Tokenisation des actifs du monde réel : logique sous-jacente et voie de mise en œuvre à grande échelle
Le sujet le plus marquant dans le domaine de la blockchain en 2023 est sans aucun doute la tokenisation des actifs du monde réel (Real World Asset Tokenization, RWA). Ce concept suscite non seulement des discussions animées dans le monde du Web3, mais il est également pris très au sérieux par de nombreuses institutions financières traditionnelles et organismes de réglementation gouvernementale, considéré comme une direction de développement stratégique. Par exemple, des institutions financières de renom telles que Citibank, JPMorgan et le Boston Consulting Group ont successivement publié leurs rapports de recherche sur la tokenisation et ont activement promu des projets pilotes connexes.
Par ailleurs, l'Autorité monétaire de Hong Kong a clairement indiqué dans son rapport annuel 2023 que la tokenisation jouera un rôle clé dans l'avenir financier de Hong Kong. De plus, l'Autorité monétaire de Singapour, l'Agence des services financiers du Japon, une plateforme d'échange, la DBS Bank et de nombreux géants financiers ont uni leurs forces pour lancer une initiative appelée "Guardian Program" afin d'explorer en profondeur le potentiel énorme de la tokenisation des actifs.
Bien que le sujet des RWA soit à la mode, il existe des divergences dans la compréhension des RWA au sein de l'industrie, et les discussions autour de leur faisabilité et de leurs perspectives sont également assez controversées.
D'une part, il y a des opinions selon lesquelles les RWA ne sont qu'une spéculation de marché, qui ne résiste pas à un examen approfondi ;
D'autre part, certaines personnes ont confiance en RWA et sont optimistes quant à son avenir.
Dans le même temps, des articles analysant les différentes opinions sur les RWA ont surgi comme des champignons après la pluie.
Cet article vise à approfondir la discussion et l'analyse de l'état actuel et de l'avenir des RWA en partageant une perspective de compréhension sur les RWA.
Point clé :
La logique RWA dans le domaine de la cryptographie tourne principalement autour de la manière de transférer les droits de revenus des actifs générant des revenus (tels que les obligations américaines, les revenus fixes, les actions, etc.) sur la blockchain, de mettre des actifs hors chaîne en garantie pour obtenir de la liquidité d'actifs sur chaîne, et de déplacer divers actifs du monde réel sur la chaîne pour les échanger (comme le sable, les minéraux, l'immobilier, l'or, etc.), ce qui reflète la demande unidirectionnelle du monde de la cryptographie pour les actifs du monde réel, avec de nombreux obstacles en matière de conformité.
L'avenir de la tokenisation des actifs du monde réel (Real World Asset Tokenization) se concentrera sur le développement d'un nouveau système financier utilisant la technologie DeFi, établi sur une chaîne autorisée ( Permission Chain ), promue par des institutions financières traditionnelles, des organismes de réglementation et des banques centrales. Pour réaliser ce système, il est nécessaire d'avoir un système computationnel (technologie blockchain) + un système non computationnel (comme le cadre juridique) + un système d'identité en chaîne et des technologies de protection de la vie privée + une monnaie légale en chaîne (CBDC, dépôts tokenisés, stablecoins légaux) + une infrastructure complète (portefeuilles à faible barrière, oracles, technologies de chaîne croisée, etc.).
La blockchain est la première méthode technique à soutenir efficacement la numérisation des contrats après le développement des ordinateurs et des réseaux. On peut donc dire que la blockchain est essentiellement une plateforme de contrats numérisés, et le contrat est la forme d'expression fondamentale des actifs. Le token (Token) est donc le support numérique des actifs après la formation du contrat. La blockchain devient ainsi l'infrastructure idéale pour l'expression numérique des actifs / l'expression tokenisée, c'est-à-dire des actifs numériques / des actifs tokenisés.
