Un hombre contemplativo y triste está sentado en su laptop con un tono rojo. Crystal Cox/Insider * Los fondos de cobertura cuantitativos han estado perdiendo dinero desde el comienzo de junio.
Las causas son poco claras, aunque ejecutivos, traders y bancos han señalado algunos factores.
El miércoles fue otro día difícil, ya que el promedio de cuantitativos perdió un 0.8%, según Goldman Sachs.
Mientras el mundo de las inversiones fundamentales se maravilla ante otra posible burbuja formada por acciones meme y traders minoristas, los fondos de cobertura cuantitativos están tratando de resolver un problema mucho más complejo.
Las personas más inteligentes de las firmas de dinero inteligente han estado en una racha de pérdidas de varias semanas desde principios de junio, con firmas como Qube, Two Sigma y Cubist de Point72 sufriendo pérdidas durante ese tiempo. El miércoles fue otro día difícil de negociación para muchos fondos, ya que el promedio de cuantitativos perdió un 0.8%, según Goldman Sachs.
La unidad de corretaje principal del banco dijo que julio estaba en camino de ser el peor mes en cinco años y señaló factores similares a los que mencionó a principios de semana: una venta por impulso, operaciones abarrotadas y alta volatilidad en ciertas acciones.
Business Insider informó anteriormente que las firmas cuantitativas han estado tratando de identificar la causa de las pérdidas constantes que han erosionado un inicio prometedor del año en el trading sistemático.
Goldman no es la única empresa que ha comenzado a comprender lo que está sucediendo. Los gestores automatizados han formulado tesis, encontrado paralelismos con mercados pasados e incluso están planeando una rápida recuperación.
Una creencia que se está afianzando es que una calamidad en el mercado más amplio es poco probable que se propague, ya que las fuentes del dolor no son una debilidad fundamental del mercado o un torbellino económico latente, sino más bien lo opuesto: una economía sorprendentemente fuerte que ha inundado los mercados —y las acciones cuestionables— con liquidez que, por casualidad, ha dejado a los quants desubicados.
El fundador de Dark Forest Technologies, Jacob Kline, escribió en una nota del viernes a los inversores que el escenario actual "no se parece en nada al de 2007", cuando el desapalancamiento forzado infligió pérdidas rápidas en todo el espacio sistemático. Kline, que anteriormente formaba parte del comité de inversión en Bridgewater, dijo que la caída de este verano es un subproducto de "lo que llamamos educadamente un 'rally de basura'."
Teoriza que el resurgimiento de las acciones basura con gran número de posiciones cortas en las últimas semanas ha obligado a algunas firmas de cuantitativos más pequeñas a vender sus posiciones, aumentando el dolor para todos los que aún están manteniendo.
"Es un mal mes, pero no una crisis; los conductores son atípicos, pero no sorprendentes," dice la nota.
No son Sydney Sweeney y la multitud de memestock
No le des demasiado crédito a Sydney Sweeney y a la multitud de memestock. Llegaron tarde al juego.
La historia continúa. Un ejecutivo de un fondo multimanager involucrado en estrategias cuantitativas dijo que algunos fondos grandes comenzaron a notar pérdidas antes de junio. Semanas antes de que Kohl's y American Eagle se convirtieran en los favoritos del retail, algunas acciones de micro-cap y nombres chinos poco negociados "habían estado funcionando durante tres semanas haciendo cosas absurdas."
"No hay ninguna enfermedad subyacente. No hay COVID. No hay una gran crisis financiera," dijo el ejecutivo multimanager.
Él atribuye la culpa en gran medida a un aumento más amplio en la liquidez del mercado y el apetito por el riesgo, resultado de desarrollos macroeconómicos positivos que comenzaron a surgir hace meses.
Un "conjunto peculiar de circunstancias" precedió la caída cuantitativa, según Kline. El rally del mercado de valores en junio fue impulsado en gran medida por el retail y el seguimiento de tendencias sistemáticas. Los fondos de cobertura tenían una exposición neta relativamente baja, pero habían estado cubriendo las acciones de calidad vendiendo en corto las débiles, lo que fue rentable. El mercado alcanzó máximos históricos en junio, y con precios tan altos, los fondos de cobertura dejaron de agregar esas acciones de alta calidad, pero también dejaron de apostar contra las débiles.
La eliminación de sus posiciones cortas impulsó las acciones "basura", que atrajeron la atención de los traders minoristas y entusiastas de las acciones meme, haciendo que esas posiciones subieran aún más.
Porque los quants, en términos simples, utilizan su poder matemático para "distinguir lo bueno de lo malo", como lo expresó Kline, este repunte en empresas de baja calidad preparó a muchas de ellas para el dolor.
"Los quants generalmente estarán en el lado opuesto de ese tipo de movimiento arbitrario," dijo Kline.
