Grande réforme de l'écosystème AAVE : le module Umbrella remplacera le module de sécurité

L'écosystème AAVE a récemment adopté une proposition clé, le module AAVE Umbrella, qui a été approuvé par la communauté et sera officiellement mis en œuvre le 5 juin 2025. Cela marque le remplacement officiel du module Safety Module par le module AAVE Umbrella, qui assumera la fonction de garantie des créances douteuses de l'écosystème AAVE. Cette transformation aura un impact significatif sur le modèle de revenus de l'écosystème AAVE.

Quels problèmes le module Umbrella résout-il ?

AAVE en tant que protocole de prêt sur-collatéralisé décentralisé, son risque principal réside dans les problèmes de liquidation tardive et de créances douteuses pouvant être causés par des fluctuations de marché sévères. Auparavant, AAVE atténuait ce risque principalement par le biais du Safety Module. Le Safety Module est essentiellement une réserve de fonds qui peut être mobilisée pour compenser les pertes en cas de créances douteuses dans le protocole. Afin d'attirer les fournisseurs de fonds, AAVE leur offre des incitations généreuses.

Le Safety Module prend en charge trois types d'actifs : AAVE, les certificats de liquidité BPT du pool Balancer AAVE/wstETH et GHO. Les utilisateurs peuvent déposer ces jetons dans le Safety Module pour gagner des récompenses en jetons AAVE. En cas de défaut, ces fonds seront utilisés pour la compensation, avec un ratio de slashing maximal de 30 % (GHO étant de 99 %). Le retrait des fonds stakés nécessite une période de refroidissement de 20 jours et une période de retrait de 2 jours.

Cependant, le Safety Module présente deux problèmes principaux :

1. Coûts de maintenance trop élevés : les dépenses d'incitation annuelles atteignent environ 66 millions de dollars, ces incitations proviennent de l'émission supplémentaire d'AAVE, ce qui exerce une pression sur la capitalisation boursière d'AAVE.

2. Efficacité des fonds faible : les actifs dans le Safety Module ont une faible corrélation avec les actifs réellement empruntés, ce qui nécessite des étapes de conversion supplémentaires lors du traitement des créances douteuses, impactant ainsi l'efficacité.

Pour résoudre ces problèmes, l'équipe d'AAVE a proposé le module Umbrella, qui se concentre principalement sur trois optimisations :

1. Les catégories d'actifs sont plus adaptées aux besoins de prêt, avec l'introduction de nouveaux actifs tels que stkwaUSDC, stkwaUSDT et stkwaETH.

2. Utiliser un modèle de courbe de libération pour déterminer le rendement des mises, afin d'améliorer l'efficacité de l'utilisation des fonds.

3. Le mécanisme de slashing est exécuté automatiquement par un contrat intelligent, remplaçant le déclenchement de la gouvernance DAO d'origine.

Le taux de rendement des staking GHO a considérablement diminué

Dans le nouveau module Umbrella, le taux de rendement de la compensation des risques de GHO va fortement diminuer. Selon les derniers paramètres calculés, en supposant que tous les stakers de stkGHO se déplacent vers le module Umbrella, le taux d'intérêt pour les utilisateurs passera de 13 % actuellement à environ 7,7 %. Ce changement pourrait entraîner une forte contraction de l'émission de GHO.

Actuellement, le total de GHO est de 238 millions, dont environ 71 % participent au staking de stkGHO. La baisse des rendements conduira inévitablement à une diminution de la demande de GHO, jusqu'à ce que la relation offre-demande se rééquilibre. Cependant, étant donné que le total actuel des garanties de GHO dépasse 245 %, ce qui est un niveau sain, il est peu probable qu'un risque de ruée survienne à court terme.

Du point de vue du protocole AAVE, il s'agit d'un réexamen et d'un ajustement du modèle de développement de GHO. Auparavant, la demande de GHO était principalement basée sur des subventions de jetons de gouvernance, ce qui manquait de durabilité. Avec cette mise à jour, l'équipe AAVE pourrait davantage se concentrer sur les scénarios d'application réels des stablecoins décentralisés pour redéfinir la compétitivité de GHO.

Dans l'ensemble, le lancement du module Umbrella a optimisé la pression d'offre de la tokenomics AAVE, améliorant ainsi l'efficacité des fonds. Cependant, il est également nécessaire de prêter attention à l'impact des participants existants sur le protocole pendant le processus de transition. Pour les participants stkGHO, il peut être nécessaire de rechercher de nouveaux scénarios de rendement.