Infrastruktur telah mencapai tingkat kejenuhan; aplikasi konsumen adalah batasan berikutnya. Setelah bertahun-tahun mengalirkan dana ke L1 baru, Roll-up, dan alat pengembangan, keuntungan marjinal teknologi telah menjadi sangat kecil, dan pengguna tidak secara otomatis berbondong-bondong masuk hanya karena "teknologinya cukup baik". Sekarang yang menciptakan nilai adalah perhatian, bukan arsitektur.
Likuiditas terhenti, partisipasi ritel tidak ada. Total kapitalisasi pasar stablecoin hanya sekitar 25% lebih tinggi dibandingkan puncak sejarah 2021, dengan peningkatan terbaru terutama berasal dari institusi yang membeli BTC/ETH untuk neraca mereka, bukan dari modal spekulatif yang berputar dalam ekosistem.
Pernyataan Kunci
Kebijakan regulasi yang ramah akan membuka "gelombang" perkembangan "kedua". Kebijakan AS yang lebih jelas (pemerintahan Trump, undang-undang stablecoin) memperluas TAM dan menarik pengguna Web2 yang hanya peduli pada aplikasi yang dapat diakses, bukan pada arsitektur teknologi dasar.
Hadiah pasar naratif digunakan secara nyata. Proyek dengan pendapatan yang signifikan dan PMF - seperti Hyperliquid (sekitar 900 juta USD ARR), Pump.fun (sekitar 500 juta USD ARR), Polymarket (sekitar 12 miliar USD volume transaksi) - jauh lebih unggul dibandingkan proyek infrastruktur yang memiliki pendanaan tinggi tetapi kurang pengguna (Berachain, SEI, Story Protocol).
Web2 pada dasarnya adalah ekonomi perhatian (distribusi > teknologi); dengan penggabungan mendalam Web3 dan Web2, pasar juga akan demikian - aplikasi B2C akan memperbesar kue.
Jalur konsumen yang telah mencapai PMF (natif crypto):
Perdagangan / Kontrak Berkelanjutan (Hyperliquid, Axiom)
Launchpad／Pabrik Meme Coin (Pump.fun, BelieveApp)
InfoFi dan pasar prediksi (Polymarket, Kaito)
Jalur kenaikan berikutnya (Pengkodean Web2):
Solusi satu atap untuk setoran/penarikan + Aplikasi DeFi super——menggabungkan dompet, bank, pendapatan, dan perdagangan dalam satu platform (pengalaman ala Robinhood tanpa iklan).
Platform hiburan/sosial, menggantikan iklan dengan monetisasi on-chain (penukaran, taruhan, kumpulan hadiah, token kreator), mengoptimalkan UX dan meningkatkan pendapatan kreator.
AI dan permainan masih berada di tahap sebelum PMF. Konsumen AI memerlukan abstraksi akun dan infrastruktur yang lebih aman; permainan Web3 terganggu oleh ekonomi "wool party". Hanya setelah suatu permainan berbasis blockchain yang berfokus pada elemen permainan, bukan elemen kripto, meledak, baru akan ada terobosan.
Teori Superchain. Aktivitas positif terkonsentrasi pada beberapa rantai yang ramah konsumen (Solana, Hyperliquid, Monad, MegaETH). Harus memilih aplikasi pembunuh dari ekosistem ini dan infrastruktur yang mendukungnya secara langsung.
Perspektif Investasi Aplikasi Konsumen:
Distribusi dan Eksekusi > Teknologi Murni (Efek Jaringan, Siklus Virus, Merek).
UX, kecepatan, likuiditas, dan kesesuaian narasi menentukan kemenangan dan kekalahan.
Menilai sebagai "perusahaan" bukan "protokol": pendapatan nyata, model yang dapat diperluas, dan jalur dominasi industri yang jelas.
Garis bawah: Perdagangan infrastruktur murni sulit untuk direplikasi 2021 dalam pengg翻倍an nilai. Dalam 5 tahun ke depan, pengembalian berlebih akan berasal dari mengubah lapisan dasar kripto menjadi aplikasi konsumen yang menjadi pengalaman sehari-hari bagi jutaan pengguna Web2.
