Decodificando el ciclo de las criptomonedas: el dinero institucional lidera el mercado alcista, tenga cuidado con el sobrecalentamiento y la caída del mercado
En retrospectiva, las cosas pueden parecer inevitables. A veces, la diferencia entre certeza e imposibilidad es pequeña, tal vez sólo unas pocas semanas de acción del precio. Quiero explorar esta diferencia en retrospectiva.
Dos fuerzas que interactúan formaron el mercado alcista de las criptomonedas. Los recursos (capital) fluyen de arriba hacia abajo y los productos (ideas) fluyen de abajo hacia arriba. Combinar capital con las ideas correctas conduce a la innovación, o al menos a la imaginación. En este punto, la exploración se convierte en explotación.
Compartiré una anécdota personal de los últimos años y luego discutiré las diferencias entre la fase de exploración del ciclo y la fase de desarrollo. Para concluir, resumiré posibles escenarios futuros y haré un comentario personal.
recurso
**En el espacio de las criptomonedas, hemos experimentado transiciones rápidas desde el miedo extremo a la apatía extrema y a un entorno de altas expectativas. Todo esto se completó en aproximadamente 12 meses. Se puede decir que al colectivo siempre le falta visión, pero el impulso del grupo dificulta la toma de decisiones individuales. **
Después del pánico extremo de finales de 2022, la mayoría de los inversores se mostraron reacios a comprometer capital, mientras que algunos abandonaron por completo las criptomonedas. Durante el período de extrema apatía del verano de 2023, muchas personas se mostraron reacias a comprometer capital debido a limitaciones de capital, y el impulso macroeconómico pintó un panorama sombrío.
A medida que los mercados se recuperan hacia finales de 2023, están aumentando, impulsados por el tono de los ETF y las narrativas verticalistas como la de Solana. Hablando con muchos compañeros inversores en 2023, pocos expresaron optimismo. De los que tienen los recursos, pocos los están utilizando.
En el espacio de las criptomonedas, tanto en términos de liquidez como de capital de riesgo, muchos inversores han sido tomados por sorpresa por el repentino optimismo del mercado, y se esperan al menos seis meses más de invierno. La perspectiva de un mercado alcista del oro surgió casi de la noche a la mañana y los inversores se sintieron repentinamente confundidos.
Aquellos con liquidez están luchando por comprar tokens que deberían haber comprado hace un año, mientras que los capitalistas de riesgo con recursos están persiguiendo las historias más candentes, principalmente proyectos L2 y de IA. Podemos juzgar observando los siguientes aspectos:
Sobresuscrito
*Solo para KOL/Angel Round
Feroz competencia de precios
Todas las acciones se agotaron rápidamente.
Aquellos que se sientan sobreaprovisionados en diciembre de 2022 se sentirán insuficientemente abastecidos en marzo de 2024. Las entradas de capital a fondos líquidos se aceleraron a finales de 2023, seguidas de demandas adicionales de capital por parte de los fondos de riesgo (los pocos que todavía tienen recursos a su disposición).
Según mi experiencia personal en la recaudación de fondos criptográficos de capital de riesgo desde mediados de 2023 hasta el presente, es casi imposible encontrar LP con asignaciones activas. Por el lado de los fondos de fondos (FoF), la mayoría de los fondos están luchando por recaudar capital y están retrasando el despliegue de capital cada trimestre, mientras que los pocos que tienen los recursos han optado por empresas más grandes.
En el verano de 2023, uno de los socios de una gran FoF dijo que estaba preocupado por cada cheque de 500.000 dólares. Otro FoF reveló en conversaciones privadas que han hablado con alrededor de 100 fondos de cripto VC que recaudarán capital en 2023 (ni siquiera puedo nombrar tantos) pero no han asignado fondos a ninguno de ellos. Esto no es sólo un fenómeno de las criptomonedas, ya que el capital de riesgo en general se ha agotado en todos los ámbitos.
