***2023 ; Année ; Avril ; Mois ; 13 ; Jour, Ethereum ; La mise à niveau de Shapella (couche d'exécution ; Shanghai ; et couche de consensus ; Capella) a été officiellement lancée. Cette mise à niveau prend principalement en charge la fonction de gage ; ETH ; Récupération. À ce stade, le processus PoS d'ETH peut enfin être considéré comme "terminé". Dans cet article, nous discuterons de "ETH Staking ; les changements possibles dans le futur taux de rendement, discuter ; Staking ; la situation concurrentielle des pistes subdivisées et l'impact potentiel de" LSDfi" sur l'écologie "ETH Staking". ***
Staking ETH ; passé et présent
Avant de commencer, nous devons encore passer brièvement en revue le "ETH" de "Staking". Contrairement à la grande majorité des chaînes publiques "PoS" qui sont actuellement en ligne, le "PoS" d'Ethereum ne prend pas en charge l'attribution de proxy natif de la chaîne et limite également la taille maximale de promesse d'un seul nœud (rentable) à "32" ; ETH. Les avantages de cette méthode de gage sont évidents : elle peut minimiser la possibilité qu'une seule entité contrôle directement le consensus Ethereum en contrôlant un grand nœud, et maintenir le réseau Ethereum aussi décentralisé que possible. Cependant, étant donné que la complexité de fonctionnement du fonctionnement des nœuds est assez élevée pour les utilisateurs ordinaires, en plus du "staking solo" promis par les utilisateurs eux-mêmes, en pratique, d'autres "3" types de méthodes de "Staking" sont progressivement apparus : pools de staking, liquide staking ; et cex staking, les caractéristiques de ces 4 méthodes de nantissement sont les suivantes :
Staking en solo ; c'est-à-dire la façon dont les utilisateurs gèrent eux-mêmes tout le processus de mise en gage et la maintenance qui s'ensuit. Le principal inconvénient est les exigences élevées en matière d'équipement, de fonds, de connaissances et de réseau
Pools de jalonnement ; dans une certaine mesure, les utilisateurs de promesses de dons sont exemptés du besoin de réseau et de matériel. Les utilisateurs de nantissement n'ont qu'à payer une certaine redevance et ils peuvent demander à un fournisseur de services de nantissement professionnel de mettre en gage l'ETH fourni par eux-mêmes pour obtenir un revenu. Dans le même temps, cette méthode peut également garantir que la clé privée de retrait est toujours contrôlée par le donneur de gage lui-même, et le contrôle sur les fonds est également relativement élevé. Cependant, les exigences en matière de fonds et de connaissances des donateurs restent élevées. Dans certaines classifications, cette méthode de mise en gage est également appelée ; Staking as a service.
Staking de liquide ; Sur la base de "staas" externalisant le fonctionnement spécifique des nœuds à des opérateurs de nœuds professionnels, le pool de promesses est utilisé pour collecter les "ETH" des utilisateurs pour les opérations de promesse, afin que les utilisateurs puissent s'engager avec n'importe quel montant, et à la en même temps Le pool de promesses émettra un dérivé de promesse à l'utilisateur ; LSD (Liquid Staking Derivatives/Tokens, nous utiliserons "LSD" pour le remplacer ci-dessous), LSD ; a déjà eu une multitude de cas d'utilisation dans "DeFi", et nous en discuterons en détail plus tard introduire. Bien sûr, dans le mode de mise en gage liquide, essentiellement tous les fonds promis appartiennent au contrat du pool de promesses.Pour les utilisateurs de promesses, ils doivent faire confiance au pool de promesses. Dans certaines classifications, cette méthode de mise en gage est également appelée ; Mise en commun.
Cex staking ; gère l'ensemble du processus de mise en gage par "cex ;", permet également aux utilisateurs de mettre en gage n'importe quel montant et émet généralement des certificats de gage (tels que "Coinbase" ; cbETH, binance ; bETH) aux utilisateurs.
En bas : jalonnement d'ETH ; changements historiques dans les parts relatives
Source : ** ; (Remarque : En raison de la complexité des statistiques, la proportion de jalonnement en solo ; est difficile à compter. Dans la plupart des statistiques de classification des promesses de dons, il y aura une catégorie de "non identifié" ( ; Non identifié dans l'image ci-dessus ), Selon la récente analyse Rated;, le montant total actuel de la promesse est de 6,5 %;fourni par ;solo staker ;)
D'après la figure ci-dessus, nous pouvons clairement voir que, à l'exception des 2 mois où la chaîne de balises vient d'être lancée, jusqu'en 2022 ; il y a 4 mois, en raison du fait que "Cex" a naturellement beaucoup d'utilisateurs gérés ; ETH , En tant que canal générateur d'intérêt naturel, "CEX Staking" est rapidement devenu le leader du "Staking", et cette situation n'est pas ce que la Fondation Ethereum et les membres de la communauté veulent voir. Accompagné de "Paradigm" et d'autres investissements institutionnels ; Lido et "stETH" ont progressivement construit une bonne liquidité et composabilité, Lido ; s'est développé rapidement, et a ensuite conduit au développement de l'ensemble du type "liquid staking". Jusqu'à présent, le "staking liquide" a ouvert la voie sur la piste.
Après le lancement réussi de "Shapella", la part de jalonnement de CEX ; a considérablement chuté et un nombre considérable d'utilisateurs qui étaient à l'origine des jalons "cex" "ETH" ont commencé à passer au "staking liquide" et au "staking solo (non identifié).