Pendahuluan
Dulu, industri sangat memperhatikan teknologi/infrastruktur, fokus pada pembangunan "rel" - Layer-1 baru, lapisan skala, alat pengembang, dan primitif keamanan. Dorongannya adalah dogma industri "teknologi adalah raja": selama teknologinya cukup baik dan inovatif, pengguna pasti akan datang. Namun, kenyataannya tidak demikian. Lihatlah proyek-proyek seperti Berachain, SEI, Story Protocol, yang memiliki valuasi pendanaan yang tidak masuk akal, tetapi dipuji sebagai "hal besar berikutnya".
Dalam siklus ini, seiring dengan proyek aplikasi konsumen yang naik ke panggung, diskusi telah jelas beralih ke "apa sebenarnya tujuan dari jalur ini". Ketika infrastruktur inti mencapai tingkat kematangan "yang cukup", peningkatan marginal mulai menurun, dan bakat serta modal mulai mengejar aplikasi/produk yang berorientasi pada konsumen — sosial, permainan, pencipta, skenario bisnis — untuk menunjukkan nilai blockchain kepada ritel dan pengguna sehari-hari. Pasar aplikasi konsumen pada dasarnya adalah ekonomi perhatian, yang juga menjadikan seluruh pasar kripto sebagai medan perang narasi dan perhatian.
Laporan wawasan ini akan membahas:
Latar Belakang Pasar Secara Keseluruhan
Jenis aplikasi konsumen di pasar
a. Jalur yang sudah memiliki PMF
b. Dapat memanfaatkan jalur kripto untuk melakukan upgrade, akhirnya mencapai jalur PMF
Mengusulkan kerangka dan argumen investasi untuk aplikasi konsumen - bagaimana lembaga dapat mengenali pemenang?
Narasi——Mengapa sekarang?
Periode ini kekurangan FOMO ritel pada tingkat 2021 dan spekulasi NFT/Alt, ditambah dengan lingkungan makro yang ketat membatasi investasi modal VC dan institusi, pertumbuhan likuiditas baru terjebak dalam situasi "stagnasi".
▲ Grafik Kapitalisasi Pasar Stablecoin
Seperti yang ditunjukkan pada gambar di atas, total nilai pasar stablecoin meningkat sekitar 5 kali dari 2021-2022, sementara pada putaran ini (paruh kedua 2023-2025) hanya meningkat 2 kali. Sekilas, tampaknya ada pertumbuhan yang organik dan sehat, tetapi sebenarnya menyesatkan: nilai pasar saat ini hanya sekitar 25% lebih tinggi dibandingkan dengan puncak 2021, dan dalam dimensi 4 tahun, pertumbuhan ini dianggap lambat di mana pun. Ini masih terjadi di tengah adanya pengaturan yang sangat jelas dan dukungan kuat dari presiden untuk stablecoin.
Pertumbuhan aliran modal secara signifikan melambat, dan mulai terutama setelah Trump terpilih pada Januari 2025. Hingga kini, modal baru bukanlah spekulatif atau benar-benar "air hidup", lebih banyak merupakan institusi yang memasukkan BTC/ETH ke dalam neraca, serta pemerintah dan perusahaan yang memperluas pembayaran stablecoin. Likuiditas bukan karena minat pasar terhadap produk/solusi baru, tetapi karena regulasi yang menguntungkan; dana ini tidak spekulatif dan tidak akan langsung disuntikkan ke pasar sekunder. Ini bukan modal gratis, dan juga tidak didorong oleh ritel, sehingga meskipun harga mencapai puncaknya, industri belum mengalami kebangkitan gairah seperti pada 2021.
Secara keseluruhan dapat dibandingkan dengan gelembung .com tahun 2001, pasar mencari arah pertumbuhan berikutnya—kali ini arah tersebut akan menjadi aplikasi konsumen. Pertumbuhan di masa lalu juga didorong oleh aplikasi konsumen, hanya saja produknya adalah NFT dan koin alternatif, bukan aplikasi.
inti argumen
Dalam 5 tahun ke depan, pasar kripto akan menghadapi gelombang pertumbuhan kedua yang didorong oleh Web2/ritel
Kebijakan kripto yang lebih jelas dari pemerintah Trump memberi lampu hijau kepada para pendiri
Legalisasi stablecoin secara signifikan memperluas TAM semua aplikasi kripto
Kekurangan likuiditas di masa lalu disebabkan oleh kurangnya kerangka yang jelas dan efek pulau pasar yang nyata; kini, karena regulasi stablecoin yang jelas, likuiditas menjadi lebih baik.
