***2023; Año; Abril; Mes; 13; Día, Ethereum's; Shapella (capa de ejecución; Shanghái; y capa de consenso; Capella) se lanzó oficialmente. Esta actualización admite principalmente promesa; ETH; Función de recuperación. En este punto, el proceso PoS de ETH finalmente se puede contar como "completado". En este artículo, discutiremos "ETH Staking; posibles cambios en la tasa de retorno futura, discutiremos; Staking; la situación competitiva de pistas subdivididas y el impacto potencial de "LSDfi" en la ecología de "ETH Staking". ***
ETH Staking; pasado y presente
Antes de comenzar, aún debemos revisar brevemente el "ETH" de "Staking". A diferencia de la gran mayoría de las cadenas públicas "PoS" que están actualmente en línea, el "PoS" de Ethereum no admite la asignación de proxy nativo de la cadena y también limita el tamaño máximo de compromiso de un solo nodo (rentable) a "32"; ETH. Los beneficios de este método de compromiso son obvios: puede minimizar la posibilidad de que una sola entidad controle el consenso de Ethereum directamente al controlar un nodo grande y mantener la red de Ethereum lo más descentralizada posible. Sin embargo, dado que la complejidad de la operación de la operación del nodo es bastante alta para los usuarios comunes, además del "replanteo en solitario" prometido por los propios usuarios, en la práctica, han aparecido gradualmente otros "3" tipos de métodos de "replanteo": grupos de replanteo , líquido staking; y; cex staking, las características de estos 4; métodos de compromiso son los siguientes:
Participación en solitario; es decir, la forma en que los usuarios de la promesa manejan todo el proceso de la promesa y el mantenimiento posterior por sí mismos. El principal inconveniente son los altos requisitos de equipo, fondos, conocimiento y red.
Grupos de participación: hasta cierto punto, los usuarios comprometidos están exentos de la necesidad de red y hardware. Los usuarios de promesas solo necesitan pagar una determinada tarifa, y pueden pedirle a un proveedor profesional de servicios de promesas que comprometa los ;32;ETH; proporcionados por ellos mismos para obtener ingresos. Al mismo tiempo, este método también puede garantizar que la clave privada de retiro todavía esté controlada por el propio acreedor, y el control sobre los fondos también es relativamente alto. Sin embargo, todavía existen altos requisitos para los fondos y el conocimiento de los donantes. En algunas clasificaciones, este método de compromiso también se denomina Staking as a service.
Participación líquida: sobre la base de "staas" que subcontratan la operación específica de los nodos a operadores profesionales de nodos, el grupo de compromiso se utiliza para recopilar el "ETH" de los usuarios para las operaciones de compromiso, de modo que los usuarios puedan contribuir con cualquier cantidad, y en el Al mismo tiempo, el grupo de compromiso emitirá un derivado de compromiso para el usuario; LSD (Derivados/tokens de participación líquida, usaremos "LSD" para reemplazarlo a continuación), LSD; ya ha tenido una gran cantidad de casos de uso en "DeFi", y lo discutiremos en detalle más adelante. Por supuesto, en el modo de participación líquida, esencialmente todos los fondos comprometidos pertenecen al contrato del fondo de compromiso. Para los usuarios de compromiso, deben confiar en el fondo de compromiso. En algunas clasificaciones, este método de compromiso también se denomina participación conjunta.
Participación de Cex; maneja todo el proceso de compromiso por "cex;", también permite a los usuarios comprometer cualquier cantidad y, por lo general, emite certificados de compromiso (como "Coinbase"; cbETH, binance;'s; bETH) a los usuarios.
Abajo: participación en ETH; cambios históricos en acciones relativas
*Fuente: *; (Nota: Debido a la complejidad de las estadísticas, la proporción de apuestas en solitario; es difícil de contar. En la mayoría de las estadísticas de clasificación de compromisos, habrá una categoría de "no identificado" (; No identificado en la imagen de arriba ), De acuerdo con el reciente Análisis calificado, el monto total actual de la contribución es;6.5%;proporcionado por;solo participante;)
De la figura anterior, podemos ver claramente que, a excepción de los 2; meses cuando se acaba de lanzar la cadena de balizas, hasta 2022; 4; meses atrás, debido al hecho de que "Cex" naturalmente tiene una gran cantidad de usuarios administrados; ETH , Como un canal natural de generación de interés, "CEX Staking" se convirtió rápidamente en el líder de "Staking", y esta situación no es lo que la Fundación Ethereum y los miembros de la comunidad quieren ver. Acompañado por "Paradigm" y otras inversiones institucionales; Lido y "stETH" construyeron gradualmente una buena liquidez y componibilidad, Lido; se desarrolló rápidamente y, posteriormente, condujo al desarrollo de todo el tipo de "participación líquida". Hasta ahora, la "participación líquida" ha liderado el camino.
Después de que "Shapella" se lanzó con éxito, la participación de compromiso de CEX mostró una disminución significativa, y un número considerable de usuarios que originalmente habían comprometido "ETH" en "cex" comenzaron a cambiar a "intercambio líquido" y "intercambio en solitario" (no identificado). ).
