Ce qui suit est un article invité et l'opinion de Sveinn Valfells, co-fondateur de Monerium.
Mario Draghi a raison. L’Europe s’embarrasse de droits de douane substantiels, y compris des réglementations sur « la partie la plus innovante du secteur des services – le numérique ». C’est exactement ce qu’a fait l’Union européenne en créant des droits de douane sur les stablecoins, une forme pratique de monnaie numérique pourrait avoir un impact positif significatif sur le PIB.
La promesse des stablecoins pour l'Europe
Les stablecoins sont de l'argent numérique sur les blockchains – des dollars, des euros ou des livres en tant que pièces cryptographiques. Ils sont la nouvelle "killer app" de la fintech, de l'argent programmable qui se déplace de pair à pair sans intermédiaires – instantanément et à pratiquement aucun coût – alimentant les paiements mondiaux et des applications telles que le prêt automatisé et le trading de valeurs mobilières.
Les stablecoins permettent aux fintechs de développer de nouvelles applications plus rapidement et moins cher que jamais. Ils permettent de réaliser une "banque ouverte sous stéroïdes" à deux reprises en découplant l'argent des banques, des fournisseurs de paiement et de leurs technologies fintech fermées et propriétaires. Ils sont des "superconducteurs à température ambiante pour les services financiers" qui éliminent les barrières à l'écoulement de l'argent, stimulant ainsi considérablement le PIB.
Les stablecoins sont plus qu'une innovation financière abstraite. Ils permettent à un travailleur polonais en France d'envoyer instantanément ses euros chez lui pour quelques centimes au lieu de payer plusieurs euros et d'attendre jusqu'à deux jours. Ils permettent aux start-ups allemandes de lever des fonds efficacement grâce à l'émission automatisée d'actions et de dettes numériques conformes au lieu de lourdes, coûteuses et inflexibles formalités manuelles.
Pour débloquer le potentiel des stablecoins, les monnaies d'Europe doivent être accessibles à la fois sur le plan national et international sous forme d'euros, de zlotys et de couronnes en chaîne. La bonne nouvelle est que l'Europe dispose d'un cadre juridique éprouvé pour l'argent numérique appelé e-money, introduit en 2000. La mauvaise nouvelle est que l'Europe s'est handicapée en entourant l'e-money émis sur chaîne d'une épaisse couche de paperasse inutile.
Comment le MiCA crée des barrières injustes à l'innovation
La monnaie électronique est une formidable innovation réglementaire. Il s’agit d’un instrument numérique au porteur pour les paiements. Des dizaines d’entreprises, dont PayPal, Revolut et Wise, ont utilisé avec succès la monnaie électronique pour servir des millions de clients dans des milliards de transactions en ligne, mobiles et par carte. La monnaie électronique est la forme ultime de stablecoin, comme si elle était faite pour l’économie onchain.
Les nouvelles règles de l'UE sur le marché des crypto-actifs (MiCA) exigent que les stablecoins soient de la monnaie électronique. Cela a beaucoup de sens car la monnaie électronique précède les blockchains et MiCA en tant que forme de liquidité numérique « techniquement neutre ».
Cependant, MiCA viole la neutralité technique de l'e-money et impose des tarifs et des restrictions anticoncurrentielles en créant des exigences supplémentaires pour l'e-money onchain.
Par exemple, MiCA transforme les banques en Gardiens pour les émetteurs de monnaie électronique onchain. Contrairement à la monnaie électronique ordinaire qui peut être entièrement protégée directement dans des actifs liquides de haute qualité tels que des obligations d'État, MiCA exige que les émetteurs de stablecoins protègent au moins 30 % des fonds de leurs clients avec des banques, les obligeant à partager leurs revenus avec les banques. C'est un tarif direct à payer aux banques.
L'exigence de protection des banques MiCA rend également l'e-money sur la chaîne plus risqué car elle insère les banques et leurs bilans là où ils n'ont pas besoin d'être. Le risque accru de détenir de l'argent avec des banques est un tarif car il oblige les émetteurs d'e-money à détenir des réserves plus importantes.
