Aperçu de la réglementation des actifs de chiffrement en Malaisie

I. Cadre réglementaire

La Malaisie adopte un modèle de "double régulation" pour le chiffrement, principalement géré par la Banque nationale de Malaisie (BNM) et la Commission des valeurs mobilières de Malaisie (SC) qui partagent les fonctions de régulation. La BNM est responsable de la politique monétaire nationale et de la stabilité financière, ne reconnaissant pas les actifs chiffrés comme une monnaie légale, mais les considérant comme des actifs négociables. La SC est chargée d'intégrer les actifs chiffrés éligibles dans le système de régulation du marché des capitaux et de les réguler en tant que produits de valeurs mobilières.

La base légale du système de réglementation provient de l'« Ordonnance de 2007 sur les marchés de capitaux et les services (les monnaies numériques et les jetons numériques en tant que titres) » entrée en vigueur en 2019. Cette ordonnance confère à la commission des valeurs mobilières des pouvoirs de réglementation et stipule que les actifs chiffrés répondant aux attributs d'investissement peuvent être considérés comme des titres. La SC a progressivement publié plusieurs règlements d'accompagnement, y compris les « Directives pour les opérateurs de marché reconnus » et les « Directives sur les actifs numériques », réglementant les bourses d'actifs numériques, les plateformes IEO et les services de garde d'actifs numériques.

En ce qui concerne les mesures de régulation spécifiques, la Malaisie a des seuils de licence clairs. Les plateformes de négociation d'actifs numériques (DAX) doivent s'enregistrer en tant qu'opérateurs de marché accrédités (RMO-DAX), répondant à des exigences de conformité élevées, y compris l'enregistrement local, un capital minimum, un mécanisme de contrôle des risques solide, des mesures de lutte contre le blanchiment d'argent et un processus KYC. De plus, la SC a également introduit un système de "dépositaire d'actifs numériques (DAC)", exigeant que les institutions fournissant des services de garde d'actifs possèdent les licences pertinentes.

II. Régulation des échanges et structure du marché

D'ici 2025, la Malaisie comptera 6 bourses d'actifs numériques licenciées (DAX) approuvées par la SC, y compris Luno Malaysia, SINEGY, Tokenize Malaysia, MX Global, HATA Digital et Torum International. Ces plateformes sont toutes des RMO-DAX et sont connectées au système bancaire local, permettant des dépôts, des retraits et des échanges de devises en ringgit malaisien (MYR).

Selon les règlements de la commission des valeurs mobilières, chaque actif numérique lancé sur une bourse agréée doit être approuvé. À début 2025, 22 types de cryptomonnaies ont été autorisés à être échangés, incluant des pièces principales, des pièces de blockchain, des pièces DeFi, etc. Il est à noter qu'aucune pièce stable ou pièce de confidentialité n'a été approuvée pour le trading.

En ce qui concerne la dynamique concurrentielle de la plateforme, Luno Malaysia, en tant que première bourse approuvée, a toujours occupé une position de leader sur le marché. D'autres bourses comme Tokenize Malaysia, MX Global et HATA Digital se développent également dans leurs domaines respectifs. Dans l'ensemble, le marché conforme en Malaisie est toujours dominé par Luno, tandis que les autres plateformes se développent de manière différenciée.

Trois, mécanisme d'entrée et de sortie des fonds et contrôle des changes

Les bourses agréées en Malaisie supportent les dépôts et retraits en utilisant la monnaie locale, le ringgit malaisien (MYR). Les utilisateurs peuvent recharger leur compte d'échange avec de la monnaie fiduciaire via un virement bancaire local, ou vendre des actifs chiffrés pour retirer des MYR sur leur compte bancaire personnel. Les investisseurs peuvent également transférer des cryptomonnaies conformes de leur portefeuille personnel sur la chaîne vers la bourse pour effectuer des transactions.