La blockchain, en tant que système distribué maintenu par plusieurs parties, supporte la création, la validation, le stockage, la circulation et l'exécution de contrats numériques ainsi que d'autres opérations connexes, résolvant ainsi le problème de la transmission de la confiance. De plus, en tant que "système computationnel", la blockchain peut répondre à la demande humaine de "processus répétables, résultats vérifiables", ce qui fait que la DeFi devient une innovation "computationnelle" dans le système financier, remplaçant la partie "computationnelle" des activités financières. L'exécution automatique permet non seulement de réduire les coûts et d'augmenter l'efficacité, mais elle offre également la programmabilité. Cependant, la partie "non computationnelle", c'est-à-dire celle basée sur la cognition humaine, ne peut pas être remplacée par la blockchain. Par conséquent, le système DeFi actuel n'inclut pas le crédit, et le prêt sans garantie basé sur le crédit n'est pas encore réalisé dans le système DeFi actuel. Les raisons de ce phénomène incluent le fait que la blockchain manque actuellement d'un système d'identité capable d'exprimer les "identités relationnelles" et qu'il n'existe pas de système juridique garantissant les droits des deux parties.
Pour le système financier traditionnel, la tokenisation des actifs du monde réel ( Real World Asset Tokenization ) a pour signification de créer une représentation numérique des actifs du monde réel (tels que les actions, les dérivés financiers, les devises, les droits, etc.) sur la blockchain, étendant ainsi les avantages de la technologie des registres distribués à une large gamme de catégories d'actifs pour permettre l'échange et le règlement.
Les institutions financières améliorent encore leur efficacité en adoptant les technologies DeFi, en remplaçant les étapes "calculatoires" de la finance traditionnelle par des contrats intelligents qui exécutent automatiquement divers transactions financières selon des règles et conditions prédéfinies, renforçant ainsi les caractéristiques programmables. Cela réduit non seulement les coûts de main-d'œuvre, mais dans certaines situations, cela peut offrir de nouvelles possibilités aux entreprises, en particulier en fournissant des solutions innovantes aux petites et moyennes entreprises (PME) face aux problèmes de financement, ouvrant ainsi une porte très prometteuse pour le système financier.
Avec l'attention et la reconnaissance croissantes des gouvernements et du secteur financier traditionnel envers la technologie blockchain et la tokenisation, ainsi que l'amélioration continue des infrastructures technologiques blockchain, la blockchain se dirige vers une intégration avec l'architecture du monde traditionnel, en résolvant les véritables points de douleur dans les scénarios d'application du monde réel, en fournissant des solutions pratiques et réalisables pour des scénarios réels, et non en restant confiné dans un "monde parallèle" déconnecté de la réalité.
Dans un futur avec plusieurs zones de juridiction et des systèmes réglementaires différents, la technologie cross-chain sera particulièrement importante pour résoudre les problèmes d'interopérabilité et de fragmentation de la liquidité. À l'avenir, les actifs tokenisés sur la chaîne existeront à la fois sur des blockchains publiques et sur des chaînes autorisées gérées par des institutions financières, et des protocoles cross-chain similaires au CCIP pourront connecter des actifs tokenisés de n'importe quelle blockchain pour réaliser l'interopérabilité et permettre la communication entre toutes les chaînes.
Actuellement, de nombreux pays à travers le monde s'efforcent de promouvoir des cadres juridiques et réglementaires liés à la blockchain. Parallèlement, les infrastructures de la blockchain, telles que les portefeuilles, les protocoles inter-chaînes, les oracles, divers middleware, etc., sont en train d'être rapidement améliorées, et les monnaies numériques des banques centrales (CBDC) sont également en cours d'application. Des normes de tokens capables d'exprimer des types d'actifs plus complexes, comme l'ERC-3525, continuent d'émerger. De plus, le développement des technologies de protection de la vie privée, en particulier l'évolution continue des preuves à connaissance nulle, ainsi que la maturité croissante des systèmes d'identité sur la blockchain, semblent nous placer aux portes d'une large adoption de la technologie blockchain.
