Platform enkripsi mengalami krisis short squeeze, memicu perdebatan tentang desentralisasi dan efisiensi

Pada tahun 2021, ritel AS dan lembaga short selling Wall Street menggelar drama "Pertarungan Ritel Melawan Wall Street" seputar GameStop. Baru-baru ini, industri enkripsi menyaksikan plot serupa. Seorang raksasa sendirian hampir menyebabkan sebuah platform desentralisasi kehilangan hampir 230 juta dolar.

Ini bukan hanya sekadar kejadian "cabut kabel", tetapi juga melibatkan krisis desentralisasi, kompromi ideologi, dan perjuangan kepentingan yang sengit dalam ekosistem perdagangan enkripsi.

Mari kita tinjau kronologi kejadian ini: Apakah investor ritel berhasil? Siapa pemenang akhirnya?

Investor ritel terpaksa melakukan short, dan platform mematahkan pergelangan tangan mereka untuk menghentikan pendarahan

JellyJelly mengalami short squeeze, melonjak 429% dalam waktu singkat satu jam. Kemudian, sebuah platform mengambil alih posisi short seorang trader setelah dia mengungkapkan, yang sempat merugi lebih dari 12 juta dolar.

Situasi darurat: Jika JellyJelly naik lagi ke 0.15374, dana sebesar 230 juta dolar AS di platform ini akan hilang sepenuhnya. Dengan keluarnya dana yang terus menerus dari platform, harga likuidasi JellyJelly akan semakin menurun, membentuk siklus yang buruk.

Penyerang dengan tepat memanfaatkan empat kelemahan fatal dari sistem platform tersebut:

1. Aset non-likuid kekurangan batas posisi yang nyata
2. Mekanisme perlindungan oracle yang rentan terhadap manipulasi
3. Sistem Warisan Posisi Otomatis
4. Kurangnya mekanisme pemutus

Ini bukan hanya operasi perdagangan, tetapi juga serangan yang tepat terhadap kelemahan sistem, mendorong platform ke dalam dilema: harus melihat dengan mata terbuka bahwa gudang senilai 230 juta USD menghadapi risiko likuidasi, atau harus mengabaikan prinsip "Desentralisasi" dan mengambil langkah darurat untuk campur tangan di pasar.

Emosi pasar mencapai puncaknya, banyak investor individu bergabung dalam aksi pengepungan. Beberapa tokoh terkenal di media sosial menyerukan bursa-bursa besar untuk "ikut berperang". Seorang eksekutif dari platform perdagangan tertentu menanggapi saran anggota komunitas tentang meluncurkan JELLYJELLY, yang memicu fluktuasi harga koin tersebut.

Para ritel bersatu, berniat membuat platform tersebut terjerat.

Namun, ketika para ritel berpikir kemenangan sudah di depan mata, platform tersebut memulai pemungutan suara verifikasi darurat, dan sepenuhnya menghapus token JELLYJELLY. Keputusan ini mencapai "konsensus" hanya dalam waktu dua menit. Platform segera menerbitkan pernyataan resmi, mengumumkan bahwa komite pengelola secara darurat terlibat dan menghapus aset yang terlibat, menunjukkan sikap "menstabilkan pasar", dan secara paksa meredakan gejolak short squeeze ini.

Aksi pengepungan terhebat dalam sejarah ini akhirnya berakhir dengan pihak platform yang "mengundurkan diri".

Konsep pertukaran Desentralisasi dipertanyakan

Peristiwa ini menunjukkan bahwa bahkan pada tahun 2025, platform perdagangan yang sepenuhnya desentralisasi masih ada hanya dalam ideal.

Kejadian ini juga mengungkapkan celah besar pada platform tersebut: memungkinkan pembukaan posisi besar pada aset dengan kapitalisasi pasar kecil dan likuiditas rendah, sementara pasar sama sekali tidak dapat menemukan pihak lawan untuk menyerap posisi tersebut saat likuidasi. Dengan kata lain, kedalaman pasar tidak dapat mendukung volume perdagangan sebesar itu, dan begitu terjadi short squeeze, likuiditas langsung runtuh, mekanisme likuidasi menjadi tidak berarti.

