مايكل سايلور مرة أخرى يدفع بمعتقداته إلى أقصى الحدود. هذا رئيس Strategy Inc. (سابقًا MicroStrategy) يحاول بناء "نموذج ائتماني" يعتمد على البيتكوين من خلال أداة تمويل غير تقليدية - الأسهم الممتازة الدائمة - بهدف جمع ما يصل إلى 100 مليار دولار، وحتى 200 مليار دولار.
من شركة برمجيات إلى أكبر حامل لبيتكوين في العالم
على مدى سنوات، حث سيلر أتباعه بشغف يشبه شغف المبشرين على تحويل أصولهم إلى بيتكوين، حتى أنه لم يتردد في رهن الممتلكات وبيع الأصول. لقد حول شركة برمجيات تجارية كانت في الأصل متواضعة إلى أكبر حائز لبيتكوين في العالم، وركض في السوق بمبدأ "لن أبيع العملة".
اليوم، تستهدف استراتيجيات التمويل الخاصة به الانتقال من إصدار الأسهم العادية والسندات القابلة للتحويل إلى نوع خاص من الأسهم الممتازة الدائمة، في محاولة لتوفير التمويل لشراء بيتكوين دون تخفيف حقوق المساهمين بشكل مفرط.
الأسهم الممتازة الدائمة: أدوات ذات عائد مرتفع لا تنتهي صلاحيتها
الأسهم الممتازة "Stretch" التي تم إصدارها مؤخرًا، تعتمد على معدل فائدة متغير لدفع الأرباح، ولا يوجد لها حق التصويت، وليست دينًا، ولا أسهمًا عادية.
المزايا: لا تنتهي صلاحيتها، يمكن تأجيل دفع الأرباح، مرونة عالية للجهة المصدرة
العيوب: تكلفة الأرباح مرتفعة (8%–10%)، ويفتقر إلى شروط الحماية من السندات ذات العائد الثابت
منذ بداية هذا العام، جمعت Strategy حوالي 6 مليارات دولار من خلال أربع إصدارات من الأسهم الممتازة الدائمة، حيث أصبحت الصفقة الأخيرة التي تبلغ 2.5 مليار دولار "Stretch" واحدة من أكبر الصفقات في سوق التمويل المشفر لعام 2025، حتى أنها تجاوزت عملية الطرح العام الأولي لشركة Circle.
فكرة نموذج ائتمان بيتكوين لسيلا
الفكرة الأساسية لسيلر هي استخدام بيتكوين كأصل متقلب كأساس، لإصدار سلسلة من الأوراق المالية المدرة للعائد، وخلق دورة تمويل مستدامة.
السيناريو المثالي: الطلب في السوق قوي، ويمكن أن يصل مبلغ التمويل إلى 1000–2000 مليار دولار
سيناريو المخاطر: انخفاض سعر بيتكوين، تراجع ثقة المستثمرين، قد تجف قنوات التمويل بسرعة
النموذج الرئيسي هو علاوة mNAV (نسبة القيمة السوقية إلى القيمة الصافية للأصول). يمكن للاستراتيجية إصدار أسهم بسعر أعلى من قيمة حيازاتها من البيتكوين، وجمع الأموال ثم شراء BTC بسعر مخفض.
تساؤلات السوق والمخاطر المحتملة
على الرغم من أن المؤيدين يرون أن هذه هي طريقة ذكية للحفاظ على البيتكوين على المدى الطويل، إلا أن النقاد يشيرون إلى أن:
ضغط الفائدة العالية: 8%–10% من العائد الثابت الدائم هو عبء ثقيل على الشركات ذات الإيرادات المحدودة
تقلبات الأصول: قد ينخفض سعر البيتكوين إلى النصف خلال عدة أشهر، مما يؤثر على القدرة على السداد.
هيكل المستثمرين أحادي: حالياً، يتم الاحتفاظ بنحو ربع الأسهم الممتازة من قبل الأفراد، وإذا تراجعت الحماسة، سيكون من الضروري جذب شركات التأمين وصناديق التقاعد وغيرها من المؤسسات.
