Jika Tether dapat membuktikan kepada industri bahwa ia dapat mematuhi aturan tanpa mengorbankan margin keuntungan, itu akan memperkuat posisinya sebagai pemimpin yang tak terpisahkan di industri stablecoin.
Penulis: Prathik Desai
Terjemahan: Block unicorn
Pada 18 Juli, waktu AS pada hari Jumat, CEO dari dua penerbit stablecoin terbesar di dunia—Paolo Ardoino dari Tether dan Jeremy Allaire dari Circle—duduk berdampingan di barisan penonton di Ruang Timur Gedung Putih. Di depan mereka, Presiden AS Donald Trump baru saja menandatangani Undang-Undang GENIUS, yang merupakan aturan federal pertama untuk stablecoin di AS.
Beberapa tahun yang lalu, momen ini tidak dapat dibayangkan.
Karena pernah ada waktu ketika Tether adalah "anak bermasalah" di bidang cryptocurrency. Para trader menyukainya, regulator membencinya, dan penyelidikan selalu mengikutinya. Ia pernah membayar denda, menghindari audit, dan sangat jarang berhubungan dengan lembaga pengatur di AS. Tetapi pada sore bulan Juli ini, CEO-nya menerima pengakuan publik dari Presiden Amerika Serikat.
Ini adalah sinyal yang menunjukkan bahwa stablecoin "pengembara" ini siap untuk menjadi warga negara yang sah.
"GENIUS Act" adalah upaya regulasi stablecoin yang telah lama dinantikan di Amerika Serikat. Undang-undang ini mengharuskan penerbit untuk membangun cadangan yang setara, melakukan audit bulanan, menyediakan jaminan penebusan, dan mendirikan sistem lisensi yang disebut "penerbit stablecoin berbasis pembayaran berlisensi" (PPSI). Untuk memenuhi syarat, penerbit harus memiliki cadangan yang sangat likuid, terutama dalam bentuk obligasi pemerintah AS, secara berkala diaudit oleh firma akuntansi yang memenuhi syarat, dan tunduk pada regulasi anti pencucian uang (AML) dan kepatuhan di AS.
Pengembang asing seperti Tether dapat berpartisipasi selama mereka memenuhi standar yang sama dan menerima pengawasan dari Office of the Comptroller of the Currency (OCC) AS. Undang-undang ini menyediakan periode transisi yang longgar namun terbatas selama tiga tahun untuk memenuhi ambang batas ini. Jendela transisi ini sangat penting, memberi Tether waktu untuk menyesuaikan strukturnya, cadangan, dan memasukkan produk unggulannya USDT serta sebuah koin baru yang sesuai dengan regulasi AS ke dalam sistem.
Bagi Tether yang berkantor pusat di El Salvador, komitmen publik ini menandai perubahan yang signifikan. Setelah bertahun-tahun menghindari regulasi dan beroperasi di yurisdiksi lepas pantai, perusahaan akhirnya memasuki pasar yang paling diawasi di dunia. Bukan karena putus asa, melainkan karena posisi dominan.
Meskipun ditolak oleh pasar AS yang sangat diatur, Tether selalu tampil lebih baik di pasar global. Koinnya USDT mendominasi pasangan perdagangan, digunakan untuk pembayaran dunia nyata di pasar yang sedang berkembang, dan beredar dengan likuiditas yang tak tertandingi di lebih dari 12 blockchain. Volume peredaran USDT melebihi 160 miliar dolar, dengan laba bersih mencapai 13 miliar dolar hanya dalam setahun terakhir, bukan hanya merupakan stablecoin terbesar, tetapi juga salah satu lembaga keuangan paling menguntungkan di dunia.
Inilah pentingnya Tether masuk ke Amerika Serikat.
Paolo Ardoino menegaskan bahwa Tether akan mematuhi peraturan. Mereka berencana untuk menyesuaikan cadangan, mencari audit dari empat lembaga audit besar, dan bekerja sama dengan OCC untuk menjadi penerbit asing berlisensi di bawah undang-undang baru. Sementara itu, Tether akan meluncurkan versi USDT kedua yang hanya tersedia di AS, yang dirancang khusus untuk institusi yang fokus pada efisiensi. Strategi ini bertujuan untuk mengambil posisi di kedua ujung pasar secara bersamaan: likuiditas cryptocurrency global dan jalur regulator di ekonomi terbesar di dunia.
Bab keuangan baru di Amerika Serikat ini berfokus pada dana besar—penerbit dana, bank, perusahaan fintech, dan hedge fund. Bagi Tether, memasuki pasar ini bukanlah masalah bertahan hidup, tetapi siapa yang akan memimpin gelombang baru jalur keuangan global.