Según las entidades de prenda específicas, Lido ocupa actualmente el 31,8% de la cuota de mercado de prenda total, ubicándose del 3 al 5; el tercer intercambio centralizado, ocupando el sexto lugar Es otro proveedor de servicios de "participación líquida"; Rocket Pool, y el ranking "7 -10" es todo "fondos de participación".
fuente:
ETH Staking; tasa de retorno futura
El nivel de staking de recompensas es el factor decisivo para que los usuarios comunes participen en staking. Exploramos el futuro; el desarrollo de "ETH staking" requiere una comprensión de la composición de las recompensas de staking y la tendencia de desarrollo futuro. Sabemos que después de "Combinar", apostar en Ethereum no solo puede obtener las recompensas de la capa de consenso, sino también las recompensas de la capa de ejecución. El "APR" actual para estas dos partes asciende a "5.4%".
fuente;
Las recompensas de la capa de consenso son emitidas por la red Ethereum; ETH, la liberación de sus recompensas aumenta con el aumento en la cantidad total de compromisos, pero la "APR" comprometida disminuirá con el aumento en la cantidad total de "ETH comprometidos". ". La recompensa; APR; es; 3.4%;, el mercado actual generalmente estima que al final de este año; ETH; la tasa de compromiso será de alrededor; 25-30%; cuando la tasa de compromiso alcance; 30%;, la capa de consenso; APR; La recompensa es aproximadamente de; 2.4%;. Esta recompensa es mucho más baja que las recompensas de la mayoría de las cadenas "PoS", y también es una manifestación del principio "ETH; minimización de la circulación" de la Fundación Ethereum.
La recompensa de la capa de ejecución de prenda de Ethereum incluye dos partes, 1; es la tarifa de prioridad de la red (Priority fee), que es la parte del ;gas; pagada por el usuario excepto por ser destruida; 2; es; MEV . La característica común de estas dos partes es que sus ingresos no aumentan con el número de compromiso;ETH;aumento. Esta parte es el staking de ETH, la variable principal de las recompensas, que debemos estudiar más a fondo.
fuente;
*Fuente: *; Entre ellos, CL_APR; representa el ingreso de la capa de consenso; EL_APR; representa el ingreso de la capa de ejecución
Flashbots; contaron los ingresos totales del proponente (es decir, validador) desde la "Fusión;". Lido; también contado; Fusionar; desde; Lido; ingreso de la capa de consenso e ingreso de la capa de ejecución; APR; ; para un análisis detallado.
Podemos ver que después de la "Combinación", la "APR" de la capa de consenso está disminuyendo lentamente con el aumento de la cantidad total de compromisos, mientras que la "APR" de la capa de ejecución tiene un cambio relativamente grande, con un promedio de sobre el "1,5%", lo que hace que los ingresos de la prenda puedan llegar al;5%;. Y cuando las actividades en la cadena son frecuentes (como; 5; meses; temporada de memes), la "APR" de la capa de ejecución incluso superará la "APR" de la capa de consenso, lo que hace que la tasa de retorno del Ethereum comprometido se cierre. a;10%;. Replanteo; ingresos como la "tasa de retorno libre de riesgo" de la red Ethereum (ver ***Mint Clips | ¿Cómo definir la tasa de interés de referencia nativa en el mundo encriptado? ***;), la atracción por "ETH; titulares es enorme de.
Entonces, ¿cómo evolucionarán los ingresos ejecutivos en el futuro? Primero debemos comprender la tarifa de prioridad y el "MEV" como un porcentaje de los ingresos de la capa ejecutiva del contribuyente. Podemos referirnos a; MEV; proveedor de servicios de datos; Eigenphi; para un análisis detallado de los datos de ingresos de cada rol en la ecología de la capa de ejecución de Ethereum en el año de 2023: 1; mes-2:
fuente:
Podemos ver que en los "2" meses, la tarifa de prioridad y el "MEV" constituyen básicamente el ether de la capa ejecutiva en una proporción de;55%;:;45%; (4412; millones:;3472; millones) Renta de prenda cuadrada (tarifa del validador).
A continuación, exploramos la tarifa de prioridad y, MEV, las tendencias futuras.
La fuente de tarifa prioritaria de la red Ethereum:
En términos de tarifas de prioridad, desde que se lanzó el "EIP-1559", el mercado actual ha experimentado una ola de conversiones alcista-bajista. Podemos ver que las tarifas de prioridad están estrechamente relacionadas con la popularidad del mercado. Durante el mercado alcista "21", diario La tarifa de prioridad promedio puede estar cerca de los 1000 millones de dólares estadounidenses, y durante el mercado bajista de 22 años, la tarifa de prioridad diaria promedio es de alrededor de 800 mil dólares de los EE. UU. En la temporada de memes de mayo de este año, se puede alcanzar la tarifa de prioridad promedio diaria; 300, millones de dólares más o menos. En el futuro, la tarifa de prioridad seguirá cambiando con las fluctuaciones del mercado, y esta parte de los ingresos se basa en "ETH" y continuará fluctuando con el mercado en el futuro.
En términos de "MEV", es más complicado. A excepción de "MEV", que no se puede analizar completamente de la cadena, su composición incluye principalmente arbitraje, ataque sándwich y liquidación. No hemos encontrado ninguna información sobre "MEV" en "Merge ". ; Los últimos datos de tendencias para el futuro. Sin embargo, la Fundación Ethereum ha mantenido durante mucho tiempo una actitud relativamente negativa hacia MEV. Propusieron un plan PBS (Separación de proponentes y constructores) "1; hace años, uno de cuyos propósitos es eliminar; MEV; Impacto en los rendimientos de los pequeños interesados. En un futuro cercano, el Instituto de Investigación de la Fundación Ethereum, Justin Drake, propuso un plan llamado MEV burn, que planea destruir todos los "MEV" en los próximos 3-5 años, como otra fuerza para la deflación de Ethereum. Si bien este plan aún se encuentra en la etapa de planificación e involucra muchas compensaciones de intereses, desde la perspectiva de la transición exitosa de Ethereum de "PoW" a "PoS", han "persuadido" a las partes interesadas clave en la ecología para que abandonen sus intereses, y Ability para implementar la hoja de ruta de Ethereum.