Selon les entités de gage spécifiques, Lido occupe actuellement 31,8 % de la part de marché totale du gage, se classant du 3e au 5e ; le 3e échange centralisé, se classant 6e. -10" est tous "Staking pools".
source:
ETH Staking ; taux de rendement futur
Le niveau des récompenses de jalonnement est le facteur décisif pour que les utilisateurs ordinaires participent au jalonnement. Nous explorons l'avenir ; le développement du « jeu ETH » nécessite une compréhension de la composition des récompenses de jalonnement et de la tendance de développement future. Nous savons qu'après "Merge", le jalonnement d'Ethereum peut non seulement obtenir les récompenses de la couche de consensus, mais également les récompenses de la couche d'exécution. Le "TAEG" actuel pour ces deux parties s'élève à "5,4 %".
source;
Les récompenses de la couche consensus sont émises par le réseau Ethereum ; ETH, la libération de ses récompenses augmente avec l'augmentation du montant total des promesses, mais le "APR" promis diminuera avec l'augmentation du montant total des "ETH" promis ". La récompense; APR; est; 3,4%;, le marché actuel estime généralement qu'à la fin de cette année; ETH; le taux de promesse sera d'environ; 25-30%; lorsque le taux de promesse atteindra; 30%;, la couche de consensus ; APR ; La récompense est d'environ ; 2,4 % ;. Cette récompense est bien inférieure aux récompenses de la plupart des chaînes "PoS", et c'est aussi une manifestation du principe "ETH; minimisation de la circulation" de la Fondation Ethereum.
La récompense de la couche d'exécution des promesses d'Ethereum comprend deux parties ; 1 ; est la taxe de priorité du réseau (Priority fee), qui est la partie du ;gaz ; payée par l'utilisateur sauf pour être détruite ; 2 ; est ; MEV . La caractéristique commune de ces deux parties est que leurs revenus n'augmentent pas avec l'augmentation du nombre d'ETH. Cette partie est ; le jalonnement ETH ; la principale variable des récompenses, que nous devons étudier plus avant.
source;
Source : ** ; Parmi eux, CL_APR; représente le revenu de la couche consensus ; EL_APR; représente le revenu de la couche exécution
Flashbots ; a compté le revenu total du proposant (c'est-à-dire le validateur) depuis la "fusion ;". Lido ; également compté ; Fusionner ; depuis ; Lido ; revenu de la couche de consensus et revenu de la couche d'exécution ; APR ; pour une analyse détaillée.
Nous pouvons voir qu'après la "fusion", l'"APR" de la couche de consensus diminue lentement avec l'augmentation du montant total des promesses, tandis que l'"APR" de la couche d'exécution a un changement relativement important, avec une moyenne de environ « 1,5 % », ce qui fait que le revenu du gage peut atteindre ; 5 % ;. Et lorsque les activités sur la chaîne sont fréquentes (telles que; 5; mois; meme saison), le "APR" de la couche d'exécution dépassera même le "APR" de la couche de consensus, rendant le taux de rendement de l'Ethereum promis proche à; 10%;. Staking ; revenu en tant que "taux de rendement sans risque" du réseau Ethereum (voir ***Mint Clips | Comment définir le taux d'intérêt de référence natif dans le monde crypté ? *** ;), l'attrait pour "ETH ; titulaires est énorme de.
Alors, comment les revenus des dirigeants vont-ils évoluer à l'avenir ? Nous devons d'abord comprendre les frais de priorité et le "MEV" en pourcentage des revenus de la couche exécutive du donneur de promesses. Nous pouvons nous référer à ; MEV ; fournisseur de services de données ; Eigenphi ; pour une analyse détaillée des données sur les revenus de chaque rôle dans l'écologie de la couche d'exécution Ethereum en 2023 : 1 ; mois-2 :
source:
On constate que dans les "2" mois, le tarif prioritaire et le "MEV" constituent essentiellement l'éther de la couche exécutive à raison de;55%;:;45%; (4412; millions:;3472; millions) Revenu de promesse carrée (frais de validateur).
Nous explorons ensuite les frais de priorité et ; MEV ; les tendances futures.
La source de frais prioritaire du réseau Ethereum :
En termes de frais prioritaires, depuis le lancement de "EIP-1559", le marché actuel a subi une vague de conversions haussières-baissières. Nous pouvons voir que les frais prioritaires sont étroitement liés à la popularité du marché. Lors du marché haussier "21", quotidiennement, les frais de priorité moyens peuvent être proches de 1000 millions de dollars américains, et pendant le marché baissier de 22 ans, les frais de priorité quotidiens moyens sont d'environ 800 000 dollars américains.Au cours de la saison Meme de mai de cette année, les frais de priorité quotidiens moyens peuvent être atteints; 300 millions de dollars environ. À l'avenir, les frais de priorité continueront de changer avec les fluctuations du marché, et cette partie du revenu est basée sur "ETH" et continuera de fluctuer avec le marché à l'avenir.
En termes de « MEV », c'est plus compliqué. À l'exception de « MEV » qui ne peut pas être entièrement analysé à partir de la chaîne, sa composition comprend principalement l'arbitrage, l'attaque en sandwich et la liquidation. Nous n'avons trouvé aucune information sur « MEV » dans « Fusionner ». ". ; Les dernières données de tendance pour l'avenir. Cependant, la Fondation Ethereum a longtemps eu une attitude relativement négative envers le MEV. Elle a proposé il y a quelques années un plan PBS (Proposer-builder separation) dont l'un des objectifs est d'éliminer le MEV ; Impact sur les rendements des petits piqueurs. Dans un avenir proche, l'Institut de recherche de la Fondation Ethereum ; Justin Drake ; a proposé un plan appelé MEV burn, qui prévoit de détruire tous les « MEV » dans les 3 à 5 prochaines années, comme une autre force pour la déflation d'Ethereum. Bien que ce plan soit encore au stade de la planification et implique de nombreux compromis d'intérêts, du point de vue de la transition réussie d'Ethereum de "PoW" à "PoS", ils ont "persuadé" les principaux acteurs de l'écologie d'abandonner leurs intérêts, et Ability pour mettre en œuvre la feuille de route Ethereum.