Pour empêcher la formation de canaux de sortie de fonds via le chiffrement d'actifs, les autorités réglementaires malaisiennes imposent un contrôle strict aux échanges : seules les transactions libellées en MYR sont autorisées, le trading des stablecoins est interdit ; les retraits en monnaie fiduciaire sont limités aux comptes bancaires locaux ; le retrait d'actifs chiffrés doit passer par un processus de vérification supplémentaire. Ces mesures évitent efficacement que le chiffrement d'actifs ne devienne un outil de transfert de fonds.

Quatre, mode de garde des fonds et protection des actifs des clients

Tous les échanges agréés en Malaisie adoptent un modèle de trading centralisé. La SC a introduit le système de "gardien d'actifs numériques (DAC)" pour établir des seuils de régulation spécifiques pour les institutions fournissant des services de garde de jetons. Avant la mise en œuvre complète du mécanisme DAC, la plupart des plateformes ont recours à des gardiens internationaux tiers pour la garde des actifs numériques.

La SC exige que toutes les bourses licenciées maintiennent un ratio de réserve de 1:1, mettent en œuvre des audits d'actifs réguliers et publient des rapports de preuve de réserve, interdisant à la plateforme d'effectuer toute forme de prêt ou d'investissement à effet de levier des actifs des clients. Ce design institutionnel revêt une importance cruciale pour garantir la confiance des investisseurs.

Cinq, état du marché et paysage concurrentiel des plateformes

Le marché des actifs chiffrés en Malaisie a connu une croissance stable ces dernières années. À la fin de 2021, le volume annuel des transactions sur le marché chiffré au niveau national a atteint environ 21 milliards de ringgits. En ce qui concerne la concurrence entre les plateformes, Luno Malaysia a toujours occupé une position de leader absolu sur le marché, tandis que d'autres échanges comme Tokenize et MX Global ont chacun leurs particularités.

D'après le profil des investisseurs, les utilisateurs particuliers dominent, avec une forte proportion de jeunes. Plus de 72 % des investisseurs ont moins de 45 ans, ce qui reflète que ce marché est principalement composé d'utilisateurs natifs du numérique. L'activité de trading sur le marché est étroitement liée aux tendances internationales, et après la remontée du prix du Bitcoin en 2023, le volume des transactions a considérablement augmenté.

VI. Phénomènes d'utilisation des plateformes non autorisées et attitude réglementaire

Bien que la Malaisie ait mis en place un système de licences strict, certains investisseurs expérimentés continuent d'utiliser des plateformes non enregistrées à l'étranger. Face à cette situation, la SC a entrepris des actions de régulation progressives, y compris un système de liste d'avertissement pour les investisseurs, l'application formelle de la loi et des injonctions, des mesures de blocage techniques et financières, ainsi que l'éducation des investisseurs et des conseils publics.

Ces actions répressives ont obtenu des résultats par étapes. Plusieurs bourses internationales ont annoncé ou implicitement retiré leur présence du marché malaisien, avec une forte baisse des accès locaux et des volumes de recharge. Dans l'ensemble, les régulateurs malaisiens adoptent une attitude de tolérance zéro envers les plateformes de trading non agréées, en réduisant l'espace pour les plateformes de trading illégales par divers moyens et en favorisant le développement du marché local réglementé.

Sept, système d'émission de jetons et régulation des plateformes IEO

La Malaisie adopte une conception de système de conformité hautement prudente pour l'émission de jetons numériques. Toutes les activités d'émission de jetons impliquant des levées de fonds publiques sont considérées comme des émissions de titres et doivent être intégrées dans le système de réglementation de la Loi sur les marchés de capitaux et les services. La SC a introduit le modèle de plateforme "Offre d'Échange Initiale (IEO)", remplaçant ainsi les problèmes rencontrés dans les ICO traditionnels.

Les entreprises qui envisagent d'émettre des jetons par le biais d'une IEO doivent satisfaire à des conditions telles que le lieu d'enregistrement et d'exploitation, le capital social minimum, la gouvernance d'entreprise et la structure du capital. Les plateformes IEO ont été intégrées au système des "opérateurs de marché reconnus" et, d'ici 2025, deux plateformes ont déjà obtenu une licence d'enregistrement : Pitch Platforms Sdn Bhd et Kapital DX Sdn Bhd.

