Dengan keberhasilan listing Circle di NASDAQ, pasar stablecoin sedang mengalami perubahan struktural. Sementara pasar fokus pada kapitalisasi pasar Circle sebesar $5 miliar dan model bisnis stablecoin-nya, transformasi yang lebih dalam sedang terjadi: pusat penciptaan nilai stablecoin sedang bergeser dari fase "penerbitan" yang sederhana ke "penciptaan, pemberdayaan, dan pendalaman skenario aplikasi." Ini bukan sekadar penyesuaian strategi bisnis, tetapi rekonstruksi fundamental dari logika nilai seluruh industri. Dengan menganalisis faktor pendorong, lanskap pasar, dan jalur pengembangan transformasi ini, kita akan melihat bahwa inti kompetitif masa depan stablecoin terletak tidak pada "siapa yang bisa menerbitkan lebih banyak koin," tetapi pada "siapa yang dapat menciptakan dan mengendalikan lebih banyak skenario aplikasi yang bernilai."

1. Pergeseran Nilai: Dari Dominasi Penerbitan ke Kompetisi Skenario

Ketika kita menganalisis trajektori pengembangan industri stablecoin, pola yang jelas muncul: bidang ini beralih dari model "berbasis penerbit" ke model "berbasis skenario". Transformasi ini bukan kebetulan; melainkan hasil dari lima kekuatan struktural yang bekerja sama.

Efek squeeze dalam fase penerbitan. Prospektus Circle mengungkapkan kenyataan kunci: meskipun sebagai penerbit terbesar kedua di pasar, ia harus membayar 50% dari pendapatan bunga netonya (NII) kepada Coinbase sebagai subsidi distribusi. Model distribusi yang mahal ini mengekspos kompresi substansial dari margin keuntungan dalam fase penerbitan. Saat keuntungan berlebih menyusut, peserta pasar terpaksa menjelajahi segmen lain dari rantai nilai, terutama di tingkat skenario aplikasi.

Efek jaringan pada tahap penerbitan telah menguat. Sebagai medium nilai, utilitas stablecoin sangat tergantung pada penerimaannya - semakin banyak orang yang menggunakan stablecoin tertentu, semakin bernilai stablecoin tersebut. Efek jaringan yang khas ini telah memungkinkan USDT untuk dengan tegas menguasai 76% pangsa pasar, sementara USDC berjuang untuk mempertahankan posisi 16%, dengan semua pesaing lainnya berbagi sisa 8%. Struktur pasar ini telah menjadi sangat terjalin, membuat sulit bagi pendatang baru untuk mengguncang lanskap yang ada hanya dengan menerbitkan stablecoin baru.

Perubahan fundamental dalam orientasi regulasi. Kerangka regulasi global untuk stablecoin sedang beralih dari "pencegahan risiko" menjadi "mendorong inovasi dan menekankan aplikasi." "GENIUS Act" AS dengan jelas membedakan antara "stablecoin pembayaran" dan jenis stablecoin lainnya, merancang jalur kepatuhan spesifik untuk yang pertama; Hong Kong secara resmi mengesahkan dan menerapkan "Draf Ordinansi Penerbit Stablecoin" pada 21 Mei 2024, yang tidak hanya mengatur kegiatan penerbitan tetapi juga memberikan kerangka hukum yang jelas untuk aplikasi inovatif berdasarkan stablecoin; Otoritas Moneter Singapura (MAS) lebih lanjut mengkategorikan stablecoin menjadi "stablecoin mata uang tunggal" (SCS) dan jenis lainnya, merancang langkah-langkah regulasi yang berbeda untuk berbagai skenario aplikasi. Tren regulasi ini mengarah pada satu arah: nilai stablecoin akan semakin bergantung pada kinerjanya dalam skenario aplikasi nyata, bukan hanya pada skala penerbitannya.

Perubahan kualitatif dalam permintaan pengguna. Sebuah tanda pasar yang semakin matang adalah bahwa permintaan pengguna telah beralih dari sekadar memegang stablecoin menjadi menggunakan stablecoin untuk menyelesaikan masalah spesifik. Pengguna awal mungkin puas hanya dengan memegang "versi digital dari dolar", tetapi pengguna di pasar yang matang mengharapkan untuk melihat aplikasi praktis di luar spekulasi. Perubahan permintaan ini memaksa pelaku pasar untuk mengalihkan fokus mereka dari "mencetak lebih banyak token" menjadi "menciptakan lebih banyak kasus penggunaan."

Pertimbangan untuk keberlanjutan model bisnis. Seiring meningkatnya persaingan di pasar stablecoin, model bisnis yang hanya bergantung pada seigniorage dan skala penerbitan menghadapi tantangan keberlanjutan jangka panjang. Persaingan di tahap penerbitan akan menyebabkan peningkatan tawaran hasil dana cadangan, menekan margin keuntungan. Sebaliknya, pengembangan skenario aplikasi dapat membawa struktur pendapatan yang lebih beragam, termasuk biaya transaksi, biaya layanan nilai tambah, dan berbagi pendapatan dari produk keuangan, memberikan model bisnis yang lebih berkelanjutan bagi peserta dalam ekosistem stablecoin.