Por lo tanto, MEV, que representa alrededor del 20% de los ingresos totales actuales de las promesas, probablemente se reducirá o incluso desaparecerá en el mediano y largo plazo porque no se ajusta a la orientación de valor de la Fundación Ethereum.
Otro factor marginal destacable es L2. Impulsado por la hoja de ruta de Ethereum centrada en "Rollup", cada vez se transferirán más transacciones de Ethereum L1 a L2, lo que inevitablemente reducirá el "MEV" y las tarifas de prioridad en la red principal de Ethereum. En la actualidad, se maneja la tarifa de MEV/prioridad de L2 por L2 en sí, y no tiene nada que ver con los patrocinadores de la red principal de Ethereum. Especialmente después de que la actualización de Cancún reduzca aún más el costo de ETH L2, puede impulsar un mayor desarrollo vigoroso de L2, y la tarifa de manejo general + MEV que puede obtener L1 también puede reducirse aún más.
En resumen, en términos de la composición de los ingresos de "participación de ETH", considerando de manera integral el impacto de "MEV quemar" y L2, cuando "ETH; la proporción de compromiso alcanza el 30%; es probable que los ingresos de ETH; compromiso se reduzcan a; 3 %; nivel (incluyendo; 2.4%; ingresos de la capa de consenso y; 0.6%; ingresos de la capa ejecutiva). Esta tasa de rendimiento tendrá un impacto significativo en el entusiasmo de los usuarios por apostar.
Replanteo líquido; seguirá siendo la corriente principal del replanteo, y su concentración puede mejorarse aún más
La actualización de Shapella activa la función de retiro de "ETH", lo que hace que "Solo staking" y "Staking pool" se comprometan; "ETH" también obtenga liquidez. La razón por la que la "participación líquida" puede desarrollarse rápidamente en "21;-22" años es que el factor central es que el acuerdo de "participación líquida" puede proporcionar liquidez a "LSD", realizando así el retiro de la prenda disfrazada. Por lo tanto, la actualización de "Shapella" obviamente reduce las ventajas del "replanteo líquido". Aunque el "replanteo en solitario" todavía tiene un umbral operativo considerable, la cantidad de herramientas que actualmente sirven al "replanteo en solitario" aumenta día a día, y el umbral del replanteo en solitario disminuirá gradualmente, y el "replanteo en solitario" también mantiene la descentralización de la Red Ethereum La ortodoxia está fuertemente respaldada por la Fundación Ethereum.
¿Por qué seguimos pensando que la "participación líquida" mantendrá su posición dominante en la pista de apuestas, e incluso la concentración puede mejorar aún más?
La razón principal es la componibilidad. LSD; tiene buena componibilidad, lo que significa la posibilidad de obtener mayores rendimientos/mayor eficiencia de capital. Los usuarios que participan en "Stake" son naturalmente sensibles a los ingresos y tienden a elegir el método de compromiso con mayores ingresos. Debido a la alta combinabilidad de "LSD", en realidad proporciona mayores ganancias para los usuarios comprometidos.
En el momento en que la renta básica de staking es del 5,6%, LSD puede obtener fácilmente un 10% TAE. Tome el ;stETH; de ;Lido; como ejemplo:
fuente:
Podemos ver que en la actualidad; stETH LP; puede obtener fácilmente; 50%; arriba; APR, teniendo en cuenta la ocupación de capital de los activos coincidentes, el total; Monedas en; Asymetrix (LSD; pool together) y; Ribbon (protocolo de opción ) también están disponibles; 25%; arriba; APR (aunque puede enfrentar algunos riesgos), en stack; stETH; en sí mismo; 5.6%; ;APR permitirá a los usuarios obtener una ganancia total de hacer staking a través de;lido;para alcanzar;30% ;.
Además de los altos rendimientos, stETH; también está ampliamente integrado en DeFi; protocolos de primer orden: Maker, Aave; y; Compound; todos admiten; stETH (wstETH) como garantía, y no hay brecha con; ETH; en términos de parámetros hipotecarios No mucho, en "stETH-ETH" de "Curve" todavía hay más de; 1.1; mil millones de dólares de liquidez, lo que hace que mantener "stETH", ya sea "swap" directo o préstamos hipotecarios, puede obtener liquidez de manera más conveniente .
Estas ventajas no están disponibles en "replanteo en solitario" y "grupos de replanteo" a través de "grupos de replanteo". En particular, si la tasa de retorno de compromiso de "ETH" se reduce a solo; 3%; como mencionamos anteriormente, teniendo en cuenta el "participante en solitario" y; el tiempo y el esfuerzo, lo más probable es que las personas elijan una solución más simple y rentable.
Los usuarios de la comunidad Ethereum están dispuestos a mantener la descentralización de Ethereum, pero también deben considerar el costo de oportunidad. “Mantener la descentralización de Ethereum es importante y genial, pero aún quiero elegir; 30%;”.
