Avec le recul, les choses peuvent sembler inévitables. Parfois, la différence entre la certitude et l’impossibilité est minime, peut-être quelques semaines seulement d’évolution des prix. Je souhaite explorer cette différence avec le recul.
Deux forces en interaction ont formé le marché haussier des cryptomonnaies. Les ressources (le capital) circulent de haut en bas et les produits (les idées) circulent de bas en haut. Combiner le capital avec les bonnes idées conduit à l’innovation, ou du moins à l’imagination. À ce stade, l’exploration se transforme en exploitation.
Je partagerai une anecdote personnelle des dernières années puis discuterai des différences entre la phase d'exploration du cycle et la phase de développement. Pour conclure, je résumerai les scénarios futurs possibles et ferai un commentaire personnel.
Ressource
**Dans l'espace des cryptomonnaies, nous avons connu des transitions rapides d'une peur extrême à une apathie extrême, puis à un environnement d'attentes élevées. Tout cela a été réalisé en 12 mois environ. On peut dire que le collectif manque toujours de vision, mais l’élan du groupe gêne la prise de décision individuelle. **
Après la panique extrême de fin 2022, la plupart des investisseurs étaient réticents à engager des capitaux, tandis que certains ont complètement abandonné les crypto-monnaies. Au cours de la période d’apathie extrême de l’été 2023, de nombreuses personnes étaient réticentes à engager des capitaux en raison de contraintes financières, et la dynamique macroéconomique a peint de sombres perspectives.
Alors que les marchés se redressent vers la fin de 2023, les marchés s'envolent, portés par le ton des ETF et les récits descendants comme celui de Solana. S’adressant à de nombreux autres investisseurs en 2023, peu d’entre eux ont exprimé leur optimisme. Parmi ceux qui disposent des ressources, rares sont ceux qui les déploient réellement.
Dans le domaine des crypto-monnaies, tant en termes de liquidité que de capital-risque, de nombreux investisseurs ont été pris au dépourvu par la soudaine hausse du marché, avec au moins six mois supplémentaires d’hiver attendus. La perspective d’un marché haussier de l’or s’est produite presque du jour au lendemain et les investisseurs ont été soudainement confus.
Ceux qui disposent de liquidités se démènent pour acheter des jetons qu'ils auraient dû acheter il y a un an, tandis que les investisseurs en capital-risque disposant de ressources courent après les histoires les plus brûlantes – principalement les projets L2 et IA. Nous pouvons juger en observant les aspects suivants :
Sursouscrit
*Uniquement pour KOL/Angel Round
Concurrence féroce sur les prix
Toutes les actions ont été vendues rapidement
Ceux qui se sentent surapprovisionnés en décembre 2022 se sentiront sous-approvisionnés en mars 2024. Les afflux de capitaux vers les fonds liquides se sont accélérés fin 2023, suivis par des demandes de capitaux supplémentaires de la part des fonds de risque (les rares qui disposent encore de ressources).
D’après mon expérience personnelle en matière de collecte de fonds cryptographiques de capital-risque depuis le milieu de 2023 jusqu’à aujourd’hui, il est presque impossible de trouver des LP avec des allocations actives. Du côté des fonds de fonds (FoF), la plupart des fonds ont du mal à lever des capitaux et retardent le déploiement des capitaux chaque trimestre, tandis que les rares qui disposent des ressources ont opté pour des sociétés plus grandes.
À l’été 2023, l’un des associés d’un grand FoF s’est déclaré inquiet à propos de chaque chèque de 500 000 $. Un autre FoF a révélé lors de conversations privées qu’il avait parlé à environ 100 fonds de crypto-VC levant des capitaux en 2023 (je ne peux même pas en nommer autant) mais qu’il n’avait alloué à aucun d’entre eux. Il ne s’agit pas seulement d’un phénomène de crypto-monnaie, car le capital-risque en général s’est tari dans tous les domaines.
Cependant, pour les crypto-monnaies, en plus de l’effondrement macroéconomique global, il existe une micro-crise supplémentaire : FTX. J'ai parlé à un FoF américain peu avant le krach de FTX, et ils ont déclaré qu'ils avaient engagé des dizaines de millions de dollars dans des gestionnaires de crypto-monnaie, mais que le FoF lui-même ne commencerait à lever des capitaux qu'à la fin de 2022. Je n’ai pas encore entendu dire qu’ils collectaient des fonds. Lorsque les fonds de crypto-monnaie ont vu le jour, de nombreux LP se sont retrouvés incapables de respecter leurs engagements en capital.