صرح المستثمر المعروف في البيع على المكشوف جيم تشانوس بصراحة أن الأسهم المفضلة الدائمة غير التراكمية "جنون" بالنسبة للمستثمرين المؤسسيين، ونصح بالبيع على المكشوف لأسهم استراتيجية معينة، والشراء على المكشوف لبيتكوين، مع الرهان على تقارب العلاوة.
لماذا لا يزال سيلر متمسكًا؟
استراتيجي الرئيس التنفيذي فُونغ لِي قال إن التحول إلى الأسهم الممتازة الدائمة يهدف إلى بناء هيكل رأس مال أكثر مرونة، وتجنب تكرار الأخطاء التي حدثت في "شتاء التشفير" عام 2022 بسبب الضغوط الناتجة عن الديون.
"مع مرور الوقت، قد لا نمتلك سندات قابلة للتحويل بعد الآن، بل نعتمد على الأسهم الممتازة الدائمة التي لا تنتهي أبداً."
الخاتمة: قمار أم ابتكار مالي؟
حلم سيلر البالغ 1000 مليار دولار من بيتكوين "إمبراطورية الائتمان" هو تجربة في الابتكار المالي وأيضا مقامرة عالية المخاطر.
نجاح: بيتكوين أصبح الضمان المالي السائد، واستراتيجية أصبحت أكبر منصة مالية لبيتكوين في العالم
فشل: أصبحت الميزانية العمومية حالة تحذيرية، تثبت أن الأصول المتقلبة يصعب دعمها بتمويل عائدات طويلة الأجل.
في ظل وجود فقاعة وعدم يقين في سوق المال المشفر، ستصبح نتائج هذه التجربة محور اهتمام وول ستريت والدائرة المشفرة في السنوات القادمة.
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
حلم سيلر بمليار دولار من بيتكوين "إمبراطورية الائتمان": هل يمكن للأسهم الممتازة الدائمة دعم هذه المقامرة؟
مايكل سايلور مرة أخرى يدفع بمعتقداته إلى أقصى الحدود. هذا رئيس Strategy Inc. (سابقًا MicroStrategy) يحاول بناء "نموذج ائتماني" يعتمد على البيتكوين من خلال أداة تمويل غير تقليدية - الأسهم الممتازة الدائمة - بهدف جمع ما يصل إلى 100 مليار دولار، وحتى 200 مليار دولار.
من شركة برمجيات إلى أكبر حامل لبيتكوين في العالم
على مدى سنوات، حث سيلر أتباعه بشغف يشبه شغف المبشرين على تحويل أصولهم إلى بيتكوين، حتى أنه لم يتردد في رهن الممتلكات وبيع الأصول. لقد حول شركة برمجيات تجارية كانت في الأصل متواضعة إلى أكبر حائز لبيتكوين في العالم، وركض في السوق بمبدأ "لن أبيع العملة".
اليوم، تستهدف استراتيجيات التمويل الخاصة به الانتقال من إصدار الأسهم العادية والسندات القابلة للتحويل إلى نوع خاص من الأسهم الممتازة الدائمة، في محاولة لتوفير التمويل لشراء بيتكوين دون تخفيف حقوق المساهمين بشكل مفرط.
الأسهم الممتازة الدائمة: أدوات ذات عائد مرتفع لا تنتهي صلاحيتها
الأسهم الممتازة "Stretch" التي تم إصدارها مؤخرًا، تعتمد على معدل فائدة متغير لدفع الأرباح، ولا يوجد لها حق التصويت، وليست دينًا، ولا أسهمًا عادية.
