Konsensus 2025: Kebijakan dan Evolusi Ekosistem Web3 di Hong Kong

Hampir sepuluh ribu peserta berkumpul di Hong Kong Convention and Exhibition Centre, menandai kehadiran puncak industri Web3 tingkat tinggi pertama di Asia. Pemilihan Hong Kong sebagai lokasi bukan hanya karena di sini adalah ladang percobaan inovasi keuangan, tetapi juga sebagai pusat aliran nilai antara Timur dan Barat. Dari tokenisasi obligasi hijau hingga sandbox regulasi stablecoin HKD, dari ekosistem RWA hingga AI terdesentralisasi, Hong Kong sedang menggunakan inovasi kebijakan sebagai mesin, mendorong narasi Web3 dari eksperimen teknologi menuju integrasi mendalam dengan dunia nyata.

I. Regulasi yang Mendahului: Menjelajahi Batas Kepatuhan Web3 secara Teratur

Jika ekosistem Web3 di Hong Kong diibaratkan sebagai sebuah gedung, kerangka regulasi yang dapat diandalkan dan sangat aplikatif adalah fondasinya. Sejak pernyataan kebijakan dirilis pada akhir tahun 2022, Hong Kong terus meninjau dan menyempurnakan sistem regulasi untuk mendorong evolusi mandiri ekosistem aset virtual dalam batasan yang aman dan sesuai. Dengan merumuskan kerangka regulasi komprehensif yang mencakup bursa aset virtual, penerbit stablecoin, penyedia layanan kustodian, dan kegiatan perdagangan over-the-counter, Hong Kong telah membuka jalan bagi interkoneksi nilai di pasar keuangan dan inovasi jangka panjang.

Langkah-langkah ini tidak hanya meningkatkan kredibilitas pasar aset virtual di Hong Kong, tetapi juga terus menarik aliran modal dan perusahaan. Hingga akhir 2024, hanya di Cyberport Hong Kong telah mengumpulkan hampir 300 perusahaan Web3, dengan total pembiayaan lebih dari 400 juta HKD.

Namun, pola Web3 global telah mengalami perubahan besar dalam dua tahun terakhir. Dengan kembalinya Trump ke dunia politik, situasi regulasi kripto di AS jelas membaik, model regulasi hukuman yang ketat selama bertahun-tahun sebelumnya sedang menghilang, dan daerah lain juga terus memberikan sinyal ramah terhadap kripto. Dalam situasi ini, bagaimana Hong Kong dapat memanfaatkan gelombang inovasi ini? Pengembangan Web3 dan aset virtual di Hong Kong tidak hanya bersifat teoritis, tetapi juga harus pragmatis: fokus pada inovasi teknologi dan inovasi aplikasi yang dapat memberikan dampak substansial terhadap ekonomi dan masyarakat.

Meskipun pangsa pasar aset kripto dalam sistem keuangan global kurang dari 1%, tetapi kecepatan ekspansi yang cepat dan peningkatan korelasi dengan aset keuangan mainstream membuat risikonya tidak dapat diabaikan. Di masa lalu, Hong Kong dan Amerika Serikat tampak berjalan di jalur yang berbeda pada banyak titik waktu, tetapi sebenarnya menuju tujuan yang sama: menjaga kegiatan inovasi sambil mencegah potensi risiko keuangan yang dibawa oleh kategori aset baru ini.

Dua, Stablecoin HKD: Ambisi "Keuangan" Hong Kong

Stablecoin adalah topik hangat di konferensi kali ini, dan juga merupakan bidang yang terus diperhatikan dan diinvestasikan oleh Hong Kong dalam dua tahun terakhir. Beberapa lembaga telah menyatakan akan mengajukan izin untuk menerbitkan stablecoin yang terikat pada dolar Hong Kong.

