Buffett "espère des holdings de 50 ans" les investisseurs étrangers ont fait des achats massifs en avril. Croient-ils vraiment en l'économie japonaise ?
« La décision d’investir au Japon était très juste. Nous ne vendrons pas ces actions pendant les 50 prochaines années. Lors de l’assemblée générale des actionnaires de Berkshire Hathaway au début du mois de mai de cette année, Warren Buffett a une fois de plus souligné sa confiance dans le marché japonais. La légende de l’investissement, âgée de 94 ans, investit depuis 2019 et continue d’augmenter ses paris sur les cinq premières sociétés commerciales japonaises, les avoirs totaux de Buffett atteignant 23,5 milliards de dollars d’ici la fin de 2024, avec un rendement annuel moyen de 15,3 %.
Dans le même temps, les fonds étrangers affluent sur les marchés financiers japonais pour « balayer les marchandises ». Selon un rapport financier de CCTV du 16, affecté par la politique tarifaire, d’énormes sommes d’argent ont été retirées du marché financier américain et ont afflué vers d’autres marchés majeurs, y compris le Japon. Selon les données du ministère japonais des Finances, les investisseurs étrangers ont acheté pour 8,21 billions de yens (environ 406,6 milliards de yuans) d’actions japonaises et d’obligations à long terme en avril.
L’essor du marché boursier japonais ces dernières années, couplé à la déclaration d’investissement « à très long terme » de Warren Buffett, a attiré l’attention des investisseurs mondiaux, et a une fois de plus déclenché une réflexion sur la logique qui sous-tend « l’achat continu d’actifs japonais par des capitaux étrangers » : l’économie japonaise est-elle vraiment en train d’amorcer une reprise structurelle, ou s’agit-il d’un choix progressif de capitaux étrangers dans la logique de l’aversion au risque et de l’arbitrage mondiaux ? Avec de multiples signaux macroéconomiques entrelacés, quelle est l’essence de ce « boom des actifs japonais » ? Les investisseurs ordinaires peuvent-ils suivre Warren Buffett pour investir au Japon ?
Le marché financier japonais enregistre des entrées de capitaux étrangers à un niveau record.
Les dernières données montrent qu'en avril, le montant des fonds étrangers investis dans des actions et des obligations à long terme japonaises a atteint un niveau record.
Selon un rapport de CCTV Finance du 16, affecté par la politique tarifaire américaine, d’énormes sommes d’argent ont été retirées du marché financier américain et ont afflué vers d’autres marchés majeurs, y compris le Japon. Selon les données officielles fournies par le Japon, les investisseurs étrangers ont acheté pour un total de 8,21 billions de yens (environ 406,6 milliards de yuans) d’actions et d’obligations japonaises en avril. Il s’agit de la plus importante entrée nette mensuelle de fonds étrangers sur le marché financier japonais depuis que le ministère des Finances a commencé à collecter des données pertinentes en 1996. Selon le ministère japonais des Finances, l’afflux net de capitaux étrangers de 8,21 billions de yens s’est produit principalement dans la semaine qui a suivi le 2 avril, soit plus de trois fois la moyenne d’avril au cours des 20 dernières années.
« Les turbulences sur les marchés financiers mondiaux déclenchées par la politique tarifaire américaine ont, dans une certaine mesure, sapé la confiance des investisseurs mondiaux dans les actifs en dollars américains, incitant les investisseurs à considérer le Japon comme un paradis financier. » En ce qui concerne l’augmentation des fonds étrangers dans les actifs japonais en avril, un gestionnaire de fonds à Shanghai a souligné que la stabilité et la liquidité du marché japonais en font un choix idéal pour la diversification dans le contexte d’un dollar affaibli.
