Segments de marché à ne pas négliger dans les RWA : valeur, exploration et pratique de la tokenisation des fonds

Lors de la discussion sur les RWA, nous nous concentrons souvent sur les actifs sous-jacents tels que les obligations américaines, les revenus fixes et les titres, mais en réalité, à part les stablecoins, le plus grand projet RWA par taille d'actifs est le fonds du marché monétaire. Les trois premiers projets sont : Franklin Templeton(3,12 milliards de dollars, obligations d'État), Centrifuge(2,47 milliards de dollars, actifs garantis) et Ondo Finance(1,83 milliards de dollars, obligations d'État).

Franklin Templeton est entièrement un fonds de tokenisation, Ondo Finance a également deux fonds de tokenisation, et Centrifuge a établi un fonds de tokenisation dans le cadre d'un projet RWA en collaboration avec Aave. Il est donc évident que les fonds de tokenisation sont importants pour connecter la finance traditionnelle et la DeFi. Actuellement, les RWA que nous discutons sont davantage une demande unidirectionnelle du secteur de la cryptographie pour capturer la valeur du monde réel, tandis que du point de vue de la finance traditionnelle, les fonds, une fois tokenisés via la blockchain et la technologie des livres de comptes distribués, peuvent libérer une plus grande valeur.

Cet article analysera la valeur des fonds après leur tokenisation, ainsi que les explorations et pratiques des participants du marché à travers des cas observés sur le marché.

I. Tokenisation de fonds

La tokenisation désigne généralement l'expression d'actifs après leur numérisation sur la blockchain, et l'application de la technologie des registres distribués pour la comptabilité et le règlement. Les actifs pouvant être tokenisés incluent des instruments financiers tels que des actions, des obligations, des fonds, ainsi que des actifs tangibles comme l'immobilier et des actifs intangibles tels que les droits d'auteur musicaux. Les jetons générés après la tokenisation des actifs sont le support de la valeur des actifs et le certificat des droits des actifs.

Cette innovation s'applique également aux fonds. Les fonds tokenisés désignent des parts de fonds enregistrées sous forme numérique de jetons dans le grand livre distribué de la blockchain, les jetons étant disponibles pour le trading sur le marché secondaire. Ces fonds tokenisés se distinguent des fonds cryptographiques qui n'investissent que dans les marchés primaire et secondaire.

L'industrie de la gestion d'actifs mondiale est confrontée à de nombreux défis. Bien que la taille globale de la gestion d'actifs du secteur ait augmenté avec la hausse du marché, les frais de gestion des fonds sont compressés en raison de la concurrence entre pairs et du passage de l'industrie à des stratégies d'investissement passif. En plus de la pression d'investissement, le marché exige des capacités numériques des fonds de plus en plus élevées pour répondre à la demande croissante des investisseurs en matière de distribution en ligne, de rapports d'actifs, de conformité réglementaire et de personnalisation. La croissance des coûts de gestion des fonds dépasse celle des revenus, ce qui exerce une pression sur la rentabilité des fonds.

Pour les fonds de capital-investissement, en raison d'une faible liquidité et d'un seuil d'investissement élevé, leurs investisseurs sont depuis longtemps limités à un petit nombre d'institutions. Le marché des fonds de capital-investissement a un besoin urgent de réduire le seuil d'investissement et de lancer, grâce à une conception de produit appropriée, des produits alternatifs pouvant répondre aux besoins d'investissement de clients non institutionnels tels que les petites et moyennes institutions, les bureaux de famille et même les particuliers à haute valeur nette.

La tokenisation des fonds peut résoudre de nombreux problèmes actuels dans l'industrie mondiale de la gestion d'actifs. Les partisans des fonds tokenisés estiment que, à l'avenir, les fonds basés sur la blockchain et la technologie des registres distribués pourront non seulement accroître l'échelle de gestion des actifs des fonds et investir dans une gamme plus large de classes d'actifs, mais aussi attirer de nouvelles catégories d'investisseurs, améliorer l'expérience d'investissement des utilisateurs, et aider les fonds à se démarquer dans la concurrence de la numérisation de l'industrie, tout en réduisant considérablement leurs coûts d'exploitation et de marketing.

Deux, la tokenisation aura un impact profond sur le marché des fonds.

2.1 La tokenisation aide à promouvoir la numérisation du marché des fonds

Actuellement, les fonds et les investisseurs sont séparés par de nombreux intermédiaires. Le côté distribution des fonds comprend : les conseillers financiers, les plateformes de fonds et les réseaux d'acheminement des commandes ; le côté service des fonds comprend : les agents de paiement, les dépositaires et les comptables de fonds.

L'agent de transfert aide le fonds en coordonnant les deux parties, responsable de la compréhension des clients, de la vérification de la lutte contre le blanchiment d'argent, du financement du terrorisme et des sanctions économiques, du règlement des souscriptions et des rachats de fonds, de la communication des rapports aux gestionnaires et de la tenue des registres d'enregistrement des investisseurs.

