Laporan Tren Pengembangan Industri Penambangan Digital

Sebuah laporan survei industri yang mencakup sekitar 48% dari kekuatan jaringan Bitcoin baru-baru ini menunjukkan bahwa penambangan digital telah berkembang menjadi bisnis pusat data yang intensif modal dengan energi sebagai inti. Industri ini menunjukkan tiga karakteristik baru: peningkatan cepat dalam efisiensi ASIC( sirkuit terpadu khusus, masuknya modal institusional yang besar, dan struktur energi yang semakin hijau.

Tinjauan Industri

1. Skala dan Pertumbuhan: Total konsumsi listrik industri mencapai 138 terawatt-jam pada tahun 2024, dan konsumsi energi per unit kerja turun 24% menjadi 28,2 joule/terahash.

2. Proses Lingkungan: Energi berkelanjutan ) mencakup energi terbarukan dan energi nuklir ( telah memenuhi 52,4% dari kebutuhan penambangan. Emisi gas rumah kaca tahunan adalah 39,8 juta ton ekuivalen karbon dioksida, sekitar 0,08% dari emisi global.

3. Distribusi Geografis: Amerika Serikat menyumbang sekitar 75% dari total daya komputasi yang disurvei. Paraguay, Uni Emirat Arab, Norwegia, dan Bhutan telah menjadi pusat penambangan yang baru muncul.

4. Biaya dan Profit: Median biaya listrik adalah 45 dolar AS/MWh, dan rata-rata total biaya operasional adalah 55,5 dolar AS/MWh. Pada kuartal keempat 2024, harga koin melonjak, mendorong keuntungan industri mencapai level tertinggi baru.

5. Faktor Risiko: Kekhawatiran utama termasuk kenaikan harga energi, ketidakpastian kebijakan, dan konsentrasi pasokan ASIC. Langkah-langkah umum untuk menghadapinya adalah kontrak listrik jangka panjang, diversifikasi geografis, dan integrasi vertikal produksi energi.

Dasar Industri

) Keamanan Jaringan dan Ekonomi

1. Pengurangan pada tahun 2024: Hadiah blok turun dari 6,25 Bitcoin menjadi 3,125 Bitcoin. Meskipun pendapatan biaya transaksi biasanya tidak tinggi, tetapi dapat melebihi hadiah blok saat jaringan mengalami kemacetan.

2. Anggaran Keamanan: Meskipun hadiah berkurang setengah, kekuatan komputasi global masih meningkat hingga 796 EH/s, menunjukkan keinginan penambang untuk terus berinvestasi.

3. Perkembangan ASIC: Chip terbaru memiliki konsumsi daya di bawah 20 J/TH, diperkirakan model baru yang efisiensi ganda akan diluncurkan pada tahun 2025-2026.

Struktur Modal

Sekitar 41% dari total daya komputasi global dikendalikan oleh perusahaan publik, yang menggunakan struktur modal campuran utang dan ekuitas. Sebagian besar perusahaan utama memiliki rasio utang yang rendah, dengan rasio utang bersih terhadap EBITDA di bawah 0,5 kali.

Lingkungan dan Kinerja ESG

• Energi terbarukan mencapai 52,4%, meningkat 15 poin persentase dibandingkan tahun lalu
• Intensitas karbon turun menjadi 288 gram setara karbon dioksida per kilowatt jam, turun 34% dibandingkan tahun 2021
• Total emisi gas rumah kaca adalah 39,8 juta ton setara karbon dioksida, turun 21% dibandingkan perkiraan tahun 2021.
• 70.8% perusahaan mengadopsi langkah-langkah ramah lingkungan, seperti sertifikat energi terbarukan, offset karbon, dll.

Diperkirakan pada tahun 2027, intensitas karbon industri diharapkan turun di bawah 200 gram setara karbon dioksida/kilowatt jam. Penambang yang menggunakan lebih dari 50% listrik rendah karbon dapat memperoleh keunggulan pendanaan sebesar 50-150 basis poin di pasar utang.

Analisis Biaya Operasional

Kuartil biaya listrik ### sen/kWh (

• Kuartil pertama )≤3.2 sen (: pembangkit listrik langsung dari hidro, angin, atau pembangkit sendiri, hampir dapat menghasilkan keuntungan dalam kondisi pasar apa pun.
• Kuartil kedua)3.2-4.5 sen(: Kontrak listrik jangka panjang di Amerika Utara atau Nordik, biaya lebih rendah tetapi memerlukan peralatan modern
• Kuartil ketiga )4.5-6.0 sen (: Harga listrik industri atau diskon listrik dari jaringan, laba mudah terpengaruh oleh fluktuasi pasar
• Kuartil keempat )> 6 sen (: listrik jaringan ritel, yang paling cepat tereliminasi di pasar bearish

) Efisiensi ASIC kuartil ###J/TH(

• Kuartil pertama )≤25 J/TH(: Chip generasi terbaru, biasanya menggunakan pendinginan terendam.
• Kuartil kedua)25-30 J/TH(: Peralatan tahun 2023
• Kuartil ketiga)30-40 J/TH(: Perangkat keras 2021-2022, hanya dapat dilakukan pada tarif listrik rendah
• Kuartil keempat )> 40 J/TH(: Peralatan tua, hanya menguntungkan pada harga listrik yang sangat rendah

Secara keseluruhan, biaya untuk menambang 1 Bitcoin berkisar antara 14.000 hingga 36.000 dolar AS. Operator dengan biaya terendah masih dapat beroperasi saat pasar lesu, sementara perusahaan dengan biaya tertinggi adalah yang pertama dipaksa untuk berhenti beroperasi saat harga turun.

Risiko dan Kerangka Regulasi

Risiko utama termasuk proposal pajak konsumsi energi federal AS, pajak karbon Eropa, gangguan pasokan ASIC, dan harga Bitcoin yang lesu dalam jangka panjang. Strategi untuk menghadapinya meliputi diversifikasi geografis, lobi industri, penandatanganan kontrak listrik jangka panjang, pengadaan yang beragam, dan transformasi bisnis.

Arah Pertumbuhan Strategis

1. AI/HPC Fusion: Mengubah fasilitas penambangan untuk tugas pelatihan AI, potensi pendapatan dapat mencapai 3-4 kali lipat dari penambangan.

2. Integrasi Energi Vertikal: Bekerja sama dengan produsen energi untuk mengurangi biaya listrik dan menciptakan pendapatan tambahan.

3. Premium Bitcoin Hijau: Ikuti program sertifikasi untuk menjual token "hijau" dengan premium 1-3%.

Indikator Penilaian dan Pemantauan

• Ekspektasi EV/EBITDA untuk penambang utama di Amerika Utara pada tahun 2025 adalah 4,8-6,2 kali
• Setiap harga hash )P/PH(: 4500 juta - 7000 juta dolar

Katalis kunci dalam 12 bulan ke depan termasuk aliran masuk ETF bersih, pengiriman ASIC generasi baru, keputusan kebijakan FERC AS, dan finalisasi aturan MiCA Uni Eropa.

Saran Investasi

• Menambah kepemilikan penambangan yang terintegrasi secara vertikal, berbiaya rendah, efisien, dan menggunakan proporsi energi terbarukan yang tinggi
• Setelah kebijakan pajak Amerika Serikat dan kebijakan pengungkapan karbon Uni Eropa jelas, dapat mempertimbangkan penyedia layanan kustodian atau operator regional tunggal.
• Penambang yang mengurangi kepemilikan atau menghindari perangkat dengan leverage tinggi, biaya listrik tinggi, dan efisiensi rendah, menghadapi tekanan besar pada profit mereka.