Original | Odaily Odaily Diario de la Estrella (@OdailyChina)
Autor｜Azuma（@azuma_eth）
¡ETH finalmente se ha fortalecido!
Con el continuo ascenso del "rey de los clones" ETH, el mercado de las criptomonedas alternativas ha mostrado signos de recuperación. Proyectos principales del ecosistema de Ethereum como Ethena (ENA), Lido (LDO), Curve (CRV) y Frax (FRAX) han tenido un rendimiento aún más destacado, donde ENA, en un corto plazo, incluso superó temporalmente los 0.5 dólares, con un aumento cercano al 50% en una semana (esto se basa en el aumento que tuvo ENA hace más de una semana tras su listado en Upbit), destacándose especialmente entre varios de los llamados "ETH beta".
En torno a las razones del fuerte aumento de ENA, tras un análisis integral de diversas fuentes, creemos que se puede resumir en las siguientes cuatro razones.
Razón uno: ETH impulsa
Primero, la mayor parte de los negocios de Ethena todavía se centra en el ecosistema de Ethereum (una pequeña parte de USDe ya se ha trasladado a ecosistemas como Solana a través de puentes entre cadenas), y Ethena es uno de los pocos proyectos estrella que ha surgido en el ecosistema de Ethereum en los últimos dos años, por lo que no es exagerado decir que es "de linaje de Ethereum".
Al igual que las criptomonedas mencionadas anteriormente como LDO y CRV, el aumento de ETH sin duda impulsará proyectos principales dentro de este ecosistema, lo cual es una condición necesaria.
Sin embargo, esto no explica por qué ENA ha podido liderar recientemente los "tokens conceptuales de Ethereum", la verdadera razón son los siguientes tres puntos.
Razón dos: el modelo de negocio vuelve a la rueda de retroalimentación positiva
Para entender esta razón, primero es necesario escribir sobre el modelo de negocio de Ethena.
En resumen, Ethena es un proyecto de stablecoin generadora de ingresos enfocado en el "arbitraje de futuros y al contado", cuya stablecoin USDe estará respaldada por una cantidad equivalente de posiciones largas al contado y posiciones cortas de contratos. Sus ingresos provienen principalmente de "los ingresos de staking de posiciones largas al contado" y "las tasas de financiamiento de posiciones cortas de contratos", donde la volatilidad de la primera fuente de ingresos no es muy alta, mientras que la segunda fuente de ingresos es clave para el funcionamiento del negocio del protocolo.
La tasa de financiación del contrato depende del juego de fuerzas en el mercado entre compradores y vendedores, y en sí misma tiene una gran incertidumbre. Aunque a largo plazo el tiempo en que la tasa de financiación es positiva será la mayoría (es decir, en general, los cortos del contrato obtendrán ingresos por tasas en positivo), en momentos de pesimismo en el mercado, la tasa seguirá disminuyendo e incluso puede volverse negativa — en este momento, esto afectará gravemente la capacidad de ingresos del protocolo de Ethena, e incluso podría resultar en pérdidas a corto plazo.
Odaily nota: sobre los conceptos básicos de Ethena y el impacto de la fluctuación de tarifas, se puede consultar "Análisis de Ethena Labs: valoración de 300 millones de dólares, el disruptor de stablecoins según Arthur Hayes" y "¿Cómo se comporta Ethena (USDe) con tarifas negativas tras la caída?".
Durante un período relativamente largo, debido a que el sentimiento general del mercado no era lo suficientemente optimista, las tasas del mercado de contratos se mantuvieron en niveles bajos, lo que también llevó a que el nivel de ingresos del protocolo de Ethena y el rendimiento de sUSDe (versión generadora de intereses de USDe después del staking) no fueran ideales a largo plazo.
Sin embargo, recientemente, con la rápida recuperación del mercado (especialmente el aumento del precio de ETH, ya que ETH es el principal objetivo de arbitraje a plazo de Ethena), el nivel de las tarifas de los contratos también ha estado en constante aumento —— La página de Ethena muestra que la tasa promedio de este protocolo es de aproximadamente el 16% anual.
La tasa de rendimiento del mercado de tarifas afectará directamente la tasa de rendimiento de sUSDe. En las últimas dos semanas, la tasa de rendimiento promedio de sUSDe ha aumentado de alrededor del 5.59% al 9.74%, lo que también ha atraído directamente más flujos de capital. Según los datos en cadena, la emisión de USDe ha crecido hasta alrededor de 6.1 mil millones de dólares, alcanzando un nuevo máximo histórico.