Le processus de fonctionnement des fonds traditionnels est essentiellement inefficace : ( Les parts de fonds sont établies pour répondre aux souscriptions, et sont annulées pour répondre aux rachats ; ) La tarification des fonds n'est pas basée sur les achats et les ventes, mais sur la valeur nette d'actifs fixée par le comptable du fonds ; ( L'agent de transfert fixe le prix sur la base de la valeur nette d'actifs en recevant et en intégrant les ordres, et règle les ordres par le biais d'une inscription dans le registre central, puis vérifie les ordres avec les positions de trésorerie des investisseurs et du fonds ; ) Trois jours avant la libération des parts de fonds et du règlement en espèces, le fonds et les investisseurs sont confrontés à la volatilité du marché et au risque de contrepartie ; ( La liquidité du fonds oblige également le gestionnaire de fonds à conserver des positions de trésorerie pour supporter le coût de la rééquilibration de la valeur nette du fonds.

En revanche, la tokenisation peut considérablement simplifier les processus complexes mentionnés ci-dessus : )1( Lorsque les fonds tokenisés sont émis et échangés sur la blockchain, les étapes de souscription et de rachat se régleront directement par le biais des jetons de fonds et des jetons de paiement, et entreront dans le compte des investisseurs, les transactions ayant une finalité de règlement, ce qui élimine les risques de marché et de contrepartie ; )2( Étant donné que toutes les transactions sont enregistrées sur le grand livre distribué de la blockchain, tout changement de propriété sera automatiquement enregistré, ce qui élimine le besoin d'un registre centralisé ; )3( Comme toutes les institutions intermédiaires peuvent accéder et consulter les données sur la blockchain, il n'est donc pas nécessaire de procéder à des rapports et à des rapprochements multiples.

En même temps, la tokenisation aidera les gestionnaires de fonds et les investisseurs à réaliser une interaction numérique : ) 1( Grâce à l'intégration de la vérification de filtrage KYC, AML, CFT et des sanctions économiques, la vitesse d'ouverture de compte des investisseurs sera améliorée ; ) 2( Une compensation atomique plus efficace basée sur la blockchain permettra un prix en temps réel et une compensation en temps réel ; ) L'accès à un livre de comptes unifié pour plusieurs parties permettra un partage de données en temps réel, les investisseurs pourront accéder directement aux données des fonds et effectuer des transactions ; ( Les gestionnaires de fonds disposeront d'informations plus riches sur les investisseurs, ainsi que d'informations sur les transactions.

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) 2.2 Plateforme de distribution et de collecte de fonds sur la chaîne du Solv Protocol

Créé en 2020, le Solv Protocol s'engage à fournir des outils financiers basés sur la blockchain et une infrastructure de gestion d'actifs diversifiée pour l'industrie de la cryptographie. Récemment, il a réussi à lever 6 millions de dollars. Le dernier produit du Solv Protocol, Solv V3, établit de nouvelles normes pour l'émission de fonds sur la chaîne. Les fonds tokenisés créés par le Solv Protocol permettent de réaliser la collecte, l'émission, la souscription, le rachat, la négociation et le règlement des fonds sur la chaîne, réalisant ainsi un financement efficace des fonds tokenisés.

Nous avons vu sur le site officiel que Solv Protocol a déjà réalisé l'émission et la collecte de 74 fonds de tokenisation, y compris des fonds ouverts et des fonds fermés, (, servant plus de 25 000 investisseurs et gérant plus de 160 millions de dollars d'actifs.

Le mécanisme central de Solv Protocol permet aux gestionnaires de fonds de créer des fonds sur la chaîne, de déposer les fonds levés ) en stablecoins, BTC, ETH, etc. ( dans le contrat intelligent du protocole Solv, et de générer pour les investisseurs des NFT/SFT représentant des certificats de parts de fonds, permettant ainsi aux gestionnaires de fonds d'investir selon leur stratégie d'investissement avec les fonds levés.

Par exemple, nous voyons que le Blockin GMX Delta Neutral Pool est un fonds ouvert, gérant environ 2,6 millions de dollars d'actifs, disposé selon la stratégie d'investissement du gestionnaire de fonds Blockin ; de plus, un autre fonds ouvert, RWA : Generate Yield On Your Stable Coins, initié par le gestionnaire de fonds Solv RWA, collecte des jetons USDT, investit dans des actifs RWA de la dette américaine, offrant aux détenteurs de jetons stables un rendement sur la dette américaine.

Les fonds ouverts désignent des fonds dans lesquels la taille totale des unités ou actions du fonds n'est pas fixe au moment de la création du fonds par le gestionnaire de fonds. Le fonds peut émettre des actions à tout moment et permettre aux investisseurs de racheter régulièrement, généralement avec une stratégie d'investissement basée sur un portefeuille à haute liquidité. Les gestionnaires de fonds utilisent généralement une structure de société ouverte pour établir ces fonds.

