La lutte entre la centralisation et la Décentralisation dans la tempête des Trading Futures
En mars 2025, le contrat JELLYJELLY a déclenché une turbulence sur un certain plateforme de trading décentralisée. En l'espace de quelques heures, le prix de ce contrat a grimpé de 429%, frôlant le déclenchement d'une liquidation massive. En cas de liquidation, les positions à découvert seraient injectées dans le coffre de liquidité en chaîne, entraînant de énormes pertes flottantes. Pendant ce temps, un certain échange centralisé a rareté d'ouvrir rapidement le trading de contrats perpétuels JELLYJELLY.
À la veille d'une crise imminente, les validateurs de cette plateforme décentralisée ont voté en urgence pour intervenir, forçant la suppression, la liquidation et le gel des transactions. Cet événement a non seulement suscité des discussions animées au sein de la communauté crypto, mais a également mis en lumière une question centrale : qu'est-ce qui détermine réellement les prix sur une plateforme de trading décentralisée ? Qui doit assumer les risques ? Les algorithmes peuvent-ils vraiment rester neutres ?
Cet article se penchera sur cet événement pour analyser les différences algorithmiques des trois grandes plateformes en matière de mécanismes fondamentaux des contrats perpétuels, en explorant en profondeur les concepts financiers et les mécanismes de transmission des risques qui les sous-tendent. Nous verrons comment différents algorithmes façonnent les styles de trading, servent différents types d'opérateurs, et comment ils influencent la capacité de survie des traders lors des tempêtes du marché.
Ce n'est pas seulement une analyse technique du mécanisme de contrat, mais aussi un combat philosophique sur la conception de l'ordre du marché.
Les trois éléments clés du trading de contrats perpétuels
Avant d'entrer dans les détails, nous devons clarifier les trois éléments clés du trading de contrats perpétuels :
Prix index : suit les variations des prix du marché au comptant, c'est une référence théorique.
Prix de marque : utilisé pour calculer les gains et pertes non réalisés, les événements clés tels que le liquidation.
Taux de financement : mécanisme économique reliant le marché au comptant et le Trading Futures, guidant le prix des contrats vers le retour au marché au comptant.
Voici un aperçu des algorithmes des trois grandes plateformes sur ces mécanismes essentiels :
L'indice de prix d'un échange centralisé A est basé sur la moyenne pondérée de plusieurs échanges, le prix de marquage utilise un modèle complexe de profondeur de carnet de commandes, et le taux de financement est calculé en combinant la profondeur du carnet de commandes et le taux d'intérêt des prêts.
L'indice des prix de certains échanges centralisés B provient de quelques grandes bourses, le prix de marquage utilise directement le prix moyen entre l'achat et la vente, et le calcul du taux de financement est relativement simple.
Le prix index d'une plateforme de trading décentralisée est construit par des nœuds validateurs, le prix de référence fusionne plusieurs sources, et l'algorithme de taux de financement introduit un indice de prime basé sur un modèle traditionnel.
La vérité se cache dans les détails
Comparaison des prix d'indice/prix d'oracle
Le prix index de cette plateforme décentralisée ( est appelé prix oracle ) complètement indépendant de son propre marché, construit par des nœuds de validation. Il utilise la méthode de la médiane pondérée pour contrer les fluctuations extrêmes des prix, ce qui le rend plus résistant à la manipulation, mais la fréquence de mise à jour est plus lente ( toutes les 3 secondes ). Ce design vise à éliminer les valeurs aberrantes et les fluctuations, rendant le prix plus lisse.
Différences de mécanisme de prix de référence et détails de l'algorithme
L'algorithme de prix de référence de l'échange centralisé A est basé sur deux grands principes : "lissage des prix" et "réflexion de la profondeur du marché". Sa formule combine le prix moyen d'achat/vente du marché des contrats, le prix de transaction, ainsi que le prix d'impact simulant l'effet des gros ordres de marché sur le carnet de commandes. Ce design permet aux variations des prix de référence d'être stables et résistantes aux fluctuations, ce qui convient aux grandes allocations de fonds stables et aux stratégies d'arbitrage institutionnel.
Un échange centralisé B adopte une méthode plus "agressive", n'utilisant que le prix moyen d'achat/vente du carnet d'ordres comme source de prix de marquage. Cet algorithme est extrêmement sensible aux petites transactions et peut connaître des fluctuations importantes en raison de gros ordres qui traversent le carnet d'ordres. Bien que la volatilité soit plus élevée, le retour des prix au spot est plus rapide, ce qui le rend donc plus adapté aux traders à haute fréquence et aux opérations à court terme.