Emosi positif yang kuat di tingkat politik memiliki dampak yang lebih besar pada aplikasi konsumen dibandingkan dengan infrastruktur, karena aplikasi konsumen dapat menarik sejumlah besar pengguna Web2.
Pengguna Web2 hanya peduli dengan lapisan aplikasi yang dapat diinteraksikan secara langsung, produk yang dapat memberikan nilai bagi mereka—apa yang mereka inginkan adalah "Robinhood" Web3, bukan "AWS versi kripto"
Robinhood
Google/YouTube
Facebook
Instagram
Snapchat
ChatGPT
Pasar Matang → Fokus pada Pengguna Nyata + Pendapatan + PMF > Infrastruktur + Teknologi
Di pasar naratif, modal terus mengalir ke proyek yang memiliki pendapatan nyata dan PMF nyata, dan sebagian besar adalah aplikasi konsumen karena mereka memiliki pengguna nyata.
Hyperliquid
Pump.fun
Polymarket
Arti: Teknologi itu penting, tetapi hanya memiliki teknologi yang baik tidak menarik pengguna; teknologi yang baik harus diterapkan → Jalur yang paling mudah adalah aplikasi konsumen
Metode: Proyek dengan UX yang ekstrem dan mekanisme penangkapan nilai yang terintegrasi akan menarik pengguna. Pengguna tidak peduli apakah teknologinya sedikit lebih baik, kecuali mereka dapat "merasakannya".
Builders sedang beralih dari "teknologi adalah raja" ke "pengguna adalah yang utama" dari 2019-2023. Hanya rantai yang memenuhi kebutuhan nyata, bukan hanya mengandalkan subsidi ekosistem atau alat yang tersedia, yang dapat menarik pengembang.
Di masa lalu, pasar membuat pengembang menulis ekstensi untuk Firefox demi subsidi, bukan untuk mendapatkan pengguna nyata di Chrome.
Contoh klasik: Cardano
Web2 selalu merupakan ekonomi perhatian (distribusi > teknologi); Web3 setelah integrasi mendalam dengan Web2 juga akan demikian — aplikasi B2C akan memperluas pasar secara keseluruhan
Penyebaran virus dan perhatian adalah kunci kemenangan → Aplikasi konsumen paling mudah diterapkan
Karena efek jaringan sangat mudah tertanam dalam aplikasi konsumen → seperti mengikat Twitter dan mendapatkan imbalan protokol karena memposting (Loudio, Kaito)
Oleh karena itu, konten aplikasi konsumen sangat mudah untuk → menyebar secara viral, menduduki pikiran
Aplikasi B2C juga dapat dengan mudah menciptakan topik melalui perilaku pengguna, insentif, atau komunitas (Pump.fun vs Hyperliquid)
Penyebaran virus membawa perhatian, perhatian membawa pengguna → Aplikasi viralis akan menarik ritel baru dan memperluas pasar
Tipe aplikasi konsumen di pasar
telah mencapai jalur vertikal PMF – Crypto Coded
Transaksi
Hyperliquid: sekitar 9 miliar USD ARR; pendanaan 0
Axiom: sekitar 120 juta dolar ARR; pendanaan 21 juta dolar
Launchpad
Pump.fun: sekitar 500 juta dolar ARR; pendanaan 0
BelieveApp: biaya tahunan sekitar 60 juta dolar; pendanaan 0
InfoFi + pasar prediksi
Polymarket: Volume transaksi tahunan sekitar 12 miliar dolar AS (0 % tarif); pembiayaan 0
Kaito: sekitar 33 juta USD ARR; pendanaan 10,8 juta USD
Proyek jalur seperti ini harus mendapatkan perhatian utama.