Lima kekuatan ini bersama-sama mendorong industri stablecoin dari "perang penerbitan" ke "kompetisi skenario." Melihat kembali sejarah perkembangan industri, kita dapat dengan jelas mengidentifikasi tiga tahap perkembangan:

• Bukti Konsep Fase (2014-2018): Stablecoin diterima oleh pasar sebagai konsep, terutama untuk memenuhi kebutuhan likuiditas dari pasar perdagangan cryptocurrency.
• Periode Medium Transaksi (2018-2023): Posisi stablecoin dalam skenario trading telah menguat, dengan lonjakan volume pencetakan.
• Periode Nilai Praktis (2024-): Fokus pasar beralih dari skala penerbitan ke pengembangan skenario aplikasi praktis dan penciptaan nilai.

Kami berada di awal fase ketiga, di mana kompetisi inti akan berputar di sekitar "siapa yang dapat menciptakan lebih banyak skenario aplikasi yang bernilai." Penting bagi para peserta pasar untuk memahami pergeseran ini, karena ini akan mendefinisikan kembali standar keberhasilan dan model distribusi nilai.

2. Memperdalam Skenario: Tambang Emas Nilai Aplikasi Stablecoin

Untuk benar-benar memahami logika mendalam dari "skenario adalah raja," kita perlu menembus diskusi teknis permukaan dan menyelami mekanisme spesifik di mana stablecoin menciptakan nilai dalam berbagai skenario aplikasi. Analisis ini tidak dapat dibatasi pada pernyataan sederhana tentang "meningkatkan efisiensi" dan "mengurangi biaya," tetapi harus menguraikan kompleksitas yang melekat pada setiap skenario, titik sakit yang ada, dan potensi transformatif dari teknologi stablecoin.

1. Pembayaran lintas batas B2B dan pembiayaan perdagangan: Lebih dari sekadar "transfer dana"

Masalah yang mengelilingi pembayaran lintas batas B2B jauh lebih kompleks daripada yang terlihat di permukaan. Narasi tradisional sering kali fokus pada kecepatan dan biaya pembayaran, tetapi titik-titik nyeri yang sebenarnya terletak pada fragmentasi dan ketidakpastian dari seluruh ekosistem pembayaran lintas batas dan pembiayaan perdagangan.

Ketika sebuah perusahaan Asia melakukan pembayaran kepada pemasok Eropa, tantangan yang dihadapinya meliputi:

• Manajemen risiko nilai tukar: Selama periode jeda dari keputusan pembayaran hingga kedatangan dana, fluktuasi nilai tukar dapat mengikis 1-3% dari nilai.
• Segmentasi Likuiditas: Kolam modal perusahaan di pasar yang berbeda terisolasi satu sama lain dan tidak dapat diintegrasikan secara efektif.
• Ketidakpastian waktu penyelesaian: Waktu pengiriman dari pembayaran lintas batas tradisional sangat bervariasi, menyebabkan kesulitan dalam manajemen rantai pasokan dan perencanaan arus kas.
• Kompleksitas Kepatuhan Pembayaran: Pembayaran lintas batas melibatkan berbagai kerangka regulasi, dengan biaya kepatuhan yang tinggi dan risiko yang signifikan.
• Putusnya hubungan antara keuangan dan pembayaran: Pembayaran dan pembiayaan perdagangan (seperti surat kredit, faktur, dan pembiayaan rantai pasokan) kurang terintegrasi dengan mulus.

Nilai stablecoin dalam skenario ini terletak tidak hanya pada percepatan transfer dana tetapi juga dalam menciptakan sistem nilai yang komprehensif melalui kontrak pintar dan teknologi blockchain.

• Kondisi pembayaran yang dapat diprogram: Pembayaran dapat secara otomatis dihubungkan ke peristiwa perdagangan (seperti konfirmasi pengiriman, persetujuan inspeksi kualitas), mencapai kontrol yang dapat diprogram atas proses perdagangan.
• Pemrosesan valuta asing secara real-time: Minimalkan risiko fluktuasi nilai tukar melalui pengaturan cerdas dan penetapan harga real-time dari kolam stablecoin multi-koin.
• Integrasi Likuiditas: Likuiditas di berbagai pasar dan koin dapat dikelola secara seragam pada infrastruktur yang sama, secara signifikan meningkatkan efisiensi pemanfaatan dana.
• Pemrograman pembiayaan perdagangan: Alat pembiayaan perdagangan tradisional seperti letter of credit dan pembiayaan piutang dapat diubah menjadi kontrak pintar di blockchain, memungkinkan eksekusi otomatis dan manajemen risiko.