Par conséquent, le MEV, qui représente environ 20 % du revenu total actuel des promesses de dons, va probablement diminuer ou même disparaître à moyen et long terme car il n'est pas conforme à l'orientation de valeur de la Fondation Ethereum.
Un autre facteur marginal notable est L2. En raison de la feuille de route Ethereum centrée sur le "Rollup", de plus en plus de transactions seront transférées d'Ethereum L1 vers L2, ce qui réduira inévitablement les frais "MEV" et prioritaires sur le réseau principal Ethereum. par L2 lui-même, et n'a rien à voir avec les donateurs du réseau principal Ethereum. Surtout après que la mise à niveau de Cancun ait encore réduit le coût de l'ETH L2, elle peut entraîner un développement plus vigoureux de L2, et les frais de traitement globaux + MEV que L1 peut obtenir peuvent également être encore réduits.
Pour résumer, en termes de composition des revenus de "jeu d'ETH", compte tenu de l'impact de la "brûlure MEV" et de L2, lorsque "ETH ; le ratio de gage atteint ; 30 % ;, le revenu d'ETH ; le gage sera probablement réduit à; 3 %; niveau (dont; 2,4 %; revenus de la couche consensus et; 0,6 %; revenus de la couche exécutive). Ce taux de retour aura un impact significatif sur l'engouement des utilisateurs pour le staking.
Liquid Staking ; sera toujours le courant dominant du staking, et sa concentration peut être encore améliorée
La mise à niveau Shapella ; active la fonction de retrait de "ETH", ce qui rend le "Solo staking" et le "Staking pool" mis en gage ; "ETH ;" obtient également des liquidités. La raison pour laquelle le "Liquid Staking" peut se développer rapidement dans les "21 - 22" ans est que le facteur principal est que l'accord de "Liquid Staking" peut fournir des liquidités à "LSD", réalisant ainsi le retrait du nantissement déguisé. Par conséquent, la mise à niveau "Shapella" réduit évidemment les avantages du "liquid staking". Bien que le « solo staking » ait encore un seuil de fonctionnement considérable, le nombre d'outils servant actuellement de « solo staking » augmente de jour en jour, et le seuil de solo staking ; va progressivement diminuer, et le « solo staking » maintient également la décentralisation du Réseau Ethereum L'orthodoxie est fortement soutenue par la Fondation Ethereum.
Pourquoi pensons-nous encore que le "liquid staking" conservera sa position dominante dans la piste du staking, et même la concentration pourra-t-elle encore être améliorée ?
La raison principale est la composabilité. LSD ; a une bonne composabilité, ce qui signifie la possibilité d'obtenir des rendements plus élevés/une plus grande efficacité du capital. Les utilisateurs qui participent au "Staking" sont naturellement sensibles aux revenus, et ils ont tendance à choisir la méthode de gage avec des revenus plus élevés. En raison de la grande combinabilité de "LSD", il offre en fait des rendements plus élevés pour les utilisateurs engagés.
Au moment où le revenu de base du staking est de 5,6%, LSD peut facilement obtenir 10% APR. Prenez le ;stETH; de ;Lido; comme exemple :
source:
Nous pouvons voir qu'à l'heure actuelle ; stETH LP ; peut facilement obtenir ; 50 % ; ci-dessus ; APR, en tenant compte de l'occupation du capital des actifs correspondants, le total ; Coins in ; Asymetrix (LSD ; mise en commun) et ; Ruban (protocole d'option ) sont également disponibles ; 25 % ; ci-dessus ; APR (bien qu'il puisse faire face à certains risques), en pile ; stETH ; lui-même ; 5,6 % ; APR permettra aux utilisateurs de réaliser un bénéfice total de jalonnement à travers ;lido ;pour atteindre 30 % ;.
En plus des rendements élevés, stETH; est également largement intégré dans DeFi; protocoles de premier ordre: Maker, Aave; et; Compound; tout support; stETH (wstETH) en garantie, et il n'y a pas d'écart avec; ETH; en termes de paramètres hypothécaires Pas grand-chose, dans le "stETH-ETH" de "Curve" il y a encore plus de; 1,1; milliard de dollars de liquidités, ce qui fait que la détention de "stETH", qu'il s'agisse d'un "swap" direct ou d'un prêt hypothécaire, peut obtenir des liquidités plus facilement .
Ces avantages ne sont pas disponibles dans le "staking solo" et les "pools de staking" via les "pools de staking". En particulier, si le taux de retour sur gage "ETH" est réduit à seulement; 3%; comme nous l'avons mentionné ci-dessus, compte tenu du "staker solo" et; , du temps et des efforts, les gens choisiront très probablement une solution plus simple et plus rentable.
Les utilisateurs de la communauté Ethereum sont prêts à maintenir la décentralisation d'Ethereum, mais ils doivent également tenir compte du coût d'opportunité. "Maintenir la décentralisation d'Ethereum est important et cool, mais je veux toujours choisir ; 30% ;".
### LSD ; avec ; LSD-Fi
Après la mise à niveau de "Shapella", de nombreux projets "LSDfi" sont apparus sur le marché, et leur caractéristique commune est d'attirer les utilisateurs vers les dépôts "LSD" et diverses applications financières. Beaucoup pensaient que nous allions en rencontrer un; l'été LSDfi.
source:
Nous ne discutons pas des avantages et des inconvénients du projet spécifique "LSDfi" dans cet article, car à mon avis, LSDfi; ne crée pas une certaine catégorie d'entreprises, mais permet uniquement d'utiliser le "LSD" comme garantie pour de nombreuses entreprises. Les activités que nous exerçons sont toujours des services de change stable, d'agrégation de revenus, de Dex et de taux d'intérêt. Le lancement réussi de leur entreprise dépend toujours de leur compréhension des marchés des devises stables, de l'agrégation des revenus, du Dex et des services de taux d'intérêt. Parmi les projets « LSDfi » qui ont effectivement lancé des produits, nous n'avons pas vu de projets pouvant se débarrasser des jeux « Fork » et du pur « Yield farming ». Bien sûr, il y a encore plus de projets "LSDfi" de haute qualité qui n'ont pas encore été lancés, et nous nous attendons à ce que davantage d'innovations basées sur "LSD" apparaissent à l'avenir.
