Dos paradigmas de tokenización de acciones: la competencia abierta y cerrada
La tokenización de acciones se ha convertido en una realidad financiera en el ámbito de blockchain. Con la entrada de empresas de tecnología financiera como Kraken y Robinhood, esta transformación estructural impulsada por la tecnología blockchain ha comenzado oficialmente. Los inversores globales tienen por primera vez la oportunidad de comerciar "acciones digitales" de empresas como Apple y Tesla de manera casi sin fricciones, 7x24 horas.
Este informe se centrará en dos casos típicos: xStocks, que representa el camino de "DeFi abierto", y Robinhood, que representa el camino de "jardín amurallado de cumplimiento", analizando en profundidad la lógica interna de los productos de tokenización de acciones más populares en la actualidad y explorando cómo estas plataformas logran equilibrar entre una estricta regulación financiera, la compleja implementación técnica y las enormes oportunidades de mercado.
Uno, la lógica subyacente de los dos principales modelos
El principal desafío de la tokenización de acciones es el cumplimiento normativo y no la tecnología. El mercado ha formado dos rutas de cumplimiento completamente diferentes: tokens de seguridad respaldados por activos 1:1 y tokens de contratos derivados.
Modo uno: xStocks - Abrazando el camino abierto de DeFi
Definición clave: los Tokens que posee el usuario representan legalmente, de manera directa o indirecta, la propiedad o derechos sobre acciones reales. Esta es una representación en cadena de acciones "reales", que busca la autenticidad y transparencia de los activos.
Estructura legal:
Emitido por la empresa suiza Backed Finance, de acuerdo con la ley DLT de Suiza
Establecer un vehículo de propósito especial (SPV) en Liechtenstein para poseer acciones reales y lograr la separación de riesgos.
Estrategia de activos respaldados y liquidez:
1:1 anclaje, cada Token corresponde a una acción de una verdadera acción
La prueba de reservas se realiza a través de la verificación en cadena de Chainlink PoR
Liquidez de doble vía: creadores de mercado de intercambios centralizados + protocolos DeFi
Modo dos: Robinhood - "jardín cercado" con prioridad en el cumplimiento
Definición central: los tokens de acciones comprados por los usuarios son esencialmente un contrato de derivados financieros que rastrea el precio de acciones específicas, en lugar de la propiedad de las acciones.
Marco legal:
Emitido por Robinhood Europe UAB, regulado por el banco central de Lituania
Los productos se clasifican como derivados, siguiendo el marco de la MiFID II de la UE
Diseño técnico y de cumplimiento:
Los contratos inteligentes incorporan un control de permisos estricto, formando un "jardín amurallado"
Composibilidad DeFi limitada
Se planea desarrollar una red Layer 2 exclusiva llamada Robinhood Chain
Dos, comparación de arquitecturas técnicas
selección de cadena de bloques de nivel inferior
xStocks elige Solana:
Buscar un rendimiento extremo: alta capacidad de procesamiento, bajos costos, confirmación en menos de un segundo
Desafío: existe incertidumbre en la estabilidad de la red
Robinhood elige Arbitrum:
Heredar la seguridad y el ecosistema maduro de Ethereum
Planes futuros para migrar a una red Layer 2 construida por nosotros.
Robinhood: Token de licencia con lógica de restricción de transferencias incorporada
Oráculo ( ) función:
Sincronización de información de precios
Prueba de reserva ( PoR )
Interoperabilidad entre cadenas
Chainlink CCIP permite la transferencia de activos entre cadenas
tokenización de activos y operación de SPV
Aislamiento de activos: acciones reales depositadas en un SPV independiente
Acuñación de Token: contrato inteligente en cadena autorizado por SPV para acuñación.
Distribución de tokens: a través de intercambios regulados o venta directa a inversores calificados
Gestión del ciclo de vida: manejar acciones de la empresa como dividendos, divisiones de acciones, etc.
Redención y quema: asegurar un equilibrio 1:1 entre el volumen en circulación en la cadena y las reservas fuera de la cadena.
Tres, modelo de negocio y evaluación de riesgos
Modelo de negocio y fuentes de ingresos
Robinhood:
Ingresos claros: se cobrará una tarifa de conversión de divisas del 0.1% a los usuarios fuera de la zona euro
Ingresos potenciales: podría introducir pagos de flujo de órdenes, servicios de membresía, etc.
Abrir el mercado de capital privado
xStocks (Kraken & Backed Finance):
Comisión de transacción
Tarifa de acuñación/reembolso
Servicios de tokenización de activos B2B
matriz de evaluación de riesgos
Riesgo regulatorio: arbitraje regulatorio transfronterizo, desafíos de cumplimiento
Riesgo técnico: vulnerabilidades en contratos inteligentes, fallos en oráculos
Riesgo del mercado: falta de liquidez, volatilidad de precios
Riesgo operativo: seguridad de custodia, KYC/AML
Riesgos legales: disputas transfronterizas, disputas de propiedad
Riesgo de crédito: incumplimiento por parte del emisor o del custodio
Cuatro, Estructura del Mercado y Perspectivas Futuras
comparación de la matriz de jugadores principales
Tres grandes campos:
Ruta DeFi abierta: xStocks, Hashnote, etc.