« Il y a deux opportunités pour un net changement sur le marché boursier japonais : tout d’abord, en janvier 2023, la Bourse de Tokyo a appelé à des réformes de la gouvernance d’entreprise, en particulier pour les entreprises dont le ratio cours/actif (PBR) est inférieur à 1x, afin d’augmenter leur rendement des capitaux propres (ROE) et de renforcer leurs politiques de rendement pour les actionnaires. Deuxièmement, en avril de la même année, Warren Buffett a annoncé un investissement supplémentaire dans les actions de sociétés commerciales japonaises. Asuka Sakamoto, économiste en chef du département de recherche et d’enquête technologique de Mizuho, a déclaré dans une interview accordée au journaliste du 21st Century Business Herald que du point de vue des investisseurs, les changements de comportement de ces entreprises sont devenus une occasion importante de les inciter à se recentrer sur les actions japonaises. Dans le domaine des actions de valeur en particulier, il y a eu une nette dynamique d’achat positive.
Asuka Sakamoto estime également que la déclaration de Buffett sur le "maintien à long terme" reflète non seulement sa confiance dans certaines entreprises, mais aussi ses attentes à long terme concernant la reprise structurelle de l'économie japonaise et l'amélioration de la gouvernance des entreprises.
Hou Suhan, analyste en chef du groupe de recherche thématique de Nomura Orient International Securities, a souligné au journaliste du 21st Century Business Herald qu’en plus de l’amélioration globale des bénéfices des entreprises dans le processus de transition du Japon de la déflation à l’inflation, la performance a largement dépassé les attentes, le gouvernement japonais a activement promu les augmentations de salaire des entreprises et la bourse a renforcé la supervision des sociétés cotées qui ont cassé le filet et d’autres facteurs, l’augmentation de Buffett dans les sociétés commerciales a encore renforcé la confiance des investisseurs étrangers dans le marché japonais et a encouragé une grande quantité de fonds étrangers à affluer sur le marché japonais.
« Le moment du retour des fonds étrangers au Japon est au début de 2023, ce qui coïncide essentiellement avec l’augmentation très médiatisée des actions de la société de trading de Buffett. » Hou Suhan a déclaré que lorsque Buffett s’est rendu au Japon en avril 2023, il a été interviewé par les médias, et lorsqu’il a parlé de l’économie japonaise et du marché boursier japonais, il a affirmé l’engagement du gouvernement japonais à réaliser une croissance économique globale grâce au développement des entreprises, et a estimé que le Japon est un marché qui peut être investi avec confiance comme les États-Unis. En ce qui concerne le marché boursier japonais, il a exprimé sa conviction que « dans 20 ou 50 ans, les marchés boursiers japonais et américain seront plus importants qu’ils ne le sont aujourd’hui ». Les données ont également montré que le marché boursier japonais en 2023 a franchi les sommets historiques avant l’éclatement de la bulle en 1989. Cependant, après 2024, les rachats d’entreprises et GPIF, une agence nationale de gestion des pensions, deviendront les principales entrées nettes sur le marché boursier japonais, et il n’y a toujours aucun signe d’une tendance à un retour des fonds étrangers sur le marché boursier japonais.
"La "reprise" n'a pas encore pris racine.
Des analystes de marché affirment que les fondamentaux de l'économie japonaise n'ont pas encore surmonté l'incertitude, et la reprise économique n'est pas encore bien ancrée.
Le produit intérieur brut (PIB) réel du Japon a chuté de 0,2 % en glissement trimestriel au premier trimestre 2025, soit 0,7 % en rythme annualisé, selon les statistiques préliminaires publiées par le Cabinet Office le 16 mai. C’est la première fois en un an que l’économie japonaise connaît une croissance négative. Le Cabinet Office a souligné que la principale raison de la croissance économique négative au cours du trimestre en cours était la faiblesse de la consommation personnelle et de la demande extérieure.
Lors de l'analyse des performances économiques du premier trimestre, le ministre japonais de la Réhabilitation économique, Akizawa Ryosei, estime que la hausse continue des prix a eu un impact sur la consommation et la confiance des ménages, devenant un risque à la baisse pour l'économie japonaise. Les politiques commerciales américaines ont eu un impact limité sur l'économie du premier trimestre, mais il reste nécessaire de rester vigilant quant aux risques qu'elles pourraient poser à l'économie japonaise.
"La forte inflation des prix au Japon entraîne un manque de soutien suffisant pour la consommation personnelle." Plusieurs analystes de sociétés de valeurs mobilières interrogés ont souligné que, bien que l'impact complet des nouveaux tarifs de Trump soit prévu pour se manifester à partir du deuxième trimestre, les données statistiques du premier trimestre montrent qu'avant cela, la croissance économique du Japon avait déjà commencé à ralentir.