Jika Tether dapat membuktikan kepada industri bahwa ia dapat mematuhi aturan tanpa mengorbankan margin keuntungan, ia akan mengukuhkan posisinya sebagai pemimpin yang tak terpisahkan dalam industri stablecoin.
Namun, biaya kepatuhan adalah gajah di ruangan.
Audit bulanan yang dilakukan oleh firma besar dapat menghabiskan puluhan juta dolar setiap tahun. Sistem anti pencucian uang memerlukan staf dan teknologi khusus. Kewajiban pelaporan di bawah hukum AS akan membuat perusahaan menghadapi pengawasan yang lebih besar, bahkan mungkin menghadapi risiko politik di masa depan. Ada juga biaya peluang: untuk memenuhi persyaratan likuiditas dan transparansi, mungkin perlu mengeluarkan alat investasi yang lebih berisiko dan menghasilkan lebih tinggi dari cadangan. Namun, dengan skala dan keuntungan yang dimilikinya, Tether memiliki kemampuan untuk menanggung biaya ini.
Bagi Tether, transformasi ini akan membawa tantangan budaya dan operasional. Perusahaan ini telah lama diposisikan sebagai opsi anti-establishment, terutama di pasar dengan tingkat ketidakpercayaan yang tinggi terhadap lembaga tradisional. Janji untuk mematuhi regulasi AS mungkin akan menjauhkan basis pengguna ini. Di masa lalu, Tether telah menghadapi kritik karena membekukan dana. Apakah pengguna di Nigeria atau Argentina akan mempercayai Tether yang mulai merespons panggilan pengadilan AS? Jika demikian, apa yang akan menggantikan rasa kebebasan yang pernah ditawarkan USDT?
Selain itu, kepatuhan mungkin tidak dapat menghilangkan kritik.
Para advokat transparansi dan regulator keuangan masih meragukan rekam jejak Tether di masa lalu. Penolakannya untuk memberikan audit lengkap, struktur kepemilikan yang tidak transparan, dan dugaan keterlibatan dalam kegiatan perbankan bayangan masih menjadi topik perhatian. Kepatuhan terhadap regulasi mungkin menenangkan lembaga, tetapi tidak akan segera membangun kembali kepercayaan di kalangan publik yang skeptis.
Sementara itu, Tether memiliki risiko kehilangan lebih banyak pangsa pasar kepada pesaing terdekatnya, Circle.
Hingga 25 Juli, dominasi Tether di industri stablecoin telah turun menjadi 61,76%, menurun delapan poin persentase dari 69,69% pada November 2024. Selama periode yang sama, pangsa pasar Circle meningkat empat poin persentase menjadi 24,44%.
Perusahaan penerbit USDC yang berbasis di AS ini juga memimpin dalam hal kepatuhan. Mereka telah lama menjalani audit dan mempertahankan cakupan regulasi yang komprehensif di 48 negara bagian di AS, dan baru-baru ini debut di Wall Street, menarik perhatian besar. CEO Jeremy Allaire menganggap RUU GENIUS sebagai lampu hijau, dan menunjukkan bahwa ini sebenarnya secara resmi menetapkan pola yang diikuti Circle selama bertahun-tahun. Meskipun pangsa pasar Circle baru-baru ini meningkat, perusahaan yang baru saja debut di Wall Street ini masih memiliki jalan panjang di depan.
Pada tahun 2024, Tether mencatatkan keuntungan sebesar 13 miliar USD. Di akhir tahun, mereka memiliki 113 miliar USD dalam obligasi pemerintah AS, 7 miliar USD dalam cadangan buffer, serta lebih dari 20 miliar USD dalam ekuitas. Hingga 31 Maret 2025, Tether memiliki 98 miliar USD dalam obligasi pemerintah AS. Dengan asumsi tingkat pengembalian konservatif sebesar 4,4%, pendapatannya sudah melebihi 4 miliar USD per tahun. Bahkan jika kepatuhan mengurangi pengembalian sebesar 10-15%, model bisnisnya tetap dapat berjalan.
Kepatuhan juga dapat membawa pendapatan di masa depan. Tether yang patuh adalah Tether yang dapat dipercaya, yang mungkin akan membawa lebih banyak bisnis. Bagi institusi yang hingga sekarang masih ragu, ini mungkin adalah semua insentif yang mereka butuhkan.
