Análisis del mercado de criptomonedas del segundo trimestre de 2025: nuevas oportunidades y desafíos en la reestructuración macroeconómica

Introducción

En el segundo trimestre de 2025, el mercado de criptomonedas pasó de un sentimiento alcista a un ajuste a corto plazo. A pesar de que sectores como Meme, AI y RWA lideran alternativamente el sentimiento del mercado, la presión macroeconómica se hace cada vez más evidente. La situación del comercio global es inestable, los datos económicos de Estados Unidos son inconsistentes, y la continua lucha por las expectativas de recortes de tasas por parte de la Reserva Federal han llevado al mercado a un importante punto de inflexión. Al mismo tiempo, también ha habido nuevos cambios en el ámbito político: ciertos políticos han mostrado una actitud más positiva hacia las criptomonedas, lo que ha suscitado expectativas entre los inversores de que Bitcoin podría convertirse en un activo de reserva estratégica nacional. Creemos que el mercado actual sigue en la "fase de corrección de un mercado alcista a medio plazo", pero las oportunidades estructurales están comenzando a aparecer gradualmente, y la referencia de precios del mercado está experimentando un cambio a nivel macroeconómico.

2. Variables macroeconómicas: el antiguo modelo se desmorona, la nueva referencia aún no se ha establecido.

En mayo de 2025, el mercado de criptomonedas se encuentra en un período clave de reestructuración de la lógica macroeconómica. Los marcos de precios tradicionales están colapsando rápidamente, mientras que nuevas referencias de valoración aún no se han formado, lo que lleva al mercado a un entorno macroeconómico "vago y ansioso". Desde los datos macroeconómicos, la orientación de la política del banco central, hasta los cambios marginales en las relaciones geopolíticas y comerciales globales, todo está influyendo en el comportamiento del mercado de criptomonedas con una postura de "nuevo orden en la inestabilidad".

En primer lugar, la política monetaria de la Reserva Federal está pasando de una etapa de "dependencia de datos" a una nueva fase de "juego entre la política y la presión de la estanflación". Los datos recientes de inflación muestran que, aunque la presión inflacionaria en EE. UU. ha disminuido, la rigidez general sigue siendo alta, especialmente en los precios del sector servicios. Esto, combinado con la escasez estructural en el mercado laboral, hace que la inflación sea difícil de reducir rápidamente. A pesar de un ligero aumento en la tasa de desempleo, aún no se ha alcanzado el umbral que desencadenaría un cambio en la política de la Reserva Federal, lo que ha llevado a que las expectativas del mercado sobre el momento de una reducción de tasas se hayan pospuesto del probable junio al cuarto trimestre o incluso más tarde. Aunque el presidente de la Reserva Federal no descarta la posibilidad de una reducción de tasas este año en sus declaraciones públicas, su lenguaje enfatiza más la "observación cautelosa" y la "adhesión al objetivo de inflación a largo plazo", lo que hace que las expectativas de flexibilización de la liquidez se vuelvan más lejanas ante la realidad.

Este entorno macroeconómico incierto ha afectado directamente la base de precios de los fondos de los activos criptográficos. En los últimos tres años, los activos criptográficos disfrutaron de una prima de valoración en el contexto de "tipos de interés cero + expansión de la liquidez general", pero ahora, en la segunda mitad de un ciclo con tasas de interés altas, los modelos de valoración tradicionales enfrentan un fallo sistémico. Aunque Bitcoin ha mantenido una tendencia ascendente fluctuante impulsada por fondos estructurales, nunca ha logrado formar el impulso para romper el siguiente umbral importante, lo que refleja que su "ruta de alineación" con los activos macroeconómicos tradicionales está en declive. El mercado ha comenzado a dejar de aplicar una lógica de correlación simple y, en cambio, se está dando cuenta gradualmente de que los activos criptográficos necesitan anclajes de políticas y roles independientes.