Sin embargo, para las criptomonedas, además del colapso macro general, hay una microcrisis adicional: FTX. Hablé con un FoF de EE. UU. poco antes de la caída de FTX y me dijeron que habían comprometido decenas de millones de dólares para administradores de criptomonedas, pero que el propio FoF no comenzaría a recaudar capital hasta finales de 2022. Todavía no he oído hablar de ellos recaudando dinero. Cuando aparecieron los fondos de criptomonedas, muchos LP se vieron incapaces de cumplir con sus compromisos de capital.
La situación de FTX también ha retrasado la entrada de nuevo capital al espacio de las criptomonedas, y muchas oficinas familiares y fondos más pequeños y más grandes ansiosos por obtener acceso a inversiones en criptomonedas han perdido interés. Pocos inversores son verdaderamente capaces de pensar por sí mismos, y por eso tenemos fanatismo y desilusión.
Sin embargo, al comparar la situación durante el invierno criptográfico de 2018 y 2022/23, el resultado es que la confianza financiera tradicional en las criptomonedas ha aumentado considerablemente. De hecho, antes de FTX, casi todas las personas con las que hablé en el mundo financiero tradicional, aquellos que no estaban involucrados o estaban marginalmente involucrados en las criptomonedas, creían que las criptomonedas llegaron para quedarse. Definitivamente este no es el caso en 2018.
En resumen, desde mi limitada experiencia personal, los rápidos cambios en el sentimiento dejan de lado a quienes asignan capital de riesgo y liquidez. Esto significa que se ha creado un embudo alrededor de la narrativa existente y el mercado está acelerando el ritmo.
Los catalizadores del mercado alcista son los flujos de capital hacia los ETF y los fondos criptográficos líquidos, que revalorizan los mercados secundarios (lo que ya está sucediendo). Por el lado del mercado primario, espero que los flujos de recursos hacia el capital de riesgo criptográfico aumenten en la segunda mitad de 2024, pero principalmente en 2025, impulsando un mercado primario que ya es competitivo.
idea
Con la caída de Luna y la caída de FTX, el mercado bajista rápidamente se convirtió en una purga, con los vendedores vendiendo rápidamente y aquellos que aún estaban en el mercado todavía en shock. Si asignan activos, se sentirán incómodos. La afluencia de fundadores disminuyó a medida que muchos centraron su atención en la moda de la inteligencia artificial.
El reinicio narrativo llega rápidamente. Los períodos de desilusión criptográfica sirven para explorar nuevas ideas y seleccionar las mejores para explotarlas cuando la narrativa se convierta en manía. La fase de exploración sienta las bases para la posterior competencia de imitación. La exploración consiste en encontrar el legendario "desencadenante de la innovación".
A lo largo de 2023, el flujo de transacciones fue el más diverso, ya que no hubo una narrativa particularmente sólida. Hay algunos clústeres, como intent, ZK, rollup/segunda capa, ordinarios, etc., y algunos otros aspectos, principalmente infraestructura.
Los fundadores se ven efectivamente obligados a pensar un rato antes de entusiasmar a los capitalistas de riesgo. En este punto, tanto los fundadores como los inversores están ansiosos por explorar. Aquí es cuando las criptomonedas están en su mejor momento creativo. Las mejoras marginales en las cosas interesantes no son tan grandes, porque no hay suficientes cosas interesantes durante un mercado bajista, y el entusiasmo por las cosas no dura mucho en un mercado bajista.
A medida que los mercados se disparan a finales de 2023, la búsqueda del “desencadenante de la innovación” ha terminado: las cartas ya están jugadas. Creo que la "ventana Overton" de este mercado alcista ya se ha abierto. Sin embargo, esto no significa que hayan surgido las empresas con mejores resultados y estén disponibles para invertir.
(Nota del editor: La ventana de Overton es una teoría del rango de políticas que son políticamente aceptables para la mayoría de las personas durante un período de tiempo.)
Puede que Uniswap haya sido uno de los productos más copiados del último ciclo, pero el segundo producto más copiado, el creador de DeFi 2.0, OlympusDAO, surgió sólo unos meses después de DeFi Summer. Todavía hay margen para la innovación, pero debe hacerse aprovechando las narrativas existentes.
