Michael Saylor pousse à nouveau sa conviction à l'extrême. Ce président de Strategy Inc. (anciennement MicroStrategy) essaie de construire un « modèle de crédit » axé sur le Bitcoin à l'aide d'un outil de financement non conventionnel : les actions privilégiées perpétuelles, visant à lever des fonds allant jusqu'à 100 milliards de dollars, voire 200 milliards de dollars.
De société de logiciels à plus grand détenteur de Bitcoin au monde
Pendant des années, Saylor a encouragé ses partisans à convertir leurs actifs en Bitcoin avec une passion presque missionnaire, allant même jusqu'à hypothéquer des biens immobiliers et vendre des actifs. Il a transformé une entreprise de logiciels commerciaux initialement discrète en le plus grand détenteur de Bitcoin au monde, et a prospéré sur le marché avec le credo "ne jamais vendre de jetons".
Aujourd'hui, sa stratégie de financement passe d'une émission d'actions ordinaires et d'obligations convertibles à une forme spéciale d'actions privilégiées perpétuelles, tentant de continuer à financer l'achat de Bitcoin sans trop diluer les droits des actionnaires.
Actions privilégiées permanentes : des jetons à haut rendement qui ne viendront jamais à échéance
La dernière émission d'actions privilégiées « Stretch » offre un paiement de dividendes à taux d'intérêt flottant, sans droit de vote, et n'est ni une dette ni une action ordinaire.
Avantages : Pas de date d'expiration, possibilité de reporter le paiement des dividendes, grande flexibilité pour l'émetteur.
Inconvénients : coût des dividendes élevé (8 %–10 %), et manque de clauses de protection des obligations à revenu fixe.
Depuis le début de l'année, Strategy a levé environ 6 milliards de dollars grâce à quatre émissions d'actions privilégiées perpétuelles, dont la dernière, une transaction de 2,5 milliards de dollars intitulée "Stretch", est devenue l'une des plus importantes du marché du financement cryptographique en 2025, dépassant même l'introduction en bourse de Circle.
La conception du « modèle de crédit Bitcoin » de Saylor
L'idée centrale de Saylor est d'utiliser le Bitcoin, cet actif volatil, comme base pour émettre une série de titres générant des revenus, créant ainsi un cycle de financement durable.
Scénario idéal : la demande du marché est forte, le montant des fonds levés peut atteindre 1000 à 2000 milliards de dollars.
Scénario de risque : baisse du prix du Bitcoin, perte de confiance des investisseurs, les canaux de financement pourraient rapidement s'épuiser.
La clé de ce modèle est la prime mNAV (le multiple de la capitalisation boursière par rapport à la valeur nette des actifs). La stratégie peut émettre des actions à un prix supérieur à la valeur de son portefeuille de Bitcoin, levant ainsi des fonds pour racheter des BTC à un prix réduit.
Doutes du marché et risques potentiels
Bien que les partisans considèrent cela comme une stratégie intelligente pour maintenir un investissement à long terme en Bitcoin, les critiques soulignent que :
Pression des taux d'intérêt élevés : un coupon permanent de 8 % à 10 % représente un lourd fardeau pour les entreprises à revenus limités.
Volatilité des actifs : le prix du Bitcoin pourrait être divisé par deux en quelques mois, impactant la capacité de paiement.
Structure d'investisseurs unique : actuellement près d'un quart des actions privilégiées sont détenues par des particuliers. Si l'enthousiasme diminue, il faudra attirer des compagnies d'assurance et des fonds de retraite pour prendre le relais.
Le célèbre vendeur à découvert Jim Chanos a déclaré que les actions privilégiées perpétuelles non accumulatives sont "tout simplement folles" pour les investisseurs institutionnels, et a conseillé de vendre à découvert les actions de Strategy tout en achetant du Bitcoin, pariant sur la convergence des primes.
Pourquoi Saylor persiste-t-il ?
Le directeur exécutif de Strategy, Phong Le, a déclaré que le passage aux actions privilégiées permanentes vise à construire une structure de capital plus résiliente afin d'éviter de reproduire les difficultés causées par la pression de la dette pendant l'hiver crypto de 2022.
« Au fil du temps, nous pourrions ne plus détenir d'obligations convertibles, mais plutôt compter sur des actions privilégiées perpétuelles qui n'expirent jamais. »
Conclusion : Parier ou innovation financière ?
Le rêve de 100 milliards de dollars de Bitcoin de Saylor, "l'empire du crédit", est à la fois une expérience d'innovation financière et un pari à haut risque.
Succès : Bitcoin devient une garantie financière grand public, Strategy devient la plus grande plateforme financière BTC au monde.
Échec : le bilan devient un cas d'alerte, prouvant que les actifs volatils sont difficiles à soutenir pour un financement à revenu à long terme.
Dans un contexte de bulle et d'incertitude sur le marché des crypto-finances, le succès ou l'échec de cette expérience deviendra le point focal de l'attention conjointe de Wall Street et du cercle crypto dans les années à venir.