Mientras tanto, los factores geopolíticos que han afectado al mercado desde principios de año están experimentando cambios importantes. Las disputas comerciales, que previamente habían aumentado, han disminuido significativamente. Recientemente, el cambio de enfoque de ciertos equipos políticos hacia el tema de "la relocalización de la manufactura" muestra que no se intensificarán más los conflictos en el corto plazo. Esto ha llevado a que la lógica de "refugio geopolítico + Bitcoin como activo de resistencia" se retire temporalmente, y el mercado ya no otorga una prima al "ancla de refugio" de los activos criptográficos, buscando en su lugar un nuevo apoyo político y dinámica narrativa. Este también es un importante contexto desde mediados de mayo, donde el mercado de criptomonedas ha pasado de un rebote estructural a una oscilación en niveles altos, e incluso la fuga continua de fondos de algunos activos en cadena.

Desde una perspectiva más profunda, todo el sistema financiero global enfrenta un proceso sistémico de "reconstrucción de anclajes". El índice del dólar se ha mantenido plano en niveles altos, la relación de interconexión entre el oro, los bonos del gobierno y las acciones estadounidenses ha sido alterada, y los activos criptográficos se encuentran atrapados en medio de esto, sin contar con el respaldo de un banco central como los activos de refugio tradicionales, y tampoco han sido plenamente incorporados en el marco de control de riesgos de las instituciones financieras convencionales. Este estado intermedio de "ni riesgo, ni refugio" ha llevado a que la valoración de los principales activos criptográficos se sitúe en una "zona relativamente borrosa". Además, este ancla macroeconómica difusa se transmite a la ecología downstream, lo que provoca que las narrativas de ramas como Meme, RWA y AI, aunque explosivas, sean difíciles de mantener. Sin el respaldo de un aumento macroeconómico de capital, la prosperidad local en la cadena puede caer fácilmente en la trampa de rotación de "encender rápidamente - apagar rápidamente".

Estamos entrando en una ventana de inflexión de "des-financialización" dominada por variables macroeconómicas. En esta fase, la liquidez del mercado y las tendencias ya no están impulsadas simplemente por la correlación entre activos, sino que dependen de la redistribución del poder de fijación de precios de políticas y el papel institucional. Si el mercado de criptomonedas quiere experimentar una nueva ronda de reevaluación sistemática, debe esperar un nuevo ancla macroeconómica------puede ser el establecimiento oficial de Bitcoin como activo de reserva estratégica nacional, o el inicio claro de un ciclo de reducción de tasas, o la aceptación por parte de múltiples gobiernos en todo el mundo de la infraestructura financiera en cadena. Solo cuando estos puntos de anclaje a nivel macro se materialicen realmente, se producirá un regreso generalizado al apetito por el riesgo y una resonancia ascendente de los precios de los activos.

En la actualidad, el mercado de criptomonedas no necesita aferrarse a la continuación de lógicas antiguas, sino identificar con calma las pistas de nuevos puntos de anclaje que están surgiendo. Aquellos fondos y proyectos que puedan comprender primero los cambios en la estructura macroeconómica y posicionarse anticipadamente en torno a los nuevos puntos de anclaje, tendrán el control en la próxima verdadera ola de subida.

Tres, variables políticas: la aprobación de la ley de monedas estables, la implementación de reservas estratégicas de bitcoin a nivel estatal, genera expectativas estructurales.

En mayo de 2025, el Senado de EE. UU. aprobó oficialmente un plan legislativo sobre las stablecoins, convirtiéndose en uno de los planes legislativos más influyentes del mundo en términos de institucionalidad desde el "MiCA" de la Unión Europea. La aprobación de este proyecto de ley no solo marca el establecimiento del marco de regulación para las stablecoins en dólares, sino que también envía una señal clara: las stablecoins ya no son un experimento técnico ni una herramienta financiera gris, sino que forman parte del núcleo del sistema financiero soberano, convirtiéndose en una extensión orgánica de la influencia del dólar digital.

