Analisis Makro: Tekanan Pasar Meningkat, Menunggu Kebijakan Tarif Setara Dikeluarkan

I. Tinjauan Makro Minggu Ini

1. Gambaran Pasar

Pasar aset berisiko minggu ini menunjukkan tren yang bergejolak. Kecuali untuk emas yang terus naik, pasar saham AS, cryptocurrency, dan komoditas secara keseluruhan menunjukkan kinerja yang lemah. Setelah seorang pejabat pemerintah bersikap tegas terhadap tarif mobil, pasar jelas memburuk di paruh kedua minggu ini.

Pasar cryptocurrency minggu ini secara keseluruhan tenang tetapi dengan momentum yang lemah. Meskipun Dewan Perwakilan Rakyat AS telah meluncurkan undang-undang stablecoin baru yang bertujuan untuk mengatur stablecoin berbasis pembayaran dan memperluas kekuasaan regulasi, arah kebijakan yang terus longgar tidak segera mengubah keadaan pasar yang lesu. Dalam konteks likuiditas yang tidak baik dan ketidakpastian makroekonomi yang masih ada, pasar masih perlu menunggu kebijakan tarif yang setara untuk memberikan arah baru.

2. Analisis Data Ekonomi

Prediksi terbaru GDPNow untuk GDP kuartal pertama adalah -1,8%, sama dengan minggu lalu. Perlu dicatat bahwa model ini telah disesuaikan secara resmi untuk memasukkan perdagangan emas ke dalam pertimbangan. Berdasarkan data terbaru, prediksi tingkat pertumbuhan investasi domestik swasta riil untuk kuartal pertama turun dari 9,1% menjadi 8,8%.

Dari berbagai data, tren melemahnya ekonomi AS menjadi jelas, tetapi belum ada data konkret yang menunjukkan resesi. Namun, berbagai data dari pasar tenaga kerja dan pasar kredit menunjukkan bahwa risiko resesi memang meningkat.

Dalam hal pasar tenaga kerja, meskipun jumlah klaim pengangguran awal yang diumumkan minggu ini sedikit lebih rendah dari yang diperkirakan dan nilai sebelumnya, namun dari tren jangka panjang, kelemahan pasar tenaga kerja sangat jelas. Data menunjukkan bahwa dari 387 wilayah metropolitan di Amerika Serikat, 290 memiliki tingkat pengangguran yang meningkat.

Perlu dicatat bahwa jumlah orang yang terus mengajukan tunjangan pengangguran di suatu daerah saat ini berada pada tingkat tertinggi sejak 2021, tetapi data pengajuan awal tidak banyak berubah. Ini mungkin menunjukkan bahwa rencana pemutusan hubungan kerja dan pengurangan biaya dari beberapa perusahaan besar tidak berjalan lancar, mungkin karena dihadapkan pada banyak tuntutan hukum.

Data PCE bulan Februari yang diumumkan minggu ini menunjukkan angka tahunan dan bulanan yang melebihi ekspektasi. Data menunjukkan bahwa ekonomi saat ini lemah, pengeluaran konsumen menurun, tetapi inflasi masih tinggi, dan penurunan pada kilometer terakhir sulit dilakukan.

3. Likuiditas dan Suku Bunga

Minggu ini, likuiditas luas terus membaik, dan pada 19 Maret tetap berada di sekitar 6 triliun.

Dari pasar suku bunga, kurva imbal hasil obligasi pemerintah menunjukkan "bear steepening" yang jelas, dengan kemiringan obligasi jangka panjang yang jauh lebih tinggi dibandingkan dengan ujung pendek. Dalam hal ekspektasi suku bunga, probabilitas penurunan suku bunga pada bulan Juni menurun dibandingkan minggu lalu, dan spread obligasi yang dilindungi inflasi jangka 10 tahun sedikit meningkat, menunjukkan bahwa pasar masih khawatir tentang inflasi.

Dari keseluruhan bentuk kurva, kemiringan kurva di bagian tengah terlihat lebih jelas, yang mungkin menunjukkan bahwa pasar percaya bank sentral masih akan merumuskan kebijakan berdasarkan data, dan sulit untuk melakukan pemotongan suku bunga preventif menghadapi inflasi yang tinggi dan tarif.

Selain itu, selisih kredit obligasi berimbal hasil tinggi terus melebar, yang berbeda dengan kondisi yang tercermin dalam imbal hasil obligasi AS. Ini menunjukkan kekhawatiran investor terhadap meningkatnya tekanan dalam lingkungan mikro perusahaan. Jika selisih kredit semakin melebar, hal ini dapat memberikan tekanan lebih besar pada biaya refinansial dan laba perusahaan, yang merupakan sinyal negatif ke depan, menunjukkan bahwa risiko resesi ekonomi mungkin sedang meningkat.

Kedua, Tinjauan Makro Minggu Depan

Fokus pasar saat ini masih tertuju pada kebijakan tarif timbal balik yang akan diumumkan, yang akan menjadi variabel terbesar bagi pasar risiko baru-baru ini. Jika tarif melebihi ekspektasi atau memicu tindakan balasan dari negara yang dikenakan tarif, ini akan berdampak besar pada pasar yang rentan saat ini. Selain itu, perlu juga memperhatikan angka pengangguran dan data pekerjaan non-pertanian Amerika Serikat minggu depan untuk menilai lebih lanjut risiko resesi.

Dalam situasi ini, produk dana kuantitatif jenis arbitrase dapat menjadi komponen stabil yang potensial dalam strategi alokasi aset. Saat ini arah pasar masih tidak jelas, dengan kekuatan kenaikan yang lemah, ketidakpastian eksternal dapat menghantam pasar kapan saja.

Saran keseluruhan adalah sebagai berikut:

1. Pertahanan yang utama. Lingkungan makro saat ini menunjukkan kombinasi "ekonomi lemah + inflasi yang kaku + kebijakan yang tidak konsisten", aset berisiko menghadapi tekanan suku bunga dan ekspektasi resesi yang ganda. Untuk posisi aktif, disarankan untuk membangun posisi secara moderat atau menurunkan level profit taking.

2. Dalam hal alokasi, selain dana arbitrase kuantitatif, dapat secara moderat mengalokasikan aset safe haven seperti emas dan obligasi AS.

3. Jika tarif yang setara lebih rendah dari yang diharapkan atau tingkat pembalasan dari negara yang dikenakan tarif lebih rendah dari ekspektasi pasar, preferensi risiko pasar mungkin berbalik, tetapi tidak akan langsung menciptakan dorongan naik. Masih perlu stimulasi makro yang lebih besar.

4. Kerentanan pasar sangat tinggi minggu ini, hindari mengejar kenaikan dan penurunan harga, patuhi disiplin.