Perbandingan :
Berachain: Sejak diluncurkan, biaya hanya 165 ribu USD; pendanaan 142 juta USD; penurunan dari ATH sebesar 85 %+
SEI: Biaya tahunan hanya 68 ribu dolar AS; Pembiayaan 95 juta dolar AS; Penurunan 75 %+
Story Protocol: Sejak diluncurkan, biaya hanya 24 ribu dolar; pembiayaan 134 juta dolar; penurunan 60%
Kekurangan kasus penggunaan praktis dari teknologi/infrastruktur murni tidak lagi menjadi solusi. Institusi tidak bisa lagi bergantung pada aset semacam itu untuk menyalin keuntungan berlebih gaya 2021.
Dari platform-platform ini, sebagian besar lebih condong ke Web3 yang berasal, sesuai dengan penempatan fungsi kripto-nya. Namun, ada juga jalur konsumen tradisional (lihat di bawah) yang telah terganggu oleh jalur kripto dan beralih ke pasar umum.
dapat meminjam "teknologi kripto" untuk meningkatkan dan akhirnya mencapai jalur vertikal PMF - Web2 Coded
Web2⇄Web3 Setoran/Penarikan + DeFi Frontend
Dengan terus masuknya pengguna Web2 ke Web3, saatnya muncul satu atau dua solusi mainstream yang digunakan semua orang untuk melakukan deposit/penarikan dan mengakses DeFi. Saat ini pasar sangat terfragmentasi, dan proses pengguna terasa canggung.
Rasa Sakit Saat Ini
Model lompat rumah untuk on-chain: 75-80 % pengguna yang membeli koin untuk pertama kalinya masih membeli koin di bursa terpusat (Binance, Coinbase) terlebih dahulu, kemudian mentransfernya ke dompet yang dikelola sendiri atau protokol DeFi, yang mengakibatkan 2 kali KYC, 2 set biaya, dan setidaknya 1 kali jembatan lintas rantai.
Penarikan sulit: CEX berlisensi AS dapat membekukan fiat selama 24-72 jam; bank-bank Uni Eropa semakin sering menandai transfer SEPA lintas batas sebagai "risiko tinggi".
Biaya tinggi: Selisih harga deposit ~0,8 % (ACH) hingga 4-5 % (kartu kredit); biaya penarikan stablecoin bervariasi antara 0,1-7 % tergantung pada daerah dan jumlah.
Kurangnya solusi agregasi imbal hasil: Belum ada modul DeFi satu atap yang memungkinkan pengguna untuk mengumpulkan tumpukan imbal hasil.
Raksasa pembayaran sedang menyerbu
PayPal sekarang memungkinkan pengguna AS untuk menarik PYUSD langsung ke Ethereum dan Solana dan mengembalikannya ke kartu debit mana pun dalam waktu kurang dari 30 detik (tarif 0,4-1%).
Stripe akan membuka API "Penarikan Kripto" untuk semua platform pada April 2025, memungkinkan penarikan USDC secara instan ke saluran lokal di 45 negara.
MoonPay memproses volume transaksi sebesar 18,6 miliar dolar AS untuk 14 juta pengguna tahun lalu, berkat layanan penarikan instan yang baru diperkenalkan yang mencakup lebih dari 160 negara, mencapai pertumbuhan 123 % dibandingkan tahun lalu.
Gambaran PMF
Sebuah aplikasi super global, pengguna dapat melakukan setoran/penarikan dengan lancar, antarmuka yang sederhana, dan mengakses semua fungsi DeFi di platform yang sama.
Dana yang dipegang oleh akun platform tunggal dapat terhubung secara mulus ke rekening bank dan dompet kripto.
Hanya jumlah besar yang perlu KYC
Tanpa biaya tinggi atau penundaan penarikan
Mirip dengan rekening tabungan tetapi dinilai dalam kripto
Penghasil pendapatan, terintegrasi dengan protokol pinjaman utama (Aave, Kamino, Morpho) dan staking
Mencakup antarmuka perdagangan spot/berkelanjutan utama
Saat ini yang paling mendekati bintang utara ini adalah Robinhood: UI/UX yang sangat sederhana, ditambah dengan integrasi bank dan dompet; ini mungkin merupakan pemimpin di jalur ini.
Hiburan / Media / Sosial
Platform konten saat ini (YouTube, Twitch, Facebook) terutama mengandalkan menarik perhatian pengguna dan menghasilkan keuntungan dengan menjual iklan kepada pengiklan. Namun, rantai konversi ini secara alami tidak efisien, kehilangan pelanggan potensial di berbagai tahap corong. Yang lebih penting, iklan tayang "disisipkan" secara paksa ke dalam konten, secara alami merusak UX.