Peningkatan nilai yang komprehensif ini jauh melebihi perbaikan efisiensi sederhana; ia sebenarnya merekonstruksi model operasional pembayaran lintas batas B2B dan pembiayaan perdagangan. Penting untuk dicatat bahwa mewujudkan visi ini memerlukan penanganan berbagai tantangan praktis, termasuk adaptasi kerangka hukum (keabsahan hukum kontrak pintar di berbagai yurisdiksi), integrasi sistem lama (berinteraksi dengan ERP perusahaan dan sistem inti bank), serta interoperabilitas lintas rantai (transfer nilai antara jaringan blockchain yang berbeda).

2. Tokenisasi Aset Dunia Nyata (RWA): Menciptakan Internet Nilai Baru

Tokenisasi aset fisik adalah skenario aplikasi transformasional lainnya untuk stablecoin, tetapi kompleksitas dan tantangannya sering kali diremehkan.

Dalam sistem keuangan tradisional, aset fisik (seperti real estat, komoditas, dan ekuitas swasta) menunjukkan diskon likuiditas yang signifikan, yang muncul dari berbagai faktor termasuk biaya transaksi yang tinggi, peserta pasar yang terbatas, dan mekanisme penemuan nilai yang tidak efisien. Tokenisasi aset fisik menjanjikan untuk mengurangi diskon ini melalui teknologi blockchain, tetapi untuk benar-benar mewujudkan janji ini, ekosistem yang lengkap diperlukan, dan stablecoin adalah infrastruktur kunci dari ekosistem ini.

Stablecoin memainkan tiga peran kunci dalam ekosistem RWA:

• Jembatan Nilai: Menghubungkan Aset Tokenisasi On-chain dengan Mata Uang Fiat dalam Sistem Keuangan Tradisional
• Media perdagangan: menyediakan likuiditas dan pihak lawan untuk aset ter-tokenisasi
• Saluran distribusi pendapatan: menyediakan mekanisme distribusi otomatis untuk pendapatan yang dihasilkan oleh aset (seperti pendapatan sewa properti, pembayaran kupon obligasi)

Mengambil tokenisasi real estat sebagai contoh, integrasi mendalam stablecoin dapat menciptakan model nilai yang sepenuhnya baru: investor dapat membeli saham real estat yang ditokenisasi menggunakan stablecoin, pendapatan sewa dapat didistribusikan secara real-time kepada pemegang token dalam bentuk stablecoin, token dapat digunakan sebagai jaminan untuk mendapatkan likuiditas di platform pinjaman stablecoin, dan semua operasi ini dapat diotomatisasi melalui kontrak pintar, menghilangkan kebutuhan akan perantara tradisional.

Namun, realisasi skenario ini menghadapi tantangan kompleks:

• Koneksi hukum antara aset on-chain dan off-chain: Bagaimana memastikan relevansi hukum dan mekanisme penegakan dari token on-chain dan aset off-chain.
• Keandalan input nilai: Cara memasukkan informasi aset off-chain secara andal ke dalam sistem on-chain (masalah oracle)
• Kompleksitas Kepatuhan Regulasi: Aset yang ter-tokenisasi mungkin tunduk pada berbagai kerangka regulasi, termasuk hukum sekuritas, hukum komoditas, dan hukum pembayaran.

Dalam skenario ini, jika penerbit stablecoin hanya fokus pada pemeliharaan stabilitas nilai koin tanpa berpartisipasi dalam membangun ekosistem RWA yang lebih luas, mereka akan kesulitan untuk menangkap nilai dari skenario tersebut. Sebaliknya, peserta yang dapat menyediakan solusi terintegrasi untuk pembayaran stablecoin, tokenisasi aset, pencocokan perdagangan, dan manajemen kepatuhan akan mendominasi bidang ini.

3. Penghubung lintas ekosistem: Jembatan antara DeFi dan keuangan tradisional

Dalam sistem keuangan saat ini, terdapat dua ekosistem yang berkembang secara paralel: keuangan terdesentralisasi (DeFi) dan keuangan tradisional (TradFi). Masing-masing ekosistem ini memiliki keunggulan uniknya: DeFi menawarkan akses tanpa izin, pemrograman, dan efisiensi modal yang sangat tinggi; di sisi lain, TradFi memiliki kepastian regulasi, likuiditas yang dalam, dan basis pengguna yang luas. Dalam jangka panjang, maksimisasi nilai dari kedua sistem ini akan dicapai melalui koneksi, bukan penggantian.

Stablecoin menjadi penghubung kunci antara kedua ekosistem ini, karena mereka memiliki atribut dari kedua dunia: mereka adalah token di blockchain yang dapat berinteraksi secara mulus dengan kontrak pintar; dan mereka mewakili nilai mata uang fiat, menjadikannya kompatibel dengan sistem keuangan tradisional. Ini menjadikan mereka sebagai medium alami untuk aliran nilai antara kedua sistem.