« La clé de cette croissance négative est que la forte augmentation des importations réelles a compensé la croissance du PIB, tirant la croissance du PIB vers le bas d’environ 0,7 point de pourcentage. Toutefois, la caractéristique la plus représentative des statistiques actuelles du PIB reste la faiblesse de la consommation privée. La consommation personnelle nominale a augmenté de 1,6 % en glissement mensuel, tandis que la consommation personnelle réelle, hors facteurs de prix, s’est établie à 0,0 %, ce qui indique que la hausse des prix freine considérablement le comportement de consommation des ménages. En outre, la rémunération réelle des salariés, qui est généralement à l’origine de l’évolution de la consommation personnelle, a également fortement baissé, chutant de 1,3 % sur un mois. Cela suggère que la détérioration de l’environnement du revenu réel pourrait freiner davantage la volonté de consommer à l’avenir. Nobuhide Kiuchi, économiste principal à l’Institut de recherche Nomura au Japon, a récemment écrit un article soulignant qu’à l’avenir, l’économie japonaise continuera de supporter la pression de la hausse des prix pour freiner la consommation, et sur cette base, l’impact des droits de douane américains sera superposé, formant un « double coup dur » typique.
De l’avis de M. Kiuchi, la croissance négative au premier trimestre pourrait devenir le point de départ du ralentissement économique. L’économie japonaise a été en expansion pendant cinq ans (60 mois) depuis mai 2020, ce qui est nettement plus long que la moyenne d’après-guerre de 38,5 mois. En conséquence, le cycle économique pourrait toucher à sa fin. Si l’on ajoute à cela les droits de douane à long terme et les incertitudes du Japon, les prix élevés et la baisse des salaires réels, la probabilité d’une récession pourrait atteindre 50 %.
« Le choc tarifaire a temporairement interrompu le cycle positif de l’économie japonaise en termes de bénéfices et de salaires des entreprises (revenus), d’investissement et de consommation (dépenses) et d’inflation (prix). » Selon un récent rapport de recherche publié par le Global Wealth Management Chief Investment Office d’UBS, la croissance négative d’un trimestre sur l’autre au premier trimestre ne signifie pas que l’économie japonaise est tombée dans une récession à part entière, du moins pas encore. La véritable faiblesse apparente devrait se produire au second semestre 2025, car les droits de douane et les chocs d’incertitude pourraient entraîner une forte baisse des exportations. En outre, les dernières prévisions d’UBS pour le PIB du Japon pour l’exercice 2025 sont de -0,1%, la première croissance négative depuis l’exercice 2020 et déjà nettement inférieures aux prévisions de la BOJ de 0,5%.
Le "modèle Buffett" est difficile à reproduire
Bien que plusieurs personnes interrogées estiment qu'en raison des attentes en matière de politique monétaire, des attentes de bénéfices d'entreprise, des réformes de gouvernance d'entreprise et de l'effet « Buffett », le marché boursier japonais a encore une certaine marge de hausse, elles avertissent également que le chemin d'investissement de Buffett est difficile à imiter pour les investisseurs ordinaires.
Dans un sens, Warren Buffett a pris l’initiative de découvrir les changements subtils dans le modèle économique des sociétés de trading, et a saisi le moment où les actions des sociétés de trading n’étaient pas encore concernées par le marché et ont continué à briser le filet pour réaliser des investissements de bas niveau. En ce qui concerne la raison d’investir dans une société commerciale, le point le plus important de Buffett est qu’il a une bonne compréhension du modèle commercial de la société commerciale. Hou Suhan a souligné qu’à l’époque de l’investissement de Buffett, l’environnement opérationnel auquel sont confrontées les cinq principales sociétés commerciales ou les caractéristiques de la société elle-même ont considérablement changé. Depuis les années 80 du 20ème siècle, la société commerciale a connu une longue période de restructuration financière et de réforme et de mise à niveau du modèle d’affaires, et après 2000, elle a commencé à récolter les fruits de la disposition à fort effet de levier à un stade précoce, et l’échelle des bénéfices a considérablement augmenté, et s’est progressivement tournée vers une gestion méticuleuse post-investissement pour améliorer la valeur, et la direction des investissements à long terme est également passée des ressources aux non-ressources pour lisser la nature cyclique des activités de la société. Au moment de l’investissement de Buffett en 2020, le ratio d’endettement net par rapport aux capitaux propres des cinq principales sociétés de négoce était tombé à un niveau raisonnable année après année, et les notations qui avaient été abaissées à plusieurs reprises avant 2010 s’étaient également stabilisées.
