Consensus 2025: Evolución de políticas y ecosistemas Web3 en Hong Kong

Casi diez mil participantes se reunieron en el Centro de Convenciones de Hong Kong, lo que marca el esplendor de la primera cumbre de Web3 a nivel mundial que llega a Asia. La elección de Hong Kong como lugar de celebración no solo se debe a que es un campo de pruebas para la innovación financiera, sino también a que es un hub para el flujo de valores entre Oriente y Occidente. Desde la tokenización de bonos verdes hasta el sandbox regulatorio para stablecoins en HKD, desde el ecosistema RWA hasta la IA descentralizada, Hong Kong está utilizando la innovación política como motor para llevar la narrativa de Web3 de un experimento tecnológico a una profunda integración con el mundo real.

I. Regulación primero: explorar ordenadamente los límites de cumplimiento de Web3

Si comparamos el ecosistema Web3 de Hong Kong con un edificio, un marco regulatorio confiable y altamente aplicable sería la base. Desde la publicación de la declaración de políticas a finales de 2022, Hong Kong ha estado revisando y perfeccionando su sistema regulatorio para promover la evolución autónoma del ecosistema de activos virtuales dentro de los límites de seguridad y cumplimiento. Al establecer un marco regulatorio integral que abarca intercambios de activos virtuales, emisores de stablecoins, proveedores de servicios de custodia y actividades de negociación extrabursátil, Hong Kong ha allanado el camino para la interconexión de valor en los mercados financieros y la innovación a largo plazo.

Estas medidas no solo han mejorado la credibilidad del mercado de activos virtuales en Hong Kong, sino que también han seguido atrayendo capital y empresas. Hasta finales de 2024, solo el Cyberport de Hong Kong ha reunido cerca de 300 empresas Web3, acumulando un tamaño de financiamiento de más de 400 millones de dólares de Hong Kong.

Sin embargo, el panorama global de Web3 ha cambiado drásticamente en los últimos dos años. Con el regreso de Trump a la política, la situación de regulación de criptomonedas en Estados Unidos ha mejorado notablemente, y el modelo de regulación de sanciones de alta presión que había persistido durante años está desapareciendo, mientras que otras regiones también continúan enviando señales amigables hacia las criptomonedas. En este contexto, ¿cómo puede Hong Kong aprovechar esta ola de innovación? El desarrollo de Web3 y activos virtuales en Hong Kong no solo debe ser teórico, sino también práctico: se debe poner atención en la innovación tecnológica y la innovación en aplicaciones que puedan tener un impacto sustancial en la economía y la sociedad.

A pesar de que la cuota de mercado de los activos criptográficos en el sistema financiero global es de menos del 1%, su rápida expansión y la creciente correlación con los activos financieros tradicionales han llevado a que su riesgo no pueda ser ignorado. En el pasado, Hong Kong y Estados Unidos parecían tener caminos diferentes en muchos momentos, pero en realidad, ambos buscan lo mismo: mantener la actividad innovadora mientras se previenen los riesgos financieros potenciales que trae esta nueva categoría de activos.

2. Establecimiento del Dólar de Hong Kong: La ambición "financiera" de Hong Kong

Las stablecoins son un tema candente en esta conferencia y también son un área de enfoque continuo y atención en Hong Kong durante los últimos dos años. Varias instituciones han declarado que solicitarán licencias para emitir stablecoins vinculadas al dólar de Hong Kong.

Aunque no se puede determinar cuánto pastel puede obtener la moneda estable en HKD en un entorno donde las monedas estables en USD dominan absolutamente el mercado, para Hong Kong, desarrollar una moneda estable en HKD es una elección inevitable para tomar la iniciativa en el desarrollo de Web3 y ocupar una ventaja en el futuro financiero. El canal de conexión con la moneda fiduciaria es el escenario más valioso para desarrollar en el ecosistema cripto actual y el que más fácilmente puede acumular valor, y las monedas estables son la infraestructura esencial para construir ese canal; al mismo tiempo, el enfoque del próximo desarrollo en Web3 de Hong Kong se centra en romper la barrera entre el mundo virtual y el mundo real, y las monedas estables son el vínculo central que conecta las finanzas tradicionales con el mundo cripto, y podrían convertirse en una herramienta de pago ampliamente aceptada.

En esta etapa, los stablecoins no respaldados por dólares no pueden competir a corto plazo con los stablecoins respaldados por dólares, pero a través de la innovación en los mecanismos (como los stablecoins con intereses) y la innovación en las aplicaciones (como RWA), los stablecoins en dólares de Hong Kong tienen la esperanza de evitar la competencia directa con los stablecoins respaldados por dólares, atrayendo así a instituciones y usuarios más diversos a participar.

Por supuesto, también debemos distinguir entre la moneda estable de Hong Kong y el dólar digital de Hong Kong. Aunque a corto plazo puede haber una competencia potencial entre el dólar digital y la moneda estable de Hong Kong, en el futuro se espera que haya un intercambio de recursos y una complementariedad de ventajas: la tasa de utilización, la capacidad de expansión y la amigabilidad de la moneda estable de Hong Kong superará con creces al dólar digital, mientras que el dólar digital estará a la vanguardia en términos de respaldo de valor y confiabilidad.

Tres, Tokenización de RWA: De concepto a la explosión de un mercado de cientos de miles de millones

RWA es sin duda el concepto más candente de esta conferencia. Los gigantes de las finanzas tradicionales creen generalmente que la tokenización de RWA no es una tendencia, sino una necesidad.