Selama bertahun-tahun, USDC memiliki keunggulan kepercayaan. Ini transparan, teratur, dan diaudit. Namun, pertumbuhan nilai pasarnya terhenti. Sementara itu, Tether berkembang pesat dalam bayang-bayang - tumbuh lebih cepat, memperluas ke lebih banyak daerah, menjadi kehadiran yang tak terpisahkan di pasar yang enggan dijangkau oleh perusahaan-perusahaan Amerika.
Dukungan Gedung Putih
Dengan dukungan politik dari Menteri Perdagangan Howard Lutnick (mantan Kantor FitzGerald, sekarang pengelola cadangan Tether), Tether mendapatkan jaminan di Washington.
Selain itu, ada pula hubungan dengan perusahaan cadangan Bitcoin. Putra Lutnik mengoperasikan Cantor Equity Partners (CEP), perusahaan akuisisi tujuan khusus ini bergabung dengan Twenty One Capital—sebuah perusahaan asli Bitcoin yang didukung oleh Tether, SoftBank, dan Cantor. Transaksi ini lebih lanjut mengaitkan kepentingan Tether dengan pasar modal AS dan lingkaran kebijakan.
Dengan adanya hukum yang memberikan Tether periode transisi tiga tahun, ia memiliki waktu yang cukup. Dengan keuntungan volume perdagangan global, jelas ia memiliki leverage.
Pola pasar AS tergantung pada skala. Jika Tether dapat memanfaatkan efisiensi biaya, mungkin mereka dapat menguatkan posisi terdepan, bahkan Circle pun sulit untuk menandingi, apalagi penerbit stablecoin yang tertinggal lainnya atau pendatang baru.
Tapi ini adalah pedang bermata dua. Amerika Serikat baru saja memberikan cetak biru untuk stablecoin. Jika Tether dapat melaksanakannya dengan baik, itu akan terus memimpin. Jika ia gagal dalam kepatuhan, pengungkapan, dan regulasi, ia mungkin akan menemukan bahwa legalitasnya dapat dicabut dengan cepat seperti mendapatkan persetujuan.
Selama sejarah cryptocurrency, Tether adalah stablecoin yang paling banyak digunakan oleh sebagian besar pengguna, meskipun mereka tidak mempercayainya.
Sekarang, itu meminta untuk menjadi yang mereka percayai.
Lihat Asli
Halaman ini mungkin berisi konten pihak ketiga, yang disediakan untuk tujuan informasi saja (bukan pernyataan/jaminan) dan tidak boleh dianggap sebagai dukungan terhadap pandangannya oleh Gate, atau sebagai nasihat keuangan atau profesional. Lihat Penafian untuk detailnya.
masuk para penjahat
Penulis: Prathik Desai
Terjemahan: Block unicorn
Pada 18 Juli, waktu AS pada hari Jumat, CEO dari dua penerbit stablecoin terbesar di dunia—Paolo Ardoino dari Tether dan Jeremy Allaire dari Circle—duduk berdampingan di barisan penonton di Ruang Timur Gedung Putih. Di depan mereka, Presiden AS Donald Trump baru saja menandatangani Undang-Undang GENIUS, yang merupakan aturan federal pertama untuk stablecoin di AS.
Beberapa tahun yang lalu, momen ini tidak dapat dibayangkan.
Karena pernah ada waktu ketika Tether adalah "anak bermasalah" di bidang cryptocurrency. Para trader menyukainya, regulator membencinya, dan penyelidikan selalu mengikutinya. Ia pernah membayar denda, menghindari audit, dan sangat jarang berhubungan dengan lembaga pengatur di AS. Tetapi pada sore bulan Juli ini, CEO-nya menerima pengakuan publik dari Presiden Amerika Serikat.
Ini adalah sinyal yang menunjukkan bahwa stablecoin "pengembara" ini siap untuk menjadi warga negara yang sah.
"GENIUS Act" adalah upaya regulasi stablecoin yang telah lama dinantikan di Amerika Serikat. Undang-undang ini mengharuskan penerbit untuk membangun cadangan yang setara, melakukan audit bulanan, menyediakan jaminan penebusan, dan mendirikan sistem lisensi yang disebut "penerbit stablecoin berbasis pembayaran berlisensi" (PPSI). Untuk memenuhi syarat, penerbit harus memiliki cadangan yang sangat likuid, terutama dalam bentuk obligasi pemerintah AS, secara berkala diaudit oleh firma akuntansi yang memenuhi syarat, dan tunduk pada regulasi anti pencucian uang (AML) dan kepatuhan di AS.