La situation du FTX a également retardé l’entrée de nouveaux capitaux dans l’espace des crypto-monnaies, de nombreux family offices et fonds, petits et grands, désireux d’accéder aux investissements en crypto-monnaie, perdant tout intérêt. Peu d’investisseurs sont vraiment capables de penser par eux-mêmes, c’est pourquoi nous connaissons fanatisme et désillusion.
Cependant, en comparant la situation au cours de l’hiver crypto de 2018 et de 2022/23, le résultat est que la confiance financière traditionnelle dans les crypto-monnaies a considérablement augmenté. En fait, avant FTX, presque tous ceux à qui j’ai parlé dans le monde financier traditionnel, ceux qui n’étaient pas ou peu impliqués dans les crypto-monnaies, pensaient que les crypto-monnaies étaient là pour rester. Ce n’est certainement pas le cas en 2018.
En résumé, d’après mon expérience personnelle limitée, les répartiteurs de capital-risque et de liquidités sont mis à l’écart par les changements rapides de sentiment. Cela signifie qu’un entonnoir a été créé autour du récit existant et que le marché s’accélère.
Les catalyseurs du marché haussier sont les flux de capitaux vers les ETF et les fonds cryptographiques liquides, qui réévaluent les marchés secondaires (ce qui se produit déjà). Du côté du marché primaire, je m’attends à ce que les flux de ressources vers le capital-risque cryptographique augmentent au second semestre 2024, mais surtout en 2025, alimentant un marché primaire déjà compétitif.
idée
Avec le crash de Luna et la chute de FTX, le marché baissier s'est rapidement transformé en purge, les vendeurs vendant rapidement et ceux toujours sur le marché étant toujours sous le choc. S'ils font de l'allocation d'actifs, ils se sentiront mal à l'aise. L’afflux de fondateurs a diminué à mesure que beaucoup tournaient leur attention vers l’engouement pour l’intelligence artificielle.
La réinitialisation narrative arrive rapidement. Les périodes de désillusion cryptographique servent à explorer de nouvelles idées et à sélectionner les meilleures à exploiter lorsque le récit tourne à la manie. La phase d'exploration jette les bases du concours d'imitation ultérieur. L’exploration consiste à trouver le légendaire « déclencheur de l’innovation ».
Tout au long de l’année 2023, le flux de transactions a été le plus diversifié, car il n’y avait pas de récit particulièrement fort. Il existe certains clusters, tels que l'intention, le ZK, le cumul/seconde couche, les ordinaires, etc., et d'autres aspects, principalement l'infrastructure.
Les fondateurs sont en effet obligés de réfléchir un certain temps avant de susciter l’enthousiasme des investisseurs en capital-risque. À ce stade, les fondateurs et les investisseurs sont impatients d’explorer. C’est à ce moment-là que les crypto-monnaies atteignent leur meilleur niveau de créativité. Les améliorations marginales des choses chaudes ne sont pas si importantes, car il n'y a pas assez de choses chaudes pendant un marché baissier, et l'enthousiasme pour les choses ne dure pas longtemps dans un marché baissier.
Alors que les marchés s’envolent fin 2023, la recherche du « déclencheur de l’innovation » est terminée : les cartes ont été jouées. Je crois que la « fenêtre d'Overton » de ce marché haussier est déjà ouverte. Toutefois, cela ne signifie pas que les entreprises les plus performantes ont émergé et sont disponibles pour investir.
(Note de l'éditeur : la fenêtre d'Overton est une théorie de l'éventail de politiques qui sont politiquement acceptables pour la plupart des gens sur une période donnée.)
Uniswap a peut-être été l'un des produits les plus copiés du dernier cycle, mais le deuxième produit le plus copié, l'initiateur de DeFi 2.0, OlympusDAO, n'est apparu que quelques mois après DeFi Summer. Il y a encore place à l’innovation, mais elle doit se faire en tirant parti des récits existants.
