السوق الجديدة للعملات المستقرة: الابتكار التكنولوجي وتطور النظام البيئي
المقدمة
عملة مستقرة كعنصر أساسي يربط بين التمويل التقليدي وبيئة الأصول المشفرة، فإن موقعها الاستراتيجي في ارتفاع مستمر. من نموذج الحفظ المركزي في البداية، إلى عملات مستقرة تصدرها البروتوكولات نفسها اليوم، مدفوعة بالتركيب على السلسلة والآليات الخوارزمية، قد حدث تغيير جذري في هيكل السوق.
في الوقت نفسه، يتزايد الطلب على العملات المستقرة من قبل DeFi و RWA و LSD وحتى شبكات L2 بسرعة، مما يدفع نحو تشكيل نمط جديد من التعايش والتنافس والتعاون بين نماذج متعددة.
لم يعد هذا مجرد مسألة تقسيم سوق بسيطة، بل يتعلق بالتنافس العميق حول "شكل العملات الرقمية في المستقبل" و"معايير التسوية على السلسلة". تركز هذه المقالة على الاتجاهات الرئيسية والخصائص الهيكلية لسوق العملات المستقرة الحالي، وتستعرض بشكل منهجي آلية تشغيل المشاريع الرائجة، وأداء السوق، ونشاط السلسلة، والبيئة السياسية، للمساعدة في فهم اتجاهات تطور العملات المستقرة وهيكل المنافسة المستقبلية.
سوق عملة مستقرة
إجمالي قيمة سوق العملات المستقرة العالمية واتجاهات النمو
حتى 26 مايو 2025، ارتفعت القيمة السوقية الإجمالية للعملات المستقرة في العالم إلى حوالي 2463.82 مليار دولار أمريكي، بزيادة تقارب 4927.64% مقارنة بحوالي 50 مليون دولار أمريكي في عام 2019، مما يعكس نمواً متفجراً. هذه الاتجاهات لا تعكس فقط التوسع السريع للعملات المستقرة في نظام التشفير، بل تبرز أيضاً مكانتها المتزايدة التي لا يمكن الاستغناء عنها في مجالات الدفع، والتداول، والتمويل اللامركزي (DeFi).
في عام 2025، لا يزال سوق العملات المستقرة يحتفظ بنمو سريع، حيث ارتفع بنسبة 78.02% مقارنةً بقيمة السوق البالغة 138.4 مليار دولار أمريكي في عام 2023، وهو الآن يمثل 7.04% من إجمالي قيمة العملات المشفرة، مما يعزز مكانته الأساسية في السوق.
رؤى الاتجاه:
2019-2022: ارتفعت القيمة السوقية للعملات المستقرة من 5 مليارات دولار إلى 167.9 مليار دولار ، بزيادة قدرها 32 مرة ، مدفوعة بشكل أساسي بانفجار نظام DeFi البيئي ، وزيادة الطلب على المدفوعات عبر الحدود ، والطلب على الملاذ الآمن في السوق.
2023: انخفضت القيمة السوقية بنسبة 17.57%، ويرجع ذلك أساسًا إلى انهيار TerraUSD(UST) وتضييق التنظيم العالمي للعملات المشفرة.
2024-2025: انتعاش قوي في القيمة السوقية بنسبة 78.02%، مما يعكس زيادة في مشاركة المؤسسات وتوسع مستمر في تطبيقات DeFi.
عوامل الدفع للنمو في الفترة الأخيرة
البيئة المالية الكلية:
في ظل زيادة ضغوط التضخم العالمية وتقلب الأسواق المالية، ارتفعت بشكل ملحوظ طلبات المستثمرين على "النقد على السلسلة". وقد عرّف وزارة الخزانة الأمريكية العملة المستقرة بأنها "نقد على السلسلة"، مما يوفر دعمًا منطقيًا للسياسات لجذب رأس المال التقليدي. في الوقت نفسه، تُعتبر العملة المستقرة ملاذًا آمنًا عندما تتقلب الأصول المشفرة بشكل حاد.
التقدم التكنولوجي وميزة التكلفة:
تعمل بعض سلاسل الكتل العامة ذات الكفاءة العالية مثل ترون على خفض تكاليف المعاملات بشكل كبير، حيث أن تحويل USDT على شبكة ترون يكاد يكون بدون رسوم، مما يجذب عددًا كبيرًا من مستخدمي التداول. كما ساعدت سلاسل الكتل عالية الإنتاجية مثل سولانا بسبب سرعتها وخصائصها ذات الرسوم المنخفضة في توسيع استخدام عملة مستقرة.