Pengembang asing seperti Tether dapat berpartisipasi selama mereka memenuhi standar yang sama dan menerima pengawasan dari Office of the Comptroller of the Currency (OCC) AS. Undang-undang ini menyediakan periode transisi yang longgar namun terbatas selama tiga tahun untuk memenuhi ambang batas ini. Jendela transisi ini sangat penting, memberi Tether waktu untuk menyesuaikan strukturnya, cadangan, dan memasukkan produk unggulannya USDT serta sebuah koin baru yang sesuai dengan regulasi AS ke dalam sistem.
Bagi Tether yang berkantor pusat di El Salvador, komitmen publik ini menandai perubahan yang signifikan. Setelah bertahun-tahun menghindari regulasi dan beroperasi di yurisdiksi lepas pantai, perusahaan akhirnya memasuki pasar yang paling diawasi di dunia. Bukan karena putus asa, melainkan karena posisi dominan.
Meskipun ditolak oleh pasar AS yang sangat diatur, Tether selalu tampil lebih baik di pasar global. Koinnya USDT mendominasi pasangan perdagangan, digunakan untuk pembayaran dunia nyata di pasar yang sedang berkembang, dan beredar dengan likuiditas yang tak tertandingi di lebih dari 12 blockchain. Volume peredaran USDT melebihi 160 miliar dolar, dengan laba bersih mencapai 13 miliar dolar hanya dalam setahun terakhir, bukan hanya merupakan stablecoin terbesar, tetapi juga salah satu lembaga keuangan paling menguntungkan di dunia.
Inilah pentingnya Tether masuk ke Amerika Serikat.
Paolo Ardoino menegaskan bahwa Tether akan mematuhi peraturan. Mereka berencana untuk menyesuaikan cadangan, mencari audit dari empat lembaga audit besar, dan bekerja sama dengan OCC untuk menjadi penerbit asing berlisensi di bawah undang-undang baru. Sementara itu, Tether akan meluncurkan versi USDT kedua yang hanya tersedia di AS, yang dirancang khusus untuk institusi yang fokus pada efisiensi. Strategi ini bertujuan untuk mengambil posisi di kedua ujung pasar secara bersamaan: likuiditas cryptocurrency global dan jalur regulator di ekonomi terbesar di dunia.
Bab keuangan baru di Amerika Serikat ini berfokus pada dana besar—penerbit dana, bank, perusahaan fintech, dan hedge fund. Bagi Tether, memasuki pasar ini bukanlah masalah bertahan hidup, tetapi siapa yang akan memimpin gelombang baru jalur keuangan global.
Jika Tether dapat membuktikan kepada industri bahwa ia dapat mematuhi aturan tanpa mengorbankan margin keuntungan, ia akan mengukuhkan posisinya sebagai pemimpin yang tak terpisahkan dalam industri stablecoin.
Namun, biaya kepatuhan adalah gajah di ruangan.
Audit bulanan yang dilakukan oleh firma besar dapat menghabiskan puluhan juta dolar setiap tahun. Sistem anti pencucian uang memerlukan staf dan teknologi khusus. Kewajiban pelaporan di bawah hukum AS akan membuat perusahaan menghadapi pengawasan yang lebih besar, bahkan mungkin menghadapi risiko politik di masa depan. Ada juga biaya peluang: untuk memenuhi persyaratan likuiditas dan transparansi, mungkin perlu mengeluarkan alat investasi yang lebih berisiko dan menghasilkan lebih tinggi dari cadangan. Namun, dengan skala dan keuntungan yang dimilikinya, Tether memiliki kemampuan untuk menanggung biaya ini.
Bagi Tether, transformasi ini akan membawa tantangan budaya dan operasional. Perusahaan ini telah lama diposisikan sebagai opsi anti-establishment, terutama di pasar dengan tingkat ketidakpercayaan yang tinggi terhadap lembaga tradisional. Janji untuk mematuhi regulasi AS mungkin akan menjauhkan basis pengguna ini. Di masa lalu, Tether telah menghadapi kritik karena membekukan dana. Apakah pengguna di Nigeria atau Argentina akan mempercayai Tether yang mulai merespons panggilan pengadilan AS? Jika demikian, apa yang akan menggantikan rasa kebebasan yang pernah ditawarkan USDT?
Selain itu, kepatuhan mungkin tidak dapat menghilangkan kritik.
Para advokat transparansi dan regulator keuangan masih meragukan rekam jejak Tether di masa lalu. Penolakannya untuk memberikan audit lengkap, struktur kepemilikan yang tidak transparan, dan dugaan keterlibatan dalam kegiatan perbankan bayangan masih menjadi topik perhatian. Kepatuhan terhadap regulasi mungkin menenangkan lembaga, tetapi tidak akan segera membangun kembali kepercayaan di kalangan publik yang skeptis.