La structure des prix de marquage de cette plateforme décentralisée intègre plusieurs sources de prix :
Moyenne mobile exponentielle sur 150 secondes de la différence entre le prix de l'oracle et le prix dans le contrat.
La médiane des prix d'achat et de vente du marché ainsi que le dernier prix de transaction;
La médiane pondérée des prix des contrats à terme perpétuels de plusieurs échanges centralisés.
Les validateurs sur la chaîne sont responsables de la mise à jour régulière des oracles et de la marque des prix, ainsi que de la vérification de la cohérence des sources d'entrée. Ce mécanisme forme un certain degré de "démocratie algorithmique", renforçant la capacité de résistance à la manipulation.
Algorithme de taux de financement et mécanisme de rétroaction sur le comportement du marché
L'algorithme de taux de financement de cette plateforme décentralisée introduit un indice de prime basé sur des modèles traditionnels, échantillonnant toutes les 5 secondes et calculant la moyenne horaire. Pour compenser la lenteur de la vitesse de retour des prix, la plateforme a mis en place trois réglages spéciaux :
Taux de financement pouvant atteindre 4 %/heure dans des cas extrêmes;
Le taux de financement est basé sur le prix de l'oracle et non sur le prix marqué;
Frais de financement de 1/8 de 8 heures facturés chaque heure.
Cette méthode de "petits pas rapides" vise à accélérer le retour des prix, en comblant les limites du modèle de profondeur de carnet de commandes traditionnel.
En comparaison, le taux de financement d'un certain échange centralisé A dépend d'un cycle de règlement plus long ( généralement de 8 heures ), combiné à la profondeur du carnet d'ordres et aux taux d'intérêt de prêt, offrant ainsi aux investisseurs institutionnels et aux traders à moyen et long terme un coût du financement plus fluide.
L'algorithme du taux de financement de l'échange centralisé B est relativement simple, calculé sur la base de l'écart de prix entre le meilleur acheteur et le meilleur vendeur, et la période de règlement est également assez longue. Cela entraîne des fluctuations importantes du taux de financement, adaptées aux stratégies agressives à haute fréquence et à court terme, mais cela entraîne également un risque de liquidation plus élevé.
L'algorithme détermine le destin : stratégies de trading et philosophies financières adaptées à différentes plateformes
Une bourse centralisée A : la conception des rationalistes du système
La conception globale tend vers "l'institutionnalisation et la modération", la philosophie centrale étant "rendre le marché prévisible". Cela s'aligne fortement avec l'école de la finance quantitative et l'hypothèse des marchés efficients.
Mécanisme de manifestation :
Le mécanisme de lissage du prix de référence garantit la stabilité des prix et la résistance à la manipulation
La modélisation fine des taux de financement offre des coûts de financement prévisibles
Un immense fonds d'assurance et un mécanisme automatique de réduction des positions sont en place.
Retour du marché : attirer les investisseurs institutionnels et les traders à moyen et long terme à la recherche de rendements stables et de risques maîtrisés.
Un échange centralisé B : la conception des traders instinctifs
La conception de la stratégie est proche de "rapide, efficace, précise", la philosophie est que "le marché est le reflet de la nature humaine". Cela s'accorde avec la logique de la finance comportementale.
Mécanisme de manifestation :
Le prix de marquage est extrêmement sensible aux petites transactions
La fluctuation des taux de financement est intense
La logique de liquidation est directe et rapide
Retour du marché : attirer les traders haute fréquence, les "pin traders" et les traders à court terme.
Une plateforme décentralisée : le design des structuralistes en chaîne
Essayer de créer un nouveau paradigme financier : Décentralisation + mécanisme de prix programmable. Sa philosophie est : l'algorithme n'est pas un marché prédictif, mais établit l'ordre.
Mécanisme de manifestation :
Le prix de consensus des validateurs renforce la résistance à la manipulation
La trésorerie de liquidités en chaîne sert de mécanisme de market making et de règlement au niveau du protocole.
Les taux de financement à haute fréquence et les limites extrêmes accélèrent le retour des prix du marché.
La transparence sur la chaîne élimine les opérations opaques
Retour du marché : attirer les traders cherchant à reconstruire un système de confiance par le biais de code vérifiable et de gouvernance décentralisée.
Conclusion : La fin de l'algorithme, c'est le cœur humain
Le prix est l'apparence de la transaction, l'algorithme est l'ordre de la transaction. La conception des différentes plateformes tente essentiellement de répondre à la question : comment pouvons-nous faire confiance à un marché invisible ?
Certains systèmes choisissent de s'ancrer à la "stabilité", d'autres à la "volatilité", et certains essaient d'écrire tout cela dans des contrats sur la chaîne. Cependant, lorsque le marché est dans des situations extrêmes, les algorithmes se retirent, et les humains doivent entrer en jeu. Au final, le prix n'est pas "décidé par des algorithmes", mais par qui nous choisissons de croire pour prendre cette décision.