Dalam peran konektor ini, skenario aplikasi spesifik yang didukung oleh stablecoin meliputi:

• Strategi dual-ekosistem untuk manajemen kas perusahaan: perusahaan dapat mengelola dana operasional harian dalam sistem perbankan tradisional sambil menginvestasikan sebagian likuiditas mereka ke dalam protokol DeFi melalui stablecoin untuk mendapatkan imbal hasil.
• Jalur optimasi lintas ekosistem untuk dana: Membangun sistem cerdas untuk secara otomatis mengoptimalkan alokasi dana antara TradFi dan DeFi berdasarkan kondisi pasar dari berbagai ekosistem.
• Layanan DeFi kemasan yang sesuai: Akses layanan DeFi secara sesuai melalui penyedia layanan stablecoin dengan lisensi regulasi, memenuhi kebutuhan akses investor institusi.

Aiying menemukan dalam diskusi dengan departemen keuangan beberapa perusahaan di kawasan Asia-Pasifik bahwa model "manajemen dana siang dan malam" ini diadopsi oleh semakin banyak perusahaan— bahkan perusahaan tradisional mulai menyadari bahwa menginvestasikan sebagian dari dana likuid mereka ke dalam ruang DeFi melalui stablecoin dapat menciptakan pengembalian tambahan sambil menjaga kontrol risiko yang diperlukan.

Namun, membangun skenario seperti itu memerlukan pengatasan beberapa tantangan utama: kompleksitas kepatuhan regulasi (terutama untuk institusi keuangan yang diatur), mekanisme isolasi risiko (untuk memastikan bahwa risiko DeFi tidak menyebar ke bisnis inti), dan penyederhanaan pengalaman pengguna (untuk memungkinkan para profesional non-kripto menggunakannya dengan nyaman). Solusi yang berhasil perlu memberikan inovasi di tiga dimensi: teknologi, regulasi, dan pengalaman pengguna.

Melalui analisis mendalam terhadap tiga skenario inti ini, kita dapat dengan jelas melihat bahwa penciptaan nilai dari stablecoin telah jauh melampaui konsep sederhana "dolar digital" dan sedang berkembang menuju pembangunan ekosistem aplikasi yang kompleks dan multidimensi. Dalam arah ini, kemampuan penerbitan semata tidak lagi menjadi faktor kemenangan; sebaliknya, dibutuhkan pemahaman mendalam tentang kebutuhan skenario tertentu, membangun ekosistem aplikasi terintegrasi yang mengumpulkan berbagai pihak, dan menyediakan kemampuan komprehensif untuk pengalaman pengguna yang tanpa hambatan.

3. Lanskap Regulasi yang Berbeda: Tata Letak yang Mengarah ke Depan di Hong Kong dan Singapura

Lingkungan regulasi baik membentuk maupun mencerminkan arah evolusi pasar. Dengan menganalisis strategi regulasi untuk stablecoin di dua pusat keuangan utama di kawasan Asia-Pasifik—Hong Kong dan Singapura—kita dapat memperoleh pemahaman yang lebih jelas tentang tren pergeseran nilai stablecoin menuju aplikasi skenario.

Hong Kong: Evolusi dari Sandbox ke Kerangka Matang

Pada 21 Mei 2024, Dewan Legislatif Hong Kong secara resmi mengesahkan "Draf Ordinansi Penerbit Stablecoin", menandai transisi regulasi stablecoin Hong Kong dari fase eksplorasi ke fase kerangka kerja yang matang. Fitur inti dari ordinansi ini meliputi:

• Kerangka regulasi berlapis: Rancang persyaratan regulasi yang berbeda untuk berbagai jenis stablecoin, memberikan prioritas regulasi pada stablecoin berbasis fiat tunggal yang berorientasi pembayaran.
• Kontrol risiko penuh: tidak hanya fokus pada tahap penerbitan tetapi juga mencakup penyimpanan, perdagangan, pemrosesan pembayaran, dan seluruh rantai ekologi.
• Insentif regulasi yang berorientasi pada skenario: Memberikan kemudahan kepatuhan dan dukungan kebijakan untuk skenario aplikasi yang melayani ekonomi nyata.

Dari dokumen kebijakan Otoritas Moneter Hong Kong dan komunikasi industri, kami telah mencatat bahwa fokus strategis Hong Kong telah jelas bergeser dari "menarik penerbit stablecoin" menjadi "mengembangkan ekosistem aplikasi inovasi berbasis stablecoin." Perubahan ini tercermin dalam kebijakan khusus, seperti memberikan kejelasan regulasi bagi klien korporat yang menggunakan stablecoin untuk penyelesaian perdagangan lintas batas, menawarkan panduan bagi lembaga keuangan untuk melakukan layanan kustodian dan pertukaran stablecoin, serta mendukung interoperabilitas pembayaran stablecoin dengan sistem pembayaran tradisional.