1. Introduction au contexte de la tokenisation des actifs
La tokenisation des actifs fait référence au processus d'expression des actifs sous forme de tokens sur une plateforme de blockchain programmable. En général, les actifs pouvant être tokenisés se divisent en actifs tangibles (immobilier, objets de collection, etc.) et en actifs intangibles (actifs financiers, crédits carbone, etc.). Cette technologie qui transfère des actifs enregistrés dans des systèmes comptables traditionnels vers une plateforme de registre programmable partagée constitue une innovation disruptive pour le système financier traditionnel et pourrait même influencer l'ensemble du système financier et monétaire futur de l'humanité.
Tout d'abord, il convient de soulever un phénomène observé : "La compréhension de la tokenisation des actifs RWA se divise principalement en deux groupes ayant des opinions diamétralement opposées", que l'on peut désigner comme les RWA du domaine de la cryptographie et les RWA de la finance traditionnelle, tandis que les RWA abordées dans cet article se réfèrent à la perspective de la finance traditionnelle.
RWA sous l'angle du domaine de la cryptographie
Tout d'abord, parlons des RWA dans le domaine de la cryptographie : les RWA dans le domaine de la cryptographie peuvent être considérés comme la demande unilatérale du monde de la cryptographie pour le rendement des actifs financiers du monde réel. Le principal contexte est le cadre de hausse continue des taux d'intérêt et de réduction du bilan de la Réserve fédérale, où les taux d'intérêt élevés ont un impact considérable sur l'évaluation des marchés à risque, et la réduction du bilan a considérablement extrait la liquidité du marché des cryptomonnaies, entraînant une baisse continue des rendements sur le marché DeFi. À ce moment-là, le rendement sans risque des obligations d'État américaines atteignant environ 5 % est devenu très attractif pour le marché de la cryptographie, avec le phénomène le plus marquant étant l'achat massif d'obligations d'État américaines par une certaine institution cette année. À la date du 20 septembre 2023, cette institution avait déjà acheté plus de 2,9 milliards d'obligations d'État américaines et d'autres actifs du monde réel.
L'importance pour l'institution d'acheter des obligations d'État américaines réside dans le fait que la monnaie stable qu'elle émet peut diversifier les actifs qui la soutiennent grâce à la capacité de crédit externe, et que les revenus supplémentaires à long terme générés par les obligations américaines peuvent aider à stabiliser le taux de change de cette monnaie stable, augmentant ainsi la flexibilité de l'émission. De plus, l'inclusion des obligations américaines dans le bilan peut réduire la dépendance de cette monnaie stable à l'égard d'une autre monnaie stable, diminuant ainsi le risque de point de défaillance unique. De plus, comme les revenus des obligations américaines iront entièrement dans le Trésor de l'institution, celle-ci a récemment augmenté le taux d'intérêt de sa monnaie stable à 8% en partageant une partie des revenus de ses obligations américaines, afin d'accroître la demande pour sa monnaie stable.
Il est clair que la pratique de cette institution ne peut pas être reproduite pour tous les projets. Avec l'envolée des prix des tokens de cette institution et l'essor de l'engouement du marché pour le concept RWA, à part quelques projets de chaînes de blocs RWA conformes de plus grande envergure, une multitude de projets basés sur le concept RWA émergent. Divers actifs du monde réel sont transférés sur la blockchain pour être tokenisés et vendus, y compris certains actifs plutôt absurdement évalués, ce qui a conduit à une confusion générale dans l'ensemble de la catégorie RWA.
La logique RWA dans le domaine de la cryptographie tourne principalement autour de la manière de transférer les droits de revenu d'actifs générant des revenus (tels que les obligations américaines, les actifs à revenu fixe, les actions, etc.) sur la chaîne, de mettre des actifs hors chaîne sur la chaîne pour obtenir une liquidité d'actifs sur la chaîne grâce à des prêts garantis par ces actifs et de déplacer divers actifs du monde réel sur la chaîne pour les échanger (tels que le sable, les minéraux, l'immobilier, l'or, etc.).