Sementara itu, Tether memiliki risiko kehilangan lebih banyak pangsa pasar kepada pesaing terdekatnya, Circle.
Hingga 25 Juli, dominasi Tether di industri stablecoin telah turun menjadi 61,76%, menurun delapan poin persentase dari 69,69% pada November 2024. Selama periode yang sama, pangsa pasar Circle meningkat empat poin persentase menjadi 24,44%.
Perusahaan penerbit USDC yang berbasis di AS ini juga memimpin dalam hal kepatuhan. Mereka telah lama menjalani audit dan mempertahankan cakupan regulasi yang komprehensif di 48 negara bagian di AS, dan baru-baru ini debut di Wall Street, menarik perhatian besar. CEO Jeremy Allaire menganggap RUU GENIUS sebagai lampu hijau, dan menunjukkan bahwa ini sebenarnya secara resmi menetapkan pola yang diikuti Circle selama bertahun-tahun. Meskipun pangsa pasar Circle baru-baru ini meningkat, perusahaan yang baru saja debut di Wall Street ini masih memiliki jalan panjang di depan.
Pada tahun 2024, Tether mencatatkan keuntungan sebesar 13 miliar USD. Di akhir tahun, mereka memiliki 113 miliar USD dalam obligasi pemerintah AS, 7 miliar USD dalam cadangan buffer, serta lebih dari 20 miliar USD dalam ekuitas. Hingga 31 Maret 2025, Tether memiliki 98 miliar USD dalam obligasi pemerintah AS. Dengan asumsi tingkat pengembalian konservatif sebesar 4,4%, pendapatannya sudah melebihi 4 miliar USD per tahun. Bahkan jika kepatuhan mengurangi pengembalian sebesar 10-15%, model bisnisnya tetap dapat berjalan.
Kepatuhan juga dapat membawa pendapatan di masa depan. Tether yang patuh adalah Tether yang dapat dipercaya, yang mungkin akan membawa lebih banyak bisnis. Bagi institusi yang hingga sekarang masih ragu, ini mungkin adalah semua insentif yang mereka butuhkan.
Selama bertahun-tahun, USDC memiliki keunggulan kepercayaan. Ini transparan, teratur, dan diaudit. Namun, pertumbuhan nilai pasarnya terhenti. Sementara itu, Tether berkembang pesat dalam bayang-bayang - tumbuh lebih cepat, memperluas ke lebih banyak daerah, menjadi kehadiran yang tak terpisahkan di pasar yang enggan dijangkau oleh perusahaan-perusahaan Amerika.
Dukungan Gedung Putih
Dengan dukungan politik dari Menteri Perdagangan Howard Lutnick (mantan Kantor FitzGerald, sekarang pengelola cadangan Tether), Tether mendapatkan jaminan di Washington.
Selain itu, ada pula hubungan dengan perusahaan cadangan Bitcoin. Putra Lutnik mengoperasikan Cantor Equity Partners (CEP), perusahaan akuisisi tujuan khusus ini bergabung dengan Twenty One Capital—sebuah perusahaan asli Bitcoin yang didukung oleh Tether, SoftBank, dan Cantor. Transaksi ini lebih lanjut mengaitkan kepentingan Tether dengan pasar modal AS dan lingkaran kebijakan.
Dengan adanya hukum yang memberikan Tether periode transisi tiga tahun, ia memiliki waktu yang cukup. Dengan keuntungan volume perdagangan global, jelas ia memiliki leverage.
Pola pasar AS tergantung pada skala. Jika Tether dapat memanfaatkan efisiensi biaya, mungkin mereka dapat menguatkan posisi terdepan, bahkan Circle pun sulit untuk menandingi, apalagi penerbit stablecoin yang tertinggal lainnya atau pendatang baru.
Tapi ini adalah pedang bermata dua. Amerika Serikat baru saja memberikan cetak biru untuk stablecoin. Jika Tether dapat melaksanakannya dengan baik, itu akan terus memimpin. Jika ia gagal dalam kepatuhan, pengungkapan, dan regulasi, ia mungkin akan menemukan bahwa legalitasnya dapat dicabut dengan cepat seperti mendapatkan persetujuan.
Selama sejarah cryptocurrency, Tether adalah stablecoin yang paling banyak digunakan oleh sebagian besar pengguna, meskipun mereka tidak mempercayainya.
Sekarang, itu meminta untuk menjadi yang mereka percayai.