La lucha entre la centralización y la Descentralización en la tormenta del Comercio de futuros
En marzo de 2025, el contrato JELLYJELLY provocó una agitación en el mercado en una plataforma de comercio descentralizado. En cuestión de pocas horas, el precio de este contrato se disparó un 429%, casi provocando una liquidación masiva. Si se produce la liquidación, las posiciones cortas se verán afectadas y se depositarán en la tesorería de liquidez en la cadena, causando enormes pérdidas fluctuantes. Al mismo tiempo, un intercambio centralizado lanzó rápidamente el comercio de contratos perpetuos de JELLYJELLY, algo poco común.
En la víspera de la crisis, los validadores de la plataforma descentralizada votaron de emergencia para forzar el retiro, el cierre de posiciones y la congelación de transacciones. Este evento no solo provocó intensas discusiones en la comunidad cripto, sino que también expuso un problema central: ¿qué determina realmente el precio en las plataformas de comercio descentralizado? ¿Quién debe asumir el riesgo? ¿Pueden los algoritmos mantenerse realmente neutrales?
Este artículo tomará este evento como punto de partida para analizar las diferencias algorítmicas en los mecanismos centrales de los contratos perpetuos de las tres principales plataformas, explorando a fondo las ideas financieras y los mecanismos de transmisión de riesgos detrás de ellas. Veremos cómo diferentes algoritmos moldean los estilos de comercio, sirven a diferentes tipos de operadores y cómo afectan la capacidad de supervivencia de los traders en tormentas del mercado.
Esto no es solo un análisis técnico del mecanismo de contratos, sino también un enfrentamiento filosófico sobre el diseño del orden del mercado.
Los tres elementos clave del comercio de futuros perpetuos
Antes de profundizar en la discusión, necesitamos aclarar los tres componentes clave del comercio de futuros perpetuos:
Precio del índice: rastrea los cambios en el precio del mercado al contado, es el estándar teórico.
Precio de marcado: se utiliza para calcular el beneficio y la pérdida no realizados, así como para eventos clave como la liquidación.
Tasa de financiación: un mecanismo económico que conecta el mercado spot con el comercio de futuros, guiando el precio del contrato hacia el retorno al mercado spot.
A continuación se presenta un resumen de los algoritmos de estas tres principales plataformas en estos mecanismos clave:
El precio del índice del intercambio centralizado A se basa en el promedio ponderado de múltiples intercambios, el precio de marcado utiliza un modelo complejo de profundidad del libro de órdenes, y la tasa de financiación se calcula combinando la profundidad del libro de órdenes y la tasa de interés de los préstamos.
El precio del índice del intercambio centralizado B proviene de unos pocos intercambios grandes, el precio de marcado utiliza directamente el precio medio entre la compra y la venta, y el cálculo de la tasa de financiación es relativamente simple.
El precio índice de una plataforma de negociación descentralizada es construido por nodos de validación, el precio marcado fusiona múltiples fuentes, y el algoritmo de la tasa de financiación introduce un índice de prima sobre la base del modelo tradicional.
En los detalles se encuentra la verdad
comparación de precios del índice/precio del oráculo
El precio del índice de esta plataforma de Descentralización ( se conoce como precio de oráculo ) completamente independiente de su propio mercado, construido por nodos de validación. Utiliza el método de mediana ponderada para combatir las fluctuaciones extremas de precios, lo que lo hace más resistente a la manipulación, aunque su frecuencia de actualización es más lenta ( una vez cada 3 segundos ). Este diseño está destinado a eliminar los valores atípicos y las fluctuaciones, haciendo que el precio sea más suave.
Diferencias en el mecanismo de precio de referencia y detalles del algoritmo
El algoritmo de precio marcado de un exchange centralizado A se basa en dos principios: "suavidad de precio" y "reflejo de profundidad del mercado". Su fórmula combina el precio medio de compra/venta del mercado de contratos, el precio de transacción, así como el precio de impacto simulado de órdenes de mercado de gran volumen sobre el libro de órdenes. Este diseño permite que el precio marcado cambie de manera suave y sea resistente a picos, lo cual es adecuado para una asignación estable de grandes fondos y estrategias de arbitraje institucional.
Un intercambio centralizado B adopta un enfoque más "agresivo", utilizando únicamente el precio medio de compra/venta del libro de órdenes como fuente del precio de referencia. Este algoritmo es extremadamente sensible a las transacciones pequeñas y puede experimentar fluctuaciones drásticas debido a grandes órdenes que consumen el libro de órdenes. Aunque la volatilidad es mayor, la velocidad de retorno al precio al contado es más rápida, por lo que es más adecuado para comerciantes de alta frecuencia y operaciones a corto plazo.