Platform ini seharusnya memainkan peran sebagai wasit netral, tetapi dalam kejadian ini, ia malah menjadi peserta. Yang lebih buruk, ketika situasi tidak menguntungkan, ia kembali menjadi wasit dan langsung menutup transaksi.

Kepercayaan pasar terhadap bursa desentralisasi terguncang. Tindakan platform ini membuat "desentralisasi" menjadi sangat sarkastis: "konsensus" yang disetujui dalam dua menit; dewan pemerintahan yang sembarangan mengubah aturan; mengumumkan penutupan pasangan perdagangan dan langsung menutupnya; tindakan ini bahkan lebih tegas daripada banyak bursa terpusat. Hal ini membuat orang bertanya-tanya: apakah "desentralisasi" yang disebutkan hanya efektif saat pasar stabil, dan begitu kehilangan kendali akan berubah menjadi "semaunya sendiri"?

Jika platform pertukaran desentralisasi juga akan "memaksa pencabutan", lalu apa sebenarnya arti dari desentralisasi? Apakah platform pertukaran terpusat lebih dapat diandalkan, ataukah platform pertukaran desentralisasi lebih layak dipercaya?

Desentralisasi dan Kontradiksi Efisiensi Modal

Dari perspektif "Desentralisasi", bursa desentralisasi tampaknya lebih aman, karena aset selalu berada di dompet pengguna sendiri, tanpa perlu khawatir tentang penggelapan oleh lembaga terpusat. Mekanisme pembuat pasar otomatis memastikan kelayakan perdagangan desentralisasi, tetapi kekurangan juga sangat jelas—likuiditas rendah, slippage besar, dan ada risiko kehilangan sementara, pengalaman pengguna biasa-biasa saja. Kebanyakan orang menggunakan bursa desentralisasi baik untuk menyimpan koin dalam jangka panjang, atau untuk berpartisipasi dalam airdrop, pengalaman perdagangan sehari-hari tidak ideal.

Bursa terpusat mudah digunakan, memiliki likuiditas yang cukup, dan fungsionalitas yang kuat, baik dalam perdagangan kontrak maupun perdagangan spot sangat lancar, tetapi ada untung dan rugi: setelah dana disetor, pengguna kehilangan kendali penuh atas dana tersebut. Kasus-kasus "zero" seperti pembobolan Mt.Gox, keruntuhan FTX, dan lainnya sering terjadi, tidak ada yang bisa menjamin bahwa korban berikutnya bukan bursa terpusat yang mereka gunakan.

Peristiwa ini adalah contoh klasik dari dilema semacam ini: terdapat konflik alami antara ide desentralisasi dan efisiensi modal. Mengejar desentralisasi yang mutlak pasti akan mempengaruhi efisiensi modal; sementara mengejar efisiensi modal tertinggi seringkali memerlukan tingkat kontrol terpusat.

Ini adalah "dilema kereta listrik" klasik: apakah harus mematuhi prinsip desentralisasi, menerima risiko sistemik yang mungkin dan kehilangan efisiensi modal, atau mengorbankan sebagian desentralisasi saat diperlukan untuk memastikan keamanan sistem dan efisiensi modal? Platform ini memilih yang terakhir, dengan "cabut kabel" untuk melindungi protokol saat menghadapi kerugian besar, tetapi ini juga mengundang kritik keras.

Menariknya, banyak kritikus juga pernah menghadapi dilema serupa. Salah satu platform di antara para kritikus juga pernah "mencabut kabel" pada ketidakstabilan pasar pada 12 Maret 2020, dan reaksi luar terhadap tindakan ini beragam. Beberapa orang berpendapat bahwa jika langkah darurat tidak diambil saat itu, mungkin akan berdampak bencana pada seluruh industri enkripsi. Fakta ini menyoroti hubungan kompleks antara ide dan realitas.