En resumen, este es un volante positivo: Recuperación del mercado ➡️ Aumento del sentimiento alcista ➡️ Crecimiento de los ingresos por tarifas ➡️ Aumento de los rendimientos de las monedas estables ➡️ Mayor afluencia de fondos ➡️ Aumento de la emisión de monedas estables ➡️ Mejora de los fundamentos del protocolo ➡️ El precio de la moneda recibe un apoyo más sólido……
La imagen a continuación puede presentar esta lógica de manera más intuitiva, existe una sincronización bastante evidente entre las fluctuaciones del precio de ENA y el aumento o disminución del tamaño del contrato de ETH.
Razón tres: aprobación del proyecto de ley de stablecoins, beneficio general para el sector
Una buena noticia reciente para Ethena es la aprobación de la ley de monedas estables.
En la madrugada del 19 de julio, hora de Beijing, el presidente de Estados Unidos, Donald Trump, firmó oficialmente la Ley GENIUS en el Salón Este de la Casa Blanca. Esto significa que esta ley, que se centra en el desarrollo de la industria de las monedas estables, ha completado todos los procesos legislativos y se convierte oficialmente en una ley pendiente de entrada en vigor.
Odaily Nota: Ver "Momentos Históricos: Trump firma oficialmente la Ley GENIUS."
Aunque USDe puede no cumplir con los requisitos de "las stablecoins deben estar completamente respaldadas 1:1 por dólares estadounidenses u otros activos de alta liquidez" en la Ley GENIUS en cuanto a su estructura de colateral, Ethena ya ha tomado las medidas necesarias: a finales del año pasado, Ethena lanzó un nuevo producto de stablecoin USDtb respaldado por BlackRock BUIDL, el cual estará respaldado por reservas en efectivo o equivalentes en efectivo a una proporción de 1:1; hasta la fecha de publicación, el volumen de emisión de USDtb también ha crecido a 1.46 mil millones de dólares.
En pocas palabras, ahora Ethena camina con dos piernas, USDe se especializa en el mercado nativo de criptomonedas, mientras que USDtb se especializa en el mercado de instituciones reguladas.
Razón cuatro: Expectativa del "interruptor de tarifas" de ENA
La activación del potencial "interruptor de tarifas" es otra razón del reciente aumento de ENA. El llamado "interruptor de tarifas" es un término común en los protocolos DeFi, que se refiere a si los ingresos del protocolo se asignan al token nativo del protocolo (en este caso, ENA). Si se puede activar este interruptor, aumentará directamente la capacidad de captura de valor de ENA.
En la votación comunitaria anterior, Ethena ha establecido claramente cinco condiciones para activar el "interruptor de tarifas", que son las siguientes.
✅USDe circulación: se requiere que supere los 6 mil millones de dólares, actualmente es de 6.1 mil millones de dólares, ya cumple con el estándar.
✅Ingresos acumulados del protocolo: Se requiere más de 250 millones de dólares, actualmente son 431.31 millones de dólares, se ha cumplido.
❌Intercambio adoptado: Se requiere que USDe se liste en 4 intercambios que estén en el top 5 por volumen de comercio de derivados, actualmente hay 3, no se ha alcanzado el objetivo.
✅Fondo de reservas: se requiere que el suministro de USDe supere el 1%, se ha alcanzado el estándar.
❌diferencial de tasa de rendimiento de sUSDe con respecto a la tasa de referencia: se requiere 5.0-7.5%, el actual diferencial con Aave USDC es 3.03%, con los bonos del Tesoro de EE. UU. es 2.48%, y con sUSDS es 2.05%, no cumple con los estándares.
Como se puede ver, ya hay tres de los cinco requisitos que cumplen con las condiciones. Teniendo en cuenta la reciente tendencia al alza de las tarifas, la rentabilidad de sUSDe también está aumentando, lo que ayudará a cumplir con el quinto requisito, y solo queda un intercambio por integrar para el tercer requisito.
Parece que la activación del "interruptor de tarifas" no está muy lejana, y el mercado podría elegir apostar anticipadamente en este momento.
¿Será ENA la Beta más grande de ETH?
Además de las razones mencionadas anteriormente, otro punto a tener en cuenta es que, cuando ENA estaba anteriormente por encima de 1 dólar, el fundador de BitMEX, Arthur Hayes, que "vendía mientras compraba", parece estar reponiendo silenciosamente su posición. El analista en cadena, Yu Jin, detectó la semana pasada que Arthur había comprado un total de ENA por un valor de 1,505,000 dólares a través de múltiples canales en un solo día.