La estructura del precio de referencia de esta plataforma de Descentralización integra múltiples fuentes de precios:
Promedio móvil exponencial de 150 segundos de la diferencia entre el precio del oráculo y el precio en el contrato;
El precio medio de compra y venta del propio plataforma y el último precio de transacción;
El valor medio ponderado del precio perpetuo de varios intercambios centralizados.
Los validadores en la cadena son responsables de actualizar periódicamente los oráculos y los precios de referencia, así como de verificar la consistencia de las fuentes de entrada. Este mecanismo forma un cierto grado de "democracia algorítmica", lo que refuerza la capacidad de resistencia a la manipulación.
Algoritmo de tasa de financiamiento y mecanismo de retroalimentación del comportamiento del mercado
El algoritmo de tasa de financiamiento de esta plataforma de Descentralización introduce un índice de prima sobre la base del modelo tradicional, tomando muestras cada 5 segundos y calculando el promedio por hora. Para compensar la desventaja de la lenta velocidad de regresión de precios, la plataforma ha implementado tres configuraciones especiales:
En situaciones extremas, la tasa de financiamiento puede alcanzar hasta el 4% por hora;
La tasa de financiación se basa en el precio del oráculo en lugar del precio marcado;
Se cobra una octava parte de la tasa de financiamiento de 8 horas cada hora.
Este enfoque de "correr con pequeños pasos rápidos" tiene como objetivo acelerar el retorno de precios y compensar las limitaciones del modelo de profundidad del libro de órdenes tradicional.
En comparación, la tasa de financiación de un intercambio centralizado A depende de un ciclo de liquidación más largo (, generalmente de 8 horas ). Combinando la profundidad del libro de órdenes y la tasa de interés de los préstamos, se proporciona un costo de financiación más suave para los inversores institucionales y los comerciantes a medio y largo plazo.
El algoritmo de tasa de financiación del intercambio centralizado B es relativamente simple, calculado en función de la desviación de precios de compra y venta en el libro de órdenes, y el ciclo de liquidación también es bastante largo. Esto provoca una gran volatilidad en la tasa de financiación, adecuada para estrategias agresivas de alta frecuencia y corto plazo, pero también conlleva un mayor riesgo de liquidación.
El algoritmo determina el destino: estrategias de trading y filosofía financiera adaptadas a diferentes plataformas
Un intercambio centralizado A: diseño de los racionalistas del sistema
El diseño general tiende hacia "institucionalización y suavización", y el concepto central es "hacer que el mercado sea predecible". Esto se alinea estrechamente con la escuela de finanzas cuantitativas y la hipótesis del mercado eficiente.
Mecanismo de representación:
El mecanismo de suavizado del precio de referencia asegura la estabilidad del precio y la resistencia a la manipulación
Modelado fino de la tasa de financiación que proporciona costos de financiación predecibles
Un enorme fondo de seguros y un mecanismo de reducción automática de posiciones están protegidos en múltiples capas.
Retroalimentación del mercado: atrae a inversores institucionales y comerciantes a medio y largo plazo que buscan ingresos estables y riesgos controlables.
Diseño de los comerciantes en un intercambio centralizado B.
El diseño de estrategias se acerca a "rápido, contundente y preciso", la filosofía es que "el mercado es un reflejo de la naturaleza humana". Esto se alinea con la lógica de las finanzas conductuales.
Mecanismo de manifestación:
El precio de marcado es extremadamente sensible a las operaciones pequeñas
La tasa de financiación fluctúa drásticamente
La lógica de liquidación es directa y rápida
Retroalimentación del mercado: atraer a operadores de alta frecuencia, "inserción de pines" y comerciantes de corto plazo.
Una plataforma de Descentralización: el diseño de los estructuralistas en la cadena
Intentar crear un nuevo paradigma financiero: Descentralización + mecanismo de precios programable. Su filosofía es: el algoritmo no predice el mercado, sino que establece el orden.
Mecanismo de manifestación:
El precio de consenso del validador mejora la resistencia a la manipulación
El fondo de liquidez en cadena como mecanismo de mercado y liquidación a nivel de protocolo
La tasa de financiación de alta frecuencia y el límite extremo aceleran el regreso del precio del mercado.
La transparencia en la cadena elimina las operaciones en caja negra
Retroalimentación del mercado: atraer a los comerciantes que buscan reconstruir sistemas de confianza a través de código verificable y gobernanza distribuida.
Conclusión: El final del algoritmo es el corazón humano
El precio es la representación del comercio, el algoritmo es el orden del comercio. El diseño de diferentes plataformas intenta esencialmente responder: ¿cómo podemos confiar en un mercado invisible?