Le processus complet de l'émission de jetons IEO comprend les étapes de la demande et de la divulgation du livre blanc, de la due diligence et de l'approbation par la plateforme, de la confirmation de l'enregistrement SC et de la vente publique, de la collecte et de la livraison, ainsi que des rapports ultérieurs et de la divulgation réglementaire. L'objectif principal de ce système est de rendre l'émission de jetons systématique, surveillable et responsable.

Huit, Types de tokens pouvant être émis, statut juridique, pratiques de marché et analyse de cas

La Commission des valeurs mobilières de Malaisie classifie les jetons en trois catégories : jetons fonctionnels, jetons de sécurité et jetons d'actifs tokenisés. Les jetons fonctionnels qui impliquent des activités de levée de fonds doivent toujours être réglementés en tant que valeurs mobilières. Les jetons de sécurité ont un statut juridique équivalent à celui des valeurs mobilières traditionnelles. Les jetons d'actifs tokenisés représentent une cartographie numérique d'actifs du monde réel, et leurs attributs juridiques doivent toujours être traités comme des valeurs mobilières traditionnelles.

Depuis le lancement de la plateforme IEO au début de 2023, la Malaisie a vu apparaître plusieurs projets d'émission de jetons conformes représentatifs, tels que le jeton de revenu fixe d'Integra Healthcare et le jeton de la plateforme BidNow. À la fin de 2024, le marché IEO de la Malaisie en est encore à ses débuts, avec un nombre limité de projets mais un haut degré de conformité.

IX. Mécanisme de négociation et de cotation des jetons

SC précise que les jetons numériques émis par la plateforme IEO doivent être cotés sur une bourse d'actifs numériques (DAX) licenciée s'ils souhaitent circuler sur le marché public. La cotation des jetons doit satisfaire à la double vérification des autorités réglementaires et de la bourse.

Il n'y a pas de différences significatives dans les mécanismes de circulation des jetons fonctionnels et des jetons de sécurité après leur introduction sur les bourses. Le SC exige que la plateforme DAX s'assure, avant de soutenir le trading de tout jeton, que tous les jetons ont une provenance légale, des informations transparentes et une capacité de gestion des risques, et qu'elle exerce une surveillance continue sur les activités de trading.

Pour prévenir les comportements tels que la manipulation de marché et le délit d'initié lors de la circulation des tokens listés sur les échanges, le SC a mis en place un système de régulation continue du marché secondaire, y compris des exigences en matière de lutte contre le blanchiment d'argent et d'identification, des mécanismes de surveillance de la manipulation de marché, ainsi que des obligations de divulgation continue.

Dix, résumé et perspectives

Le système de régulation des actifs numériques en Malaisie a progressivement formé un cadre de conformité relativement complet, couvrant la régulation de tout le processus allant de la négociation de chiffrement, de la garde d'actifs à l'émission de jetons. Le système IEO a réalisé un cercle fermé allant de la conception politique à l'opération réelle, avec un niveau d'acceptation du public pour le système IEO se trouvant dans un état d'équilibre entre "observation rationnelle et participation à petite échelle".

La Commission des valeurs mobilières de Malaisie adopte une attitude de réglementation "prudemment ouverte" envers les IEO. À l'avenir, il y a encore de la place pour la croissance du nombre de plateformes IEO et des types de projets ; la décision d'ouvrir la cotation de davantage de stablecoins et d'actifs de type RWA dépendra de l'évaluation des risques politiques et des retours du marché. Dans un contexte mondial de réglementation des chiffrement de plus en plus strict, la Malaisie pourrait attirer davantage d'entreprises locales et régionales à adopter des voies conformes pour l'émission et le commerce d'actifs numériques grâce à la stabilité de son système et à la clarté de ses lois, la propulsant ainsi en tant que l'un des centres financiers numériques de l'Asie du Sud-Est.