Paradigma kripto dapat sepenuhnya mengubah dan mengoptimalkan struktur platform hiburan Web2 tradisional.
Pelepasan Lapisan Platform:
Memperkenalkan dan menghasilkan jalur baru
Integrasi DEX——Biaya pertukaran
Token yang Terhubung dengan Kreator
Taruhan pada acara langsung
Kolam Hadiah
Airdrop kepada pengguna
Menghapus iklan, meningkatkan retensi pengguna
Tidak lagi bergantung pada pemangku kepentingan eksternal
Metode pembagian pendapatan baru dengan kreator
Biaya pertukaran dibagi
Pembagian biaya acara
Dalam paradigma baru ini, platform itu sendiri adalah saluran distribusi, bukan produk monetisasi. Web2 sudah memiliki contoh: Twitch → Amazon, Kick → Stake, Twitter → langganan anggota + GrokAI; Web3 juga menunjukkan bentuk awal, seperti Parti dan Pump.fun live.
Pembukaan Kunci Tingkat Pengguna
Menghilangkan iklan membawa UX yang lebih baik
Mendapatkan manfaat melalui kumpulan hadiah dan airdrop karena mendukung/menonton kreator kesukaan
Pembagian dividen token
Pembukaan Lapisan Kreator
Model pendapatan berbasis kontribusi; lebih transparan dan adil
Pembagian biaya penukaran
Pembagian biaya acara
Token kreator mewujudkan aliran nilai langsung dari penggemar ke kreator
Menghapus iklan untuk meningkatkan retensi pengguna
Model platform dilengkapi dengan pertumbuhan pengguna, pencipta mendapatkan manfaat
Mengapa bukan AI atau permainan?
Saat ini aplikasi konsumsi AI masih tergolong awal. Kita perlu menunggu munculnya aplikasi yang benar-benar dapat mewujudkan "satu klik DeFi/manajemen akun" sebelum ledakan terjadi; saat ini, infrastruktur di tingkat keamanan dan kelayakan masih kurang.
Dalam hal permainan, permainan berbasis blockchain sulit untuk menembus batas, karena pengguna inti sebagian besar adalah "Farmer", yang mengejar uang daripada kesenangan bermain, sehingga tingkat retensi rendah. Namun, di masa depan mungkin ada permainan yang secara implisit menggunakan paradigma kripto di lapisan dasar (seperti ekonomi, sistem barang), sementara fokus pemain/pengembang tetap pada keterjangkauan — jika CSGO pernah menggunakan ekonomi berbasis blockchain, mungkin akan sangat sukses.
Dalam hal ini, permainan kecil yang memanfaatkan mekanisme kriptografi telah memiliki beberapa contoh keberhasilan (Freysa, DFK, Axie).
Argumen dan Kerangka
Pandangan Umum: Pasar matang → Fragmentasi antar rantai berkurang → Beberapa "super chain" unggul → Lembaga harus bertaruh pada aplikasi konsumen generasi berikutnya di super chain ini dan infrastruktur pendukungnya.
Tren ini sudah terjadi, aktivitas sedang terkonsentrasi pada beberapa rantai, bukan tersebar di lebih dari 100 L2.
Di sini "super chain" merujuk pada rantai yang berfokus pada konsumen, yang mengoptimalkan kecepatan dan pengalaman, seperti Solana, Hyperliquid, Monad, MegaETH.
Analogi:
Super Chain: iOS, Android
Aplikasi: Instagram, Cash App, Robinhood
Tumpukan dukungan: AWS, Azure, Google Cloud
Seperti yang disebutkan sebelumnya, aplikasi konsumen dapat dibagi menjadi dua kategori utama:
Web2 Native: Aplikasi yang pertama menarik pengguna Web2, menggunakan paradigma kripto untuk membuka perilaku baru – harus fokus pada integrasi kripto yang mulus di backend, tetapi tidak mengklaim sebagai "aplikasi kripto" (seperti Polymarket).
Web3 Native: Faktor penentu yang telah terverifikasi adalah UX yang lebih baik + Antarmuka super cepat + Likuiditas yang cukup + Solusi satu atap (menghilangkan fragmentasi). Pengguna Web3 generasi baru lebih memperhatikan UX > Pendapatan atau teknologi, hanya setelah melewati ambang batas tertentu baru mereka peduli dengan dua hal terakhir. Tim dan aplikasi yang memahami hal ini seharusnya mendapatkan premium valuasi.
Umumnya juga perlu memiliki elemen berikut:
Kata Penutup
Konsumen tidak perlu sepenuhnya bergantung pada proposisi nilai yang berbeda untuk investasi. Snapchat bukanlah revolusi teknologi, melainkan menggabungkan teknologi yang sudah ada (modul obrolan, kamera AIO) untuk menciptakan kunci baru. Oleh karena itu, mengevaluasi aset konsumen dari perspektif infrastruktur tradisional adalah bias; lembaga harus mempertimbangkan: apakah proyek ini dapat menjadi bisnis yang baik dan pada akhirnya menghasilkan keuntungan bagi dana.
Untuk itu, harus dievaluasi:
Kemampuan distribusi lebih unggul daripada produk itu sendiri - dapatkah mereka menjangkau pengguna?
Apakah efektif untuk merestrukturisasi modul yang ada dan menciptakan pengalaman baru?
Dana tidak lagi dapat mengandalkan infrastruktur dasar untuk menggerakkan pengembalian. Bukan berarti infrastruktur tidak penting, tetapi mereka harus memiliki daya tarik dan kasus penggunaan yang nyata di pasar yang mengutamakan narasi, bukan proposisi nilai yang tidak menarik. Secara keseluruhan, untuk sasaran konsumen, sebagian besar investor terlalu "mengarah ke kanan" - terlalu harfiah mengikuti "prinsip pertama", sementara pemenang sejati sering kali unggul karena merek dan UX yang lebih baik - karakteristik ini tersembunyi namun krusial.
Lihat Asli
Halaman ini mungkin berisi konten pihak ketiga, yang disediakan untuk tujuan informasi saja (bukan pernyataan/jaminan) dan tidak boleh dianggap sebagai dukungan terhadap pandangannya oleh Gate, atau sebagai nasihat keuangan atau profesional. Lihat Penafian untuk detailnya.
IOSG: Pengamatan dan Pemikiran tentang Jalur Aplikasi Konsumen di Bawah Infrastruktur yang Lengkap
Penulis｜Max Wong @IOSG
TL;DR
Pendahuluan
Dulu, industri sangat memperhatikan teknologi/infrastruktur, fokus pada pembangunan "rel" - Layer-1 baru, lapisan skala, alat pengembang, dan primitif keamanan. Dorongannya adalah dogma industri "teknologi adalah raja": selama teknologinya cukup baik dan inovatif, pengguna pasti akan datang. Namun, kenyataannya tidak demikian. Lihatlah proyek-proyek seperti Berachain, SEI, Story Protocol, yang memiliki valuasi pendanaan yang tidak masuk akal, tetapi dipuji sebagai "hal besar berikutnya".
Dalam siklus ini, seiring dengan proyek aplikasi konsumen yang naik ke panggung, diskusi telah jelas beralih ke "apa sebenarnya tujuan dari jalur ini". Ketika infrastruktur inti mencapai tingkat kematangan "yang cukup", peningkatan marginal mulai menurun, dan bakat serta modal mulai mengejar aplikasi/produk yang berorientasi pada konsumen — sosial, permainan, pencipta, skenario bisnis — untuk menunjukkan nilai blockchain kepada ritel dan pengguna sehari-hari. Pasar aplikasi konsumen pada dasarnya adalah ekonomi perhatian, yang juga menjadikan seluruh pasar kripto sebagai medan perang narasi dan perhatian.
Laporan wawasan ini akan membahas:
Latar Belakang Pasar Secara Keseluruhan
Jenis aplikasi konsumen di pasar
a. Jalur yang sudah memiliki PMF
b. Dapat memanfaatkan jalur kripto untuk melakukan upgrade, akhirnya mencapai jalur PMF
Narasi——Mengapa sekarang?
Periode ini kekurangan FOMO ritel pada tingkat 2021 dan spekulasi NFT/Alt, ditambah dengan lingkungan makro yang ketat membatasi investasi modal VC dan institusi, pertumbuhan likuiditas baru terjebak dalam situasi "stagnasi".