Algunos sistemas eligen anclar a la "estabilidad", otros eligen anclar a la "volatilidad", y algunos intentan escribir todo en contratos en cadena. Sin embargo, cuando el mercado está en circunstancias extremas, los algoritmos se retiran y las personas deben entrar en escena. Al final, el precio no es "decidido por algoritmos", sino por a quién elegimos creer para decidir.
Quizás no podamos diseñar un sistema perfecto, pero podemos diseñar uno que pueda autocorregirse continuamente en medio de la imperfección. En el futuro del mundo financiero, los algoritmos seguirán expandiendo su dominio. Pero es necesario reconocer que cada lógica escrita en el código proyecta la sombra de un juicio de valor.
Que siempre tengamos un corazón de respeto hacia el mercado.
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La disputa de algoritmos en medio de la tormenta de Futuros perpetuos: comparación de mecanismos de plataformas centralizadas y Descentralización.
La lucha entre la centralización y la Descentralización en la tormenta del Comercio de futuros
En marzo de 2025, el contrato JELLYJELLY provocó una agitación en el mercado en una plataforma de comercio descentralizado. En cuestión de pocas horas, el precio de este contrato se disparó un 429%, casi provocando una liquidación masiva. Si se produce la liquidación, las posiciones cortas se verán afectadas y se depositarán en la tesorería de liquidez en la cadena, causando enormes pérdidas fluctuantes. Al mismo tiempo, un intercambio centralizado lanzó rápidamente el comercio de contratos perpetuos de JELLYJELLY, algo poco común.
En la víspera de la crisis, los validadores de la plataforma descentralizada votaron de emergencia para forzar el retiro, el cierre de posiciones y la congelación de transacciones. Este evento no solo provocó intensas discusiones en la comunidad cripto, sino que también expuso un problema central: ¿qué determina realmente el precio en las plataformas de comercio descentralizado? ¿Quién debe asumir el riesgo? ¿Pueden los algoritmos mantenerse realmente neutrales?
Este artículo tomará este evento como punto de partida para analizar las diferencias algorítmicas en los mecanismos centrales de los contratos perpetuos de las tres principales plataformas, explorando a fondo las ideas financieras y los mecanismos de transmisión de riesgos detrás de ellas. Veremos cómo diferentes algoritmos moldean los estilos de comercio, sirven a diferentes tipos de operadores y cómo afectan la capacidad de supervivencia de los traders en tormentas del mercado.
Esto no es solo un análisis técnico del mecanismo de contratos, sino también un enfrentamiento filosófico sobre el diseño del orden del mercado.
Los tres elementos clave del comercio de futuros perpetuos
Antes de profundizar en la discusión, necesitamos aclarar los tres componentes clave del comercio de futuros perpetuos:
Precio del índice: rastrea los cambios en el precio del mercado al contado, es el estándar teórico.
Precio de marcado: se utiliza para calcular el beneficio y la pérdida no realizados, así como para eventos clave como la liquidación.
Tasa de financiación: un mecanismo económico que conecta el mercado spot con el comercio de futuros, guiando el precio del contrato hacia el retorno al mercado spot.
A continuación se presenta un resumen de los algoritmos de estas tres principales plataformas en estos mecanismos clave:
El precio del índice del intercambio centralizado A se basa en el promedio ponderado de múltiples intercambios, el precio de marcado utiliza un modelo complejo de profundidad del libro de órdenes, y la tasa de financiación se calcula combinando la profundidad del libro de órdenes y la tasa de interés de los préstamos.
El precio del índice del intercambio centralizado B proviene de unos pocos intercambios grandes, el precio de marcado utiliza directamente el precio medio entre la compra y la venta, y el cálculo de la tasa de financiación es relativamente simple.
El precio índice de una plataforma de negociación descentralizada es construido por nodos de validación, el precio marcado fusiona múltiples fuentes, y el algoritmo de la tasa de financiación introduce un índice de prima sobre la base del modelo tradicional.
En los detalles se encuentra la verdad
comparación de precios del índice/precio del oráculo
El precio del índice de esta plataforma de Descentralización ( se conoce como precio de oráculo ) completamente independiente de su propio mercado, construido por nodos de validación. Utiliza el método de mediana ponderada para combatir las fluctuaciones extremas de precios, lo que lo hace más resistente a la manipulación, aunque su frecuencia de actualización es más lenta ( una vez cada 3 segundos ). Este diseño está destinado a eliminar los valores atípicos y las fluctuaciones, haciendo que el precio sea más suave.
Diferencias en el mecanismo de precio de referencia y detalles del algoritmo
El algoritmo de precio marcado de un exchange centralizado A se basa en dos principios: "suavidad de precio" y "reflejo de profundidad del mercado". Su fórmula combina el precio medio de compra/venta del mercado de contratos, el precio de transacción, así como el precio de impacto simulado de órdenes de mercado de gran volumen sobre el libro de órdenes. Este diseño permite que el precio marcado cambie de manera suave y sea resistente a picos, lo cual es adecuado para una asignación estable de grandes fondos y estrategias de arbitraje institucional.