LSD; con; LSD-Fi
Después de la actualización de "Shapella", han aparecido en el mercado muchos proyectos "LSDfi", y su característica común es atraer a los usuarios a los depósitos "LSD" y diversas aplicaciones financieras. Muchos pensábamos que nos íbamos a encontrar con uno; el verano de LSDfi.
fuente:
No discutimos las ventajas y desventajas del proyecto específico "LSDfi" en este artículo, porque en mi opinión, LSDfi; no crea una categoría comercial determinada, sino que solo permite que "LSD" se use como garantía para muchas empresas. El negocio que hacemos sigue siendo moneda estable, agregación de ingresos, Dex y servicios de tasa de interés. Si su negocio puede lanzarse con éxito todavía depende de su comprensión de los mercados de servicios de tasa de interés, agregación de ingresos, moneda estable y Dex. Entre los proyectos "LSDfi" que realmente han lanzado productos, no hemos visto proyectos que puedan deshacerse de los juegos "Fork" y "Yield farming" puros. Por supuesto, todavía hay más proyectos "LSDfi" de alta calidad que aún no se han lanzado, y esperamos que aparezcan más innovaciones basadas en "LSD" en el futuro.
Lo que queremos discutir es el impacto de "LSDfi" en toda la industria de "Staking".
Titulares de LSD; deben tener dos características: poseer; ETH; y tener una comprensión de "DeFi" en la cadena; son sensibles al rendimiento (por lo que se comprometerán). Y estas dos características los convierten en los usuarios objetivo de cualquier emprendedor DeFi en la red Ethereum: mantener la cadena; ETH, para que puedan operar en la cadena, y también pueden tener una comprensión de su negocio; son sensibles a los ingresos. por lo que se puede influir en el comportamiento de esta parte de los usuarios a través de incentivos. De hecho, cuando "DeFi" se ha desarrollado hasta la etapa relativamente madura de hoy, todavía hay muchos titulares de "ETH" que solo tienen "ETH" en intercambios centralizados.
fuente:
Sobre la base de esta ola de "LSDfi;", habrá más y más proyectos "LSD;" lanzados inicialmente, y todos tienen tokens completamente nuevos, lo que significa que tienen un presupuesto de mercado completamente nuevo. Lo que sucedió en "unshETH, Agility, Lybra" se presentará en "LSDfi" dentro de 3 a 6 meses en el futuro, y LSD seguirá apareciendo mucho más que "ETH" en la cadena; APR, probablemente formará una auto- El efecto volante de refuerzo entre ;LSD; ;LSD;cada vez más;LSD;incentivará;DeFi;el acuerdo se dirige a estos usuarios y los atrae al proporcionarles altos rendimientos para pasar la fase de inicio en frío del acuerdo.
Al final, todos los protocolos "DeFi" pueden llamarse "LSDfi" en un sentido amplio, porque todos admiten más o menos "LSDfi" (de hecho, a excepción de algunos protocolos de monedas estables, la mayoría de los protocolos "DeFi" han sido asociado con ;LSD;). Aparentemente, el LSD;puede capturar;LSDfi;de;beta. La popularidad de LSDfi promoverá aún más la proporción de "participación líquida" en la "participación" de la participación total de la pista.
La actitud de la Fundación Ethereum
En temas relacionados con el "staking", la actitud de la Fundación Ethereum es la siguiente:
No quiero que entre demasiado "ETH"; staking, demasiado "ETH; para ingresar; Por otro lado, reducirá el ancho de banda económico de Ethereum (ancho de banda económico, un concepto propuesto por "Bankless", se refiere al valor de mercado líquido de "Layer; 1", que soporta todas las operaciones de "Dapp" en él. Base).
Vista negativa de; MEV; Para cada patrocinador de Ethereum, MEV; es una gran recompensa que puede caer del cielo en cualquier momento con una probabilidad muy baja. Sin intervención, es fácil verse obligado a centralizar (como; BTC; y; ETH; en; PoW ; Mining pool), construyendo así una nueva alianza (como la actual; MEV-boost) sobre el consenso de Ethereum, lo que resulta en una complejidad innecesaria y no necesariamente segura en la capa de consenso. En el mediano y largo plazo, la Fundación Ethereum promoverá la destrucción de; MEV; del privilegio de unos pocos validadores a una recompensa común para todos; ETH; tenedores.
No quiero ver un LSD demasiado poderoso, lo suficientemente poderoso como para "reemplazar" a ETH en la red principal de Ethereum. Esto también traerá más riesgos de seguridad innecesarios a "ETH".
La línea principal detrás de la idea de Ethereum es mantener una capa de consenso descentralizada sin afectar las características de "ETH" en sí mismo como el principal activo hipotecario de la red Ethereum. El impacto de los protocolos construidos por los talleres.
fuente;
stETH; es actualmente el activo de moneda no estable no nativo más grande en la red Ethereum. Con una clasificación superior a ;stETH;;USDT; y;USDC, sus casos de uso son de hecho muy extensos, pero se mantienen esencialmente gracias al crédito de;Tether; y;Circle; Ethereum tiene un gran impacto, pero no consume créditos de Ethereum.
Sin embargo, la característica especial de "stETH" es que ha sido integrado por casi todos los protocolos "DeFi" como garantía similar a "ETH". También podríamos hacer un experimento mental: si el contrato de "Lido Finance" es atacado, todas las claves privadas de "Lido" en la cadena de balizas serán controladas por piratas informáticos. Entonces, ¿Ethereum necesitará una bifurcación dura como el evento DAO?
Nadie quiere ver esto, por lo que podemos entender por qué la Fundación Ethereum necesita trabajar duro para apoyar; staking en solitario, por qué la comunidad Ethereum discute si limitar la escala de Lido; no es difícil entender por qué Lido toma la descentralización como su siguiente tarea principal. Pero el problema es que el surgimiento de un gran proveedor de servicios de "participación líquida" no lo hace deliberadamente una organización malvada centralizada, sino el resultado natural de los juegos de mercado. Incluso si la comunidad Ethereum Foundation/core puede controlar la escala de "Lido" de alguna forma, aparecerá "Mido" o "Nido" y se convertirá en el punto Schelling de ese compromiso.
