Pola Pasar Stablecoin Global Didefinisikan Ulang: Regulasi yang Ketat dan Inovasi Berjalan Bersamaan

Di tengah meningkatnya kejelasan regulasi global, pasar modal menghadapi gelombang baru konsep stablecoin. Menurut data pasar, indeks terkait telah meningkat pesat selama beberapa hari di pertengahan bulan Juni. Di balik pemandangan yang makmur ini, sebuah perpecahan mengenai bentuk infrastruktur keuangan generasi berikutnya sedang terbentuk. Raksasa teknologi internet China, dengan pengumuman publik dari para pemimpin tingkat tinggi mereka, telah bergabung dalam permainan global ini dengan cara yang unik.

Sebuah kelompok tingkat tinggi baru-baru ini menyatakan dengan jelas bahwa tujuannya adalah untuk mengajukan lisensi stablecoin di negara-negara dengan mata uang utama di seluruh dunia, bertujuan untuk mengurangi biaya pembayaran lintas batas antar perusahaan global sebesar 90%, dan meningkatkan efisiensi menjadi di bawah 10 detik. Pengumuman ini didasari oleh sebuah peta jalan besar dari penyelesaian masalah internal hingga pembangunan jaringan keuangan global.

Dari infrastruktur lokal ke tata keuangan global

Hingga baru-baru ini, para eksekutif perusahaan untuk pertama kalinya menempatkan strategi stablecoin di pusat peta perusahaan, sehingga publik dapat melihat sekilas rencana keuangan global mereka. Saat membahas strategi perusahaan, eksekutif tersebut menyatakan bahwa bisnis internasional perusahaan tidak mengikuti rute e-commerce lintas batas, melainkan mengadopsi model e-commerce lokal, infrastruktur lokal, karyawan lokal, pengadaan lokal, dan pengiriman lokal, hanya menjual produk bermerek. Logika "lokalisasi" ini adalah kunci untuk memahami penataan stablecoin mereka.

Untuk menyalin model "lokalisasi" di pasar arus utama global, perlu dilengkapi kemampuan penyelesaian lokal untuk setiap node. Misalnya, operasi yang efisien di Jepang memerlukan stablecoin yen Jepang, sedangkan untuk di Eropa diperlukan stablecoin euro. Kebutuhan kepatuhan yang melekat dalam bisnis ini melahirkan pencarian yang ketat untuk "lisensi stablecoin lokal". Tujuan tahap pertama dari jaringan stablecoin adalah untuk menciptakan sistem operasi keuangan yang seragam dan efisien untuk bisnis global yang terdistribusi.

Setelah jaringan penyelesaian B2B terhubung, tujuan fase kedua adalah menuju pasar C-end, mewujudkan visi "Suatu hari nanti, semua orang di seluruh dunia dapat menggunakan koin stabil perusahaan untuk melakukan pembayaran". Tantangan inti untuk mewujudkan pengalaman konsumsi lintas batas ini adalah gesekan valuta asing tradisional. Saat ini, pasar koin stabil sangat bergantung pada koin stabil dolar AS, pengguna di wilayah non-dolar masih perlu sering menukar koin saat melakukan pembayaran, yang menyebabkan biaya tinggi dan efisiensi rendah. Untuk mengatasi masalah ini, sistem koin stabil multi-koin yang terikat pada mata uang lokal yang dibangun pada fase pertama akan menjadi kunci untuk mengatasi hambatan ini. Begitu jaringan matang, itu tidak hanya akan menjadi alat penyelesaian internal, tetapi juga akan berevolusi menjadi "pasar valuta asing on-chain" yang dapat diprogram dan efisien tinggi, menyediakan dukungan dasar untuk pembayaran tanpa hambatan dan penukaran instan antar pengguna global.

Strategi stablecoin perusahaan ini berfokus pada pemotongan pasar penyelesaian perdagangan tradisional, dengan "kepatuhan" sebagai penghalang inti, dan fokus pada pelayanan kepada perusahaan global yang memiliki kebutuhan mendesak akan solusi pembayaran yang transparan dan efisien. Strategi ini sangat sesuai dengan latar belakang orang yang bertanggung jawab terkait perusahaan. Veteran industri ini, yang pernah terlibat mendalam dalam desain suatu sistem pembayaran terkenal, telah mengabdikan karirnya untuk mengintegrasikan teknologi pembayaran ke dalam skenario industri yang nyata, sehingga jalur "prioritas industri" perusahaan tidak hanya praktis dan dapat dilaksanakan, tetapi juga memiliki kredibilitas yang dapat diterapkan.

Akhirnya, ketika jaringan keuangan yang dibangun memiliki cukup likuiditas dan dasar kepercayaan, strategi stablecoin-nya akan berevolusi dari sistem penyelesaian internal perusahaan menjadi "pusat penyelesaian stablecoin internasional" yang terbuka untuk umum.

Undang-undang Stabilcoin Amerika: Dua Paradigma di Bawah Batas yang Kabur

Namun, sementara raksasa teknologi Asia mempercepat penerapan model "integrasi vertikal", Amerika Serikat sedang membangun seperangkat sistem aturan yang sepenuhnya berbeda. RUU stablecoin yang sangat diperhatikan, "GENIUS Act", baru-baru ini telah disahkan di Senat AS dengan hasil suara bipartisan yang luar biasa 68-30.

Namun, melalui RUU stablecoin di Senat hanyalah langkah pertama dalam perjalanan panjang regulasi ini. Diketahui, RUU tersebut menerima lebih dari 100 usulan amandemen, dan "pertempuran penafsiran" mengenai rincian aturan baru saja dimulai. Di antara amandemen yang banyak diperhatikan, satu ketentuan sangat penting, yaitu ketentuan yang mengusulkan: Perusahaan publik yang bukan bisnis keuangan tidak boleh menerbitkan stablecoin berbasis pembayaran, kecuali mendapatkan persetujuan suara bulat dari "komite tinjauan sertifikasi stablecoin". Hak penafsiran akhir dari ketentuan ini dan rincian implementasi spesifik akan ditentukan oleh lembaga pengatur seperti Federal Reserve dan Departemen Keuangan dalam pertempuran yang sengit. Jika pembatasan ini ditegakkan dengan ketat, maka bagi beberapa raksasa teknologi, jalan ke depan akan melibatkan kerja sama dengan penerbit berlisensi, bukan menerbitkan sendiri; sementara bagi penerbit yang sudah melakukan banyak investasi kepatuhan di tingkat negara bagian, ini tidak berbeda dengan "benteng regulasi" yang dipadukan oleh hukum federal.

Dengan demikian, di luar yuan digital, Amerika Serikat dan China menunjukkan dua pola yang tampaknya berbeda dalam eksplorasi jalur perkembangan pasar stablecoin global di masa depan: yang pertama adalah pola Asia yang diwakili oleh raksasa teknologi China: didorong oleh raksasa bisnis, mencari "integrasi vertikal". Yang kedua adalah pola yang diwakili oleh Amerika Serikat: didorong oleh regulasi, dengan tren arus utama yang mencari "pemisahan penerbitan dan distribusi", tetapi ketidakjelasan aturan akhirnya meninggalkan ketidakpastian besar di pasar.

Geopolitik Keuangan di Luar Pembayaran

Semua ini terjadi dalam konteks besar perubahan sistem moneter global dan refleksi terhadap ketergantungan pada sistem SWIFT. Niat strategis dari raksasa teknologi Cina tertentu telah melampaui pertimbangan efisiensi bisnis semata. Mereka secara jelas menyatakan dukungan dan mendorong penerbitan stablecoin renminbi offshore, tetapi apakah itu dapat terwujud tetap tergantung pada regulasi di daratan. Jaringan stablecoin multi-koin ini, begitu terbentuk, akan menjadi lapisan penyelesaian perdagangan global yang efisien dan tidak bergantung pada hegemoni dolar.

Oleh karena itu, penataan perusahaan ini dapat diartikan sebagai upaya internasionalisasi yuan yang didorong oleh kekuatan pasar dari bawah ke atas. Dunia kini tengah memperhatikan hal ini, mengamati permainan besar yang mungkin menentukan bentuk infrastruktur keuangan generasi berikutnya, yang didorong oleh regulasi dan bisnis.