الهيئات تعتمد على تعزيز:
في عام 2024، ستصدر بلاك روك صندوقًا رمزيًا قائمًا على USDC، لاستكشاف الأصول مثل السندات والعقارات على السلسلة، مما يبرز أهمية العملات المستقرة في التسويات على مستوى المؤسسات. وفقًا للتقديرات: في ظل تزايد الإطار التنظيمي العالمي واعتماد المؤسسات والأفراد، من المتوقع أن يصل حجم سوق العملات المستقرة العالمي إلى 3 تريليونات دولار بحلول عام 2030، مع حجم معاملات شهرية على السلسلة يصل إلى 9 تريليونات دولار، وقد يتجاوز إجمالي حجم المعاملات السنوية 100 تريليون دولار. وهذا يعني أن العملات المستقرة لن تتنافس فقط مع أنظمة الدفع الإلكترونية التقليدية، بل ستحتل أيضًا مكانة أساسية هيكلية في الشبكات العالمية للتسويات. من حيث القيمة السوقية، ستصبح العملات المستقرة "الفئة الرابعة من الأصول النقدية الأساسية" بعد السندات الحكومية والنقد والودائع البنكية، لتصبح وسيطًا مهمًا في الدفع الرقمي وتداول الأصول.
طلب DeFi
أشارت إحدى البنوك إلى أن العملة المستقرة هي "البوابة الرئيسية" في التمويل اللامركزي، حيث تجعل خصائصها ذات التقلب المنخفض منها الخيار المفضل لتخزين القيمة والتداول. تظهر التقارير أن العملة المستقرة تمثل أكثر من ثلثي حجم التداول على السلسلة، وتستخدم على نطاق واسع في مشاهد الإقراض وتوفير السيولة في DEX والتعدين. من المتوقع أن ينمو إجمالي القيمة المقفلة في بروتوكولات التمويل اللامركزي الرائدة بنسبة حوالي 30% في عام 2024، حيث تشكل USDC و DAI أزواج التداول الرئيسية. بعد الانتخابات الأمريكية في عام 2024، من المتوقع أن تزيد القيمة السوقية للعملات المستقرة بمقدار 25 مليار دولار، مما يؤكد دورها الأساسي في مشاهد التمويل اللامركزي.
هيكل سوق العملات المستقرة وتنافسه
تركيز السوق والنمط العام
حالياً، يظهر سوق العملات المستقرة تركيزاً عالياً، حيث تبلغ قيمة Tether السوقية 1503.35 مليار دولار، تمثل 61.27٪؛ بينما تبلغ قيمة USD Coin السوقية 608.22 مليار دولار، تمثل 24.79٪. يشكل المجموع بينهما حصة سوقية تصل إلى 86.06٪، مما يؤدي إلى تشكيل نمط ثنائي احتكاري.
على الرغم من ذلك، فإن العملات المستقرة الناشئة تتصاعد تدريجياً، متحدية الهيمنة. على سبيل المثال، ارتفع USDE الذي أطلقته Ethena Labs من 146 مليون دولار في بداية عام 2024 إلى 4.889 مليار دولار، بزيادة تجاوزت 334 مرة، ليصبح أسرع العملات المستقرة نمواً. بالإضافة إلى ذلك، يُظهر كل من USD1 وUSD0 اتجاهات توسع سوقية جيدة، لكن في المدى القصير لا يزال غير كافٍ لتقويض الهيمنة التي تتمتع بها USDT وUSDC.
تحليل هيكل المنافسة
تدور المنافسة في السوق بشكل رئيسي بين ثلاثة أنواع من عملات مستقرة:
العملة المستقرة المدعومة بالعملة القانونية: USDT و USDC مدعومان باحتياطيات بالدولار الأمريكي، حيث يتمتعان بالشفافية والامتثال، مما يمنحهما ميزة في البورصات المركزية والمالية التقليدية. على سبيل المثال، أضافت USDT 30 مليار دولار أمريكي إلى قيمتها السوقية في عام 2024، مما يُظهر مستوى الثقة في السوق.
عملة مستقرة اللامركزية: USDE من خلال آلية الدولار المركب ونموذج العائد الأصلي، ستصبح زوج تداول شائع في某DEX في عام 2024، حيث زادت كمية القفل بنسبة 50%، وبرزت بسرعة في نظام DeFi البيئي؛ بينما تعتمد DAI على حوكمتها اللامركزية، مما يجذب مستخدمي DeFi، ولكن حجمها صغير، فقط 36.31 مليار دولار.
العملات المستقرة الناشئة: USD1 توسعت بسرعة إلى 21.33 مليار دولار بفضل تأييد المؤسسات; USD0 جذب المستخدمين من خلال آلية تحفيز DeFi، وبلغت قيمتها السوقية 6.41 مليون دولار.