Hong Kong ya está abrazando activamente la ola de tokenización de RWA. El informe de política del gobierno de 2024 propone promover la tokenización de RWA y la construcción de un ecosistema de moneda digital, y los departamentos relevantes también han lanzado el "Programa de Financiamiento de Bonos Digitales" para incentivar la adopción de tecnología de tokenización en los mercados de capitales. El gobierno de la Región Administrativa Especial de Hong Kong también ha indicado que está considerando promover la tokenización del oro.

Sin embargo, en la etapa actual, el control de la narrativa sobre la tokenización no está en Web3, sino que depende más de las instituciones tradicionales, observando si tienen suficiente motivación para cambiar la situación y tokenizar los activos que poseen. Esto no es fácil para las instituciones tradicionales: cualquier nueva tecnología que intente trasladar activos/negocios tradicionales a un nuevo campo generalmente tiene dificultades para tener éxito rápidamente, ya que el valor incremental que crea puede no ser lo suficientemente grande, mientras que los costos que se incurre a menudo son altos. Lo mismo ocurre con RWA. Pero a medida que los centros financieros internacionales aceleran la disposición del mercado de tokenización, Hong Kong necesita urgentemente que más instituciones con recursos y activos participen activamente en la innovación de tokenización, para poder ocupar más protagonismo en la transformación y evitar ser rápidamente superados en la competencia internacional. Cómo se puede estimular la vitalidad del mercado sigue siendo un importante desafío.

Además, Hong Kong debería centrarse en los activos financieros estandarizados más adecuados para la tokenización en el corto plazo, aprovechando al máximo las ventajas geográficas e institucionales que tiene como centro internacional de finanzas, comercio y transporte marítimo, y enfocarse en las aplicaciones de tokenización en escenarios relacionados con el comercio y las fronteras, para aumentar rápidamente el tamaño del mercado de tokenización de RWA en Hong Kong.

Cuatro, ETF y OTC: el "duelo" de los canales de financiamiento

Una de las medidas clave para el desarrollo de Web3 en Hong Kong en 2024 es el lanzamiento de un ETF de activos virtuales al contado. Desde que a finales de 2023 se aceptaron oficialmente las solicitudes relacionadas, hasta la aprobación formal de 6 ETFs de activos virtuales al contado que se listaron en la Bolsa de Hong Kong a finales de abril, han pasado poco más de cien días, lo que refleja la "velocidad" y "eficiencia" de los organismos reguladores de Hong Kong. El lanzamiento del ETF de activos virtuales al contado abre un nuevo canal de inversión para los inversores en criptomonedas. A finales de 2024, el tamaño total de activos bajo gestión del ETF de Bitcoin en Hong Kong superó los 3 mil millones de dólares de Hong Kong, representando el 0.66% del volumen total del mercado de ETFs en Hong Kong.

En comparación con Estados Unidos, la principal ventaja de los ETF de activos virtuales al contado en Hong Kong radica en su apoyo a la creación y redención física, además de ser pioneros en el lanzamiento de ETF de Ethereum al contado, aunque esto no ha llevado a un aumento continuo. A pesar de que las acciones de ETF de compra física superan el 50% en la proporción del volumen de emisión inicial, el grupo de tenedores de Bitcoin no está dispuesto a liberar fácilmente su liquidez debido a las expectativas macroeconómicas, mientras que el ETF de Ethereum al contado afecta el entusiasmo de los inversores por no soportar el staking. Aunque actualmente la tasa de rendimiento del staking de Ethereum es solo del 3%, tanto desde una perspectiva narrativa como económica, los ingresos adicionales derivados del staking son probablemente un factor importante para atraer a los inversores, especialmente a los inversores de finanzas tradicionales, y también es una característica principal que distingue a Bitcoin de Ethereum.

Además del canal ETF, Hong Kong ha ido formando gradualmente una red de financiamiento de tres niveles: "intercambio autorizado - OTC regulado - banco". En esta etapa, el enfoque de la liquidez está en el mercado extrabursátil. A pesar de que las plataformas de intercambio siguen siendo la infraestructura más importante del mercado de criptomonedas, al observar las tendencias recientes se puede notar que la liquidez criptográfica se está concentrando gradualmente en el mercado OTC. Actualmente, el mercado OTC de Hong Kong maneja un volumen de transacciones de casi cien mil millones de dólares al año, y se beneficia de las casas de cambio de criptomonedas, un producto físico característico de la región, que no solo atrae a jóvenes inversores de todo el mundo, sino que también resulta atractivo para los participantes de mediana y alta edad. En los últimos años, el mercado OTC de Hong Kong ha atraído la atención de numerosos usuarios e instituciones en los campos del comercio internacional y los pagos transfronterizos, convirtiéndose en otro canal importante para reunir capital global en Hong Kong.

El gobierno de Hong Kong está considerando incluir el OTC en el ámbito de regulación. Aunque a corto plazo esto podría afectar la actividad de las transacciones, a largo plazo puede ayudar a Hong Kong a atraer más flujos de fondos conforme a la normativa, al mismo tiempo que proporciona otro canal para la libre circulación de capitales fuera de las plataformas de negociación autorizadas. Quizás en un futuro cercano, un mercado OTC seguro y conforme a la normativa no solo podrá mejorar la liquidez del mercado de Hong Kong, sino que también se convertirá en un canal importante que conecte el mercado de criptomonedas y el ecosistema Web3 con el mercado de liquidez real.