La position dominante d'Ethereum sur le marché RWA : qui est le prochain à prendre le relais ?

Résumé des points clés

• Ethereum, grâce à son avantage de premier arrivé, ses expérimentations passées par des institutions, sa profonde liquidité en chaîne et son architecture décentralisée, mène actuellement le marché des RWA.
• Une blockchain universelle offrant des transactions plus rapides et moins coûteuses, ainsi qu'une chaîne dédiée aux RWA conçue pour répondre aux exigences réglementaires, est en train de résoudre les limitations de coût et de performance d'Ethereum. Ces nouvelles plateformes se positionnent comme une infrastructure de prochaine génération en offrant une évolutivité technique exceptionnelle ou des fonctionnalités de conformité intégrées.
• La prochaine étape de la croissance des RWA sera dirigée par une chaîne qui intègre avec succès trois éléments : la compatibilité de la régulation sur la chaîne, un écosystème de services construit autour des actifs du monde réel, et une liquidité sur la chaîne ayant un sens pratique.

1. Où le marché RWA connaît-il actuellement une croissance ?

La tokenisation des actifs du monde réel ( RWA ) est devenue l'un des sujets les plus marquants de l'industrie de la blockchain. Des sociétés de conseil mondiales ont publié des prévisions de marché étendues, et certaines institutions ont effectué des analyses approfondies des marchés émergents ------ ce qui souligne l'importance croissante de ce domaine.

RWA fait référence à la conversion d'actifs tangibles tels que l'immobilier, les obligations et les matières premières en jetons numériques. Ce processus de tokenisation nécessite des infrastructures blockchain. Actuellement, Ethereum est l'infrastructure principale qui prend en charge ces transactions.

Malgré une concurrence de plus en plus intense, Ethereum maintient sa position dominante sur le marché RWA. Des blockchains RWA professionnelles ont déjà émergé, et certaines plateformes matures dans le domaine DeFi s'étendent également au secteur RWA. Néanmoins, Ethereum représente toujours plus de 50 % du volume total d'activités sur le marché, soulignant la solidité de sa position actuelle.

Ce rapport examine les facteurs clés qui font qu'Ethereum occupe une position dominante sur le marché des RWA et explore l'évolution des conditions susceptibles de façonner la prochaine phase de croissance et de concurrence.

2. Pourquoi Ethereum peut-il maintenir sa position de leader ?

2.1. Avantage de premier arrivé et confiance des institutions

Ethereum est devenu la plateforme par défaut pour la tokenisation institutionnelle pour des raisons claires. Il a été le premier à introduire des contrats intelligents et se prépare activement pour le marché des RWA.

Avec le soutien d'une communauté de développeurs très active, Ethereum a établi des normes de tokenisation clés, telles que l'ERC-1400 et l'ERC-3643, bien avant l'émergence de plateformes concurrentes. Cette base précoce a fourni les fondements techniques et réglementaires nécessaires aux projets pilotes.

Ainsi, de nombreuses institutions ont commencé à évaluer Ethereum avant d'envisager des alternatives. Plusieurs initiatives notables à la fin des années 2010 ont contribué à valider le rôle d'Ethereum dans la finance institutionnelle :

• Quorum et JPM Coin de JPMorgan (2016-2017 : Pour soutenir les cas d'utilisation d'entreprise, JPMorgan a développé Quorum, qui est un fork autorisé d'Éthereum. Le lancement de JPM Coin, utilisé pour les transferts interbancaires, indique que l'architecture d'Éthereum --- même sous forme privée --- peut répondre aux exigences réglementaires en matière de protection des données et de conformité.

• Émission d'obligations par Société Générale )2019 : SocGen FORGE a émis 100 millions d'euros d'obligations garanties sur le réseau principal public d'Ethereum. Cela montre que des titres réglementés peuvent être émis et réglés sur une blockchain publique, tout en minimisant la participation d'intermédiaires.

• Obligations numériques de la Banque européenne d'investissement ( 2021 : La Banque européenne d'investissement ) EIB ( a collaboré avec Goldman Sachs, Banco Santander et Crédit Agricole pour émettre des obligations numériques d'une valeur de 100 millions d'euros sur Ethereum. Ces obligations sont réglées en utilisant la monnaie numérique de banque centrale ) CBDC ( émise par la Banque de France, soulignant le potentiel d'Ethereum dans un marché des capitaux complètement intégré.

Ces cas pilotes réussis renforcent la crédibilité d'Ethereum. Pour les institutions, la confiance se base sur des cas d'utilisation vérifiés et d'autres participants réglementés. Le passé d'Ethereum continue d'attirer l'attention, formant un cycle d'adoption renforcé.