Ainsi, nous pouvons constater que les RWA dans le domaine de la cryptographie reflètent une demande unidirectionnelle du monde de la cryptographie envers les actifs du monde réel, et qu'il existe encore de nombreux obstacles en matière de conformité. La démarche de cette institution consiste en réalité à effectuer des entrées et sorties de fonds par des voies conformes, et à acheter des obligations d'État américaines par des moyens légaux pour en obtenir les revenus, plutôt que de vendre ces revenus sur la blockchain. Il est à noter que les soi-disant RWA sur la blockchain ne sont pas des obligations d'État américaines en tant que telles, mais plutôt des droits de revenus, et que ce processus implique également la conversion des revenus en monnaie légale générés par les obligations d'État américaines en actifs sur la blockchain, ce qui augmente la complexité des opérations et les coûts de friction.
L'essor rapide du concept de RWA ne peut pas être attribué uniquement à cette institution. En fait, un rapport de recherche publié par une banque du secteur financier traditionnel, intitulé "Argent, jetons et jeux", a également suscité un fort écho dans le secteur. Ce rapport a révélé un vif intérêt de nombreuses institutions financières traditionnelles pour les RWA, tout en stimulant l'enthousiasme d'un grand nombre de spéculateurs sur le marché. Ces derniers ont propagé des rumeurs sur l'arrivée imminente de grandes institutions financières dans ce domaine, ce qui a encore amplifié les attentes du marché et l'atmosphère de spéculation.
RWA du point de vue de la finance traditionnelle
Si l'on considère les RWA du point de vue du domaine de la cryptographie, cela exprime principalement la demande unilatérale du monde de la cryptographie pour les rendements des actifs du monde financier traditionnel. Si l'on se place sur cette logique et que l'on regarde du point de vue de la finance traditionnelle, la taille du marché de la cryptographie est pratiquement négligeable par rapport au marché de la finance traditionnelle qui se chiffre en milliers de milliards. Que ce soit pour les obligations américaines ou tout autre actif financier, il n'est pas nécessaire d'avoir un canal de vente supplémentaire sur la blockchain.
Ainsi, du point de vue de la finance traditionnelle (TradFi), les RWA représentent une interaction bilatérale entre la finance traditionnelle et la finance décentralisée (DeFi). Pour le monde de la finance traditionnelle, les services financiers DeFi, qui sont exécutés automatiquement sur la base de contrats intelligents, constituent un outil technologique financier innovant. Les RWA dans le domaine de la finance traditionnelle se concentrent davantage sur la manière de combiner la technologie DeFi pour réaliser la tokenisation des actifs, afin de donner du pouvoir au système financier traditionnel, réduire les coûts, améliorer l'efficacité et résoudre les points de douleur existants dans la finance traditionnelle. L'accent est mis sur les avantages que la tokenisation apporte au système financier traditionnel, et pas seulement sur la recherche d'un nouveau canal de vente d'actifs.
Il est nécessaire de différencier la logique des RWA. En effet, selon les perspectives, les RWA ont des logiques sous-jacentes et des chemins de mise en œuvre très différents. Tout d'abord, en ce qui concerne le choix du type de blockchain, les deux ont des chemins de mise en œuvre différents. Les RWA de la finance traditionnelle empruntent un chemin basé sur une chaîne autorisée (Permission Chain), tandis que les RWA du monde crypto suivent un chemin basé sur une chaîne publique (Public Chain).
En raison des caractéristiques des chaînes publiques telles que l'absence de conditions d'accès, la décentralisation et l'anonymat, ajout
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NotAFinancialAdvice
· Il y a 22h
Il n'y a vraiment personne qui pense que rwa est fiable, n'est-ce pas ?
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FlatlineTrader
· Il y a 22h
TradFi prend les gens pour des idiots aussi dans l'univers de la cryptomonnaie.
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MindsetExpander
· Il y a 22h
Les institutions traditionnelles sont toutes entrées sur le marché, c'est vraiment délicieux.
