Paul Tudor Jones : Reinterpréter Bitcoin sous un angle macroéconomique
Dans l'histoire financière actuelle, le risque ne provient pas du risque lui-même, mais d'une erreur collective de jugement sur la "sécurité". Comme le dit le maître du trading macro Paul Tudor Jones, "toutes les routes mènent à l'inflation" — non pas parce que le marché aime l'inflation, mais parce que le système n'a pas d'autre choix. Dans le paysage macroéconomique qu'il a construit, Bitcoin n'est plus un modèle idéal de "monnaie future", mais plutôt une réaction instinctive des marchés de capitaux face à l'effondrement de l'ordre macro actuel, une restructuration d'actifs où les investisseurs mondiaux recherchent un nouvel ancrage refuge après l'effondrement de la foi dans les obligations souveraines.
Jones n'est pas un adepte du fondamentalisme des crypto-monnaies. Il examine Bitcoin avec l'esprit d'un gestionnaire de fonds macro et en tant que gestionnaire de risques systémiques. Pour lui, Bitcoin est une évolution de la classe d'actifs, une réaction de stress du capital après le déclin de la réputation des monnaies fiduciaires, l'aggravation de la monétisation de la dette et l'inefficacité des outils des banques centrales. Sa rareté, son caractère non souverain et sa transparence auditée constituent les nouvelles "frontières monétaires". Comme il le dit : "C'est la seule chose que l'humanité ne peut pas ajuster en termes d'offre, donc je vais continuer à détenir."
Cette perspective de configuration repose sur un ensemble complet de cadres macroéconomiques : piège de la dette, illusion économique, répression financière et inflationnisme à long terme. Jones estime que ce système pousse les actifs financiers traditionnels dans une zone d'échec de la tarification, tandis que le Bitcoin, l'or et les actifs de capitaux de haute qualité forment une nouvelle génération de "trio macroéconomique" pour faire face aux déficits budgétaires, à l'épuisement du crédit et à la faillite de la foi souveraine.
Piège de la dette et illusion économique : le déséquilibre budgétaire est la ligne directrice actuelle du monde
Jones souligne que les États-Unis ne sont pas confrontés à une crise cyclique, mais à une crise structurelle de la dette publique irréversible. Le gouvernement continue de "préfinancer l'avenir" sous l'effet de taux d'intérêt bas à long terme et d'une politique budgétaire accommodante, poussant la dette à un niveau qu'il est impossible de réduire avec des outils budgétaires conventionnels. Il a énuméré une série d'indicateurs clés :
La dette totale du gouvernement fédéral dépasse 35 000 milliards de dollars, soit environ 127 % du PIB.
Un déficit budgétaire annuel de plus de 20 000 milliards de dollars, qui persiste à long terme même en l'absence de guerre et de récession.
Les revenus fiscaux annuels ne s'élèvent qu'à 50000 milliards de dollars, avec un ratio dette/revenus proche de 7:1
Au cours des 30 prochaines années, les seuls paiements d'intérêts dépasseront les dépenses de défense.
Selon les prévisions du Bureau du budget du Congrès, la dette fédérale des États-Unis pourrait atteindre 180 à 200 % du PIB d'ici 2050.
Jones a qualifié cette situation de "piège de la dette" : plus les taux d'intérêt sont élevés, plus le fardeau des intérêts pour le gouvernement est lourd ; plus les taux d'intérêt sont bas, plus les attentes inflationnistes du marché sont fortes, les obligations deviennent moins populaires, et le coût du financement finira par rebondir. Plus grave encore, il y a une "durabilité illusoire" à l'échelle systémique. Il a souligné qu'il existe un consensus tacite entre les politiciens, les marchés et le public, prétendant que la situation financière est durable, même si tout le monde sait que ce n'est pas le cas.
Cette négation structurelle permet au marché d'accumuler une instabilité systémique sous une apparente tranquillité. Une fois le mécanisme de déclenchement en place, cela pourrait évoluer vers un "moment Minsky des obligations" : la fin soudaine d'un assouplissement prolongé et d'une illusion de maintien, amenant le marché à re-pricer le risque, entraînant une hausse violente des rendements et un effondrement des prix des obligations. Jones avertit que la crise financière se prépare depuis des années, mais éclate souvent en quelques semaines.