Ce dont nous voulons discuter, c'est de l'impact du "LSDfi" sur l'ensemble de l'industrie du "Staking".
Les détenteurs de LSD ; doivent avoir deux caractéristiques : ils détiennent ; ETH ; et ont une compréhension de "DeFi" sur la chaîne ; ils sont sensibles au rendement (ils vont donc s'engager). Et ces deux caractéristiques en font les utilisateurs cibles de tout entrepreneur DeFi sur le réseau Ethereum : tenir sur la chaîne ; ETH, donc ils peuvent opérer sur la chaîne, et ils peuvent aussi avoir une compréhension de leur business ; ils sont sensibles aux revenus, le comportement de cette partie des utilisateurs peut donc être influencé par des incitations. En fait, lorsque "DeFi" s'est développé jusqu'au stade relativement mature d'aujourd'hui, il existe encore de nombreux détenteurs d'"ETH" qui ne détiennent "ETH" que sur des bourses centralisées.
source:
Sur la base de cette vague de "LSDfi ;", il y aura de plus en plus de projets "LSD ;" initialement lancés, et ils ont tous de tout nouveaux jetons, ce qui signifie qu'ils ont un tout nouveau budget de marché. Ce qui s'est passé sur "unshETH, Agility, Lybra" sera mis en scène dans "LSDfi" dans les 3 à 6 mois à venir, et le LSD continuera d'apparaître bien plus que "ETH" sur la chaîne ; APR, formera probablement une auto- renforcer l'effet volant d'inertie entre ;LSD; ;LSD;de plus en plus;LSD;incitera;DeFi;l'accord cible ces utilisateurs, et attire ces utilisateurs en offrant des rendements élevés afin de passer la phase de démarrage à froid de l'accord.
Au final, tous les protocoles "DeFi" peuvent être appelés "LSDfi" au sens large, car ils supportent tous plus ou moins "LSDfi" (en fait, à l'exception de quelques protocoles stablecoin, la plupart des protocoles "DeFi" ont été associé au ;LSD;). Apparemment, le LSD peut capturer le LSDfi de bêta. La popularité du LSDfi; favorisera davantage la proportion de « staking liquide » dans le « staking » de la part globale des pistes.
L'attitude de la Fondation Ethereum
Sur les questions liées au "staking", l'attitude de la Fondation Ethereum est la suivante :
Ne voulez pas trop d'"ETH" pour entrer ; staking, trop d'"ETH ; pour entrer ; Par contre, cela réduira la bande passante économique d'Ethereum (la bande passante économique, un concept proposé par "Bankless", fait référence à la valeur de marché liquide de "Layer ; 1", qui prend en charge toutes les opérations "Dapp" sur celle-ci. Base).
Vue négative de;MEV; Pour chaque contributeur Ethereum, MEV ; est une énorme récompense qui peut tomber du ciel à tout moment avec une très faible probabilité. Sans intervention, il est facile d'être forcé de centraliser (comme ; BTC ; et ; ETH ; dans ; PoW ; Mining pool), construisant ainsi une nouvelle alliance (telle que l'actuelle ; MEV-boost) au-dessus du consensus Ethereum, entraînant une complexité inutile et pas nécessairement sécurisée au niveau du consensus. À moyen et long terme, la Fondation Ethereum favorisera la destruction de ; MEV ; du privilège de quelques validateurs à une récompense commune pour tous ; ETH ; détenteurs.
Je ne veux pas voir un LSD trop puissant, assez puissant pour "remplacer" l'ETH sur le réseau principal Ethereum. Cela apportera également plus de risques de sécurité inutiles à "ETH".
L'idée principale derrière l'idée d'Ethereum est de maintenir une couche de consensus décentralisée sans affecter les caractéristiques de "ETH" lui-même en tant qu'actif hypothécaire principal du réseau Ethereum.L'impact des protocoles construits par les ateliers.
source;
stETH; est actuellement le plus grand actif monétaire non natif non stable sur le réseau Ethereum. Se classant plus haut que ;stETH ; ;USDT ; et ;USDC, leurs cas d'utilisation sont en effet très étendus, mais ils sont essentiellement maintenus par le crédit de ;Tether ; et ;Circle ; Ethereum a un gros impact, mais ne consomme pas de crédits Ethereum.
Cependant, la particularité de "stETH" est qu'il a été intégré par presque tous les protocoles "DeFi" en tant que collatéral similaire à "ETH". Autant faire une expérience de pensée : si le contrat de « Lido Finance » est attaqué, toutes les clés privées de « Lido » dans la chaîne de balises seront contrôlées par des hackers. Alors, Ethereum aura-t-il besoin d'un hard fork comme l'événement ;the DAO; ?
Personne ne veut voir cela, nous pouvons donc comprendre pourquoi la Fondation Ethereum doit travailler dur pour soutenir ; le jalonnement en solo, pourquoi la communauté Ethereum discute de l'opportunité de limiter l'échelle de Lido ; il n'est pas difficile de comprendre pourquoi Lido prend la décentralisation comme votre tâche principale suivante. Mais le problème est que l'émergence d'un grand fournisseur de services de "liquid staking" n'est pas délibérément le fait d'une organisation malfaisante centralisée, mais le résultat naturel de jeux de marché. Même si la communauté Ethereum Foundation / core peut contrôler l'échelle de "Lido" sous une forme ou une autre, "Mido" ou "Nido" apparaîtra et deviendra le point Schelling de cet engagement.