Posisi strategis Hong Kong di balik strategi ini memiliki pertimbangan strategis yang unik: sebagai Gerbang yang menghubungkan daratan China dan pasar internasional, Hong Kong berharap dapat memperkuat posisinya yang strategis dalam bisnis RMB offshore global, layanan keuangan lintas batas di Greater Bay Area, dan pusat manajemen aset internasional Asia melalui pembangunan ekosistem aplikasi stablecoin.

Singapura: Kerangka yang disesuaikan dengan risiko yang halus

Dibandingkan dengan Hong Kong, Otoritas Moneter Singapura (MAS) telah mengadopsi strategi regulasi "berbasis risiko" yang lebih halus. Dalam kerangka kerjanya, stablecoin dibagi menjadi beberapa kategori, masing-masing tunduk pada standar regulasi yang berbeda:

• Stablecoin Mata Uang Tunggal (SCS): Sebuah stablecoin yang terikat pada satu mata uang fiat, yang terutama digunakan untuk tujuan pembayaran, tunduk pada persyaratan cadangan yang paling ketat dan standar pengendalian risiko.
• Stablecoin non-satu mata uang: termasuk stablecoin yang dipatok pada sekumpulan mata uang atau aset lainnya, yang tunduk pada persyaratan regulasi yang berbeda.
• Regulasi adaptif skenario: Menyesuaikan intensitas regulasi berdasarkan skenario penggunaan stablecoin (seperti pembayaran ritel, pembayaran grosir, medium perdagangan, dll.)

Perlu dicatat bahwa strategi regulasi Singapura memberikan penekanan khusus pada nilai aplikasi stablecoin dalam pembayaran lintas batas, pembiayaan perdagangan, dan pasar modal. MAS telah meluncurkan beberapa proyek percontohan untuk aplikasi stablecoin, termasuk Ubin+ (menjelajahi penyelesaian stablecoin lintas batas), Guardian (tokenisasi dan perdagangan aset keuangan berkelanjutan), dan Proyek Orchid (pembayaran stablecoin ritel). Proyek-proyek ini semua menunjukkan arah yang sama: nilai stablecoin terletak tidak pada penerbitan itu sendiri, tetapi pada skenario aplikasi yang mereka dukung.

Arah Singapura sejalan dengan posisinya sebagai pusat perdagangan internasional dan pusat keuangan, memperkuat peran strategisnya dalam menghubungkan aliran perdagangan dan keuangan global dengan mempromosikan penerapan stablecoin dalam skenario bisnis praktis.

Kesamaan dan Wawasan Tren Regulasi

Dengan membandingkan strategi regulasi Hong Kong dan Singapura, kita dapat mengidentifikasi beberapa tren kunci yang umum:

• Dari "pencegahan risiko" menjadi "mendorong inovasi": pergeseran regulasi di kedua wilayah telah beralih dari sikap hati-hati awal menjadi pendekatan yang lebih proaktif dalam membimbing inovasi.
• Tegaskan nilai dari skenario aplikasi: semua melihat stablecoin sebagai infrastruktur keuangan daripada sekadar produk keuangan, dengan fokus pada penciptaan nilai mereka dalam skenario aplikasi yang nyata.
• Alokasi sumber daya regulasi yang bias: memberikan sumber daya regulasi yang lebih baik kepada aplikasi stablecoin yang melayani ekonomi nyata dan menyelesaikan masalah praktis.

Tren regulasi ini semakin memvalidasi poin inti saya: nilai ekosistem stablecoin sedang beralih dari fase penerbitan ke skenario aplikasi. Badan regulasi telah mengakui evolusi ini dan membimbing pasar ke arah ini melalui desain kebijakan.

Bagi para peserta pasar, lanskap regulasi ini berarti bahwa strategi kompetitif yang hanya berfokus pada tahap penerbitan akan menghadapi batasan yang semakin signifikan, sementara peserta yang dapat menginovasi skenario aplikasi dan memecahkan masalah praktis dalam kerangka regulasi akan mendapatkan lebih banyak dukungan kebijakan dan peluang pasar.

4. Memberdayakan Inovasi Scene dalam Infrastruktur Pembayaran: Dari Distribusi ke Penciptaan Nilai

Jika skenario aplikasi adalah tambang harta karun dari ekosistem stablecoin, maka infrastruktur pembayaran adalah alat yang diperlukan untuk menambang tambang-tambang ini. Saat pasar beralih dari "siapa yang menerbitkan koin" ke "siapa yang dapat menciptakan skenario aplikasi," muncul pertanyaan kunci: infrastruktur seperti apa yang benar-benar dapat memberdayakan beragam skenario aplikasi?

Melalui wawancara mendalam dan analisis permintaan dari puluhan klien perusahaan global, Aiying menemukan bahwa permintaan untuk infrastruktur pembayaran stablecoin jauh melebihi fungsi sederhana "mengirim dan menerima stablecoin". Apa yang benar-benar dibutuhkan oleh perusahaan adalah solusi komprehensif yang menangani lima tantangan inti:

Lima Tantangan Utama Pembayaran Stablecoin Tingkat Perusahaan

• Manajemen multi-koin dan multi-saluran yang kompleks: Perusahaan internasional sering kali perlu menangani 5-10 mata uang fiat yang berbeda dan berbagai stablecoin, yang memerlukan antarmuka yang terintegrasi untuk mengatasi kompleksitas ini alih-alih membangun proses independen untuk setiap mata uang.
• Biaya konversi valuta asing yang tidak transparan: Dalam transaksi lintas batas, biaya konversi valuta asing yang tersembunyi sering kali mencapai 2-3% atau bahkan lebih tinggi. Bisnis memerlukan alat untuk memantau dan mengoptimalkan biaya konversi ini secara real-time.
• Persyaratan kepatuhan dan pengendalian risiko yang berlapis: Berbagai daerah dan skala perdagangan yang berbeda menghadapi persyaratan kepatuhan yang bervariasi, dan perusahaan memerlukan solusi yang memenuhi regulasi yang ketat tanpa meningkatkan kompleksitas operasional secara berlebihan.
• Hambatan integrasi dengan sistem yang ada: Setiap solusi pembayaran baru harus dapat terintegrasi dengan mulus dengan sistem ERP, manajemen keuangan, dan akuntansi yang ada di perusahaan; jika tidak, biaya adopsi akan sangat tinggi.
• Kurangnya kemampuan pembayaran yang dapat diprogram: Perusahaan modern membutuhkan tidak hanya transfer dana yang sederhana tetapi juga fitur-fitur canggih seperti pembayaran bersyarat, berbagi pendapatan multi-level, dan pembayaran otomatis yang dipicu oleh peristiwa.

Dalam menghadapi tuntutan kompleks ini, pasar membentuk tiga model penyediaan infrastruktur yang berbeda secara jelas, masing-masing mewakili posisi strategis dan proposisi nilai yang berbeda:

Perbandingan mendalam dari tiga model infrastruktur pembayaran stablecoin

Analisis mendalam terhadap ketiga model ini menunjukkan bahwa model "platform netral" memiliki keunggulan unik dalam memberdayakan berbagai skenario aplikasi, terutama dalam tiga bidang kunci:

• Kemampuan integrasi ekologi yang multifaset: Tidak ada stablecoin atau saluran pembayaran tunggal yang dapat memenuhi permintaan dari semua skenario. Sebuah platform netral, dengan mengintegrasikan beberapa stablecoin, berbagai saluran pembayaran, dan berbagai saluran mata uang fiat, memberikan fleksibilitas maksimum bagi perusahaan. Ini memungkinkan bisnis untuk memilih kombinasi optimal berdasarkan kebutuhan dari berbagai skenario, tanpa dibatasi oleh satu ekosistem.
• Kemampuan optimisasi cerdas lintas skenario: nilai sebenarnya terletak tidak hanya pada penyediaan berbagai opsi, tetapi pada kemampuan untuk merekomendasikan secara cerdas jalur optimal untuk transaksi tertentu. Misalnya, pembayaran dari Singapura ke Brasil mungkin memerlukan jalur optimal yang berbeda di bawah kondisi yang berbeda: selama periode A, menggunakan USDC melalui pertukaran tertentu, sementara periode B mungkin lebih cocok untuk menggunakan USDT melalui saluran lain, atau bahkan kembali ke saluran perbankan tradisional dalam situasi tertentu. Kemampuan optimisasi dinamis ini adalah inti dari nilai skenario.
• Kemampuan pemberdayaan kepatuhan: Seiring dengan pergeseran penggunaan stablecoin dari transaksi sederhana ke skenario bisnis yang lebih luas, kompleksitas persyaratan kepatuhan telah meningkat secara signifikan. Platform netral mengurangi biaya dan kompleksitas bagi perusahaan untuk membangun infrastruktur kepatuhan mereka sendiri dengan mengintegrasikan berbagai alat dan proses kepatuhan (seperti KYB, pemantauan transaksi, pelaporan aktivitas mencurigakan, dll.), memungkinkan mereka untuk berinovasi dalam skenario aplikasi di bawah kepatuhan yang ketat.

Dalam jangka panjang, kami memperkirakan bahwa infrastruktur pembayaran stablecoin di masa depan akan semakin mengkhususkan diri, membentuk struktur hierarkis yang jelas: penerbit stablecoin akan fokus pada stabilitas nilai dan manajemen cadangan; penyedia infrastruktur pembayaran netral akan bertanggung jawab untuk menghubungkan berbagai stablecoin, mengoptimalkan jalur pembayaran, dan memastikan kepatuhan; solusi industri vertikal akan fokus pada aplikasi mendalam dalam skenario tertentu. Spesialisasi ini akan secara signifikan meningkatkan efisiensi dan kemampuan inovasi dari seluruh ekosistem.