En plus du choix du moment d'investissement et du fait que l'économie japonaise reste relativement fragile, les gestionnaires de fonds mentionnés ci-dessus ont souligné que la manière dont Berkshire Hathaway de Buffett opère en matière de répartition d'actifs au Japon consiste principalement à émettre des obligations en yen pour lever des fonds, puis à investir dans des actions de sociétés japonaises. L'objectif pourrait être de tenter de couvrir le risque de change de Berkshire et de profiter des faibles taux d'intérêt au Japon. Cependant, ce type d'opération dépend d'une solide notation de crédit et de la capacité de configuration transfrontalière, ce qui ne convient pas à la plupart des petits investisseurs ou des petites institutions.
Dans le même temps, « en l’absence de couverture de change, même si le marché boursier japonais augmente, les investisseurs étrangers peuvent encore subir des pertes réelles en raison de la dépréciation du yen ». Le gestionnaire de fonds a en outre noté que du début de l’année 2021 à la fin du mois d’avril 2025, l’indice Nikkei 225 a augmenté d’environ 32 % dans sa monnaie locale, mais a chuté de 4 % en dollars américains et de seulement 7,7 % en yuan. Dans le contexte de la dépréciation continue du yen, les rendements réels des investisseurs étrangers se sont considérablement érodés.
« Bien qu’il y ait encore un certain potentiel de hausse sur le marché boursier japonais, il y a des risques qui ne peuvent être ignorés. » Asuka Sakamoto a averti que les récents changements dans la politique tarifaire américaine deviendront un obstacle à la croissance et à l’investissement des entreprises. Par exemple, les entreprises de l’industrie automobile ont fait des prévisions pessimistes pour l’exercice 2025. Dans le même temps, bien que le ratio cours/bénéfice (PER) du marché boursier japonais soit encore faible (environ 12 fois), si les performances réelles des entreprises se détériorent, le bénéfice par action (BPA) pourrait chuter en conséquence, ce qui supprimera la hausse du marché boursier japonais.
« À moyen et long terme, les défis auxquels l’économie japonaise est confrontée sont encore plus profonds. » Elle a souligné que le déclin de la population japonaise et l’aggravation des pénuries de main-d’œuvre ont forcé les entreprises à augmenter les salaires et à répercuter les coûts sur les prix des matières premières, ce qui a fait grimper l’inflation. Dans le contexte de la capacité de capital limitée des entreprises, il est devenu prioritaire de parvenir à un cercle vertueux entre « salaires-prix-consommation » et de stimuler l’investissement en équipement et la vitalité du capital, et d’améliorer l’efficacité de la production. En outre, si l’introduction et la diffusion des robots automatisés et de l’intelligence artificielle (IA) ne sont pas accélérées, la croissance de l’économie et des entreprises japonaises risque de se contracter à moyen et long terme.
« Les investisseurs ne croient pas nécessairement que l’économie japonaise va croître à un rythme élevé, mais ils peuvent croire que le Japon ne s’effondrera pas. » Un stratège d’une banque d’investissement internationale a déclaré que l’augmentation actuelle des fonds internationaux au Japon s’apparente davantage à une décision mondiale de couverture et d’allocation de l’équilibre d’actifs. Il est vrai que l’économie japonaise est en train de passer à une nouvelle étape de tendances inflationnistes, de réformes progressives des entreprises et d’investissements publics prudents, mais elle est également confrontée à des défis profondément enracinés tels qu’une population vieillissante, une efficacité de production stagnante et une forte dépendance vis-à-vis des pays étrangers.