Deux mondes s'offrent à nous :
L'un est ce que la Fondation Ethereum espérait voir dans la conception originale : ETH ; la proportion de gage n'est pas assez élevée pour maintenir la sécurité, la plupart ; ETH ; est toujours utilisé comme actifs hypothécaires sur le réseau principal pour maintenir divers ; Dapp ; Le fonctionnement normal de , le corps principal du gage est : Staker solo ;
L'autre est ce que nous sommes susceptibles de voir en réalité : en raison de la présence d'un (ou plusieurs) ;LSD ; plus ;ETH ; Devenir le collatéral de chacun ; DAPP ; dans une large mesure, ce (ou ces plusieurs) Le LSD "devient" ETH.
Du point de vue actuel, la probabilité d'apparition de ce dernier est beaucoup plus élevée.
Les références:
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Après la mise à niveau de Shapella : rendements, concurrence et impact à long terme du LSD-Fi
Auteur original : Lawrence Lee
***2023 ; Année ; Avril ; Mois ; 13 ; Jour, Ethereum ; La mise à niveau de Shapella (couche d'exécution ; Shanghai ; et couche de consensus ; Capella) a été officiellement lancée. Cette mise à niveau prend principalement en charge la fonction de gage ; ETH ; Récupération. À ce stade, le processus PoS d'ETH peut enfin être considéré comme "terminé". Dans cet article, nous discuterons de "ETH Staking ; les changements possibles dans le futur taux de rendement, discuter ; Staking ; la situation concurrentielle des pistes subdivisées et l'impact potentiel de" LSDfi" sur l'écologie "ETH Staking". ***
Staking ETH ; passé et présent
Avant de commencer, nous devons encore passer brièvement en revue le "ETH" de "Staking". Contrairement à la grande majorité des chaînes publiques "PoS" qui sont actuellement en ligne, le "PoS" d'Ethereum ne prend pas en charge l'attribution de proxy natif de la chaîne et limite également la taille maximale de promesse d'un seul nœud (rentable) à "32" ; ETH. Les avantages de cette méthode de gage sont évidents : elle peut minimiser la possibilité qu'une seule entité contrôle directement le consensus Ethereum en contrôlant un grand nœud, et maintenir le réseau Ethereum aussi décentralisé que possible. Cependant, étant donné que la complexité de fonctionnement du fonctionnement des nœuds est assez élevée pour les utilisateurs ordinaires, en plus du "staking solo" promis par les utilisateurs eux-mêmes, en pratique, d'autres "3" types de méthodes de "Staking" sont progressivement apparus : pools de staking, liquide staking ; et cex staking, les caractéristiques de ces 4 méthodes de nantissement sont les suivantes :
En bas : jalonnement d'ETH ; changements historiques dans les parts relatives
Source : ** ; (Remarque : En raison de la complexité des statistiques, la proportion de jalonnement en solo ; est difficile à compter. Dans la plupart des statistiques de classification des promesses de dons, il y aura une catégorie de "non identifié" ( ; Non identifié dans l'image ci-dessus ), Selon la récente analyse Rated;, le montant total actuel de la promesse est de 6,5 %;fourni par ;solo staker ;)
D'après la figure ci-dessus, nous pouvons clairement voir que, à l'exception des 2 mois où la chaîne de balises vient d'être lancée, jusqu'en 2022 ; il y a 4 mois, en raison du fait que "Cex" a naturellement beaucoup d'utilisateurs gérés ; ETH , En tant que canal générateur d'intérêt naturel, "CEX Staking" est rapidement devenu le leader du "Staking", et cette situation n'est pas ce que la Fondation Ethereum et les membres de la communauté veulent voir. Accompagné de "Paradigm" et d'autres investissements institutionnels ; Lido et "stETH" ont progressivement construit une bonne liquidité et composabilité, Lido ; s'est développé rapidement, et a ensuite conduit au développement de l'ensemble du type "liquid staking". Jusqu'à présent, le "staking liquide" a ouvert la voie sur la piste.
Après le lancement réussi de "Shapella", la part de jalonnement de CEX ; a considérablement chuté et un nombre considérable d'utilisateurs qui étaient à l'origine des jalons "cex" "ETH" ont commencé à passer au "staking liquide" et au "staking solo (non identifié).
Selon les entités de gage spécifiques, Lido occupe actuellement 31,8 % de la part de marché totale du gage, se classant du 3e au 5e ; le 3e échange centralisé, se classant 6e. -10" est tous "Staking pools".
source:
ETH Staking ; taux de rendement futur
Le niveau des récompenses de jalonnement est le facteur décisif pour que les utilisateurs ordinaires participent au jalonnement. Nous explorons l'avenir ; le développement du « jeu ETH » nécessite une compréhension de la composition des récompenses de jalonnement et de la tendance de développement future. Nous savons qu'après "Merge", le jalonnement d'Ethereum peut non seulement obtenir les récompenses de la couche de consensus, mais également les récompenses de la couche d'exécution. Le "TAEG" actuel pour ces deux parties s'élève à "5,4 %".
source;
Les récompenses de la couche consensus sont émises par le réseau Ethereum ; ETH, la libération de ses récompenses augmente avec l'augmentation du montant total des promesses, mais le "APR" promis diminuera avec l'augmentation du montant total des "ETH" promis ". La récompense; APR; est; 3,4%;, le marché actuel estime généralement qu'à la fin de cette année; ETH; le taux de promesse sera d'environ; 25-30%; lorsque le taux de promesse atteindra; 30%;, la couche de consensus ; APR ; La récompense est d'environ ; 2,4 % ;. Cette récompense est bien inférieure aux récompenses de la plupart des chaînes "PoS", et c'est aussi une manifestation du principe "ETH; minimisation de la circulation" de la Fondation Ethereum.
