El dominio de Ethereum en el mercado RWA: ¿quién será el próximo en tomar el relevo?

Resumen de puntos clave

• Ethereum, gracias a su ventaja de ser el primero, experimentos previos de instituciones, profunda liquidez en la cadena y arquitectura descentralizada, actualmente lidera el mercado de RWA.
• Una cadena de bloques universal con transacciones más rápidas y baratas, así como una cadena dedicada a RWA diseñada para cumplir con los requisitos regulatorios, está abordando las limitaciones de costo y rendimiento de Ethereum. Estas plataformas emergentes se están posicionando como infraestructura de próxima generación al ofrecer una excelente escalabilidad técnica o funciones de cumplimiento integradas.
• La próxima etapa de crecimiento de RWA será liderada por una cadena que integre con éxito tres elementos: la compatibilidad regulatoria en cadena, un ecosistema de servicios construido en torno a activos del mundo real, y una liquidez en cadena que tenga un significado práctico.

1. ¿Dónde está creciendo actualmente el mercado RWA?

La tokenización de activos del mundo real ( RWA ) se ha convertido en uno de los temas más destacados en la industria blockchain. Las consultoras globales han publicado amplias predicciones de mercado, y también hay instituciones que han realizado un análisis profundo de los mercados emergentes, lo que resalta la creciente importancia de este campo.

RWA se refiere a la conversión de activos tangibles como bienes raíces, bonos y materias primas en tokens digitales. Este proceso de tokenización requiere infraestructura blockchain. Actualmente, Ethereum es la principal infraestructura que soporta estas transacciones.

A pesar de la creciente competencia, Ethereum sigue manteniendo su posición de liderazgo en el mercado de RWA. Ya han surgido blockchains profesionales de RWA y algunas plataformas maduras en el ámbito de DeFi también están expandiéndose hacia el campo de RWA. Aun así, Ethereum todavía representa más del 50% del volumen total de actividad del mercado, destacando la solidez de su posición actual.

Este informe examina los factores clave que han llevado a Ethereum a dominar actualmente el mercado de RWA y explora la evolución de las condiciones que podrían dar forma a la próxima fase de crecimiento y competencia.

2. ¿Por qué Ethereum puede mantener su posición de liderazgo?

2.1. Ventaja inicial y confianza institucional

Ethereum se ha convertido en la plataforma predeterminada para la tokenización institucional por razones claras. Fue la primera en introducir contratos inteligentes y se está preparando activamente para el mercado de RWA.

Con el apoyo de una comunidad de desarrolladores altamente activa, Ethereum estableció estándares clave de tokenización, como ERC-1400 y ERC-3643, mucho antes de que aparecieran plataformas competidoras. Esta base temprana proporcionó la tecnología y el marco regulatorio necesarios para los proyectos piloto.

Por lo tanto, muchas instituciones comenzaron a evaluar Ethereum antes de considerar alternativas. Variativas iniciativas notables a finales de la década de 2010 ayudaron a validar el papel de Ethereum en las finanzas institucionales:

• Quorum de JPMorgan y JPM Coin(2016-2017: Para apoyar los casos de uso empresarial, JPMorgan desarrolló Quorum, que es un fork privado de Ethereum. El lanzamiento de JPM Coin para transferencias interbancarias indica que la arquitectura de Ethereum-----incluso en su forma privada-----puede cumplir con los requisitos regulatorios de protección de datos y cumplimiento.

• La emisión de bonos del Banco Société Générale )2019: SocGen FORGE emitió bonos garantizados por un valor de 100 millones de euros en la red pública de Ethereum. Esto indica que los valores regulados pueden emitirse y liquidarse en una blockchain pública, al mismo tiempo que se minimiza la participación de intermediarios.

• Bonos digitales del Banco Europeo de Inversiones (2021: El Banco Europeo de Inversiones )EIB(, en colaboración con Goldman Sachs, Banco Santander y Société Générale, emitió bonos digitales por un valor de 100 millones de euros en Ethereum. Estos bonos se liquidan utilizando la moneda digital emitida por el banco central francés )CBDC(, destacando el potencial de Ethereum en un mercado de capitales completamente integrado.

Estos casos piloto exitosos han aumentado la credibilidad de Ethereum. Para las instituciones, la confianza se basa en casos de uso verificados y referencias de otros participantes regulados. El historial de Ethereum sigue atrayendo atención, formando un ciclo de adopción reforzado.