Las estrategias que se aprovechan de las tendencias a corto plazo "podrían estar exacerbando" el aumento, dijo Antoine Haddad, fundador de Bainbridge Partners, un fondo de cobertura multiestrategia de $1 mil millones con gerentes de cartera cuantitativos. Esto incluye "algoritmos impulsados por IA también", dijo.
El motor de fondo de este comercio frenético es el sólido contexto macroeconómico: baja inflación, impacto arancelario moderado, falta de aumentos de tasas por parte de la Reserva Federal, lo que ha atraído más dinero al mercado. Durante Covid y la locura original de las acciones meme hace cuatro años, el mercado estaba inundado de liquidez, y el dinero gravitó hacia lugares extraños, incluidas acciones aparentemente sin valor, sin mencionar los NFT, las criptomonedas y los SPAC.
Lo que está sucediendo en 2025 es un eco, similar pero mucho menos intenso.
Otro matiz y crecimiento del aumento de la liquidez y el apetito por el riesgo es el deshielo en los mercados de capitales de renta variable, que "se han iluminado como un árbol de Navidad", dijo el ejecutivo de multimanager.
Aunque la recaudación de capital estuvo muerta gran parte de este año, las empresas en junio comenzaron a recaudar dinero nuevamente a través de ofertas públicas iniciales, aumentos de capital adicionales y bonos convertibles, todos los cuales "se aceleraron hacia el final del trimestre, a medida que los emisores e inversores globales recuperaron la confianza en medio de un repunte del mercado," según la llamada de ganancias de mediados de julio de Morgan Stanley.
Esto permite a las empresas, "basura" o de otro tipo, mejorar sus perspectivas al inyectar capital en sus arcas a valoraciones atractivas, lo que potencialmente puede aumentar el precio de sus acciones.
Si bien muchos fondos de cobertura monitorean de cerca dicha actividad, tradicionalmente no es el ámbito de los cuantitativos.
"Los quants no están en ese negocio y no ven ese flujo", dijo el ejecutivo de multimanager.
Todos los ojos en los fondos cuantitativos más grandes de la industria
Entender la fuente de la carnicería cuantitativa es una pregunta. Identificar cuándo cesará el dolor es igualmente importante.
Un trader que trabaja en uno de los fondos cuantitativos más grandes de la industria le dijo a BI que las acciones de las firmas más grandes serán el factor más significativo durante la próxima semana. Si estos fondos se ven obligados a vender, entonces podría haber un dolor serio que podría afectar a todos, desde los fondos mutuos de Fidelity hasta los traders minoristas de Robinhood.
"Algunos pequeños jugadores no tienen más remedio que capitular", dijo el ejecutivo de multimanager, añadiendo que las empresas más grandes saben que si un competidor importante reduce su exposición, "entonces se convierte en una contagión mayor y se sale de control."
Esto aún no ha sucedido, y algunos están apostando a que los jugadores más grandes simplemente se quedarán quietos.
El tamaño de los fondos, la tolerancia al dolor de sus ejecutivos y la confianza que tienen en sus modelos es donde los pesos pesados cuantitativos tienen la capacidad de brillar. Ellos tienen capital de inversores bloqueado durante años o una enorme cantidad de dinero interno, lo que significa que pueden soportar pérdidas por más tiempo, especialmente si anticipan una recuperación.
Dark Forest comparó la situación con el final de 2023, cuando algunos quants más pequeños fueron afectados por la señalización de la Reserva Federal de que podrían venir tasas más bajas. Este aumento de liquidez en el mercado de valores provocó un aumento similar en las acciones en las que los quants estaban cortos o no estaban invertidos. Aquellos que "se retiraron se perdieron mucho", mientras que los fondos que se mantuvieron firmes vieron ganancias sustanciales en los meses siguientes.
"Al igual que en 2023, las pérdidas son lo suficientemente grandes como para inducir a los manos débiles a desapalancarse, lo que está exacerbando las pérdidas esta semana," dice la nota. Pero esta vez, las "manos fuertes" dejarán que sus modelos continúen porque "los ARKKs del mundo son poco probables que sigan superando al mercado en un 10% al mes," dijo Kline, refiriéndose al ETF centrado en la innovación gestionado por Ark Investment Management.
"Creemos que las manos fuertes deberían aprovechar esta resistencia," concluyó la nota.
Otro ejecutivo de un pequeño fondo cuantitativo dijo que planeaban soportar la "burbuja en sectores atractivos."
"No vamos a cambiar de repente nuestros modelos por esto," dijo. "Había sido un gran año antes del verano. Esas condiciones pueden volver."
El ejecutivo multimanager cree que lo peor ha pasado. Puede llevar tiempo para que los mercados recalibren las acciones basura, pero "ahora que todos están escribiendo sobre ello, probablemente hemos terminado."