Hay dos mundos ante nosotros:
Uno es lo que la Fundación Ethereum esperaba ver en el diseño original: ETH, la proporción de compromiso no es lo suficientemente alta para mantener la seguridad, la mayor parte de ETH todavía se usa como activos hipotecarios en la red principal para mantener varios, Dapp ; El funcionamiento normal de , el cuerpo principal de la prenda es: Solo staker;
El otro es lo que en realidad es probable que veamos: debido a la presencia de uno (o varios) poderosos ;LSD; más ;ETH; convertirse en la garantía de cada uno; DAPP; en gran medida, este (o estos varios) LSD "se convierte" en ETH.
Desde el punto de vista actual, la probabilidad de que aparezca este último es mucho mayor.
Referencias:
Ver originales
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Después de la actualización de Shapella: rendimientos, competencia y el impacto a largo plazo de LSD-Fi
Autor original: Lawrence Lee
***2023; Año; Abril; Mes; 13; Día, Ethereum's; Shapella (capa de ejecución; Shanghái; y capa de consenso; Capella) se lanzó oficialmente. Esta actualización admite principalmente promesa; ETH; Función de recuperación. En este punto, el proceso PoS de ETH finalmente se puede contar como "completado". En este artículo, discutiremos "ETH Staking; posibles cambios en la tasa de retorno futura, discutiremos; Staking; la situación competitiva de pistas subdivididas y el impacto potencial de "LSDfi" en la ecología de "ETH Staking". ***
ETH Staking; pasado y presente
Antes de comenzar, aún debemos revisar brevemente el "ETH" de "Staking". A diferencia de la gran mayoría de las cadenas públicas "PoS" que están actualmente en línea, el "PoS" de Ethereum no admite la asignación de proxy nativo de la cadena y también limita el tamaño máximo de compromiso de un solo nodo (rentable) a "32"; ETH. Los beneficios de este método de compromiso son obvios: puede minimizar la posibilidad de que una sola entidad controle el consenso de Ethereum directamente al controlar un nodo grande y mantener la red de Ethereum lo más descentralizada posible. Sin embargo, dado que la complejidad de la operación de la operación del nodo es bastante alta para los usuarios comunes, además del "replanteo en solitario" prometido por los propios usuarios, en la práctica, han aparecido gradualmente otros "3" tipos de métodos de "replanteo": grupos de replanteo , líquido staking; y; cex staking, las características de estos 4; métodos de compromiso son los siguientes:
Abajo: participación en ETH; cambios históricos en acciones relativas
*Fuente: *; (Nota: Debido a la complejidad de las estadísticas, la proporción de apuestas en solitario; es difícil de contar. En la mayoría de las estadísticas de clasificación de compromisos, habrá una categoría de "no identificado" (; No identificado en la imagen de arriba ), De acuerdo con el reciente Análisis calificado, el monto total actual de la contribución es;6.5%;proporcionado por;solo participante;)
De la figura anterior, podemos ver claramente que, a excepción de los 2; meses cuando se acaba de lanzar la cadena de balizas, hasta 2022; 4; meses atrás, debido al hecho de que "Cex" naturalmente tiene una gran cantidad de usuarios administrados; ETH , Como un canal natural de generación de interés, "CEX Staking" se convirtió rápidamente en el líder de "Staking", y esta situación no es lo que la Fundación Ethereum y los miembros de la comunidad quieren ver. Acompañado por "Paradigm" y otras inversiones institucionales; Lido y "stETH" construyeron gradualmente una buena liquidez y componibilidad, Lido; se desarrolló rápidamente y, posteriormente, condujo al desarrollo de todo el tipo de "participación líquida". Hasta ahora, la "participación líquida" ha liderado el camino.
Después de que "Shapella" se lanzó con éxito, la participación de compromiso de CEX mostró una disminución significativa, y un número considerable de usuarios que originalmente habían comprometido "ETH" en "cex" comenzaron a cambiar a "intercambio líquido" y "intercambio en solitario" (no identificado). ).
Según las entidades de prenda específicas, Lido ocupa actualmente el 31,8% de la cuota de mercado de prenda total, ubicándose del 3 al 5; el tercer intercambio centralizado, ocupando el sexto lugar Es otro proveedor de servicios de "participación líquida"; Rocket Pool, y el ranking "7 -10" es todo "fondos de participación".
fuente:
ETH Staking; tasa de retorno futura
El nivel de staking de recompensas es el factor decisivo para que los usuarios comunes participen en staking. Exploramos el futuro; el desarrollo de "ETH staking" requiere una comprensión de la composición de las recompensas de staking y la tendencia de desarrollo futuro. Sabemos que después de "Combinar", apostar en Ethereum no solo puede obtener las recompensas de la capa de consenso, sino también las recompensas de la capa de ejecución. El "APR" actual para estas dos partes asciende a "5.4%".
fuente;
Las recompensas de la capa de consenso son emitidas por la red Ethereum; ETH, la liberación de sus recompensas aumenta con el aumento en la cantidad total de compromisos, pero la "APR" comprometida disminuirá con el aumento en la cantidad total de "ETH comprometidos". ". La recompensa; APR; es; 3.4%;, el mercado actual generalmente estima que al final de este año; ETH; la tasa de compromiso será de alrededor; 25-30%; cuando la tasa de compromiso alcance; 30%;, la capa de consenso; APR; La recompensa es aproximadamente de; 2.4%;. Esta recompensa es mucho más baja que las recompensas de la mayoría de las cadenas "PoS", y también es una manifestación del principio "ETH; minimización de la circulación" de la Fundación Ethereum.