Les récits que nous voyons aujourd’hui et qui ont le plus grand potentiel sont :
IA/agent de crypto-monnaie
Ré-engagement
Deuxième étage
*ZK
Infrastructure
*DeSci
SocialFi/Web3 social
Les catégories ci-dessus sont assez mal définies, davantage utilisées pour identifier vaguement ce que les gens construisent. De nombreux produits peuvent être une combinaison de deux ou plusieurs des éléments ci-dessus. Les gagnants seront ceux qui maîtrisent les outils traditionnels d’acquisition d’utilisateurs : revenus et effet de levier. "Les chiffres augmentent" est toujours la meilleure expérience utilisateur.
Explorer et exploiter
Discutons brièvement de la théorie des jeux d’exploration/exploitation. Le cycle de chiffrement a deux comportements. L’une est lorsque les gens sont obligés d’inventer des choses apparemment nouvelles, et l’autre est lorsque les gens exploitent ces nouvelles choses à travers des récits exagérés.
Dans un marché baissier, nous sommes coincés dans un maximum local. Depuis que l’ancien discours s’est effondré et ne peut plus soutenir le marché, les fondateurs sont obligés d’explorer et les investisseurs sont prêts à suivre à contrecœur. Le « déclencheur de l’innovation » est le contrefort du nouveau maximum mondial. Cela devient l’objectif d’exploration autour duquel de nouveaux récits peuvent être construits.
Alors que les idées précédentes deviennent des impasses, les fondateurs reviennent au point de départ et élargissent leur espace d’exploration. À mesure que les prix continuent de baisser ou de stagner, l’incitation à abandonner la sécurité des vieux récits et à explorer de plus vastes territoires de nouveauté potentielle devient de plus en plus grande.
À un moment donné, les explorateurs ont jeté leur dévolu sur les contreforts de ce qui pourrait devenir un nouveau maximum mondial. En règle générale, la formation de contreforts est fonction de la nouveauté et de la reprise des prix. Même s’il s’agit peut-être davantage d’une corrélation que d’un lien de causalité, cela suffit pour amorcer l’ascension et former un récit global.
Cette ascension marque la fin de la phase exploratoire, au cours de laquelle nous établissons un camp de base et commençons à capitaliser sur la dynamique du marché. À ce stade, une relation réflexive entre la nouveauté et l’évolution des prix commence à pousser le maximum global vers le haut. Le prix devient un indicateur avancé de l’adoption.
En mars 2024, il semble que nous ayons trouvé les contreforts, et tout le monde se précipite pour gravir le nouveau sommet car il semble offrir de meilleures récompenses que d'explorer plus loin.
Et après?
La phase d'exploration est terminée, et étant donné que la plupart des investisseurs sont passifs, ils ne perdent pas de temps à explorer mais doublent la mise car ils doivent rattraper ce qu'ils ont perdu. Les cycles de financement commencent à être sursouscrits, ce qui indique que les investisseurs sont déjà en mode pleine utilisation.
2024 est similaire à 2020 et 2016, une année de battage médiatique essentiellement interne. La base de vente au détail active pour la participation est déjà plus élevée dans le domaine de la cryptographie qu'en 2020, ce qui signifie que nous partons d'un point de départ plus élevé. Même s’il y a eu peu d’innovation au cours des deux dernières années, nous optimisons les ressources.
Les développeurs se concentrent sur les ressources, tandis que les explorateurs se concentrent sur les idées. Il existe une différence subtile entre être un investisseur et être « dans le domaine de l'investissement » (investisseur vs allocateur).
La stratégie de développement est également fonction de l’échelle. La plupart des fonds dotés de ressources importantes font du développement uniquement parce que l'innovation ou l'exploration ne nécessitent pas autant de capitaux que la concurrence sur l'axe du développement. Il y a bien plus à dire dans l’argent stupide que ce que les étrangers croient et que les initiés admettent.
Étant donné que dans toute période de frénésie, de grandes quantités de capitaux sont à la recherche de talents rares, nombreux sont ceux qui feront des compromis pour atteindre leurs objectifs de déploiement. Ou comme le disent Hobart et Huber : « Même si le génie est rare, les besoins des crédules seront toujours satisfaits par de nombreuses fraudes. » Les attentes des gens sont exagérées et les fondateurs sont incités à s'engager dans des guerres pour les ressources et à subventionner les revenus des variétés exotiques. .