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Los quants están siendo golpeados. Algunos ejecutivos dicen que saben por qué.
Un hombre contemplativo y triste está sentado en su laptop con un tono rojo. Crystal Cox/Insider * Los fondos de cobertura cuantitativos han estado perdiendo dinero desde el comienzo de junio.
Mientras el mundo de las inversiones fundamentales se maravilla ante otra posible burbuja formada por acciones meme y traders minoristas, los fondos de cobertura cuantitativos están tratando de resolver un problema mucho más complejo.
Las personas más inteligentes de las firmas de dinero inteligente han estado en una racha de pérdidas de varias semanas desde principios de junio, con firmas como Qube, Two Sigma y Cubist de Point72 sufriendo pérdidas durante ese tiempo. El miércoles fue otro día difícil de negociación para muchos fondos, ya que el promedio de cuantitativos perdió un 0.8%, según Goldman Sachs.
La unidad de corretaje principal del banco dijo que julio estaba en camino de ser el peor mes en cinco años y señaló factores similares a los que mencionó a principios de semana: una venta por impulso, operaciones abarrotadas y alta volatilidad en ciertas acciones.
Business Insider informó anteriormente que las firmas cuantitativas han estado tratando de identificar la causa de las pérdidas constantes que han erosionado un inicio prometedor del año en el trading sistemático.
Goldman no es la única empresa que ha comenzado a comprender lo que está sucediendo. Los gestores automatizados han formulado tesis, encontrado paralelismos con mercados pasados e incluso están planeando una rápida recuperación.
Una creencia que se está afianzando es que una calamidad en el mercado más amplio es poco probable que se propague, ya que las fuentes del dolor no son una debilidad fundamental del mercado o un torbellino económico latente, sino más bien lo opuesto: una economía sorprendentemente fuerte que ha inundado los mercados —y las acciones cuestionables— con liquidez que, por casualidad, ha dejado a los quants desubicados.
El fundador de Dark Forest Technologies, Jacob Kline, escribió en una nota del viernes a los inversores que el escenario actual "no se parece en nada al de 2007", cuando el desapalancamiento forzado infligió pérdidas rápidas en todo el espacio sistemático. Kline, que anteriormente formaba parte del comité de inversión en Bridgewater, dijo que la caída de este verano es un subproducto de "lo que llamamos educadamente un 'rally de basura'."
Teoriza que el resurgimiento de las acciones basura con gran número de posiciones cortas en las últimas semanas ha obligado a algunas firmas de cuantitativos más pequeñas a vender sus posiciones, aumentando el dolor para todos los que aún están manteniendo.
"Es un mal mes, pero no una crisis; los conductores son atípicos, pero no sorprendentes," dice la nota.
No son Sydney Sweeney y la multitud de memestock
No le des demasiado crédito a Sydney Sweeney y a la multitud de memestock. Llegaron tarde al juego.
La historia continúa. Un ejecutivo de un fondo multimanager involucrado en estrategias cuantitativas dijo que algunos fondos grandes comenzaron a notar pérdidas antes de junio. Semanas antes de que Kohl's y American Eagle se convirtieran en los favoritos del retail, algunas acciones de micro-cap y nombres chinos poco negociados "habían estado funcionando durante tres semanas haciendo cosas absurdas."
"No hay ninguna enfermedad subyacente. No hay COVID. No hay una gran crisis financiera," dijo el ejecutivo multimanager.
Él atribuye la culpa en gran medida a un aumento más amplio en la liquidez del mercado y el apetito por el riesgo, resultado de desarrollos macroeconómicos positivos que comenzaron a surgir hace meses.
Un "conjunto peculiar de circunstancias" precedió la caída cuantitativa, según Kline. El rally del mercado de valores en junio fue impulsado en gran medida por el retail y el seguimiento de tendencias sistemáticas. Los fondos de cobertura tenían una exposición neta relativamente baja, pero habían estado cubriendo las acciones de calidad vendiendo en corto las débiles, lo que fue rentable. El mercado alcanzó máximos históricos en junio, y con precios tan altos, los fondos de cobertura dejaron de agregar esas acciones de alta calidad, pero también dejaron de apostar contra las débiles.
La eliminación de sus posiciones cortas impulsó las acciones "basura", que atrajeron la atención de los traders minoristas y entusiastas de las acciones meme, haciendo que esas posiciones subieran aún más.
Porque los quants, en términos simples, utilizan su poder matemático para "distinguir lo bueno de lo malo", como lo expresó Kline, este repunte en empresas de baja calidad preparó a muchas de ellas para el dolor.
"Los quants generalmente estarán en el lado opuesto de ese tipo de movimiento arbitrario," dijo Kline.