Le fonds tokenisé entièrement sur la chaîne émis par le protocole Solv, dont les sources de financement proviennent de BTC/ETH/stables, investit dans des actifs qui sont également des actifs cryptographiques natifs ou des actifs tokenisés ) comme les RWA des obligations américaines (. Cette architecture de fonds tokenisés entièrement sur la chaîne permet de maximiser la valeur apportée par la tokenisation. Par exemple, le fonds tokenisé du protocole Solv, )1### permet aux gestionnaires de fonds d'entrer en contact direct avec les investisseurs, d'obtenir davantage de données sur les investisseurs et des informations sur les transactions ; (2) élimine de nombreuses frictions des intermédiaires de services de fonds, réduisant les coûts ; (3) la collecte, l'émission, le trading et le règlement des fonds tokenisés se font via la blockchain et sont enregistrés dans un livre distribué, de manière efficace et transparente ; (4) la valeur nette d'inventaire (NAV) du fonds est mise à jour en temps réel, l'abonnement/rachat des parts de fonds est possible à tout moment, 7/24, et bien d'autres avantages.

Solv Protocol déclare : actuellement, la plupart des services de gestion d'actifs cryptographiques proviennent d'institutions CeFi, dont les processus de création d'actifs et de gestion de fonds manquent de transparence, ce qui engendre des problèmes de confiance. De meilleures solutions décentralisées offrent une expérience d'investissement transparente et sécurisée, tout en aidant les sociétés de gestion d'actifs à gagner en confiance et en liquidité. Solv est en train de construire une infrastructure et un écosystème pour fournir des services complets, y compris la création, l'émission, le marketing et la gestion des risques. Cela réduit les barrières à la participation au Web3, tout en favorisant la maturité du marché des cryptomonnaies.

L'investisseur de Solv Protocol, Olivier Deng de Nomura Securities, a déclaré : "Solv a construit une plateforme DeFi de niveau institutionnel sans confiance, intégrant des courtiers, des souscripteurs, des teneurs de marché et des dépositaires, créant ainsi la première infrastructure financière de liquidité à connecter DeFi, CeFi et TradFi sur la blockchain."

Trois, la tokenisation des fonds

La tokenisation des fonds peut, dans une certaine mesure, remplacer certaines institutions intermédiaires ( comme les distributeurs de fonds ), et améliorer le niveau de numérisation du marché des fonds, mais le marché ne se transforme pas du jour au lendemain. Pour les gestionnaires de fonds et les investisseurs, le point le plus réaliste est que la tokenisation changera inévitablement la manière dont les souscriptions et les rachats de fonds sont réglés.

( 3.1 tokenisation des fonds

Les fonds actuels sont généralement évalués sur la base de la valeur nette d'inventaire, et le gestionnaire de fonds effectue le règlement en collectant ou en payant des liquidités via le système bancaire, trois jours après )T+3(, en émettant ou en annulant des parts de fonds. Les fonds tokenisés, en revanche, calculent leur prix plusieurs fois par jour, et comme les souscriptions et les rachats seront réglés "automatiquement" sur la blockchain, la méthode de règlement basée sur le système bancaire )T+3( sera remplacée. Nous pouvons voir dans le cas de Solv Protocol comment un fonds tokenisé entièrement basé sur la blockchain peut permettre une tarification en temps réel et un règlement en temps réel sur un marché opérant 24 heures sur 24 )7/24(.

Ce mode de règlement basé sur la technologie blockchain et les registres distribués est appelé : Règlement Atomique )Atomic Settlement###, ce qui signifie que les transactions d'équivalents monétaires et de parts de fonds sont directement liées, c'est-à-dire qu'au moment où un transfert d'actif se produit, un transfert d'un autre actif se produit simultanément. En d'autres termes, la condition préalable au règlement est que les portefeuilles électroniques de l'acheteur et du vendeur disposent de liquidités et de parts de fonds à échanger, le règlement dépend finalement d'un échange simultané. Si les liquidités ou les parts ne sont pas livrées, la transaction n'aura pas lieu. Ce mode de règlement élimine le risque de contrepartie tout en permettant un règlement en temps réel, ce qui améliore considérablement l'efficacité des transactions.

Le Bitcoin a été conçu dès le départ pour réaliser un système de paiement électronique décentralisé et pair à pair. Les paiements en Bitcoin permettent des transferts directs entre utilisateurs, sans avoir recours à des tiers tels que des banques, des centres de compensation ou des plateformes de paiement électronique, évitant ainsi des frais élevés et un processus de transfert complexe. Cette méthode de règlement atomique, appliquée au domaine des paiements transfrontaliers, peut résoudre les problèmes de coûts élevés, d'efficacité faible des transferts transfrontaliers et de coûts élevés dans les paiements transfrontaliers traditionnels.

Un autre cas d'utilisation intéressant est que la tokenisation permet de régler plus efficacement les fonds négociés en bourse (ETF). Étant donné que les ETF sont souscrits et rachetés par des actifs physiques, si les titres sous-jacents du panier de titres ( dans l'ETF sont tokenisés, cela pourrait grandement simplifier le processus de règlement des titres sous-jacents des ETF et permettre un règlement en temps réel.

) 3.2 cas d'utilisation de la tokenisation des jetons

Ce mode de transaction par règlement atomique a été approuvé par la SEC américaine et a été appliqué au Franklin OnChain U.S. Government Money Fund, dont la taille des actifs atteint 310 millions de dollars. En même temps, nous avons vu que l'Autorité monétaire de Singapour a également UBS.