À mesure que la machine de financement du capital-risque commence à fonctionner, les flux de capitaux descendants augmenteront progressivement. La concurrence pour les premiers tours de table d'initiés signifie que les initiés et l'argent institutionnel soutiendront le marché avant que les investisseurs particuliers n'affluent. De plus, le secteur de la vente au détail n’est pas un groupe homogène mais plutôt diverses vagues d’adoption au sein d’un cycle.
Ceux qui ont le plus peur se transforment en taureaux intrépides. Mais ce n’est là que le revers de la médaille de l’insécurité. N’oubliez pas que l’insécurité est la mère de la cupidité, et qu’il y en a beaucoup sur le marché aujourd’hui.
La vérité est qu’il n’y a pas eu beaucoup d’innovation dans le domaine des crypto-monnaies au cours des deux dernières années, il est donc difficile de considérer cette course haussière comme un phénomène distinct du précédent. Sur le plan thématique, il semble s’agir d’une continuation du cycle précédent, mais à une plus grande échelle, à mesure que l’arbitrage sur les revenus devient plus rentable et que les ETF s’ouvrent, les portes institutionnelles s’ouvrent.
Les déclencheurs de l’imagination sont plus efficaces que les déclencheurs de l’innovation pendant une période de manie incontrôlable. La réflexivité se déchaîne à nouveau et la majorité des personnes présentes dans l'espace soutiennent Kayfabe. Le rôle du crédit n’a pas encore été joué dans ce cycle.
Il y a quelques mois, j'ai écrit dans une lettre aux investisseurs :
**Chaque cycle de cryptomonnaie a tendance à être détruit par un excès de ses fondamentaux. L’année 2017 a été gâchée par la dépendance excessive à l’engouement pour les ICO, et 2021 sera gâchée par l’exploitation excessive du récit DeFi ; le principe de base de chaque engouement est la compétition par imitation pour la richesse immédiate. **
Le rallye a commencé par un flux descendant de capitaux institutionnels. Rien de vraiment nouveau et brillant. La frénésie sous-jacente à venir repose sur les flux institutionnels (et le crédit ?) et sur l’évolution des prix elle-même. Ce cycle sera-t-il condamné par une surexposition aux institutions ? attendons et voyons.
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FAHIMHASAN
· 2024-04-03 05:06
Je vais être pauvre à nouveau
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IAmHaifeng
· 2024-04-03 02:26
Il semble que je sois toujours avide, j’ai un sentiment d’insécurité tous les jours, et je souffre de gains et de pertes
Décoder le cycle des crypto-monnaies : l'argent institutionnel mène le marché haussier, méfiez-vous de la surchauffe et du krach du marché
Titre original : "Mais ils ne me piégeront pas"
Écrit par : MATTI
Compilé par : Deep Wave TechFlow
Avec le recul, les choses peuvent sembler inévitables. Parfois, la différence entre la certitude et l’impossibilité est minime, peut-être quelques semaines seulement d’évolution des prix. Je souhaite explorer cette différence avec le recul.
Deux forces en interaction ont formé le marché haussier des cryptomonnaies. Les ressources (le capital) circulent de haut en bas et les produits (les idées) circulent de bas en haut. Combiner le capital avec les bonnes idées conduit à l’innovation, ou du moins à l’imagination. À ce stade, l’exploration se transforme en exploitation.
Je partagerai une anecdote personnelle des dernières années puis discuterai des différences entre la phase d'exploration du cycle et la phase de développement. Pour conclure, je résumerai les scénarios futurs possibles et ferai un commentaire personnel.
Ressource
**Dans l'espace des cryptomonnaies, nous avons connu des transitions rapides d'une peur extrême à une apathie extrême, puis à un environnement d'attentes élevées. Tout cela a été réalisé en 12 mois environ. On peut dire que le collectif manque toujours de vision, mais l’élan du groupe gêne la prise de décision individuelle. **
Après la panique extrême de fin 2022, la plupart des investisseurs étaient réticents à engager des capitaux, tandis que certains ont complètement abandonné les crypto-monnaies. Au cours de la période d’apathie extrême de l’été 2023, de nombreuses personnes étaient réticentes à engager des capitaux en raison de contraintes financières, et la dynamique macroéconomique a peint de sombres perspectives.
Alors que les marchés se redressent vers la fin de 2023, les marchés s'envolent, portés par le ton des ETF et les récits descendants comme celui de Solana. S’adressant à de nombreux autres investisseurs en 2023, peu d’entre eux ont exprimé leur optimisme. Parmi ceux qui disposent des ressources, rares sont ceux qui les déploient réellement.