La recompensa de la capa de ejecución de prenda de Ethereum incluye dos partes, 1; es la tarifa de prioridad de la red (Priority fee), que es la parte del ;gas; pagada por el usuario excepto por ser destruida; 2; es; MEV . La característica común de estas dos partes es que sus ingresos no aumentan con el número de compromiso;ETH;aumento. Esta parte es el staking de ETH, la variable principal de las recompensas, que debemos estudiar más a fondo.
fuente;
*Fuente: *; Entre ellos, CL_APR; representa el ingreso de la capa de consenso; EL_APR; representa el ingreso de la capa de ejecución
Flashbots; contaron los ingresos totales del proponente (es decir, validador) desde la "Fusión;". Lido; también contado; Fusionar; desde; Lido; ingreso de la capa de consenso e ingreso de la capa de ejecución; APR; ; para un análisis detallado.
Podemos ver que después de la "Combinación", la "APR" de la capa de consenso está disminuyendo lentamente con el aumento de la cantidad total de compromisos, mientras que la "APR" de la capa de ejecución tiene un cambio relativamente grande, con un promedio de sobre el "1,5%", lo que hace que los ingresos de la prenda puedan llegar al;5%;. Y cuando las actividades en la cadena son frecuentes (como; 5; meses; temporada de memes), la "APR" de la capa de ejecución incluso superará la "APR" de la capa de consenso, lo que hace que la tasa de retorno del Ethereum comprometido se cierre. a;10%;. Replanteo; ingresos como la "tasa de retorno libre de riesgo" de la red Ethereum (ver ***Mint Clips | ¿Cómo definir la tasa de interés de referencia nativa en el mundo encriptado? ***;), la atracción por "ETH; titulares es enorme de.
Entonces, ¿cómo evolucionarán los ingresos ejecutivos en el futuro? Primero debemos comprender la tarifa de prioridad y el "MEV" como un porcentaje de los ingresos de la capa ejecutiva del contribuyente. Podemos referirnos a; MEV; proveedor de servicios de datos; Eigenphi; para un análisis detallado de los datos de ingresos de cada rol en la ecología de la capa de ejecución de Ethereum en el año de 2023: 1; mes-2:
fuente:
Podemos ver que en los "2" meses, la tarifa de prioridad y el "MEV" constituyen básicamente el ether de la capa ejecutiva en una proporción de;55%;:;45%; (4412; millones:;3472; millones) Renta de prenda cuadrada (tarifa del validador).
A continuación, exploramos la tarifa de prioridad y, MEV, las tendencias futuras.
La fuente de tarifa prioritaria de la red Ethereum:
En términos de tarifas de prioridad, desde que se lanzó el "EIP-1559", el mercado actual ha experimentado una ola de conversiones alcista-bajista. Podemos ver que las tarifas de prioridad están estrechamente relacionadas con la popularidad del mercado. Durante el mercado alcista "21", diario La tarifa de prioridad promedio puede estar cerca de los 1000 millones de dólares estadounidenses, y durante el mercado bajista de 22 años, la tarifa de prioridad diaria promedio es de alrededor de 800 mil dólares de los EE. UU. En la temporada de memes de mayo de este año, se puede alcanzar la tarifa de prioridad promedio diaria; 300, millones de dólares más o menos. En el futuro, la tarifa de prioridad seguirá cambiando con las fluctuaciones del mercado, y esta parte de los ingresos se basa en "ETH" y continuará fluctuando con el mercado en el futuro.
En términos de "MEV", es más complicado. A excepción de "MEV", que no se puede analizar completamente de la cadena, su composición incluye principalmente arbitraje, ataque sándwich y liquidación. No hemos encontrado ninguna información sobre "MEV" en "Merge ". ; Los últimos datos de tendencias para el futuro. Sin embargo, la Fundación Ethereum ha mantenido durante mucho tiempo una actitud relativamente negativa hacia MEV. Propusieron un plan PBS (Separación de proponentes y constructores) "1; hace años, uno de cuyos propósitos es eliminar; MEV; Impacto en los rendimientos de los pequeños interesados. En un futuro cercano, el Instituto de Investigación de la Fundación Ethereum, Justin Drake, propuso un plan llamado MEV burn, que planea destruir todos los "MEV" en los próximos 3-5 años, como otra fuerza para la deflación de Ethereum. Si bien este plan aún se encuentra en la etapa de planificación e involucra muchas compensaciones de intereses, desde la perspectiva de la transición exitosa de Ethereum de "PoW" a "PoS", han "persuadido" a las partes interesadas clave en la ecología para que abandonen sus intereses, y Ability para implementar la hoja de ruta de Ethereum.
Por lo tanto, MEV, que representa alrededor del 20% de los ingresos totales actuales de las promesas, probablemente se reducirá o incluso desaparecerá en el mediano y largo plazo porque no se ajusta a la orientación de valor de la Fundación Ethereum.
Otro factor marginal destacable es L2. Impulsado por la hoja de ruta de Ethereum centrada en "Rollup", cada vez se transferirán más transacciones de Ethereum L1 a L2, lo que inevitablemente reducirá el "MEV" y las tarifas de prioridad en la red principal de Ethereum. En la actualidad, se maneja la tarifa de MEV/prioridad de L2 por L2 en sí, y no tiene nada que ver con los patrocinadores de la red principal de Ethereum. Especialmente después de que la actualización de Cancún reduzca aún más el costo de ETH L2, puede impulsar un mayor desarrollo vigoroso de L2, y la tarifa de manejo general + MEV que puede obtener L1 también puede reducirse aún más.