La récompense de la couche d'exécution des promesses d'Ethereum comprend deux parties ; 1 ; est la taxe de priorité du réseau (Priority fee), qui est la partie du ;gaz ; payée par l'utilisateur sauf pour être détruite ; 2 ; est ; MEV . La caractéristique commune de ces deux parties est que leurs revenus n'augmentent pas avec l'augmentation du nombre d'ETH. Cette partie est ; le jalonnement ETH ; la principale variable des récompenses, que nous devons étudier plus avant.
source;
Source : ** ; Parmi eux, CL_APR; représente le revenu de la couche consensus ; EL_APR; représente le revenu de la couche exécution
Flashbots ; a compté le revenu total du proposant (c'est-à-dire le validateur) depuis la "fusion ;". Lido ; également compté ; Fusionner ; depuis ; Lido ; revenu de la couche de consensus et revenu de la couche d'exécution ; APR ; pour une analyse détaillée.
Nous pouvons voir qu'après la "fusion", l'"APR" de la couche de consensus diminue lentement avec l'augmentation du montant total des promesses, tandis que l'"APR" de la couche d'exécution a un changement relativement important, avec une moyenne de environ « 1,5 % », ce qui fait que le revenu du gage peut atteindre ; 5 % ;. Et lorsque les activités sur la chaîne sont fréquentes (telles que; 5; mois; meme saison), le "APR" de la couche d'exécution dépassera même le "APR" de la couche de consensus, rendant le taux de rendement de l'Ethereum promis proche à; 10%;. Staking ; revenu en tant que "taux de rendement sans risque" du réseau Ethereum (voir ***Mint Clips | Comment définir le taux d'intérêt de référence natif dans le monde crypté ? *** ;), l'attrait pour "ETH ; titulaires est énorme de.
Alors, comment les revenus des dirigeants vont-ils évoluer à l'avenir ? Nous devons d'abord comprendre les frais de priorité et le "MEV" en pourcentage des revenus de la couche exécutive du donneur de promesses. Nous pouvons nous référer à ; MEV ; fournisseur de services de données ; Eigenphi ; pour une analyse détaillée des données sur les revenus de chaque rôle dans l'écologie de la couche d'exécution Ethereum en 2023 : 1 ; mois-2 :
source:
On constate que dans les "2" mois, le tarif prioritaire et le "MEV" constituent essentiellement l'éther de la couche exécutive à raison de;55%;:;45%; (4412; millions:;3472; millions) Revenu de promesse carrée (frais de validateur).
Nous explorons ensuite les frais de priorité et ; MEV ; les tendances futures.
La source de frais prioritaire du réseau Ethereum :
En termes de frais prioritaires, depuis le lancement de "EIP-1559", le marché actuel a subi une vague de conversions haussières-baissières. Nous pouvons voir que les frais prioritaires sont étroitement liés à la popularité du marché. Lors du marché haussier "21", quotidiennement, les frais de priorité moyens peuvent être proches de 1000 millions de dollars américains, et pendant le marché baissier de 22 ans, les frais de priorité quotidiens moyens sont d'environ 800 000 dollars américains.Au cours de la saison Meme de mai de cette année, les frais de priorité quotidiens moyens peuvent être atteints; 300 millions de dollars environ. À l'avenir, les frais de priorité continueront de changer avec les fluctuations du marché, et cette partie du revenu est basée sur "ETH" et continuera de fluctuer avec le marché à l'avenir.
En termes de « MEV », c'est plus compliqué. À l'exception de « MEV » qui ne peut pas être entièrement analysé à partir de la chaîne, sa composition comprend principalement l'arbitrage, l'attaque en sandwich et la liquidation. Nous n'avons trouvé aucune information sur « MEV » dans « Fusionner ». ". ; Les dernières données de tendance pour l'avenir. Cependant, la Fondation Ethereum a longtemps eu une attitude relativement négative envers le MEV. Elle a proposé il y a quelques années un plan PBS (Proposer-builder separation) dont l'un des objectifs est d'éliminer le MEV ; Impact sur les rendements des petits piqueurs. Dans un avenir proche, l'Institut de recherche de la Fondation Ethereum ; Justin Drake ; a proposé un plan appelé MEV burn, qui prévoit de détruire tous les « MEV » dans les 3 à 5 prochaines années, comme une autre force pour la déflation d'Ethereum. Bien que ce plan soit encore au stade de la planification et implique de nombreux compromis d'intérêts, du point de vue de la transition réussie d'Ethereum de "PoW" à "PoS", ils ont "persuadé" les principaux acteurs de l'écologie d'abandonner leurs intérêts, et Ability pour mettre en œuvre la feuille de route Ethereum.
Par conséquent, le MEV, qui représente environ 20 % du revenu total actuel des promesses de dons, va probablement diminuer ou même disparaître à moyen et long terme car il n'est pas conforme à l'orientation de valeur de la Fondation Ethereum.
Un autre facteur marginal notable est L2. En raison de la feuille de route Ethereum centrée sur le "Rollup", de plus en plus de transactions seront transférées d'Ethereum L1 vers L2, ce qui réduira inévitablement les frais "MEV" et prioritaires sur le réseau principal Ethereum. par L2 lui-même, et n'a rien à voir avec les donateurs du réseau principal Ethereum. Surtout après que la mise à niveau de Cancun ait encore réduit le coût de l'ETH L2, elle peut entraîner un développement plus vigoureux de L2, et les frais de traitement globaux + MEV que L1 peut obtenir peuvent également être encore réduits.
