enkripsi saham AS yang menggebu dan permainan: premi, Arbitrase dan risiko

Musim panas tahun 2025, gelombang enkripsi saham AS menyapu pasar modal. Dibandingkan dengan raksasa teknologi tradisional, saham AS yang mengadopsi "strategi memegang koin" dengan memasukkan Bitcoin ke dalam neraca menjadi benar-benar protagonis. Harga saham MicroStrategy (MSTR) bahkan melonjak 208,7%, jauh melampaui perusahaan teknologi lainnya.

Dalam narasi kapital baru ini, indeks premi mNAV, suku bunga pinjaman, posisi short, dan indikator lainnya menjadi fokus perhatian para trader. Dari fluktuasi premi MSTR, hingga perang arbitrase yang dilakukan oleh perusahaan-perusahaan baru, dari khayalan individu hingga perhitungan institusi, sebuah permainan kompleks sedang berlangsung.

"Strategi Memegang Koin" Kebenaran Saham AS

Banyak trader yang mengambil strategi "long BTC, short MSTR" untuk mendapatkan keuntungan stabil melalui perbedaan volatilitas. Premi mNAV menjadi indikator kunci, mencerminkan ekspektasi pasar terhadap kepemilikan koin perusahaan, leverage, dan kemampuan pendanaan.

MSTR mNAV premium telah berfluktuasi antara 1.0-2.0 kali dalam jangka panjang, dan pada akhir 2024 sempat menembus 3 kali. Trader umumnya berpendapat bahwa kisaran 1.5-3 kali adalah sinyal perdagangan yang wajar. Membeli saat premium rendah dan menjual saat premium tinggi menjadi strategi yang sederhana dan efektif.

Bagi investor institusi, arbitrase obligasi konversi adalah permainan yang lebih matang. Melalui strategi "Delta netral, Gamma panjang", hedge fund dapat memanfaatkan volatilitas tinggi MSTR untuk terus melakukan arbitrase.

Risiko dan Peluang Short Selling MicroStrategy

Meskipun menjual pendek MSTR tampak sebagai pilihan untuk mengurangi risiko, namun dalam praktiknya risikonya tidak kecil. Beberapa trader yang pernah mengalami kerugian lebih cenderung menggunakan kombinasi opsi dengan risiko terbatas.

Saat ini di pasar sudah ada dua ETF terbalik ganda untuk short MSTR, yaitu SMST dan MSTZ, namun lebih cocok untuk trader jangka pendek yang berpengalaman.

Mengenai pergerakan harga ekstrem yang mirip dengan GameStop, hal ini sulit terjadi pada perusahaan besar seperti MSTR. "Koin saham" dengan kapitalisasi pasar kecil dan likuiditas rendah lebih mudah memicu permainan antara bullish dan bearish.

Masa Depan Gelombang "Koin Saham"

Dibandingkan dengan MSTR, sebagian besar perusahaan "strategi memegang koin" yang baru sulit untuk mendapatkan kepercayaan pasar yang setara. Perusahaan yang kurang memiliki dukungan bisnis yang nyata dan kemampuan pendanaan yang terbatas sulit untuk meniru mitos valuasi MSTR.

Para trader profesional umumnya percaya bahwa di masa depan hanya sedikit aset yang memiliki struktur jelas dan bisnis utama yang solid seperti "mata uang saham AS" yang layak diperhatikan. Terlepas dari bagaimana pasar berubah, Bitcoin tetap menjadi aset langka yang paling disepakati di bidang enkripsi.