Inversion de la foi en les obligations : les obligations américaines deviennent un "risque sans rendement"
Jones estime que les obligations d'État américaines à long terme connaissent une "dislocation des prix" dans une crise systémique. Il prévoit que la Réserve fédérale procédera à des réductions de taux d'intérêt significatives au cours des 12 prochains mois pour accompagner la stimulation fiscale, mais que les taux à long terme continueront d'augmenter en raison des préoccupations du marché concernant l'inflation future, le déficit et la stabilité fiscale. Il a proposé un cadre de trading de taux d'intérêt structurel : le trading d'aplatissement de la courbe des taux, c'est-à-dire prendre des positions longues sur le court terme et des positions courtes sur le long terme, pariant que la courbe des taux évoluera d'un "inversion" vers un aplatissement "normal".
Un jugement plus profond est le suivant : dans le cadre de l'allocation d'actifs macroéconomiques, la définition de la "sécurité" est en train d'être reconstruite. L'ancien actif refuge - les obligations américaines - n'est plus sûr dans un contexte de domination fiscale ; tandis que le Bitcoin, en raison de sa résistance à la censure, de son absence de crédit et de sa rareté, est progressivement intégré par le marché en tant que "nouvel actif refuge" au cœur des portefeuilles.
Logique de réévaluation du Bitcoin : de "monnaie marginale" à "point d'ancrage macro"
Jones ne considère plus le Bitcoin comme le meilleur actif risqué, mais comme un outil de "couverture institutionnelle", nécessaire pour faire face aux risques politiques incontrôlables et aux crises d'itinéraires budgétaires irréversibles. Ses points de vue principaux incluent :
La rareté est la caractéristique monétaire centrale du Bitcoin.
La dynamique de l'offre et de la demande présente un "déséquilibre de valeur"
Haute volatilité ≠ haut risque, la clé réside dans "l'allocation pondérée par la volatilité"
L'adoption systémique accélère la mainstreamisation du Bitcoin
Bitcoin est un ancrage de configuration qui s'oppose à la "souveraineté monétaire".
Jones ne comprend plus le Bitcoin comme un "actif offensif", mais le considère comme un outil de couverture structurelle, le seul actif non politisé face à un resserrement fiscal désespéré, une monétisation de la dette approfondie et un processus de dévaluation du crédit souverain.
"Vitesse d'évasion" et principes de configuration : Réorganisation des actifs sous le modèle de couverture trinaire
Jones définit le Bitcoin, l'or et les actions comme un "triplet anti-inflation". Il a établi un ensemble de principes d'opération :
Équilibre de la volatilité : le poids de la configuration de Bitcoin est ajusté en fonction de la volatilité, et ne dépasse généralement pas 1/5 de la proportion de l'or.
Configuration structure : Bitcoin est un actif sous-jacent conçu pour faire face à la logique de "l'augmentation du risque de crédit souverain".
Réalisation outillée : éviter la garde et les barrières de conformité des jetons grâce aux ETF et aux positions sur contrats à terme.
Pare-feu de liquidité : limite la perte quotidienne de Bitcoin, établit un mécanisme de sortie avec une baisse maximale.
La structure de confiance future : de la finance souveraine au consensus algorithmique
Jones pense que le système monétaire mondial actuel subit un "coup d'État silencieux" : la politique monétaire n'est plus dominée par des banques centrales indépendantes, mais est devenue un moyen de financement pour les autorités fiscales. Dans ce cadre, Bitcoin présente des avantages institutionnels tels que des caractéristiques non souveraines, des règlements sans confiance, une croissance de la demande marginale et une cohérence temporelle.
Ce qu'il voit est le remplacement de la base de confiance des structures financières : la migration de la confiance de la souveraineté au code. Lorsque le marché réalisera qu'il est impossible de revenir à une politique de rigueur budgétaire, que les banques centrales seront contraintes de maintenir des taux d'intérêt réels négatifs et que la logique de décote des actifs à long terme s'effondre, la "rareté hors système" représentée par le Bitcoin sera revalorisée.
Conclusion : Choisir la rareté et la discipline avant la fin des illusions macroéconomiques
Le jugement de l'allocation d'actifs de Jones peut être compris comme un compromis triple :
Choisissez des actifs anti-inflation, plutôt que des actifs à revenu nominal.
Choisissez la rareté mathématique plutôt que la promesse de crédit gouvernemental
Choisissez un mécanisme de marché capable de fonctionner de manière autonome, plutôt qu'une illusion de soutien politique.
