Jalur re-stake mengalami kedinginan, proyek-proyek utama bertransformasi untuk mencari terobosan

Pada paruh pertama tahun 2024, konsep pendapatan kedua menyapu pasar kripto, dan再质押 sekali lagi menjadi fokus ekosistem. Kebangkitan EigenLayer mendorong munculnya proyek-proyek seperti Ether.fi dan Renzo, dan token再质押 (LRT) muncul bak jamur setelah hujan. Namun, saat ini dua proyek terkemuka di jalur ini memilih untuk bertransformasi.

Ether.fi mengumumkan transformasi menjadi bank jenis baru berbasis kripto, dengan rencana untuk meluncurkan kartu tunai dan layanan staking yang ditujukan untuk pengguna di AS. Sementara itu, Eigen Labs mengumumkan pemotongan karyawan sekitar 25%, melakukan restrukturisasi sumber daya, dan sepenuhnya fokus pada produk baru EigenCloud. Jalur re-staking yang pernah panas, kini tampaknya sedang menghadapi titik balik. Apakah penyesuaian strategi dari dua pemimpin ini berarti jalur ini sedang kehilangan vitalitas?

Dalam beberapa tahun terakhir, jalur staking kembali telah mengalami siklus dari percobaan konsep hingga masuknya modal yang intensif. Data menunjukkan bahwa saat ini jalur staking kembali telah melahirkan lebih dari 70 proyek. Dalam ekosistem Ethereum, EigenLayer menjadi yang pertama membawa model ReStaking ke pasar, yang kemudian memicu ledakan kolektif protokol staking kembali likuiditas seperti Ether.fi, Renzo, dan Kelp DAO. Segera setelah itu, proyek arsitektur baru seperti Symbiotic dan Karak juga muncul.

Pada tahun 2024, jumlah acara pendanaan di sektor ini melonjak menjadi 27, dengan total dana yang terkumpul hampir 230 juta dolar AS, menjadikannya salah satu sektor yang paling diminati di pasar kripto. Namun, memasuki tahun 2025, laju pendanaan mulai melambat, dan suhu keseluruhan sektor ini secara bertahap menurun. Pada saat yang sama, proses penyaringan sektor semakin cepat, dengan 11 proyek, termasuk Moebius Finance, goTAO, dan FortLayer, yang telah menghentikan operasinya, dan gelembung awal secara bertahap dibersihkan.

Saat ini, EigenLayer masih menjadi pemimpin di jalur ini, dengan TVL sekitar 14,2 miliar USD, menguasai lebih dari 63% pangsa pasar di seluruh industri. Dalam ekosistemnya, Ether.fi menguasai sekitar 75% pangsa, sementara Kelp DAO dan Renzo masing-masing memiliki 12% dan 8,5%.

Hingga saat ini, total TVL dari protokol kembali mempertaruhkan sekitar 22,4 miliar dolar AS, turun 22,7% dibandingkan dengan puncak sejarah pada Desember 2024 (sekitar 29 miliar dolar AS). Meskipun total volume terkunci masih tinggi, momentum pertumbuhan kembali mempertaruhkan telah menunjukkan tanda-tanda perlambatan.

Penurunan aktivitas pengguna semakin signifikan. Data menunjukkan bahwa jumlah pengguna setoran harian yang melakukan staking likuiditas Ethereum telah turun drastis dari puncaknya pada Juli 2024 (lebih dari seribu orang) menjadi hanya lebih dari tiga puluh orang saat ini, sementara jumlah alamat setoran independen harian EigenLayer bahkan jatuh ke angka satu digit.

Dari sudut pandang validator, daya tarik untuk melakukan kembali staking semakin menurun. Saat ini, jumlah validator yang melakukan kembali staking di Ethereum setiap hari kurang dari 3% dibandingkan dengan validator yang melakukan staking biasa. Selain itu, harga token dari proyek seperti Ether.fi, EigenLayer, dan Puffer telah turun lebih dari 70% dari titik tertingginya. Secara keseluruhan, meskipun jalur kembali staking masih memiliki ukuran tertentu, tingkat aktivitas dan semangat partisipasi pengguna telah menurun secara signifikan, dan ekosistem sedang terjebak dalam keadaan "kehilangan berat". Efek pendorong narasi semakin melemah, dan pertumbuhan jalur memasuki periode kebuntuan.

Ketika "bonus periode airdrop" memudar dan panasnya jalur mulai mereda, kurva pengembalian yang diharapkan diperkirakan akan menjadi lebih halus, proyek yang di-stake mulai harus menghadapi pertanyaan: bagaimana platform dapat mencapai pertumbuhan jangka panjang?

Sebagai contoh Ether.fi, di akhir tahun 2024, mereka berhasil menghasilkan lebih dari 3,5 juta dolar AS selama dua bulan berturut-turut, namun pada bulan April 2025, pendapatan turun menjadi 2,4 juta dolar AS. Dengan adanya kenyataan bahwa momentum pertumbuhan melambat, fungsi staking tunggal mungkin sulit untuk mendukung keseluruhan cerita bisnis.

Juga di bulan April, Ether.fi mulai memperluas batas produk, bertransformasi menjadi "bank baru berbasis kripto", melalui "pembayaran tagihan, penggajian, tabungan dan konsumsi" dalam skenario dunia nyata, membangun siklus operasi keuangan. Kombinasi "kartu tunai + staking ulang" menjadi mesin baru yang coba diaktifkan untuk meningkatkan keterikatan pengguna dan retensi.

Berbeda dengan "terobosan lapisan aplikasi" dari Ether.fi, EigenLayer memilih untuk melakukan rekonstruksi yang lebih mengarah pada aspek strategis infrastruktur. Pada 9 Juli, Eigen Labs mengumumkan pemotongan karyawan sekitar 25%, dan akan memfokuskan sumber daya pada platform pengembang produk baru EigenCloud, yang juga menarik putaran investasi baru sebesar 70 juta dolar. EigenCloud mengintegrasikan EigenDA, EigenVerify, EigenCompute, berusaha menyediakan infrastruktur kepercayaan umum untuk aplikasi on-chain dan off-chain.

Transformasi Ether.fi dan EigenLayer, meskipun jalurnya berbeda, pada dasarnya mengarah pada dua solusi logika yang sama: membuat "stake ulang" beralih dari narasi akhir menjadi "modul awal", dari tujuan itu sendiri menjadi sarana untuk membangun sistem aplikasi yang lebih kompleks.

Re-staking belum mati, tetapi "mode pertumbuhan satu utas" mungkin sulit untuk dilanjutkan. Hanya ketika itu diintegrasikan ke dalam narasi aplikasi yang memiliki efek skala yang lebih besar, ia memiliki kemampuan untuk terus menarik pengguna dan modal. Desain mekanisme re-staking yang membangkitkan semangat pasar dengan "pendapatan kedua" kini tengah mencari titik dan vitalitas baru dalam peta aplikasi yang lebih kompleks.