Le marché des Cryptoactifs prépare une nouvelle vague d'"alt season"

Dans le contexte actuel de morosité générale du marché et d'incertitude, nous sommes peut-être dans la dernière période de calme avant le déclenchement de la prochaine "alt season". Contrairement à un marché haussier généralisé, le marché futur sera animé par des narrations clés telles que les ETF, les rendements réels et l'adoption par les institutions.

Nous sommes peut-être à un tournant crucial - la période la plus éprouvante du cycle de marché. À ce stade, la grande majorité des participants au marché choisit de rester sur la touche par fatigue ou hésitation, seuls quelques-uns finalisent discrètement des transactions qui pourraient influencer toute une vie.

Le signal de l'alt season est déjà présent

Récemment, le Bitcoin a atteint le plus haut prix de clôture mensuel de son histoire, mais son taux de domination sur le marché a commencé à décliner. En même temps, de gros investisseurs ont absorbé une grande quantité d'ETH en peu de temps, équivalant à environ 3 milliards de dollars, tandis que le solde de Bitcoin sur les échanges a chuté à son plus bas niveau depuis des années.

Les petits investisseurs restent en attente. Les indicateurs de sentiment sont à un niveau bas - c'est précisément l'état de marché idéal pour ceux qui entrent en avance.

Tout commence à se préparer en ce moment.

L'indice de spéculation des altcoins reste encore à un bas niveau, et le couple ETH/BTC enregistre enfin sa première bougie hebdomadaire haussière depuis plusieurs semaines. La rotation des capitaux on-chain a déjà commencé discrètement, les fonds s'orientent subtilement vers des domaines tels que DeFi, les actifs du monde réel (RWA) et le restaking, qui correspondent au récit du marché.

Mais ce n'est pas 2021, ce type de marché où "tout le monde décolle" ne se reproduira pas.

Le marché à venir sera plus sélectif et profondément influencé par le récit. Le capital se dirige vers des rendements réels, des infrastructures abstraites inter-chaînes, ainsi que des actifs structurés ETF avec des mécanismes de rendement de mise.

Si vous avez accumulé en silence, c'est votre signal.

Profonde transformation dans le domaine DeFi

Nous assistons à une phase où la DeFi évolue vers une "institutionnalisation et une invisibilité accrues". D'une part, des primitives financières conçues spécifiquement pour les institutions, telles que les obligations de surcaution, les crédits à taux fixe renouvelables automatiquement et les coffres de stablecoins, se développent rapidement. D'autre part, certaines couches de composabilité simplifient la complexité des opérations pour les utilisateurs ordinaires.

Mais finalement, seuls les protocoles qui ont dépassé le "jeu de points", intégrant une valeur économique réelle ou des cas d'utilisation, pourront continuer à attirer des flux de capitaux. En arrière-plan, les véritables gagnants seront ceux qui pourront parfaitement combiner une expérience utilisateur (UX) inter-chaînes sans couture, une infrastructure sécurisée et des rendements d'investissement prévisibles, similaires à ceux du monde réel.

Voici les six grandes tendances qui se produisent dans le domaine de la DeFi :

1. Optimisation des rendements des stablecoins et revenus fixes DeFi

DeFi imite de plus en plus la finance traditionnelle en attirant des fonds par la conversion de stablecoins en actifs à haut rendement, similaires à des revenus fixes. Dans un contexte de volatilité accrue sur le marché au comptant, chaque protocole met l'accent sur l'efficacité du capital et la structure des taux d'intérêt fixes pour répondre aux besoins des institutions et des particuliers.

Cependant, il convient de noter que les rendements élevés (15 %+) mentionnés dans la promotion nécessitent généralement un effet de levier, un staking supplémentaire ou des stratégies circulaires. Après déduction des frais, du slippage et des risques, le rendement net réel pourrait se rapprocher de 6 à 9 %. De plus, bien que la combinabilité qui soutient ces structures circulaires offre de la commodité, elle augmente également le risque systémique de liquidation en chaîne et de décrochage des stablecoins.

2. Intégration de la liquidité inter-chaînes et de l'expérience utilisateur

La manière dont les utilisateurs interagissent avec la liquidité multichaîne subit une transformation fondamentale. L'expérience utilisateur inter-chaînes évolue d'un processus de pont compliqué vers un système de dépôt basé sur l'intention et sans friction, les frontières entre les chaînes étant efficacement abstraites.