(Source : 21e siècle Economic Report)
Source : Dongfang Caifu Wang
Auteur : 21e siècle Report économique
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Buffett "espère des holdings de 50 ans" les investisseurs étrangers ont fait des achats massifs en avril. Croient-ils vraiment en l'économie japonaise ?
« La décision d’investir au Japon était très juste. Nous ne vendrons pas ces actions pendant les 50 prochaines années. Lors de l’assemblée générale des actionnaires de Berkshire Hathaway au début du mois de mai de cette année, Warren Buffett a une fois de plus souligné sa confiance dans le marché japonais. La légende de l’investissement, âgée de 94 ans, investit depuis 2019 et continue d’augmenter ses paris sur les cinq premières sociétés commerciales japonaises, les avoirs totaux de Buffett atteignant 23,5 milliards de dollars d’ici la fin de 2024, avec un rendement annuel moyen de 15,3 %.
Dans le même temps, les fonds étrangers affluent sur les marchés financiers japonais pour « balayer les marchandises ». Selon un rapport financier de CCTV du 16, affecté par la politique tarifaire, d’énormes sommes d’argent ont été retirées du marché financier américain et ont afflué vers d’autres marchés majeurs, y compris le Japon. Selon les données du ministère japonais des Finances, les investisseurs étrangers ont acheté pour 8,21 billions de yens (environ 406,6 milliards de yuans) d’actions japonaises et d’obligations à long terme en avril.
L’essor du marché boursier japonais ces dernières années, couplé à la déclaration d’investissement « à très long terme » de Warren Buffett, a attiré l’attention des investisseurs mondiaux, et a une fois de plus déclenché une réflexion sur la logique qui sous-tend « l’achat continu d’actifs japonais par des capitaux étrangers » : l’économie japonaise est-elle vraiment en train d’amorcer une reprise structurelle, ou s’agit-il d’un choix progressif de capitaux étrangers dans la logique de l’aversion au risque et de l’arbitrage mondiaux ? Avec de multiples signaux macroéconomiques entrelacés, quelle est l’essence de ce « boom des actifs japonais » ? Les investisseurs ordinaires peuvent-ils suivre Warren Buffett pour investir au Japon ?
Le marché financier japonais enregistre des entrées de capitaux étrangers à un niveau record.
Les dernières données montrent qu'en avril, le montant des fonds étrangers investis dans des actions et des obligations à long terme japonaises a atteint un niveau record.
Selon un rapport de CCTV Finance du 16, affecté par la politique tarifaire américaine, d’énormes sommes d’argent ont été retirées du marché financier américain et ont afflué vers d’autres marchés majeurs, y compris le Japon. Selon les données officielles fournies par le Japon, les investisseurs étrangers ont acheté pour un total de 8,21 billions de yens (environ 406,6 milliards de yuans) d’actions et d’obligations japonaises en avril. Il s’agit de la plus importante entrée nette mensuelle de fonds étrangers sur le marché financier japonais depuis que le ministère des Finances a commencé à collecter des données pertinentes en 1996. Selon le ministère japonais des Finances, l’afflux net de capitaux étrangers de 8,21 billions de yens s’est produit principalement dans la semaine qui a suivi le 2 avril, soit plus de trois fois la moyenne d’avril au cours des 20 dernières années.
« Les turbulences sur les marchés financiers mondiaux déclenchées par la politique tarifaire américaine ont, dans une certaine mesure, sapé la confiance des investisseurs mondiaux dans les actifs en dollars américains, incitant les investisseurs à considérer le Japon comme un paradis financier. » En ce qui concerne l’augmentation des fonds étrangers dans les actifs japonais en avril, un gestionnaire de fonds à Shanghai a souligné que la stabilité et la liquidité du marché japonais en font un choix idéal pour la diversification dans le contexte d’un dollar affaibli.