5. Pandangan Masa Depan: Evolusi Integrasi Pembayaran dan Keuangan

Berdiri di masa sekarang dan melihat ke depan pada evolusi skenario aplikasi stablecoin, kita dapat mengidentifikasi trajektori pengembangan yang jelas: bertransisi dari alat pembayaran murni menjadi infrastruktur keuangan yang komprehensif. Evolusi ini akan berlangsung dalam tiga tahap, masing-masing mewakili perubahan kualitatif dalam model penciptaan nilai.

Evolusi tiga tahap dari skenario aplikasi stablecoin

Fase Satu: Optimisasi Pembayaran (2023-2025)

Saat ini, kami berada di tahap pertama aplikasi stablecoin, di mana proposisi nilai inti adalah untuk menyelesaikan masalah pembayaran dasar, terutama dalam skenario pembayaran lintas batas. Karakteristik dari tahap ini meliputi:

• Tingkatkan kecepatan pembayaran (memperpendek dari 3-5 hari menjadi waktu nyata atau mendekati waktu nyata)
• Secara signifikan mengurangi biaya (dari rata-rata 7% menjadi 0,1%-1%)
• Tingkatkan transparansi pembayaran (pelacakan status transaksi secara real-time)
• Optimalkan pemrosesan valuta asing (kurangi kerugian yang disebabkan oleh fluktuasi nilai tukar)

Pada tahap ini, stablecoin terutama berfungsi sebagai media untuk transfer dana, menggantikan atau melengkapi saluran pembayaran tradisional. Fokus persaingan di antara peserta pasar adalah siapa yang dapat memberikan pengalaman pembayaran yang lebih cepat, lebih murah, dan lebih andal.

Fase 2: Integrasi Layanan Keuangan (2025-2027)

Dengan masalah pembayaran dasar teratasi, penerapan stablecoin akan memasuki tahap kedua, yang ditandai dengan integrasi mendalam antara layanan keuangan dan pembayaran. Tahap ini akan melihat:

• Integrasi yang mulus antara pembayaran dan pembiayaan perdagangan (seperti secara otomatis menyediakan pembiayaan piutang berdasarkan riwayat pembayaran)
• Alat manajemen likuiditas terintegrasi (seperti manajemen kolam dana pintar, mengoptimalkan pengembalian dana menganggur)
• Keterprogrammabilitasan kolaborasi keuangan multi-pihak (seperti otomatisasi kolaboratif antara pembeli, penjual, dan lembaga keuangan dalam pembiayaan rantai pasokan)
• Manajemen aset-liabilitas waktu nyata (fungsi perbendaharaan perusahaan beralih dari pelaporan yang tertinggal ke manajemen waktu nyata)

Pada tahap ini, stablecoin tidak lagi hanya menjadi alat pembayaran, tetapi telah menjadi infrastruktur untuk membangun layanan keuangan baru. Fokus persaingan telah bergeser dari efisiensi pembayaran yang sederhana menjadi siapa yang dapat menyediakan solusi keuangan yang lebih komprehensif dan cerdas.

Fase Tiga: Pemrograman Keuangan (2027 dan seterusnya)

Akhirnya, aplikasi stablecoin akan memasuki tahap ketiga: pemrograman keuangan. Pada tahap ini, bisnis akan dapat menyesuaikan proses keuangan yang kompleks berdasarkan logika bisnis melalui API dan kontrak pintar. Manifestasi spesifik termasuk:

• Aturan bisnis diterjemahkan langsung ke dalam logika keuangan (misalnya, kondisi penjualan yang secara otomatis diubah menjadi kondisi pembayaran).
• Optimisasi dinamis sumber daya keuangan (dana secara otomatis mengalir antara berbagai saluran dan alat berdasarkan kondisi waktu nyata)
• Automatisasi Kolaborasi Keuangan Antar Organisasi (Koordinasi Programatik Sistem Keuangan antara Perusahaan Hulu dan Hilir dalam Rantai Pasokan)
• Demokratisasi inovasi keuangan (perusahaan dapat membangun alat dan proses keuangan eksklusif dengan biaya rendah)

Pada tahap ini, stablecoin akan menjadi "mata uang yang dapat diprogram" yang sebenarnya, di mana operasi keuangan tidak lagi merupakan fungsi yang independen, tetapi tertanam dalam proses bisnis inti perusahaan. Fokus persaingan akan terletak pada siapa yang dapat menyediakan kemampuan pemrograman keuangan yang paling kuat dan fleksibel.