Meskipun tidak dapat dipastikan berapa banyak pangsa pasar yang dapat diperoleh stablecoin HKD di lingkungan di mana stablecoin USD mendominasi, pengembangan stablecoin HKD adalah pilihan yang tak terhindarkan untuk menguasai inisiatif pengembangan Web3 dan meraih peluang keuangan di masa depan di Hong Kong. Saluran koneksi dengan mata uang fiat adalah skenario yang paling berharga untuk dikembangkan dan paling mudah untuk mengendapkan nilai dalam ekosistem kripto saat ini, sementara stablecoin adalah infrastruktur dasar yang diperlukan untuk membangun saluran tersebut; pada saat yang sama, fokus pengembangan tahap berikutnya Web3 di Hong Kong adalah untuk memecahkan kesenjangan antara dunia virtual dan dunia nyata, dan stablecoin adalah penghubung inti yang menghubungkan keuangan tradisional dan dunia kripto, serta dapat menjadi alat pembayaran yang diterima secara luas.

Pada tahap ini, stablecoin yang tidak didukung oleh aset dollar tidak dapat bersaing dengan stablecoin dollar dalam jangka pendek. Namun, melalui inovasi mekanisme (seperti stablecoin berbunga) dan inovasi aplikasi (seperti RWA), stablecoin HKD diharapkan dapat menghindari persaingan langsung dengan stablecoin dollar, sehingga menarik lebih banyak institusi dan pengguna yang beragam untuk terlibat.

Tentu saja, kita juga harus membedakan antara stablecoin HKD dan digital HKD. Meskipun digital HKD dan stablecoin HKD mungkin memiliki persaingan potensial dalam jangka pendek, di masa depan diharapkan akan ada berbagi sumber daya dan saling melengkapi: penggunaan, ekspansif, dan keterpakaian stablecoin HKD di pasar aset virtual akan jauh lebih baik daripada digital HKD, sementara digital HKD akan unggul dalam hal dukungan nilai dan keandalan.

Tiga, Tokenisasi RWA: Dari Konsep ke Pembangunan Pasar Triliunan

RWA pasti merupakan konsep terpanas dalam konferensi kali ini. Raksasa keuangan tradisional umumnya percaya bahwa tokenisasi RWA bukanlah tren, melainkan suatu keharusan.

Hong Kong telah aktif menyambut gelombang tokenisasi RWA. Laporan kebijakan 2024 mengusulkan untuk mendorong tokenisasi RWA dan pembangunan ekosistem mata uang digital, dan departemen terkait juga telah meluncurkan "Program Pendanaan Obligasi Digital" untuk mendorong pasar modal mengadopsi teknologi tokenisasi. Pemerintah Daerah Khusus Hong Kong juga menyatakan sedang mempertimbangkan untuk mendorong tokenisasi emas.

Namun, pada tahap ini, kendali narasi tokenisasi tidak berada di Web3, tetapi lebih tergantung pada lembaga tradisional, melihat apakah mereka memiliki cukup motivasi untuk mengubah status quo, membawa aset yang mereka miliki ke dalam blockchain dan tokenisasi. Ini tidak mudah bagi lembaga tradisional: setiap teknologi baru yang mencoba memindahkan aset/bisnis tradisional ke bidang baru biasanya sulit untuk berhasil dengan cepat, karena nilai tambah yang dihasilkan mungkin tidak cukup besar, tetapi biaya yang dikeluarkan seringkali sangat tinggi. RWA sama halnya. Namun, seiring dengan percepatan pusat keuangan internasional dalam menyusun pasar tokenisasi, Hong Kong sangat membutuhkan lebih banyak lembaga yang memiliki sumber daya dan aset untuk secara proaktif terlibat dalam inovasi tokenisasi, agar dapat memperoleh lebih banyak kendali dalam perubahan ini, sehingga menghindari terjadinya kesenjangan dalam kompetisi internasional. Bagaimana cara membangkitkan vitalitas pasar tetap menjadi sebuah tantangan penting.

Selain itu, Hong Kong dalam jangka pendek harus fokus pada aset keuangan terstandarisasi yang paling sesuai untuk tokenisasi, serta memanfaatkan sepenuhnya keunggulan geografis dan institusional Hong Kong sebagai pusat keuangan, perdagangan, dan pelayaran internasional, dengan fokus pada aplikasi tokenisasi dalam skenario perdagangan dan lintas batas, dengan cepat memperbesar skala pasar tokenisasi RWA di Hong Kong.

Empat, ETF dan OTC: "Pertarungan Terang dan Gelap" Saluran Dana

Inisiatif kunci lain untuk pengembangan Web3 di Hong Kong pada tahun 2024 adalah peluncuran ETF aset virtual spot. Dari akhir tahun 2023 yang secara jelas menerima aplikasi terkait, hingga akhir April resmi menyetujui 6 ETF aset virtual spot yang terdaftar di bursa saham Hong Kong, tidak lebih dari seratus hari, cukup untuk mencerminkan "kecepatan" dan "efisiensi" otoritas regulasi Hong Kong. Peluncuran ETF aset virtual spot membuka saluran pendanaan baru bagi banyak investor untuk berinvestasi dalam aset kripto. Hingga akhir tahun 2024, total ukuran aset kelolaan ETF Bitcoin spot di Hong Kong telah melebihi 3 miliar HKD, yang mencakup 0,66% dari total pasar ETF di Hong Kong.

Dibandingkan dengan Amerika Serikat, keuntungan utama dari ETF aset virtual spot di Hong Kong adalah dukungan untuk penukaran fisik dan peluncuran awal ETF spot Ethereum, namun ini belum membawa peningkatan yang berkelanjutan. Meskipun bagian saham ETF yang diterbitkan secara fisik melebihi 50% dari total ukuran penerbitan awal, kelompok pemegang Bitcoin tidak bersedia dengan mudah melepaskan likuiditas mereka karena pengaruh ekspektasi makro, sementara ETF spot Ethereum terpengaruh oleh ketidakmampuan untuk mendukung staking yang mempengaruhi antusiasme investor. Meskipun saat ini imbal hasil staking Ethereum hanya sekitar 3%, baik dari sudut pandang narasi maupun ekonomi, imbal hasil tambahan yang dihasilkan dari staking kemungkinan besar merupakan faktor penting yang menarik bagi investor, terutama investor dari keuangan tradisional, dan juga merupakan karakteristik utama yang membedakan Bitcoin dan Ethereum.

Selain saluran ETF, Hong Kong juga secara bertahap membentuk jaringan tiga lapis dana "bursa yang berlisensi - OTC yang patuh - bank". Saat ini, fokus likuiditas ada di luar bursa. Meskipun platform perdagangan tetap merupakan infrastruktur terpenting di pasar kripto, pengamatan terhadap tren terkini menunjukkan bahwa likuiditas kripto secara bertahap berkumpul di pasar OTC. Saat ini, pasar OTC Hong Kong menangani volume transaksi hampir seratus miliar dolar AS setiap tahunnya, sekaligus berkat keberadaan toko tukar kripto yang memiliki karakteristik lokal, yang tidak hanya menarik investor muda dari seluruh dunia, tetapi juga memiliki daya tarik bagi peserta yang berusia menengah ke atas. Dalam beberapa tahun terakhir, pasar OTC Hong Kong juga telah menarik perhatian banyak pengguna dan lembaga di bidang perdagangan internasional dan pembayaran lintas batas, menjadi saluran penting lainnya bagi Hong Kong untuk mengumpulkan dana global.

Pemerintah Hong Kong sedang mempertimbangkan untuk memasukkan OTC ke dalam ruang lingkup regulasi. Meskipun dalam jangka pendek mungkin mempengaruhi tingkat aktivitas perdagangan, namun dalam jangka panjang dapat membantu Hong Kong menarik lebih banyak aliran dana yang patuh pada peraturan, sekaligus membantu Hong Kong menambah saluran untuk pergerakan dana yang bebas di luar platform perdagangan berlisensi. Mungkin dalam waktu dekat, pasar OTC yang aman dan patuh pada peraturan tidak hanya dapat membantu pasar Hong Kong meningkatkan likuiditas, tetapi juga dapat menjadi saluran penting yang menghubungkan pasar likuiditas nyata dengan pasar kripto dan ekosistem Web3.