Pour résumer, en termes de composition des revenus de "jeu d'ETH", compte tenu de l'impact de la "brûlure MEV" et de L2, lorsque "ETH ; le ratio de gage atteint ; 30 % ;, le revenu d'ETH ; le gage sera probablement réduit à; 3 %; niveau (dont; 2,4 %; revenus de la couche consensus et; 0,6 %; revenus de la couche exécutive). Ce taux de retour aura un impact significatif sur l'engouement des utilisateurs pour le staking.
Liquid Staking ; sera toujours le courant dominant du staking, et sa concentration peut être encore améliorée
La mise à niveau Shapella ; active la fonction de retrait de "ETH", ce qui rend le "Solo staking" et le "Staking pool" mis en gage ; "ETH ;" obtient également des liquidités. La raison pour laquelle le "Liquid Staking" peut se développer rapidement dans les "21 - 22" ans est que le facteur principal est que l'accord de "Liquid Staking" peut fournir des liquidités à "LSD", réalisant ainsi le retrait du nantissement déguisé. Par conséquent, la mise à niveau "Shapella" réduit évidemment les avantages du "liquid staking". Bien que le « solo staking » ait encore un seuil de fonctionnement considérable, le nombre d'outils servant actuellement de « solo staking » augmente de jour en jour, et le seuil de solo staking ; va progressivement diminuer, et le « solo staking » maintient également la décentralisation du Réseau Ethereum L'orthodoxie est fortement soutenue par la Fondation Ethereum.
Pourquoi pensons-nous encore que le "liquid staking" conservera sa position dominante dans la piste du staking, et même la concentration pourra-t-elle encore être améliorée ?
La raison principale est la composabilité. LSD ; a une bonne composabilité, ce qui signifie la possibilité d'obtenir des rendements plus élevés/une plus grande efficacité du capital. Les utilisateurs qui participent au "Staking" sont naturellement sensibles aux revenus, et ils ont tendance à choisir la méthode de gage avec des revenus plus élevés. En raison de la grande combinabilité de "LSD", il offre en fait des rendements plus élevés pour les utilisateurs engagés.
Au moment où le revenu de base du staking est de 5,6%, LSD peut facilement obtenir 10% APR. Prenez le ;stETH; de ;Lido; comme exemple :
source:
Nous pouvons voir qu'à l'heure actuelle ; stETH LP ; peut facilement obtenir ; 50 % ; ci-dessus ; APR, en tenant compte de l'occupation du capital des actifs correspondants, le total ; Coins in ; Asymetrix (LSD ; mise en commun) et ; Ruban (protocole d'option ) sont également disponibles ; 25 % ; ci-dessus ; APR (bien qu'il puisse faire face à certains risques), en pile ; stETH ; lui-même ; 5,6 % ; APR permettra aux utilisateurs de réaliser un bénéfice total de jalonnement à travers ;lido ;pour atteindre 30 % ;.
En plus des rendements élevés, stETH; est également largement intégré dans DeFi; protocoles de premier ordre: Maker, Aave; et; Compound; tout support; stETH (wstETH) en garantie, et il n'y a pas d'écart avec; ETH; en termes de paramètres hypothécaires Pas grand-chose, dans le "stETH-ETH" de "Curve" il y a encore plus de; 1,1; milliard de dollars de liquidités, ce qui fait que la détention de "stETH", qu'il s'agisse d'un "swap" direct ou d'un prêt hypothécaire, peut obtenir des liquidités plus facilement .
Ces avantages ne sont pas disponibles dans le "staking solo" et les "pools de staking" via les "pools de staking". En particulier, si le taux de retour sur gage "ETH" est réduit à seulement; 3%; comme nous l'avons mentionné ci-dessus, compte tenu du "staker solo" et; , du temps et des efforts, les gens choisiront très probablement une solution plus simple et plus rentable.
Les utilisateurs de la communauté Ethereum sont prêts à maintenir la décentralisation d'Ethereum, mais ils doivent également tenir compte du coût d'opportunité. "Maintenir la décentralisation d'Ethereum est important et cool, mais je veux toujours choisir ; 30% ;".
### LSD ; avec ; LSD-Fi
Après la mise à niveau de "Shapella", de nombreux projets "LSDfi" sont apparus sur le marché, et leur caractéristique commune est d'attirer les utilisateurs vers les dépôts "LSD" et diverses applications financières. Beaucoup pensaient que nous allions en rencontrer un; l'été LSDfi.
source:
Nous ne discutons pas des avantages et des inconvénients du projet spécifique "LSDfi" dans cet article, car à mon avis, LSDfi; ne crée pas une certaine catégorie d'entreprises, mais permet uniquement d'utiliser le "LSD" comme garantie pour de nombreuses entreprises. Les activités que nous exerçons sont toujours des services de change stable, d'agrégation de revenus, de Dex et de taux d'intérêt. Le lancement réussi de leur entreprise dépend toujours de leur compréhension des marchés des devises stables, de l'agrégation des revenus, du Dex et des services de taux d'intérêt. Parmi les projets « LSDfi » qui ont effectivement lancé des produits, nous n'avons pas vu de projets pouvant se débarrasser des jeux « Fork » et du pur « Yield farming ». Bien sûr, il y a encore plus de projets "LSDfi" de haute qualité qui n'ont pas encore été lancés, et nous nous attendons à ce que davantage d'innovations basées sur "LSD" apparaissent à l'avenir.
Ce dont nous voulons discuter, c'est de l'impact du "LSDfi" sur l'ensemble de l'industrie du "Staking".