En resumen, en términos de la composición de los ingresos de "participación de ETH", considerando de manera integral el impacto de "MEV quemar" y L2, cuando "ETH; la proporción de compromiso alcanza el 30%; es probable que los ingresos de ETH; compromiso se reduzcan a; 3 %; nivel (incluyendo; 2.4%; ingresos de la capa de consenso y; 0.6%; ingresos de la capa ejecutiva). Esta tasa de rendimiento tendrá un impacto significativo en el entusiasmo de los usuarios por apostar.
Replanteo líquido; seguirá siendo la corriente principal del replanteo, y su concentración puede mejorarse aún más
La actualización de Shapella activa la función de retiro de "ETH", lo que hace que "Solo staking" y "Staking pool" se comprometan; "ETH" también obtenga liquidez. La razón por la que la "participación líquida" puede desarrollarse rápidamente en "21;-22" años es que el factor central es que el acuerdo de "participación líquida" puede proporcionar liquidez a "LSD", realizando así el retiro de la prenda disfrazada. Por lo tanto, la actualización de "Shapella" obviamente reduce las ventajas del "replanteo líquido". Aunque el "replanteo en solitario" todavía tiene un umbral operativo considerable, la cantidad de herramientas que actualmente sirven al "replanteo en solitario" aumenta día a día, y el umbral del replanteo en solitario disminuirá gradualmente, y el "replanteo en solitario" también mantiene la descentralización de la Red Ethereum La ortodoxia está fuertemente respaldada por la Fundación Ethereum.
¿Por qué seguimos pensando que la "participación líquida" mantendrá su posición dominante en la pista de apuestas, e incluso la concentración puede mejorar aún más?
La razón principal es la componibilidad. LSD; tiene buena componibilidad, lo que significa la posibilidad de obtener mayores rendimientos/mayor eficiencia de capital. Los usuarios que participan en "Stake" son naturalmente sensibles a los ingresos y tienden a elegir el método de compromiso con mayores ingresos. Debido a la alta combinabilidad de "LSD", en realidad proporciona mayores ganancias para los usuarios comprometidos.
En el momento en que la renta básica de staking es del 5,6%, LSD puede obtener fácilmente un 10% TAE. Tome el ;stETH; de ;Lido; como ejemplo:
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Podemos ver que en la actualidad; stETH LP; puede obtener fácilmente; 50%; arriba; APR, teniendo en cuenta la ocupación de capital de los activos coincidentes, el total; Monedas en; Asymetrix (LSD; pool together) y; Ribbon (protocolo de opción ) también están disponibles; 25%; arriba; APR (aunque puede enfrentar algunos riesgos), en stack; stETH; en sí mismo; 5.6%; ;APR permitirá a los usuarios obtener una ganancia total de hacer staking a través de;lido;para alcanzar;30% ;.
Además de los altos rendimientos, stETH; también está ampliamente integrado en DeFi; protocolos de primer orden: Maker, Aave; y; Compound; todos admiten; stETH (wstETH) como garantía, y no hay brecha con; ETH; en términos de parámetros hipotecarios No mucho, en "stETH-ETH" de "Curve" todavía hay más de; 1.1; mil millones de dólares de liquidez, lo que hace que mantener "stETH", ya sea "swap" directo o préstamos hipotecarios, puede obtener liquidez de manera más conveniente .
Estas ventajas no están disponibles en "replanteo en solitario" y "grupos de replanteo" a través de "grupos de replanteo". En particular, si la tasa de retorno de compromiso de "ETH" se reduce a solo; 3%; como mencionamos anteriormente, teniendo en cuenta el "participante en solitario" y; el tiempo y el esfuerzo, lo más probable es que las personas elijan una solución más simple y rentable.
Los usuarios de la comunidad Ethereum están dispuestos a mantener la descentralización de Ethereum, pero también deben considerar el costo de oportunidad. “Mantener la descentralización de Ethereum es importante y genial, pero aún quiero elegir; 30%;”.
LSD; con; LSD-Fi
Después de la actualización de "Shapella", han aparecido en el mercado muchos proyectos "LSDfi", y su característica común es atraer a los usuarios a los depósitos "LSD" y diversas aplicaciones financieras. Muchos pensábamos que nos íbamos a encontrar con uno; el verano de LSDfi.
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No discutimos las ventajas y desventajas del proyecto específico "LSDfi" en este artículo, porque en mi opinión, LSDfi; no crea una categoría comercial determinada, sino que solo permite que "LSD" se use como garantía para muchas empresas. El negocio que hacemos sigue siendo moneda estable, agregación de ingresos, Dex y servicios de tasa de interés. Si su negocio puede lanzarse con éxito todavía depende de su comprensión de los mercados de servicios de tasa de interés, agregación de ingresos, moneda estable y Dex. Entre los proyectos "LSDfi" que realmente han lanzado productos, no hemos visto proyectos que puedan deshacerse de los juegos "Fork" y "Yield farming" puros. Por supuesto, todavía hay más proyectos "LSDfi" de alta calidad que aún no se han lanzado, y esperamos que aparezcan más innovaciones basadas en "LSD" en el futuro.
Lo que queremos discutir es el impacto de "LSDfi" en toda la industria de "Staking".