Las narrativas que vemos hoy y que tienen mayor potencial son:
Criptomoneda AI/Agente
Volver a comprometerse
Segunda planta
*ZK
infraestructura
*DeSci
SocialFi/Web3 sociales
Las anteriores son categorías bastante indefinidas, más utilizadas para identificar vagamente lo que la gente está construyendo. Muchos productos pueden ser una combinación de dos o más de los anteriores. Los ganadores serán aquellos que dominen las herramientas tradicionales de adquisición de usuarios: ingresos y apalancamiento. "Los números aumentan" es siempre la mejor experiencia para el usuario.
Explorar y explotar
Analicemos brevemente la teoría de los juegos de exploración/explotación. El ciclo de cifrado tiene dos comportamientos. Una es cuando las personas se ven obligadas a idear cosas aparentemente nuevas y la otra es cuando las personas explotan estas cosas nuevas a través de narrativas exageradas.
En un mercado bajista, estamos atrapados en un máximo local. Dado que la vieja narrativa se ha derrumbado y no puede seguir respaldando al mercado, los fundadores se ven obligados a explorar y los inversores están dispuestos a seguirlos a regañadientes. El “detonante de la innovación” son las faldas del nuevo máximo global. Este se convierte en el objetivo de exploración en torno al cual se pueden construir nuevas narrativas.
A medida que las ideas anteriores se vuelven callejones sin salida, los fundadores regresan al punto de partida y amplían su espacio de exploración. A medida que los precios continúan cayendo o estancándose, el incentivo se vuelve mayor para abandonar la seguridad de las viejas narrativas y explorar territorios más amplios de posible novedad.
En algún momento, los exploradores fijaron su mirada en las estribaciones de lo que podría convertirse en un nuevo máximo global. Normalmente, la formación de estribaciones es una función de la novedad y la recuperación de los precios. Si bien esto puede ser más una correlación que una causalidad, es suficiente para iniciar el ascenso y formar una narrativa general.
El ascenso señala el final de la fase exploratoria, donde establecemos un campamento base y comenzamos a capitalizar el impulso del mercado. En este punto, una relación reflexiva entre la novedad y la acción del precio comienza a impulsar el máximo global hacia arriba. El precio se convierte en un importante indicador de adopción.
En marzo de 2024, parece que hemos encontrado las estribaciones y todos se apresuran a escalar el nuevo pico porque parece ofrecer mejores recompensas que explorar más a fondo.
¿Que sigue?
La fase de exploración ha terminado y, teniendo en cuenta que la mayoría de los inversores son pasivos, no pierden el tiempo explorando, sino que duplican su apuesta porque tienen que compensar lo perdido. Las rondas de financiación están empezando a tener un exceso de suscripción, lo que indica que los inversores ya están en modo de plena utilización.
2024 es similar a 2020 y 2016, un año de exageración principalmente interna. La base minorista activa para la participación ya es mayor en criptografía que en 2020, lo que significa que estamos partiendo de un punto de partida más alto. Aunque ha habido poca innovación en los últimos dos años, estamos aprovechando los recursos.
Los desarrolladores se centran en los recursos, mientras que los exploradores se centran en las ideas. Existe una sutil diferencia entre ser inversor y estar "en el negocio de invertir" (inversor versus asignador).
La estrategia de desarrollo también es una función de la escala. La mayoría de los fondos con recursos profundos se dedican al desarrollo sólo porque la innovación o la exploración no requieren tanto capital como competir en el eje del desarrollo. Hay mucho más en el dinero tonto de lo que los de afuera creen y los de adentro admiten.
Dado que durante cualquier manía, grandes cantidades de capital están a la caza de talentos escasos, muchos se comprometerán para lograr sus objetivos de despliegue. O como lo expresaron Hobart y Huber: "Si bien el genio es escaso, las necesidades de los crédulos siempre serán satisfechas con una gran cantidad de fraude". Las expectativas de la gente son exageradas y los fundadores están incentivados a participar en guerras por recursos y subsidiar los ingresos de variedades exóticas. .
