Règlement sur les stablecoins à Hong Kong : un nouveau chapitre financier alliant réglementation et innovation
Le 21 mai 2025, le Conseil législatif de Hong Kong a adopté le « Règlement sur les stablecoins de Hong Kong », marquant une nouvelle étape dans la régulation des finances cryptographiques. Ce règlement a été publié au Journal officiel le 30 mai et doit entrer en vigueur le 1er août. Cette législation intègre les stablecoins adossés à des monnaies fiduciaires (FRS) dans un cadre de régulation formel, reflétant l'intention stratégique de Hong Kong de créer un centre d'actifs virtuels conforme et prospectif. Cet article analysera en profondeur le contenu central du règlement, son positionnement stratégique et ses impacts potentiels.
Infrastructure juridique
Le règlement établit un système de définition complexe concernant la valeur numérique. Les stablecoins sont définis comme des outils garantis par la cryptographie, utilisés comme moyen de stockage de valeur ou d'échange, fonctionnant sur une technologie de registre distribué. Les "stablecoins spécifiques" désignent en particulier les jetons ancrés à des monnaies officielles ou à d'autres unités approuvées par les autorités financières.
Le champ de régulation est vaste, englobant les activités d'émission, de rachat, de promotion sur le marché, de participation opérationnelle, et même d'incitation indirecte. Cette définition globale minimise au maximum l'espace d'arbitrage réglementaire.
Le principe de soutien aux monnaies fiduciaires est au cœur de la réglementation. Tout "stablecoin spécifique" doit être intégralement rachetable en monnaie fiduciaire à laquelle il est indexé, en particulier le dollar de Hong Kong. L'autorité de régulation financière exige que les actifs de réserve soient des actifs de haute qualité et liquides, et qu'ils soient libellés dans la même monnaie fiduciaire à laquelle le stablecoin est indexé, afin d'éviter les risques de désalignement monétaire et la contagion des fluctuations de valeur.
Les règlements interdisent clairement l'utilisation d'actifs à forte volatilité ou à faible liquidité comme base d'ancrage, tels que les jetons immobiliers, les paniers de marchandises ou les indices d'actifs mixtes. Les jetons qui ne peuvent pas être clairement échangés contre des devises fiduciaires ou qui manquent de soutien clair en devises fiduciaires ne seront pas considérés comme des stablecoins et ne bénéficieront pas d'une protection légale.
Système de permis
Le règlement introduit un système de licence prudentiel complet, soulignant l'importance systémique des émetteurs de stablecoin. Les principales exigences comprennent :
Capital social minimum de 25 millions de dollars hongkongais
Maintenir des actifs de réserve de haute qualité et de liquidité correspondant 1:1 aux stablecoins en circulation.
Placer les actifs de réserve dans un trust ou un mécanisme clos similaire
Établir un mécanisme pour garantir l'exécution des demandes de rachat en temps réel à leur valeur nominale.
La nomination des actionnaires majoritaires, des administrateurs et des dirigeants doit être approuvée par l'Autorité de régulation financière.
Les titulaires de licence doivent continuer à remplir les obligations pertinentes, telles que le paiement de la cotisation annuelle, la déclaration des changements majeurs et le rapport de conformité annuel.
Il est à noter que le secrétaire aux Finances permet aux émetteurs non agréés de fournir des stablecoins non réglementés aux investisseurs professionnels, laissant une certaine marge de manœuvre.
Autorités de régulation et outils d'application
L'Autorité de gestion financière a été investie de puissants pouvoirs de régulation :
Droit d'enquête : droit de demander des documents, d'effectuer des contrôles sur site et d'exiger des déclarations sous serment.
Mécanismes de sanctions : y compris des amendes, la révocation de licences, des avertissements publics, des ordonnances de confiscation et la nomination d'un administrateur légal.
Intervention de gestion : un gestionnaire légal peut être désigné pour prendre en charge un titulaire de licence en difficulté.
Mécanisme d'arbitrage : Établir une "Chambre d'arbitrage des stablecoins" indépendante pour la révision judiciaire
Comportements interdits et responsabilité pénale
Le règlement énonce clairement les activités interdites, renforçant la certitude juridique et la discipline du marché. Les principales interdictions incluent :
Opération sans licence
Émission illégale de stablecoins spécifiques
Publier des publicités non autorisées
Fraude et comportement trompeur
Crime incitatif
Dispositions transitoires
Le règlement devrait entrer en vigueur le 1er août 2025, avec une période de transition limitée dans le temps. Les émetteurs qui ont déjà commencé à fonctionner de manière substantielle avant l'entrée en vigueur du règlement, s'ils soumettent une demande dans les trois premiers mois, peuvent continuer à opérer pendant six mois. Mais ce n'est pas une exemption illimitée ou inconditionnelle.