Par exemple, en 2018, une entreprise a annoncé dans un document officiel qu'elle construirait des outils sur Ethereum pour gérer l'ensemble du cycle de vie des titres numériques. Cette initiative a jeté les bases du lancement ultérieur d'un fonds tokenisé de plus grande envergure, qui est actuellement le plus grand fonds tokenisé émis sur Ethereum.

) 2.2. La plateforme de flux de capital réel

Un autre facteur clé qui permet à l'Ethereum de continuer à dominer le marché des RWA est sa capacité à transformer la liquidité en chaîne en pouvoir d'achat réel. La tokenisation des actifs du monde réel n'est pas seulement un processus technique. Un marché pleinement fonctionnel nécessite du capital capable d'investir et de trader activement ces actifs. À cet égard, l'Ethereum est la seule plateforme disposant d'une liquidité en chaîne profonde et déployable.

Ce point est évident sur plusieurs plateformes, qui détiennent toutes d'importants fonds tokenisés sur Ethereum. Ces plateformes attirent des centaines de millions de dollars en proposant des produits basés sur des obligations d'État américaines tokenisées, des prêts basés sur des stablecoins et des outils de génération de revenus synthétiques en dollars.

• Une plateforme a accumulé une valeur totale verrouillée de plus de 600 millions de dollars grâce à ses produits soutenus par des obligations d'État (TVL).

• Une autre plateforme a utilisé la liquidité provenant d'organisations autonomes décentralisées pour acheter des obligations d'État du monde réel d'une valeur de plus de 2,4 milliards de dollars.

• Une autre plateforme a établi une infrastructure de rendement sans banque en utilisant son stablecoin synthétique sur Ethereum, attirant la demande institutionnelle et la liquidité DeFi.

Ces exemples montrent qu'Ethereum n'est pas seulement une plateforme de tokenisation d'actifs. Il offre une base de liquidité robuste, capable de réaliser de véritables investissements et de la gestion d'actifs. En revanche, de nombreuses nouvelles plateformes RWA ont du mal à garantir les flux de capitaux ou l'activité sur le marché secondaire après la phase initiale d'émission de tokens.

La raison de cette différence est claire. Ethereum a intégré des stablecoins, des protocoles DeFi et une infrastructure prête pour la conformité. Cela a créé un environnement financier complet où l'émission, la négociation et le règlement peuvent se faire sur la chaîne.

Ainsi, Ethereum est l'environnement le plus efficace pour transformer les actifs tokenisés en activités d'achat réelles. Cela lui confère un avantage structurel qui dépasse la simple part de marché.

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) 2.3. Établir la confiance par la décentralisation

La décentralisation joue un rôle clé dans l'établissement de la confiance. La tokenisation des actifs du monde réel implique le transfert de la propriété et des enregistrements de transactions d'actifs de grande valeur dans un système numérique. Dans ce processus, les préoccupations des institutions se concentrent sur la fiabilité et la transparence du système. C'est précisément là que l'architecture décentralisée d'Ethereum offre des avantages significatifs.

Ethereum fonctionne comme une blockchain publique, soutenue par des milliers de nœuds indépendants dans le monde entier. Le réseau est ouvert à tous, les modifications sont décidées par le consensus des participants, et non par un contrôle centralisé. Ainsi, il évite les points de défaillance uniques, garantit la résistance aux attaques de hackers et à la censure, et maintient un temps de fonctionnement ininterrompu.

Dans le marché RWA, cette structure crée une valeur tangible. Les transactions sont enregistrées sur un registre immuable, réduisant le risque de fraude. Les contrats intelligents permettent des transactions de confiance sans intermédiaire. Les utilisateurs peuvent accéder aux services, exécuter des protocoles et participer à des activités financières sans approbation centralisée.

Ces caractéristiques ------ transparence, sécurité et accessibilité ------ font d'Ethereum un choix attrayant pour les institutions explorant la tokenisation des actifs. Son système décentralisé répond aux exigences clés pour opérer dans un environnement financier à haut risque.

3. Nouveaux défis émergents pour remodeler le paysage

La chaîne principale d'Ethereum a prouvé la faisabilité de la finance tokenisée. Cependant, avec le succès, elle a également révélé des limitations structurelles qui entravent une adoption institutionnelle plus large. Les principaux obstacles incluent une capacité de traitement des transactions limitée, des problèmes de latence et une structure de frais imprévisible.

Pour relever ces défis, plusieurs solutions d'extension Layer 2 ont vu le jour. Parmi les mises à jour majeures, on trouve la fusion ( The Merge, en 2022 ), Dencun ### en 2024 ( et le prochain Pectra ) en 2025 (, qui ont apporté des améliorations en matière d'évolutivité. Malgré cela, le réseau n'a toujours pas réussi à rivaliser avec les infrastructures financières traditionnelles. Par exemple, un réseau de paiement traite plus de 65 000 transactions par seconde, un niveau que l'Éther n'a pas encore atteint. Pour les institutions qui nécessitent un trading haute fréquence ou un règlement en temps réel, ces écarts de performance restent un facteur limitant clé.