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Le rêve de 100 milliards de dollars en Bitcoin de Saylor "Empire du Crédit" : les actions privilégiées permanentes peuvent-elles soutenir ce pari ?
Michael Saylor pousse à nouveau sa conviction à l'extrême. Ce président de Strategy Inc. (anciennement MicroStrategy) essaie de construire un « modèle de crédit » axé sur le Bitcoin à l'aide d'un outil de financement non conventionnel : les actions privilégiées perpétuelles, visant à lever des fonds allant jusqu'à 100 milliards de dollars, voire 200 milliards de dollars.
De société de logiciels à plus grand détenteur de Bitcoin au monde
Pendant des années, Saylor a encouragé ses partisans à convertir leurs actifs en Bitcoin avec une passion presque missionnaire, allant même jusqu'à hypothéquer des biens immobiliers et vendre des actifs. Il a transformé une entreprise de logiciels commerciaux initialement discrète en le plus grand détenteur de Bitcoin au monde, et a prospéré sur le marché avec le credo "ne jamais vendre de jetons".
Aujourd'hui, sa stratégie de financement passe d'une émission d'actions ordinaires et d'obligations convertibles à une forme spéciale d'actions privilégiées perpétuelles, tentant de continuer à financer l'achat de Bitcoin sans trop diluer les droits des actionnaires.
Actions privilégiées permanentes : des jetons à haut rendement qui ne viendront jamais à échéance
La dernière émission d'actions privilégiées « Stretch » offre un paiement de dividendes à taux d'intérêt flottant, sans droit de vote, et n'est ni une dette ni une action ordinaire.
Avantages : Pas de date d'expiration, possibilité de reporter le paiement des dividendes, grande flexibilité pour l'émetteur.
Inconvénients : coût des dividendes élevé (8 %–10 %), et manque de clauses de protection des obligations à revenu fixe.
Depuis le début de l'année, Strategy a levé environ 6 milliards de dollars grâce à quatre émissions d'actions privilégiées perpétuelles, dont la dernière, une transaction de 2,5 milliards de dollars intitulée "Stretch", est devenue l'une des plus importantes du marché du financement cryptographique en 2025, dépassant même l'introduction en bourse de Circle.
La conception du « modèle de crédit Bitcoin » de Saylor
L'idée centrale de Saylor est d'utiliser le Bitcoin, cet actif volatil, comme base pour émettre une série de titres générant des revenus, créant ainsi un cycle de financement durable.
Scénario idéal : la demande du marché est forte, le montant des fonds levés peut atteindre 1000 à 2000 milliards de dollars.
Scénario de risque : baisse du prix du Bitcoin, perte de confiance des investisseurs, les canaux de financement pourraient rapidement s'épuiser.
La clé de ce modèle est la prime mNAV (le multiple de la capitalisation boursière par rapport à la valeur nette des actifs). La stratégie peut émettre des actions à un prix supérieur à la valeur de son portefeuille de Bitcoin, levant ainsi des fonds pour racheter des BTC à un prix réduit.
Doutes du marché et risques potentiels
Bien que les partisans considèrent cela comme une stratégie intelligente pour maintenir un investissement à long terme en Bitcoin, les critiques soulignent que :
Pression des taux d'intérêt élevés : un coupon permanent de 8 % à 10 % représente un lourd fardeau pour les entreprises à revenus limités.
Volatilité des actifs : le prix du Bitcoin pourrait être divisé par deux en quelques mois, impactant la capacité de paiement.
Structure d'investisseurs unique : actuellement près d'un quart des actions privilégiées sont détenues par des particuliers. Si l'enthousiasme diminue, il faudra attirer des compagnies d'assurance et des fonds de retraite pour prendre le relais.
Le célèbre vendeur à découvert Jim Chanos a déclaré que les actions privilégiées perpétuelles non accumulatives sont "tout simplement folles" pour les investisseurs institutionnels, et a conseillé de vendre à découvert les actions de Strategy tout en achetant du Bitcoin, pariant sur la convergence des primes.
Pourquoi Saylor persiste-t-il ?
Le directeur exécutif de Strategy, Phong Le, a déclaré que le passage aux actions privilégiées permanentes vise à construire une structure de capital plus résiliente afin d'éviter de reproduire les difficultés causées par la pression de la dette pendant l'hiver crypto de 2022.
« Au fil du temps, nous pourrions ne plus détenir d'obligations convertibles, mais plutôt compter sur des actions privilégiées perpétuelles qui n'expirent jamais. »
Conclusion : Parier ou innovation financière ?
Le rêve de 100 milliards de dollars de Bitcoin de Saylor, "l'empire du crédit", est à la fois une expérience d'innovation financière et un pari à haut risque.
Succès : Bitcoin devient une garantie financière grand public, Strategy devient la plus grande plateforme financière BTC au monde.
Échec : le bilan devient un cas d'alerte, prouvant que les actifs volatils sont difficiles à soutenir pour un financement à revenu à long terme.
Dans un contexte de bulle et d'incertitude sur le marché des crypto-finances, le succès ou l'échec de cette expérience deviendra le point focal de l'attention conjointe de Wall Street et du cercle crypto dans les années à venir.