Dans le domaine des crypto-monnaies, tant en termes de liquidité que de capital-risque, de nombreux investisseurs ont été pris au dépourvu par la soudaine hausse du marché, avec au moins six mois supplémentaires d’hiver attendus. La perspective d’un marché haussier de l’or s’est produite presque du jour au lendemain et les investisseurs ont été soudainement confus.
Ceux qui disposent de liquidités se démènent pour acheter des jetons qu'ils auraient dû acheter il y a un an, tandis que les investisseurs en capital-risque disposant de ressources courent après les histoires les plus brûlantes – principalement les projets L2 et IA. Nous pouvons juger en observant les aspects suivants :
Ceux qui se sentent surapprovisionnés en décembre 2022 se sentiront sous-approvisionnés en mars 2024. Les afflux de capitaux vers les fonds liquides se sont accélérés fin 2023, suivis par des demandes de capitaux supplémentaires de la part des fonds de risque (les rares qui disposent encore de ressources).
D’après mon expérience personnelle en matière de collecte de fonds cryptographiques de capital-risque depuis le milieu de 2023 jusqu’à aujourd’hui, il est presque impossible de trouver des LP avec des allocations actives. Du côté des fonds de fonds (FoF), la plupart des fonds ont du mal à lever des capitaux et retardent le déploiement des capitaux chaque trimestre, tandis que les rares qui disposent des ressources ont opté pour des sociétés plus grandes.
À l’été 2023, l’un des associés d’un grand FoF s’est déclaré inquiet à propos de chaque chèque de 500 000 $. Un autre FoF a révélé lors de conversations privées qu’il avait parlé à environ 100 fonds de crypto-VC levant des capitaux en 2023 (je ne peux même pas en nommer autant) mais qu’il n’avait alloué à aucun d’entre eux. Il ne s’agit pas seulement d’un phénomène de crypto-monnaie, car le capital-risque en général s’est tari dans tous les domaines.
Cependant, pour les crypto-monnaies, en plus de l’effondrement macroéconomique global, il existe une micro-crise supplémentaire : FTX. J'ai parlé à un FoF américain peu avant le krach de FTX, et ils ont déclaré qu'ils avaient engagé des dizaines de millions de dollars dans des gestionnaires de crypto-monnaie, mais que le FoF lui-même ne commencerait à lever des capitaux qu'à la fin de 2022. Je n’ai pas encore entendu dire qu’ils collectaient des fonds. Lorsque les fonds de crypto-monnaie ont vu le jour, de nombreux LP se sont retrouvés incapables de respecter leurs engagements en capital.
La situation du FTX a également retardé l’entrée de nouveaux capitaux dans l’espace des crypto-monnaies, de nombreux family offices et fonds, petits et grands, désireux d’accéder aux investissements en crypto-monnaie, perdant tout intérêt. Peu d’investisseurs sont vraiment capables de penser par eux-mêmes, c’est pourquoi nous connaissons fanatisme et désillusion.
Cependant, en comparant la situation au cours de l’hiver crypto de 2018 et de 2022/23, le résultat est que la confiance financière traditionnelle dans les crypto-monnaies a considérablement augmenté. En fait, avant FTX, presque tous ceux à qui j’ai parlé dans le monde financier traditionnel, ceux qui n’étaient pas ou peu impliqués dans les crypto-monnaies, pensaient que les crypto-monnaies étaient là pour rester. Ce n’est certainement pas le cas en 2018.
En résumé, d’après mon expérience personnelle limitée, les répartiteurs de capital-risque et de liquidités sont mis à l’écart par les changements rapides de sentiment. Cela signifie qu’un entonnoir a été créé autour du récit existant et que le marché s’accélère.
Les catalyseurs du marché haussier sont les flux de capitaux vers les ETF et les fonds cryptographiques liquides, qui réévaluent les marchés secondaires (ce qui se produit déjà). Du côté du marché primaire, je m’attends à ce que les flux de ressources vers le capital-risque cryptographique augmentent au second semestre 2024, mais surtout en 2025, alimentant un marché primaire déjà compétitif.
idée
Avec le crash de Luna et la chute de FTX, le marché baissier s'est rapidement transformé en purge, les vendeurs vendant rapidement et ceux toujours sur le marché étant toujours sous le choc. S'ils font de l'allocation d'actifs, ils se sentiront mal à l'aise. L’afflux de fondateurs a diminué à mesure que beaucoup tournaient leur attention vers l’engouement pour l’intelligence artificielle.