A medida que la máquina de financiación de capital de riesgo haya comenzado a funcionar, los flujos de capital de arriba hacia abajo aumentarán gradualmente. La competencia por las primeras rondas de insiders significa que los insiders y el dinero institucional respaldarán el mercado antes de que lleguen los inversores minoristas. Además, la industria minorista no es un grupo homogéneo sino más bien varias oleadas de adopción dentro de un ciclo.
Los que más temen se están transformando en toros intrépidos. Pero esa es sólo la otra cara de la inseguridad. Recuerde, la inseguridad es la madre de la codicia y hoy en día hay mucha en el mercado.
La verdad es que no ha habido mucha innovación en las criptomonedas en los últimos dos años, por lo que es difícil pensar en este mercado alcista como un fenómeno separado del anterior. Temáticamente, parece ser una continuación del ciclo anterior, pero a mayor escala, a medida que el arbitraje de ingresos se vuelve más rentable y los ETF se abren, se abren las puertas institucionales.
Los desencadenantes de la imaginación son más eficaces que los de la innovación durante un período de manía fuera de control. La reflexividad se desata nuevamente y la mayoría de las personas en el espacio apoyan a kayfabe. El papel del crédito aún no se ha desempeñado en este ciclo.
Hace unos meses escribí en una carta a un inversor:
**Cada ciclo de criptomonedas tiende a ser destruido por un exceso de sus fundamentos. 2017 se arruinó por la adicción excesiva a la moda de las ICO, y 2021 se arruinará por el apalancamiento excesivo de la narrativa DeFi; el principio básico de cada moda es la competencia imitativa por la riqueza inmediata. **
El repunte comenzó con un flujo de capital institucional de arriba hacia abajo. Nada realmente nuevo y brillante. La base del frenesí subyacente que se avecina son las entradas de capitales institucionales (¿y el crédito?) y la propia acción de los precios. ¿Este ciclo estará condenado al fracaso por una sobreexposición a las instituciones? esperemos y veremos.
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FAHIMHASAN
· 2024-04-03 05:06
Voy a ser pobre otra vez
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IAmHaifeng
· 2024-04-03 02:26
Parece que todavía soy codicioso, tengo una sensación de inseguridad todos los días y sufro ganancias y pérdidas
Decodificando el ciclo de las criptomonedas: el dinero institucional lidera el mercado alcista, tenga cuidado con el sobrecalentamiento y la caída del mercado
Título original: "Pero no me atraparán"
Escrito por: MATTI
Compilado por: Deep Wave TechFlow
En retrospectiva, las cosas pueden parecer inevitables. A veces, la diferencia entre certeza e imposibilidad es pequeña, tal vez sólo unas pocas semanas de acción del precio. Quiero explorar esta diferencia en retrospectiva.
Dos fuerzas que interactúan formaron el mercado alcista de las criptomonedas. Los recursos (capital) fluyen de arriba hacia abajo y los productos (ideas) fluyen de abajo hacia arriba. Combinar capital con las ideas correctas conduce a la innovación, o al menos a la imaginación. En este punto, la exploración se convierte en explotación.
Compartiré una anécdota personal de los últimos años y luego discutiré las diferencias entre la fase de exploración del ciclo y la fase de desarrollo. Para concluir, resumiré posibles escenarios futuros y haré un comentario personal.
recurso
**En el espacio de las criptomonedas, hemos experimentado transiciones rápidas desde el miedo extremo a la apatía extrema y a un entorno de altas expectativas. Todo esto se completó en aproximadamente 12 meses. Se puede decir que al colectivo siempre le falta visión, pero el impulso del grupo dificulta la toma de decisiones individuales. **
Después del pánico extremo de finales de 2022, la mayoría de los inversores se mostraron reacios a comprometer capital, mientras que algunos abandonaron por completo las criptomonedas. Durante el período de extrema apatía del verano de 2023, muchas personas se mostraron reacias a comprometer capital debido a limitaciones de capital, y el impulso macroeconómico pintó un panorama sombrío.