6. Pembentukan Sistem Divisi Kerja Baru

Evolusi tiga tahap ini akan mendorong terbentuknya pembagian kerja yang lebih spesialis dalam ekosistem stablecoin, yang terutama tercermin dalam tiga aspek:

• Lapisan Infrastruktur: Penerbit stablecoin fokus pada menjaga stabilitas nilai koin, manajemen cadangan, dan kepatuhan regulasi, menyediakan fondasi nilai yang dapat diandalkan untuk seluruh ekosistem. Peserta di lapisan ini akan menghadapi tekanan standardisasi dan komoditisasi, dengan ruang diferensiasi yang terbatas.
• Lapisan Platform Aplikasi: Penyedia infrastruktur pembayaran netral bertanggung jawab untuk menghubungkan berbagai stablecoin, mengoptimalkan jalur pembayaran, memastikan kepatuhan, dan menyediakan fungsionalitas aplikasi inti. Peserta di lapisan ini akan membedakan diri mereka melalui kemampuan teknologi, pengalaman pengguna, dan kemampuan integrasi ekosistem.
• Lapisan solusi skenario: Penyedia solusi industri vertikal fokus pada optimisasi mendalam dari skenario tertentu, menawarkan solusi yang sangat disesuaikan. Peserta di lapisan ini akan membedakan diri mereka melalui pemahaman mendalam tentang titik sakit industri tertentu dan solusi yang ditargetkan.

Seiring dengan semakin dalamnya spesialisasi ini, kita akan melihat perubahan dalam rasio distribusi nilai di setiap lapisan: margin keuntungan di lapisan infrastruktur akan perlahan menyusut, sementara lapisan platform aplikasi dan lapisan solusi skenario akan mendapatkan porsi nilai yang lebih besar. Tren ini sangat mirip dengan trajectory pengembangan internet - dari kompetisi infrastruktur awal, ke kompetisi platform, dan kemudian ke kompetisi skenario aplikasi.

Kesimpulan: Siapa pun yang dapat menciptakan skenario aplikasi akan memegang masa depan stablecoin.

Pasar stablecoin sedang mengalami restrukturisasi nilai yang mendalam: beralih dari "siapa yang menerbitkan koin" menjadi "siapa yang dapat menciptakan dan memperkuat skenario aplikasi dunia nyata." Ini bukan sekadar penyesuaian model bisnis, tetapi redefinisi metode penciptaan nilai untuk seluruh industri.

Melihat kembali sejarah perkembangan teknologi pembayaran, kita dapat mengidentifikasi pola yang berulang: setiap revolusi pembayaran melalui proses dari pembangunan infrastruktur, ke standardisasi produk, dan akhirnya ke ledakan nilai skenario. Kartu kredit membutuhkan waktu puluhan tahun untuk berkembang dari alat pembayaran sederhana menjadi infrastruktur untuk membangun ekosistem keuangan konsumen; pembayaran seluler juga mengalami evolusi panjang dari sekadar menggantikan uang tunai hingga mengintegrasikan berbagai skenario kehidupan secara mendalam. Stablecoin mengalami trajektori perkembangan yang sama, dan kita saat ini berada di titik peralihan yang kritis dari standardisasi ke ledakan nilai skenario.

Dalam tahap baru ini, kunci kesuksesan tidak lagi tentang siapa yang memiliki penerbitan terbesar atau kekuatan modal terkuat, tetapi tentang siapa yang dapat memahami dan menyelesaikan masalah praktis dalam skenario tertentu dengan mendalam. Secara spesifik, pelaku pasar perlu memiliki tiga kompetensi inti:

• Kemampuan Wawasan Skenario: Kemampuan untuk mengidentifikasi dan memahami titik sakit dan kebutuhan yang mendalam di bidang tertentu.
• Kemampuan integrasi dan koordinasi: kemampuan untuk menghubungkan dan mengintegrasikan berbagai sumber daya untuk membangun ekosistem solusi yang lengkap.
• Kemampuan pemberdayaan pengguna: kemampuan untuk membuat teknologi kompleks mudah diadopsi melalui abstraksi dan simplifikasi yang tepat.

Bagi peserta dalam ekosistem stablecoin, migrasi nilai ini menandakan pergeseran fokus strategis: dari sekadar mengejar skala dan kecepatan menjadi benar-benar mengembangkan skenario vertikal dan nilai pengguna. Mereka yang dapat membangun divisi kerja yang khusus, menciptakan ekosistem terbuka, dan fokus pada inovasi skenario akan menonjol dalam transformasi ini yang membentuk kembali infrastruktur pembayaran global.

Pernyataan:

1. Artikel ini dicetak ulang dari [TechFlow] Hak cipta milik penulis asli [Aiying Compliance] Jika Anda memiliki keberatan terhadap pencetakan ulang, silakan hubungi Tim Gate LearnTim akan memprosesnya secepat mungkin sesuai dengan prosedur yang relevan.
2. Pemberitahuan: Pandangan dan pendapat yang diungkapkan dalam artikel ini sepenuhnya merupakan milik penulis dan tidak merupakan nasihat investasi.
3. Versi bahasa lain dari artikel ini diterjemahkan oleh tim Gate Learn, kecuali disebutkan lain.GerbangDalam keadaan apapun, artikel yang diterjemahkan tidak boleh disalin, disebarluaskan, atau dijiplak.