La réinitialisation narrative arrive rapidement. Les périodes de désillusion cryptographique servent à explorer de nouvelles idées et à sélectionner les meilleures à exploiter lorsque le récit tourne à la manie. La phase d'exploration jette les bases du concours d'imitation ultérieur. L’exploration consiste à trouver le légendaire « déclencheur de l’innovation ».
Tout au long de l’année 2023, le flux de transactions a été le plus diversifié, car il n’y avait pas de récit particulièrement fort. Il existe certains clusters, tels que l'intention, le ZK, le cumul/seconde couche, les ordinaires, etc., et d'autres aspects, principalement l'infrastructure.
Les fondateurs sont en effet obligés de réfléchir un certain temps avant de susciter l’enthousiasme des investisseurs en capital-risque. À ce stade, les fondateurs et les investisseurs sont impatients d’explorer. C’est à ce moment-là que les crypto-monnaies atteignent leur meilleur niveau de créativité. Les améliorations marginales des choses chaudes ne sont pas si importantes, car il n'y a pas assez de choses chaudes pendant un marché baissier, et l'enthousiasme pour les choses ne dure pas longtemps dans un marché baissier.
Alors que les marchés s’envolent fin 2023, la recherche du « déclencheur de l’innovation » est terminée : les cartes ont été jouées. Je crois que la « fenêtre d'Overton » de ce marché haussier est déjà ouverte. Toutefois, cela ne signifie pas que les entreprises les plus performantes ont émergé et sont disponibles pour investir.
(Note de l'éditeur : la fenêtre d'Overton est une théorie de l'éventail de politiques qui sont politiquement acceptables pour la plupart des gens sur une période donnée.)
Uniswap a peut-être été l'un des produits les plus copiés du dernier cycle, mais le deuxième produit le plus copié, l'initiateur de DeFi 2.0, OlympusDAO, n'est apparu que quelques mois après DeFi Summer. Il y a encore place à l’innovation, mais elle doit se faire en tirant parti des récits existants.
Les récits que nous voyons aujourd’hui et qui ont le plus grand potentiel sont :
Les catégories ci-dessus sont assez mal définies, davantage utilisées pour identifier vaguement ce que les gens construisent. De nombreux produits peuvent être une combinaison de deux ou plusieurs des éléments ci-dessus. Les gagnants seront ceux qui maîtrisent les outils traditionnels d’acquisition d’utilisateurs : revenus et effet de levier. "Les chiffres augmentent" est toujours la meilleure expérience utilisateur.
Explorer et exploiter
Discutons brièvement de la théorie des jeux d’exploration/exploitation. Le cycle de chiffrement a deux comportements. L’une est lorsque les gens sont obligés d’inventer des choses apparemment nouvelles, et l’autre est lorsque les gens exploitent ces nouvelles choses à travers des récits exagérés.
Dans un marché baissier, nous sommes coincés dans un maximum local. Depuis que l’ancien discours s’est effondré et ne peut plus soutenir le marché, les fondateurs sont obligés d’explorer et les investisseurs sont prêts à suivre à contrecœur. Le « déclencheur de l’innovation » est le contrefort du nouveau maximum mondial. Cela devient l’objectif d’exploration autour duquel de nouveaux récits peuvent être construits.
Alors que les idées précédentes deviennent des impasses, les fondateurs reviennent au point de départ et élargissent leur espace d’exploration. À mesure que les prix continuent de baisser ou de stagner, l’incitation à abandonner la sécurité des vieux récits et à explorer de plus vastes territoires de nouveauté potentielle devient de plus en plus grande.
À un moment donné, les explorateurs ont jeté leur dévolu sur les contreforts de ce qui pourrait devenir un nouveau maximum mondial. En règle générale, la formation de contreforts est fonction de la nouveauté et de la reprise des prix. Même s’il s’agit peut-être davantage d’une corrélation que d’un lien de causalité, cela suffit pour amorcer l’ascension et former un récit global.
Cette ascension marque la fin de la phase exploratoire, au cours de laquelle nous établissons un camp de base et commençons à capitaliser sur la dynamique du marché. À ce stade, une relation réflexive entre la nouveauté et l’évolution des prix commence à pousser le maximum global vers le haut. Le prix devient un indicateur avancé de l’adoption.