Les détenteurs de LSD ; doivent avoir deux caractéristiques : ils détiennent ; ETH ; et ont une compréhension de "DeFi" sur la chaîne ; ils sont sensibles au rendement (ils vont donc s'engager). Et ces deux caractéristiques en font les utilisateurs cibles de tout entrepreneur DeFi sur le réseau Ethereum : tenir sur la chaîne ; ETH, donc ils peuvent opérer sur la chaîne, et ils peuvent aussi avoir une compréhension de leur business ; ils sont sensibles aux revenus, le comportement de cette partie des utilisateurs peut donc être influencé par des incitations. En fait, lorsque "DeFi" s'est développé jusqu'au stade relativement mature d'aujourd'hui, il existe encore de nombreux détenteurs d'"ETH" qui ne détiennent "ETH" que sur des bourses centralisées.
source:
Sur la base de cette vague de "LSDfi ;", il y aura de plus en plus de projets "LSD ;" initialement lancés, et ils ont tous de tout nouveaux jetons, ce qui signifie qu'ils ont un tout nouveau budget de marché. Ce qui s'est passé sur "unshETH, Agility, Lybra" sera mis en scène dans "LSDfi" dans les 3 à 6 mois à venir, et le LSD continuera d'apparaître bien plus que "ETH" sur la chaîne ; APR, formera probablement une auto- renforcer l'effet volant d'inertie entre ;LSD; ;LSD;de plus en plus;LSD;incitera;DeFi;l'accord cible ces utilisateurs, et attire ces utilisateurs en offrant des rendements élevés afin de passer la phase de démarrage à froid de l'accord.
Au final, tous les protocoles "DeFi" peuvent être appelés "LSDfi" au sens large, car ils supportent tous plus ou moins "LSDfi" (en fait, à l'exception de quelques protocoles stablecoin, la plupart des protocoles "DeFi" ont été associé au ;LSD;). Apparemment, le LSD peut capturer le LSDfi de bêta. La popularité du LSDfi; favorisera davantage la proportion de « staking liquide » dans le « staking » de la part globale des pistes.
L'attitude de la Fondation Ethereum
Sur les questions liées au "staking", l'attitude de la Fondation Ethereum est la suivante :
Ne voulez pas trop d'"ETH" pour entrer ; staking, trop d'"ETH ; pour entrer ; Par contre, cela réduira la bande passante économique d'Ethereum (la bande passante économique, un concept proposé par "Bankless", fait référence à la valeur de marché liquide de "Layer ; 1", qui prend en charge toutes les opérations "Dapp" sur celle-ci. Base).
Vue négative de;MEV; Pour chaque contributeur Ethereum, MEV ; est une énorme récompense qui peut tomber du ciel à tout moment avec une très faible probabilité. Sans intervention, il est facile d'être forcé de centraliser (comme ; BTC ; et ; ETH ; dans ; PoW ; Mining pool), construisant ainsi une nouvelle alliance (telle que l'actuelle ; MEV-boost) au-dessus du consensus Ethereum, entraînant une complexité inutile et pas nécessairement sécurisée au niveau du consensus. À moyen et long terme, la Fondation Ethereum favorisera la destruction de ; MEV ; du privilège de quelques validateurs à une récompense commune pour tous ; ETH ; détenteurs.
Je ne veux pas voir un LSD trop puissant, assez puissant pour "remplacer" l'ETH sur le réseau principal Ethereum. Cela apportera également plus de risques de sécurité inutiles à "ETH".
L'idée principale derrière l'idée d'Ethereum est de maintenir une couche de consensus décentralisée sans affecter les caractéristiques de "ETH" lui-même en tant qu'actif hypothécaire principal du réseau Ethereum.L'impact des protocoles construits par les ateliers.
source;
stETH; est actuellement le plus grand actif monétaire non natif non stable sur le réseau Ethereum. Se classant plus haut que ;stETH ; ;USDT ; et ;USDC, leurs cas d'utilisation sont en effet très étendus, mais ils sont essentiellement maintenus par le crédit de ;Tether ; et ;Circle ; Ethereum a un gros impact, mais ne consomme pas de crédits Ethereum.
Cependant, la particularité de "stETH" est qu'il a été intégré par presque tous les protocoles "DeFi" en tant que collatéral similaire à "ETH". Autant faire une expérience de pensée : si le contrat de « Lido Finance » est attaqué, toutes les clés privées de « Lido » dans la chaîne de balises seront contrôlées par des hackers. Alors, Ethereum aura-t-il besoin d'un hard fork comme l'événement ;the DAO; ?
Personne ne veut voir cela, nous pouvons donc comprendre pourquoi la Fondation Ethereum doit travailler dur pour soutenir ; le jalonnement en solo, pourquoi la communauté Ethereum discute de l'opportunité de limiter l'échelle de Lido ; il n'est pas difficile de comprendre pourquoi Lido prend la décentralisation comme votre tâche principale suivante. Mais le problème est que l'émergence d'un grand fournisseur de services de "liquid staking" n'est pas délibérément le fait d'une organisation malfaisante centralisée, mais le résultat naturel de jeux de marché. Même si la communauté Ethereum Foundation / core peut contrôler l'échelle de "Lido" sous une forme ou une autre, "Mido" ou "Nido" apparaîtra et deviendra le point Schelling de cet engagement.
Deux mondes s'offrent à nous :
L'un est ce que la Fondation Ethereum espérait voir dans la conception originale : ETH ; la proportion de gage n'est pas assez élevée pour maintenir la sécurité, la plupart ; ETH ; est toujours utilisé comme actifs hypothécaires sur le réseau principal pour maintenir divers ; Dapp ; Le fonctionnement normal de , le corps principal du gage est : Staker solo ;
L'autre est ce que nous sommes susceptibles de voir en réalité : en raison de la présence d'un (ou plusieurs) ;LSD ; plus ;ETH ; Devenir le collatéral de chacun ; DAPP ; dans une large mesure, ce (ou ces plusieurs) Le LSD "devient" ETH.
Du point de vue actuel, la probabilité d'apparition de ce dernier est beaucoup plus élevée.
Les références: