Strategi Enkripsi Aset: Kecintaan Baru Perusahaan Terbuka dan Potensi Kekhawatiran

Strategi keuangan perusahaan yang terdaftar kini telah menjadi tren populer. Menurut statistik, setidaknya 124 perusahaan terdaftar telah memasukkan Bitcoin ke dalam strategi keuangan mereka, sebagai bagian penting dari neraca, yang menarik perhatian luas di pasar enkripsi. Sementara itu, beberapa perusahaan juga mulai mengadopsi Ethereum, Solana, dan XRP sebagai bagian dari strategi keuangan mereka.

Namun, beberapa orang dalam industri baru-baru ini menyatakan kekhawatiran mereka terhadap tren ini. Mereka membandingkan instrumen investasi yang terdaftar ini dengan Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) di masa lalu, yang pernah diperdagangkan dengan premium dalam waktu lama, tetapi ketika premium berubah menjadi diskon, itu menjadi pemicu bagi kebangkrutan beberapa lembaga.

Seorang kepala penelitian aset digital di sebuah bank memperingatkan bahwa jika harga Bitcoin jatuh di bawah 22% dari harga beli rata-rata perusahaan yang menerapkan strategi penyimpanan enkripsi, hal ini dapat memicu penjualan paksa oleh perusahaan. Jika Bitcoin turun di bawah 90 ribu dolar, sekitar setengah dari posisi perusahaan dapat menghadapi risiko kerugian.

MicroStrategy memimpin tren, tetapi ada risiko leverage di balik premium tinggi

Hingga 4 Juni, sebuah perusahaan memiliki sekitar 580.955 Bitcoin, dengan nilai pasar sekitar 61,05 miliar USD, tetapi nilai pasar perusahaan tersebut mencapai 107,49 miliar USD, dengan premium mendekati 1,76 kali.

Selain itu, beberapa perusahaan yang baru mengadopsi strategi penyimpanan Bitcoin juga memiliki latar belakang yang menonjol. Misalnya, ada perusahaan yang terdaftar melalui perusahaan akuisisi tujuan khusus (SPAC), mengumpulkan 685 juta dolar AS yang sepenuhnya digunakan untuk membeli Bitcoin. Perusahaan lain menggabungkan diri dengan perusahaan medis yang terdaftar, mengumpulkan 710 juta dolar AS untuk membeli koin. Ada juga perusahaan yang mengumumkan penggalangan dana sebesar 2,44 miliar dolar AS untuk membangun penyimpanan Bitcoin.

Statistik terbaru menunjukkan bahwa strategi kas Bitcoin MicroStrategy telah menarik banyak peniru, termasuk perusahaan publik yang berencana untuk membeli Ethereum, mengakumulasi Solana, dan XRP.

Namun, beberapa orang dalam industri enkripsi menunjukkan bahwa model operasi perusahaan-perusahaan ini secara struktural sangat mirip dengan model arbitrase GBTC di masa lalu. Begitu pasar bearish tiba, risikonya dapat terakumulasi dan menghasilkan "efek terinjak-injak".

Pelajaran Sejarah GBTC: Keruntuhan Leverage Mengakibatkan Ledakan Lembaga

Merefleksikan sejarah, GBTC pernah jaya pada tahun 2020-2021, dengan premi yang pernah mencapai 120%. Namun setelah tahun 2021, GBTC dengan cepat beralih ke premi negatif, yang akhirnya menjadi pemicu bagi beberapa institusi yang mengalami kebangkrutan.

Desain mekanisme GBTC adalah transaksi satu arah "hanya masuk tidak keluar": Investor yang melakukan pembelian di pasar primer harus mengunci selama 6 bulan sebelum dapat menjual di pasar sekunder, dan tidak dapat menebusnya menjadi Bitcoin. Desain ini pada awalnya mendorong premi pasar sekunder untuk bertahan lama, tetapi juga memunculkan permainan "arbitrase leverage" dalam skala besar.

Ketika Kanada meluncurkan Bitcoin ETF pada Maret 2021, permintaan GBTC anjlok, dari premium positif menjadi premium negatif, dan struktur leverage runtuh dalam sekejap. Beberapa institusi mulai mengalami kerugian berkelanjutan dalam lingkungan premium negatif, terpaksa menjual besar-besaran GBTC, yang akhirnya mengakibatkan kerugian parah atau likuidasi.

"Ledakan" yang dimulai dengan premi, berkembang dengan leverage, dan hancur karena runtuhnya likuiditas ini, menjadi prolog krisis sistemik industri enkripsi pada tahun 2022.

Strategi Koperasi Keuangan Enkripsi Perusahaan Terdaftar: Risiko Sistemik di Masa Depan?

Semakin banyak perusahaan yang membentuk "roda keuangan Bitcoin" mereka sendiri, dengan logika utama: kenaikan harga saham → penerbitan saham baru untuk pendanaan → pembelian BTC → meningkatkan kepercayaan pasar → harga saham terus naik. Mekanisme ini mungkin akan berjalan lebih cepat di masa depan seiring dengan penerimaan bertahap oleh institusi terhadap ETF cryptocurrency dan kepemilikan cryptocurrency sebagai jaminan pinjaman.

Namun, beberapa analisis berpendapat bahwa pola ini tampak konsisten selama pasar bull, tetapi pada kenyataannya mengaitkan alat keuangan tradisional dengan harga aset enkripsi secara langsung, dan begitu pasar berbalik menjadi bearish, rantai ini mungkin terputus. Jika harga koin jatuh dengan cepat, aset keuangan perusahaan akan menyusut dengan cepat, mempengaruhi valuasi dan kemampuan pendanaannya. Yang lebih serius, ketika saham-saham perusahaan ini diterima sebagai jaminan, volatilitasnya akan lebih lanjut diteruskan ke sistem keuangan tradisional atau DeFi, memperbesar rantai risiko.

Beberapa penasihat keuangan enkripsi menunjukkan bahwa tren "tokenisasi ekuitas" dapat memperburuk risiko, terutama jika saham token tersebut juga diterima sebagai jaminan, maka akan lebih mungkin memicu reaksi berantai yang tidak terkendali.

Saat ini, strategi kas crypto perusahaan publik semakin menjadi fokus pasar, dan juga memicu perdebatan tentang risiko strukturalnya. Meskipun beberapa perusahaan telah membangun model keuangan yang relatif solid melalui metode pembiayaan yang fleksibel dan penyesuaian berkala, apakah industri secara keseluruhan dapat mempertahankan stabilitas di tengah fluktuasi pasar masih perlu dibuktikan oleh waktu. Apakah "gelombang kas crypto" kali ini akan mengulangi jalur risiko seperti GBTC, masih merupakan pertanyaan yang belum terjawab.