Positionnement différencié de Hong Kong
Comparé à d'autres juridictions, la réglementation de Hong Kong présente des choix de régulation uniques :
Rachat immédiat à valeur faciale forcée
Introduire un mécanisme de gestion des monnaies légales
Adopter des normes de réglementation similaires à celles des banques
Ces différences reflètent que Hong Kong privilégie la stabilité et l'ancrage aux monnaies fiduciaires, plutôt que de poursuivre simplement la croissance du marché ou la flexibilité des émetteurs.
Tokenisation des actifs réels : distinctions clés
Il est nécessaire de clarifier que la conformité des stablecoins n'est pas équivalente à la reconnaissance de la tokenisation des actifs réels (RWA). Les projets RWA font encore face à de nombreux défis, tels que le transfert d'actifs transfrontaliers, les restrictions QFII, etc. Obtenir une licence de stablecoin ne signifie pas qu'il est légal de mener des activités RWA.
Impact réel et ajustements de l'industrie
Les nouvelles régulations auront un impact profond sur les opérations des entreprises d'actifs virtuels à Hong Kong :
Émetteur : les critères d'émission sont plus stricts, nécessitant une gestion financière solide et un soutien en monnaie fiduciaire.
Banques et institutions fiduciaires : de nouveaux services pourraient être développés, mais il est nécessaire d'évaluer la responsabilité légale.
Investisseur : protection renforcée, mais les choix initiaux peuvent être réduits.
Plateforme mondiale : nécessite l'établissement d'une stratégie de conformité dédiée
Développeurs : la conformité doit être prise en compte dès la conception.
Conclusion
Les réglementations sur les stablecoins à Hong Kong représentent un choix stratégique, visant à intégrer la finance cryptographique dans un cadre de responsabilité institutionnelle. Les participants du marché doivent se préparer à des audits rigoureux, des vérifications de réserves et des dialogues de régulation continue. Cependant, des questions plus profondes demeurent sans réponse : comment les monnaies programmables peuvent-elles se développer dans une économie de droit ? La technologie décentralisée peut-elle coexister avec une régulation centralisée ? Ces défis soulignent l'affirmation centrale de Hong Kong : la clé de l'évolution financière réside dans la souveraineté, la stabilité et l'intégrité systémique, et non simplement dans la vitesse. Ce n'est qu'en établissant la confiance par la régulation que l'innovation peut véritablement réussir.
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TideReceder
· Il y a 21h
La régulation est là, les sous-vêtements sont-ils toujours là ?
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DaoResearcher
· Il y a 21h
D'un point de vue de la gouvernance et de l'abstraction réglementaire, il répète de manière significative le paradigme d'erreur de la CFTC. Voir l'article "Recherche sur les modèles de réglementation de la Finance Décentralisée", section 3.2.1.
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GameFiCritic
· Il y a 21h
Quand est-ce que la licence de régulation sera prête ? C'est très urgent.
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YieldChaser
· Il y a 21h
Enfin, quelqu'un s'occupe des stablecoins.
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RugPullAlarm
· Il y a 21h
Les projets qui souhaitent encore lever des fonds doivent rapidement entrer dans une position à Hong Kong. À noter : cela ne prendra effet que le 21 mai 2025.
Le législateur de Hong Kong a adopté un règlement sur les stablecoins pour créer un centre virtuel d'actifs conforme et à la pointe.
Règlement sur les stablecoins à Hong Kong : un nouveau chapitre financier alliant réglementation et innovation
Le 21 mai 2025, le Conseil législatif de Hong Kong a adopté le « Règlement sur les stablecoins de Hong Kong », marquant une nouvelle étape dans la régulation des finances cryptographiques. Ce règlement a été publié au Journal officiel le 30 mai et doit entrer en vigueur le 1er août. Cette législation intègre les stablecoins adossés à des monnaies fiduciaires (FRS) dans un cadre de régulation formel, reflétant l'intention stratégique de Hong Kong de créer un centre d'actifs virtuels conforme et prospectif. Cet article analysera en profondeur le contenu central du règlement, son positionnement stratégique et ses impacts potentiels.