Las estrategias que se aprovechan de las tendencias a corto plazo "podrían estar exacerbando" el aumento, dijo Antoine Haddad, fundador de Bainbridge Partners, un fondo de cobertura multiestrategia de $1 mil millones con gerentes de cartera cuantitativos. Esto incluye "algoritmos impulsados por IA también", dijo.
El motor de fondo de este comercio frenético es el sólido contexto macroeconómico: baja inflación, impacto arancelario moderado, falta de aumentos de tasas por parte de la Reserva Federal, lo que ha atraído más dinero al mercado. Durante Covid y la locura original de las acciones meme hace cuatro años, el mercado estaba inundado de liquidez, y el dinero gravitó hacia lugares extraños, incluidas acciones aparentemente sin valor, sin mencionar los NFT, las criptomonedas y los SPAC.
Lo que está sucediendo en 2025 es un eco, similar pero mucho menos intenso.
Otro matiz y crecimiento del aumento de la liquidez y el apetito por el riesgo es el deshielo en los mercados de capitales de renta variable, que "se han iluminado como un árbol de Navidad", dijo el ejecutivo de multimanager.
Aunque la recaudación de capital estuvo muerta gran parte de este año, las empresas en junio comenzaron a recaudar dinero nuevamente a través de ofertas públicas iniciales, aumentos de capital adicionales y bonos convertibles, todos los cuales "se aceleraron hacia el final del trimestre, a medida que los emisores e inversores globales recuperaron la confianza en medio de un repunte del mercado," según la llamada de ganancias de mediados de julio de Morgan Stanley.
Esto permite a las empresas, "basura" o de otro tipo, mejorar sus perspectivas al inyectar capital en sus arcas a valoraciones atractivas, lo que potencialmente puede aumentar el precio de sus acciones.
Si bien muchos fondos de cobertura monitorean de cerca dicha actividad, tradicionalmente no es el ámbito de los cuantitativos.
"Los quants no están en ese negocio y no ven ese flujo", dijo el ejecutivo de multimanager.
Todos los ojos en los fondos cuantitativos más grandes de la industria
Entender la fuente de la carnicería cuantitativa es una pregunta. Identificar cuándo cesará el dolor es igualmente importante.
Un trader que trabaja en uno de los fondos cuantitativos más grandes de la industria le dijo a BI que las acciones de las firmas más grandes serán el factor más significativo durante la próxima semana. Si estos fondos se ven obligados a vender, entonces podría haber un dolor serio que podría afectar a todos, desde los fondos mutuos de Fidelity hasta los traders minoristas de Robinhood.
"Algunos pequeños jugadores no tienen más remedio que capitular", dijo el ejecutivo de multimanager, añadiendo que las empresas más grandes saben que si un competidor importante reduce su exposición, "entonces se convierte en una contagión mayor y se sale de control."
Esto aún no ha sucedido, y algunos están apostando a que los jugadores más grandes simplemente se quedarán quietos.
El tamaño de los fondos, la tolerancia al dolor de sus ejecutivos y la confianza que tienen en sus modelos es donde los pesos pesados cuantitativos tienen la capacidad de brillar. Ellos tienen capital de inversores bloqueado durante años o una enorme cantidad de dinero interno, lo que significa que pueden soportar pérdidas por más tiempo, especialmente si anticipan una recuperación.
Dark Forest comparó la situación con el final de 2023, cuando algunos quants más pequeños fueron afectados por la señalización de la Reserva Federal de que podrían venir tasas más bajas. Este aumento de liquidez en el mercado de valores provocó un aumento similar en las acciones en las que los quants estaban cortos o no estaban invertidos. Aquellos que "se retiraron se perdieron mucho", mientras que los fondos que se mantuvieron firmes vieron ganancias sustanciales en los meses siguientes.
"Al igual que en 2023, las pérdidas son lo suficientemente grandes como para inducir a los manos débiles a desapalancarse, lo que está exacerbando las pérdidas esta semana," dice la nota. Pero esta vez, las "manos fuertes" dejarán que sus modelos continúen porque "los ARKKs del mundo son poco probables que sigan superando al mercado en un 10% al mes," dijo Kline, refiriéndose al ETF centrado en la innovación gestionado por Ark Investment Management.
"Creemos que las manos fuertes deberían aprovechar esta resistencia," concluyó la nota.
Otro ejecutivo de un pequeño fondo cuantitativo dijo que planeaban soportar la "burbuja en sectores atractivos."
"No vamos a cambiar de repente nuestros modelos por esto," dijo. "Había sido un gran año antes del verano. Esas condiciones pueden volver."
El ejecutivo multimanager cree que lo peor ha pasado. Puede llevar tiempo para que los mercados recalibren las acciones basura, pero "ahora que todos están escribiendo sobre ello, probablemente hemos terminado."
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