« Il y a deux opportunités pour un net changement sur le marché boursier japonais : tout d’abord, en janvier 2023, la Bourse de Tokyo a appelé à des réformes de la gouvernance d’entreprise, en particulier pour les entreprises dont le ratio cours/actif (PBR) est inférieur à 1x, afin d’augmenter leur rendement des capitaux propres (ROE) et de renforcer leurs politiques de rendement pour les actionnaires. Deuxièmement, en avril de la même année, Warren Buffett a annoncé un investissement supplémentaire dans les actions de sociétés commerciales japonaises. Asuka Sakamoto, économiste en chef du département de recherche et d’enquête technologique de Mizuho, a déclaré dans une interview accordée au journaliste du 21st Century Business Herald que du point de vue des investisseurs, les changements de comportement de ces entreprises sont devenus une occasion importante de les inciter à se recentrer sur les actions japonaises. Dans le domaine des actions de valeur en particulier, il y a eu une nette dynamique d’achat positive.
Asuka Sakamoto estime également que la déclaration de Buffett sur le "maintien à long terme" reflète non seulement sa confiance dans certaines entreprises, mais aussi ses attentes à long terme concernant la reprise structurelle de l'économie japonaise et l'amélioration de la gouvernance des entreprises.
Hou Suhan, analyste en chef du groupe de recherche thématique de Nomura Orient International Securities, a souligné au journaliste du 21st Century Business Herald qu’en plus de l’amélioration globale des bénéfices des entreprises dans le processus de transition du Japon de la déflation à l’inflation, la performance a largement dépassé les attentes, le gouvernement japonais a activement promu les augmentations de salaire des entreprises et la bourse a renforcé la supervision des sociétés cotées qui ont cassé le filet et d’autres facteurs, l’augmentation de Buffett dans les sociétés commerciales a encore renforcé la confiance des investisseurs étrangers dans le marché japonais et a encouragé une grande quantité de fonds étrangers à affluer sur le marché japonais.
« Le moment du retour des fonds étrangers au Japon est au début de 2023, ce qui coïncide essentiellement avec l’augmentation très médiatisée des actions de la société de trading de Buffett. » Hou Suhan a déclaré que lorsque Buffett s’est rendu au Japon en avril 2023, il a été interviewé par les médias, et lorsqu’il a parlé de l’économie japonaise et du marché boursier japonais, il a affirmé l’engagement du gouvernement japonais à réaliser une croissance économique globale grâce au développement des entreprises, et a estimé que le Japon est un marché qui peut être investi avec confiance comme les États-Unis. En ce qui concerne le marché boursier japonais, il a exprimé sa conviction que « dans 20 ou 50 ans, les marchés boursiers japonais et américain seront plus importants qu’ils ne le sont aujourd’hui ». Les données ont également montré que le marché boursier japonais en 2023 a franchi les sommets historiques avant l’éclatement de la bulle en 1989. Cependant, après 2024, les rachats d’entreprises et GPIF, une agence nationale de gestion des pensions, deviendront les principales entrées nettes sur le marché boursier japonais, et il n’y a toujours aucun signe d’une tendance à un retour des fonds étrangers sur le marché boursier japonais.
"La "reprise" n'a pas encore pris racine.
Des analystes de marché affirment que les fondamentaux de l'économie japonaise n'ont pas encore surmonté l'incertitude, et la reprise économique n'est pas encore bien ancrée.
Le produit intérieur brut (PIB) réel du Japon a chuté de 0,2 % en glissement trimestriel au premier trimestre 2025, soit 0,7 % en rythme annualisé, selon les statistiques préliminaires publiées par le Cabinet Office le 16 mai. C’est la première fois en un an que l’économie japonaise connaît une croissance négative. Le Cabinet Office a souligné que la principale raison de la croissance économique négative au cours du trimestre en cours était la faiblesse de la consommation personnelle et de la demande extérieure.
Lors de l'analyse des performances économiques du premier trimestre, le ministre japonais de la Réhabilitation économique, Akizawa Ryosei, estime que la hausse continue des prix a eu un impact sur la consommation et la confiance des ménages, devenant un risque à la baisse pour l'économie japonaise. Les politiques commerciales américaines ont eu un impact limité sur l'économie du premier trimestre, mais il reste nécessaire de rester vigilant quant aux risques qu'elles pourraient poser à l'économie japonaise.
"La forte inflation des prix au Japon entraîne un manque de soutien suffisant pour la consommation personnelle." Plusieurs analystes de sociétés de valeurs mobilières interrogés ont souligné que, bien que l'impact complet des nouveaux tarifs de Trump soit prévu pour se manifester à partir du deuxième trimestre, les données statistiques du premier trimestre montrent qu'avant cela, la croissance économique du Japon avait déjà commencé à ralentir.