Ruta de pared de cumplimiento: Robinhood, Swissborg, etc.
Proveedores de infraestructura: Securitize, Polymath, etc.
Tendencias del mercado y caminos de evolución
De la aislamiento a la fusión: integración profunda con instituciones financieras tradicionales y el ecosistema DeFi
Innovación impulsada por la regulación: la MiCA de la UE, la ley DLT de Suiza, etc. proporcionan reglas claras.
Entrada de instituciones y diversificación de productos: expansión hacia productos estructurados, capital privado, etc.
La tokenización de capital privado se convierte en un nuevo mar azul
Perspectivas y reflexiones futuras
La lucha entre lo abierto y lo cerrado: dos modelos pueden coexistir a largo plazo
La carrera entre la tecnología y la ley: la evolución continua de tecnologías como el cross-chain, Layer 2, y la computación privada.
La tokenización de acciones está reestructurando fundamentalmente los paradigmas de emisión, intercambio, liquidación y propiedad de activos. A pesar de enfrentar numerosos desafíos, la dirección futura que señala es irreversible. Los participantes del mercado necesitan abrazar esta revolución financiera de manera activa y prudente, sobre la base de una comprensión profunda de su lógica subyacente y los riesgos potenciales.
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El camino polarizado de la tokenización de acciones: la batalla abierta de DeFi contra los muros de cumplimiento
Dos paradigmas de tokenización de acciones: la competencia abierta y cerrada
La tokenización de acciones se ha convertido en una realidad financiera en el ámbito de blockchain. Con la entrada de empresas de tecnología financiera como Kraken y Robinhood, esta transformación estructural impulsada por la tecnología blockchain ha comenzado oficialmente. Los inversores globales tienen por primera vez la oportunidad de comerciar "acciones digitales" de empresas como Apple y Tesla de manera casi sin fricciones, 7x24 horas.
Este informe se centrará en dos casos típicos: xStocks, que representa el camino de "DeFi abierto", y Robinhood, que representa el camino de "jardín amurallado de cumplimiento", analizando en profundidad la lógica interna de los productos de tokenización de acciones más populares en la actualidad y explorando cómo estas plataformas logran equilibrar entre una estricta regulación financiera, la compleja implementación técnica y las enormes oportunidades de mercado.
Uno, la lógica subyacente de los dos principales modelos
El principal desafío de la tokenización de acciones es el cumplimiento normativo y no la tecnología. El mercado ha formado dos rutas de cumplimiento completamente diferentes: tokens de seguridad respaldados por activos 1:1 y tokens de contratos derivados.
Modo uno: xStocks - Abrazando el camino abierto de DeFi
Definición clave: los Tokens que posee el usuario representan legalmente, de manera directa o indirecta, la propiedad o derechos sobre acciones reales. Esta es una representación en cadena de acciones "reales", que busca la autenticidad y transparencia de los activos.
Estructura legal:
Estrategia de activos respaldados y liquidez:
Modo dos: Robinhood - "jardín cercado" con prioridad en el cumplimiento
Definición central: los tokens de acciones comprados por los usuarios son esencialmente un contrato de derivados financieros que rastrea el precio de acciones específicas, en lugar de la propiedad de las acciones.
Marco legal:
Diseño técnico y de cumplimiento:
Dos, comparación de arquitecturas técnicas
selección de cadena de bloques de nivel inferior
xStocks elige Solana:
Robinhood elige Arbitrum:
componente tecnológico clave
Diseño de contratos inteligentes:
Oráculo ( ) función:
Interoperabilidad entre cadenas
tokenización de activos y operación de SPV
Tres, modelo de negocio y evaluación de riesgos
Modelo de negocio y fuentes de ingresos
Robinhood:
xStocks (Kraken & Backed Finance):
matriz de evaluación de riesgos
Cuatro, Estructura del Mercado y Perspectivas Futuras
comparación de la matriz de jugadores principales
Tres grandes campos:
Tendencias del mercado y caminos de evolución
Perspectivas y reflexiones futuras
La tokenización de acciones está reestructurando fundamentalmente los paradigmas de emisión, intercambio, liquidación y propiedad de activos. A pesar de enfrentar numerosos desafíos, la dirección futura que señala es irreversible. Los participantes del mercado necesitan abrazar esta revolución financiera de manera activa y prudente, sobre la base de una comprensión profunda de su lógica subyacente y los riesgos potenciales.