Por ejemplo, en 2018, una empresa anunció en documentos oficiales que construiría herramientas para gestionar el ciclo de vida completo de los valores digitales en Ethereum. Esta iniciativa sentó las bases para el eventual lanzamiento de un fondo tokenizado de mayor escala, que es actualmente el fondo tokenizado más grande emitido en Ethereum.

) 2.2. Plataforma de flujo de capital real

Otra razón clave por la que Ethereum continúa dominando en el mercado de RWA es su capacidad para convertir la liquidez en cadena en poder adquisitivo real. La tokenización de activos del mundo real no es solo un proceso técnico. Un mercado completamente funcional necesita capital que pueda invertir y comerciar activamente con estos activos. En este sentido, Ethereum es la única plataforma que cuenta con liquidez en cadena profunda y desplegable.

Este punto es evidente en múltiples plataformas, que mantienen grandes cantidades de fondos tokenizados en Ethereum. Estas plataformas han atraído cientos de millones de dólares al ofrecer productos basados en bonos del Tesoro de EE. UU. tokenizados, préstamos basados en stablecoins y herramientas de generación de ingresos sintéticas en dólares.

• Una plataforma ha acumulado un valor total bloqueado de más de 600 millones de dólares a través de sus productos respaldados por bonos del gobierno (TVL).

• Otra plataforma utilizó la liquidez proveniente de organizaciones autónomas descentralizadas para comprar más de 2400 millones de dólares en bonos del gobierno del mundo real.

• Hay otra plataforma que ha construido una infraestructura de ingresos sin bancos utilizando su stablecoin sintético en Ethereum, atrayendo demanda institucional y liquidez de DeFi.

Estos ejemplos demuestran que Ethereum no es solo una plataforma de tokenización de activos. Proporciona una sólida base de liquidez, capaz de realizar inversiones reales y gestión de activos. En comparación, muchas de las nuevas plataformas de RWA, después de la etapa inicial de emisión de tokens, tienen dificultades para asegurar la entrada de capital o la actividad en el mercado secundario.

La razón de esta diferencia es clara. Ethereum ya ha integrado stablecoins, protocolos DeFi e infraestructura lista para la conformidad. Esto ha creado un entorno financiero integral donde la emisión, el comercio y la liquidación pueden realizarse en la cadena.

Por lo tanto, Ethereum es el entorno más eficaz para convertir activos tokenizados en actividades de compra reales. Esto le otorga una ventaja estructural que va más allá de la simple cuota de mercado.

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) 2.3. Establecer confianza a través de la descentralización

La descentralización juega un papel clave en el establecimiento de confianza. La tokenización de activos del mundo real implica transferir la propiedad y los registros de transacciones de activos de alto valor a un sistema digital. En este proceso, el enfoque de las instituciones se centra en la fiabilidad y la transparencia del sistema. Esta es precisamente la ventaja significativa que ofrece la arquitectura descentralizada de Ethereum.

Ethereum como una cadena de bloques pública opera, respaldada por miles de nodos independientes que funcionan en todo el mundo. La red está abierta a cualquiera, y los cambios son decididos por el consenso de los participantes, en lugar de un control centralizado. Por lo tanto, evita puntos únicos de falla, asegura la resistencia a ataques de hackers y censura, y mantiene un tiempo de funcionamiento ininterrumpido.

En el mercado de RWA, esta estructura crea un valor tangible. Las transacciones se registran en un libro de contabilidad inmutable, lo que reduce el riesgo de fraude. Los contratos inteligentes permiten transacciones de confianza sin intermediarios. Los usuarios pueden acceder a servicios, ejecutar acuerdos y participar en actividades financieras sin necesidad de aprobación centralizada.

Estas características------transparencia, seguridad y accesibilidad------hacen de Ethereum una opción atractiva para las instituciones que exploran la tokenización de activos. Su sistema descentralizado cumple con los requisitos clave para operar en un entorno financiero de alto riesgo.

3. Nuevos desafiantes que remodelan el panorama

La red principal de Ethereum ha demostrado la viabilidad de las finanzas tokenizadas. Sin embargo, junto con el éxito, también ha expuesto limitaciones estructurales que obstaculizan una adopción más amplia por parte de las instituciones. Los obstáculos clave incluyen un volumen de transacciones limitado, problemas de retraso y una estructura de tarifas impredecible.

Para hacer frente a estos desafíos, han surgido algunas soluciones de escalado Layer 2. Las importantes actualizaciones, incluyendo la fusión ( The Merge, 2022 ), Dencun ### en 2024 ( y la próxima Pectra ) en 2025 (, han traído mejoras en términos de escalabilidad. A pesar de ello, la red aún no ha logrado igualar la infraestructura financiera tradicional. Por ejemplo, una red de pagos procesa más de 65,000 transacciones por segundo, un nivel que Ethereum aún no ha alcanzado. Para las instituciones que requieren operaciones de alta frecuencia o liquidación en tiempo real, estas diferencias de rendimiento siguen siendo un factor limitante clave.