« La clé de cette croissance négative est que la forte augmentation des importations réelles a compensé la croissance du PIB, tirant la croissance du PIB vers le bas d’environ 0,7 point de pourcentage. Toutefois, la caractéristique la plus représentative des statistiques actuelles du PIB reste la faiblesse de la consommation privée. La consommation personnelle nominale a augmenté de 1,6 % en glissement mensuel, tandis que la consommation personnelle réelle, hors facteurs de prix, s’est établie à 0,0 %, ce qui indique que la hausse des prix freine considérablement le comportement de consommation des ménages. En outre, la rémunération réelle des salariés, qui est généralement à l’origine de l’évolution de la consommation personnelle, a également fortement baissé, chutant de 1,3 % sur un mois. Cela suggère que la détérioration de l’environnement du revenu réel pourrait freiner davantage la volonté de consommer à l’avenir. Nobuhide Kiuchi, économiste principal à l’Institut de recherche Nomura au Japon, a récemment écrit un article soulignant qu’à l’avenir, l’économie japonaise continuera de supporter la pression de la hausse des prix pour freiner la consommation, et sur cette base, l’impact des droits de douane américains sera superposé, formant un « double coup dur » typique.
De l’avis de M. Kiuchi, la croissance négative au premier trimestre pourrait devenir le point de départ du ralentissement économique. L’économie japonaise a été en expansion pendant cinq ans (60 mois) depuis mai 2020, ce qui est nettement plus long que la moyenne d’après-guerre de 38,5 mois. En conséquence, le cycle économique pourrait toucher à sa fin. Si l’on ajoute à cela les droits de douane à long terme et les incertitudes du Japon, les prix élevés et la baisse des salaires réels, la probabilité d’une récession pourrait atteindre 50 %.
« Le choc tarifaire a temporairement interrompu le cycle positif de l’économie japonaise en termes de bénéfices et de salaires des entreprises (revenus), d’investissement et de consommation (dépenses) et d’inflation (prix). » Selon un récent rapport de recherche publié par le Global Wealth Management Chief Investment Office d’UBS, la croissance négative d’un trimestre sur l’autre au premier trimestre ne signifie pas que l’économie japonaise est tombée dans une récession à part entière, du moins pas encore. La véritable faiblesse apparente devrait se produire au second semestre 2025, car les droits de douane et les chocs d’incertitude pourraient entraîner une forte baisse des exportations. En outre, les dernières prévisions d’UBS pour le PIB du Japon pour l’exercice 2025 sont de -0,1%, la première croissance négative depuis l’exercice 2020 et déjà nettement inférieures aux prévisions de la BOJ de 0,5%.
Le "modèle Buffett" est difficile à reproduire
Bien que plusieurs personnes interrogées estiment qu'en raison des attentes en matière de politique monétaire, des attentes de bénéfices d'entreprise, des réformes de gouvernance d'entreprise et de l'effet « Buffett », le marché boursier japonais a encore une certaine marge de hausse, elles avertissent également que le chemin d'investissement de Buffett est difficile à imiter pour les investisseurs ordinaires.
Dans un sens, Warren Buffett a pris l’initiative de découvrir les changements subtils dans le modèle économique des sociétés de trading, et a saisi le moment où les actions des sociétés de trading n’étaient pas encore concernées par le marché et ont continué à briser le filet pour réaliser des investissements de bas niveau. En ce qui concerne la raison d’investir dans une société commerciale, le point le plus important de Buffett est qu’il a une bonne compréhension du modèle commercial de la société commerciale. Hou Suhan a souligné qu’à l’époque de l’investissement de Buffett, l’environnement opérationnel auquel sont confrontées les cinq principales sociétés commerciales ou les caractéristiques de la société elle-même ont considérablement changé. Depuis les années 80 du 20ème siècle, la société commerciale a connu une longue période de restructuration financière et de réforme et de mise à niveau du modèle d’affaires, et après 2000, elle a commencé à récolter les fruits de la disposition à fort effet de levier à un stade précoce, et l’échelle des bénéfices a considérablement augmenté, et s’est progressivement tournée vers une gestion méticuleuse post-investissement pour améliorer la valeur, et la direction des investissements à long terme est également passée des ressources aux non-ressources pour lisser la nature cyclique des activités de la société. Au moment de l’investissement de Buffett en 2020, le ratio d’endettement net par rapport aux capitaux propres des cinq principales sociétés de négoce était tombé à un niveau raisonnable année après année, et les notations qui avaient été abaissées à plusieurs reprises avant 2010 s’étaient également stabilisées.