Peut-être que nous ne pouvons pas concevoir un système parfait, mais nous pouvons concevoir un système qui se corrige constamment dans l'imperfection. Dans le monde financier de demain, les algorithmes continueront d'étendre leur territoire. Mais il faut reconnaître que chaque logique écrite dans le code projette l'ombre d'un jugement de valeur.
Gardons toujours une attitude de respect envers le marché.
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La lutte des algorithmes sous la tempête des Futures Perpétuel : comparaison des mécanismes des plateformes centralisées et décentralisées.
La lutte entre la centralisation et la Décentralisation dans la tempête des Trading Futures
En mars 2025, le contrat JELLYJELLY a déclenché une turbulence sur un certain plateforme de trading décentralisée. En l'espace de quelques heures, le prix de ce contrat a grimpé de 429%, frôlant le déclenchement d'une liquidation massive. En cas de liquidation, les positions à découvert seraient injectées dans le coffre de liquidité en chaîne, entraînant de énormes pertes flottantes. Pendant ce temps, un certain échange centralisé a rareté d'ouvrir rapidement le trading de contrats perpétuels JELLYJELLY.
À la veille d'une crise imminente, les validateurs de cette plateforme décentralisée ont voté en urgence pour intervenir, forçant la suppression, la liquidation et le gel des transactions. Cet événement a non seulement suscité des discussions animées au sein de la communauté crypto, mais a également mis en lumière une question centrale : qu'est-ce qui détermine réellement les prix sur une plateforme de trading décentralisée ? Qui doit assumer les risques ? Les algorithmes peuvent-ils vraiment rester neutres ?
Cet article se penchera sur cet événement pour analyser les différences algorithmiques des trois grandes plateformes en matière de mécanismes fondamentaux des contrats perpétuels, en explorant en profondeur les concepts financiers et les mécanismes de transmission des risques qui les sous-tendent. Nous verrons comment différents algorithmes façonnent les styles de trading, servent différents types d'opérateurs, et comment ils influencent la capacité de survie des traders lors des tempêtes du marché.
Ce n'est pas seulement une analyse technique du mécanisme de contrat, mais aussi un combat philosophique sur la conception de l'ordre du marché.
Les trois éléments clés du trading de contrats perpétuels
Avant d'entrer dans les détails, nous devons clarifier les trois éléments clés du trading de contrats perpétuels :
Prix index : suit les variations des prix du marché au comptant, c'est une référence théorique.
Prix de marque : utilisé pour calculer les gains et pertes non réalisés, les événements clés tels que le liquidation.
Taux de financement : mécanisme économique reliant le marché au comptant et le Trading Futures, guidant le prix des contrats vers le retour au marché au comptant.
Voici un aperçu des algorithmes des trois grandes plateformes sur ces mécanismes essentiels :
L'indice de prix d'un échange centralisé A est basé sur la moyenne pondérée de plusieurs échanges, le prix de marquage utilise un modèle complexe de profondeur de carnet de commandes, et le taux de financement est calculé en combinant la profondeur du carnet de commandes et le taux d'intérêt des prêts.
L'indice des prix de certains échanges centralisés B provient de quelques grandes bourses, le prix de marquage utilise directement le prix moyen entre l'achat et la vente, et le calcul du taux de financement est relativement simple.
Le prix index d'une plateforme de trading décentralisée est construit par des nœuds validateurs, le prix de référence fusionne plusieurs sources, et l'algorithme de taux de financement introduit un indice de prime basé sur un modèle traditionnel.
La vérité se cache dans les détails
Comparaison des prix d'indice/prix d'oracle
Le prix index de cette plateforme décentralisée ( est appelé prix oracle ) complètement indépendant de son propre marché, construit par des nœuds de validation. Il utilise la méthode de la médiane pondérée pour contrer les fluctuations extrêmes des prix, ce qui le rend plus résistant à la manipulation, mais la fréquence de mise à jour est plus lente ( toutes les 3 secondes ). Ce design vise à éliminer les valeurs aberrantes et les fluctuations, rendant le prix plus lisse.
Différences de mécanisme de prix de référence et détails de l'algorithme
L'algorithme de prix de référence de l'échange centralisé A est basé sur deux grands principes : "lissage des prix" et "réflexion de la profondeur du marché". Sa formule combine le prix moyen d'achat/vente du marché des contrats, le prix de transaction, ainsi que le prix d'impact simulant l'effet des gros ordres de marché sur le carnet de commandes. Ce design permet aux variations des prix de référence d'être stables et résistantes aux fluctuations, ce qui convient aux grandes allocations de fonds stables et aux stratégies d'arbitrage institutionnel.