L'exigence de protection des banques MiCA est également illégale. Elle viole directement la directive européenne sur la monnaie électronique qui stipule explicitement que l'un de ses objectifs clés est d'assurer une "concurrence loyale" et un "terrain de jeu équitable" entre les émetteurs de monnaie électronique et les banques. L'exigence de protection des banques MiCA fait exactement le contraire : elle modifie le terrain de jeu en faveur des banques.
Équilibrer les chances
Les Américains aiment critiquer les réglementations européennes et n'ont pas de réglementations sur les stablecoins en place. Néanmoins, l'administration Trump a donné la priorité à l'adoption d'un projet de loi sur les stablecoins qui imite l'e-money européen pour "assurer la dominance du dollar américain sur la scène internationale [and] afin d'augmenter l'utilisation du dollar américain de manière numérique".
Pendant ce temps, l'UE se handicape en rendant les réglementations sur la monnaie électronique éprouvées et testées plus anticoncurrentielles, coûteuses et risquées pour les stablecoins européens. Comme le dit Draghi : « Un changement fondamental d'état d'esprit » est nécessaire.
La solution est simple. Tout d'abord, l'UE devrait supprimer toutes les exigences spécifiques à la blockchain pour la monnaie électronique et éliminer la paperasse inutile des réglementations MiCA autrement principalement sensées.
Deuxièmement, la BCE ( et d'autres banques centrales de l'UE ) devraient encore niveler le terrain de jeu entre les banques et les émetteurs de monnaie électronique.
Comment ? La BCE a récemment accordé aux fintechs non bancaires, y compris les émetteurs de monnaie électronique, un accès direct aux systèmes de paiement de la BCE. Cela aide les émetteurs de monnaie électronique en leur donnant un accès direct aux mêmes systèmes de paiement essentiels que les banques.
La BCE devrait faire un pas de plus et donner aux émetteurs de monnaie électronique un accès direct à ses installations de protection. Des économistes de premier plan du FMI ont déjà proposé cette idée. Cela éliminerait tous les gardiens inutiles et les tarifs entre la BCE et les émetteurs de stablecoins en euros et aiderait à débloquer tout le potentiel de l'économie onchain pour l'Europe et l'euro.
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L'Europe sabote sa monnaie numérique
Ce qui suit est un article invité et l'opinion de Sveinn Valfells, co-fondateur de Monerium.
Mario Draghi a raison. L’Europe s’embarrasse de droits de douane substantiels, y compris des réglementations sur « la partie la plus innovante du secteur des services – le numérique ». C’est exactement ce qu’a fait l’Union européenne en créant des droits de douane sur les stablecoins, une forme pratique de monnaie numérique pourrait avoir un impact positif significatif sur le PIB.
La promesse des stablecoins pour l'Europe
Les stablecoins sont de l'argent numérique sur les blockchains – des dollars, des euros ou des livres en tant que pièces cryptographiques. Ils sont la nouvelle "killer app" de la fintech, de l'argent programmable qui se déplace de pair à pair sans intermédiaires – instantanément et à pratiquement aucun coût – alimentant les paiements mondiaux et des applications telles que le prêt automatisé et le trading de valeurs mobilières.
Les stablecoins permettent aux fintechs de développer de nouvelles applications plus rapidement et moins cher que jamais. Ils permettent de réaliser une "banque ouverte sous stéroïdes" à deux reprises en découplant l'argent des banques, des fournisseurs de paiement et de leurs technologies fintech fermées et propriétaires. Ils sont des "superconducteurs à température ambiante pour les services financiers" qui éliminent les barrières à l'écoulement de l'argent, stimulant ainsi considérablement le PIB.
Les stablecoins sont plus qu'une innovation financière abstraite. Ils permettent à un travailleur polonais en France d'envoyer instantanément ses euros chez lui pour quelques centimes au lieu de payer plusieurs euros et d'attendre jusqu'à deux jours. Ils permettent aux start-ups allemandes de lever des fonds efficacement grâce à l'émission automatisée d'actions et de dettes numériques conformes au lieu de lourdes, coûteuses et inflexibles formalités manuelles.