El contenido central de la ley se centra principalmente en tres aspectos: primero, establecer la autoridad de gestión de licencias de los emisores de monedas estables por parte de la Reserva Federal y las agencias de regulación financiera, así como establecer requisitos de capital, reservas y transparencia equivalentes a los de los bancos; segundo, proporcionar una base legal y estándares de interfaz para la interoperabilidad entre monedas estables y bancos comerciales, así como instituciones de pago, promoviendo su amplia aplicación en áreas como pagos minoristas, liquidación transfronteriza e interoperabilidad financiera; tercero, establecer un mecanismo de exención de "sandbox" tecnológico para monedas estables descentralizadas (como DAI, crvUSD, etc.), preservando el espacio para la innovación en finanzas abiertas dentro de un marco regulatorio controlable.

Desde una perspectiva macro, la aprobación de esta ley ha provocado un cambio estructural triple en las expectativas del mercado de criptomonedas. En primer lugar, ha surgido un nuevo paradigma de "anclaje en cadena" en el camino de la extensión internacional del sistema del dólar. Las stablecoins, como "cheques federales" en la era digital, no solo sirven para los pagos internos de Web3, sino que también podrían funcionar como parte del mecanismo de transmisión de políticas del dólar, fortaleciendo su ventaja competitiva en los mercados emergentes. Esto también significa que Estados Unidos ya no simplemente reprime los activos criptográficos, sino que elige incorporar parte de los "derechos de canal" en el sistema financiero nacional, legitimando las stablecoins y, al mismo tiempo, posicionando al dólar en la futura guerra financiera digital.

En segundo lugar, está la revaluación de la estructura financiera en cadena impulsada por la legalización de las stablecoins. El ecosistema de stablecoins compliant experimentará un período de explosión de liquidez, y la lógica de los pagos en cadena, el crédito en cadena y la reestructuración de libros contables activará aún más la demanda de puente entre DeFi y los activos RWAs. Especialmente en un entorno financiero tradicional de altas tasas de interés, alta inflación y fluctuaciones de monedas regionales, la propiedad de las stablecoins como "herramientas de arbitraje entre sistemas" atraerá aún más a los usuarios de mercados emergentes y a las instituciones de gestión de activos en cadena. Menos de dos semanas después de la aprobación de esta ley, ciertos plataformas de stablecoins alcanzaron un nuevo máximo en el volumen de transacciones diarias desde 2023, y la capitalización de mercado en circulación de USDC en cadena creció casi un 12% en comparación con el mes anterior, comenzando el centro de liquidez a trasladarse de Tether a activos compliant.

Más estructuralmente significativo es que varios gobiernos estatales hayan publicado planes de reserva estratégica de Bitcoin inmediatamente después de la aprobación de la ley. A finales de mayo, New Hampshire ya había aprobado la ley de reservas estratégicas de Bitcoin, y Texas, Florida, Wyoming, entre otros, han declarado que destinarán parte de sus superávits fiscales a reservas de Bitcoin, con razones que incluyen la cobertura contra la inflación, la diversificación de la estructura fiscal y el apoyo a la industria de blockchain local. En cierto sentido, este comportamiento marca la transición de Bitcoin de "activo de consenso popular" a "activo en el balance fiscal local", representando una reestructuración digital de la lógica de las reservas estatales de la era dorada. Aunque la escala sigue siendo pequeña y el mecanismo aún es inestable, la señal política que se libera detrás de esto es mucho más importante que el volumen de activos: Bitcoin comienza a convertirse en una "opción a nivel gubernamental".

Estas dinámicas políticas contribuyen a un nuevo panorama estructural: las stablecoins se convierten en "dólares en la cadena", mientras que el bitcoin se convierte en "oro local". Ambos, uno regulado y el otro salvaje, coexisten y se contrarrestan desde las perspectivas de pago y reserva, respectivamente, en relación con el sistema monetario tradicional. Esta situación, en un 2025 caracterizado por la división geopolítica y la disminución de la confianza institucional, proporciona precisamente otra lógica de anclaje seguro. Esto también explica por qué el mercado de criptomonedas ha mantenido una oscilación alta a mediados de mayo, a pesar de los malos datos macroeconómicos (altas tasas de interés persistentes, rebote del IPC), ya que el cambio estructural a nivel de políticas ha establecido un soporte de certeza a largo plazo para el mercado.