La tendance est claire : la capture de valeur se déplace progressivement des chaînes publiques elles-mêmes vers les infrastructures combinables et les couches de messagerie.

3. Re-staking et marché de sécurité on-chain

Le réengagement continue d'évoluer en un marché de sécurité en chaîne indépendant, consistant essentiellement à injecter des ETH réengagés dans des produits structurés, créant ainsi un mécanisme de rendement similaire à celui des obligations d'entreprise ou des obligations d'État.

Avec le capital qui s'oriente progressivement vers l'écosystème des primitives de re-staking, nous commençons à voir l'émergence d'une nouvelle forme de "courbe de rendement de re-staking" : les prix des obligations à court terme et à long terme seront tarifés différemment en fonction de la perception du risque, de la liquidité de sortie et des risques de pénalité, entraînant des décotes ou des primes.

Mais la combinabilité entraîne également des vulnérabilités. Par exemple, une structure d'obligations zéro coupon signifie que le principal doit être verrouillé jusqu'à la date d'échéance, tout événement de pénalité ou arrêt d'un validateurs peut gravement nuire au principal — même en l'absence de vulnérabilités dans les contrats intelligents.

4. La monétisation et la programmabilité des infrastructures de données

L'espace de bloc n'est plus un goulot d'étranglement, mais la latence des données et la combinabilité le sont. Certains projets visent à fournir aux développeurs Web3 une infrastructure de lecture/écriture en temps réel monétisable.

Cette tendance engendre un nouveau modèle commercial de middleware : fournir aux développeurs des services d'accès aux données à faible latence, indépendants de la chaîne, et facturer à la demande. À l'avenir, un modèle de tarification similaire à celui des services cloud et un système de niveaux pour les développeurs basé sur la latence pourraient être introduits.

5. Infrastructure de crédit institutionnel et intégration des RWA

Le prêt sur chaîne devient institutionnel, avec des limites de crédit à renouvellement automatique, des taux d'intérêt flottants de secours et des stratégies RWA levées qui deviennent des points focaux.

Nous nous rapprochons progressivement des services de courtage en gros sur la chaîne, des produits de revenu fixe conformes et structurés mèneront à un nouveau cycle de croissance. Cependant, la stratégie RWA nécessite des oracles de haute fidélité et une logique de rachat robuste. Tout décalage hors chaîne pourrait déclencher un désancrage massif ou un risque d'appel de marge.

6. Économie des airdrops et minage incitatif

Les airdrops restent la principale stratégie d'acquisition d'utilisateurs, bien que les données de rétention des utilisateurs continuent de diminuer.

Cependant, les données montrent qu'après deux semaines, seulement environ 15 % de la valeur totale reste. Par conséquent, les porteurs de projet sont contraints d'offrir des multiplicateurs de points plus élevés ou d'attacher des avantages supplémentaires pour attirer les utilisateurs.

Les projets cherchant une liquidité à long terme doivent se tourner vers des mécanismes d'incitation axés sur la rétention, tels que le verrouillage, les mécanismes de récompense pondérés dans le temps ou l'accès à la re-staking, plutôt que de dépendre uniquement des points de spéculation pour attirer de nouveaux utilisateurs.

Récit macro et cadre d'investissement

Malgré les turbulences géopolitiques qui pourraient encore frapper durement le marché, des acheteurs structurels continuent d'absorber chaque baisse. Les jetons altcoin ne connaîtront pas un marché haussier généralisé comme en 2021 ; au contraire, les récits avec de réels catalyseurs (comme les ETF, les revenus réels, les canaux de distribution des échanges) attireront l'attention loin de la pure spéculation.

1. Contexte macroéconomique : volatilité liée aux gros titres.

Récemment, pendant les conflits géopolitiques, le prix du Bitcoin a fortement fluctué, prouvant une fois de plus que le marché de 2025 est principalement influencé par les gros titres.

Interprétation du marché : après trois mois de stagnation et d'accumulation de leviers baissiers, la panique géopolitique n'a fait qu'engendrer une ruée vers la liquidité, poussant les jetons des détenteurs peu sûrs vers des comptes à long terme. Les ETF continuent d'absorber les jetons en circulation, chaque agitation macroéconomique accélérant cette transition.

