل المثال، أضافت USDT 30 مليار دولار أمريكي إلى قيمتها السوقية في عام 2024، مما يظهر مستوى الثقة في السوق.
عملة مستقرة اللامركزية: USDE من خلال آلية الدولار المركب ونموذج العائد الأصلي، ستصبح زوج تداول شهير في某DEX في عام 2024، حيث زاد حجم القفل بنسبة 50%، وبرزت بسرعة في نظام DeFi البيئي؛ بينما تعتمد DAI على حوكمة غير مركزية، مما يجذب مستخدمي DeFi، لكن حجمها صغير، فقط 36.31 مليار دولار.
العملات المستقرة الناشئة: USD1 توسعت بسرعة إلى 21.33 مليون دولار من خلال تأييد المؤسسات؛ USD0 جذب المستخدمين من خلال آلية تحفيز DeFi، وبلغت قيمته السوقية 6.41 مليون دولار.
أخرى: أدت أزمة الثقة في العملات المستقرة الخوارزمية نتيجة لانهيار TerraUSD في عام 2022 إلى توجيه السوق نحو العملات المستقرة المدعومة بالأموال القانونية الأكثر شفافية، وبالتالي شهدت USDC زيادة في حصتها السوقية بنحو 10٪ بين عامي 2023-2024.
منطق صعود USDE
USDE هي عملة مستقرة من الدولار الأمريكي قائمة على الإيثريوم، تم تطويرها بواسطة Ethena Labs، تستخدم الإيثريوم المضمون كضمان، وتتبنى استراتيجية تحوط محايدة دلتا للحفاظ على ربطها بالدولار الأمريكي. يمكن أن يُعزى نموها السريع إلى العوامل التالية:
آلية العائد المبتكرة: يوفر USDE من خلال وظيفة "السندات الإنترنتية" عوائد مرتفعة لحامليه، وتأتي هذه العوائد من عائدات تخزين stETH وفروق أسعار رسوم التمويل في سوق العقود الدائمة. لقد جذب هذا النموذج المرتفع للعائدات عددًا كبيرًا من مستخدمي DeFi والمستثمرين المؤسسيين، خاصة في بيئة أسعار الفائدة المنخفضة حيث يصعب على المنتجات المالية التقليدية تقديم عوائد مماثلة.
دمج العمق في النظام البيئي للتمويل اللامركزي: الدعم الواسع لعملة USDE على منصات التمويل اللامركزي يجعلها واحدة من العملات المستقرة المفضلة لمستخدمي DeFi. يمكن للمستخدمين بسهولة إجراء المعاملات، وتوفير السيولة أو المشاركة في الإقراض، دون القلق بشأن تقلبات الأسعار. تظهر البيانات أن حجم قفل USDE في بعض منصات تبادل العملات زاد بنسبة 50%، مما يعكس مكانتها المهمة في النظام البيئي للتمويل اللامركزي.
الخصائص اللامركزية ومقاومة الرقابة: باعتبارها عملة مستقرة قائمة بالكامل على الأصول المشفرة، فإن USDE لا تعتمد على النظام المالي التقليدي، مما يجعلها جذابة بشكل ملحوظ للمستخدمين الذين يسعون إلى اللامركزية، خاصة في بعض المناطق حيث تكون الخدمات المالية التقليدية محدودة أو مقيدة.
زيادة الطلب في السوق: مع توسع نظام DeFi و العملات المشفرة, يستمر الطلب على عملة مستقرة في الزيادة. USDE كعملة مستقرة مبتكرة ولامركزية تمامًا تلبي احتياجات السوق لحلول جديدة للعملات المستقرة.
دعم المؤسسات والتعاون: تعاون Ethena Labs مع مؤسسات الاستثمار في العملات المشفرة المعروفة والبورصات عزز من ثقة السوق وسهولة تداول USDE.
التسويق والمشاركة المجتمعية: جذبت Ethena Labs بسرعة انتباه المستخدمين والمطورين من خلال استراتيجيات التسويق الفعالة وبرامج تحفيز المجتمع، مما ساهم في اعتماد USDE.
تحديات العملات المستقرة الناشئة
USD1: تم إصدار USD1 من قبل World Liberty Financial، بقيمة سوقية تبلغ 21.33 مليار دولار، ويحتل المرتبة السابعة، وقد ارتفعت قيمته السوقية من 128 مليون دولار إلى 21.33 مليار دولار في غضون أسبوع، مع زخم نمو قوي.
ترتبط WLFI بعائلة ترامب، وحصلت على استثمار بقيمة 200 مليون دولار من منصة تداول معينة و MGX، مما يعزز من تأييد المؤسسات. تشير تقارير The New Money إلى أن USD1 تم اختياره كعملة تسوية للمعاملات الكبرى، مثل المشاريع التعاونية مع حكومة باكستان، مما يعزز من تأثيرها في السوق.