Ces trois choix convergent vers le Bitcoin. Dans le contexte actuel où "le capital a besoin d'un refuge, tandis que la souveraineté est en train de se détruire elle-même", le Bitcoin est une réponse réaliste. Si nous croyons que la dette ne se résorbera pas automatiquement, que le déficit ne cessera pas d'exploser, que l'inflation ne reviendra pas à 2%, que les banques centrales n'agiront plus de manière indépendante, et que les monnaies fiduciaires ne reviendront pas à l'étalon-or, alors le Bitcoin pourrait être une des réponses qui reste après la déchirure du scénario illusoire.
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SelfCustodyIssues
· 07-21 03:41
Il semble que l'inflation soit inévitable, le btc est stable!
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NftPhilanthropist
· 07-18 06:40
bruh ptj comprend... la sécurité est vraiment la bulle en toute honnêteté
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PumpAnalyst
· 07-18 06:39
Euh, qui est encore devenu des pigeons pour la nourriture ?
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ZKSherlock
· 07-18 06:18
en fait... la nature probabiliste du modèle de sécurité de btc prouve la thèse macro de jones pour être honnête
Paul Tudor Jones : réévaluation du Bitcoin en tant que jeton de couverture macroéconomique
Paul Tudor Jones : Reinterpréter Bitcoin sous un angle macroéconomique
Dans l'histoire financière actuelle, le risque ne provient pas du risque lui-même, mais d'une erreur collective de jugement sur la "sécurité". Comme le dit le maître du trading macro Paul Tudor Jones, "toutes les routes mènent à l'inflation" — non pas parce que le marché aime l'inflation, mais parce que le système n'a pas d'autre choix. Dans le paysage macroéconomique qu'il a construit, Bitcoin n'est plus un modèle idéal de "monnaie future", mais plutôt une réaction instinctive des marchés de capitaux face à l'effondrement de l'ordre macro actuel, une restructuration d'actifs où les investisseurs mondiaux recherchent un nouvel ancrage refuge après l'effondrement de la foi dans les obligations souveraines.
Jones n'est pas un adepte du fondamentalisme des crypto-monnaies. Il examine Bitcoin avec l'esprit d'un gestionnaire de fonds macro et en tant que gestionnaire de risques systémiques. Pour lui, Bitcoin est une évolution de la classe d'actifs, une réaction de stress du capital après le déclin de la réputation des monnaies fiduciaires, l'aggravation de la monétisation de la dette et l'inefficacité des outils des banques centrales. Sa rareté, son caractère non souverain et sa transparence auditée constituent les nouvelles "frontières monétaires". Comme il le dit : "C'est la seule chose que l'humanité ne peut pas ajuster en termes d'offre, donc je vais continuer à détenir."
Cette perspective de configuration repose sur un ensemble complet de cadres macroéconomiques : piège de la dette, illusion économique, répression financière et inflationnisme à long terme. Jones estime que ce système pousse les actifs financiers traditionnels dans une zone d'échec de la tarification, tandis que le Bitcoin, l'or et les actifs de capitaux de haute qualité forment une nouvelle génération de "trio macroéconomique" pour faire face aux déficits budgétaires, à l'épuisement du crédit et à la faillite de la foi souveraine.
Piège de la dette et illusion économique : le déséquilibre budgétaire est la ligne directrice actuelle du monde
Jones souligne que les États-Unis ne sont pas confrontés à une crise cyclique, mais à une crise structurelle de la dette publique irréversible. Le gouvernement continue de "préfinancer l'avenir" sous l'effet de taux d'intérêt bas à long terme et d'une politique budgétaire accommodante, poussant la dette à un niveau qu'il est impossible de réduire avec des outils budgétaires conventionnels. Il a énuméré une série d'indicateurs clés :
Jones a qualifié cette situation de "piège de la dette" : plus les taux d'intérêt sont élevés, plus le fardeau des intérêts pour le gouvernement est lourd ; plus les taux d'intérêt sont bas, plus les attentes inflationnistes du marché sont fortes, les obligations deviennent moins populaires, et le coût du financement finira par rebondir. Plus grave encore, il y a une "durabilité illusoire" à l'échelle systémique. Il a souligné qu'il existe un consensus tacite entre les politiciens, les marchés et le public, prétendant que la situation financière est durable, même si tout le monde sait que ce n'est pas le cas.