A medida que los mercados se recuperan hacia finales de 2023, están aumentando, impulsados por el tono de los ETF y las narrativas verticalistas como la de Solana. Hablando con muchos compañeros inversores en 2023, pocos expresaron optimismo. De los que tienen los recursos, pocos los están utilizando.
En el espacio de las criptomonedas, tanto en términos de liquidez como de capital de riesgo, muchos inversores han sido tomados por sorpresa por el repentino optimismo del mercado, y se esperan al menos seis meses más de invierno. La perspectiva de un mercado alcista del oro surgió casi de la noche a la mañana y los inversores se sintieron repentinamente confundidos.
Aquellos con liquidez están luchando por comprar tokens que deberían haber comprado hace un año, mientras que los capitalistas de riesgo con recursos están persiguiendo las historias más candentes, principalmente proyectos L2 y de IA. Podemos juzgar observando los siguientes aspectos:
Aquellos que se sientan sobreaprovisionados en diciembre de 2022 se sentirán insuficientemente abastecidos en marzo de 2024. Las entradas de capital a fondos líquidos se aceleraron a finales de 2023, seguidas de demandas adicionales de capital por parte de los fondos de riesgo (los pocos que todavía tienen recursos a su disposición).
Según mi experiencia personal en la recaudación de fondos criptográficos de capital de riesgo desde mediados de 2023 hasta el presente, es casi imposible encontrar LP con asignaciones activas. Por el lado de los fondos de fondos (FoF), la mayoría de los fondos están luchando por recaudar capital y están retrasando el despliegue de capital cada trimestre, mientras que los pocos que tienen los recursos han optado por empresas más grandes.
En el verano de 2023, uno de los socios de una gran FoF dijo que estaba preocupado por cada cheque de 500.000 dólares. Otro FoF reveló en conversaciones privadas que han hablado con alrededor de 100 fondos de cripto VC que recaudarán capital en 2023 (ni siquiera puedo nombrar tantos) pero no han asignado fondos a ninguno de ellos. Esto no es sólo un fenómeno de las criptomonedas, ya que el capital de riesgo en general se ha agotado en todos los ámbitos.
Sin embargo, para las criptomonedas, además del colapso macro general, hay una microcrisis adicional: FTX. Hablé con un FoF de EE. UU. poco antes de la caída de FTX y me dijeron que habían comprometido decenas de millones de dólares para administradores de criptomonedas, pero que el propio FoF no comenzaría a recaudar capital hasta finales de 2022. Todavía no he oído hablar de ellos recaudando dinero. Cuando aparecieron los fondos de criptomonedas, muchos LP se vieron incapaces de cumplir con sus compromisos de capital.
La situación de FTX también ha retrasado la entrada de nuevo capital al espacio de las criptomonedas, y muchas oficinas familiares y fondos más pequeños y más grandes ansiosos por obtener acceso a inversiones en criptomonedas han perdido interés. Pocos inversores son verdaderamente capaces de pensar por sí mismos, y por eso tenemos fanatismo y desilusión.
Sin embargo, al comparar la situación durante el invierno criptográfico de 2018 y 2022/23, el resultado es que la confianza financiera tradicional en las criptomonedas ha aumentado considerablemente. De hecho, antes de FTX, casi todas las personas con las que hablé en el mundo financiero tradicional, aquellos que no estaban involucrados o estaban marginalmente involucrados en las criptomonedas, creían que las criptomonedas llegaron para quedarse. Definitivamente este no es el caso en 2018.
En resumen, desde mi limitada experiencia personal, los rápidos cambios en el sentimiento dejan de lado a quienes asignan capital de riesgo y liquidez. Esto significa que se ha creado un embudo alrededor de la narrativa existente y el mercado está acelerando el ritmo.