أخرى: أدى انهيار TerraUSD في عام 2022 إلى أزمة ثقة في العملات المستقرة القائمة على الخوارزميات، مما دفع السوق نحو الانحياز إلى العملات المستقرة المدعومة بالعملات القانونية الأكثر شفافية، وبالتالي زادت حصة USDC في السوق بنحو 10٪ خلال الفترة من 2023 إلى 2024.
منطق صعود USDE
USDE هو عملة مستقرة بالدولار الأمريكي قائمة على الإيثريوم، تستخدم stETH كضمان، وتعتمد على استراتيجية التحوط المحايدة دلتا للحفاظ على ربطها بالدولار. يمكن أن يُعزى نموها السريع إلى العوامل التالية:
آلية العائدات المبتكرة:
يوفر USDE من خلال وظيفة "السندات عبر الإنترنت" عوائد مرتفعة لحامليه، مستمدة من عوائد تخزين stETH وفروق معدلات التمويل في سوق العقود الدائمة. يجذب هذا النموذج ذو العوائد المرتفعة عددًا كبيرًا من مستخدمي DeFi والمستثمرين المؤسسيين، خاصة في بيئة الفائدة المنخفضة حيث يصعب على المنتجات المالية التقليدية تقديم عوائد مماثلة.
التكامل العميق لنظام DeFi البيئي:
إن الدعم الواسع لـ USDE على منصات DeFi يجعله واحدًا من العملات المستقرة المفضلة لمستخدمي DeFi. يمكن للمستخدمين إجراء المعاملات بسهولة، وتوفير السيولة، أو المشاركة في الإقراض، دون القلق بشأن تقلبات الأسعار. تظهر البيانات أن حجم القفل لـ USDE على بعض DEX قد زاد بنسبة 50%، مما يعكس مكانته المهمة في نظام DeFi البيئي.
الخصائص اللامركزية ومقاومة الرقابة:
كعملة مستقرة قائمة بالكامل على الأصول المشفرة، لا تعتمد USDE على النظام المالي التقليدي، وهذا ما يجعلها جذابة بشكل ملحوظ للمستخدمين الذين يسعون إلى اللامركزية، خاصة في بعض المناطق حيث تكون الخدمات المالية التقليدية محدودة أو مقيدة.
زيادة الطلب في السوق:
مع توسع نظام DeFi و العملات المشفرة، يستمر الطلب على عملة مستقرة في الزيادة. USDE كعملة مستقرة مبتكرة ومركزية بالكامل تلبي حاجة السوق لحلول جديدة للعملات المستقرة.
الدعم والتعاون المؤسسي:
أدى تعاون Ethena Labs مع مؤسسات الاستثمار في العملات المشفرة المعروفة والبورصات إلى تعزيز ثقة السوق والسيولة لـ USDE.
التسويق والمشاركة المجتمعية:
لقد جذبت Ethena Labs بسرعة انتباه المستخدمين والمطورين من خلال استراتيجيات التسويق الفعالة وبرامج التحفيز المجتمعي، مما ساهم في تبني عملة USDE.
تحديات عملات مستقرة الناشئة
USD1: تم إصداره من قبل World Liberty Financial، بقيمة سوقية تبلغ 21.33 مليار دولار، يحتل المرتبة السابعة، وقد ارتفعت قيمته السوقية من 128 مليون دولار إلى 21.33 مليار دولار في غضون أسبوع واحد، مما يدل على زخم نمو سريع.
ارتبط WLFI بعائلة ترامب، وحصل على استثمار بقيمة 200 مليون دولار من إحدى البورصات و MGX، مما عزز التأييد المؤسسي. وأشار التقرير إلى أنه تم اختيار USD1 كعملة تسوية للصفقات الكبرى، مثل مشروع التعاون مع حكومة باكستان، مما يزيد من تأثيره في السوق.
USD1 من خلال اتفاقية حصرية واعتماد مؤسسي يتوسع بسرعة، لكن خلفيته السياسية قد تثير مخاطر تنظيمية.
USD0: منصة Usual، القيمة السوقية 641 مليون دولار، المرتبة 12. من خلال آلية تحفيز رموز USUAL، تجذب المستخدمين، وتسمح للمستثمرين بالمشاركة في الحوكمة ومشاركة عائدات المنصة.
USD0 يجمع بين انخفاض تقلبات عملة مستقرة وإمكانية العائدات في DeFi، مما يجذب المستخدمين الذين يركزون على الابتكار اللامركزي.
تمنح المكانة الفريدة لـ USD0 في نظام DeFi البيئي إمكانية نمو، ولكن يجب تعزيز الوعي في السوق والسيولة.