Le retard pose également des défis. La génération de blocs prend en moyenne 12 secondes, et avec les confirmations supplémentaires nécessaires pour un règlement sécurisé, la finalité peut souvent prendre jusqu'à trois minutes. En cas de congestion du réseau, ce retard peut encore augmenter ------ ce qui complique les opérations financières sensibles au temps.

Plus important encore, la volatilité des frais de Gas reste un problème préoccupant. Pendant les périodes de pointe, les frais de transaction ont dépassé 50 dollars, et même dans des conditions normales, le coût dépasse souvent 20 dollars. Ce niveau d'incertitude des frais rend la planification commerciale complexe et peut nuire à la compétitivité des services basés sur Ethereum.

Une certaine entreprise illustre bien cette dynamique. Après avoir rencontré les limitations d'Ethereum, l'entreprise s'est étendue à d'autres plateformes tout en développant sa propre chaîne. Bien qu'Ethereum ait joué un rôle crucial dans la facilitation des expériences institutionnelles précoces, il fait désormais face à une pression croissante pour répondre aux besoins d'un marché plus mature et plus sensible aux performances.

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) 3.1. L'essor des blockchains générales rapides, efficaces et économiques

Avec les limitations d'Ethereum de plus en plus évidentes, les institutions explorent de plus en plus des avantages alternatifs dans des domaines clés tels que la vitesse de transaction, la stabilité des frais et le temps de finalité pour compléter la blockchain générale d'Ethereum.

Cependant, malgré une collaboration continue avec les participants institutionnels, le nombre réel d'actifs tokenisés sans stablecoins sur ces plateformes, (, reste de loin inférieur à celui d'Ethereum. Dans de nombreux cas, les actifs tokenisés lancés sur des chaînes universelles font toujours partie d'une stratégie de déploiement multichaîne dominée par Ethereum.

Néanmoins, il existe des signes de progrès substantiel. Dans le domaine du crédit privé, de nouvelles initiatives de tokenisation émergent. Par exemple, sur une certaine Layer 2, une plateforme a attiré l'attention, représentant plus de 18 % du volume d'activité dans ce domaine ------ juste derrière Ethereum.

À ce stade, la blockchain générale est à peine en train d'établir un point d'ancrage. Des plateformes comme certaines chaînes publiques, dont l'écosystème DeFi a connu une croissance rapide, font maintenant face à un problème stratégique : comment transformer cet élan en une position durable dans le domaine des RWA. Il ne suffit pas d'avoir d'excellentes performances techniques. Pour rivaliser avec Ethereum, il faut fournir une infrastructure et des services capables de répondre aux attentes de confiance et de conformité des investisseurs institutionnels.

En fin de compte, le succès de ces blockchains sur le marché des RWA dépendra moins du débit brut et davantage de leur capacité à offrir une valeur tangible. Les écosystèmes différenciés construits autour des avantages uniques de chaque chaîne détermineront leur positionnement à long terme dans ce domaine émergent.

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( 3.2. L'apparition de la blockchain dédiée aux RWA

De plus en plus de plateformes de blockchain abandonnent le design générique au profit de spécialisations dans des domaines spécifiques. Cette tendance est également évidente dans le domaine des RWA, avec l'émergence d'une nouvelle génération de chaînes spécialisées, conçues spécifiquement pour l'optimisation de la tokenisation des actifs du monde réel.

Les raisons d'une blockchain dédiée aux RWA sont claires. La tokenisation des actifs du monde réel nécessite une intégration directe avec les réglementations financières existantes, ce qui rend l'utilisation d'une infrastructure blockchain générique insuffisante dans de nombreux cas. Des exigences techniques spécifiques ------ en particulier autour de la conformité réglementaire ------ doivent être abordées dès le départ.

Un domaine clé est le traitement de la conformité. Les programmes KYC et AML sont essentiels pour les flux de travail de tokenisation, mais ceux-ci sont traditionnellement traités hors chaîne. Cette approche limite l'innovation, car elle consiste simplement à emballer des actifs financiers traditionnels dans un format blockchain, sans repenser la logique de conformité sous-jacente.

La transformation actuelle consiste à transférer complètement ces fonctionnalités de conformité sur la chaîne. La demande pour les réseaux blockchain est en augmentation, ces réseaux étant capables non seulement d'enregistrer la propriété, mais aussi d'appliquer de manière native les règles au niveau des protocoles.