Un échange centralisé B adopte une méthode plus "agressive", n'utilisant que le prix moyen d'achat/vente du carnet d'ordres comme source de prix de marquage. Cet algorithme est extrêmement sensible aux petites transactions et peut connaître des fluctuations importantes en raison de gros ordres qui traversent le carnet d'ordres. Bien que la volatilité soit plus élevée, le retour des prix au spot est plus rapide, ce qui le rend donc plus adapté aux traders à haute fréquence et aux opérations à court terme.
La structure des prix de marquage de cette plateforme décentralisée intègre plusieurs sources de prix :
Les validateurs sur la chaîne sont responsables de la mise à jour régulière des oracles et de la marque des prix, ainsi que de la vérification de la cohérence des sources d'entrée. Ce mécanisme forme un certain degré de "démocratie algorithmique", renforçant la capacité de résistance à la manipulation.
Algorithme de taux de financement et mécanisme de rétroaction sur le comportement du marché
L'algorithme de taux de financement de cette plateforme décentralisée introduit un indice de prime basé sur des modèles traditionnels, échantillonnant toutes les 5 secondes et calculant la moyenne horaire. Pour compenser la lenteur de la vitesse de retour des prix, la plateforme a mis en place trois réglages spéciaux :
Cette méthode de "petits pas rapides" vise à accélérer le retour des prix, en comblant les limites du modèle de profondeur de carnet de commandes traditionnel.
En comparaison, le taux de financement d'un certain échange centralisé A dépend d'un cycle de règlement plus long ( généralement de 8 heures ), combiné à la profondeur du carnet d'ordres et aux taux d'intérêt de prêt, offrant ainsi aux investisseurs institutionnels et aux traders à moyen et long terme un coût du financement plus fluide.
L'algorithme du taux de financement de l'échange centralisé B est relativement simple, calculé sur la base de l'écart de prix entre le meilleur acheteur et le meilleur vendeur, et la période de règlement est également assez longue. Cela entraîne des fluctuations importantes du taux de financement, adaptées aux stratégies agressives à haute fréquence et à court terme, mais cela entraîne également un risque de liquidation plus élevé.
L'algorithme détermine le destin : stratégies de trading et philosophies financières adaptées à différentes plateformes
Une bourse centralisée A : la conception des rationalistes du système
La conception globale tend vers "l'institutionnalisation et la modération", la philosophie centrale étant "rendre le marché prévisible". Cela s'aligne fortement avec l'école de la finance quantitative et l'hypothèse des marchés efficients.
Mécanisme de manifestation :
Retour du marché : attirer les investisseurs institutionnels et les traders à moyen et long terme à la recherche de rendements stables et de risques maîtrisés.
Un échange centralisé B : la conception des traders instinctifs
La conception de la stratégie est proche de "rapide, efficace, précise", la philosophie est que "le marché est le reflet de la nature humaine". Cela s'accorde avec la logique de la finance comportementale.
Mécanisme de manifestation :
Retour du marché : attirer les traders haute fréquence, les "pin traders" et les traders à court terme.
Une plateforme décentralisée : le design des structuralistes en chaîne
Essayer de créer un nouveau paradigme financier : Décentralisation + mécanisme de prix programmable. Sa philosophie est : l'algorithme n'est pas un marché prédictif, mais établit l'ordre.
Mécanisme de manifestation :
Retour du marché : attirer les traders cherchant à reconstruire un système de confiance par le biais de code vérifiable et de gouvernance décentralisée.
Conclusion : La fin de l'algorithme, c'est le cœur humain
Le prix est l'apparence de la transaction, l'algorithme est l'ordre de la transaction. La conception des différentes plateformes tente essentiellement de répondre à la question : comment pouvons-nous faire confiance à un marché invisible ?
Certains systèmes choisissent de s'ancrer à la "stabilité", d'autres à la "volatilité", et certains essaient d'écrire tout cela dans des contrats sur la chaîne. Cependant, lorsque le marché est dans des situations extrêmes, les algorithmes se retirent, et les humains doivent entrer en jeu. Au final, le prix n'est pas "décidé par des algorithmes", mais par qui nous choisissons de croire pour prendre cette décision.
Peut-être que nous ne pouvons pas concevoir un système parfait, mais nous pouvons concevoir un système qui se corrige constamment dans l'imperfection. Dans le monde financier de demain, les algorithmes continueront d'étendre leur territoire. Mais il faut reconnaître que chaque logique écrite dans le code projette l'ombre d'un jugement de valeur.
Gardons toujours une attitude de respect envers le marché.