Un intercambio centralizado B adopta un enfoque más "agresivo", utilizando únicamente el precio medio de compra/venta del libro de órdenes como fuente del precio de referencia. Este algoritmo es extremadamente sensible a las transacciones pequeñas y puede experimentar fluctuaciones drásticas debido a grandes órdenes que consumen el libro de órdenes. Aunque la volatilidad es mayor, la velocidad de retorno al precio al contado es más rápida, por lo que es más adecuado para comerciantes de alta frecuencia y operaciones a corto plazo.
La estructura del precio de referencia de esta plataforma de Descentralización integra múltiples fuentes de precios:
Los validadores en la cadena son responsables de actualizar periódicamente los oráculos y los precios de referencia, así como de verificar la consistencia de las fuentes de entrada. Este mecanismo forma un cierto grado de "democracia algorítmica", lo que refuerza la capacidad de resistencia a la manipulación.
Algoritmo de tasa de financiamiento y mecanismo de retroalimentación del comportamiento del mercado
El algoritmo de tasa de financiamiento de esta plataforma de Descentralización introduce un índice de prima sobre la base del modelo tradicional, tomando muestras cada 5 segundos y calculando el promedio por hora. Para compensar la desventaja de la lenta velocidad de regresión de precios, la plataforma ha implementado tres configuraciones especiales:
Este enfoque de "correr con pequeños pasos rápidos" tiene como objetivo acelerar el retorno de precios y compensar las limitaciones del modelo de profundidad del libro de órdenes tradicional.
En comparación, la tasa de financiación de un intercambio centralizado A depende de un ciclo de liquidación más largo (, generalmente de 8 horas ). Combinando la profundidad del libro de órdenes y la tasa de interés de los préstamos, se proporciona un costo de financiación más suave para los inversores institucionales y los comerciantes a medio y largo plazo.
El algoritmo de tasa de financiación del intercambio centralizado B es relativamente simple, calculado en función de la desviación de precios de compra y venta en el libro de órdenes, y el ciclo de liquidación también es bastante largo. Esto provoca una gran volatilidad en la tasa de financiación, adecuada para estrategias agresivas de alta frecuencia y corto plazo, pero también conlleva un mayor riesgo de liquidación.
El algoritmo determina el destino: estrategias de trading y filosofía financiera adaptadas a diferentes plataformas
Un intercambio centralizado A: diseño de los racionalistas del sistema
El diseño general tiende hacia "institucionalización y suavización", y el concepto central es "hacer que el mercado sea predecible". Esto se alinea estrechamente con la escuela de finanzas cuantitativas y la hipótesis del mercado eficiente.
Mecanismo de representación:
Retroalimentación del mercado: atrae a inversores institucionales y comerciantes a medio y largo plazo que buscan ingresos estables y riesgos controlables.
Diseño de los comerciantes en un intercambio centralizado B.
El diseño de estrategias se acerca a "rápido, contundente y preciso", la filosofía es que "el mercado es un reflejo de la naturaleza humana". Esto se alinea con la lógica de las finanzas conductuales.
Mecanismo de manifestación:
Retroalimentación del mercado: atraer a operadores de alta frecuencia, "inserción de pines" y comerciantes de corto plazo.
Una plataforma de Descentralización: el diseño de los estructuralistas en la cadena
Intentar crear un nuevo paradigma financiero: Descentralización + mecanismo de precios programable. Su filosofía es: el algoritmo no predice el mercado, sino que establece el orden.
Mecanismo de manifestación:
Retroalimentación del mercado: atraer a los comerciantes que buscan reconstruir sistemas de confianza a través de código verificable y gobernanza distribuida.
Conclusión: El final del algoritmo es el corazón humano
El precio es la representación del comercio, el algoritmo es el orden del comercio. El diseño de diferentes plataformas intenta esencialmente responder: ¿cómo podemos confiar en un mercado invisible?
Algunos sistemas eligen anclar a la "estabilidad", otros eligen anclar a la "volatilidad", y algunos intentan escribir todo en contratos en cadena. Sin embargo, cuando el mercado está en circunstancias extremas, los algoritmos se retiran y las personas deben entrar en escena. Al final, el precio no es "decidido por algoritmos", sino por a quién elegimos creer para decidir.
Quizás no podamos diseñar un sistema perfecto, pero podemos diseñar uno que pueda autocorregirse continuamente en medio de la imperfección. En el futuro del mundo financiero, los algoritmos seguirán expandiendo su dominio. Pero es necesario reconocer que cada lógica escrita en el código proyecta la sombra de un juicio de valor.
Que siempre tengamos un corazón de respeto hacia el mercado.