Arthur dijo que no se puede creer todo lo que dice, pero lo que ha hecho aún tiene un cierto significado de referencia...
Odaily nota: Puede consultar la lectura "Cuando Arthur Hayes de repente apoyó la moneda que compraste, deberías tener cuidado."
Considerando las principales razones mencionadas, se puede prever que en el próximo período de tiempo, la tendencia de crecimiento fundamental de ENA y las expectativas de captura de valor continuarán, lo que podría apoyar la continuación de su tendencia de precios actual. En un momento en que ETH está en auge, ENA podría ser una opción Beta potencial.
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Una semana subir cerca del 50%, ¿será ENA el mayor Beta de ETH?
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¡ETH finalmente se ha fortalecido!
Con el continuo ascenso del "rey de los clones" ETH, el mercado de las criptomonedas alternativas ha mostrado signos de recuperación. Proyectos principales del ecosistema de Ethereum como Ethena (ENA), Lido (LDO), Curve (CRV) y Frax (FRAX) han tenido un rendimiento aún más destacado, donde ENA, en un corto plazo, incluso superó temporalmente los 0.5 dólares, con un aumento cercano al 50% en una semana (esto se basa en el aumento que tuvo ENA hace más de una semana tras su listado en Upbit), destacándose especialmente entre varios de los llamados "ETH beta".
En torno a las razones del fuerte aumento de ENA, tras un análisis integral de diversas fuentes, creemos que se puede resumir en las siguientes cuatro razones.
Razón uno: ETH impulsa
Primero, la mayor parte de los negocios de Ethena todavía se centra en el ecosistema de Ethereum (una pequeña parte de USDe ya se ha trasladado a ecosistemas como Solana a través de puentes entre cadenas), y Ethena es uno de los pocos proyectos estrella que ha surgido en el ecosistema de Ethereum en los últimos dos años, por lo que no es exagerado decir que es "de linaje de Ethereum".
Al igual que las criptomonedas mencionadas anteriormente como LDO y CRV, el aumento de ETH sin duda impulsará proyectos principales dentro de este ecosistema, lo cual es una condición necesaria.
Sin embargo, esto no explica por qué ENA ha podido liderar recientemente los "tokens conceptuales de Ethereum", la verdadera razón son los siguientes tres puntos.
Razón dos: el modelo de negocio vuelve a la rueda de retroalimentación positiva
Para entender esta razón, primero es necesario escribir sobre el modelo de negocio de Ethena.
En resumen, Ethena es un proyecto de stablecoin generadora de ingresos enfocado en el "arbitraje de futuros y al contado", cuya stablecoin USDe estará respaldada por una cantidad equivalente de posiciones largas al contado y posiciones cortas de contratos. Sus ingresos provienen principalmente de "los ingresos de staking de posiciones largas al contado" y "las tasas de financiamiento de posiciones cortas de contratos", donde la volatilidad de la primera fuente de ingresos no es muy alta, mientras que la segunda fuente de ingresos es clave para el funcionamiento del negocio del protocolo.
La tasa de financiación del contrato depende del juego de fuerzas en el mercado entre compradores y vendedores, y en sí misma tiene una gran incertidumbre. Aunque a largo plazo el tiempo en que la tasa de financiación es positiva será la mayoría (es decir, en general, los cortos del contrato obtendrán ingresos por tasas en positivo), en momentos de pesimismo en el mercado, la tasa seguirá disminuyendo e incluso puede volverse negativa — en este momento, esto afectará gravemente la capacidad de ingresos del protocolo de Ethena, e incluso podría resultar en pérdidas a corto plazo.
Durante un período relativamente largo, debido a que el sentimiento general del mercado no era lo suficientemente optimista, las tasas del mercado de contratos se mantuvieron en niveles bajos, lo que también llevó a que el nivel de ingresos del protocolo de Ethena y el rendimiento de sUSDe (versión generadora de intereses de USDe después del staking) no fueran ideales a largo plazo.
Sin embargo, recientemente, con la rápida recuperación del mercado (especialmente el aumento del precio de ETH, ya que ETH es el principal objetivo de arbitraje a plazo de Ethena), el nivel de las tarifas de los contratos también ha estado en constante aumento —— La página de Ethena muestra que la tasa promedio de este protocolo es de aproximadamente el 16% anual.