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DAOplomacy
· Il y a 22h
hmm... l'arbitrage réglementaire est en plein essor, pour être honnête
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GreenCandleCollector
· Il y a 22h
L'opportunité de suivre les RWA est enfin arrivée.
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SatoshiLegend
· Il y a 23h
Le risque de convertir des données financières en signatures hash doit d'abord revenir sur l'expérience douloureuse du fork Ethereum de 2016.
Tokenisation des RWA : logique sous-jacente et chemin d'implémentation pour une large application
Tokenisation des actifs du monde réel : logique sous-jacente et voie de mise en œuvre à grande échelle
Le sujet le plus marquant dans le domaine de la blockchain en 2023 est sans aucun doute la tokenisation des actifs du monde réel (Real World Asset Tokenization, RWA). Ce concept suscite non seulement des discussions animées dans le monde du Web3, mais il est également pris très au sérieux par de nombreuses institutions financières traditionnelles et organismes de réglementation gouvernementale, considéré comme une direction de développement stratégique. Par exemple, des institutions financières de renom telles que Citibank, JPMorgan et le Boston Consulting Group ont successivement publié leurs rapports de recherche sur la tokenisation et ont activement promu des projets pilotes connexes.
Par ailleurs, l'Autorité monétaire de Hong Kong a clairement indiqué dans son rapport annuel 2023 que la tokenisation jouera un rôle clé dans l'avenir financier de Hong Kong. De plus, l'Autorité monétaire de Singapour, l'Agence des services financiers du Japon, une plateforme d'échange, la DBS Bank et de nombreux géants financiers ont uni leurs forces pour lancer une initiative appelée "Guardian Program" afin d'explorer en profondeur le potentiel énorme de la tokenisation des actifs.
Bien que le sujet des RWA soit à la mode, il existe des divergences dans la compréhension des RWA au sein de l'industrie, et les discussions autour de leur faisabilité et de leurs perspectives sont également assez controversées.
D'une part, il y a des opinions selon lesquelles les RWA ne sont qu'une spéculation de marché, qui ne résiste pas à un examen approfondi ;
D'autre part, certaines personnes ont confiance en RWA et sont optimistes quant à son avenir.
Dans le même temps, des articles analysant les différentes opinions sur les RWA ont surgi comme des champignons après la pluie.
Cet article vise à approfondir la discussion et l'analyse de l'état actuel et de l'avenir des RWA en partageant une perspective de compréhension sur les RWA.
Point clé :
La logique RWA dans le domaine de la cryptographie tourne principalement autour de la manière de transférer les droits de revenus des actifs générant des revenus (tels que les obligations américaines, les revenus fixes, les actions, etc.) sur la blockchain, de mettre des actifs hors chaîne en garantie pour obtenir de la liquidité d'actifs sur chaîne, et de déplacer divers actifs du monde réel sur la chaîne pour les échanger (comme le sable, les minéraux, l'immobilier, l'or, etc.), ce qui reflète la demande unidirectionnelle du monde de la cryptographie pour les actifs du monde réel, avec de nombreux obstacles en matière de conformité.
L'avenir de la tokenisation des actifs du monde réel (Real World Asset Tokenization) se concentrera sur le développement d'un nouveau système financier utilisant la technologie DeFi, établi sur une chaîne autorisée ( Permission Chain ), promue par des institutions financières traditionnelles, des organismes de réglementation et des banques centrales. Pour réaliser ce système, il est nécessaire d'avoir un système computationnel (technologie blockchain) + un système non computationnel (comme le cadre juridique) + un système d'identité en chaîne et des technologies de protection de la vie privée + une monnaie légale en chaîne (CBDC, dépôts tokenisés, stablecoins légaux) + une infrastructure complète (portefeuilles à faible barrière, oracles, technologies de chaîne croisée, etc.).