En plus du choix du moment d'investissement et du fait que l'économie japonaise reste relativement fragile, les gestionnaires de fonds mentionnés ci-dessus ont souligné que la manière dont Berkshire Hathaway de Buffett opère en matière de répartition d'actifs au Japon consiste principalement à émettre des obligations en yen pour lever des fonds, puis à investir dans des actions de sociétés japonaises. L'objectif pourrait être de tenter de couvrir le risque de change de Berkshire et de profiter des faibles taux d'intérêt au Japon. Cependant, ce type d'opération dépend d'une solide notation de crédit et de la capacité de configuration transfrontalière, ce qui ne convient pas à la plupart des petits investisseurs ou des petites institutions.
Dans le même temps, « en l’absence de couverture de change, même si le marché boursier japonais augmente, les investisseurs étrangers peuvent encore subir des pertes réelles en raison de la dépréciation du yen ». Le gestionnaire de fonds a en outre noté que du début de l’année 2021 à la fin du mois d’avril 2025, l’indice Nikkei 225 a augmenté d’environ 32 % dans sa monnaie locale, mais a chuté de 4 % en dollars américains et de seulement 7,7 % en yuan. Dans le contexte de la dépréciation continue du yen, les rendements réels des investisseurs étrangers se sont considérablement érodés.
« Bien qu’il y ait encore un certain potentiel de hausse sur le marché boursier japonais, il y a des risques qui ne peuvent être ignorés. » Asuka Sakamoto a averti que les récents changements dans la politique tarifaire américaine deviendront un obstacle à la croissance et à l’investissement des entreprises. Par exemple, les entreprises de l’industrie automobile ont fait des prévisions pessimistes pour l’exercice 2025. Dans le même temps, bien que le ratio cours/bénéfice (PER) du marché boursier japonais soit encore faible (environ 12 fois), si les performances réelles des entreprises se détériorent, le bénéfice par action (BPA) pourrait chuter en conséquence, ce qui supprimera la hausse du marché boursier japonais.
« À moyen et long terme, les défis auxquels l’économie japonaise est confrontée sont encore plus profonds. » Elle a souligné que le déclin de la population japonaise et l’aggravation des pénuries de main-d’œuvre ont forcé les entreprises à augmenter les salaires et à répercuter les coûts sur les prix des matières premières, ce qui a fait grimper l’inflation. Dans le contexte de la capacité de capital limitée des entreprises, il est devenu prioritaire de parvenir à un cercle vertueux entre « salaires-prix-consommation » et de stimuler l’investissement en équipement et la vitalité du capital, et d’améliorer l’efficacité de la production. En outre, si l’introduction et la diffusion des robots automatisés et de l’intelligence artificielle (IA) ne sont pas accélérées, la croissance de l’économie et des entreprises japonaises risque de se contracter à moyen et long terme.
« Les investisseurs ne croient pas nécessairement que l’économie japonaise va croître à un rythme élevé, mais ils peuvent croire que le Japon ne s’effondrera pas. » Un stratège d’une banque d’investissement internationale a déclaré que l’augmentation actuelle des fonds internationaux au Japon s’apparente davantage à une décision mondiale de couverture et d’allocation de l’équilibre d’actifs. Il est vrai que l’économie japonaise est en train de passer à une nouvelle étape de tendances inflationnistes, de réformes progressives des entreprises et d’investissements publics prudents, mais elle est également confrontée à des défis profondément enracinés tels qu’une population vieillissante, une efficacité de production stagnante et une forte dépendance vis-à-vis des pays étrangers.
(Source : 21e siècle Economic Report)
Source : Dongfang Caifu Wang
Auteur : 21e siècle Report économique