En mars 2024, il semble que nous ayons trouvé les contreforts, et tout le monde se précipite pour gravir le nouveau sommet car il semble offrir de meilleures récompenses que d'explorer plus loin.
Et après?
La phase d'exploration est terminée, et étant donné que la plupart des investisseurs sont passifs, ils ne perdent pas de temps à explorer mais doublent la mise car ils doivent rattraper ce qu'ils ont perdu. Les cycles de financement commencent à être sursouscrits, ce qui indique que les investisseurs sont déjà en mode pleine utilisation.
2024 est similaire à 2020 et 2016, une année de battage médiatique essentiellement interne. La base de vente au détail active pour la participation est déjà plus élevée dans le domaine de la cryptographie qu'en 2020, ce qui signifie que nous partons d'un point de départ plus élevé. Même s’il y a eu peu d’innovation au cours des deux dernières années, nous optimisons les ressources.
Les développeurs se concentrent sur les ressources, tandis que les explorateurs se concentrent sur les idées. Il existe une différence subtile entre être un investisseur et être « dans le domaine de l'investissement » (investisseur vs allocateur).
La stratégie de développement est également fonction de l’échelle. La plupart des fonds dotés de ressources importantes font du développement uniquement parce que l'innovation ou l'exploration ne nécessitent pas autant de capitaux que la concurrence sur l'axe du développement. Il y a bien plus à dire dans l’argent stupide que ce que les étrangers croient et que les initiés admettent.
Étant donné que dans toute période de frénésie, de grandes quantités de capitaux sont à la recherche de talents rares, nombreux sont ceux qui feront des compromis pour atteindre leurs objectifs de déploiement. Ou comme le disent Hobart et Huber : « Même si le génie est rare, les besoins des crédules seront toujours satisfaits par de nombreuses fraudes. » Les attentes des gens sont exagérées et les fondateurs sont incités à s'engager dans des guerres pour les ressources et à subventionner les revenus des variétés exotiques. .
À mesure que la machine de financement du capital-risque commence à fonctionner, les flux de capitaux descendants augmenteront progressivement. La concurrence pour les premiers tours de table d'initiés signifie que les initiés et l'argent institutionnel soutiendront le marché avant que les investisseurs particuliers n'affluent. De plus, le secteur de la vente au détail n’est pas un groupe homogène mais plutôt diverses vagues d’adoption au sein d’un cycle.
Ceux qui ont le plus peur se transforment en taureaux intrépides. Mais ce n’est là que le revers de la médaille de l’insécurité. N’oubliez pas que l’insécurité est la mère de la cupidité, et qu’il y en a beaucoup sur le marché aujourd’hui.
La vérité est qu’il n’y a pas eu beaucoup d’innovation dans le domaine des crypto-monnaies au cours des deux dernières années, il est donc difficile de considérer cette course haussière comme un phénomène distinct du précédent. Sur le plan thématique, il semble s’agir d’une continuation du cycle précédent, mais à une plus grande échelle, à mesure que l’arbitrage sur les revenus devient plus rentable et que les ETF s’ouvrent, les portes institutionnelles s’ouvrent.
Les déclencheurs de l’imagination sont plus efficaces que les déclencheurs de l’innovation pendant une période de manie incontrôlable. La réflexivité se déchaîne à nouveau et la majorité des personnes présentes dans l'espace soutiennent Kayfabe. Le rôle du crédit n’a pas encore été joué dans ce cycle.
Il y a quelques mois, j'ai écrit dans une lettre aux investisseurs :
**Chaque cycle de cryptomonnaie a tendance à être détruit par un excès de ses fondamentaux. L’année 2017 a été gâchée par la dépendance excessive à l’engouement pour les ICO, et 2021 sera gâchée par l’exploitation excessive du récit DeFi ; le principe de base de chaque engouement est la compétition par imitation pour la richesse immédiate. **
Le rallye a commencé par un flux descendant de capitaux institutionnels. Rien de vraiment nouveau et brillant. La frénésie sous-jacente à venir repose sur les flux institutionnels (et le crédit ?) et sur l’évolution des prix elle-même. Ce cycle sera-t-il condamné par une surexposition aux institutions ? attendons et voyons.