La blockchain est la première méthode technique à soutenir efficacement la numérisation des contrats après le développement des ordinateurs et des réseaux. On peut donc dire que la blockchain est essentiellement une plateforme de contrats numérisés, et le contrat est la forme d'expression fondamentale des actifs. Le token (Token) est donc le support numérique des actifs après la formation du contrat. La blockchain devient ainsi l'infrastructure idéale pour l'expression numérique des actifs / l'expression tokenisée, c'est-à-dire des actifs numériques / des actifs tokenisés.
La blockchain, en tant que système distribué maintenu par plusieurs parties, supporte la création, la validation, le stockage, la circulation et l'exécution de contrats numériques ainsi que d'autres opérations connexes, résolvant ainsi le problème de la transmission de la confiance. De plus, en tant que "système computationnel", la blockchain peut répondre à la demande humaine de "processus répétables, résultats vérifiables", ce qui fait que la DeFi devient une innovation "computationnelle" dans le système financier, remplaçant la partie "computationnelle" des activités financières. L'exécution automatique permet non seulement de réduire les coûts et d'augmenter l'efficacité, mais elle offre également la programmabilité. Cependant, la partie "non computationnelle", c'est-à-dire celle basée sur la cognition humaine, ne peut pas être remplacée par la blockchain. Par conséquent, le système DeFi actuel n'inclut pas le crédit, et le prêt sans garantie basé sur le crédit n'est pas encore réalisé dans le système DeFi actuel. Les raisons de ce phénomène incluent le fait que la blockchain manque actuellement d'un système d'identité capable d'exprimer les "identités relationnelles" et qu'il n'existe pas de système juridique garantissant les droits des deux parties.
Pour le système financier traditionnel, la tokenisation des actifs du monde réel ( Real World Asset Tokenization ) a pour signification de créer une représentation numérique des actifs du monde réel (tels que les actions, les dérivés financiers, les devises, les droits, etc.) sur la blockchain, étendant ainsi les avantages de la technologie des registres distribués à une large gamme de catégories d'actifs pour permettre l'échange et le règlement.
Les institutions financières améliorent encore leur efficacité en adoptant les technologies DeFi, en remplaçant les étapes "calculatoires" de la finance traditionnelle par des contrats intelligents qui exécutent automatiquement divers transactions financières selon des règles et conditions prédéfinies, renforçant ainsi les caractéristiques programmables. Cela réduit non seulement les coûts de main-d'œuvre, mais dans certaines situations, cela peut offrir de nouvelles possibilités aux entreprises, en particulier en fournissant des solutions innovantes aux petites et moyennes entreprises (PME) face aux problèmes de financement, ouvrant ainsi une porte très prometteuse pour le système financier.
Avec l'attention et la reconnaissance croissantes des gouvernements et du secteur financier traditionnel envers la technologie blockchain et la tokenisation, ainsi que l'amélioration continue des infrastructures technologiques blockchain, la blockchain se dirige vers une intégration avec l'architecture du monde traditionnel, en résolvant les véritables points de douleur dans les scénarios d'application du monde réel, en fournissant des solutions pratiques et réalisables pour des scénarios réels, et non en restant confiné dans un "monde parallèle" déconnecté de la réalité.
Dans un futur avec plusieurs zones de juridiction et des systèmes réglementaires différents, la technologie cross-chain sera particulièrement importante pour résoudre les problèmes d'interopérabilité et de fragmentation de la liquidité. À l'avenir, les actifs tokenisés sur la chaîne existeront à la fois sur des blockchains publiques et sur des chaînes autorisées gérées par des institutions financières, et des protocoles cross-chain similaires au CCIP pourront connecter des actifs tokenisés de n'importe quelle blockchain pour réaliser l'interopérabilité et permettre la communication entre toutes les chaînes.
Actuellement, de nombreux pays à travers le monde s'efforcent de promouvoir des cadres juridiques et réglementaires liés à la blockchain. Parallèlement, les infrastructures de la blockchain, telles que les portefeuilles, les protocoles inter-chaînes, les oracles, divers middleware, etc., sont en train d'être rapidement améliorées, et les monnaies numériques des banques centrales (CBDC) sont également en cours d'application. Des normes de tokens capables d'exprimer des types d'actifs plus complexes, comme l'ERC-3525, continuent d'émerger. De plus, le développement des technologies de protection de la vie privée, en particulier l'évolution continue des preuves à connaissance nulle, ainsi que la maturité croissante des systèmes d'identité sur la blockchain, semblent nous placer aux portes d'une large adoption de la technologie blockchain.