La tasa de rendimiento del mercado de tarifas afectará directamente la tasa de rendimiento de sUSDe. En las últimas dos semanas, la tasa de rendimiento promedio de sUSDe ha aumentado de alrededor del 5.59% al 9.74%, lo que también ha atraído directamente más flujos de capital. Según los datos en cadena, la emisión de USDe ha crecido hasta alrededor de 6.1 mil millones de dólares, alcanzando un nuevo máximo histórico.
En resumen, este es un volante positivo: Recuperación del mercado ➡️ Aumento del sentimiento alcista ➡️ Crecimiento de los ingresos por tarifas ➡️ Aumento de los rendimientos de las monedas estables ➡️ Mayor afluencia de fondos ➡️ Aumento de la emisión de monedas estables ➡️ Mejora de los fundamentos del protocolo ➡️ El precio de la moneda recibe un apoyo más sólido……
La imagen a continuación puede presentar esta lógica de manera más intuitiva, existe una sincronización bastante evidente entre las fluctuaciones del precio de ENA y el aumento o disminución del tamaño del contrato de ETH.
Razón tres: aprobación del proyecto de ley de stablecoins, beneficio general para el sector
Una buena noticia reciente para Ethena es la aprobación de la ley de monedas estables.
En la madrugada del 19 de julio, hora de Beijing, el presidente de Estados Unidos, Donald Trump, firmó oficialmente la Ley GENIUS en el Salón Este de la Casa Blanca. Esto significa que esta ley, que se centra en el desarrollo de la industria de las monedas estables, ha completado todos los procesos legislativos y se convierte oficialmente en una ley pendiente de entrada en vigor.
Aunque USDe puede no cumplir con los requisitos de "las stablecoins deben estar completamente respaldadas 1:1 por dólares estadounidenses u otros activos de alta liquidez" en la Ley GENIUS en cuanto a su estructura de colateral, Ethena ya ha tomado las medidas necesarias: a finales del año pasado, Ethena lanzó un nuevo producto de stablecoin USDtb respaldado por BlackRock BUIDL, el cual estará respaldado por reservas en efectivo o equivalentes en efectivo a una proporción de 1:1; hasta la fecha de publicación, el volumen de emisión de USDtb también ha crecido a 1.46 mil millones de dólares.
En pocas palabras, ahora Ethena camina con dos piernas, USDe se especializa en el mercado nativo de criptomonedas, mientras que USDtb se especializa en el mercado de instituciones reguladas.
Razón cuatro: Expectativa del "interruptor de tarifas" de ENA
La activación del potencial "interruptor de tarifas" es otra razón del reciente aumento de ENA. El llamado "interruptor de tarifas" es un término común en los protocolos DeFi, que se refiere a si los ingresos del protocolo se asignan al token nativo del protocolo (en este caso, ENA). Si se puede activar este interruptor, aumentará directamente la capacidad de captura de valor de ENA.
En la votación comunitaria anterior, Ethena ha establecido claramente cinco condiciones para activar el "interruptor de tarifas", que son las siguientes.
Como se puede ver, ya hay tres de los cinco requisitos que cumplen con las condiciones. Teniendo en cuenta la reciente tendencia al alza de las tarifas, la rentabilidad de sUSDe también está aumentando, lo que ayudará a cumplir con el quinto requisito, y solo queda un intercambio por integrar para el tercer requisito.
Parece que la activación del "interruptor de tarifas" no está muy lejana, y el mercado podría elegir apostar anticipadamente en este momento.
¿Será ENA la Beta más grande de ETH?
Además de las razones mencionadas anteriormente, otro punto a tener en cuenta es que, cuando ENA estaba anteriormente por encima de 1 dólar, el fundador de BitMEX, Arthur Hayes, que "vendía mientras compraba", parece estar reponiendo silenciosamente su posición. El analista en cadena, Yu Jin, detectó la semana pasada que Arthur había comprado un total de ENA por un valor de 1,505,000 dólares a través de múltiples canales en un solo día.
Arthur dijo que no se puede creer todo lo que dice, pero lo que ha hecho aún tiene un cierto significado de referencia...
Considerando las principales razones mencionadas, se puede prever que en el próximo período de tiempo, la tendencia de crecimiento fundamental de ENA y las expectativas de captura de valor continuarán, lo que podría apoyar la continuación de su tendencia de precios actual. En un momento en que ETH está en auge, ENA podría ser una opción Beta potencial.