▲ Grafik Kapitalisasi Pasar Stablecoin
Seperti yang ditunjukkan pada gambar di atas, total nilai pasar stablecoin meningkat sekitar 5 kali dari 2021-2022, sementara pada putaran ini (paruh kedua 2023-2025) hanya meningkat 2 kali. Sekilas, tampaknya ada pertumbuhan yang organik dan sehat, tetapi sebenarnya menyesatkan: nilai pasar saat ini hanya sekitar 25% lebih tinggi dibandingkan dengan puncak 2021, dan dalam dimensi 4 tahun, pertumbuhan ini dianggap lambat di mana pun. Ini masih terjadi di tengah adanya pengaturan yang sangat jelas dan dukungan kuat dari presiden untuk stablecoin.
Pertumbuhan aliran modal secara signifikan melambat, dan mulai terutama setelah Trump terpilih pada Januari 2025. Hingga kini, modal baru bukanlah spekulatif atau benar-benar "air hidup", lebih banyak merupakan institusi yang memasukkan BTC/ETH ke dalam neraca, serta pemerintah dan perusahaan yang memperluas pembayaran stablecoin. Likuiditas bukan karena minat pasar terhadap produk/solusi baru, tetapi karena regulasi yang menguntungkan; dana ini tidak spekulatif dan tidak akan langsung disuntikkan ke pasar sekunder. Ini bukan modal gratis, dan juga tidak didorong oleh ritel, sehingga meskipun harga mencapai puncaknya, industri belum mengalami kebangkitan gairah seperti pada 2021.
Secara keseluruhan dapat dibandingkan dengan gelembung .com tahun 2001, pasar mencari arah pertumbuhan berikutnya—kali ini arah tersebut akan menjadi aplikasi konsumen. Pertumbuhan di masa lalu juga didorong oleh aplikasi konsumen, hanya saja produknya adalah NFT dan koin alternatif, bukan aplikasi.
inti argumen
Dalam 5 tahun ke depan, pasar kripto akan menghadapi gelombang pertumbuhan kedua yang didorong oleh Web2/ritel
Pasar Matang → Fokus pada Pengguna Nyata + Pendapatan + PMF > Infrastruktur + Teknologi
Web2 selalu merupakan ekonomi perhatian (distribusi > teknologi); Web3 setelah integrasi mendalam dengan Web2 juga akan demikian — aplikasi B2C akan memperluas pasar secara keseluruhan
Tipe aplikasi konsumen di pasar
telah mencapai jalur vertikal PMF – Crypto Coded
Transaksi
Launchpad
InfoFi + pasar prediksi
Proyek jalur seperti ini harus mendapatkan perhatian utama.
Perbandingan :
Kekurangan kasus penggunaan praktis dari teknologi/infrastruktur murni tidak lagi menjadi solusi. Institusi tidak bisa lagi bergantung pada aset semacam itu untuk menyalin keuntungan berlebih gaya 2021.
Dari platform-platform ini, sebagian besar lebih condong ke Web3 yang berasal, sesuai dengan penempatan fungsi kripto-nya. Namun, ada juga jalur konsumen tradisional (lihat di bawah) yang telah terganggu oleh jalur kripto dan beralih ke pasar umum.
dapat meminjam "teknologi kripto" untuk meningkatkan dan akhirnya mencapai jalur vertikal PMF - Web2 Coded
Web2⇄Web3 Setoran/Penarikan + DeFi Frontend
Dengan terus masuknya pengguna Web2 ke Web3, saatnya muncul satu atau dua solusi mainstream yang digunakan semua orang untuk melakukan deposit/penarikan dan mengakses DeFi. Saat ini pasar sangat terfragmentasi, dan proses pengguna terasa canggung.
Rasa Sakit Saat Ini
Raksasa pembayaran sedang menyerbu
Gambaran PMF
Sebuah aplikasi super global, pengguna dapat melakukan setoran/penarikan dengan lancar, antarmuka yang sederhana, dan mengakses semua fungsi DeFi di platform yang sama.
Saat ini yang paling mendekati bintang utara ini adalah Robinhood: UI/UX yang sangat sederhana, ditambah dengan integrasi bank dan dompet; ini mungkin merupakan pemimpin di jalur ini.