Los catalizadores del mercado alcista son los flujos de capital hacia los ETF y los fondos criptográficos líquidos, que revalorizan los mercados secundarios (lo que ya está sucediendo). Por el lado del mercado primario, espero que los flujos de recursos hacia el capital de riesgo criptográfico aumenten en la segunda mitad de 2024, pero principalmente en 2025, impulsando un mercado primario que ya es competitivo.
idea
Con la caída de Luna y la caída de FTX, el mercado bajista rápidamente se convirtió en una purga, con los vendedores vendiendo rápidamente y aquellos que aún estaban en el mercado todavía en shock. Si asignan activos, se sentirán incómodos. La afluencia de fundadores disminuyó a medida que muchos centraron su atención en la moda de la inteligencia artificial.
El reinicio narrativo llega rápidamente. Los períodos de desilusión criptográfica sirven para explorar nuevas ideas y seleccionar las mejores para explotarlas cuando la narrativa se convierta en manía. La fase de exploración sienta las bases para la posterior competencia de imitación. La exploración consiste en encontrar el legendario "desencadenante de la innovación".
A lo largo de 2023, el flujo de transacciones fue el más diverso, ya que no hubo una narrativa particularmente sólida. Hay algunos clústeres, como intent, ZK, rollup/segunda capa, ordinarios, etc., y algunos otros aspectos, principalmente infraestructura.
Los fundadores se ven efectivamente obligados a pensar un rato antes de entusiasmar a los capitalistas de riesgo. En este punto, tanto los fundadores como los inversores están ansiosos por explorar. Aquí es cuando las criptomonedas están en su mejor momento creativo. Las mejoras marginales en las cosas interesantes no son tan grandes, porque no hay suficientes cosas interesantes durante un mercado bajista, y el entusiasmo por las cosas no dura mucho en un mercado bajista.
A medida que los mercados se disparan a finales de 2023, la búsqueda del “desencadenante de la innovación” ha terminado: las cartas ya están jugadas. Creo que la "ventana Overton" de este mercado alcista ya se ha abierto. Sin embargo, esto no significa que hayan surgido las empresas con mejores resultados y estén disponibles para invertir.
(Nota del editor: La ventana de Overton es una teoría del rango de políticas que son políticamente aceptables para la mayoría de las personas durante un período de tiempo.)
Puede que Uniswap haya sido uno de los productos más copiados del último ciclo, pero el segundo producto más copiado, el creador de DeFi 2.0, OlympusDAO, surgió sólo unos meses después de DeFi Summer. Todavía hay margen para la innovación, pero debe hacerse aprovechando las narrativas existentes.
Las narrativas que vemos hoy y que tienen mayor potencial son:
Las anteriores son categorías bastante indefinidas, más utilizadas para identificar vagamente lo que la gente está construyendo. Muchos productos pueden ser una combinación de dos o más de los anteriores. Los ganadores serán aquellos que dominen las herramientas tradicionales de adquisición de usuarios: ingresos y apalancamiento. "Los números aumentan" es siempre la mejor experiencia para el usuario.
Explorar y explotar
Analicemos brevemente la teoría de los juegos de exploración/explotación. El ciclo de cifrado tiene dos comportamientos. Una es cuando las personas se ven obligadas a idear cosas aparentemente nuevas y la otra es cuando las personas explotan estas cosas nuevas a través de narrativas exageradas.
En un mercado bajista, estamos atrapados en un máximo local. Dado que la vieja narrativa se ha derrumbado y no puede seguir respaldando al mercado, los fundadores se ven obligados a explorar y los inversores están dispuestos a seguirlos a regañadientes. El “detonante de la innovación” son las faldas del nuevo máximo global. Este se convierte en el objetivo de exploración en torno al cual se pueden construir nuevas narrativas.
A medida que las ideas anteriores se vuelven callejones sin salida, los fundadores regresan al punto de partida y amplían su espacio de exploración. A medida que los precios continúan cayendo o estancándose, el incentivo se vuelve mayor para abandonar la seguridad de las viejas narrativas y explorar territorios más amplios de posible novedad.
En algún momento, los exploradores fijaron su mirada en las estribaciones de lo que podría convertirse en un nuevo máximo global. Normalmente, la formación de estribaciones es una función de la novedad y la recuperación de los precios. Si bien esto puede ser más una correlación que una causalidad, es suficiente para iniciar el ascenso y formar una narrativa general.