Pour débloquer le potentiel des stablecoins, les monnaies d'Europe doivent être accessibles à la fois sur le plan national et international sous forme d'euros, de zlotys et de couronnes en chaîne. La bonne nouvelle est que l'Europe dispose d'un cadre juridique éprouvé pour l'argent numérique appelé e-money, introduit en 2000. La mauvaise nouvelle est que l'Europe s'est handicapée en entourant l'e-money émis sur chaîne d'une épaisse couche de paperasse inutile.
Comment le MiCA crée des barrières injustes à l'innovation
La monnaie électronique est une formidable innovation réglementaire. Il s’agit d’un instrument numérique au porteur pour les paiements. Des dizaines d’entreprises, dont PayPal, Revolut et Wise, ont utilisé avec succès la monnaie électronique pour servir des millions de clients dans des milliards de transactions en ligne, mobiles et par carte. La monnaie électronique est la forme ultime de stablecoin, comme si elle était faite pour l’économie onchain.
Les nouvelles règles de l'UE sur le marché des crypto-actifs (MiCA) exigent que les stablecoins soient de la monnaie électronique. Cela a beaucoup de sens car la monnaie électronique précède les blockchains et MiCA en tant que forme de liquidité numérique « techniquement neutre ».
Cependant, MiCA viole la neutralité technique de l'e-money et impose des tarifs et des restrictions anticoncurrentielles en créant des exigences supplémentaires pour l'e-money onchain.
Par exemple, MiCA transforme les banques en Gardiens pour les émetteurs de monnaie électronique onchain. Contrairement à la monnaie électronique ordinaire qui peut être entièrement protégée directement dans des actifs liquides de haute qualité tels que des obligations d'État, MiCA exige que les émetteurs de stablecoins protègent au moins 30 % des fonds de leurs clients avec des banques, les obligeant à partager leurs revenus avec les banques. C'est un tarif direct à payer aux banques.
L'exigence de protection des banques MiCA rend également l'e-money sur la chaîne plus risqué car elle insère les banques et leurs bilans là où ils n'ont pas besoin d'être. Le risque accru de détenir de l'argent avec des banques est un tarif car il oblige les émetteurs d'e-money à détenir des réserves plus importantes.
L'exigence de protection des banques MiCA est également illégale. Elle viole directement la directive européenne sur la monnaie électronique qui stipule explicitement que l'un de ses objectifs clés est d'assurer une "concurrence loyale" et un "terrain de jeu équitable" entre les émetteurs de monnaie électronique et les banques. L'exigence de protection des banques MiCA fait exactement le contraire : elle modifie le terrain de jeu en faveur des banques.
Équilibrer les chances
Les Américains aiment critiquer les réglementations européennes et n'ont pas de réglementations sur les stablecoins en place. Néanmoins, l'administration Trump a donné la priorité à l'adoption d'un projet de loi sur les stablecoins qui imite l'e-money européen pour "assurer la dominance du dollar américain sur la scène internationale [and] afin d'augmenter l'utilisation du dollar américain de manière numérique".
Pendant ce temps, l'UE se handicape en rendant les réglementations sur la monnaie électronique éprouvées et testées plus anticoncurrentielles, coûteuses et risquées pour les stablecoins européens. Comme le dit Draghi : « Un changement fondamental d'état d'esprit » est nécessaire.
La solution est simple. Tout d'abord, l'UE devrait supprimer toutes les exigences spécifiques à la blockchain pour la monnaie électronique et éliminer la paperasse inutile des réglementations MiCA autrement principalement sensées.
Deuxièmement, la BCE ( et d'autres banques centrales de l'UE ) devraient encore niveler le terrain de jeu entre les banques et les émetteurs de monnaie électronique.
Comment ? La BCE a récemment accordé aux fintechs non bancaires, y compris les émetteurs de monnaie électronique, un accès direct aux systèmes de paiement de la BCE. Cela aide les émetteurs de monnaie électronique en leur donnant un accès direct aux mêmes systèmes de paiement essentiels que les banques.
La BCE devrait faire un pas de plus et donner aux émetteurs de monnaie électronique un accès direct à ses installations de protection. Des économistes de premier plan du FMI ont déjà proposé cette idée. Cela éliminerait tous les gardiens inutiles et les tarifs entre la BCE et les émetteurs de stablecoins en euros et aiderait à débloquer tout le potentiel de l'économie onchain pour l'Europe et l'euro.
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