Infrastructure juridique
Le règlement établit un système de définition complexe concernant la valeur numérique. Les stablecoins sont définis comme des outils garantis par la cryptographie, utilisés comme moyen de stockage de valeur ou d'échange, fonctionnant sur une technologie de registre distribué. Les "stablecoins spécifiques" désignent en particulier les jetons ancrés à des monnaies officielles ou à d'autres unités approuvées par les autorités financières.
Le champ de régulation est vaste, englobant les activités d'émission, de rachat, de promotion sur le marché, de participation opérationnelle, et même d'incitation indirecte. Cette définition globale minimise au maximum l'espace d'arbitrage réglementaire.
Le principe de soutien aux monnaies fiduciaires est au cœur de la réglementation. Tout "stablecoin spécifique" doit être intégralement rachetable en monnaie fiduciaire à laquelle il est indexé, en particulier le dollar de Hong Kong. L'autorité de régulation financière exige que les actifs de réserve soient des actifs de haute qualité et liquides, et qu'ils soient libellés dans la même monnaie fiduciaire à laquelle le stablecoin est indexé, afin d'éviter les risques de désalignement monétaire et la contagion des fluctuations de valeur.
Les règlements interdisent clairement l'utilisation d'actifs à forte volatilité ou à faible liquidité comme base d'ancrage, tels que les jetons immobiliers, les paniers de marchandises ou les indices d'actifs mixtes. Les jetons qui ne peuvent pas être clairement échangés contre des devises fiduciaires ou qui manquent de soutien clair en devises fiduciaires ne seront pas considérés comme des stablecoins et ne bénéficieront pas d'une protection légale.
Système de permis
Le règlement introduit un système de licence prudentiel complet, soulignant l'importance systémique des émetteurs de stablecoin. Les principales exigences comprennent :
Les titulaires de licence doivent continuer à remplir les obligations pertinentes, telles que le paiement de la cotisation annuelle, la déclaration des changements majeurs et le rapport de conformité annuel.
Il est à noter que le secrétaire aux Finances permet aux émetteurs non agréés de fournir des stablecoins non réglementés aux investisseurs professionnels, laissant une certaine marge de manœuvre.
Autorités de régulation et outils d'application
L'Autorité de gestion financière a été investie de puissants pouvoirs de régulation :
Comportements interdits et responsabilité pénale
Le règlement énonce clairement les activités interdites, renforçant la certitude juridique et la discipline du marché. Les principales interdictions incluent :
Dispositions transitoires
Le règlement devrait entrer en vigueur le 1er août 2025, avec une période de transition limitée dans le temps. Les émetteurs qui ont déjà commencé à fonctionner de manière substantielle avant l'entrée en vigueur du règlement, s'ils soumettent une demande dans les trois premiers mois, peuvent continuer à opérer pendant six mois. Mais ce n'est pas une exemption illimitée ou inconditionnelle.
Positionnement différencié de Hong Kong
Comparé à d'autres juridictions, la réglementation de Hong Kong présente des choix de régulation uniques :
Ces différences reflètent que Hong Kong privilégie la stabilité et l'ancrage aux monnaies fiduciaires, plutôt que de poursuivre simplement la croissance du marché ou la flexibilité des émetteurs.
Tokenisation des actifs réels : distinctions clés
Il est nécessaire de clarifier que la conformité des stablecoins n'est pas équivalente à la reconnaissance de la tokenisation des actifs réels (RWA). Les projets RWA font encore face à de nombreux défis, tels que le transfert d'actifs transfrontaliers, les restrictions QFII, etc. Obtenir une licence de stablecoin ne signifie pas qu'il est légal de mener des activités RWA.
Impact réel et ajustements de l'industrie
Les nouvelles régulations auront un impact profond sur les opérations des entreprises d'actifs virtuels à Hong Kong :
Conclusion
Les réglementations sur les stablecoins à Hong Kong représentent un choix stratégique, visant à intégrer la finance cryptographique dans un cadre de responsabilité institutionnelle. Les participants du marché doivent se préparer à des audits rigoureux, des vérifications de réserves et des dialogues de régulation continue. Cependant, des questions plus profondes demeurent sans réponse : comment les monnaies programmables peuvent-elles se développer dans une économie de droit ? La technologie décentralisée peut-elle coexister avec une régulation centralisée ? Ces défis soulignent l'affirmation centrale de Hong Kong : la clé de l'évolution financière réside dans la souveraineté, la stabilité et l'intégrité systémique, et non simplement dans la vitesse. Ce n'est qu'en établissant la confiance par la régulation que l'innovation peut véritablement réussir.