Una vez que se apruebe la ley, la reevaluación del mercado del modelo "tasa de interés de los bonos del Tesoro de EE. UU. - rendimiento de las stablecoins" también acelerará la convergencia de los productos de stablecoins hacia "T-Bills en cadena" y "fondos monetarios en cadena". En cierto sentido, la futura estructura de deuda digital del Tesoro de EE. UU. podría ser parcialmente gestionada por stablecoins. La expectativa de la tokenización de los bonos del Tesoro de EE. UU. se está volviendo gradualmente más clara a través de esta ventana de institucionalización de las stablecoins.

Cuarto, Estructura del Mercado: La rotación de sectores es intensa, la línea principal aún está por confirmarse.

El mercado de criptomonedas del segundo trimestre de 2025 presenta una contradicción estructural de gran tensión: a nivel macro, las expectativas de políticas se están calentando, y las stablecoins junto con Bitcoin están avanzando hacia una "incorporación institucional"; sin embargo, a nivel de estructura micro, siempre falta una "ruta principal" que tenga un verdadero consenso de mercado. Esto ha llevado a que el desempeño general muestre características de rotación frecuente, debilidad en la continuidad y "vacíos" de liquidez temporales. En otras palabras, aunque el flujo de fondos en la cadena sigue siendo rápido, la dirección y la certeza aún no se han reestructurado, lo que contrasta claramente con ciertos ciclos de "rutas únicas de aumento" de 2021 o 2023.

Primero, desde la perspectiva del rendimiento de los sectores, en mayo de 2025 el mercado de criptomonedas mostró una estructura de extrema diferenciación. Solana Meme, AI+Crypto, RWA, DeFi, entre otros, se fortalecieron en un patrón de "pasa la bomba", donde cada sub-sector tuvo ciclos de explosión que duraron menos de dos semanas, y el capital de seguimiento se dispersó rápidamente. Por ejemplo, Solana Meme provocó una nueva ola de FOMO, pero debido a la débil base de consenso en la comunidad y el agotamiento del sentimiento del mercado, el precio retrocedió rápidamente desde su punto máximo; el sector de AI, como algunos proyectos líderes, mostró características de "alta beta y alta volatilidad", siendo muy influenciado por el sentimiento de las acciones de AI en el mercado estadounidense, y careciendo de continuidad en la narrativa auto-generada dentro de la cadena; mientras que el sector de RWA, representado por ONDO, aunque presenta certeza, entró en un período de "desviación entre precio y valor" ya que las expectativas de airdrop ya se habían cumplido parcialmente.

Los datos sobre el flujo de capital muestran que este fenómeno de rotación refleja, en esencia, una inundación de liquidez estructural en lugar de un inicio de un mercado alcista estructural. Desde mediados de mayo, el crecimiento de la capitalización de mercado de USDT se ha estancado, mientras que USDC y DAI han tenido un ligero repunte. El volumen de transacciones en DEX en cadena se mantiene en un rango fluctuante de 2,5 a 3 mil millones de dólares diarios, lo que representa una disminución de casi el 40% en comparación con el pico de marzo. No hay una entrada significativa de nuevos fondos al mercado; simplemente, los fondos existentes están buscando oportunidades de negociación a corto plazo en "alta volatilidad + alta emoción". En esta situación, incluso con un cambio frecuente de sectores, es difícil que se forme una tendencia principal fuerte, lo que a su vez amplifica el ritmo especulativo al estilo de "pasar el tambor", lo que lleva a una disminución en la voluntad de participación de los minoristas y a una creciente desaceleración entre la actividad de negociación y el interés social.

Por otro lado, el fenómeno de la estratificación de valoraciones se ha intensificado. Los proyectos de primera línea tienen una prima de valoración significativa, activos líderes como ETH, SOL y TON continúan atrayendo grandes inversiones, mientras que los proyectos de larga cola se encuentran en una situación incómoda de "fundamentos que no pueden ser valorados y expectativas que no se pueden cumplir". Los datos muestran