المزايا: لا تنتهي صلاحيتها، يمكن تأجيل دفع الأرباح، مرونة عالية للجهة المصدرة
العيوب: تكلفة الأرباح مرتفعة (8%–10%)، ويفتقر إلى شروط الحماية من السندات ذات العائد الثابت
منذ بداية هذا العام، جمعت Strategy حوالي 6 مليارات دولار من خلال أربع إصدارات من الأسهم الممتازة الدائمة، حيث أصبحت الصفقة الأخيرة التي تبلغ 2.5 مليار دولار "Stretch" واحدة من أكبر الصفقات في سوق التمويل المشفر لعام 2025، حتى أنها تجاوزت عملية الطرح العام الأولي لشركة Circle.
فكرة نموذج ائتمان بيتكوين لسيلا
الفكرة الأساسية لسيلر هي استخدام بيتكوين كأصل متقلب كأساس، لإصدار سلسلة من الأوراق المالية المدرة للعائد، وخلق دورة تمويل مستدامة.
السيناريو المثالي: الطلب في السوق قوي، ويمكن أن يصل مبلغ التمويل إلى 1000–2000 مليار دولار
سيناريو المخاطر: انخفاض سعر بيتكوين، تراجع ثقة المستثمرين، قد تجف قنوات التمويل بسرعة
النموذج الرئيسي هو علاوة mNAV (نسبة القيمة السوقية إلى القيمة الصافية للأصول). يمكن للاستراتيجية إصدار أسهم بسعر أعلى من قيمة حيازاتها من البيتكوين، وجمع الأموال ثم شراء BTC بسعر مخفض.
تساؤلات السوق والمخاطر المحتملة
على الرغم من أن المؤيدين يرون أن هذه هي طريقة ذكية للحفاظ على البيتكوين على المدى الطويل، إلا أن النقاد يشيرون إلى أن:
ضغط الفائدة العالية: 8%–10% من العائد الثابت الدائم هو عبء ثقيل على الشركات ذات الإيرادات المحدودة
تقلبات الأصول: قد ينخفض سعر البيتكوين إلى النصف خلال عدة أشهر، مما يؤثر على القدرة على السداد.
هيكل المستثمرين أحادي: حالياً، يتم الاحتفاظ بنحو ربع الأسهم الممتازة من قبل الأفراد، وإذا تراجعت الحماسة، سيكون من الضروري جذب شركات التأمين وصناديق التقاعد وغيرها من المؤسسات.
صرح المستثمر المعروف في البيع على المكشوف جيم تشانوس بصراحة أن الأسهم المفضلة الدائمة غير التراكمية "جنون" بالنسبة للمستثمرين المؤسسيين، ونصح بالبيع على المكشوف لأسهم استراتيجية معينة، والشراء على المكشوف لبيتكوين، مع الرهان على تقارب العلاوة.
لماذا لا يزال سيلر متمسكًا؟
استراتيجي الرئيس التنفيذي فُونغ لِي قال إن التحول إلى الأسهم الممتازة الدائمة يهدف إلى بناء هيكل رأس مال أكثر مرونة، وتجنب تكرار الأخطاء التي حدثت في "شتاء التشفير" عام 2022 بسبب الضغوط الناتجة عن الديون.
"مع مرور الوقت، قد لا نمتلك سندات قابلة للتحويل بعد الآن، بل نعتمد على الأسهم الممتازة الدائمة التي لا تنتهي أبداً."
الخاتمة: قمار أم ابتكار مالي؟
حلم سيلر البالغ 1000 مليار دولار من بيتكوين "إمبراطورية الائتمان" هو تجربة في الابتكار المالي وأيضا مقامرة عالية المخاطر.
نجاح: بيتكوين أصبح الضمان المالي السائد، واستراتيجية أصبحت أكبر منصة مالية لبيتكوين في العالم
فشل: أصبحت الميزانية العمومية حالة تحذيرية، تثبت أن الأصول المتقلبة يصعب دعمها بتمويل عائدات طويلة الأجل.
في ظل وجود فقاعة وعدم يقين في سوق المال المشفر، ستصبح نتائج هذه التجربة محور اهتمام وول ستريت والدائرة المشفرة في السنوات القادمة.