2. Le silence de l'été, ou la montée en puissance avant le saut ?

Bien que les statistiques saisonnières indiquent que le marché pourrait être plutôt calme au troisième trimestre, deux grandes forces structurelles ont brisé cette tendance :

• Achat stable d'ETF : L'expérience de 2024 montre qu'un afflux stable de fonds dans les ETF crée un plancher structurel. Une fois que la pression de vente des mineurs diminue davantage et que les jetons continuent d'affluer dans les coffres des entreprises, le BTC pourrait rapidement augmenter vers des niveaux plus élevés dès qu'il y aura une augmentation de volume.
• Leadership du marché boursier américain : l'indice S&P 500 a récemment atteint un nouveau sommet, tandis que le Bitcoin a affiché des performances en retard. Historiquement, cet écart est souvent comblé par le BTC dans un délai de 4 à 8 semaines. Si le sentiment général de risque reste optimiste, le marché des cryptoactifs pourrait simplement être en "retard" plutôt qu'en "échec".

3. Le seul récit altcoin actuellement digne d'intérêt : Solana ETF

Dans un marché extrêmement pauvre en récits de "prochain grand événement", le ETF au comptant de Solana devient le seul sujet ayant un poids institutionnel.

Si la structure future de l'ETF Solana inclut des récompenses de staking, son rôle passera de "sous-jacent de trading L1 à haut beta" à "actions numériques à revenu quasi garanti". Cela incitera également les actifs liés au staking à être intégrés dans le discours de l'ETF. Le prix actuel de SOL n'est plus purement spéculatif, mais constitue une préparation pour le "trading d'ETF emballé".

4. Le soutien fondamental du DeFi

Bien que certaines cryptomonnaies et les récits de rotation dominent la chaleur des sujets sur les plateformes sociales, les protocoles on-chain ayant réellement des flux de trésorerie se renforcent discrètement.

5. jetons spéculatifs

Certaines plateformes de trading ont récemment lancé des contrats à terme perpétuels, présentant un modèle de trading de "hausse et vente" : ces actifs à faible liquidité sont augmentés par des contrats à terme perpétuels, le taux de financement passant rapidement au négatif, tandis que les marketeurs les présentent comme une "rotation sectorielle". En réalité, la plupart de ces transactions sont extractives - non créatrices de valeur. Il est conseillé soit d'accepter qu'il s'agit d'un "jeu de Ponzi" et de définir des points de stop-loss et de take-profit clairs, soit de les ignorer complètement.

6. Nouveaux projets d'émission et avantages structurels

• Une plateforme de trading entre dans le L2 : cette plateforme a choisi Arbitrum Orbit comme solution L2 et promeut le développement des actions tokenisées. Cela renforce la théorie de la "chaîne d'échange" initiée par une autre plateforme. Cette plateforme pourrait tirer parti de sa base d'utilisateurs de millions pour stimuler l'activité des utilisateurs sur Ethereum L2, créant ainsi une vague d'enthousiasme pendant la période de faible activité de trading estivale.
• Les prix des jetons de certains nouveaux projets indiquent que, même en cas de ventes massives initiales, tant que l'équipe dispose d'une planification crédible et d'une feuille de route vérifiable, ses jetons peuvent toujours obtenir des achats positifs sur le marché lors des transactions secondaires.

7. Cadre d'investissement du troisième trimestre 2025

• Position centrale : allocation continue importante en BTC, jusqu'à ce que le volume de sortie des ETF dépasse clairement celui des entrées (ce signe n'est pas encore apparu).
• Rotation Beta : Accumuler des SOL en dessous d'un certain prix de manière continue, en les considérant comme une alternative aux ETF, et en les associant à des jetons connexes pour obtenir un potentiel de rendement amélioré.
• Portefeuille DeFi fondamental : allocation égalitaire de plusieurs projets DeFi majeurs ; lorsque l'un de ces projets se distingue, les bénéfices sont réinvestis dans le projet en retard.
• Positions spéculatives : limiter l'exposition au risque des jetons spéculatifs à moins de 5 % de la valeur nette totale des actifs ; considérer chaque jeton spéculatif sur un contrat à terme perpétuel comme un échange d'options hebdomadaire - investir peu pour obtenir un rendement élevé, et établir des ordres de stop-loss stricts.
• Événements déclencheurs : suivre les événements marquants des plateformes L2 ; se positionner à l'avance sur les catalyseurs liés à la croissance des utilisateurs dans les jetons des écosystèmes concernés.