Los retrasos también presentan desafíos. La generación de bloques requiere un promedio de 12 segundos, y con las confirmaciones adicionales necesarias para el asentamiento seguro, la finalización puede tardar hasta tres minutos. En caso de congestión de la red, este retraso puede aumentar aún más------lo que dificulta las operaciones financieras sensibles al tiempo.

Lo más importante es que la volatilidad de las tarifas de Gas sigue siendo un problema preocupante. En momentos de alta demanda, las tarifas de transacción han superado los 50 dólares, y incluso en condiciones normales, los costos a menudo superan los 20 dólares. Este nivel de incertidumbre en las tarifas de transacción complica la planificación comercial y puede debilitar la competitividad de los servicios basados en Ethereum.

Una empresa ha explicado bien esta dinámica. Tras encontrar las limitaciones de Ethereum, la empresa se expandió a otras plataformas y también desarrolló su propia cadena. Aunque Ethereum ha jugado un papel crucial en facilitar los primeros experimentos institucionales, ahora enfrenta una presión cada vez mayor para satisfacer las demandas de un mercado más maduro y sensible al rendimiento.

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) 3.1. El auge de una blockchain general rápida, eficiente y de bajo costo.

A medida que las limitaciones de Ethereum se hacen cada vez más evidentes, las instituciones están explorando cada vez más ofrecer ventajas alternativas en los cuellos de botella clave de rendimiento, como la velocidad de transacción, la estabilidad de costos y el tiempo de finalización, para complementar la blockchain general de Ethereum.

Sin embargo, a pesar de la continua colaboración con los participantes institucionales, la cantidad real de activos tokenizados en estas plataformas que no incluyen stablecoins es aún mucho menor en comparación con Ethereum. En muchos casos, los activos tokenizados lanzados en cadenas universales siguen siendo parte de la estrategia de implementación multichain dominada por Ethereum.

A pesar de eso, todavía hay señales de progreso sustancial. En el ámbito del crédito privado, están surgiendo nuevas iniciativas de tokenización. Por ejemplo, en una Layer 2, una plataforma ha llamado la atención, representando más del 18% del volumen de actividad en este ámbito, solo detrás de Ethereum.

En esta etapa, la blockchain general apenas comienza a establecerse. Plataformas como ciertas cadenas públicas, que han experimentado un rápido crecimiento en su ecosistema DeFi, ahora enfrentan un problema estratégico: cómo convertir este impulso en una posición sostenible en el campo de RWA. No es suficiente con un rendimiento técnico sobresaliente. Para competir con Ethereum, es necesario ofrecer infraestructuras y servicios que puedan satisfacer la confianza y las expectativas de cumplimiento de los inversores institucionales.

En última instancia, el éxito de estas blockchains en el mercado de RWA dependerá menos del rendimiento bruto y más de su capacidad para ofrecer un valor tangible. Un ecosistema diferenciado construido en torno a las ventajas únicas de cada cadena determinará su posicionamiento a largo plazo en este campo emergente.

3.2. La aparición de blockchains dedicadas a RWA

Cada vez más plataformas de blockchain están abandonando el diseño genérico y optando por la especialización en dominios específicos. Esta tendencia también es evidente en el campo de los RWA, donde está surgiendo una nueva ola de cadenas especializadas construidas específicamente para la tokenización de activos del mundo real.

Las razones para una blockchain dedicada a RWA son claras. La tokenización de activos del mundo real necesita integrarse directamente con las regulaciones financieras existentes, lo que hace que, en muchos casos, el uso de una infraestructura de blockchain genérica no sea suficiente. Los requisitos técnicos específicos ------ especialmente en torno a la conformidad regulatoria ------ deben abordarse desde la base.

Un área clave es el manejo de la conformidad. Los programas KYC y AML son fundamentales para los flujos de trabajo tokenizados, pero tradicionalmente se manejan fuera de la cadena. Este enfoque limita la innovación, ya que simplemente envuelve los activos financieros tradicionales en un formato de blockchain sin rediseñar la lógica de conformidad subyacente.

El cambio actual consiste en trasladar completamente estas funciones de cumplimiento a la cadena. La demanda de redes de blockchain está en aumento, y estas redes no solo pueden registrar la propiedad, sino que también pueden hacer cumplir de manera nativa en la capa de protocolo.