توسعت USD1 بسرعة من خلال اتفاقيات حصرية واعتماد المؤسسات، ولكن خلفيتها السياسية قد تثير مخاطر تنظيمية.
USD0: USD0 الصادر عن منصة Usual، بقيمة سوقية تبلغ 641 مليون دولار، يحتل المرتبة الثانية عشرة. يقدم مدونة Usual، من خلال آلية تحفيز رموز USUAL، لجذب المستخدمين، ويسمح لحامليها بالمشاركة في الحوكمة ومشاركة أرباح المنصة.
USD0 يجمع بين انخفاض تقلب العملة المستقرة وإمكانات عائدات DeFi، مما يجذب المستخدمين الذين يركزون على الابتكار اللامركزي.
يمنح الترتيب الفريد لعملة USD0 في نظام DeFi البيئي إمكانيات نمو، لكن يجب تعزيز الوعي السوقي والسيولة.
تتحدى العملات المستقرة الناشئة السوق من خلال استراتيجيات متنوعة، ولكن من الصعب في المدى القصير الإطاحة بمكانة USDT و USDC المهيمنة.
تحليل ومقارنة العملات المستقرة الرائجة
تتناول هذه القسم التحليل النظامي المقارن لأفضل خمسة عملات مستقرة من حيث القيمة السوقية، من زوايا هيكل الآلية، نوع الأصول المدعومة، السيولة وسيناريوهات الاستخدام، ونقاط المخاطر.
جدول مقارنة المعلمات الأساسية
| معامل | USDT | USDC | داي | دولار أمريكي | 1 دولار أمريكي | |------|------|------|-----|------|------| | المصدر | حبل | الدائرة | ميكر داو | مختبرات إيثينا | وورلد ليبرتي فاينانشال | | نوع الأصول | ضمان العملة القانونية | ضمان العملة القانونية | ضمان الأصول المشفرة | الدولار الاصطناعي | ضمان العملة القانونية | | الأصول الاحتياطية | النقد، ودائع البنوك، والسندات الحكومية قصيرة الأجل، إلخ | النقد، والسندات الحكومية الأمريكية قصيرة الأجل | ETH، USDC، إلخ | stETH | السندات الحكومية الأمريكية، النقد، إلخ ( تفاصيل غير معلنة ) | | القيمة السوقية( مليار دولار) | 1503.35 | 608.22 | 36.31 | 48.89 | 21.33 | | حصة السوق | 61.27% | 24.79% | 1.48% | 1.99% | 0.87% | | الشفافية | تقرير ربع سنوي | تدقيق شهري | يمكن التحقق منه على السلسلة في الوقت الحقيقي | يمكن التحقق منه على السلسلة | لم يتم الكشف عنه بعد | | سيناريوهات التطبيق | التداول، الدفع، DeFi | التسويات المؤسسية، DeFi | إقراض DeFi | عوائد DeFi | التسويات عبر الحدود | | نقاط المخاطر | تساؤلات الاحتياطي | الاعتماد على التمويل التقليدي | تقلبات الضمانات | مخاطر النظام البيئي DeFi | العلاقات السياسية |
السيولة وتوزيع أزواج التداول
تتمتع العملات المستقرة الرئيسية مثل USDT و USDC بسيولة عالية للغاية، حيث يوجد لديها أزواج تداول عميقة في أغلب منصات التداول الرئيسية وكذلك في منصات التداول اللامركزية. إنها تغطي تقريبًا جميع سلاسل الكتل الرئيسية: يمكن تداول USDT/USDC على سلاسل مثل Ethereum و Tron و Solana و BSC و Polygon؛ بينما كانت العملات المستقرة الناشئة تُطلق في البداية بشكل رئيسي على سلاسل كتل معينة وبعض منصات التداول المركزية. وقد أدخلت شبكة Tron مؤخرًا صفر رسوم على USDT، مما زاد من حجم تداول USDT والسيولة في تلك السلسلة. بشكل عام، تُعتبر USDT و USDC من أكثر العملات المستقرة سيولة على مستوى العالم، بينما تتركز سيولة العملات المستقرة الأخرى في بيئات ومنصات تداول محددة.
شفافية الاحتياطي
الشفافية الاحتياطية هي عامل رئيسي في تقييم مصداقية عملة مستقرة. فيما يلي تحليل مفصل لشفافية الاحتياطيات لكل عملة مستقرة:
USDT: حالة الاحتياطي: يُدعى أنه مدعوم بالنقد، والودائع المصرفية، والسندات الحكومية قصيرة الأجل، وأصول أخرى. الشفافية: يتم إصدار تقرير الاحتياطي كل ربع سنة، ولكن تم التشكيك في ذلك لفترة طويلة، القسم