1. Introduction au contexte de la tokenisation des actifs
La tokenisation des actifs fait référence au processus d'expression des actifs sous forme de tokens sur une plateforme de blockchain programmable. En général, les actifs pouvant être tokenisés se divisent en actifs tangibles (immobilier, objets de collection, etc.) et en actifs intangibles (actifs financiers, crédits carbone, etc.). Cette technologie qui transfère des actifs enregistrés dans des systèmes comptables traditionnels vers une plateforme de registre programmable partagée constitue une innovation disruptive pour le système financier traditionnel et pourrait même influencer l'ensemble du système financier et monétaire futur de l'humanité.
Tout d'abord, il convient de soulever un phénomène observé : "La compréhension de la tokenisation des actifs RWA se divise principalement en deux groupes ayant des opinions diamétralement opposées", que l'on peut désigner comme les RWA du domaine de la cryptographie et les RWA de la finance traditionnelle, tandis que les RWA abordées dans cet article se réfèrent à la perspective de la finance traditionnelle.
RWA sous l'angle du domaine de la cryptographie
Tout d'abord, parlons des RWA dans le domaine de la cryptographie : les RWA dans le domaine de la cryptographie peuvent être considérés comme la demande unilatérale du monde de la cryptographie pour le rendement des actifs financiers du monde réel. Le principal contexte est le cadre de hausse continue des taux d'intérêt et de réduction du bilan de la Réserve fédérale, où les taux d'intérêt élevés ont un impact considérable sur l'évaluation des marchés à risque, et la réduction du bilan a considérablement extrait la liquidité du marché des cryptomonnaies, entraînant une baisse continue des rendements sur le marché DeFi. À ce moment-là, le rendement sans risque des obligations d'État américaines atteignant environ 5 % est devenu très attractif pour le marché de la cryptographie, avec le phénomène le plus marquant étant l'achat massif d'obligations d'État américaines par une certaine institution cette année. À la date du 20 septembre 2023, cette institution avait déjà acheté plus de 2,9 milliards d'obligations d'État américaines et d'autres actifs du monde réel.
L'importance pour l'institution d'acheter des obligations d'État américaines réside dans le fait que la monnaie stable qu'elle émet peut diversifier les actifs qui la soutiennent grâce à la capacité de crédit externe, et que les revenus supplémentaires à long terme générés par les obligations américaines peuvent aider à stabiliser le taux de change de cette monnaie stable, augmentant ainsi la flexibilité de l'émission. De plus, l'inclusion des obligations américaines dans le bilan peut réduire la dépendance de cette monnaie stable à l'égard d'une autre monnaie stable, diminuant ainsi le risque de point de défaillance unique. De plus, comme les revenus des obligations américaines iront entièrement dans le Trésor de l'institution, celle-ci a récemment augmenté le taux d'intérêt de sa monnaie stable à 8% en partageant une partie des revenus de ses obligations américaines, afin d'accroître la demande pour sa monnaie stable.
Il est clair que la pratique de cette institution ne peut pas être reproduite pour tous les projets. Avec l'envolée des prix des tokens de cette institution et l'essor de l'engouement du marché pour le concept RWA, à part quelques projets de chaînes de blocs RWA conformes de plus grande envergure, une multitude de projets basés sur le concept RWA émergent. Divers actifs du monde réel sont transférés sur la blockchain pour être tokenisés et vendus, y compris certains actifs plutôt absurdement évalués, ce qui a conduit à une confusion générale dans l'ensemble de la catégorie RWA.