Titulares de LSD; deben tener dos características: poseer; ETH; y tener una comprensión de "DeFi" en la cadena; son sensibles al rendimiento (por lo que se comprometerán). Y estas dos características los convierten en los usuarios objetivo de cualquier emprendedor DeFi en la red Ethereum: mantener la cadena; ETH, para que puedan operar en la cadena, y también pueden tener una comprensión de su negocio; son sensibles a los ingresos. por lo que se puede influir en el comportamiento de esta parte de los usuarios a través de incentivos. De hecho, cuando "DeFi" se ha desarrollado hasta la etapa relativamente madura de hoy, todavía hay muchos titulares de "ETH" que solo tienen "ETH" en intercambios centralizados.
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Sobre la base de esta ola de "LSDfi;", habrá más y más proyectos "LSD;" lanzados inicialmente, y todos tienen tokens completamente nuevos, lo que significa que tienen un presupuesto de mercado completamente nuevo. Lo que sucedió en "unshETH, Agility, Lybra" se presentará en "LSDfi" dentro de 3 a 6 meses en el futuro, y LSD seguirá apareciendo mucho más que "ETH" en la cadena; APR, probablemente formará una auto- El efecto volante de refuerzo entre ;LSD; ;LSD;cada vez más;LSD;incentivará;DeFi;el acuerdo se dirige a estos usuarios y los atrae al proporcionarles altos rendimientos para pasar la fase de inicio en frío del acuerdo.
Al final, todos los protocolos "DeFi" pueden llamarse "LSDfi" en un sentido amplio, porque todos admiten más o menos "LSDfi" (de hecho, a excepción de algunos protocolos de monedas estables, la mayoría de los protocolos "DeFi" han sido asociado con ;LSD;). Aparentemente, el LSD;puede capturar;LSDfi;de;beta. La popularidad de LSDfi promoverá aún más la proporción de "participación líquida" en la "participación" de la participación total de la pista.
La actitud de la Fundación Ethereum
En temas relacionados con el "staking", la actitud de la Fundación Ethereum es la siguiente:
No quiero que entre demasiado "ETH"; staking, demasiado "ETH; para ingresar; Por otro lado, reducirá el ancho de banda económico de Ethereum (ancho de banda económico, un concepto propuesto por "Bankless", se refiere al valor de mercado líquido de "Layer; 1", que soporta todas las operaciones de "Dapp" en él. Base).
Vista negativa de; MEV; Para cada patrocinador de Ethereum, MEV; es una gran recompensa que puede caer del cielo en cualquier momento con una probabilidad muy baja. Sin intervención, es fácil verse obligado a centralizar (como; BTC; y; ETH; en; PoW ; Mining pool), construyendo así una nueva alianza (como la actual; MEV-boost) sobre el consenso de Ethereum, lo que resulta en una complejidad innecesaria y no necesariamente segura en la capa de consenso. En el mediano y largo plazo, la Fundación Ethereum promoverá la destrucción de; MEV; del privilegio de unos pocos validadores a una recompensa común para todos; ETH; tenedores.
No quiero ver un LSD demasiado poderoso, lo suficientemente poderoso como para "reemplazar" a ETH en la red principal de Ethereum. Esto también traerá más riesgos de seguridad innecesarios a "ETH".
La línea principal detrás de la idea de Ethereum es mantener una capa de consenso descentralizada sin afectar las características de "ETH" en sí mismo como el principal activo hipotecario de la red Ethereum. El impacto de los protocolos construidos por los talleres.
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stETH; es actualmente el activo de moneda no estable no nativo más grande en la red Ethereum. Con una clasificación superior a ;stETH;;USDT; y;USDC, sus casos de uso son de hecho muy extensos, pero se mantienen esencialmente gracias al crédito de;Tether; y;Circle; Ethereum tiene un gran impacto, pero no consume créditos de Ethereum.
Sin embargo, la característica especial de "stETH" es que ha sido integrado por casi todos los protocolos "DeFi" como garantía similar a "ETH". También podríamos hacer un experimento mental: si el contrato de "Lido Finance" es atacado, todas las claves privadas de "Lido" en la cadena de balizas serán controladas por piratas informáticos. Entonces, ¿Ethereum necesitará una bifurcación dura como el evento DAO?
Nadie quiere ver esto, por lo que podemos entender por qué la Fundación Ethereum necesita trabajar duro para apoyar; staking en solitario, por qué la comunidad Ethereum discute si limitar la escala de Lido; no es difícil entender por qué Lido toma la descentralización como su siguiente tarea principal. Pero el problema es que el surgimiento de un gran proveedor de servicios de "participación líquida" no lo hace deliberadamente una organización malvada centralizada, sino el resultado natural de los juegos de mercado. Incluso si la comunidad Ethereum Foundation/core puede controlar la escala de "Lido" de alguna forma, aparecerá "Mido" o "Nido" y se convertirá en el punto Schelling de ese compromiso.
Hay dos mundos ante nosotros:
Uno es lo que la Fundación Ethereum esperaba ver en el diseño original: ETH, la proporción de compromiso no es lo suficientemente alta para mantener la seguridad, la mayor parte de ETH todavía se usa como activos hipotecarios en la red principal para mantener varios, Dapp ; El funcionamiento normal de , el cuerpo principal de la prenda es: Solo staker;
El otro es lo que en realidad es probable que veamos: debido a la presencia de uno (o varios) poderosos ;LSD; más ;ETH; convertirse en la garantía de cada uno; DAPP; en gran medida, este (o estos varios) LSD "se convierte" en ETH.
Desde el punto de vista actual, la probabilidad de que aparezca este último es mucho mayor.
Referencias: