Le marché des stablecoins retrouve une dynamique de hausse, avec une prévision d'atteindre 1 trillion de dollars d'ici 2030.
Après 18 mois de recul, le marché mondial des stablecoins reprend un rythme de croissance rapide. Cette tendance est principalement soutenue par trois facteurs moteurs : l'application des stablecoins en tant qu'outil d'épargne, leur utilisation en tant qu'outil de paiement, et les rendements supérieurs au marché offerts par la DeFi. On prévoit qu'à la fin de 2025, l'offre de stablecoins atteindra 300 milliards de dollars, et qu'elle grimpera à 1 trillion de dollars d'ici 2030.
La taille des actifs en stablecoin atteignant une telle ampleur aura un impact profond sur les marchés financiers. Certains changements sont déjà prévisibles, comme le transfert des dépôts bancaires des marchés émergents vers les marchés développés, et la transformation des banques régionales en banques d'importance systémique mondiale (GSIB). Mais d'autres réformes restent à observer. Les stablecoins et la DeFi, en tant qu'innovations fondamentales, pourraient à l'avenir remodeler fondamentalement le modèle d'intermédiation du crédit.
Les trois grandes tendances qui poussent à l'adoption des stablecoins
stablecoin comme outil d'épargne
Les stablecoins deviennent de plus en plus un outil d'épargne important, en particulier dans les pays émergents. Dans des économies comme l'Argentine, la Turquie et le Nigeria, la dépréciation continue de la monnaie locale et la pression de l'hyperinflation ont suscité une forte demande pour le dollar. Les stablecoins contournent les restrictions traditionnelles de circulation du dollar, permettant aux particuliers et aux entreprises d'accéder facilement à la liquidité adossée au dollar via Internet.
Bien qu'il soit actuellement difficile d'estimer avec précision l'ampleur de l'épargne basée sur les stablecoins dans les marchés émergents, cette tendance se développe rapidement. Certaines entreprises proposant des cartes de règlement en stablecoins ont vu le jour, permettant aux consommateurs de dépenser leurs stablecoins d'épargne chez des commerçants locaux via les réseaux Visa et Mastercard.
Prenons l'Argentine comme exemple, l'application fintech Lemoncash rapporte que ses "dépôts" de 125 millions de dollars représentent 30 % de la part de marché des applications cryptographiques centralisées en Argentine. Cela signifie que la taille de la gestion d'actifs des applications cryptographiques argentines est d'environ 417 millions de dollars, mais l'AUM des stablecoins pourrait être au moins 2 à 3 fois ce chiffre. Bien que relativement petit, 416 millions de dollars représentent 1,1 % de l'offre monétaire M1 de l'Argentine et continue de croître. Ce phénomène s'étend à plusieurs pays de marchés émergents.
(# stablecoin comme outil de paiement
Les stablecoins deviennent également une alternative de paiement viable, en particulier dans le domaine des paiements transfrontaliers, où ils font concurrence à SWIFT. Par rapport aux transactions transfrontalières traditionnelles, les stablecoins présentent des avantages évidents. Au fil du temps, les stablecoins pourraient évoluer pour devenir une méta-plateforme connectant divers systèmes de paiement.
Selon le rapport d'Artemis, uniquement les paiements B2B ont contribué à un montant de paiements de 3 milliards de dollars par mois ), soit un montant annualisé de 36 milliards de dollars ###. Galaxy estime qu'en tenant compte de tous les participants du marché non cryptographique, ce chiffre pourrait dépasser 100 milliards de dollars en annualisé. Plus remarquablement, entre février 2024 et février 2025, le montant des paiements B2B a quadruplé par rapport à l'année précédente, montrant une forte hausse.
(# DeFi offre des rendements supérieurs au marché
Au cours des cinq dernières années, le DeFi a pu offrir des rendements en dollars structurés supérieurs au marché, permettant aux utilisateurs d'obtenir un retour de 5 % à 10 % avec un risque relativement faible. Cela a déjà et continuera de favoriser la popularité des stablecoins.
Une caractéristique marquante de l'écosystème DeFi est que les taux d'intérêt "sans risque" des protocoles sous-jacents comme Aave et Maker reflètent l'état plus large du marché des capitaux cryptographiques. Tant que de nouvelles idées continuent d'émerger dans le domaine de la blockchain, le rendement de base de la DeFi devrait continuer à être supérieur à celui des obligations d'État américaines.
Étant donné que la "langue maternelle" de la DeFi est le stablecoin et non le dollar, toute tentative d'arbitrage exploitant l'écart de taux d'intérêt entre la DeFi et le marché traditionnel poussera à l'expansion de l'offre de stablecoins. Les données montrent que lorsque l'écart de taux entre Aave et les obligations d'État américaines est positif, la valeur totale verrouillée de la DeFi )TVL### augmentera ; lorsque l'écart est négatif, le TVL diminuera.
( L'impact des stablecoins sur le système bancaire traditionnel
L'adoption généralisée des stablecoins pourrait entraîner une désintermédiation des banques traditionnelles, car elle permet aux utilisateurs d'accéder directement à des comptes d'épargne libellés en dollars et à des services de paiement transfrontaliers, sans avoir à dépendre de l'infrastructure bancaire traditionnelle. Cela réduira la base de dépôts des banques utilisée pour stimuler la création de crédit et générer des marges d'intérêt nettes.
)# effet de substitution de dépôt bancaire
Actuellement, chaque stablecoin d'une valeur de 1 dollar est généralement soutenu par 0,80 dollar d'obligations d'État et 0,20 dollar de dépôts bancaires. Prenons l'exemple de Circle, dont les 61 milliards de dollars USDC sont soutenus par 8 milliards de dollars en espèces et 53 milliards de dollars en obligations d'État américaines à très court terme ou en accords de rachat d'obligations.
Lorsque les utilisateurs transfèrent des fonds d'un compte bancaire traditionnel vers des stablecoins tels que USDC ou USDT, ils transfèrent en réalité des dépôts de banques régionales/commerciales vers des obligations d'État américaines et des institutions financières majeures. L'impact de cette tendance est profond : bien que les utilisateurs maintiennent leur pouvoir d'achat en dollars en détenant des stablecoins, les dépôts bancaires réels et les obligations d'État soutenant ces jetons deviendront plus concentrés, plutôt que dispersés dans le système bancaire traditionnel.
![Rapport de Galaxy Digital : stablecoins, DeFi et création de crédit]###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-ef81efd5e3ab7b25a9d62c4bcc68fea2.webp###
(# contraction forcée du crédit
Une fonction sociale clé des dépôts bancaires est de fournir des crédits à l'économie. Le système de réserves fractionnaires permet aux banques de prêter un montant équivalent à plusieurs fois leur base de dépôts. Avec le transfert de dépôts vers des stablecoins, la base de dépôts que les banques régionales peuvent utiliser pour prêter sera réduite, ce qui pourrait entraîner un resserrement du crédit.
![Rapport de Galaxy Digital : stablecoin, DeFi et création de crédit])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-25e1142230bb12450c0e21e887768a39.webp###
(# Sur l'attribution excessive de crédit par le gouvernement américain
Pour le gouvernement américain, l'essor des stablecoins pourrait être une bonne nouvelle. Actuellement, les émetteurs de stablecoins sont le douzième acheteur de la dette publique américaine et leur montant détenu augmente à un rythme comparable à celui de la gestion d'actifs en stablecoins. Dans un avenir proche, les stablecoins pourraient devenir l'un des cinq plus grands acheteurs de la dette publique américaine.
Lorsque la taille des stablecoins atteint une taille suffisante ), comme 1 trillion de dollars ###, cela pourrait avoir un impact significatif sur la courbe des rendements, car les obligations du Trésor américain à court terme auraient un grand acheteur peu sensible aux prix. Cela pourrait distordre la courbe des taux d'intérêt sur laquelle le financement du gouvernement américain dépend.
(# Nouveau canal de gestion d'actifs
Le développement des stablecoins a créé un tout nouveau canal de gestion d'actifs. Cette tendance est en quelque sorte similaire à la transformation des prêts bancaires vers des institutions financières non bancaires )NBFI### après Bâle III.
Avec la hausse des stablecoins qui siphonnent des fonds du système bancaire, notamment des banques des marchés émergents et des banques régionales des marchés développés, les émetteurs de stablecoins pourraient progressivement devenir des acteurs importants du crédit. Si les émetteurs de stablecoins décident de sous-traiter leurs investissements en crédit à des sociétés spécialisées, ils deviendront des LP de grands fonds et ouvriront de nouveaux canaux d'allocation d'actifs.
(# La frontière efficace du rendement sur la chaîne
En plus des dépôts bancaires de base, les stablecoins eux-mêmes peuvent également être prêtés sur la chaîne. Les consommateurs auront besoin de produits de rendement libellés en stablecoins, tels que Aave-USDC, Morpho-USDC, Ethena USDe, etc. Ces "coffres" offriront aux utilisateurs des opportunités de rendement sur la chaîne, ouvrant ainsi un autre canal de gestion d'actifs.
Il pourrait y avoir de nouveaux coffres-forts qui suivent différentes stratégies d'investissement sur et hors chaîne, rivalisant pour détenir des stablecoins dans diverses applications. Cela créera un "front efficace des rendements en chaîne", où certains coffres-forts pourraient être spécialement conçus pour fournir des crédits à des régions comme l'Argentine et la Turquie, qui risquent de perdre cette capacité pour leurs banques.
![Rapport de Galaxy Digital : stablecoin, DeFi et création de crédit])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-5e7a40c01037a0003b42978beb1a807f.webp###
( conclusion
La fusion des stablecoins, de la DeFi et de la finance traditionnelle est en train de remodeler le paysage des intermédiaires de crédit mondiaux, accélérant la transition des prêts bancaires vers des prêts non bancaires après 2008. On estime qu'en 2030, la taille de la gestion d'actifs des stablecoins atteindra près de 1 trillion de dollars, grâce à leur utilisation en tant qu'outil d'épargne sur les marchés émergents, à des canaux de paiement transfrontaliers efficaces et à des rendements DeFi supérieurs à ceux du marché.
Cette transformation apporte à la fois des opportunités et des défis : les émetteurs de stablecoins deviendront des acteurs importants sur le marché de la dette publique et pourraient devenir de nouveaux intermédiaires de crédit ; tandis que les banques régionales ), en particulier sur les marchés émergents ###, sont confrontées à des risques de resserrement du crédit. Le résultat final sera un nouveau modèle de gestion d'actifs et de banque, dans lequel les stablecoins deviendront un pont vers l'avant-garde des investissements en dollars numériques efficaces. Cela aura un impact profond sur la politique monétaire, la stabilité financière et l'architecture future de la finance mondiale.
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Le marché des stablecoins redémarre, sa taille pourrait atteindre des milliers de milliards de dollars d'ici 2030.
Le marché des stablecoins retrouve une dynamique de hausse, avec une prévision d'atteindre 1 trillion de dollars d'ici 2030.
Après 18 mois de recul, le marché mondial des stablecoins reprend un rythme de croissance rapide. Cette tendance est principalement soutenue par trois facteurs moteurs : l'application des stablecoins en tant qu'outil d'épargne, leur utilisation en tant qu'outil de paiement, et les rendements supérieurs au marché offerts par la DeFi. On prévoit qu'à la fin de 2025, l'offre de stablecoins atteindra 300 milliards de dollars, et qu'elle grimpera à 1 trillion de dollars d'ici 2030.
La taille des actifs en stablecoin atteignant une telle ampleur aura un impact profond sur les marchés financiers. Certains changements sont déjà prévisibles, comme le transfert des dépôts bancaires des marchés émergents vers les marchés développés, et la transformation des banques régionales en banques d'importance systémique mondiale (GSIB). Mais d'autres réformes restent à observer. Les stablecoins et la DeFi, en tant qu'innovations fondamentales, pourraient à l'avenir remodeler fondamentalement le modèle d'intermédiation du crédit.
Les trois grandes tendances qui poussent à l'adoption des stablecoins
stablecoin comme outil d'épargne
Les stablecoins deviennent de plus en plus un outil d'épargne important, en particulier dans les pays émergents. Dans des économies comme l'Argentine, la Turquie et le Nigeria, la dépréciation continue de la monnaie locale et la pression de l'hyperinflation ont suscité une forte demande pour le dollar. Les stablecoins contournent les restrictions traditionnelles de circulation du dollar, permettant aux particuliers et aux entreprises d'accéder facilement à la liquidité adossée au dollar via Internet.
Bien qu'il soit actuellement difficile d'estimer avec précision l'ampleur de l'épargne basée sur les stablecoins dans les marchés émergents, cette tendance se développe rapidement. Certaines entreprises proposant des cartes de règlement en stablecoins ont vu le jour, permettant aux consommateurs de dépenser leurs stablecoins d'épargne chez des commerçants locaux via les réseaux Visa et Mastercard.
Prenons l'Argentine comme exemple, l'application fintech Lemoncash rapporte que ses "dépôts" de 125 millions de dollars représentent 30 % de la part de marché des applications cryptographiques centralisées en Argentine. Cela signifie que la taille de la gestion d'actifs des applications cryptographiques argentines est d'environ 417 millions de dollars, mais l'AUM des stablecoins pourrait être au moins 2 à 3 fois ce chiffre. Bien que relativement petit, 416 millions de dollars représentent 1,1 % de l'offre monétaire M1 de l'Argentine et continue de croître. Ce phénomène s'étend à plusieurs pays de marchés émergents.
(# stablecoin comme outil de paiement
Les stablecoins deviennent également une alternative de paiement viable, en particulier dans le domaine des paiements transfrontaliers, où ils font concurrence à SWIFT. Par rapport aux transactions transfrontalières traditionnelles, les stablecoins présentent des avantages évidents. Au fil du temps, les stablecoins pourraient évoluer pour devenir une méta-plateforme connectant divers systèmes de paiement.
Selon le rapport d'Artemis, uniquement les paiements B2B ont contribué à un montant de paiements de 3 milliards de dollars par mois ), soit un montant annualisé de 36 milliards de dollars ###. Galaxy estime qu'en tenant compte de tous les participants du marché non cryptographique, ce chiffre pourrait dépasser 100 milliards de dollars en annualisé. Plus remarquablement, entre février 2024 et février 2025, le montant des paiements B2B a quadruplé par rapport à l'année précédente, montrant une forte hausse.
(# DeFi offre des rendements supérieurs au marché
Au cours des cinq dernières années, le DeFi a pu offrir des rendements en dollars structurés supérieurs au marché, permettant aux utilisateurs d'obtenir un retour de 5 % à 10 % avec un risque relativement faible. Cela a déjà et continuera de favoriser la popularité des stablecoins.
Une caractéristique marquante de l'écosystème DeFi est que les taux d'intérêt "sans risque" des protocoles sous-jacents comme Aave et Maker reflètent l'état plus large du marché des capitaux cryptographiques. Tant que de nouvelles idées continuent d'émerger dans le domaine de la blockchain, le rendement de base de la DeFi devrait continuer à être supérieur à celui des obligations d'État américaines.
Étant donné que la "langue maternelle" de la DeFi est le stablecoin et non le dollar, toute tentative d'arbitrage exploitant l'écart de taux d'intérêt entre la DeFi et le marché traditionnel poussera à l'expansion de l'offre de stablecoins. Les données montrent que lorsque l'écart de taux entre Aave et les obligations d'État américaines est positif, la valeur totale verrouillée de la DeFi )TVL### augmentera ; lorsque l'écart est négatif, le TVL diminuera.
( L'impact des stablecoins sur le système bancaire traditionnel
L'adoption généralisée des stablecoins pourrait entraîner une désintermédiation des banques traditionnelles, car elle permet aux utilisateurs d'accéder directement à des comptes d'épargne libellés en dollars et à des services de paiement transfrontaliers, sans avoir à dépendre de l'infrastructure bancaire traditionnelle. Cela réduira la base de dépôts des banques utilisée pour stimuler la création de crédit et générer des marges d'intérêt nettes.
)# effet de substitution de dépôt bancaire
Actuellement, chaque stablecoin d'une valeur de 1 dollar est généralement soutenu par 0,80 dollar d'obligations d'État et 0,20 dollar de dépôts bancaires. Prenons l'exemple de Circle, dont les 61 milliards de dollars USDC sont soutenus par 8 milliards de dollars en espèces et 53 milliards de dollars en obligations d'État américaines à très court terme ou en accords de rachat d'obligations.
Lorsque les utilisateurs transfèrent des fonds d'un compte bancaire traditionnel vers des stablecoins tels que USDC ou USDT, ils transfèrent en réalité des dépôts de banques régionales/commerciales vers des obligations d'État américaines et des institutions financières majeures. L'impact de cette tendance est profond : bien que les utilisateurs maintiennent leur pouvoir d'achat en dollars en détenant des stablecoins, les dépôts bancaires réels et les obligations d'État soutenant ces jetons deviendront plus concentrés, plutôt que dispersés dans le système bancaire traditionnel.
![Rapport de Galaxy Digital : stablecoins, DeFi et création de crédit]###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-ef81efd5e3ab7b25a9d62c4bcc68fea2.webp###
(# contraction forcée du crédit
Une fonction sociale clé des dépôts bancaires est de fournir des crédits à l'économie. Le système de réserves fractionnaires permet aux banques de prêter un montant équivalent à plusieurs fois leur base de dépôts. Avec le transfert de dépôts vers des stablecoins, la base de dépôts que les banques régionales peuvent utiliser pour prêter sera réduite, ce qui pourrait entraîner un resserrement du crédit.
![Rapport de Galaxy Digital : stablecoin, DeFi et création de crédit])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-25e1142230bb12450c0e21e887768a39.webp###
(# Sur l'attribution excessive de crédit par le gouvernement américain
Pour le gouvernement américain, l'essor des stablecoins pourrait être une bonne nouvelle. Actuellement, les émetteurs de stablecoins sont le douzième acheteur de la dette publique américaine et leur montant détenu augmente à un rythme comparable à celui de la gestion d'actifs en stablecoins. Dans un avenir proche, les stablecoins pourraient devenir l'un des cinq plus grands acheteurs de la dette publique américaine.
Lorsque la taille des stablecoins atteint une taille suffisante ), comme 1 trillion de dollars ###, cela pourrait avoir un impact significatif sur la courbe des rendements, car les obligations du Trésor américain à court terme auraient un grand acheteur peu sensible aux prix. Cela pourrait distordre la courbe des taux d'intérêt sur laquelle le financement du gouvernement américain dépend.
(# Nouveau canal de gestion d'actifs
Le développement des stablecoins a créé un tout nouveau canal de gestion d'actifs. Cette tendance est en quelque sorte similaire à la transformation des prêts bancaires vers des institutions financières non bancaires )NBFI### après Bâle III.
Avec la hausse des stablecoins qui siphonnent des fonds du système bancaire, notamment des banques des marchés émergents et des banques régionales des marchés développés, les émetteurs de stablecoins pourraient progressivement devenir des acteurs importants du crédit. Si les émetteurs de stablecoins décident de sous-traiter leurs investissements en crédit à des sociétés spécialisées, ils deviendront des LP de grands fonds et ouvriront de nouveaux canaux d'allocation d'actifs.
(# La frontière efficace du rendement sur la chaîne
En plus des dépôts bancaires de base, les stablecoins eux-mêmes peuvent également être prêtés sur la chaîne. Les consommateurs auront besoin de produits de rendement libellés en stablecoins, tels que Aave-USDC, Morpho-USDC, Ethena USDe, etc. Ces "coffres" offriront aux utilisateurs des opportunités de rendement sur la chaîne, ouvrant ainsi un autre canal de gestion d'actifs.
Il pourrait y avoir de nouveaux coffres-forts qui suivent différentes stratégies d'investissement sur et hors chaîne, rivalisant pour détenir des stablecoins dans diverses applications. Cela créera un "front efficace des rendements en chaîne", où certains coffres-forts pourraient être spécialement conçus pour fournir des crédits à des régions comme l'Argentine et la Turquie, qui risquent de perdre cette capacité pour leurs banques.
![Rapport de Galaxy Digital : stablecoin, DeFi et création de crédit])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-5e7a40c01037a0003b42978beb1a807f.webp###
( conclusion
La fusion des stablecoins, de la DeFi et de la finance traditionnelle est en train de remodeler le paysage des intermédiaires de crédit mondiaux, accélérant la transition des prêts bancaires vers des prêts non bancaires après 2008. On estime qu'en 2030, la taille de la gestion d'actifs des stablecoins atteindra près de 1 trillion de dollars, grâce à leur utilisation en tant qu'outil d'épargne sur les marchés émergents, à des canaux de paiement transfrontaliers efficaces et à des rendements DeFi supérieurs à ceux du marché.
Cette transformation apporte à la fois des opportunités et des défis : les émetteurs de stablecoins deviendront des acteurs importants sur le marché de la dette publique et pourraient devenir de nouveaux intermédiaires de crédit ; tandis que les banques régionales ), en particulier sur les marchés émergents ###, sont confrontées à des risques de resserrement du crédit. Le résultat final sera un nouveau modèle de gestion d'actifs et de banque, dans lequel les stablecoins deviendront un pont vers l'avant-garde des investissements en dollars numériques efficaces. Cela aura un impact profond sur la politique monétaire, la stabilité financière et l'architecture future de la finance mondiale.