Cette négation structurelle permet au marché d'accumuler une instabilité systémique sous une apparente tranquillité. Une fois le mécanisme de déclenchement en place, cela pourrait évoluer vers un "moment Minsky des obligations" : la fin soudaine d'un assouplissement prolongé et d'une illusion de maintien, amenant le marché à re-pricer le risque, entraînant une hausse violente des rendements et un effondrement des prix des obligations. Jones avertit que la crise financière se prépare depuis des années, mais éclate souvent en quelques semaines.
Inversion de la foi en les obligations : les obligations américaines deviennent un "risque sans rendement"
Jones estime que les obligations d'État américaines à long terme connaissent une "dislocation des prix" dans une crise systémique. Il prévoit que la Réserve fédérale procédera à des réductions de taux d'intérêt significatives au cours des 12 prochains mois pour accompagner la stimulation fiscale, mais que les taux à long terme continueront d'augmenter en raison des préoccupations du marché concernant l'inflation future, le déficit et la stabilité fiscale. Il a proposé un cadre de trading de taux d'intérêt structurel : le trading d'aplatissement de la courbe des taux, c'est-à-dire prendre des positions longues sur le court terme et des positions courtes sur le long terme, pariant que la courbe des taux évoluera d'un "inversion" vers un aplatissement "normal".
Un jugement plus profond est le suivant : dans le cadre de l'allocation d'actifs macroéconomiques, la définition de la "sécurité" est en train d'être reconstruite. L'ancien actif refuge - les obligations américaines - n'est plus sûr dans un contexte de domination fiscale ; tandis que le Bitcoin, en raison de sa résistance à la censure, de son absence de crédit et de sa rareté, est progressivement intégré par le marché en tant que "nouvel actif refuge" au cœur des portefeuilles.
Logique de réévaluation du Bitcoin : de "monnaie marginale" à "point d'ancrage macro"
Jones ne considère plus le Bitcoin comme le meilleur actif risqué, mais comme un outil de "couverture institutionnelle", nécessaire pour faire face aux risques politiques incontrôlables et aux crises d'itinéraires budgétaires irréversibles. Ses points de vue principaux incluent :
Jones ne comprend plus le Bitcoin comme un "actif offensif", mais le considère comme un outil de couverture structurelle, le seul actif non politisé face à un resserrement fiscal désespéré, une monétisation de la dette approfondie et un processus de dévaluation du crédit souverain.
"Vitesse d'évasion" et principes de configuration : Réorganisation des actifs sous le modèle de couverture trinaire
Jones définit le Bitcoin, l'or et les actions comme un "triplet anti-inflation". Il a établi un ensemble de principes d'opération :
La structure de confiance future : de la finance souveraine au consensus algorithmique
Jones pense que le système monétaire mondial actuel subit un "coup d'État silencieux" : la politique monétaire n'est plus dominée par des banques centrales indépendantes, mais est devenue un moyen de financement pour les autorités fiscales. Dans ce cadre, Bitcoin présente des avantages institutionnels tels que des caractéristiques non souveraines, des règlements sans confiance, une croissance de la demande marginale et une cohérence temporelle.
Ce qu'il voit est le remplacement de la base de confiance des structures financières : la migration de la confiance de la souveraineté au code. Lorsque le marché réalisera qu'il est impossible de revenir à une politique de rigueur budgétaire, que les banques centrales seront contraintes de maintenir des taux d'intérêt réels négatifs et que la logique de décote des actifs à long terme s'effondre, la "rareté hors système" représentée par le Bitcoin sera revalorisée.
Conclusion : Choisir la rareté et la discipline avant la fin des illusions macroéconomiques
Le jugement de l'allocation d'actifs de Jones peut être compris comme un compromis triple :
Ces trois choix convergent vers le Bitcoin. Dans le contexte actuel où "le capital a besoin d'un refuge, tandis que la souveraineté est en train de se détruire elle-même", le Bitcoin est une réponse réaliste. Si nous croyons que la dette ne se résorbera pas automatiquement, que le déficit ne cessera pas d'exploser, que l'inflation ne reviendra pas à 2%, que les banques centrales n'agiront plus de manière indépendante, et que les monnaies fiduciaires ne reviendront pas à l'étalon-or, alors le Bitcoin pourrait être une des réponses qui reste après la déchirure du scénario illusoire.