El ascenso señala el final de la fase exploratoria, donde establecemos un campamento base y comenzamos a capitalizar el impulso del mercado. En este punto, una relación reflexiva entre la novedad y la acción del precio comienza a impulsar el máximo global hacia arriba. El precio se convierte en un importante indicador de adopción.
En marzo de 2024, parece que hemos encontrado las estribaciones y todos se apresuran a escalar el nuevo pico porque parece ofrecer mejores recompensas que explorar más a fondo.
¿Que sigue?
La fase de exploración ha terminado y, teniendo en cuenta que la mayoría de los inversores son pasivos, no pierden el tiempo explorando, sino que duplican su apuesta porque tienen que compensar lo perdido. Las rondas de financiación están empezando a tener un exceso de suscripción, lo que indica que los inversores ya están en modo de plena utilización.
2024 es similar a 2020 y 2016, un año de exageración principalmente interna. La base minorista activa para la participación ya es mayor en criptografía que en 2020, lo que significa que estamos partiendo de un punto de partida más alto. Aunque ha habido poca innovación en los últimos dos años, estamos aprovechando los recursos.
Los desarrolladores se centran en los recursos, mientras que los exploradores se centran en las ideas. Existe una sutil diferencia entre ser inversor y estar "en el negocio de invertir" (inversor versus asignador).
La estrategia de desarrollo también es una función de la escala. La mayoría de los fondos con recursos profundos se dedican al desarrollo sólo porque la innovación o la exploración no requieren tanto capital como competir en el eje del desarrollo. Hay mucho más en el dinero tonto de lo que los de afuera creen y los de adentro admiten.
Dado que durante cualquier manía, grandes cantidades de capital están a la caza de talentos escasos, muchos se comprometerán para lograr sus objetivos de despliegue. O como lo expresaron Hobart y Huber: "Si bien el genio es escaso, las necesidades de los crédulos siempre serán satisfechas con una gran cantidad de fraude". Las expectativas de la gente son exageradas y los fundadores están incentivados a participar en guerras por recursos y subsidiar los ingresos de variedades exóticas. .
A medida que la máquina de financiación de capital de riesgo haya comenzado a funcionar, los flujos de capital de arriba hacia abajo aumentarán gradualmente. La competencia por las primeras rondas de insiders significa que los insiders y el dinero institucional respaldarán el mercado antes de que lleguen los inversores minoristas. Además, la industria minorista no es un grupo homogéneo sino más bien varias oleadas de adopción dentro de un ciclo.
Los que más temen se están transformando en toros intrépidos. Pero esa es sólo la otra cara de la inseguridad. Recuerde, la inseguridad es la madre de la codicia y hoy en día hay mucha en el mercado.
La verdad es que no ha habido mucha innovación en las criptomonedas en los últimos dos años, por lo que es difícil pensar en este mercado alcista como un fenómeno separado del anterior. Temáticamente, parece ser una continuación del ciclo anterior, pero a mayor escala, a medida que el arbitraje de ingresos se vuelve más rentable y los ETF se abren, se abren las puertas institucionales.
Los desencadenantes de la imaginación son más eficaces que los de la innovación durante un período de manía fuera de control. La reflexividad se desata nuevamente y la mayoría de las personas en el espacio apoyan a kayfabe. El papel del crédito aún no se ha desempeñado en este ciclo.
Hace unos meses escribí en una carta a un inversor:
**Cada ciclo de criptomonedas tiende a ser destruido por un exceso de sus fundamentos. 2017 se arruinó por la adicción excesiva a la moda de las ICO, y 2021 se arruinará por el apalancamiento excesivo de la narrativa DeFi; el principio básico de cada moda es la competencia imitativa por la riqueza inmediata. **
El repunte comenzó con un flujo de capital institucional de arriba hacia abajo. Nada realmente nuevo y brillante. La base del frenesí subyacente que se avecina son las entradas de capitales institucionales (¿y el crédito?) y la propia acción de los precios. ¿Este ciclo estará condenado al fracaso por una sobreexposición a las instituciones? esperemos y veremos.