تتحدى العملات المستقرة الناشئة السوق من خلال استراتيجيات متنوعة، لكن من الصعب في المدى القصير زعزعة هيمنة USDT و USDC.
تحليل ومقارنة العملات المستقرة الرئيسية
تناقش هذه الفقرة التحليل المنهجي والمقارن لأهم خمسة عملات مستقرة من حيث القيمة السوقية، (USDT، USDC، DAI، USDE، USD1)، من حيث الهيكلية الآلية، نوع الأصول المدعومة، السيولة، سيناريوهات التطبيق، ونقاط المخاطر.
السيولة وتوزيع أزواج التداول
تتمتع العملات المستقرة الرئيسية مثل USDT و USDC بسيولة وفيرة للغاية، حيث توجد أزواج تداول عميقة في معظم البورصات الرئيسية ومنصات التداول اللامركزية. إنها تغطي تقريبًا جميع سلاسل الكتل الرئيسية: يمكن تداول USDT/USDC على سلاسل مثل إيثيريوم، ترون، سولانا، BSC، بوليغون، وغيرها; بينما العملات المستقرة الناشئة ( مثل USD1 و FDUSD ) كانت تتوفر في البداية في سلاسل كتل معينة ( مثل ترون، سولانا، وغيرها ) وكذلك في بعض البورصات المركزية. وقد أدخلت شبكة ترون مؤخرًا رسوم صفرية على USDT، مما عزز من حجم التداول والسيولة على تلك السلسلة. بشكل عام، تُعتبر USDT و USDC أكثر العملات المستقرة سيولة على مستوى العالم، بينما تتركز سيولة العملات المستقرة الأخرى في بيئات معينة وبورصات معينة.
شفافية الاحتياطي
شفافية الاحتياطي هي عامل رئيسي في تقييم موثوقية العملة المستقرة. فيما يلي تحليل مفصل لشهادات احتياطي كل عملة مستقرة:
USDT:
حالة الاحتياطي: تدعي أنها مدعومة بالنقد، والودائع المصرفية، وسندات الخزانة قصيرة الأجل، وأصول أخرى.
الشفافية: يتم إصدار تقرير احتياطي كل ربع سنة، لكن تم التشكيك فيه منذ فترة طويلة، حيث أظهرت بعض التقارير أن هيكل الاحتياطي معقد، وبعض الأصول يصعب التحقق منها. على سبيل المثال، تم الإشارة في عام 2023 إلى أن الاحتياطي يتضمن سندات تجارية، مما أثار مخاوف في السوق.
المخاطر: تعرضت تاريخياً لعدة تحقيقات تنظيمية بسبب مشاكل في شفافية الاحتياطيات.
USDC:
حالة الاحتياطي: مدعومة بالنقد والسندات الأمريكية قصيرة الأجل، يتم تخزين الأصول الاحتياطية في مؤسسات مالية خاضعة للتنظيم.
الشفافية: يتم نشر تقرير احتياطي مدقق شهريًا، مما يضمن مستوى عالٍ من الشفافية وثقة قوية من السوق. على سبيل المثال، يظهر تقرير مايو 2025 أن إجمالي الاحتياطيات يتجاوز 60 مليار دولار، وجميعها نقد وسندات حكومية.
المخاطر: الاعتماد على النظام المالي التقليدي، يتأثر بالاقتصاد الكلي والسياسات التنظيمية.
دولار أمريكي:
حالة الاحتياطي: الدولار الاصطناعي، مستنداً إلى stETH كضمان، ويتم الحفاظ على القيمة من خلال استراتيجية تحوط محايدة دلتا عبر بروتوكولات DeFi.
الشفافية: تعتمد بشكل كامل على blockchain، الاحتياطيات والآلية شفافة، يمكن للمستخدمين التحقق من ذلك على منصة DeFi. على سبيل المثال، في مايو 2025، تم الكشف عن الأصول المضمونة لـ USDE على السلسلة، مما يظهر أن معدل الرهن لـ stETH يتجاوز 150٪.
المخاطر: الاعتماد على استقرار نظام DeFi، قد تؤثر تقلبات السوق على قيمته.
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
تسجيلات الإعجاب 10
أعجبني
10
5
مشاركة
تعليق
0/400
SellLowExpert
· 07-26 05:54
داخل السلسلة有啥稳的 都是纸
شاهد النسخة الأصليةرد0
ChainMaskedRider
· 07-25 23:13
بالنظر إلى هذا النمط، لا بد أن يكون USDC القديم مستقرًا.
شاهد النسخة الأصليةرد0
WagmiOrRekt
· 07-25 23:06
عالم العملات الرقمية القديمة لم تعد قادرة على التحمل
شاهد النسخة الأصليةرد0
RebaseVictim
· 07-25 23:06
تمت إعادة ضبط أيادٍ ضعيفة، اشتري ما تموت به.
شاهد النسخة الأصليةرد0
MoonRocketman
· 07-25 23:05
تم وضع برج الإطلاق، وقد دخلت الجولة الجديدة من اختراق المدار في العد التنازلي
سوق العملات المستقرة: صعود USDE يتحدى العملاقين، وتبني المؤسسات يدفع الحجم لتجاوز 240 مليار دولار
السوق الجديدة للعملات المستقرة: الابتكار التكنولوجي وتطور النظام البيئي
المقدمة
عملة مستقرة كعنصر أساسي يربط بين التمويل التقليدي وبيئة الأصول المشفرة، فإن موقعها الاستراتيجي في ارتفاع مستمر. من نموذج الحفظ المركزي في البداية، إلى عملات مستقرة تصدرها البروتوكولات نفسها اليوم، مدفوعة بالتركيب على السلسلة والآليات الخوارزمية، قد حدث تغيير جذري في هيكل السوق.
في الوقت نفسه، يتزايد الطلب على العملات المستقرة من قبل DeFi و RWA و LSD وحتى شبكات L2 بسرعة، مما يدفع نحو تشكيل نمط جديد من التعايش والتنافس والتعاون بين نماذج متعددة.
لم يعد هذا مجرد مسألة تقسيم سوق بسيطة، بل يتعلق بالتنافس العميق حول "شكل العملات الرقمية في المستقبل" و"معايير التسوية على السلسلة". تركز هذه المقالة على الاتجاهات الرئيسية والخصائص الهيكلية لسوق العملات المستقرة الحالي، وتستعرض بشكل منهجي آلية تشغيل المشاريع الرائجة، وأداء السوق، ونشاط السلسلة، والبيئة السياسية، للمساعدة في فهم اتجاهات تطور العملات المستقرة وهيكل المنافسة المستقبلية.
سوق عملة مستقرة
إجمالي قيمة سوق العملات المستقرة العالمية واتجاهات النمو
حتى 26 مايو 2025، ارتفعت القيمة السوقية الإجمالية للعملات المستقرة في العالم إلى حوالي 2463.82 مليار دولار أمريكي، بزيادة تقارب 4927.64% مقارنة بحوالي 50 مليون دولار أمريكي في عام 2019، مما يعكس نمواً متفجراً. هذه الاتجاهات لا تعكس فقط التوسع السريع للعملات المستقرة في نظام التشفير، بل تبرز أيضاً مكانتها المتزايدة التي لا يمكن الاستغناء عنها في مجالات الدفع، والتداول، والتمويل اللامركزي (DeFi).
في عام 2025، لا يزال سوق العملات المستقرة يحتفظ بنمو سريع، حيث ارتفع بنسبة 78.02% مقارنةً بقيمة السوق البالغة 138.4 مليار دولار أمريكي في عام 2023، وهو الآن يمثل 7.04% من إجمالي قيمة العملات المشفرة، مما يعزز مكانته الأساسية في السوق.
رؤى الاتجاه:
2019-2022: ارتفعت القيمة السوقية للعملات المستقرة من 5 مليارات دولار إلى 167.9 مليار دولار ، بزيادة قدرها 32 مرة ، مدفوعة بشكل أساسي بانفجار نظام DeFi البيئي ، وزيادة الطلب على المدفوعات عبر الحدود ، والطلب على الملاذ الآمن في السوق.
2023: انخفضت القيمة السوقية بنسبة 17.57%، ويرجع ذلك أساسًا إلى انهيار TerraUSD(UST) وتضييق التنظيم العالمي للعملات المشفرة.
2024-2025: انتعاش قوي في القيمة السوقية بنسبة 78.02%، مما يعكس زيادة في مشاركة المؤسسات وتوسع مستمر في تطبيقات DeFi.
عوامل الدفع للنمو في الفترة الأخيرة
البيئة المالية الكلية:
في ظل زيادة ضغوط التضخم العالمية وتقلب الأسواق المالية، ارتفعت بشكل ملحوظ طلبات المستثمرين على "النقد على السلسلة". وقد عرّف وزارة الخزانة الأمريكية العملة المستقرة بأنها "نقد على السلسلة"، مما يوفر دعمًا منطقيًا للسياسات لجذب رأس المال التقليدي. في الوقت نفسه، تُعتبر العملة المستقرة ملاذًا آمنًا عندما تتقلب الأصول المشفرة بشكل حاد.
التقدم التكنولوجي وميزة التكلفة:
تعمل بعض سلاسل الكتل العامة ذات الكفاءة العالية مثل ترون على خفض تكاليف المعاملات بشكل كبير، حيث أن تحويل USDT على شبكة ترون يكاد يكون بدون رسوم، مما يجذب عددًا كبيرًا من مستخدمي التداول. كما ساعدت سلاسل الكتل عالية الإنتاجية مثل سولانا بسبب سرعتها وخصائصها ذات الرسوم المنخفضة في توسيع استخدام عملة مستقرة.
الهيئات تعتمد على تعزيز:
في عام 2024، ستصدر بلاك روك صندوقًا رمزيًا قائمًا على USDC، لاستكشاف الأصول مثل السندات والعقارات على السلسلة، مما يبرز أهمية العملات المستقرة في التسويات على مستوى المؤسسات. وفقًا للتقديرات: في ظل تزايد الإطار التنظيمي العالمي واعتماد المؤسسات والأفراد، من المتوقع أن يصل حجم سوق العملات المستقرة العالمي إلى 3 تريليونات دولار بحلول عام 2030، مع حجم معاملات شهرية على السلسلة يصل إلى 9 تريليونات دولار، وقد يتجاوز إجمالي حجم المعاملات السنوية 100 تريليون دولار. وهذا يعني أن العملات المستقرة لن تتنافس فقط مع أنظمة الدفع الإلكترونية التقليدية، بل ستحتل أيضًا مكانة أساسية هيكلية في الشبكات العالمية للتسويات. من حيث القيمة السوقية، ستصبح العملات المستقرة "الفئة الرابعة من الأصول النقدية الأساسية" بعد السندات الحكومية والنقد والودائع البنكية، لتصبح وسيطًا مهمًا في الدفع الرقمي وتداول الأصول.
طلب DeFi
أشارت إحدى البنوك إلى أن العملة المستقرة هي "البوابة الرئيسية" في التمويل اللامركزي، حيث تجعل خصائصها ذات التقلب المنخفض منها الخيار المفضل لتخزين القيمة والتداول. تظهر التقارير أن العملة المستقرة تمثل أكثر من ثلثي حجم التداول على السلسلة، وتستخدم على نطاق واسع في مشاهد الإقراض وتوفير السيولة في DEX والتعدين. من المتوقع أن ينمو إجمالي القيمة المقفلة في بروتوكولات التمويل اللامركزي الرائدة بنسبة حوالي 30% في عام 2024، حيث تشكل USDC و DAI أزواج التداول الرئيسية. بعد الانتخابات الأمريكية في عام 2024، من المتوقع أن تزيد القيمة السوقية للعملات المستقرة بمقدار 25 مليار دولار، مما يؤكد دورها الأساسي في مشاهد التمويل اللامركزي.
هيكل سوق العملات المستقرة وتنافسه
تركيز السوق والنمط العام
حالياً، يظهر سوق العملات المستقرة تركيزاً عالياً، حيث تبلغ قيمة Tether السوقية 1503.35 مليار دولار، تمثل 61.27٪؛ بينما تبلغ قيمة USD Coin السوقية 608.22 مليار دولار، تمثل 24.79٪. يشكل المجموع بينهما حصة سوقية تصل إلى 86.06٪، مما يؤدي إلى تشكيل نمط ثنائي احتكاري.
على الرغم من ذلك، فإن العملات المستقرة الناشئة تتصاعد تدريجياً، متحدية الهيمنة. على سبيل المثال، ارتفع USDE الذي أطلقته Ethena Labs من 146 مليون دولار في بداية عام 2024 إلى 4.889 مليار دولار، بزيادة تجاوزت 334 مرة، ليصبح أسرع العملات المستقرة نمواً. بالإضافة إلى ذلك، يُظهر كل من USD1 وUSD0 اتجاهات توسع سوقية جيدة، لكن في المدى القصير لا يزال غير كافٍ لتقويض الهيمنة التي تتمتع بها USDT وUSDC.
تحليل هيكل المنافسة
تدور المنافسة في السوق بشكل رئيسي بين ثلاثة أنواع من عملات مستقرة:
العملة المستقرة المدعومة بالعملة القانونية: USDT و USDC مدعومان باحتياطيات بالدولار الأمريكي، حيث يتمتعان بالشفافية والامتثال، مما يمنحهما ميزة في البورصات المركزية والمالية التقليدية. على سبيل المثال، أضافت USDT 30 مليار دولار أمريكي إلى قيمتها السوقية في عام 2024، مما يُظهر مستوى الثقة في السوق.
عملة مستقرة اللامركزية: USDE من خلال آلية الدولار المركب ونموذج العائد الأصلي، ستصبح زوج تداول شائع في某DEX في عام 2024، حيث زادت كمية القفل بنسبة 50%، وبرزت بسرعة في نظام DeFi البيئي؛ بينما تعتمد DAI على حوكمتها اللامركزية، مما يجذب مستخدمي DeFi، ولكن حجمها صغير، فقط 36.31 مليار دولار.
العملات المستقرة الناشئة: USD1 توسعت بسرعة إلى 21.33 مليار دولار بفضل تأييد المؤسسات; USD0 جذب المستخدمين من خلال آلية تحفيز DeFi، وبلغت قيمتها السوقية 6.41 مليون دولار.
أخرى: أدى انهيار TerraUSD في عام 2022 إلى أزمة ثقة في العملات المستقرة القائمة على الخوارزميات، مما دفع السوق نحو الانحياز إلى العملات المستقرة المدعومة بالعملات القانونية الأكثر شفافية، وبالتالي زادت حصة USDC في السوق بنحو 10٪ خلال الفترة من 2023 إلى 2024.
منطق صعود USDE
USDE هو عملة مستقرة بالدولار الأمريكي قائمة على الإيثريوم، تستخدم stETH كضمان، وتعتمد على استراتيجية التحوط المحايدة دلتا للحفاظ على ربطها بالدولار. يمكن أن يُعزى نموها السريع إلى العوامل التالية:
آلية العائدات المبتكرة: يوفر USDE من خلال وظيفة "السندات عبر الإنترنت" عوائد مرتفعة لحامليه، مستمدة من عوائد تخزين stETH وفروق معدلات التمويل في سوق العقود الدائمة. يجذب هذا النموذج ذو العوائد المرتفعة عددًا كبيرًا من مستخدمي DeFi والمستثمرين المؤسسيين، خاصة في بيئة الفائدة المنخفضة حيث يصعب على المنتجات المالية التقليدية تقديم عوائد مماثلة.
التكامل العميق لنظام DeFi البيئي: إن الدعم الواسع لـ USDE على منصات DeFi يجعله واحدًا من العملات المستقرة المفضلة لمستخدمي DeFi. يمكن للمستخدمين إجراء المعاملات بسهولة، وتوفير السيولة، أو المشاركة في الإقراض، دون القلق بشأن تقلبات الأسعار. تظهر البيانات أن حجم القفل لـ USDE على بعض DEX قد زاد بنسبة 50%، مما يعكس مكانته المهمة في نظام DeFi البيئي.
الخصائص اللامركزية ومقاومة الرقابة: كعملة مستقرة قائمة بالكامل على الأصول المشفرة، لا تعتمد USDE على النظام المالي التقليدي، وهذا ما يجعلها جذابة بشكل ملحوظ للمستخدمين الذين يسعون إلى اللامركزية، خاصة في بعض المناطق حيث تكون الخدمات المالية التقليدية محدودة أو مقيدة.
زيادة الطلب في السوق: مع توسع نظام DeFi و العملات المشفرة، يستمر الطلب على عملة مستقرة في الزيادة. USDE كعملة مستقرة مبتكرة ومركزية بالكامل تلبي حاجة السوق لحلول جديدة للعملات المستقرة.
الدعم والتعاون المؤسسي: أدى تعاون Ethena Labs مع مؤسسات الاستثمار في العملات المشفرة المعروفة والبورصات إلى تعزيز ثقة السوق والسيولة لـ USDE.
التسويق والمشاركة المجتمعية: لقد جذبت Ethena Labs بسرعة انتباه المستخدمين والمطورين من خلال استراتيجيات التسويق الفعالة وبرامج التحفيز المجتمعي، مما ساهم في تبني عملة USDE.
تحديات عملات مستقرة الناشئة
USD1: تم إصداره من قبل World Liberty Financial، بقيمة سوقية تبلغ 21.33 مليار دولار، يحتل المرتبة السابعة، وقد ارتفعت قيمته السوقية من 128 مليون دولار إلى 21.33 مليار دولار في غضون أسبوع واحد، مما يدل على زخم نمو سريع.
ارتبط WLFI بعائلة ترامب، وحصل على استثمار بقيمة 200 مليون دولار من إحدى البورصات و MGX، مما عزز التأييد المؤسسي. وأشار التقرير إلى أنه تم اختيار USD1 كعملة تسوية للصفقات الكبرى، مثل مشروع التعاون مع حكومة باكستان، مما يزيد من تأثيره في السوق.
USD1 من خلال اتفاقية حصرية واعتماد مؤسسي يتوسع بسرعة، لكن خلفيته السياسية قد تثير مخاطر تنظيمية.
USD0: منصة Usual، القيمة السوقية 641 مليون دولار، المرتبة 12. من خلال آلية تحفيز رموز USUAL، تجذب المستخدمين، وتسمح للمستثمرين بالمشاركة في الحوكمة ومشاركة عائدات المنصة.
USD0 يجمع بين انخفاض تقلبات عملة مستقرة وإمكانية العائدات في DeFi، مما يجذب المستخدمين الذين يركزون على الابتكار اللامركزي.
تمنح المكانة الفريدة لـ USD0 في نظام DeFi البيئي إمكانية نمو، ولكن يجب تعزيز الوعي في السوق والسيولة.
تتحدى العملات المستقرة الناشئة السوق من خلال استراتيجيات متنوعة، لكن من الصعب في المدى القصير زعزعة هيمنة USDT و USDC.
تحليل ومقارنة العملات المستقرة الرئيسية
تناقش هذه الفقرة التحليل المنهجي والمقارن لأهم خمسة عملات مستقرة من حيث القيمة السوقية، (USDT، USDC، DAI، USDE، USD1)، من حيث الهيكلية الآلية، نوع الأصول المدعومة، السيولة، سيناريوهات التطبيق، ونقاط المخاطر.
السيولة وتوزيع أزواج التداول
تتمتع العملات المستقرة الرئيسية مثل USDT و USDC بسيولة وفيرة للغاية، حيث توجد أزواج تداول عميقة في معظم البورصات الرئيسية ومنصات التداول اللامركزية. إنها تغطي تقريبًا جميع سلاسل الكتل الرئيسية: يمكن تداول USDT/USDC على سلاسل مثل إيثيريوم، ترون، سولانا، BSC، بوليغون، وغيرها; بينما العملات المستقرة الناشئة ( مثل USD1 و FDUSD ) كانت تتوفر في البداية في سلاسل كتل معينة ( مثل ترون، سولانا، وغيرها ) وكذلك في بعض البورصات المركزية. وقد أدخلت شبكة ترون مؤخرًا رسوم صفرية على USDT، مما عزز من حجم التداول والسيولة على تلك السلسلة. بشكل عام، تُعتبر USDT و USDC أكثر العملات المستقرة سيولة على مستوى العالم، بينما تتركز سيولة العملات المستقرة الأخرى في بيئات معينة وبورصات معينة.
شفافية الاحتياطي
شفافية الاحتياطي هي عامل رئيسي في تقييم موثوقية العملة المستقرة. فيما يلي تحليل مفصل لشهادات احتياطي كل عملة مستقرة:
USDT: حالة الاحتياطي: تدعي أنها مدعومة بالنقد، والودائع المصرفية، وسندات الخزانة قصيرة الأجل، وأصول أخرى. الشفافية: يتم إصدار تقرير احتياطي كل ربع سنة، لكن تم التشكيك فيه منذ فترة طويلة، حيث أظهرت بعض التقارير أن هيكل الاحتياطي معقد، وبعض الأصول يصعب التحقق منها. على سبيل المثال، تم الإشارة في عام 2023 إلى أن الاحتياطي يتضمن سندات تجارية، مما أثار مخاوف في السوق. المخاطر: تعرضت تاريخياً لعدة تحقيقات تنظيمية بسبب مشاكل في شفافية الاحتياطيات.
USDC: حالة الاحتياطي: مدعومة بالنقد والسندات الأمريكية قصيرة الأجل، يتم تخزين الأصول الاحتياطية في مؤسسات مالية خاضعة للتنظيم. الشفافية: يتم نشر تقرير احتياطي مدقق شهريًا، مما يضمن مستوى عالٍ من الشفافية وثقة قوية من السوق. على سبيل المثال، يظهر تقرير مايو 2025 أن إجمالي الاحتياطيات يتجاوز 60 مليار دولار، وجميعها نقد وسندات حكومية. المخاطر: الاعتماد على النظام المالي التقليدي، يتأثر بالاقتصاد الكلي والسياسات التنظيمية.
دولار أمريكي: حالة الاحتياطي: الدولار الاصطناعي، مستنداً إلى stETH كضمان، ويتم الحفاظ على القيمة من خلال استراتيجية تحوط محايدة دلتا عبر بروتوكولات DeFi. الشفافية: تعتمد بشكل كامل على blockchain، الاحتياطيات والآلية شفافة، يمكن للمستخدمين التحقق من ذلك على منصة DeFi. على سبيل المثال، في مايو 2025، تم الكشف عن الأصول المضمونة لـ USDE على السلسلة، مما يظهر أن معدل الرهن لـ stETH يتجاوز 150٪. المخاطر: الاعتماد على استقرار نظام DeFi، قد تؤثر تقلبات السوق على قيمته.
DAI: حالة الاحتياطي: من عدة عملات مشفرة