Tren Perkembangan Masa Depan Pasar Enkripsi

Melihat ke depan, bursa desentralisasi mungkin akan berkembang ke arah "sebagian terdesentralisasi + aturan transparan + intervensi jika diperlukan", bukan mengejar "sepenuhnya terdesentralisasi + membiarkan pasar" atau "sepenuhnya terpusat + operasi kotak hitam + intervensi kapan saja" yang ekstrem.

Dalam budaya enkripsi dan efisiensi modal, generasi baru platform pertukaran desentralisasi akan mencari titik keseimbangan, menjaga transparansi on-chain yang cukup dan kontrol pengguna, sambil melindungi keamanan sistem dan aset pengguna secara efektif di saat krisis. Keseimbangan ini bukanlah pengkhianatan terhadap ide, tetapi respons pragmatis terhadap kenyataan.

Bursa terpusat juga menghadapi transformasi, di tengah kekhawatiran pengguna tentang kontrol aset dan tekanan kompetisi yang dihadirkan oleh bursa terdesentralisasi, bursa terpusat sedang melakukan transformasi strategis yang berfokus pada dompet Web3. Baik bursa terkemuka, bursa lama, maupun bursa yang baru muncul, semuanya sedang mencoba untuk menggabungkan kenyamanan perdagangan terpusat dengan jaminan keamanan terdesentralisasi melalui model "bursa terpusat + dompet Web3".

Banyak bursa terkenal telah mulai aktif mengembangkan layanan dompet, tidak hanya memperluas jangkauan bisnis, tetapi juga memperkuat posisi pasar. Beberapa bursa telah menyiapkan dompet Web3 beberapa tahun yang lalu, tetapi baru setelah munculnya tekanan kompetisi yang substansial dari pasar bursa desentralisasi, mereka benar-benar mulai menganggapnya serius, secara signifikan meningkatkan investasi dalam penelitian dan pemasaran. Bursa-bursa lama juga mengikuti tren, membangun dompet Web3 mereka sendiri, dan mendirikan zona inovasi, khususnya untuk memperkenalkan koin komunitas yang populer dan proyek-proyek baru, untuk memenuhi kebutuhan pengguna akan perdagangan aset berisiko tinggi dengan imbal hasil tinggi. Bursa-bursa baru yang didirikan dalam beberapa tahun terakhir juga dengan proaktif meluncurkan dompet Web3 yang sepenuhnya fungsional, dan menjadi yang pertama mengakses ekosistem multi-rantai, mencari posisi diferensiasi di tengah persaingan yang semakin ketat.

Transformasi ini bukan hanya sebagai respons terhadap kebutuhan pengguna, tetapi juga sebagai pengaturan terhadap logika perkembangan industri. Dengan mengintegrasikan fungsi dompet Web3, bursa terpusat tidak hanya mempertahankan kedalaman dan efisiensi perdagangan terpusat, tetapi juga memberikan pilihan kepada pengguna untuk mengontrol aset mereka sendiri—pengguna dapat memutuskan kapan akan menempatkan aset di bawah pengelolaan bursa untuk mendapatkan kemudahan, dan kapan akan memindahkannya ke dompet yang mereka kendalikan untuk memastikan keamanan.

Seiring dengan kematangan industri, kita mungkin akan melihat lebih banyak solusi "desentralisasi ber batas" dan "sentralisasi transparan" yang coexist. Dalam tahap baru perkembangan yang terintegrasi ini, hanya peserta yang mampu menemukan titik keseimbangan terbaik antara transparansi, keamanan, dan efisiensi yang dapat menonjol dalam persaingan pasar yang semakin ketat.

Menggabungkan efisiensi dari platform pertukaran terpusat dan transparansi dari platform pertukaran desentralisasi, ini mungkin merupakan tahap perkembangan berikutnya dalam enkripsi perdagangan—bukan pertentangan ideologi, tetapi penggabungan keunggulan.