La logique RWA dans le domaine de la cryptographie tourne principalement autour de la manière de transférer les droits de revenu d'actifs générant des revenus (tels que les obligations américaines, les actifs à revenu fixe, les actions, etc.) sur la chaîne, de mettre des actifs hors chaîne sur la chaîne pour obtenir une liquidité d'actifs sur la chaîne grâce à des prêts garantis par ces actifs et de déplacer divers actifs du monde réel sur la chaîne pour les échanger (tels que le sable, les minéraux, l'immobilier, l'or, etc.).
Ainsi, nous pouvons constater que les RWA dans le domaine de la cryptographie reflètent une demande unidirectionnelle du monde de la cryptographie envers les actifs du monde réel, et qu'il existe encore de nombreux obstacles en matière de conformité. La démarche de cette institution consiste en réalité à effectuer des entrées et sorties de fonds par des voies conformes, et à acheter des obligations d'État américaines par des moyens légaux pour en obtenir les revenus, plutôt que de vendre ces revenus sur la blockchain. Il est à noter que les soi-disant RWA sur la blockchain ne sont pas des obligations d'État américaines en tant que telles, mais plutôt des droits de revenus, et que ce processus implique également la conversion des revenus en monnaie légale générés par les obligations d'État américaines en actifs sur la blockchain, ce qui augmente la complexité des opérations et les coûts de friction.
L'essor rapide du concept de RWA ne peut pas être attribué uniquement à cette institution. En fait, un rapport de recherche publié par une banque du secteur financier traditionnel, intitulé "Argent, jetons et jeux", a également suscité un fort écho dans le secteur. Ce rapport a révélé un vif intérêt de nombreuses institutions financières traditionnelles pour les RWA, tout en stimulant l'enthousiasme d'un grand nombre de spéculateurs sur le marché. Ces derniers ont propagé des rumeurs sur l'arrivée imminente de grandes institutions financières dans ce domaine, ce qui a encore amplifié les attentes du marché et l'atmosphère de spéculation.
RWA du point de vue de la finance traditionnelle
Si l'on considère les RWA du point de vue du domaine de la cryptographie, cela exprime principalement la demande unilatérale du monde de la cryptographie pour les rendements des actifs du monde financier traditionnel. Si l'on se place sur cette logique et que l'on regarde du point de vue de la finance traditionnelle, la taille du marché de la cryptographie est pratiquement négligeable par rapport au marché de la finance traditionnelle qui se chiffre en milliers de milliards. Que ce soit pour les obligations américaines ou tout autre actif financier, il n'est pas nécessaire d'avoir un canal de vente supplémentaire sur la blockchain.
Ainsi, du point de vue de la finance traditionnelle (TradFi), les RWA représentent une interaction bilatérale entre la finance traditionnelle et la finance décentralisée (DeFi). Pour le monde de la finance traditionnelle, les services financiers DeFi, qui sont exécutés automatiquement sur la base de contrats intelligents, constituent un outil technologique financier innovant. Les RWA dans le domaine de la finance traditionnelle se concentrent davantage sur la manière de combiner la technologie DeFi pour réaliser la tokenisation des actifs, afin de donner du pouvoir au système financier traditionnel, réduire les coûts, améliorer l'efficacité et résoudre les points de douleur existants dans la finance traditionnelle. L'accent est mis sur les avantages que la tokenisation apporte au système financier traditionnel, et pas seulement sur la recherche d'un nouveau canal de vente d'actifs.
Il est nécessaire de différencier la logique des RWA. En effet, selon les perspectives, les RWA ont des logiques sous-jacentes et des chemins de mise en œuvre très différents. Tout d'abord, en ce qui concerne le choix du type de blockchain, les deux ont des chemins de mise en œuvre différents. Les RWA de la finance traditionnelle empruntent un chemin basé sur une chaîne autorisée (Permission Chain), tandis que les RWA du monde crypto suivent un chemin basé sur une chaîne publique (Public Chain).
En raison des caractéristiques des chaînes publiques telles que l'absence de conditions d'accès, la décentralisation et l'anonymat, ajout