Hiburan / Media / Sosial
Platform konten saat ini (YouTube, Twitch, Facebook) terutama mengandalkan menarik perhatian pengguna dan menghasilkan keuntungan dengan menjual iklan kepada pengiklan. Namun, rantai konversi ini secara alami tidak efisien, kehilangan pelanggan potensial di berbagai tahap corong. Yang lebih penting, iklan tayang "disisipkan" secara paksa ke dalam konten, secara alami merusak UX.
Paradigma kripto dapat sepenuhnya mengubah dan mengoptimalkan struktur platform hiburan Web2 tradisional.
Pelepasan Lapisan Platform:
Dalam paradigma baru ini, platform itu sendiri adalah saluran distribusi, bukan produk monetisasi. Web2 sudah memiliki contoh: Twitch → Amazon, Kick → Stake, Twitter → langganan anggota + GrokAI; Web3 juga menunjukkan bentuk awal, seperti Parti dan Pump.fun live.
Pembukaan Kunci Tingkat Pengguna
Pembukaan Lapisan Kreator
Mengapa bukan AI atau permainan?
Saat ini aplikasi konsumsi AI masih tergolong awal. Kita perlu menunggu munculnya aplikasi yang benar-benar dapat mewujudkan "satu klik DeFi/manajemen akun" sebelum ledakan terjadi; saat ini, infrastruktur di tingkat keamanan dan kelayakan masih kurang.
Dalam hal permainan, permainan berbasis blockchain sulit untuk menembus batas, karena pengguna inti sebagian besar adalah "Farmer", yang mengejar uang daripada kesenangan bermain, sehingga tingkat retensi rendah. Namun, di masa depan mungkin ada permainan yang secara implisit menggunakan paradigma kripto di lapisan dasar (seperti ekonomi, sistem barang), sementara fokus pemain/pengembang tetap pada keterjangkauan — jika CSGO pernah menggunakan ekonomi berbasis blockchain, mungkin akan sangat sukses.
Dalam hal ini, permainan kecil yang memanfaatkan mekanisme kriptografi telah memiliki beberapa contoh keberhasilan (Freysa, DFK, Axie).
Argumen dan Kerangka
Pandangan Umum: Pasar matang → Fragmentasi antar rantai berkurang → Beberapa "super chain" unggul → Lembaga harus bertaruh pada aplikasi konsumen generasi berikutnya di super chain ini dan infrastruktur pendukungnya.
Tren ini sudah terjadi, aktivitas sedang terkonsentrasi pada beberapa rantai, bukan tersebar di lebih dari 100 L2.
Di sini "super chain" merujuk pada rantai yang berfokus pada konsumen, yang mengoptimalkan kecepatan dan pengalaman, seperti Solana, Hyperliquid, Monad, MegaETH.
Analogi:
Seperti yang disebutkan sebelumnya, aplikasi konsumen dapat dibagi menjadi dua kategori utama:
Umumnya juga perlu memiliki elemen berikut:
Kata Penutup
Konsumen tidak perlu sepenuhnya bergantung pada proposisi nilai yang berbeda untuk investasi. Snapchat bukanlah revolusi teknologi, melainkan menggabungkan teknologi yang sudah ada (modul obrolan, kamera AIO) untuk menciptakan kunci baru. Oleh karena itu, mengevaluasi aset konsumen dari perspektif infrastruktur tradisional adalah bias; lembaga harus mempertimbangkan: apakah proyek ini dapat menjadi bisnis yang baik dan pada akhirnya menghasilkan keuntungan bagi dana.
Untuk itu, harus dievaluasi:
Dana tidak lagi dapat mengandalkan infrastruktur dasar untuk menggerakkan pengembalian. Bukan berarti infrastruktur tidak penting, tetapi mereka harus memiliki daya tarik dan kasus penggunaan yang nyata di pasar yang mengutamakan narasi, bukan proposisi nilai yang tidak menarik. Secara keseluruhan, untuk sasaran konsumen, sebagian besar investor terlalu "mengarah ke kanan" - terlalu harfiah mengikuti "prinsip pertama", sementara pemenang sejati sering kali unggul karena merek dan UX yang lebih baik - karakteristik ini tersembunyi namun krusial.